商业银行信用风险管理中信用衍生品的应用

一、引言

银行业在中国金融业所要应对的信用风险是最为艰巨的，把这认定为是中国在转型时期遇到的最大的潜在威胁，也是无可厚非的。缺少主动性及动态有效性的信用风险管理方式是重要的原因之一。早在2003年四大国有银行中国银行、中国工商银行、中国农业银行、中国建设银行不良贷款比率分别是22.37%、25.52%、30.07%、15.17%，在任何一个发达国家的商业银行的这些数字是令人难以置信的。虽然经过了央行的不良资产剥离政策的执行，过去的几年中，不良贷款率虽然有所下降，但在实质上并未把问题处理好。信用衍生产品是以贷款或债券的信用作为基础资产用来分离和转移信用风险的金融衍生工具，出现的时间较晚，但目前已被各大国家所认可并在国际上发展得十分成熟。德意志银行在2004年所做的研究报告认为，信用衍生品的交易能够让商业银行的信用风险不至于过度集中，金融体系整体的稳固性不仅能得到提升，而且加强了信用风险管理能力。当前我国信用衍生产品还是刚刚发展起来，但信用衍生产品的应用将有利于解决“信贷悖论”问题、为银行实现信贷动态管理以及节约了银行资本，显然将信用衍生产品引进中国存在极大的市场前景。在实际条件下，恰当选择方式引进市场制度，首先是对健全金融市场系统有利，其次对于促进经济交易市场也有积极作用。这篇文章正是为了介绍这个全新的产品类型，进而提高我国银行的信贷风险管理水平，在我国信用衍生产品的研究与引进是必然的，同时该产品也是一种主要的信用风险管理方法和未来的发展趋势。然而，到现在为止，研究上仍处于推出概念和初步分析阶段。在此背景下，选择在信用风险管理中对信用衍生品进行更深入的研究与分析极富有现实意义。

二、商业银行信用风险现状分析

（一）商业银行信用风险的特征分析

传统观点认为，信用风险是指借款人无力履约的风险，也就是借款人无力偿还贷款构成违约事件并给债权人维持日常经营活动形成的风险；现代观点认为，由于受信人未能如期执行合约中其应承担的义务而造成实际的收益与预期出现偏差的可能性；通常认为，贷款的市场价值的波动同样会形成损失，而导致这一现象与还款者的信用评级及还款能力有关。在商业银行中的信用风险是由于还款人不愿或无法践行承诺，未能如期支付约定金额从而损害了商业银行的利益，本文以现代观点为基础进行阐述。信用风险包含以下特征：

（1）信用风险的概率分布图形不对称贷款收益与损失是不对称的再加上企业违约的小概率事件是信用风险概率分布偏离的原因。市场价格是以围绕其期望上下波动，集中在期望值的两侧，市场风险的曲线往往用正态分布图形来描述，概率分布图具有对称性。而信用风险的概率分布图形不具有对称性，图形呈现一边向左下方倾斜的趋势，并且厚尾分布现象呈现于左端。该现象产生的原因在于还款人不履约所形成的风险，也就是说银行按照贷款合约在特定时间内很有可能得到偿还的贷款并取得相应的报酬，而对方如果违约，银行面对的损失的数额将比其本应获得的收益要大得多。另一方面，如果企业经营状况良好业绩不断增加，银行所获得的收益仅仅是贷款合约中固定的收益，一旦企业出现持续不良的经营状况，则银行面临的损失要远比预期的多。

（2）信用风险的非系统性信用风险还具有非常明显的非系统性，与还款人相联系的非系统因素在一定程度上决定了还款人履行约定的能力，如还款人的还款能力、经营状况以及借款资金流向等。因而，减少非系统性风险则需要更多样化的投资方式来进行相应的风险管理。

（3）信用风险的可获取数据少由于信用产品本身流动性不足导致二级交易市场不活跃以及存在的信息不对称导致会相对困难的了解信用风险变化，再加上持有贷款时间长，待违约事件发生，与市场风险所不同的是信用风险的观察数据就少得多，且不易获取这同时也加大了信用风险定价模型有效性检验的难度。这些特点使得更加难以完成信用风险的测量，这也是导致信用风险定价研究稍落后于市场风险的原因。

（4）信用风险的发生其中一个很重要的原因是道德风险的产生。借款人与贷款人的信息是不对称的现象在贷款及其他信用交易都普遍存在，道德风险的产生是由事后信息不对称造成的。信息不对称加大了了解信用风险状况及其变化的困难，在通常情况下，借款人往往由于掌握更多信息，而处在优势地位，贷款人所获取的信息较少则往往处于劣势，从而导致道德风险的产生。

（二）商业银行信用风险管理现状分析

1、目前我国商业银行信用风险管理状况

在我国，银行业主导了金融业，银行业的风险状况决定了中国金融业的整体风险水平，在四大国有银行进行了股份制改革后，一定的提升了商业银行风险管理在中国的水平。在中国逐步也将实施新巴塞尔协定，以实现国际化进程，同时中国银行业的竞争能力也将得到提高。在目前这个时期，从风险管理保障能力来看我国的金融业水平还远远落后于国外，显现的信用风险存在以下几点：

（1）过度集中的银行业贷款在1992年以前，中国的四大国有银行都存在着银行业贷款过度集中的现象，如农业银行贷款主要在于农业及农村的相关发展需要，工商银行的资金流向针对的是国家政府机关及商业界，而中国建设银行集中在房屋、设施等一些基建行业，中国银行则集中外贸业务。这样对于银行业来说无疑扩大了信贷风险，在改革开放之后，五大国有银行虽然经历了股份制改革，仍然出现了银行业贷款过度聚中在某个领域的现象。在地方的一些商业银行，经营贷款等业务过于集中在当地，加之地方政府的保护政策使得信贷风险放大。

（2）不良贷款率和不良贷款余额“双升”现象截至2014年6月末中国十家最大的上市银行在资产和负债方面增速都进一步放慢，同时盈利增长也在放缓。然而，对于这些银行来说信贷资产质量仍是主要挑战之一，2014年上半年不良贷款余额的增长已接近2013年全年增幅。在2014年6月末各大银行的资产比2013年末增长9.6%，增长速度呈继续下行趋势，净利润同比增长10.3%，增长速度持续放缓。2014年上半年，十大银行的不良贷款余额约为5198亿元，上年的全年增幅约为人民币733亿元，可见2014年不良贷款余额的上升趋势是非常大的。与2013年末相比，不良贷款率也呈现上涨趋势，增加了约0.07%至1.06%。这十大银行的不良贷款率也全部呈上升趋势。这种“双升”现象，表明信贷资产质量仍然有明显的下行趋势。部分行业受到国家经济结构调整和增速放缓的影响，这同时对银行业也形成了资产质量下降的压力，在未来不良贷款的规模有持续上升的可能性。

（3）风险管理体系不完善我国银行业垂直化管理现象严重，且每个层次机构设置复杂，从而上下层次之间出现了独立性不强、权利与责任不明晰的现象，这样容易导致管理效率底下以及管理盲区的出现，而且在我国风险管理的制度本身漏洞还比较多，目前设立的制度建设大都难以落实于实践，存在执行起来困难的问题。此外，在中国信用风险管理方法中长期以来以传统模式为主，例如：缺乏计量分析，关注的主要在于定性分析法、文献研究法以及经验总结分析法。国外的大型银行运用的管理方法注重于数量研究法与模型分析法，而我国的风险管理体系还有待完善，与他们相比我国在此方面所作出的研究还有待深入。

2、当前我国商业银行风险管理方法的局限性

银行良性的发展与长期的生存需要发展信用风险的管理，在前面也提到过，我国信用风险管理方式以传统模式为主，目前，我国银行管理信用风险的传统方法主要有主观定性分析、定性与定量结合分析以及根据新巴塞尔协议使用的具体方法，传统的风险管理方法目的是将违约发生的可能性尽量降到最低，这是选择贷款，尽量减少将款项贷给违约概率较大的借款人。虽然在传统模式的信用风险管理方法有着举足轻重的地位，但经过时间和实践的检验，这种方法的缺陷也越来越凸现出来：一是容易导致人员机构设置过于庞大，因为这种管理模式对专业分析师的需求较大，而且信用分析师的需求会随着银行业务量的上升而上升，成本增加了却与效率不匹配，这对银行来说无疑是个累赘。二是减弱面对市场的应变能力，传统的信用分析会与在银行管理层形成的官僚作风相联系，这将明显减弱银行对市场变化的灵敏度。三是信贷分析师将直接影响分析结果的信用质量，这将导致传统的信用分析的结果不稳定。四是银行面临的风险会随着贷款组合集中程度的提高而增加，而传统的信用风险管理方法会更进一步的促使贷款组合的集中。根据目前我国银行的信用风险管理的情况，不应该仅仅是以被动的方式去将违约发生的可能性尽量降到最低来规避风险，而更应该以一种更有效、更主动、更适合我国商业银行现状的方式来管理信用风险，而信用衍生品正是这样具有创新性、主动性来有效管理信用风险的产品，因此我国需要以恰当的方式引进并应用这种工具。

三、信用衍生品对我国商业银行信用资产质量影响的实证研究

最早是在1992年推出了信用衍生品，而其迅速发展是在进入了21世纪后才实现的，国内工商银行最早引入信用衍生品是在2005年，考虑到数据的可获取性等各方面的因素，因此本实证选取的数据开始于2006年，取半年度为频率。中国工商银行在信贷资产规模上是最大的国有商业银行，其积极推动了国民经济建设和发展，它的信用衍生品交易量也相对来说比较大，因此选取工商银行作为样本，具有代表性。本实证用EVIEWS6.0进行。

（一）变量和数据说明

这项实证的主要旨在分析在应用了信用衍生品过后，它对商业银行的经营绩效产生的影响，主要体现在安全性，流动性和商业银行的盈利能力方面来衡量。作为一种信用风险管理的一种创新性方法，信用衍生品主要功能是主动有效的将信用风险进行转移或剥离。银行的安全性的一个重要衡量标准是贷款质量，所以被解释变量选择商业银行的不良资产率（N），解释变量为信用衍生品的年交易增长率（CD）。同时为了严密分析起见，再介绍增加的另外两个解释变量：第一是银行贷款数量占总资产的比例（P），银行面临的贷款风险随银行贷款比例的增加而增加，这为不良资产率增加提高了可能性；拨备覆盖率（PC）作为另一个解释变量，银行针对贷款计提的坏账准备是否充足的一个重要衡量标准就是拨备覆盖率，理论上理想的水平是100％，数值的多少与风险水平是相匹配的，较高会存在坏账准备多余的问题，利润虚减，而较低则可能会致使坏账准备不足，利润虚增。在其他假设不变的情况下，工商银行预留的坏账准备越多也就是相应的拨备覆盖率越高，则说明该银行足以应付发生违约时的坏帐损失，从而相应的减小了工行不良贷款率的数值；相反，工商银行预留的坏账准备越少也就是相应的拨备覆盖率越低，则说明该银行无法应付发生违约时的坏帐损失，从而相应的提高了不良贷款率。

（二）实证分析

1、变量的模型检验

（1）ADF检验根据上述选取的变量，假定模型为:N=αCD+βP+γPC+C首先要进行平稳性检验，采用Eviews软件来实现，用ADF单位根检验方法。由于选取的数据属于时间序列数据，可能会出现非平稳性，因此首先需要进行平稳性检验。相较于临界值来说得到的ADF检验统计量较大，说明存具单位根，则此序列是非平稳的；反之，该序列是平稳的。检验结果如表2所示。从上述运行结果看出，N，CD，P与PC这四个时间序列的ADF检验值分别为-6.197098，-3.138930，-0.594858，-1.954672，N,CD相比于每个变量在5%显著水平下的临界值来说均较小，说明这两组的时间序列数据是平稳的，而P,PC相较于每个变量在10%显著水平下的临界值均较大，则需要对这些数据赋予不同的滞后周期，再进一步的对其一阶差分项作ADF检验，对P、PC处理过后ADF检验值分别为-4.280515，-0.307261，结果表明，在对P、PC做完一阶差分ADF检验后，P变量的ADF检验值小于该变量在5%显著水平下的临界值，说明P变量通过ADF检验。继续对PC变量二阶差分做ADF检验，在10%的显著水平下该变量经处理之后是平稳的，即表明通过ADF检验。

（2）格兰杰检验本文对CD（信用衍生品交易量）、PC（拨备覆盖率）、P（贷款/总资产）与N(不良资产率）的因果关系进行研究，从图中的检验结果可以看出，CD（信用衍生品交易量）不是N（不良资产率）的Granger的原因被拒绝，也就是说CD在10%显著性水平下是N的Granger的原因。而在显著性10%水平下，N不是CD的Granger的原因。这表明不良贷款率发生变化确实与信用衍生品交易量有关。

2、多元回归分析

根据ADF检验，P变量在一阶差分后通过了检验，时间序列数据是平稳的，所以将P修正为P变量的一阶差分DP（贷款与总资产的变化率）。在对被解释变量N(不良资产变化率），解释变量CD(信用衍生品交易量变化率）、PC（拨备覆盖率）、DP(贷款/总资产）进行回归。建立的模型为:N=αCD+βDP+δPC+C本文采用Eviews6.0软件对按上述方式进行修正之后的数学表达式进行分析。回归分析结果如下：N=-0.0028CD-0.1417DP-0.0098PC+0.0352R2=0.9393R'2=0.9210F=51.5674.

四、结论及对策建议

通过回归分析式的检验知，R2及R'2数值都在0.9之上，表明回归模型拟合程度优，可决系数R22=0.9393说明我国工商银行不良资产率变化的93.93%可由这三种因素的变化来解释；从t检验来看，PC变量在5%、CD变量与DP变量在10%的显著性水平下显著，均通过检验。通过Eviews分析的回归结果为：信用衍生品成交量每增加一个单位，不良资产率将降低0.002845个单位，不良资产率与信用衍生品呈负相关关系，它的影响系数较小，这与信用衍生品在国内的发展状况有关，但以上的数据还是可以表明信用衍生品在一定程度上对于降低或分散银行的信用风险产生了作用，进而减小了不良资产率数值。因此为提高我国金融市场效率，以积极、合理的方式更好的发展信用衍生产品，提出了以下建议：

（一）健全信用衍生品法律体系

我国社会主义法律制度的建设目前还在逐步完善阶段，金融市场的发展一般来说先于有关法律的完善。作为一种新型产品，法律法规需要对于信用衍生产品的应用进行调整和控制，而目前缺少这部分的约束，这就使该产品的应用与成长受到了限制。可以结合本国的国情与所处的金融发展背景，适当借鉴与学习国外成熟的经验，为信用衍生产品健全有关法律制度，打好监管基础和强化相应保证。

（二）加强信用衍生品的市场建设

中国的金融业相较于国外而言起步较晚，信用衍生品交易必须有计划的逐步进行，再根据具体情况作进一步调整。首先可以将该产品的交易在境内从事金融业务的银行之间进行。汲取了一些成果教训之后，对一些机构性质的客户打开信用衍生品市场。对操作进一步熟练之后，再面向海外市场，进而推进该产品交易市场的全球化。

（三）发展信用评级市场

社会整体要求有一个健全的信用评级体系才能保证信用衍生品的快速成长，发达国家正是由于其健全的信用评级市场才能促使信用衍生品市场的扩大。我国信用评级体系目前在初步建设中，有较多的困难还亟待处理：中国现有的评级机构的公平性易受外来事务的影响，本身的独立特点没有显现出来；我国的信用评级机构还不能完全的利用和熟练应用计量的分析方法来进行评级，通常使用定性分析的方法。一个好的信用评级市场能够为信用衍生品的成长强化保障，因此当务之急是作好相应的准备。

（四）健全信用衍生品监管制度

我国金融监管的局限性在多方面都显现了出来如监管主体、范围、内容等。以金融市场整体为视角，信用衍生产品不能祛除或泯灭风险而只是将风险进行了换位。金融机构往往会在利益诱惑下使用信用衍生品来进行短期套利行为，当潜在风险转换为实际损失时的危害将会比正常的金融风险大得多。再加上信用衍生品交易事项并不需不列入资产负债表，相应的业务信息不能由以往的财务报表分析方法反映出来，这样使得更难以进行监控管理。所以信用衍生品需要良性的成长必须要设立合理健全的监管制度。

作者：成倩雯