初创企业股权结构设计实施策略

摘要：当前，各行业内涌现出较多创业型企业，这类初创企业为国家发展注入新鲜血液，但多数企业普遍存在初期人才匮乏、资金短缺等现象。本文对初创企业的股权结构进行设计上的分析，以某企业为例，将其股权分配情况做以讨论，探究何种股权结构的设计方法能更好更快稳定企业内部的组织架构，并对其实施策略进行完整剖析，为实现初创企业价值最大化提供理论依据。

关键词：股权结构；股权分配；初创企业；退出机制

股权结构对于企业来说是重要的资本结构组成成分，而一个不够合理的股权资本结构将会对企业的管理效率产生较大影响，尤其是初创企业，设计、制定出良好的股权结构，将为日后的成功奠定坚实基础。股权结构能直接影响到企业基础运营情况，所以初创企业为提升业绩、吸引资本流入，需要完善其股权结构。

一、初创企业的发展分析

本文案例下的初创企业经营类型为研发互联网产品，因此该企业在资金方面的需求较大，需要收回大量市场调研数据以供研发用户需求，并要面对日益增长的人工、运营成本，所以资金是该初创企业面临的紧要问题。初创企业前期进行了广泛的市场调研工作，因企业盈利模式与市场需求有较紧密联系，所以该企业开发的互联网产品以教育行业为主，当新用户需求得到满足后，则该企业可正式进入高速盈利阶段。企业面对资金紧缺问题，想通过融资办法来扩大经营，而相关的融资政策执行难度较大，因此导致企业融资效果并不理想。该初创企业原有的股权结构并不能支撑起未来发展的战略目标，所以开展股权结构的重新设计迫在眉睫。

二、企业的股权结构设计

1.股权分配原则在原有股权结构中，企业创始人占比80%、投资人合计占比20%，这种结构能维持创始人的控制权。但在如今的市场发展中，该结构并不利于企业内部的激励方案落实，也不能留下较为核心的骨干力量。另外在使用股权融资后，创始人的控制力能否得到保障，也是未知数，所以根据市场、企业内部发展等因素，对股权进行重新设计分配。因此在全新的股权分配原则上，应保证创始人团队和核心员工能达到思想统一，再提出分配原则，最终该初创企业敲定了股权分配的三个基本原则。首先是公平原则，即企业分配股权应以投入资源多寡作为衡量对象，无论是谁持有股权都可以，但需要和所投入资源相互匹配，比如人力资本与实物资本都可按照一定比例变为实际拥有股权份额。其次是要以公司利益最大化作为分配原则，企业内部存在不同部门、办公室，以个人和部门利益服从公司利益这一原则，合理平衡各方收益，维护好企业与投资人之间的良好合作利益关系。最后是要确保初创企业控制权始终保持在创始人团队手中，太多投资人将创始团队踢出企业管理层的先例，因此，保持创始团队的较高控制权是企业发展的重要保障。

2.设计影响因素股权分配对于初创企业有重要意义，不同的股权分配方案将对企业发展方向、速度有不同程度影响，因此为掌控不同时期下的股权控制权，企业创始团队应分析影响设计股权分配的因素。在秩序井然的市场经济体系下，行业属性将直接影响股权分配比例，不同行业发展势头不同，教育行业的产品与金融产品投放到市场需要多久时间能取得较大收益，这绝对是不同的，因此参考市场因素对股权结构有借鉴意义。投资机会、投资人的性质、企业成员贡献及关系，都将对股权分配有一定影响，具体分析结果应根据现阶段的市场、人员动向决定。

3.持股方案调查初创企业应对持股方案做调查，这也能侧面得出企业员工对于公司价值的肯定与否，企业可根据调查情况判断员工对于企业发展的积极性。为有效调整企业股权方案，需要将员工对于该股权分配情况的满意度进行总结归纳，更好预留出股权激励方案的比例，确保企业在遵循分配原则上，为企业员工创造更多个人价值，从而推动公司价值提升，争夺更多市场份额。该初创企业针对后续业绩管理，特进行了匿名调查问卷，将企业各项制度，如人事、运营等融入调查内容中，将持股方案最终敲定。

4.初创期设计在股权分配初期，应考虑资本投入情况，根据资本贡献与人力贡献为主要衡量对象，两者协调设计。初创企业的财务资金状况并不乐观，因此资金贡献占比较高，此时初创团队为平衡企业的实际控制权，采用了投入现金流的方法，保留自我的股权比例。而人力贡献因素上的考虑，则相对复杂，不能以简单的贡献多寡来判断其分配比例，所以将控制约束作为权重设定的标准，在相对平衡之下，敲定人力贡献分配比重。另外，市场资源、风险承担等因素也是影响股权分配的重要权重项目，综合权重系数及相应占比，最终确定了企业股份占比，该企业投资人占比约20%，创始人占比约50%，其他企业核心成员占比共30%。

5.成长期设计成长期相较于初创期，属于企业走向成熟的重要时期，因此在该阶段应对股权分配设计进行符合发展现实的调整，通过发展所需资源、企业资本变化等情况，将企业规模进行整体性分析，仍旧在侧重公司价值与初创团队话语权基础上，对公司业绩、管理方式做出全新要求。另外在企业成长期阶段内，需要将融资、岗位激励等方面的权重进行比例分析，确保企业在做大做强的路径上，合理分配股东决策时的权重。融资角度上，因为初创企业并未留存可供银行抵押的资产，所以利用债权融资的方法相对困难，融资便选择了股权融资方法，这也是初创企业在成长期能做出的最佳扩大经营的方式。使用股权融资，是按照融资的具体渠道不同而开展公开市场或私募发售的行为。该案例企业属于中小型企业，企业资产并不能达到公开市场发售资格，因此选择了私募发售，选择私募发售可证明企业的成长空间，也让资本市场能通过融资项目更加了解该企业的进步速度。经过融资发售，创始人团队的股份比重总量超过七成，则企业控制权仍旧掌控在团队手中。

三、实施策略及效果评价

1.激励机制股权激励是一种长期的激励，是以企业战略目标为导向，筛选对企业具有价值的人员进行激励。股票期权、虚拟股票、业绩入股等方式是企业使用股权来激励员工的几类方式，通过激励机制，能让员工的个人价值与企业价值联系更加紧密。以业绩入股为例，此项激励机制主要是针对被激励的对象，当其完成公司的预定计划后，则该部分股权被奖励给业绩突出人员，相当于使用业绩奖金来购买公司股份，此类激励机制能促进员工努力争夺更多业绩，因此较为有效。

2.退出机制股权是一类特殊的有价值产物，因此股权退出行为很常见，退出原因有很多，但退出并不意味着股权丢失，所以股权分配设计中还应将退出机制做以实施落实，确保核心人员在退出后，所属股权能被收回到企业内部，避免给企业造成损失。该初创企业在创始之初便约定，当核心人员要退出股权时，应放弃公司管理或不再参与公司内部的资源配置。通常退出机制有两种表现形式，其一为非过错性的退出，其二为过错性退出。以过错性退出为例，因过错人违反了公司规章或是严重影响公司名誉等行为，均属过错性的退出原因，该种情况下，公司将无偿回收股权。如果公司内部存在代持股份或虚拟股份，则一旦发生过错，公司可直接解除代持关系，并收回股权，维护公司及股东利益。

3.法律问题当初创企业运营期间，发生不确定因素导致出现经营问题，则有一定概率发生法律风险。比如在股票代持期间，何时出让股份获益容易产生分歧和法律纠纷，在实际实施过程中产生的纠纷主要存在两种情况，一种情况是显名股东未经过隐名股东同意擅自转让股权，另一种情况是隐名股东要转让股权而显名股东不同意。该种情况下，隐名股东执意出让股份，则需要满足一定条件，比如由公司确定的股东身份、受让人确定转让人的隐名股东身份证明、其他股东未对转让关系提出质疑、股份转让合同具备合法效益等，因此容易产生法律问题，需要进行分析。

4.效果评价进行全新的股权分配机制后，该初创企业基本完善了其股份分配权重及配比、激励机制等流程，因此结合企业实施该股权分配设计方案后的经营成效，可看出其盈利能力在产品投放市场一段时间后，有较高成长速度。另外，实施激励机制后，企业内部的财务状态较好，员工业绩有不同程度的上升，核心人员流失情况有所改善，企业实现了较高的净利润收益。总资产增长率反映的是企业资产规模的增长情况。

四、结语

初创企业在企业运营管理中存在人力、资金等方面的发展瓶颈问题，因此每一个投放到市场上的决定都直接影响企业的最终效益，企业创始人唯有将企业股权结构设计合理，才能避免企业决策受到不良干预，导致错失市场时机的后果。当根据公平原则科学分配企业股权后，还需要依照价值最大化原则保证股权分配的合理性，经持续融资后，管理者的股权被稀释，但在良好设计的股权结构下，企业控制权仍旧能被创始人团队抓紧，以此来提升企业在市场中的各项竞争力。

参考文献

1.刘丹妮.公募股权众筹风险及其制度防范――以交易结构设计为中心.理论月刊，2020(01).

2.李桂平.初创企业股权结构设计研究.潍坊学院学报，2019，19(04).

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4.吴宗明，陈仁，沈俊.初创企业股权结构设计的思考.中国工程咨询，2018(12).

作者：乔海燕 单位：太原工业学院