尽职调查中如何运用财务分析方法

摘要：随着我国市场经济活跃度的不断提高以及金融市场的逐步完善，企业债权投资和股权投资业务日益增多。尽职调查作为债权投资和股权投资过程中不可或缺的一个环节，对于化解信息不对称风险、充分揭示投资风险、发掘投资项目的内在价值、确定债权收益和股权收购价格、制定债权投资方案和并购方案具有重要作用。财务尽职调查在债权、股权投资尽职调查中居核心地位。本文以财务尽职调查作为讨论对象，总结了尽职调查的概念及其在债权、股权投资中的重要作用，整理、分析了财务分析方法的概念、具体内容及其在尽职调查中的价值，最后探讨了财务分析方法在债权、股权投资尽职调查的具体应用。

关键词：尽职调查；财务分析方法；运用

一、尽职调查的相关概念

尽职调查是指企业在投资方和目标企业达成初步合作意向后，对目标企业的历史数据和资料、信用风险、市场风险、管理风险、技术风险、资金风险以及投资项目的战略风险等进行全面、深入的调查、分析与审核的活动。一般而言，尽职调查包括财务尽职调查、法律尽职调查和业务尽职调查。鉴于财务尽职调查的作用，本文以财务尽职调查为核心进行探讨分析。尽职调查是降低企业债权和股权投资过程中信息不对称风险的主要手段，财务尽职调查的重要性体现在：一是充分揭示债权投资和股权投资风险。由于信息不对称使得投资方难以准确把握被投资方的财务状况、盈利能力及真正价值，增加了投资风险。财务尽职调查是投资风险管理的第一步，通过财务尽职调查能够对被投资企业的财务状况进行审核、分析，准确摸清目标企业的真实情况，有效降低投资风险；二是为债权定价及股权收购价格的确定提供决策依据。对于债权投资而言，通过财务尽职调查，能够透过财务报表，深入分析并评估筹资企业的风险等级，给借款人的债权定价提供坚实的基础。对于股权投资，通过财务尽职调查能够发现被投资方的内在价值、发展潜力、或有负债和不良资产，并对其内在的价值进行评估和计量，为股权收购价格提供依据；三是有助于融资方案和并购方案的设计。通过尽职调查，能够明确投资项目的风险和法律问题，并明确相关风险的分担。

二、财务分析方法的概念及其在尽职调查中的作用

财务分析方法是指以企业财务报表等相关资料为依据，运用一系列分析方法和指标测算对企业的财务状况和经营成果进行分析和评估的方法。财务分析方法作为一种科学量化的分析方法，在企业投资尽职调查中发挥重要的作用：一是财务分析方法是一种科学的量化分析工具，能够有效的提高尽职调查的科学性、可靠性；二是财务分析是股权投资价值发现的重要工具。财务分析通过分析企业的财务数据和经营资料，能够对被投资企业的财务状况和经营成果进行全面、深入的分析并总结，对并购后企业的经营利润及成果进行合理预测，对并购投资活动的成本收益进行分析，是投资企业确定收购价格的重要依据；三是财务分析是债权投资和股权投资过程中防范风险的重要手段。在对债权投资和股权投资的尽职调查中，可运用财务分析方法对被投资企业的偿债能力、盈利能力、营运能力等进行客观的分析与判断，准确评估投资活动过程中面临的战略风险、市场风险、信用风险、流动性风险等潜在的风险。

三、财务分析方法的具体内容

一是比率分析法。比率分析法就是将同期财务报表上的若干数据相互对比，计算得出某一财务指标，以分析评价企业的经营成果。比率分析法是最根本的财务分析法，其计算得出的财务比率主要有盈利能力比率、偿债能力比率、成长能力比率和经营效率比率等。比率分析法凭借简便、直观、操作性强等优势在实践中获得广泛的应用。然而，比率分析法作为一种静态分析方法也存在一定的应用缺陷，该方法基于历史数据，在预测方面不够可靠。此外，分析的数据为账面历史成本，分析结果不能反映物价变动的情况。二是比较分析法。比较分析法按照比较维度又可以细分为纵向比较和横向比较，纵向比较是指同一公司将本期财务状况同以往历史时期的数据进行对比分析，从而反映出企业财务状况的变化趋势。纵向比较是将同期本企业财务状况与同行业平均水平进行对比，从而发现潜在的问题。三是因素分析法。因素分析法是基于分析指标和影响因素的某种线性关系，通过数据分析与挖掘，从数量上确定各类因素对财务指标的影响程度。因素分析法能够从影响企业财务状况的众多因素中，找出最具影响力的因素，有利于企业抓住生产经营的根本矛盾，将有限的生产经营管理资源投放在成本效益最高的环节中。

四、财务分析方法的具体运用

（一）在债权投资尽职调查中的具体应用

债权投资尽职调查的主要内容有贷款人财务状况及资产质量评估、资金链及其他融资分析和还款来源评估。一是融资企业的财务状况及资产质量评估。财务状况直接决定了企业的履约还款能力，因此是财务分析的重点。判断企业的财务状况，应基于企业的审计报告和会计报表，对其偿债能力、营运能力及获利能力进行深入评估。偿债能力是债权投资尽职调查最重要的部分，可通过计算贷款企业的资产负债率、流动比率、速动比率和现金比率对其偿债能力进行判断和评价；用各项资产的周转率评价企业的营运能力，以资本回报率财务指标评价企业活力。二是对融资企业的资金链和外部融资进行分析。审核融资企业定期编制的资金预算，对其中的项目进行逐笔审核，重点关注企业的销售业绩是否合理、融资成本核算是否准确、现金流能否满足生产经营所需。同时，还要对融资企业的外部融资情况展开调查，调点有外部融资规模、规模的变化情况、外部融资的期限等。三是对融资企业的还款来源进行分析。要结合投资项目所在地的经济发展水平、项目投资回报率等进行现金流测算，并采用压力测试、情景分析等手段全面的评价融资企业的到期还款能力。

（二）在股权投资尽职调查中的具体应用

股权投资财务分析的主要内容有偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析及发展能力分析四个方面。一是偿债能力分析。用流动比、速动比及现金流动比率等指标评价并购企业短期偿债能力，用资产负债率、已获利息倍数等指标衡量其长期偿债能力。并购活动易引起企业负债率的上升，投资企业应通过财务分析，对并购活动所需的资金量进行可靠的计算，做好并购资金预算管理，严密监控被并购企业的资产负债率水平，确保并购前后企业的偿债能力保持在合理的水平；二是盈利能力分析。通过分析主营业务利润率、资产报酬率等指标判断并购企业的盈利能力，全面了解并掌握被并购企业的盈利模式及来源，发掘企业经营的契合点，定期分析并监督被并购企业的经营情况，确保并购活动能够取得规模效应；三是营运能力分析。通过企业固定资产、流动资产及总资产运营能力分析，全面完整的反映并购前后的企业财务状况和运营能力变化，为并购业务评价提供数据基础；四是发展能力分析。通过对销售增长率、资产增长率、三年平均利润增长率等财务指标进行分析，真实客观的评价被并购企业的发展能力，根据对企业发展能力的分析，制定企业的发展战略和财务规划。

五、结语

尽职调查在企业债权和股权投资中发挥重要的作用，而财务尽职调查又是尽职调查的核心内容。本文基于理论研究与业务实践，总结了财务分析方法在尽职调查中的重要作用，并就如何将财务分析方法应用到尽职调查中展开详细的论述。基于上文论述，可见财务分析方法在企业债权和股权投资尽职调查中具有很强的应用价值。

参考文献：

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作者:李鹏飞 单位:张家界市桑梓综合利用发电厂有限责任公司