债务风险论文精选(九篇)

第1篇：债务风险论文范文

针对社会有效需求不足，经济增长缓慢，通货持续紧缩的经济态势，从1998年起，我国实行以增发国债为主要内容的积极财政政策，在一定程度上弥补了内需的不足，拉动了投资和消费需求的增长，有效地遏制了经济增长速度下滑局面。与此同时，随着积极财政政策的实施，我国财政赤字和债务规模也在不断扩大，2001年中央财政赤字达到2598亿元，占GDP的比重为2.7%，债务余额15608亿元，占GDP的比重为16.3%。虽然财政赤字率和国债负担率都在所谓的安全警戒线以内，但我国财政基础相对脆弱（两个比重低），潜在财政债务风险很大，特别是我国财政债务风险有其特殊性，因此，不仅需要从数量关系上，更要从本质特征上把握财政债务风险问题。

1、国债发行额与财政赤字额的互动

财政赤字既可能是由被动发生收不抵支现象引起的，也可能是政府为刺激总需求而主动采用的一种积极财政政策。1997年以前，我国财政赤字主要是收入增长缓慢而支出膨胀引起的，实施积极财政政策以后，财政赤字的弥补，主要有三种方法：一是用历年的财政盈余；二是以货币融资形式向中央银行借款；三是以债务融资形式向社会发行国债。我国1986年以来政府财政全为赤字，《中华人民共和国预算法》现已明确规定财政不允许向银行透支。因此，财政赤字只能靠债务融资来弥补。从财政赤字与国债发行额的关系来看，赤字是原发性的，债务是由赤字派生的，二者在数量上具有正相关性，财政赤字高的年份，国债发行额也较高，近年来的实际情况也是如此（见表1）。但是，现在存在的问题是债务发生并不纯粹是被动发生的，债务额与赤字额具有相互推动的发展趋势。其中一个原因是由于宏观调控政策的需要，把增发国债作为积极财政政策的操作工具，主要用于基础设施建设，其资金回报率较低，随着国债规模的扩张，还本付息额也迅速增加，国债规模的迅速扩张反过来推动财政赤字的急剧攀升，陷入借新债还旧债的恶性循环当中，如1997年国债发行额为2412.03亿元，同年的还本信息额为1820.40亿元，还本付息额占发行额的75.47%，在财政收入不可能有较大增长的情况下，中央财政的偿债成本和偿债风险都相应增加。

2、低债务负担率与高债务依存度并存

国债负担率（国债余额／当年GDP）反映了负债规模与一国尝债总体经济实力的对比关系，这一指标对不同国家有着不同的实际意义，经济发达国家的债务是建立在雄厚的财政经济基础上的，整个国家对债务的承载能力较强，其国债负担率可以高些，如《马约》规定欧盟成员国这一指标上限为60%，而发展中国家由于经济规模和经济实力较差，其债务负担率也应较低，一般国家应不超过45%。我国的国债负担率一直低于17%，2001年也仅为16.3%，远低于国际警戒线。但是从动态分析，我国国债负担率近年来增长很快，由1990年的4.5%，迅速提高到2001年的16.3%。

从财政对国债的依赖程度和财政承载债务的能力上看，则需要考察国债依存度和偿债率两个指标。由于我国国债的发行和偿还都是由中央政府操作的，在分税制条件下，真正能衡量国债所蕴涵的财政风险的应为中央财政的债务依存度和偿债率，所以研究中央财政的债务依存度和偿债率也更有实际意义。

中央财政的债务依存度是指当年国债发行额与中央财政支出（包括国债还本付息额）的比重，它反映了中央财政支出对国债的依赖程度。债务依存度过高，表明财政支出过度依赖于债务收入，财政处于相对脆弱的状态，因为国债毕竟是一种有偿收入，高依存度对财政的未来发展形成潜在的威胁。国际上公认的控制线为25%-30%，而我国的财政依存度表现出不断上升的趋势，从1994年开始超出国际警戒线，1999年高达62.49%（见表1），是国际警戒线的两倍多，也是美国、日本、英国等发达国家的3-10倍。显然，中央财政支出有60%的资金来源于国债收入，财政风险较大。

表1财政收支与国债有关指标

附图

资料来源：2001年中国统计年鉴

反映中央财政偿还债务能力的指标是偿债率，即当年国债还本付息额与中央财政收入的比重，这一指标越高，说明中央财政的还本付息压力越大，偿还能力越弱，国债的承受能力越差。从国际经验来看，偿债率的安全线为8%-10%，警戒线为22%，1990年我国中央政府的偿债率为11.43%，1998年迅速攀升为45.91%，是国际警戒线的两倍多，近两年虽然有所下降，但仍然高于国际警戒线（见表1）。考虑到我国财政收入大幅增长的潜力不大，加之国债发行期限多为中期，还本付息相对集中，国债的偿还困难还是较大的。

上述分析表明，我国国民经济总体应债能力相对较强，而财政本身特别是中央财政对国债的承载能力有限，也从一个侧面反映了财政收入占GDP比重和中央财政收入占全国财政收入比重过低，既压缩了国债继续增加发行的合理空间，也说明潜藏着财政债务风险。

3、国债筹资成本硬约束与投资收益隐性化

国债筹资是有代价的，到期偿还本金是不言而喻的，同时还要支付国债利息。国债是以国家信用为基础的借贷形式，其发行主体是政府，在所有的本币市场参与者中信誉最高，信用风险最小，流通性能好，变现能力强。正因为国债具有这些特征，西方国家一般都以国债收益率作为金融市场的基准利率，从投资者角度来看，投资是国家政权担保的此种金融产品最安全，风险几乎为零。因此，国债利率通常低于银行同期存款利率。我国的情况与此正好相反，由于缺乏科学的债券定价方法和基准利率形成机制，债券发行定价反而比照银行储蓄存款利率，国债利率比同期存款利率高出1-3个百分点（见表2）。

表21990-1996年银行储蓄利率与国债利率表单位：%

附图

资料来源：袁东：《中国证券市场论》，东方出版社，1997年，250页。

近年来虽然二者利差在减少，但国债利率仍高于银行存款利率。1999年发行的2、3、5年期国债利率分别是2.55%、2.89%、3.14%，而同期银行存款利率分别是2.43%、2.70%、2.88%。使利率高低与风险大小相悖，同时也增加了国债的利息支出，1997、1998年的利息支出分别高达563.3亿元和763.6亿元。甚至有个别种类国债的真实利率高于产出增长率，如1998年第一期、第二期凭证式国债、30年期的特种国债利率偏高，从而增加了国债的筹资成本。

国债是信用性质的财政收入，是一种集借、用、还三者于一体的政策融资工具，其主要特点就是国债资金使用的有偿性。国债资金的偿还就要考虑它的使用效益。国债资金的使用效益包括社会效益和经济效益两方面：从社会效益来看，通过国债投资，可以增强国家的宏观经济调控能力，改变社会消费与投资结构，促进基础设施建设，有利于环境保护等，但这些溢出效应是隐性的，很难用投资收益率等指标衡量的，因此、在短期内不能作为国债的偿还基础。从经济效益上看，国债资金主要用于弥补财政赤字和还本付息，用于生产建设上的比例很小，况且基础设施投资的盈利水平较低，想用这些投资项目的盈利来偿还国债是不现实的，国债投资的自偿能力是十分有限的。

4、隐性债务显性化

随着国民经济的发展和体制改革的深化，将促使以前的隐性债务显性化。目前我国尚存在各种形式的债务，虽然在名义上不是中央财政的债务，但在性质上类似于国债的国家债务，在实际运作中将由中央财政承担其中的大部分支付责任，最终构成中央财政的实际债务组成部分。

(1)社会保障资金债务。改革开放以前，我国实行的是低工资、广就业、多补助的收入分配制度，养老、失业、医疗等社会保障全部由国家和企业承担，个人未形成养老积累，也不承担任何费用。改革开放以来，我国新的社会保障制度也逐渐形成，这就产生了弥补历史欠帐，支持国企改革，对原有职工的偿债问题，这部分债务具有很大的不确定性，取决于未来经济增长率、实际工资率、利息率和人口因素等参数的变化。按照世界银行1997年测算结果，我国养老金隐性债务为1994年GDP的46%-69%，即21468～32202亿元，而他们最近的一项测算则认为在1998年中国养老金隐性债务占到GDP的94%(DorfmanandSin,2000)。即使最保守的估算，按下限计算这部分债务也达2万亿以上。

(2)国有银行不良贷款形成的国家隐性债务。在我国的全部金融资产中，银行资产占85%以上，但由于多种原因，我国四大国有商业银行不良贷款比重居高不下，1995年末为21.4%，以后逐年有所增加，2000年末高达29.2%，国有商业银行不良贷款总规模至少在27000亿元以上；四大国有商业银行在1997～2000年由于国有企业改制而核销呆坏帐1829亿；截止2000年末，在四大国有商业银行开户的企业中，逃废债企业达32140户，悬空银行贷款本息达1851亿元；三家政策性银行的不良资产，根据朱民1999年提供的数据也在3000亿元左右。而以上也仅是冰山一角。

(3)粮食企业在采购和流通中累积的亏损债务，目前高达2000多亿元，这最终也将成为政府负担的债务。

(4)截止2001年底，全国拖欠当年国家统一政策规定的工资65亿元，占应发工资总额的1.8%。

我国国有经济是由财政、银行、国有企业三部分组成，政府财政实质上为银行的不良贷款和企业债务提供担保，为社会保障提供资金来源，在动员银行和企业最大潜力仍存在缺口的情况下，上述隐性债务必将最终由财政负担，其本质与国债是相同的。所以说，虽然名义国债负担率低于国际警戒线，但如果在名义国债规模基础上，再加上社会保障资金缺口、国有商业银行和政策性银行的不良资产债务、粮食企业亏损挂帐、各级政府欠发工资等隐性债务计算在内，我国财政债务至少在5万亿元以上，占我国GDP的50%以上，即国债总体负担率超过50%，财政债务风险是不言而喻的。

5、外债风险虽小，但成本较高

财政债务包括国内债务和国外债务两部分，近年来总的趋势是内债规模大幅增长，而外债负担相对减少，外债风险相对较小。一是外债余额增幅较小，由1995年的1056.90亿美元增加到2001年的1700余亿美元，个别年份甚至绝对减少，如1999年。二是从外债风险指标上看，2000年我国外债的偿债率为9.2%，债务率为52.1%，远低于国际公认的警戒线（即偿债率为25%，债务率为100%），2000年我国外债负债率为13.5%，也低于同期世界平均水平。三是从外债偿还期限结构上看，2000年长期外债余额占全部外债余额的91.0%，而短期外债余额仅占9.0%。四是我国外汇储备逐年增长，到2000年已达1655.74亿美元，为外债偿还提供了坚实的基础。可见，我国的外债规模、债务风险指标与国民经济增长速度和外汇储备比较起来，其负担较为合理，均在国力可承受范围内。

但是，另一方面，从外债借款成本来看，贷款利率较高的国际商业银行贷款占主导地位，2000年国际商业贷款余额占整个外债余额的65%，而利率较低的外国政府贷款和国际金融组织贷款仅占16.9%和18.1%，这必然导致我国外债的借款成本提高。从外债币种结构上看，币种单一，主要是美元和日元，外债币种缺乏多样化，增加了外债的汇率风险，因此，对外债风险同样不能掉以轻心，仍需加强外债风险管理。

二、财政债务风险的防范

积极财政政策的效应是双重的，在充分发挥其促进经济增长正面效应的同时，必须看到积极财政政策也导致国债规模有所扩大，进而放大财政债务风险的负面影响。为此，应针对财政债务风险的本质特征，采取有效措施，防范与化解财政债务风险。

1、适时淡出积极财政政策

一般而言，财政政策的行政色彩较浓，人为因素较大，往往侧重于需求管理，是一种熨平经济周期的短期措施。我国1998年制定并实施积极财政政策之初，只是把它作为一项应对东南严金融危机的特殊手段。而数年连续实施积极财政政策，已经使这一短期政策长期化了。但社会经济及财政方面深层次的问题并没有从根本上得到解决，却积累了大量财政债务风险。因此，有必要适时调整财政政策，逐步淡出积极财政政策，控制财政赤字规模，优化财政支出结构，提高财政支出效率，深化预算制度改革，规范财政分配秩序，完善税费改革。

2、控制国债规模，调整国债结构

发行国债既要考虑社会公民的应债能力、国民经济的承载能力和财政的偿还能力，更要注重国债资金的使用效益和运作成本，兼顾国债发行的可持续性，科学界定国债的合理规模。(1)加快“费改税”进程，规范预算外收入和各种制度外收入，把它们纳入到统一的财政收入中，使财政收入稳步提高。同时，加强财政支出管理，合理调整分配结构，遏制行政经费膨胀，杜绝资金浪费，全面推行政府采购制度、零基预算、单一帐户制度，以此强化支出约束，压缩财政赤字，这是控制国债规模的最关键因素。(2)广泛采用竞争性招标发行方式，降低发行成本；动态调整国债利率，形成科学规范的基准利率机制，适度调低国债利率，降低筹资成本，控制国债利息负担；调整国债期限结构，增加短期和长期国债品种，均衡分布国债还本付息额度。(3)提高国债资金的使用效应，走出借新债还旧债的怪圈。对于投向非盈利性公共物品的国债资金，在选择项目时要兼顾经济效应和社会效应并重的原则，在保证工程质量的前提下，尽量降低成本，尽可能地发挥基础设施的效益，创造更多的社会价值。在今后一段时间内，国债投资应逐步由基础设施投资转向有市场需求、有经济效益的制造业领域转移，加大用于竞争行业的投资比例，同时采取有效的管理措施，缩短项目建设周期，项目建成后，采取公司运作方式，保证资产的保值增值，提高国债资金的自我偿还能力。(4)为了使国债资金的筹措、使用和偿还步入良性循环轨道，应建立国债偿债基金制度，坚持基金有效运作，预算上单独列支，闲置部分可以投资，确保基金增值，使国债偿还有一个可靠的基础。

表3国家外债余额及风险指标

附图

资料来源：2001年中国统计年鉴

3、多元分散债务风险

当国债资金投向基础设施项目时，一般具有巨大的社会效益，地方有关部门可能从中获益，因此，这些国债的偿还应按受益大小由中央和地方政府按比例分摊；目前我国不允许地方政府发债，为解决地方政府使用债款，一般由中央统一发行国债，再从中转货一部分给地方政府使用，这实际上是中央政府替地方政府发债，所以按谁受益谁偿还原则，这部分债务理应地方政府负担；对于银行不良贷款和坏帐损失，最终不应由财政全部“兜底”，而要以法律法规形式明确规定银行破产后财政负担偿还储户资产的比例，按照利益与风险对等原则，规定财政、银行、储户各承担一定比例风险；对于地方政府债务，要严格界定责任，真正属于政府的，由地方政府列入预算；对于商业性债务、有关政府担保的企业债务，首先由债务人偿还；对于社会保障资金缺口这种隐性债务，应由财政、企业及个人按比例分摊，财政和企业分摊部分可通过开征社会保障税、国有股减持、出售转让国有资产等方式弥补。

4、强化外债管理，防范外债风险

由于外债具有特殊的传导机制，一国外汇市场可能成为国际投机商追逐的目标，东南亚金融风险的教训应引起我国高度重视。必须建立外债统一管理机构，结合国家的进出口政策、汇率政策，运用科学管理方法和现代化手段，统筹政府外债的借入、使用和偿还；在合理控制外债规模条件下，降低借款成本，尽量多争取外国政府贷款和国际金融组织贷款：对于国外商业贷款，一定要注重提高外债资金的使用效益，使外债本息偿还有一个可靠的保证。同时，还要注意汇率风险，合理安排外债币种结构，提高汇率走势的预测能力，把外债风险控制在较低水平。

【参考文献】

[1]徐利群，朱柏铭.论公债适度规模的评判[J].经济评论，2002,(2).

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[3]宋永明.改革以来我国国债资金的支出方向研究[J].经济研究参考，2001,(30).

[4]刘迎秋.论中国现阶段的赤字率和债务率及其警戒线[J].经济研究，2001,(8).

第2篇：债务风险论文范文

随着卫生体制改革的深入，我国的医疗系统进入了经济转型期。市场经济取代了固有的计划经济模式，医疗系统的企业化发展是全面推动我国医疗事业转型升级的助推剂。相应的，资本运营是医院企业化发展的基础。在资金相对短缺的情况下，拓宽融资渠道为加快医疗技术的提高，提升医院服务水准，创建良好的医疗环境提供了可能。另外，实行负债经营可以提高资金效用。负债经营可以短时期内获得大量资金，用于自身发展，扩大经营规模，提高医疗环境。另一方面，可以利用杠杆效用提高效益，利用医院总资产收益率的变化带动净资产收益率的变化。同时处于负债经营中的企业，对于资金的有效利用率和竞争力会有所提高，有利于提高医院服务水平和竞争意识。提高医院上下的竞争动力，实现国有资产的保值和增值。

二、医院负债经营的财务风险成因

1.医院特有的运营机制是负债经营的主要原因

负债经营势必会给医院的经营带来财务上的风险。为了满足人口的医疗需求，提供相应的医疗资源，负债运营是公立医院的必然选择，而负债经营业带来了巨大的财务风险。同时公立医院的委托人是政府或直接管理机构，人是管理层，人同时承担着道德风险和逆向选择。人在管理医院的运营过程中，大量负债可能出于私人目的并不是投入到医院的扩建中来或人出于升迁政绩的需求盲目举债，缺乏长远考虑和规划，获得了医院暂时的发展但为长远的经营埋下了巨大的风险隐患。因此，委托人机制增加了财务风险。

2.缺乏合理有效的融资目标和计划

由于我国医院的企业化经营处于摸索阶段，实际经验不足。很多医院的融资计划仅凭经验主义，缺乏合理性和实用性。在实际制定计划时，缺乏合理的目标和深入的市场分析，又缺乏专业的金融知识，直接导致负债的盲目性，促使医院的资金结构的不平衡。例如在医疗设配的配备上很多医院不能从实际出发，引进大量国外设备但大多数设备并不适用于我国患者，资金的使用率低。

3.医院管理人员财务风险意识淡薄

很多医院缺乏相应的专业金融人才，对市场经济情况预估不足，同时管理人员的财务风险意识淡薄直接导致了财务漏洞。

三、医院负债经营控制财务风险的措施

就目前我国的市场经济情况来看，负债经营是医院谋求生存和发展的必由之路。但就企业的负债经营来说，负债的成本要低于投资项目的预期回报。所以企业要想生存下去，追求最大的利益是生存的宗旨。但公立医院的性质和管理机制特殊，属于半公益性的机构，所以在如何控制负债的成本的量度，防范财务风险，确立合理的融资目标维持医院的良性经济循环是我们目前要解决的问题。

1.增强负债的风险意识

医院方面应首先应增强负债的财务风险意识，对负债经营进行总体合理的评估，即医院的息税前资金利润率是否高于借款利息率。如利息率高于息税前资金利润率那就是举债不合理，就要改变筹资渠道，而不能忽视风险继续举债，扩大经营，这样只能加大医院的利息负担，而资金链一旦出现断裂就面临着经营困难甚至破产的危险。所以提高风险意识，控制举债资本的合理范围是医院负债经营的前提。

2.举债方式的合理规划

合理的负债成本是负债经营的基础，银行贷款和商业信用是医院方面融资的主要渠道。对于这两种融资方式应进行综合考量。随着经济的发展，融资方式也逐渐多样化，医院方面也逐渐由银行贷款转为商业信用，这种借贷方式成本低，风险小，筹资的速度和资金流量也较大。医院方面也可以采用商业信用为主，发行医院债券，外资引进等多种融资渠道为辅的形式。

3.加强营运资金的管理

第3篇：债务风险论文范文

关键词： 地方政府； 债务风险； 神经网络； 指标体系； 灰色关联分析法

中图分类号： TN711?34； TP181 文献标识码： A 文章编号： 1004?373X（2017）11?0099?04

Application of data mining technology in local government debt risk

HE Di

（Huludao Municipal Party School of the communist Party of China， Huludao 125000， China）

Abstract： In order to evaluate the local government debt risk scientifically and reasonably， a new local government debt risk evaluation model based on data mining technology is proposed. The index system of local government debt risk evaluation was established. The grey relational analysis method is used to determine the correlation coefficient of the local government debt risk index. The automatic data processing advantage of data mining technology （neural network） is used to establish the local government debt risk evaluation model. The reliability of the model was verified with empirical analysis. The empirical results show that， in comparison with other local government debt risk assessment models， the proposed model improves the accuracy of local government debt risk assessment， quickens the speed of the local government debt risk assessment， reduces the local government debt risk effectively， and has a certain recommended value.

Keywords： local government； debt risk； neural network； index system； grey relational analysis method

0 引 言

随着我国经济的迅速发展，政府通过不断融资加快地方的经济建设，这样便形成了地方政府债务。据相关研究结果表明，现在地方政府均有不同规模的债务存在，此时地方政府债务风险就显现出来[1]。地方债务风险对社会稳定和国家经济安全带来负面影响，如何对地方债务风险进行准确评价，以便制定相应的债务风险预警措施，引起了政府部门的高度重视[2]。

地方债务风险评价可以划分两个阶段：人工评价阶段、计算机自动评价阶段[3]。人工评价阶段主要根据地方债务风险评价方面的专家对地方债务存在的潜在风险进行分析，然后对地方债务风险所处状态给出相应的值，最后根据值得到地方债务风险等级，该阶段主要依懒于专家对某个地方债务风险知识评价结果的好坏与知识的多少，而且与专家偏爱有关，使得地方债务风险评价结果具有一定的主观盲目性，经验成分比较重，评价结果不客观，可信度较低[4]。计算机自动评价阶段主要采用计算机技术、信息技术以及人工智能技术对地方债务风险进行评价，自动化程度高，评价速度快，而且评价结果更具客观性，主要有聚类分析、模糊理论等[5?7]。实际应用中，这些方法有一定的不足，就是地方债务风险评价指标太多，评价过程十分复杂，实用性较弱。为了减少地方债务风险评价指标，近些年有学者提出采用层次分析和主成分分析等方法对指标进行预处理，把一些不重要的指标去掉，但层次分析法和主成分分析法无法客观描述每一N指标对地方债务风险评价结果的重要程度。灰色关联分析是一种性能良好的因子处理方法，可以对地方债务风险评价指标进行分析，确定每一种指标对地方债务风险评价结果的重要程度。数据挖掘技术中的RBF神经网络具有良好的非线性拟合能力，可以对地方债务风险评价结果与指标之间的变化关系进行描述，为地方债务风险评价研究提供了一种新的工具[8]。

为了科学、合理地对地方政府债务风险进行评价，提出基于数据挖掘技术的地方政府债务风险评价模型，实证结果表明，该模型提高了地方政府债务风险评价的准确性，加快了地方政府债务风险评价的速度。

1 地方政府债务风险评价问题的描述

地方政府债务风险与很多种指标相关，不同指标对地方政府债务风险影响程度不同。设评价指标共有个，可以表示为，同时地方政府债务风险评价指标之间也存在一定影响，导致地方政府债务风险变化具有时变性、随机性，因此，地方政府债务风险评价可以描述为：

（1）

式中：为地方政府债务风险评价变化特点的拟合函数[9]。

要建立性能优异的地方政府债务风险评价模型，有两个关键问题需要解决：

（1） 设计最科学的地方政府债务风险评价指标体系，本研究选择灰色关联分析方法实现指标的构建；

（2） 设计能够准确描述地方政府债务风险值与评价指标之间联系的学习方法，在研究中采用RBF神经网络作为学习方法。

2 地方政府债务风险评价模型的具体设计与实现

2.1 设计地方债务风险评价的指标

地方政府是一个全国性的大问题，对一个地方政府债务风险进行评价，既要体现通用性，同时又要符合一个地方的实际情况，因此通常在对地方政府债务风险进行分析的基础上，选择一些描述债务风险的评价指标，具体如图1所示[10]。

2.2 灰色关联分析

从图1可知，地方政府债务风险评价的指标很多，它们对地方政府债务风险评价结果影响程度不一样，灰色关联分析可以判断两个指标之间的关系是否紧密，如果关系越紧密，那么表示两个指标之间的关联度越大，不然，两个指标之间的关联度越小。

（1） 设地方政府债务风险评价的母因子序列和子因子序列分别为：

（2）

（3）

式中表示样本的数量。

图1 债务风险评价的指标体系

对于个数据，它们的序列形成如下矩阵形式：

（4）

（2） 地方政府债务风险评价指标的量纲是不同的，为了保证灰色关联分析结果的可靠性，对地方政府债务风险原始数据进行无量纲化处理，即：

（5）

（6）

那么式（4）的无量纲化结果为：

（7）

（3） 求序列的绝对差值[11]为：

（8）

所有绝对差值矩阵构成如下序列：

（9）

（4） 绝对差值矩阵中最大数和最小数分别如下：

（10）

（11）

（5） 计算关联系数：

（12）

式中为分辨系数。

（6） 计算灰色关联系数：

（13）

2.3 RBF神经网络

RBF神经网络是一种基于经验风险最大原理的前馈神经网络，有良好的非线性拟合能力，通常为三层结构，隐含层节点的激活函数选择高斯函数，即：

（14）

RBF神经网络的输出层结果为：

（15）

设和分别为输入数据和输出数据；表示隐含层与输出层神经元之间的权值，RBF神经网络的学习过程分为两个阶段，具体为：

（1） 采用K?means聚类算法确定隐含层数据聚类中心。

（2） 采用有监督学习算法确定输出层的权值。

2.4 数据挖掘技术的地方政府债务风险评价模型

基于数据挖掘技术的地方债务风险评价模型的工作原理为：首先根据相关研究建立地方政府债务风险评价指标体系；然后采用灰色关联分析方法确定地方政府债务风险指标的影响程度，利用数据挖掘技术――神经网络建立地方政府债务风险评价模型，具体如图2所示。

3 地方政府债务风险评价的验证分析

3.1 实验对象

对图1中的评价指标采用进行描述，地方政府债务风险等级划分为5种，如表1所示。

选择20个城市的政府债务风险作为实验对象，由于篇幅有限，10个评价指标值没有列出，只列出了地方政府债务风险的值，如图3所示。

3.2 评价指标的灰色关联分析

根据灰色关联分析方法工作的步骤，计算10个原始的地方政府债务风险评价指标的关联系数，得到的结果如表2所示。从表2可知，每一个地方政府债务风险评价指标的关联系数值不相同，说明它们与地方政府债务风险之间的联系程度各异，对各指标进行排序，选择最大的6个关联系数的指标值作为RBF输入向量，建立地方政府债务风险评价模型。

3.3 结果分析

根据灰色关联分析的结果，删除原始样本中的其他指标数据，减少地方政府债务风险评价的参评指标数量，采用RBF神经网络建立地方政府债务风险评价模型，得到的评估结果如图4所示，从图4可以发现，地方政府债务风险的评价值与实际值的曲线拟合得很好，能够准确反映地方政府债务风险变化特点，估计精度高，实验结果证明，通过灰色关联分析法可以得到对地方政府债务风险影响程度高的指标，消除了无用指标对地方政府债务风险评价结果的干扰，使得地方政府债务风险评价结果更加可信。

选择文献[8]、文献[9]以及文献[12]的地方政府债务风险评价模型进行对比分析，统计它们的评价精度和训练时间，结果如表3所示。相对于参比地方政府债务风险评价模型，本文模型的地方政府债务风险评价精度相对更高，并且在一定程度上减少了评价执行时间，具有比较明显的优越性。

4 结 语

债务风险评价对于地方政府债务风险预警具有重要的指导作用，由于债务风险受到经济、地方政策、国家的法律等多种因素的影响，具有随机变化特点，而且指标与地方政府债务风险联系紧密程度不同，使得当前方法无法建立科学的地方政府债务风险评价模型。结合灰色关联分析方法和RBF神经网络的优点，提出基于数据挖掘技术的地方政府债务风险评价模型。应用实例研究结果表明，该模型采用灰色关联分析确定地方政府债务风险指标影响程度，去除了一些不重要的地方政府债务风险指标，使得地方政府债务风险评价指标数量减少，并采用RBF神经网络描述地方政府债务风险的随机变化特点，降低了地方政府债务风险评价的误差，提高了地方政府债务风险评价的准确性，使得地方政府债务风险评价结果更加可信，可以为地方政府债务风险预警提供有价值的参考消息，是一种有效的地方政府债务风险评价模型。

参考文献

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第4篇：债务风险论文范文

论文关键词：地方政府债务，债务风险，风险监管

 

近年来，为了更快地推动经济社会发展，我国地方政府不断加大基础设施投入，纷纷走上了过度举债的道路。不断膨胀的债务规模加上有限的偿债能力，我国地方政府债务风险日益加剧，现已成为宏观经济运行中最大的风险因素之一，很可能会严重影响中国经济的持续健康发展。在这样的背景之下，研究地方政府债务的风险与其监管具一定的理论与现实意义。

一、地方政府债务及风险的内涵

地方政府债务其实就是地方财政的负债，最终由地方财政负担的款项全部都可以含括在内。也就是说，地方政府债务的范围除了由法律和契约形成的偿付义务的显性债务，还包括由社会和公众预期、政治压力等原因而产生的一种道义上的推定义务而需偿付的隐性债务。

地方政府债务风险实际上就是地方政府财政风险，是国民经济深层次上的风险，是指地方政府债务在各种不确定因素的影响下，对包括其自身在内的社会经济各方面造成损失的可能性。地方政府债务风险不是仅指地方政府难以履行其偿债责任的可能性，即发生偿债危机的可能性，还包括由其引起的经济、社会的稳定与发展受到损害的一种可能性。

二、我国地方政府债务的现状

截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.7万亿元人民币，2011年6月审计署审计长刘家义在向全国人大常委会所作审计工作报告中首次披露我国地方政府债务情况风险监管，这一债务总额占2010年GDP的1/4，超过当年全国财政收入，而2011年

和2012年两年债务到期将占总债务规模的41%左右。国家审计署于2011年6月27日的《2011年第35号：全国地方政府性债务审计结果》充分表明了形势的严峻性。1997年以来，我国地方政府性债务规模随着经济社会发展逐年增长，1998年和2009年债务余额分别比上年增长48.20%和61.92%；2010年的债务余额比上年增长18.86%，但增速下降43.06个百分点。至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中：政府负有偿还责任的债务67109.51亿元，占62.62%；政府负有担保责任的或有债务23369.74亿元，占21.80%；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695.66亿元。省、市、县三级地方政府负有偿还责任的债务率（即负有偿还责任的债务余额与地方政府综合财力的比率）为52.25%，加上地方政府负有担保责任的或有债务，债务率为70.45%。地方政府负有担保责任的或有债务和政府可能承担一定救助责任的其他相关债务2010年的逾期债务率分别为2.23%和1.28%。

尽管中央在2009年和2010年共发行了4000亿元地方政府债券用以缓解地方资金困难，且根据财政部公布的《关于2010年中央和地方预算执行情况与2011年中央和地方预算草案的报告》，2011年度国务院同意由财政部继续发行地方政府债券2000亿以弥补地方财政收支差额，但是这仅仅是暂缓债务危机的权宜之计，并不能从根本上有效地化解地方政府债务风险小论文。

三、我国地方政府债务的特点

第一，债务规模庞大，结构分散，扩张迅速。

近年来，各地区、各级政府债务普遍增加较快，呈整体扩张态势。从债务产生发展情况看，我国地方政府负有偿还责任的债务最早发生在1979年，有8个县区当年举借了政府负有偿还责任的债务。此后，各地开始陆续举债，至1996年底，全国所有省级政府、392个市级政府中的353个和2779个县级政府中的2405个都举借了债务。至2010年底，全国只有54个县级政府没有举借政府性债务，且债务余额较大，增速也较快，2009年债务余额增长61.92%，2010年才有所下降。各级政府债务普遍扩张，且债务构成各有特点：其中政府负有偿还责任的债务有80%集中在市、县两级；东部11个省（直辖市）和5个计划单列市政府性债务余额占49.65%；以地方融资平台为举债主体的政府性债务占46.38%。

第二，隐蔽性强，透明度差。

虽然《预算法》明确禁止地方政府负债，但鉴于政府债务在缓解财政压力、削减财政赤字、推动地方经济建设方面的积极作用，在地方财力有限的情况下，很多地方政府举债来弥补本地资金缺口风险监管，保证本地经济建设项目的顺利进行。各级政府在举债问题上大都巧借名目，遮遮掩掩，再加上地方政府缺乏必要的信息披露机制，透明度极差。因此，尽管目前国家审计署了2010年地方政府财政收支的审计结果，但是仍有大量的游离在监管之外的隐形债务尚未统计在内。比如，地方融资平台通过信托方式融资，从表面上看有的以负债形式出现，有的以股权形式出现，但是股权融资附带了股权回购协议或地方政府部门的回购承诺，本质上属于债权性质的融资，是地方财政的隐性负债。这些隐性债务未纳入预算管理，债务缺乏相应的监管，风险处于失控状态，一旦这些隐性负债出现还款困难，则仍需地方财政买单。

第三，缺乏约束机制，融资效率低。

根据现行法律规定，地方政府不能作为发债的主体，地方政府为满足市政建设等的需求，依赖融资平台公司融资，一定程度上妨碍了市场竞争机制的形成。地方政府融资平台主要通过银行项目贷款、发行企业债和信托私募融资三种方式进行融资。根据2009年数据测算，发行企业债的融资成本大约是7%，信托私募融资成本达10%，远高于同年期银行贷款基准利率。另外，地方政府利用融资平台公司进行融资，不仅用于农业和教育基础设施建设等公益项目，也用于地铁和公路建设等兼有地方公共服务和经济效益的项目，也同时用于房地产开发等收益项目。这些项目建设周期、还款方式、资金周转等都有不同的特点，其中部分的投资无法产生收益，但项目监管并没有根据项目类型而有所区分，也没有进行相应的风险定价和控制，造成一些项目的投资期限与还款期不匹配，这不仅增加银行系统风险，也降低了资金运用效率。

第四，偿债压力日趋沉重。

目前仅政府直接显性债务就占财政收入的70%以上，超过债务偿债率安全界限水平。地方政府偿还债务的途径一般有以下四种：一是项目单位筹资还款；二是各级财政预算内主动安排一部分或年终结算被扣减财力；三是中央财政直接援助或豁免部分债务风险监管，如养老金补助、国债转贷改补助；四是债务展期，当期应偿债务延缓至以后支付，但须经债权人许可。通常情况下，地方政府并不是各类债务的直接责任人，使用借款的项目单位才是偿债责任的直接承担者。当项目单位不能履行还款责任，市场风险大到足以影响社会稳定时，就会转化为财政风险，而不论当事人是个人还是机构，是民营还是国有，也不论政府是借款人，还是担保人，甚至只是出于一种道义责任，作为全社会风险最终承担者的政府财政总是最后兜底。由于各级、各地区经济发展水平、财力状况、债务规模等差异较大，部分地区特别是基层政府今后几年偿还债务的任务将非常艰巨。

第五，举债规模失控与隐性担保风险增大

地方政府自行向银行、单位及个人直接借款和提供借款担保等债务的增幅比总债务增幅高7个百分点，大大高出法律许可的中央转贷类债务的增长幅度，占总债务余额的21.8%。一般而言，如果地方金融机构出现严重挤兑或者倒闭，地方政府出现担保违约、无力还债等政府信用危机，中央财政可能被迫介入，成为最终的“买单者”。实际情况也是如此，近年来中央补助地方拖欠养老金、解决地方金融风险的专项借款，豁免部分转贷地方国债资金债务等就是例证。中央帮助地方解决债务风险的方式和程度的不确定性，进一步强化了中央政府对地方政府负债的隐性担保。由此带来的“道德风险”，就是地方政府热衷于以各种形式提供担保和借款，追求局部地区的短期利益，而未来的成本则寄希望于中央政府承担，影响中央财政自身的可持续性小论文。

四、我国地方政府债务风险管理的政策建议

第一，控制政府举债规模。

造成目前地方政府债务状况的原因除了地方政府职能缺失外，主要是经济体制和财政体制改革不彻底以及财政转移支付制度不规范所引起的。适时转变政府职能，改革相关制度，确定地方政府的财权与事权，深化分税制改革，规范地方政府融资平台等措施都将能有效地控制政府举债规模。

第二，加强债务管理体系。

地方政府债务风险的管理离不开完善地方政府债务管理体系。建立和健全地方政府债务管理制度、债务信息公开披露制度、预警系统，严格实施债务投资决策责任制，将地方政府债务担保机制和债务资金的监督约束机制都完善起来以控制地方政府债务风险。

第三风险监管，完善政府偿债机制。

从制定地方政府债务规划到建立地方政府偿债基金，实现地方债务违约率的降低，都有利于政府及时偿还债务，形成良好的债务循环机制，有利于提高政府的信用，消除因延期偿债带来的社会经济问题，有利于地方经济的持续发展。同时，缩小地方政府债务规模，降低地方政府债务风险，有助于及时化解因债务累积产生的地方政府债务危机。

第四，建立风险监管体系。

建立中央——地方债务风险联合监管机构有助于改变目前债务风险管理“缺位”的现状，从而有助于强化地方政府的债务风险管理职能，提高债务风险管理的效率。专门的债务风险监管机构可以从宏观到微观对地方政府债务进行可行性与风险性的研究与检测，及时发现风险并通过调整政府的财政行为，化解地方政府财政风险。

总之，地方政府债务问题是当前政府面临的一个现实而急迫的问题。由于其特殊的复杂性和敏感性，地方政府债务一旦管理失控势必造成严重后果，将直接影响国家财政金融体系的安全和社会稳定，妨碍经济社会可持续发展。因此，进一步加深对地方政府债务问题的研究，探索建立具有中国特色的地方债务管理运作体系，具有十分重要的。

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第5篇：债务风险论文范文

[论文摘要]巨灾风险债券的契约条款是债券交易各方权利义务关系的载体。基于剩余索取权与控制权对应的一般原则，必须在理顺债券运行中多方主体的权利义务关系，因为巨灾风险债券的条款设计须解决的一个核心问题，也不例外的在于如何平衡债权债务双方的权利义务关系，保证债券的顺利运作。但是，在进行巨灾风险债券契约条款设计时，必须比较巨灾风险债券在现金流结构、信用结构和期权结构上与一般债券的异同，在债券契约条款设计中应包含一些限制性条款，以便巨灾风险债券的契约条款的 科学 性。 

无论何种融资契约，其合同条款只是表象，也即契约关系的外部载体，契约背后反映的实质上是其所承担的权利义务关系。正因为如此，融资契约条款设计的目的也就是契约双方(或多方)权利义务关系的平衡。巨灾风险债券的条款设计须解决的一个核心问题，也不例外地在于如何平衡债权债务双方的权利义务关系，保证债券的顺利运作，达到双方各自交易的初衷。本文基于剩余索取权与控制权对应的一般原则，对以履约保证机制为重点的巨灾风险债券契约条款设计机制问题进行了一些探析。 

 

一、巨灾风险债券的契约条款设计概览 

 

巨灾风险债券(catastrophe bond)是20世纪90年代以来全球巨灾事故频繁发生且损失幅度剧增的大背景催生出来的一种新型art(alternative risk transfer)工具，它由(再)保险公司(或其设立或指定的spv，即特殊目的机构specialpurpose vehicle)发行，收益取决于该公司或整个行业的巨灾损失状况。与普通债券不同的是，巨灾风险债券本金的返还与否依赖于特定事件的发生：若在期内未发生约定的巨灾事故，发行人按约向投资者还本付息；若发生预先规定的触发事件(triggering event)，则发行人向投资者偿付本金或利息的义务将部分乃至全部被免除，债券发行人将运用该笔基金进行理赔。作为一种新型的保险风险证券化工具，巨灾风险债券的出现不仅增强了保险业的承保能力，也为投资者提供了一种从分散化投资组合中获得较高收益的有效途径，对保险业乃至整个 金融 业的 发展 产生了相当的影响，已成为迄今为止运作的最为成熟和广泛的巨灾风险证券化工具。我国自2006年起也开始初步筹划相关的地震风险债券的运作。 

根据 企业 契约理论中有关所有制、治理结构的一般论点，企业是一系列契约的组合，是个人之间交易产权的一种方式。企业治理结构设计的一般原则是剩余索取权与剩余控制权的对应。企业的融资活动深刻影响着企业的治理结构，因而融资契约的设计也理应遵守剩余索取权与剩余控制权相对应的原则。据此，又结合当前理论界主流的债务契约设计理论，企业融资契约要解决的核心问题就是如何设计一种能使剩余所有权和剩余控制权相匹配的最优契约，以在投资者和股东之间合理地分配现金收益流，或在特定情况下及时地将企业的控制权由企业内部转移到债权人手中，以保护债权人的合法利益，使投资者愿意提供足够数量的资金满足企业的投资需求。一言以蔽之，融资契约的条款设计要解决两个问题：现金收益流的分配以及保证履约机制的设置。 

由于巨灾风险债券的发行主体spv一般由政府或旨在通过巨灾风险债券转移巨灾风险的(再)保险公司发起成立，其功能也被人为局限于充当巨灾风险证券化活动的中介，不以营利为目的，更重要的是，如上述，债券最终的现金流流向存在着不确定性。再者，巨灾风险债券在发行前都经过科学理算，原(再)保险公司缴纳的保险费，投资者期初的投资支出及其累计额一般情况下能满足偶然发生的巨灾损失事故。基于以上两点原因，收益现金流在股东和投资者之间的分配在巨灾风险债券契约条款的设计中意义不大，巨灾风险债券契约条款设计的重点在于对其履约保证机制的探讨。

二、从条款设计看巨灾风险债券的履约保证机制 

 

根据债券契约条款设计理论的一般观点，债券契约条款设计所应包含的一些因素包括现金流结构、信用结构与期权结构。以下结合巨灾风险债券的特殊之处，试从这些方面来探讨其契约条款设计较一般的债券的共通与特殊之处。 

(一)现金流结构 

即资金在何时，以何种数量，向哪方流动的结构，这是融资契约的最基本结构。包括三个方面： 

1．期限问题。对一般债券而言，期限越长表明债券本身所包含的违约风险越大，从而要求的回报率就越高。对巨灾风险债券而言这一基本原则也是成立的。特殊之处在于，巨灾风险债券回报率的高低，还特别依赖于巨灾事故发生的概率和本金利息的风险程度，即巨灾事故发生概率越高，越有可能触发债券对(再)保险人的支付，投资者对其本息的要求权越有可能丧失。当然，不同种类债券(本金保证型、本金利息均保证型及均不保证型)对本息的规定对于投资者本金的风险程度不同，要求的回报率 自然 也不同。总之，对pie灾风险债券而言自然因素(巨灾事故发生概率)与债券本身条款的设定对其收益率的影响相对于期限的影响更大，这是巨灾风险债券相对于普通债券的一大区别。 

2．利率问题。在利率问题上巨灾风险债券类似于一个浮动利率债券，具体来说，在巨灾事故即将发生或者已发生但尚未进行赔付的情况下，投资者预期债券的触发支付在即，从而存在吞食自己本金和(或)利息的可能性，因而市场对其需求倾向于下降，为平衡供求关系，巨灾风险债券的价格会倾向于上升，利率会倾向于下降。 

3．还款方式。在此问题上，巨灾风险债券和一般债券类似：它一般都是在期末一次性支付投资者本息(未发生巨灾事故的情况下)。相对于定期支付本息的情况，一次性还款对发行人的有利之处在于可能最大限度地占用这笔资金。但是，也存在弊端：首先，债券到期需要支付一大笔现金，如果发行人现金短缺或安排不善有可能出现到期无法兑现的风险；其次，从投资者角度看，一次性还款等于是将应收利息再“强迫”投资于这种债券，从而使其本息面临较大的信用风险。因此，本金保证型和本金利息保证型的巨灾风险债券对投资者和发行人来说都有益处。 

第6篇：债务风险论文范文

关键词:保证担保;风险

中图分类号:D923.3文献标识码:A

法律上的保证是担保的一种形式,在理论上被称为人保,与抵押和质押等物保一样,设立目的是为了促进资金融通,保障债权顺利实现,维护交易安全。保证担保的实质是信用担保,是第三人以其个人信用担保债务人履行债务的约定,并最终可能会代替债务人履行债务或者承担责任。理论上来讲,保证人是基于对债务人偿债能力及债务人良好信用的认可才提供担保的,而债权人恰是基于对保证人良好信用的认可及代偿能力的信任才承认担保的,由此可见,债务人和保证人的信用度、清偿能力是保证担保的关键,但信用度是不可具体量化的,尤其在当今信用缺失的时代,信用好坏更是难以预测,所以保证担保对债权人和保证人而言,是种风险担保,当然,风险并不仅仅来源于此,还有很多其他因素造成的风险,那么如何使风险降到最低,以实现保证担保的真正作用就是本文的主旨,本人试从保证担保的风险来源及保证担保风险防范两个方面来论述。

一、实践中保证担保风险来源

保证担保的目的主要是通过保证人的信用来保证债权人的债权实现实践中由于各种因素的影响,债权人面临着债权无法实现的风险,保证人也会有承担连带责任的风险,笔者将这些因素划分为可预测的风险因素与不可预测的风险因素,不可预测的风险因素主要是由于客观事实的发生所造成,这些风险来源当事人主观无法预测、无法避免,如地震等自然灾害造成的财产灭失,另一类是可预测的风险来源,主要是当事人主观因素,有的是事前的埋下的风险隐患,有的是事后的风险。可预测的风险主要是主观意识因素造成的,且是可以避免的,这也是降低保证担保风险着手点,本文仅就该类风险进行详细论述。

实践中,造成的风险主要由两个方面,一方面是保证合同当事人行为态度,第一,在实践生活中,保证担保的当事人,一方面在签订保证担保合同时不够重视,导致保证担保合同存在重大瑕疵而无效,主要表现为:(1)对保证人资格审查不严格,关于保证人的范围我国《担保法》从正反两面做了较具体的规定,在实践中,保证人却并非如此,许多债权人仅对保证人资格做形式上的审查,使一些不具有代偿能力的人成为保证人,或者让不具备保证人资格的单位组织为保证人。这些保证人往往不会尽到督促债务人还债的义务,有些保证人甚至还有可能帮助债务人逃债,使债权人的债权面临更难实现的风险。(2)保证担保程序不规范,实践中,担保合同的当事人为图省事,忽略很多细节,如在签订保证合同时,保证人不在场,仅通过电话联系;当签章是被代签的情况下,却不询问是否有授权,这不仅不符合法律规定,而且可能会导致担保合同无效的风险。

另一方面,在担保合同签订后,债权人和担保人缺乏风险意识,认为合同成立便可高枕无忧,债权人忽视对保证人的财产动态进行调查,而保证人也忽视了监督债务人的责任,当债务人或者担保人通过一些手段转移财产时,就有可能导致债权难以实现的风险。

保证担保设立目的是为了保障债权顺利进行,保证人为了不承担偿债责任,会督促债务人偿还债务,防止债务人转移财产逃避债务,从而保证债权人债权的顺利实现,然而由于种种因素,保证担保在实践中,没有发挥应有的作用,还带来很多负面作用。如债权得不到保障,司法资源的耗费以及为法院执行上也带来很大的困难。防范风险,将风险降到最低是实现保证担保的作用最直接的手段。

二、保证担保的风险防范

第一,当事人在签订合同时,要端正态度,对担保人的资格审查尤其要注重,一方面要认真评估分析保证人的偿债能力,另一方面要对保证人资格做认真核对,国家机关、以公益为目的的事业单位、社会团体、以及企业法人的分支机构、职能部门是不得作为保证人的;要严格规范程序,签订合同时,要严格按照程序,一定要保证人亲自签章,以免引起不必要的纠纷;最后,要树立风险意识,适时对保证人和债权人的资产动态进行调查。发现有损债权的行为,及时采取措施。

第二,物保优先原则,人保和物保虽然都属于担保,但二者有着本质的区别,首先,抵押权和质押权属于担保物权,具有物权的特性,对担保物上的权利具有绝对性和对世性,具有优先受偿权,担保物上的债权不得与之对抗,从而保障债权的实现,而保证担保是人保,属于债权范畴,债权人对保证人的特定财产,并没有优先受偿的权利;其次,抵押权和质押权具有物上代为性,即担保物毁损、灭失或者被征用情况下,担保物权人可以就该担保物的保险金、赔偿金、补偿金优先受偿,为债权人免去了后顾之忧;但是保证担保,由于债权人对保证人特定财产无优先受偿权,保证人财产可能会由于种种原因而减少,以致丧失偿债能力,事后补救很困难,综上,当签订担保合同时,如果债务人有能力提供物权担保,尽量要求物权担保。

第三,弥补法律漏洞,如没有单独签订保证合同的情况下,主合同必须具备保证条款,以明确保证人责任形式及责任范围,保证责任形式分为一般担保和连带担保,保证人在不同的保证责任形式中,其利益受到保护的程度也有差异,一般情况下保证人在一般保证中的地位优越,承担补充责任,即第二位的责任,保证人在主合同未经审判,并就债务人财产依法强制执行仍不能履行债务前,对债务人可以拒绝承担保证责任,而连带责任保证则不享有此种“顺序利益”。另外,债权人应有必要的说明义务,正如前所述,由于很多个人担保人的法律素质并不高,如果不做必要的说明很容易导致保证合同因重大误解而撤销,当债权人未尽该义务时就要承担保证担保被撤销的后果,保证债权顺利实现。

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第7篇：债务风险论文范文

引言

我国特殊的制度背景形成了上市公司特有的资本结构。无论是从融资行为上，还是从资本构成上，我国上市公司资本结构都存在着一些问题，河南省也不例外。信用风险作为上市公司资本结构的影响因素之一。它是金融市场上最为古老也是危害最大的一类风险，是现代社会经济实体（尤其是上市公司）以及投资者和消费者所面临的重大挑战。理论界对上市公司信用风险和资本结构分别的研究已经日臻成熟，但迄今为止国内外对于两者间关系的研究却很少。Merton（1974）的经典模型对公司债务做出了一个现代金融学意义上的开创性解释，为公司的信用风险分析、定价提供了一个全新的视角。该模型将资本结构与信用风险联系起来，为研究两者关系提供了方便。本文以此为理论基础，重点研究河南省上市公司信用风险问题、资本结构以及两者的关系。

一、河南省上市公司资本结构与信用风险特征研究

（一）资本结构特征

资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系。我省上市公司资本结构有两大特征：一是资产负债率偏低，流动负债比重偏高，长期负债比重偏低；二是过分依赖外部融资，存在强烈的股权融资偏好。利用河南省上市公司的实际数据也能证明这一点。

由表1可知，河南省上市公司资产负债率逐年上升，但水平普遍偏低，从债权期限来看，流动负债占总负债比重偏重，长期负债占总负债比重偏低。

由下页表2可以看出，河南省上市公司与优序融资理论预测的不一致，更偏向于股权融资。

（二）信用风险特征

河南省上市公司信用风险脱离不了我国这个大环境。我国上市公司信用风险特征有以下几点：

1.违约风险具有骨牌效应。现代企业经营大部分都有前后链接关系，相关企业之间的信用风险通过持股关系、债权债务关系、关联交易和结算关系等相互传染，形成关联信用风险。一旦其中一个环节出现问题，连带着多家企业面临债务危机。

2.风险潜性，难以预测。财务数据的失真，使得企业融资决策失误，一旦丧失偿债能力，企业就会陷入财务困境。另外，信息不对称降低外部监督效率，使得一些逃避银行债务的企业表现出明显的拆东墙补西墙行为。

3.可控性差，危害较大。企业内部缺乏完善的风险管理体系，仅仅依靠外部监督。大部分企业以圈钱为目的，甚至在利益的驱动下不惜一切手段借钱投资高风险项目，而不注重风险控制，只有在投资失败后，才意识到其危害极大。另外，许多企业面对严重的信用风险问题，往往选择不闻不问、能躲则躲的方式，这不仅仅是对银行的损害，长远来讲，信用体系没了，企业整体运行就会出现问题。

二、上市公司资本结构与信用风险关系研究

上市公司资本结构会随着信用风险状况做出相应的调整，即随着信用风险的增大，公司资本结构更倾向于股权融资。从信用风险对债权融资的影响来看，信用风险影响债务利息，使得债务融资成本提高。从信用风险对股权融资的影响来看，在信息对称的条件下，企业的信用风险越大，投资者要求的风险回报就越大，也就是说股权融资的成本会提高，这也是企业信用下降导致股价下降的原因。但是股利和分红是股东对剩余权利的分享，而且股权融资不需要偿还，不用担心高信用风险下的偿还能力，这也是我国上市公司更倾向于股权融资的原因。

根据MM理论，适当利用负债可以降低企业资本成本，但是随着负债的增加，企业面临的风险也会越来越大。布莱克和斯科尔斯提出了用于欧式期权定价的模型，将这种仅适用于金融衍生产品期权定价方法延伸到可以衡量实体企业债券价值，从而度量企业信用风险，这就是B-S-M 模型。在B-S-M 模型的假设条件下，首先来看企业股权价值E0，它相当于持有一个看涨期权，公式表达如下：

式中：V0表示企业当前价值；N（d）表示标准正态分布中离差小于d的概率；D表示到期需要偿还债务价值；rc表示连续复利的年度的无风险利率；t表示债务到期日前的时间（年）；σ2表示连续复利的公司资产价值的方差。

另外，莫顿提出了违约距离 DD的概念，它表示到期资产价值和到期债务价值的差额，并定义违约距离对应的预期违约概率为N（-DD），这个违约概率与企业资产价值、预期增长率、资产价值变化风险、资本结构等相关，是一个综合性指标。

由于企业的信用风险表示企业的违约可能性，N（d2）表示债权执行的概率，那么企业违约的概率就等于1-N（d2），违约距离DD=d2，如果企业债权融资平均利率为r，那么当前上市公司资产负债率d表示为：d=De-rt/V0，则由公式（1）得：

d2= 对N（d2）求关于资产负债率d的导数得出：

[N'（d2）=][e]×（[-]）

可知行权概率是资产负债率的减函数，那么违约概率1-N（d2）是其资产负债率的递增函数，公司的资产负债率越高，其违约概率越高，企业信用风险就越大。也就是说，上市公司资产负债率与信用风险之间是正关联关系。

三、河南省上市公司面临的主要信用风险问题及相关对策研究

（一）面临的主要问题

河南省上市公司整体信用状况良好，但是还存在一些问题，例如重视程度不够，管理控制的不完善等。从资本结构角度来看，最主要的可以分为逆向选择和道德风险两类。企业进行外部融资时，存在着股东与经营管理者、债权人与股东之间的两种委托关系。在两权分离的情况下，由于信息不对称和契约不完备性，这些关系的存在将有可能导致逆向选择和道德风险行为发生。

1.逆向选择。逆向选择是企业为了降低信用风险，尽可能的降低资产负债率，尽管知道负债经营可以发挥财务杠杆效应，增加收益，也偏向于股权融资，尽量压低负债。这就背离了企业实现股东财富最大化的目标。适当规避风险固然重要，但是风险收益是对等的，不能舍本逐末。这在河南省表现得比较明显，我省资产负债率同国家整体及国外相比偏低，流动负债比长期负债占总负债比重较重，而且更偏向于股权融资。这虽然在一定程度上能够降低信用风险水平，但是对河南省企业整体收益不利。

2.道德风险。道德风险在上市公司内部也是比较明显的。内部股东对于公司的投资和生产具有控制权，能够控制企业的风险水平。但是在利益的驱动下，他们可能滥用手中的权力，通过变更资金投向、提高公司风险水平来提高股权价值。而这部分风险大部分是由债权人承担的。这是一种典型的道德风险问题。Jenson 和 Meckling（1976）将其称为资产置换。资产置换的收益越高，股东进行资产置换的动机越强。降低公司负债水平可以起到降低道德风险的作用。

从企业整体层面上来讲，逆向选择背离了股东目标，但这并不是企业完全自愿的，与我国资本市场本身不完善有关。企业在追求高利润的条件下，必然会选择承担更高的风险，这就会形成道德风险问题。道德风险的产生会降低企业的效率，股权结构不合理，经营者持股制度不完善，偿债保障机制不健全，债券市场发展缓慢是道德风险产生的主要原因。从负债水平来讲，公司负债水平会影响股东的资产置换的动机，当企业预期不会违约，即具有较高的偿债能力时，资产置换动机会随着负债水平的提高而提高。但是，较高的负债比例，使企业面临较大的信用风险，虽然股东追求财富最大化，考虑到自身偿债能力有限，为了维持企业持续经营，较高负债率会降低股东资产置换可能。

（二）相关的建议

1.提高对上市公司信用风险的重视。目前，上市公司内部人员对信用风险的重视程度不够，还没有明确其重要性。尤其是公司领导者不重视信用风险控制工作，把眼光集中在了经济利益的获得以及资金的筹集上，这就降低了企业抵御风险的能力。另外，财务人员对其重视也不够，认为只要账务处理好，就能避免风险，缺乏对信用风险的管理。应该从领导层开始，加强风险管理和控制工作，同时强化财务人员的道德水平和专业能力，提高他们的综合素质，保证上市公司有效抵御财务风险，加强控制水平，从根本上防御风险发生。

2.优化上市公司资本结构。资本结构会影响上市公司信用风险，优化上市公司资本结构，就是在权衡风险收益的基础上，达到股东财富最大化。扩大内源融资，可以增强盈利能力及风险抵抗能力。适当的负债经营也可以使企业在财务稳健的前提下充分发挥财务杠杆效用，增加每股收益，增加股东收益。同时，上市公司还要根据自身的实际情况制定长短期负债率，避免企业由于负债过多而导致的违约风险，并分配好自身的资金还款期限。

3.完善上市公司信用风险管理体系。传统的信用风险度量方法已经不能满足对于信用风险量化管理的需要，西方的现代金融模型在我国的适用仍存在一定的局限性，目前迫切需要建立适用于上市公司实际情况的信用风险管理体系。在度量信用风险时，不仅要考虑企业的财务状况和市场数据，还要考虑行业因素、地域因素、规模因素等因素的影响，使其尽可能灵敏地预测企业信用风险变化情况，从而帮助上市公司更好地预测未来经营状况。此外，国家可以建立一个社会信用状况的动态监测网络，这样可以节约单个企业信用管理的成本。

4.加强内外部监督管理。公司内部掌握着企业所有信息，内部股东对于公司的投资和生产具有控制权，能够控制企业的风险水平。但他们是以自身财富最大化为目标的，为了追逐利益，不惜高风险投资，隐瞒自身存在的风险问题，损害了外部股东和债券人的利益。债权人应该对上市公司加以约束，规定资金用途，及时掌握自有资金的流向，消除信息不对称带来的影响。上市公司也要加大监管力度，控制企业风险，维持企业持续经营能力。采取内外部同时监管的对策，可以保证对资金实行有效管理，提高企业信用风险控制能力。

结论

将信用风险的控制应用于上市公司资本构成体系的研究中，不仅仅是对传统理论的创新，而且是对概念的变革。本文从理论上研究了信用风险与上市公司资本结构间的关系，拓展了资本结构理论研究的视野，为复杂系统中公司资本结构变动的研究提供了新的借鉴，并为企业控制信用风险提供一定的参考依据。在一定程度上有利于促进河南省乃至全国金融市场健康发展。主要结论有以下几点：

1.河南省上市公司资本结构不合理，资产负债率偏低，流动负债占总负债比重偏重，长期负债占总负债比重偏低。

第8篇：债务风险论文范文

论文摘要：债务融资是企业融资的一种主要方式。这种方式既能解决企业资金压力，又能使企业陷入困境，甚至导致破产的境地。文章首先对债务融资及其利弊进行了分析，在此基础上探讨了债务融资风险的成因，并对企业如何防范债务融资风险提出了建议。

论文关键词：债务融资风险防范

债务融资是现代企业的主要筹资方式之一。通过债务融资，不仅可以解决企业经营资金的问题，而且可以使企业资金来源呈现多元化的趋势。但债务融资是一把双刃剑，在满足企业对资金需求，带来财务效益的同时，也给企业带来了风险，严重的甚至会导致财务危机，面临破产。因此，如何正确认识企业债务融资，并建立风险防范措施显得尤为重要。

一、企业债务融资的涵义

企业债务融资风险产生于企业的债务融资行为。企业债务融资是指企业通过银行贷款、发行债券、商业信用等方式筹集企业所需资金的行为。

债务融资是一把双刃剑，对于企业来说有利有弊。债务融资给企业带来的好处主要包括：（1）有效降低企业的加权平均资本。主要体现在债务融资率的资金成本低于权益资本筹资的资金成本,以及企业通过债务融资可以使实际负担的债务利息低于其向投资者支付的股息。（2）给投资者带来“财务杠杆效应”。即当企业资产总收益率大于债务融资利率时，债务融资可以提高投资者的收益率。（3）可以迅速筹集资金，弥补企业内部资金不足。债务融资相对于其它融资方式来说，手续较为简单，资金到位也比较快，可以迅速解决企业资金困难。（4）有利于企业控制权的保持。债务融资不具有股权稀释的作用，通常债务人无权参与企业的经营管理和决策，对企业经营活动不具有表决权，也无对企业利润和留存收益的享有权，有利于保持现有股东控制企业的能力。

债务融资的缺点主要包括：（1）增加企业的支付风险。企业进行债务融资必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支甚至会发生亏损。（2）增加企业的经营成本,影响资金的周转。表现在企业债务融资的利息增加了企业经营成本；同时，如果债务融资还款期限比较集中的话,短期内企业必须筹集巨额资金还债,这会影响当期企业资金的周转和使用。（3）过度负债会降低企业的再筹资能力，甚至会危及到企业的生存能力。企业一旦债务过度，会使筹资风险急剧增大，任何一个企业经营上的问题，都会导致企业进行债务清偿，甚至破产倒闭。（4）长期债务融资一般具有使用和时间上的限制。在长期借款的筹资方式下，银行为保证贷款的安全性，对借款的使用附加了很多约束性条款，这些条款在一定意义上限制了企业自主调配与运用资金的功能。

二、企业债务融资风险的成因分析

债务融资风险主要是指由于多种不确定因素的影响，使得企业在融资过程中所遇到的风险，以及企业在日后生产经营过程中的偿付风险。债务融资风险产生于企业债务融资行为，其成因具体包括以下几个方面。

1．管理者对债务融资风险认识不充分。债务融资风险一般包括两个方面的内容，一是融资过程中所造成的风险；二是日后的偿付风险。从目前来看，企业管理层十分注重融资过程中所造成的风险，关注能否筹集到资金、筹集到多少资金、筹集资金的条件是什么，但对于筹集到的债务资金如何利用、日后如何偿还、怎样偿还缺乏较为详细和成熟的考虑。投资项目一开始和中途变更的情况在我国上市公司中经常出现，投资决策失误的案例也屡见不鲜。

2．企业投资决策失误。投资项目需要投入大量的资金,如果决策失误项目失败或由于种种原因不能很快建成并形成生产能力,无法尽快地收回资金来偿还本息,就会使企业承受巨大的财务危机。但是，由于决策失误而导致财务危机的案例却经常发生。“秦池”、“飞龙”等企业失败几乎都由于“投资失败”。

3．市场利率和汇率的变动。企业在筹措资金时,可能面临利率或汇率变动带来的风险。利率和汇率水平的高低直接决定企业资金成本的大小。近几年，由于国家实行“双紧”政策，即紧缩的财政政策和货币政策时，货币的供给量萎缩，贷款的利息率不断提高，这也使得企业所负担的经营成本提高。同样，国际货币市场汇率的变动也给企业带来了外币的收付风险。

4．银行对企业的债务监督不充分。我国企业的高负债已是不争的事实，但这种高负债并没有发挥债权的治理作用，它不但没有能有效地激励和约束企业经营者的行为，反而扭曲了银行与企业之间的关系。我国对银企关系的制度设计以防范金融风险为主，由此导致了认识的偏差，认为银行对企业经营行为的监督只能以外部监督为主，银行参与公司内部会引起更大的金融风险。在这种情况下，银行仅仅是一种消极的心态参与公司治理。所以说我国银行债务对企业的约束是软性的。

5．制度不健全。由于我国现行的融资制度仍然没有完全的市场化，大部分银行和上市公司都是国家控股，没有根本的利益冲突，一些银行受国家的干预，其贷款决策具有一定的行政性，由于国家参与了企业与银行之间的融资契约关系的建立，导致国有企业具有内在的高负债动机。同时，对于经营管理者来说，由于经营成功会给他们带来巨大的好处，经营失败，自己却不会损失许多，因此，在企业经营时，往往喜欢冒巨大的风险。

三、防范企业债务融资风险的策略

1．树立正确的债务融资风险意识。企业树立正确的债务融资风险意识包括两个方面，一个方面是要树立企业独立承担风险意识，随着社会主义市场经济体制改革的进一步深入，企业与政府之间的关系将越加分明，再依靠政府支持和帮助的可能性将越来越小，因此，企业首先要有独立承当风险意识。另一方面，对于债务融资不仅要考虑融资过程中所造成的风险，更要考虑日后的偿付风险。事实上，日后的偿付风险才是企业债务风险考虑的重点。

2．优化企业的债务融资行为。企业应确定适度的负债比率、保持合理的负债结构和债务期限结构。企业适度负债经营是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合。对于不同规模和不同性质的企业来说，选择债务融资的比例不一样，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比例可以适当高些，负债比例就可以高些；相反，对于经营情况不是很理想的企业其比例就要低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加筹资风险。我国企业目前的负债比例高，为了缓解外界的压力，应该降低资产负债比例。同样，企业还应对长期债务与短期债务和债务偿还期限进行合理的安排，防止企业日后经营过程中的本金和利息的偿付风险。

3．充分考虑市场利率、汇率走势，做出相应的筹资安排。针对由于利率变动带来的筹资风险，企业必须深入研究我国经济发展所处的时期及资金市场的供求变化，正确把握未来利率走向。当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。同样，对于筹资外币资金带来的风险，应着重预测和分析汇价变动的趋势，制定外汇风险管理策略，通过其内在规律掌握汇率变动发展的趋势，采取有效的措施防范筹资风险。如筹集美元之类的外汇资金要尽量减少，因为相对于人民币而言其贬值日益明显，否则将产生更多的外汇损失。

4．考虑银行参与制度。要使银行对企业的监控作用得到有效发挥，可以考虑建立银行参与制度，将银行纳入企业的管理层，从而提高银行对公司的治理。同样，站在银行角度也要加强对贷款资金的适时监控制度，把制度重点放在加强主办银行对借款企业的外部监控上。例如对负债比例较高的公司，主动要求自己作为主要的债权人列席公司的重要会议，使其尽可能充分地获取关于企业经营和投资决策的信息，实现较好的风险控制，以防止不良债权的产生。

四、总结

债务融资既是一项财务策略，更是一种筹资战略。企业在考虑债务融资时，不仅要根据自身的发展情况，考虑融资规模、融资方式和还款期限等，更要认识和考虑债务融资所带来的风险。企业只有在正确认识债务融资风险的基础上，及时制定和严格执行有效的债务融资风险防范对策，使其控制在合理范围内，才能充分发挥债务融资的最佳作用，并确保企业生产经营的正常运行。

参考文献：

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4.李慧丽.企业债务融资风险及控制决策.审计理论与实践,2003(5)

第9篇：债务风险论文范文

【关键词】地方融资平台；融资平台类公司； 信贷风险

Abstract：This article from the Angle of view of the bank, based on the general government debt index and the financial indicators of cash flow of enterprises in domestic and foreign banks, select factors that affect the local financing platform credit risks from the three dimensions of government, and the relationship between government and enterprises. According to the index, establish the logistic credit risk multi-variant regression model, and test the effectiveness of the model through the goodness-of-fit.

Keywords：Local financing platform; financing platforms such companies; credit risk

一、引言

地方融资平台风险可能引发金融风险已经成为不争的事实。银行作为融资平台贷款的最大主体，受到的影响肯定是最严重的。银行出于自身利益考虑，有必要对融资平台的风险做出判定并进行相应的风险控制。基于银行视角建立一个融资平台信贷风险定量分析模型对保证金融秩序的稳定特别是银行本身的利益有着重要意义，银行应在隐性风险发展成为显性风险前，加强对融资平台信用风险的定量测量并采取必要的措施。本文的目的就是探讨基于银行的角度来建立一个融资平台类公司信贷风险定量评估模型，为降低银行潜在的风险提供决策支持。

融资平台信贷风险指标选取的三个维度：

融资平台信贷风险指标是对融资平台风险大小产生影响的各种因素，本文分别从政府债务风险，融资平台类公司信贷风险和政府与融资平台关系三个维度进行指标的选取。

（1）政府债务风险。地方融资平台是政府主导的并且以政府财政作为担保的企业，对于融资平台信贷风险的评估，首先要对政府的负债规模以及偿债能力做出客观的分析，只有地方融资的主导具有实力的情况下还款才有最后保底的可能。

（2）融资平台类公司信贷风险。融资平台作为独立的企业法人机构，虽然有着它与政府关联的特殊性，但仍具有一般公司的性质，在取得银行贷款时银行也会对其进行贷款风险的分析，但建立在权责发生制上的财务分析在实际应用中存在明显的缺陷，所以在对融资平台本身风险的测量的指标体系上引入现金流量指标体系来弥补，通过对融资平台现金收入、支出用途以及筹资、投资等活动的信息，能够帮助银行评价融资平台未来净现金流量的能力，融资平台偿还债务的能力，消除了以资产负债表和损益表为依据而产生的受会计方法本身的影响。

（3）政府与融资平台关系。政府对融资平台的支持力度、融资平台项目对市政建设、地方经济的重要程度在很大程度上表现了政府和企业具备还款能力的情况下还款意愿的强弱。

二、地方政府债务风险衡量指标选取

1.国际通用政府债务风险指标

我国地方融资平台贷款风险的评价体系中首先要对地方政府债务风险进行评价，只有地方政府债务出于可控的大环境下，才能保证融资平台类贷款最后有保底还款的可能。

从世界发达国家管理地方政府债务的经验来看，地方政府债务风险衡量主要涉及的指标主要包括负债率、债务率、新增债务率、偿债率、利息支出率、债务依存度、资产负债率和担保负债比重等（见表1）。

前7项指标是地方政府现行债务的衡量，只有第8项是地方政府隐性债务的衡量。在前7项显性债务衡量指标中，负债率、债务率、资产负债率、债务依存度主要表示的是地方政府存量债务的情况；新增债务率主要考察债务增量的状况；偿债率以及利息支出率则体现了地方政府的偿债能力。

2.我国地方政府债务风险指标选取

由于中国地方政府债务形成过程的特殊性，加之在目前国际社会对地方政府债务风险警戒线还未形成统一标准的情况下，只能选取与中国经济发展程度适应，地方政府债务结构相适应的债务风险指标作为测定中国地方政府债务风险的参照。

从经济结构来看，中国仍属于发展中国家。从经济发展阶段来看，地方政府在经济发展过程中主导作用依然较强。从政府债务结构特点来看，当前政府担保是形成中国地方政府或有负债的主要来源。因此，从中国的实际情况出发，对于地方政府担保这一形势，在选取地方政府指标时应予以特别关注。

综合考虑以上原则并结合中国地方债务的实际情况，中国地方政府债务风险指标以下四项标准，参照表2。

三、融资平台类公司信贷风险指标选取

在代表融资平台类公司信贷风险指标的选取上，基于企业现金流量模型结合地方融资平台类公司的特点分别从反映企业支付能力、收益质量、运营效率以及成长潜力四个维度18个指标中选取，参照表3。

从反映平台类公司支付能力的指标中选取现金负债总额比率，它反映了融资平台类公司的综合偿债能力。

从反映平台类公司收益质量指标中选取净利润现金比率，它反映在公司当期实现的净利润中有多少是有现金保证的。

从反映平台类公司营运效率指标中选取经营性现金收支比率，它反映了公司经营活动现金流出占经营活动现金流入的比率。

在反映平台类公司长期成长潜力的指标中选取经营活动现金净流量增长率，它直观的反映了公司未来内部资金的增长状况以及增长趋势。

四、政府与融资平台关系指标的选取

政府与融资平台关系指标直接影响政府对融资平台的支持力度，在对政府财政进行分析、平台类公司财务进行分析的基础上还应该对政府与融资平台类公司关系进行分析，这种关系决定了政府在有能力承担平台类公司债务的基础上承担愿意的强弱。

首先股权关系是一个重要的指标，它反映政府在融资平台类公司中所应承担的义务以及享受的权利大小，政府出资额占融资平台类公司注册资金比重越大政府与平台类公司关系越强。

另外政府为融资平台提供的担保方式也是代表政府与平台类公司关系的重要指标，平台公司贷款的担保措施包括，土地抵押、收费权质押、政府对项目的回购协议、第三方连带责任担保、当地政府的还款承诺等。

五、融资平台信贷风险定量分析

1.模型构建

融资平台类公司信贷违约发生，取其值为1；融资平台类公司信贷正常，取其值为0。建立多变量Logistic回归模型，设Y是一个取值为1或0的二分类随机变量，X1,X2,…Xm，是可能影响Y的确定变量，通过观测n组观测值（Xi1, Xi2, … Xim,,Yi）（i=1,2…,n）则结果变量与自变量的模型为：

公式变形得出发生违约的概率如下：

通常理论上讲是否违约的临界值设定为0.5，即通过logistic模型计算出融资平台类公司 的违约概率大于或等于0.5，则将融资平台类公司判定为高风险企业，否则判定为低风险的企业。

Logistic模型采用极大似然估计法检验模型的拟合效果。回归系数的检验采用wald统计量检验，wald值越大或显著概率越小，则该自变量在回归方程中的作用越大，贡献越大。

2.样本来源及变量定义

本文的样本数据来源于某省某国有商业银行在某省范围内的政府融资平台类公司的信贷资料，由于政府融资平台类公司信贷发展的时间不长，从2000年1月到2010年12月共搜集了30家融资平台类公司的信贷资料作为研究样本，其中违约样本为7个，正常的样本为23个。本文变量的定义及赋值如表5。

3.实证分析

根据模型的要求变量保持独立性、不存在共线性问题，因此需要进行变量间的相关性检验和共线性检验。通过检验可以看出变量间独立性强，如果某个自变量的容忍度(Tolerance)小于0.1，则可能共线性问题严重，方差膨胀因子(Variance Inflation Factor，VIF)实际上就是容忍度的倒数，VIF越大，说明共线性问题可能越严重，检验可知所取的10个变量间没有存在共线性迹象。由此可见样本数据可以直接用于Logistic模型分析。

进行相关性检验并不能表明变量之间的因果关系（粗效应），要明确一个变量的变化能否由另一个变量的变化来解释，就要涉及到logistic模型进行回归分析。将原始样本数据进行赋值处理后用SPSS1 6.0软件进行Binary Logistic回归分析。

从模型的整体拟合情况来看，内格科克R方检验(Nagelkerke R Square)为0.798表示整个模型的拟合优度很好。哈斯莫莱莫斯检验（Hosmer and Lemeshow）检验卡方分布统计量的显著水平为0.991>0.05，不显著，表示因变量的实际值与预测值的分布没有显著差异，说明模型拟合较好。

根据回归分析结果，采用Exp(B)值来进行系数显著性检验，模型参数估计结果可知10个变量的Exp(B)值都在0.05的显著水平下显著，即这10个变量对融资平台类公司的信贷风险有显著影响。根据模型参数估计的结果，构建出政府融资平台类公司信贷风险定量评估模型。模型如下：

通过对Logistic回归模型的估计，可以对样本公司是否有违约行为进行预测。同时通过对预测结果和实际结果的比较，可以对模型的预测能力进行评估。从对因变量贷款类别Y的分类预测结果可知，只将1家正常还款融资平台类公司判为违约公司时，模型对正常还款的融资平台类公司分类的准确率为95.8%；而将1家违约公司判为正常还款公司时，对违约融资平台类公司的分类准确率为87.5%；因此，总体上的分类准确率达到94.7%。上述结果可以说明，该模型在政府融资平台公司信用风险定量测评上应用的效果较为理想。

六、结论

本文选取融资平台类公司是否违约作为因变量，将地方政府负债率、地方政府利息支出率、地方政府担保负债比重、地方政府债务率、企业现金负债总额比率、企业净利润现金比率、企业经营性现金收支比率、企业经营活动现金流量增长率、股权比例、担保方式这10个变量作为自变量，构建出Logistic回归模型进行分析。根据回归估计结果，本文得出了地方融资平台信贷风险定量分析公式。通过对分类预测结果分析得出，模型对正常款款的公司分类准确率为94.7%，对违约公司的分类准确率为87.5%总的分类准确率达到94.7%，说明模型具有较好的预测性。

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