财务与分析精选(九篇)

第1篇：财务与分析范文

关键词：财务分析体系；净资产收益率；比较分析

中图分类号：F23 文献标识码：A

收录日期：2014年9月1日

无论是传统财务分析体系，还是改进财务分析体系，均把净资产收益率作为核心指标，财务管理目标是股东财富最大化，净资产收益率反映股东投入资金获利能力，反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，提高净资产收益率是实现财务管理目标的基本保证。同时，净资产收益率也是上市公司再次融资硬性指标之一。

一、传统财务分析体系的净资产收益率分析

传统财务分析体系由美国杜邦财务公司在20世纪20年代首创，把各种财务比率结合成一个体系，又称杜邦财务分析体系。它以净资产收益率为起点，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响。这种财务分析体系主要利用现行财务会计报表所提供数据进行分析，其核心公式为：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数。其中，净资产收益率反映投资者投入资本的获利能力，是财务分析体系的核心，综合性最强，其他各项指标都围绕这一核心；销售净利率反映企业净利润与营业收入之间的关系，用来分析企业经营业务的获利水平，是利润表的概括；总资产周转率是企业一定时期营业收入与总资产平均余值的比值，用来分析企业全部资产的利用效率和全部资产质量；权益乘数反映总资产与所有者权益之间的关系，用来分析企业债务风险和财务杠杆，是资产负债表的概括，其基本框架如图1所示。（图1）

这种财务分析体系，将企业盈利能力、营运能力、偿债能力分析等有机地纳入到一个整体之中，全面地对企业经营成果、财务状况进行揭示与披露，从而对企业经济效益的优劣做出准确评价与判断。同时，这种自上而下的分析，不仅可以揭示企业各项指标的内在结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且还为决策者优化经营状况、提高企业经营效益提供思路。

这种传统财务分析体系虽然被广泛使用，但是也存在某些局限性。

（一）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。因为总资产是由债权人和股东提供的，而净利润是专门属于股东，债权人提供了资金，没有相应分享收益，两者不匹配。

（二）没有区分有息负债与无息负债。为公司提供资产的人包括股东、有息负债的债权人和无息负债的债权人，要求分享收益的是股东、有息负债的债权人，无息负债的债权人不要求分享收益，所以负债的真正成本即利息支出仅仅是有息负债的成本，用利息支出与有息负债相除，才是实际的平均利息率。而传统财务分析直接用利息支出与全部负债相除，不能真实反映利息率水平。

（三）没有区分经营活动损益和金融活动损益。传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动，对于多数企业来说，金融活动是筹资活动，筹资活动不会产生净利润，而是净费用（支出），从财务管理的基本理念看，企业的金融资产是投资活动的剩余，是尚未投入实际经营活动的资产，应将其从经营资产中剔除，与此相适应，金融费用也应从经营收益中剔除，才能使经营资产和经营收益匹配。

二、管理用财务分析体系的净资产收益率分析

为了适应现代企业发展需要，管理用财务分析体系已成为现行和今后将推行的一种新型综合财务分析方法。这种方法是在现行财务会计报表基础上，按经营活动和金融活动将资产、负债、利润重新分类，其核心公式为：净资产收益率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，这种改进财务分析体系，比传统财务分析体系更直接，更清晰地揭示影响企业净资产收益率的各个因素。

（一）将现行财务会计报表重新分类

1、将传统资产负债表调整为管理用资产负债表。传统资产负债表是由资产、负债、所有者权益构成，其会计等式为：资产=负债+所有者权益，管理用资产负债表首先按经营活动和金融活动将资产划分为经营资产和金融资产，将负债划分为经营负债和金融负债；所有者权益不分类；其次改变传统会计等式，其基本等式为：净经营资产=净经营负债+所有者权益。管理用资产负债表简表如表1所示。（表1）

其中：净经营资产=经营资产-经营负债，反映企业经营活动所需占用资金；净金融负债=金融负债-金融资产，反映企业金融活动的净筹债务资金；股东权益反映股东（投资者）提供权益资金。

2、将传统利润表调整为管理用利润表。与资产负债表的经营资产与金融资产的划分保持对应关系，将管理用利润表分经营活动损益和金融活动损益。金融活动的损益是利息费用，利息费用包括借款和其他有息负债的利息，如果没有债权投资利息收入，可以用“财务费用”作为税前“利息费用”的估计值。金融活动损益以外损益，全部视为经营活动损益。管理用利润表的基本等式：净利润=税后经营利润-税后利息费用。管理用利润表简表如表2所示。（表2）

（二）影响资产收益率的因素。根据管理用财务分析体系核心公式，净资产收益率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，影响净资产收益率有三个因素：净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。其中，净经营资产净利率是经营活动的税后经营利润与净经营资产之比，反映企业经营活动的盈利能力；税后利息率是金融活动的税后利息费用与净金融负债之比，反映企业筹资活动的资金成本；净财务杠杆是净金融负债与股东权益之比，表示每1元权益资本配置的净金融负债，反映企业财务风险和财务杠杆效率。管理用财务分析体系的基本框架如图2所示。（图2）

杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积，表示企业借助金融活动借入资金来提高股东收益率。净经营资产净利率与税后利息率的差额，称为经营差异率，表示企业每借入1元债务资本投资于经营活动产生的收益，偿还债权人税后利息后剩余部分。经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据，如果经营差异率为正值，借款通过企业经营可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款利息的上限。企业负债如果不断增加，净财务杠杆和财务风险就会不断提高，而企业只能在一定范围内承担风险，所以依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限的。

主要参考文献：

第2篇：财务与分析范文

关键词：医院；财务预算；财务分析

引言：

医院的职责是救死扶伤，是承担了一定社会公益事业的福利单位，主要的目的并不是营利，但是依然存在这一定的成产部门以及经营部门，因此，在财务预算以及财务分析上较纯福利单位或者纯营利单位的财务方面依然有所不同，存在着一定的管理上的差异。

医院的财务预算管理中财务管理环节是财务预算管理的一个重要的环节，预算管理与分析可以涉及到医院管理的方方面面，它在医院的管理水平中也会充当着整个医院管理水平的重要指标，如果不能很好地进行医院财务预算以及财务分析，对于整个医院的管理以及运行将会是一个致命的打击[1]。本文针对医院的财务管理与财务分析进行了分析整理，最终提出目前医院对于财务管理以及分析上存在的一些问题，并提出了一些更该措施，希望对于以后的医院财务管理以及分析提供一定的借鉴。

一、医院财务预算的内容与概念

1.医院财务预算的内容

医院的预算是属于国家财务的计划范围的，根据相关的规定，医院中的财务预算与财务分析可以分为两大类，分别是财务支出与财务收入。其中财务支出主要是对于医护人员的工资、补助以及一些福利等相关费用，而财务收入主要是包括了差额预算补助、医疗收入、制剂收入等相关的经济收入。

2.医院财务预算的概念

医院的财务预算需要针对国家等相关部门下达的相关任务以及自身发展的相关计划而制定并进行下一年实施的预算。是一所医院工作任务的完成情况以及事业发展等相关问题在财务上的最终体现。

二、医院财务预算管理工作中存在的相关问题

1.财务预算内容相关问题

一般医院的财务内容或多或少均存在着一定的不完整性，其工作的范围大多数仅限于针对医院的药品、药剂收入；医疗的相关收入等一些业务性收入，却忽略了资本的支出以及资金的流动等相关的预算，在编制财务预算的内容是仅仅考虑如何对上级不部门的要求进行合理的调度，往往忽略了医院自身的发展所需要的资金预算，这样最终导致无法全面的对医院的预算进行指导。

2.医院财务的审批等相关问题的方法不够全面

一些医院的编制、审批、考核等相关方法相对于其他医院较为落后，目前依然采用“固定法”等方法最为财务预算的基本编制方法。此外，无法根据医院的实际情况进行滚动预算、弹性预算等相对较为科学的预算方法。没有相关的预算考核与其他部门的核算完美的结合起来，没有完整的针对财务部门的一套管理体系，财务预算的执行力度也较为落后[2]。

3.医院的财务部门进行预算时需要一定的监管力度，预算的约束力相对较低

编制预算的最终目的是执行，但是一般的医院财务部门在进行预算的过程中缺乏相关的监管，最终造成了财务预算经常性的变动，最终使医院的财务预算无法发挥最终的约束性，最终财务预算支离破碎。

4.医院的预算与支出不同步

由于国家对于医院的要求过于简单，只是要求医院的全年收入能补充管理开支中国家预算拨款外的不足部分以及医院自身发展所需要的收入补偿即可，和就意味着在医院的发展过程中某些改善性的开支需要由国家的财务拨款来进行补充，但是，医院的某些开支却与国家的财务拨款往往不能同步，一些部门针对医院的一些改善进行了相关文件的制定，但是财政拨款却无法得到及时的到位，或者常常只是拨款一小部分，其余的均需要医院自身来想办法解决，最终造成了医院存在了政策性的亏损[3]。这方面的开支一定程度上会严重的影响医院的财务预算管理以及财务分析。

三、财务管理中所存在的问题的改善措施

1.完善医院财务的相关考核评价体系

对于医院的预算的考核评价体系进行全面的改善，从而保证财务预算的可以有效地执行，通过制定相关的考核评价体系从而确保医院的财务管理可以按照原有的目标进行执行，最终避免出现财务差额。

完善医院财务考核评价体系可以从两个大方面进行改善，第一，在医院财务预算的执行过程中，要严格的按照财务预算进行执行，同时可以根据财务的实际情况，对医院财务预算的结果进行全面的分析总结，及时总结相关的经验教训，不断的增强财务预算的管理水平，为后期的预算提供可靠的以及，同时最终确定方案的可行性。第二，医院的相关部门要及时的关注财务预算过程中所存在的相关问题，并且要及时的发现导致这些问题的原因。

2.确立财务的管理理念

医院相关部门需要确立一个经济责任制的相关制度，运用全面的财务预算的相关管理政策实施财务管理的观念[4]。医院的各个部门需要达成一致，同时要强化不同科室的财务预算的相关管理概念。通过全方位的管理来提高员工的创造性、积极性以及责任心。

四、讨论

医院的财务部门是一个医院经济的核心部门，同时医院财务的管理以及财务分析又是财务部门的重中之重，保证一个良好的财务预算以及财务分析，对于一个医院的运行是必不可少的[5]。本研究通过调查研究，最终对医院的财务部门的财务预算以及财务分析存在的问题进行归纳总结，并提出了相应的解决方案，对以后的医院财务管理方面的工作提供了良好的借鉴。（作者单位：中山大学附属第五医院）

参考文献

[1] 王琴.浅谈医院财务预算的管理[J].财经界，2009 （11X）： 148-148.

[2] 张国英，张双雨.浅谈如何做好医院财务管理工作[J].中国医院管理，2007，27（8）： 79.

[3] 赵美君.浅谈医院财务分析指标体系[J].财会通讯： 综合版，2004 （10）： 28-28.

第3篇：财务与分析范文

摘要：随着大数据时代的来临，企业的财务分析活动也出现了一系列变化。而财务数据分析作为企业财务分析的重要组成部分之一，其分析结果的准确度直接影响着财务管理水平。在大数据时代，财务分析等同于大数据分析。本文主要研究了财务分析与大数据时代的关系，并阐述了财务分析未来的发展方向。

关键词 ：大数据财务数据财务分析资产

1 概述

财务分析最早起源于二十世纪，至今已有一百多年的发展历史，并初步形成了相应的分析管理体制。财务分析具有很强的时效性，其分析内容应随着经济环境的发展变化而及时改变。随着知识经济时代的到来，大数据被广泛地应用至各个领域，如保险、医疗、信息、航空航天等行业，并取得了良好成效。在财务分析中，大数据技术以其大量化、多样化、快速化优势受到了财务管理人员的一致好评，一方面它极大地提升了财务数据分析和处理的能力；另一方面还提高了财务管理的质量和水平。

2 财务分析与大数据时代

在西方，财务分析已经产生发展了近一百年的时间。但在我国，财务分析只有近十年的历史，各方面还有待进一步改进和完善。自我国改革开放以来，财务分析已受到越来越多企业利益相关者的重视，许多会计专业的相关学科也都增加了财务分析的模块。

所谓财务分析，就是指按照一定的专业方法对会计核算资料和报表资料等进行分析，从而准确评价和考察其经营活动、投资活动、分配活动、盈利能力、偿债能力等的财务活动。财务分析可以为企业的投资和经营发展提供良好依据，使其投资人、经理人、债权人等更好地了解企业的发展历史，并预测其未来发展方向，从而做出科学的决策。

会计技术是制定财务报表的基础和前提，财务报表则是财务分析的基础。管理者可以通过财务分析了解和掌握企业的运营状况，进而制定行之有效的管理制度和政策。财务分析的最终目标是使财务管理人员了解过去的经营业绩和当前的财务管理水平，从而进行科学决策，推动其财务管理的可持续发展。因此，会计技术的发展影响和决定着财务分析的产生与发展。这是一个信息化的时代，云平台如火如荼的进行，大数据概念又横空出世。与云类似，大数据起始于信息化，繁兴于物联网以及社交网络等，因此也带有很浓的互联网口味的技术“迷失在太空”的经历。互联网时代，企业注定是要遭遇一场“数据大爆炸”，尤其是大型公司和互联网公司在经营过程中产生大量的、各种各样的数据，数据量越来越大、数据类型越来越复杂、数据增长速度越来越快。概括来说，大数据除了具有庞大的特点以外，数据变化速度快，种类繁多，较高的准确性也是其主要特征。伴随微博、微信等网络媒体的快速发展，及媒体时代的来临，互联网中无时不刻都在产生大量数据，大数据时代来临已经成为了不可逆转的趋势。这给传统的数据仓库数据处理和分析技术都提出了巨大挑战。

最早提出“大数据”时代到来的是全球著名咨询公司麦肯锡。究出其本质，大数据与其说是一门技术，不如说是新环境下海量数据价值发挥的方法之一。传统企业的财务分析可利用这种方法，去进一步发挥作用。大数据，或称巨量资料，指的是所涉及的资料量规模巨大到无法通过目前主流软件工具，在合理时间内达到撷取、管理、处理、整理成为帮助企业经营决策更积极目的的资讯。在《大数据时代》中大数据指不用随机分析法这样的捷径，而采用所有数据进行分析处理。大数据的4V 特点：大量、高速、多样、价值。

“大数据”在物理学、生物学等领域以及金融、通讯等行业存在已有时日，却因为近年来互联网和信息行业的发展而引起人们关注。大数据作为云计算之后IT 行业又一大颠覆性的技术革命。云计算主要为数据资产提供了保管、访问的场所和渠道，而数据才是最终有价值的资产。一个文化系统可以分为制度、技术和观念三个层面。文化系统的发展经历了制度主导和技术主导两个时期，如今世界正在走向观念主导的新时期发展，各民族文化通过互联网正在不断融合，从文字、服饰到生活方式，民族之间的区别正在逐步变小，在大街上，坐在饭馆里，已经不能很快分辨出不同的民族。大数据时代，需要继续保持传统文化的独立性，就是要让我们的社会和数据打上文化的烙印，要建立属于我们的数据体系系统。

目前，大数据的应用已经渗透至我们生活的方方面面。例如每天，阿里巴巴网站上都会进行大量交易，并产生大量数据。而阿里巴巴可以通过分析商户近100 天内的交易数据和管理信息就可以判断出商户是否存在资金和管理问题，并分析其交易风险系数。一旦做出科学判断，阿里巴巴就会正式启动其贷款平台模式，并积极与可能会有贷款需求的商户进行交流与沟通，并向其介绍阿里巴巴的具体贷款产品，综合分析其贷款倾向。又如，随着微信的兴起和发展，人们的学习生活方式也发生了相应的改变。据统计，每天都有超过几亿人使用微信进行交流互动，通过其记录心情和生活。每天人们都会在微信平台上分享图片、文字、声音、视频等，这就使得平台上充斥着大量的大数据。再如某综合类网站的编辑每天都要考核网站的访问量，并密切关注热点新闻。受此影响，在日常生活中该网站编辑逐渐养成了搜索新闻和风云榜的习惯，并找出一些新颖的新闻内容进行编辑整理并及时至网站上，以提高其点击率。常见的搜索引擎，如百度、谷搜狗等每天都会录入海量词汇，并进行对比分析，选出一部分网民可能感兴趣的词汇进行整理，以更好地满足网民的搜索需要。

以上都是当下大数据的应用，随着大数据的发展和进步，它会在不久的将来得到应用。

一项针对大型跨国公司高管进行的调查结果显示，目前企业中约有超过三分之二的管理人员肯定数据的价值和作用，并将其视作企业发展的无形资产，要求企业妥善利用。这就显示了，在大数据时代企业越来越认识到数据本身价值和从数据中得到价值二者之间的差异，要求进一步深化财务管理体制改革，积极运用各项信息化手段进行财务管理，不断提升其数据分析和处理能力，以更好地适应信息时代的企业财务管理需求，从而有效地增加其竞争优势。数据的分析和利用受各方面因素的影响较大，其分析难度较大，且过程较为复杂。因此，企业必须充分利用手头现有资源加强财务数据管理，不断提升其数据处理和分析能力，保证数据价值的充分发挥，实现其决策的科学化和信息化。

举个例子，保险公司的汽车险，员工可以通过搜罗数据，得到车主的驾车习惯是否良好，驾车时间和路段是否安全，停车的车库的环境等数据，进而降低驾车风险低的车主的保险费用，提高风险高的车主的保险费用，这样便从一定程度上增加了保险公司的收益，保证保险公司的利益。销售公司可以从客户的家庭水电费，煤气燃气费的消费情况，使用的手机，电脑，车子的型号，以及经常出没的餐厅，娱乐场所等信息收集，从而更加了解客户的生活水平，以便日后推广什么水平程度的产品。

要想更好地提升企业的财务管理能力，企业就必须进一步明确财务分析和大数据的关系，统筹兼顾，实现资源的优化配置。众所周知，财务数据是企业最基本的数据之一，其积累量较大，其分析结果直接影响着企业财务管理的最终质量。因此，企业在进行决策分析时，必须坚持客观公正原则，以财务数据为基础，制定明确的分析指标和依据，以保证企业财务管理的平稳推进和运行。

在进行财务分析时，财务管理人员首先应该查找和翻阅当期的管理费用明细，并将其与前一阶段的数据进行对比，找出二者的主要差异，从而找出管理费用的变化规律，最终得出变化原因。在进行原因分析时，财务管理人员可以建立一个多维度的核算项目模型，并在模型中做好变化标记。在整个分析过程中，财务人员往往要花费大量时间用于管理费用核算与验证，同时查找相关资料。在财务软件中，上述系列动作要切换不同的界面。而如果利用大数据技术，只要通过鼠标的拖拽，就可以在短短几秒钟内分析出所有管理费用明细发生在每个部门的情况。

对于企业的决策者而言，通过对财务信息的加工、搜集和深度分析，可以获得有价值信息，促使决策更加科学合理。

3 小结

随着我国社会主义市场经济体制的不断发展完善，大数据技术改善财务管理前景广阔。纵观目前的大数据提供商，主流商务软件厂商都在通过自主研发或收购的方式进入大数据的领域。数据属性的标签是人类经验判断的数据，是数据后的数据。例如，你要为一件物品打标签时，其实就已动用了你的经验数据分析，并进行了归纳总结，结合现下的环境给出了判断。若没有考虑环境影响及准确性的评估，这种经验和直觉的判断是不稳定又难以解释的。但从数据收集的角度去看，数据属性标签又是一个潜力很大的数据。在数据属性管理上，对于用户来说，每个人身上贴的标签是多种多样的，但对于企业来说，如何用一个点去将之串联，如何将这些标签归一，又如何把这些点连接起来去描述这个用户，才是核心问题。

参考文献：

[1]陈友邦，张先治.财务分析[M].东北财经大学出版社，2007.

第4篇：财务与分析范文

关键词：会计管理；财务管理；区别；联系

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）02-0-01

当前，我国财经界对会计管理与财务管理关系的认识主要有三种观点，即“大会计论”、“大财务论”与“会计财务平行论”。现代企业通常实行“大财务论”，在这种理念的影响下，企业的会计工作不断弱化，成为单纯的数据整理人员，出现“财会和一”的财务管理模式，这种作法不仅难以为企业财务管理提供及时有效的信息，也不利于企业财务会计管理改革的进行。

一、财务管理与会计管理的概念认识

1.财务管理的概念

在本世纪初，欧美国家通过融资、合并、联合等多种方式成立大型公司，财务管理作为有效解决企业联合、兼并中出现的问题应运而生。目前财经界普遍认为财务管理是处理企业公司内部的资金组织活动，或者处理企业之间各方面财务关系的经济管理活动。财务具体指企业资金的收入与分配、资金的筹集与使用、资金的消耗等资金活动方式。

2.会计管理的概念

在当代社会中，会计成为企业组织管理的基本形式，其主要作用在于对企业各部门的经济业务进行分析与核算，并作出相关预测，对相关经济活动进行监督。会计管理的主要作用在于对企业的经济活动进行有效管理，从而提高企业的经济效益。

通过二者概念的解读，我们可以看出财务管理与会计管理在具体定义上的确存在差异，然而，如果从二者实际的工作范围来看，这种差异很不明显，因此，想要准确认识会计与财务管理关系不能仅仅停留在概念的层面。

二、会计管理与财务管理产生发展的比较

1.会计管理的产生与发展

随着社会经济的不断发展，高校会计学科的建立与逐步完善，会计管理一词随之产生。当前快速变化的社会经济要求企业管理必须实现变革，控制论、信息论与系统论等理论逐步与企业管理相联系。企业管理由传统的实物管理向价值管理不断转变，对会计的发展提出了更高的要求，会计要向传统的数据核算型转变为决策经营型。在这种要求的影响下，现代会计相关理论得到不断地完善与充实，并产生了社会会计、人力资源会计与决策预算会计等不同分支，特别是现代会计管理的产生与发展，极大程度的丰富了会计方法。

由于现代企业会计工作不再仅是对相关经济信息进行反映与核算，更强调会计的计划性、监督性、控制性与决策性等方面，因此逐步出现会计管理的概念。从广义上看，会计管理包括对企业经济信息的加工、转化、传送、存储、审查以及利用这些手段对企业的经济活动进行监督与控制。会计管理主要有以下两种经营方式：首先是提供相关会计资料，并对其进行计划与控制；其次是将会计与企业其他组织系统相结合，最大程度的发挥会计的综合管理职能。

2.财务管理的产生于发展

相比于会计管理，财务管理的产生与出现要早得多，并且随着社会经济的不断发展，财务管理活动也不断进行变革。19世纪末，伴随着股份公司的建立，企业运行的资金大为增加，财务关系也不断复杂，于是产生独立的财务管理工作，其重点在于如何有效筹集使用企业运行的资金。到本世纪初，由于受到世界经济危机的影响，企业财务管理的重点转移到如何有效加强企业的财务监督。

伴随着跨国公司的发展与世界经济一体化的逐步形成，对财务管理提出了更高的要求，此外，现代企业管理方法的变革也使财务管理活动向更加全面灵活的方向发展。目前，财务管理除了筹集、使用、分配企业资金以外，重点在于如何有效的预测企业财务，加强企业控制，并利用现代科技手段，深入有效的参与企业经营决策中。

三、会计管理与财务管理的职能比较

1.会计管理的职能

会计管理的主要职能包括两个方面，首先对企业的经济活动进行全面综合的管理，通过计划、预测、控制等手段提高企业经济效益；其次对会计价值运动过程中产生的信息进行加工处理，通过分析、核算、考核等手段加深人们对经济活动本质的认识。

2.财务管理的职能

首先，财务管理指对企业的资金活动环节及其相关的财务经济关系进行综合管理，包括财务计划手段、财务组织手段、财务控制手段与财务预测手段；其次，财务管理还需要评价管理工作的过程与结果，并及时有效的反馈信息，完善企业的财务活动，主要包括财务检查手段、财务分析手段与财务监督手段。

因此，我们可以看出会计管理重点在于使用会计方法综合管理企业的价值活动，而财务管理则强调通过资金管理的方式对企业生产过程中产生的价值进行管理。但在实际的企业运作中，一方面企业通过生产经营产生的价值，完全能够通过资金流动变化反映出来，例如企业的生产、供给、销售等经济活动与资金的支出、投入和收入密切相关。企业在进行决策的过程中必须考虑到企业资金的运营情况以及可发生的风险与回报，通过合理有效的资金运作，保证企业各部门的生产经营活动有效运行。另一方面，会计管理与财务管理在对象与内容上有密切关系，企业的会计核算资料是监督财务活动、编制财务计划的重要依据，企业财务运行情况又通过会计核算来反映。因此，会计管理与财务管理有着密切的联系，二者是相辅相成的关系。

企业的财务管理与会计管理既有本质上的区别，又存在着内部的联系，二者相互影响、相互发展，财务既不可能取代会计，会计也无法代替财务，只有会计与财务各司其职，协调发展，才能保证企业的正常运行。因此掌握会计管理与财务管理的区别与联系，正确处理二者的关系，对于加强企业财务会计改革，提高企业的经济效益，具有重要意义。

参考文献：

[1]王平心，韩新民，靳庆鲁.作业成本计算、作业管理及其在我国应用的现实性[J]. 会计研究，2009（08）.

[2]范治俊.以加强制度建设为重点 积极推进工会财务会计管理规范化建设[J].中国工会财会，2011（01）.

[3]赵文海，申富平，张艳辉，郝炳新.管理会计在河北企业的实践：回顾与展望[J].河北经贸大学学报，2010（05）.

第5篇：财务与分析范文

一、短期偿债能力的分析

短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，它体现在资产的变现能力和债务多少的相互关系上。其衡量指标主要有流动比率和速动比率两项。

1．流动比率

流动比率表明流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用以偿还流动负债的能力，计算公式为：

流动比率=流动资产×流动负债

流动资产大于流动负债，一般表明偿还短期能力强，流动比率越高，企业资产的流动性越大，表明企业有足够变现的资产用于偿债，但是，并不是流动比率越高越好。因为，比率太大表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力；如果比率过低，又说明偿债能力较差。所以，一般认为，合理的最低流动比率是2。这是因为，处在流动资产中，变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性大动流动资产至少要等于流动负债，企业的偿债能力才会有保证。

2．速动比率

速动比率用来衡量企业流动资产中可以立即用于偿付流动负债的能力。计算公式为：

速动比率=（流动资产一存货）×流动负债

一般认为，速动比率为1或稍大一点为好，低于1的速动比率认为是短期偿债能力偏低，但也不能一概而论，还要结合其他有关数据进行具体分析。

二、长期偿债能力的分析

分析企业的长期偿债能力，主要是为了确定企业偿还债务本金与支付债务利息的能力。主要衡量指标有资产负债率、产权比率、利息保障倍数。

1．资产负债率

资产负债率表明在企业的资产总额中，负债总额占多大比重。该指标用来衡量企业利用债权人提供的资金进行经营活动的能力，以及反映债权人发放贷款的安全程度。其计算公式为：

资产负债率=负债总额×资产总额

这一比率不宜过大，因为过大则表明企业的债务负担重，企业资金实力不强，不仅对债权人不利，而且企业也有濒临倒闭的危险。

2．产权比率

也称资本负债率，是企业财务结构稳健与否的重要标志，反映企业所有者对债权人权益的保障程度，计算公式为：

产权比率=负债总额×所有者权益

比率越低，表明企业的长期偿债能力越强，债权人权益的保障程度越高，承担的风险越小，但企业不能充分地发挥负债的财务杠杆效应。

3．利息保障倍数

也称已获利息倍数，计算公式为：

利息保障倍数=息税前利润×债务利息

该指标反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。

三、营运能力的分析

营运能力是指企业通过内部人力资源和生产资料的配置组合而对财务目标所产生作用的大小，主要衡量指标有营业周期、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率和总资产周转率。

1．营业周期

营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这一段时间，其计算公式为：

营业周期=存货周转天数十应收账款周转天数一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快，营业周期长，说明资金周转速度慢。

2．存货周转率

此指标用以测定企业存货的变现速度，其计算公式为：

存货周转率=销货成本×存货平均余额

一定时期内周转次数越多，每周期一次所需天数越少，说明经营效率越高，库存存货适度，如过低，则说明采购过量或存货积压，要及时采取措施。

3．应收账款周转率

应收账款周转率用以衡量企业应收账款的流动程度，其计算公式为：

应收账款周转率=赊销收入净额×应收账款平均余额

该指标反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低。一般认为，越高越好，因为它表明收账速度快，资金占用小，坏账损失可以减少，流动性高，偿债能力强，收账费用可能相应地减少。

4．流动资产周转率

流动资产周转率=销售收入×平均流动资产

该指标反映流动资产的周转速度，周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力，而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。

5．总资产周转车

总资产周转率=销售收入×平均资产总额

该指标反映资产总额的周转速度。周转越快，说明销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。

四、盈利能力的分析

盈利能力就是企业赚取利润的能力。对于投资人来说，不仅他们的股息是从盈利中支付的，而且盈利增长能使股票价格上升，在转让股票时还可获得收益。对于债权人来说，利润是企业用于偿还债务的重要来源。对于企业经营者来讲，盈利水平的高低是衡量他们业绩和管理效能优劣的最重要指标，同时，企业员工也会因企业利润水平高、集体福利设施有较大改善而获得更多的实惠。总之，一切与企业有关的人，都关心企业的盈利能力并希望它不断提高。反映企业盈利能力的主要指标有销售净利率、销售毛利率、资产净利率、净值报酬率等。

1．销售净利率

销售净利率=净利润×销售收入

该指标反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。通过分析该指标的升降变动，可以使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。

2．销售毛利率

销售毛利率=毛利额×销售收入

该指标表示每一元销售收入扣除销售成本后，还剩多少可以用于各项期间费用和形成盈利。

3．资产净利率

资产净利率=净利润×平均资产总额

该指标反映了企业资产利用的综合效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。可以利用资产净利率来分析企业经营中存在的问题，提高销售利润率，加速资金周转。

4．净值报酬率

净值报酬率也叫净资产收益率，其计算公式为：

第6篇：财务与分析范文

【关键词】财务杠杆财务杠杆利益财务风险

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner"scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner"scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureanditsinfluencetotherevenueofowner"scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

财务杠杆是一个应用很广的概念。在物理学中，利用一根杠杆和一个支点，就能用很小的力量抬起很重的物体，而什么是财务杠杆呢？从西方的理财学到我国目前的财会界对财务杠杆的理解，大体有以下几种观点：

其一：将财务杠杆定义为"企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用"。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。

其二：认为财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。

另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业资金收益产生的重大影响。与第二种观点对比，这种定义也侧重于负债经营的结果，但其将负债经营的客体局限于利率固定的债务资金，笔者认为其定义的客体范围是狭隘的。笔者将在后文中论述到，企业在事实是上可以选择一部分利率可浮动的债务资金，从而达到转移财务风险的目的的。而在前两种定义中，笔者更倾向于将财务杠杆定义为对负债的利用，而将其结果称为财务杠杆利益（损失）或正（负）财务杠杆利益。这两种定义并无本质上的不同，但笔者认为采用前一种定义对于财务风险、经营杠杆、经营风险乃至整个杠杆理论体系概念的定义，起了系统化的作用，便于财务学者的进一步研究和交流。

我们在明确了财务杠杆的概念的基础上，进一步讨论伴随着负债经营的财务杠杆利益（损失）和财务风险、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素以及如何更好地利用财务杠杆和减少财务风险。

一、财务杠杆利益（损失）（BenefitonFinancialLeverage)

通过前面的论述我们已经知道所谓财务杠杆利益(损失）是指负债筹资经营对所有者收益的影响。负债经营后，企业所能获得的利润就是：

资本收益＝企业投资收益率×总资本－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×（权益资本＋债务资本）－负债利息率×债务资本

＝企业投资收益率×权益资本－（企业投资收益率－负债利息率）×债务资本①

（此处的企业投资收益率率＝息税前利润÷资本总额，所以即息税前利润率）

因而可得整个公司权益资本收益率的计算公式为

权益资本收益率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本②

可见，只要企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，且产权比率（债务资本／权益资本）越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，这便是财务杠杆损失的本质所在。

负债的财务杠杆作用通常用财务杠杆系数（DegreeofFinancialLeverage,DFL)来衡量，财务杠杆系数指企业权益资本收益变动相对税前利润变动率的倍数。其理论公式为：

财务杠杆系数=权益资本收益变动率／息税前利润变动率③

通过数学变形后公式可以变为：

财务杠杆系数=息税利润／(息税前利润－负债比率×利息率)

=息税前利润率／（息税前利润率--负债比率×利息率）④

根据这两个公式计算的财务杠杆系数，后者揭示负债比率、息税前利润以及负债利息率之间的关系，前者可以反映出资本收益率变动相当于息税前利润变动率的倍数。企业利用债务资金不仅能提高资金的收益率，而且也能使资金收益率低于息税前利润率，这就是财务杠杆作用产生的财务杠杆利益（损失）。

二、财务风险（FinancialRisk)

风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由资本承担的附加风险。如果企业经营状况良好，使得企业投资收益率大于负债利息率，则获得财务杠杆利益，如果企业经营状况不佳，使得企业投资收益率小于负债利息率，则获得财务杠杆损失，甚至导致企业破产，这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财

务杠杆系数越大，资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。下面的例子将有助于理解财务杠杆与财务风险之间的关系。

假定企业的所得税率为35%，则权益资本净利润率的计算表如表一：

项目行次负债比率

0%50%80%

资本总额①100010001000

其中：负债②＝①×负债比率0500800

权益资本③＝①－②1000500200

息税前利润④150150150

利息费用⑤＝②×10%05080

税前利润⑥＝④－⑤15010070

所得税⑦＝⑥×35%52.53524.5

税后净利⑧＝⑥－⑦97.56545.5

权益资本净利润率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％

财务杠杆系数⑩＝④÷⑥11.52.14

假定企业没有获得预期的经营效益，息税前利润仅为90万元，其他其他条件不变，则权益资本净利润率计算如表二：

项目负债比率

0%50%80%

息税前利润909090

利息费用05080

税前利润904010

所得税31.5143.5

税后净利58.5266.5

权益资本净利润率5.85%5.2%3.25%

财务杠杆系数12.259

对比表一和表二可以发现，在全部息税前利润率为15%的情况下，负债比率越高，所获得财务杠杆利益越大，权益资本净利润越高。在企业全部资本息税前利润率为9%的条件下，情况则相反。以负债比率80%为例，全部资本息税前利润率比负债成本每提高一个百分点，权益资本净利润率就会提高2.6个百分点［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部资本息税前利润率比负债成本每降低一个百分点，权益资本净利润率则下降2.6个百分点。如果息税前利润下降到某一个特定水平时（以全部资本息税前利润等于负债成本为转折点），财务杠杆作用就会从积极转化为消极。此时，使用财务杠杆，反面降低了在不使用财务杠杆的情况下本应获得的收益水平，而且越是较多使用财务杠杆，损失越大。在息税前利润为90万元，负债比率80%的条件下，财务杠杆系数高达9，就是说，如果息税前利润在90万元的基础上每降低1%，权益资本净利润将以9倍的速度下降，可见财务风险之高。如果不使用财务杠杆，就不会产生以上损失，也无财务风险而言，但在经营状况好时，也无法取得杠杆利益。

三、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素

由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素：

1、息税前利润率：由上述计算财务杠杆系数的公式④可知，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。由计算权益资本收益率的公式②可知，在其他因素不变的情况下息税前利润率对资本收益率的影响却是呈相同方向的。

2、负债的利息率：同样上述公式②④可知，在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。

3、资本结构：根据前面公式①②可以知道，负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。

上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因素是不确定的，因此，企业必须从各个方面采取措施，加强对财务风险的控制，一旦预计企业将出现财务风险，就应该采取措施回避和转移。

回避财务风险的主要办法是降低负债比率，控制债务资金的数额。回避风险的前提是正确地预计风险，预计风险是建立在预计未来经营收益的基础上的，如果预计企业未来经营状况不佳，息税前利润率低于负债的利息率，那么就应该减少负债，降低负债比率，从而回避将要遇到的财务风险。转移风险是指采取一定的措施，将风险转移他人的做法，其具体做法是通过选择那些利率可浮动，偿还期可伸缩的债务资金，以使债权人与企业共担一部分财务风险。此外，财务杠杆作用程度的确定除考虑财务杠杆利益（损失）和财务风险之外，还应注意经营杠杆联合财务杠杆对企业复合杠杆和复合风险的影响，使之达到一定的复合杠杆作用，根据经营杠杆的不同作用选择不同的财务杠杆作用。

综上所述，财务杠杆可以给企业带来额外的收益，也可能造成额外损失，这就是构成财务风险的重要因素。财务杠杆利益并没有增加整个社会的财富，是既定财富在投资人和债权人之间的分配；财务风险也没有增加整个社会的风险，是经营风险向投资人的转移。财务杠杆利益和财务风险是企业资本结构决策的一个重要因素，资本结构决策需要在杠杆利益与其相关的风险之间进行合理的权衡。任何只顾获取财务杠杆利益，无视财务风险而不恰当地使用财务杠杆的做法都是企业财务决策的重大失误，最终将损害投资人的利益。

【参考文献】

2001年度注册会计师全国统一考试指定辅导教材《财务成本管理》经济科学出版社

立信会计丛书《现代管理会计学》李天民立信会计出版社

中国人民大学会计系列教材修订版《财务管理学》荆新王化成刘俊彦中

国人民大学出版社

《财务管理的杠杆作用》王京芳薛小荣陕西工商学院学报（西安）1995.4.24--28,48

《论财务杠杆利益的计量和应用》席彦群广西会计(南宁)1997.2.3--7

《负债经营初探》吴思明广西会计(南宁)1995.11.10--13

《谈"财务杠杆系数"及"期望资本金税前利润率"》严鹏飞朱学麟内江财贸学校

《对财务杠杆理论与应用的探讨》杜英斌山西财经大学学报1998年第3期1--3

第7篇：财务与分析范文

为了进行实证检验，在以下的第二部分本文将选取四家上海证券交易所信息技术（电信）行业 上市公司作为研究对象。上市公司分为四个类别：特别处理（st）上市公司、上证180指数上市公司、股改股（g股）上市公司、其他上市公司。而本文研究的四家信息技术行业上市公司正是分别对应于上市公司的四个类别，在之前的论述当中，我们知道经济附加值eva应用于信息技术行业，其效果尤为显著。因此，作为此部分的实证检验，无论从全面性还是在有效性方面，作这样的样本选择是有一定的事实依据和研究意义的。

（一）上市公司基本概念阐释

为了更好的理解上市公司四个类别，对其有个清晰的认识是极其有必要的，以下是就四种上市公司类别做的简单阐述。

1．何谓“特别处理（st）”

1998年4月22日，为了保护投资者的利益，沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（英文为special treatment，缩写为“st”）。其中异常主要指两种情况：一是上市公司经审计两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值。在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“st”，例如“st钢管”；（3）上市公司的中期报告必须经过审计。特别处理分为警示存在终止上市风险的特别处理（*st）和其他特别处理（st），前者是上市公司连续两年亏损，后者是最近一年股东权益为负。被实行特别处理（st或*st）的公司即将发生财务困境。

2．何谓“上证180指数”

上海证券交易所于2002年7月1日正式对外的180指数，是用以取代原来的上证30指数。新编制的上证180指数的样本数量扩大到180家，入选的个股均是一些规模大、流动性好、行业代表性强的股票。该指数不仅在编制方法的科学性、成分选择的代表性和成分的公开性上有所突破，同时也恢复和提升了成分指数的市场代表性，从而能更全面的反映股价的走势。统计表明，上证180指数的流通市值占到沪市流通市值的50％，成交金额也达到47％。它的推出，将有利于推出指数化投资，引导投资者理性投资，并促进市场对“蓝筹股” 的关注。入选“上证180指数”的股票名称前加上*，以区别其他未入选上市公司股票。

上证180指数与通常计算的上证综指之间最大的区别在于，它是成分指数，而不是综合指数。成分指数是根据科学客观的选样方法挑选出的样本股形成的指数，所以能更准确的认识和评价市场。

3．何谓“股改股（g股）”

股改股也称g股，即已完成股权分置改革后恢复上市交易的公司的股票。由于试点方案实施之后股票简称前面都暂时冠以“g”代码，所以业界形象的称其为“g板”，也就是g股。也可以这样解释股改股，即指把原来的全部法人股同流通股一样，把公司股份变成全流通，防止了原来法人股东一股独大的弊病。

4．其他上市公司

不属于以上三种类别的上市公司。

（二）实证比较传统财务指标与eva指标应用——以四种信息技术行业上市公司为研究对象

针对以上分析的四种上市公司类别，分别选取四家信息技术行业上市公司的2005年年度报表 进行实证分析，这四家上市公司分别为*st青鸟华光、*航天信息、g上海金陵、宏图高科。具体分析如下：单位（元）

1．600076 *st潍坊北大青鸟华光科技股份有限公司——“st特别处理”

（1）主要传统财务指标

净利润=-266,037,539.89元（按上市公司05年年报列式）

每股收益=-1.05元（按上市公司05年年报列示，按摊薄法计算 ）

每股净资产=1.14元（按上市公司05年年报列示）

净资产收益率=-92.17%（按上市公司05年年报列示，按摊薄法计算）

流动比率=流动资产/流动负债=355,988,154.06/1,146,855,785.29=31.04%

资产负债率=负债总额/资产总额=1,468,670,230.68/1,994,628,570.41=73.63%

应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款净额=265,994,334.91/(146,643,451.17+182,148,221.27)/2=161.80%

市盈率=每股市价/每股收益=2.39/-1.05=0（每股市价按照上海证券交易所2005年年末收市价）

市净率=每股市价/每股净资产=2.39/1.14=2.10

（2）经济附加值eva指标

按照简单公式计算：

税后净营业利润（nopat）=息税前收益*（1-所得税率）=(利润总额+利息支出)*（1-所得税率）=(-317,133,271.70+20,728,420.38)-7,344,881.59=-303,749,732.91

资本总额=债务资本+股权资本=（短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券）+（股东权益合计+少数股东权益）=(250,875,567.71+0+318,936,312.07+0)+(288,638,782.05+237,319,557.68)= 569,811,879.78+ 525,958,339.73=1,095,770,219.51

加权平均资本成本率=债务资本成本率*（债务资本/资本总额）*（1-税率）+股本资本成本率*（股本资本/资本总额）=5.85%*(569,811,879.78/1,095,770,219.51)*(1-15%)+[2.25%+0.5094*(12%-2.25%)]*(525,958,339.73/1,095,770,219.51)=5.85%*52.00%*85%+7.22%*48.00%=6.05%

eva=税后净营业利润-资本使用成本=税后净营业利润-加权平均资本成本率*资本总额=-303,749,732.91-6.05%*1,095,770,219.51=-370,043,831.19

eva率=eva/资本总额=-370,043,831.19/1,095,770,219.51=-33.77%

2．600271 航天信息股份有限公司——“上证180指数”

（1）主要传统财务指标

净利润=253,399,168.51元（按上市公司05年年报列式）

每股收益=0.82元（按上市公司05年年报列示，按摊薄法计算）

每股净资产=6.44元（按上市公司05年年报列示）

净资产收益率=12.78%（按上市公司05年年报列示，按摊薄法计算）

流动比率=流动资产/流动负债=2,520,448,558.35/726,716,951.44=346.83%

资产负债率=负债总额/资产总额=756,501,760.70/2,916,654,052.23=25.94%

应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款净额=2,525,261,771.98/(135,404,190.35+153,680,668.29)/2=1747.07%

市盈率=每股市价/每股收益=18.02/0.82=21.98（每股市价按照上海证券交易所2005年年末收市价）

市净率=每股市价/每股净资产=18.02/6.44=2.80

（2）经济附加值eva指标

按照简单公式计算：

税后净营业利润（nopat）=息税前收益*（1-所得税率）=(利润总额+利息支出)*（1-所得税率）=(374,235,687.43+1,274,400.00)-56,880,059.28=318,630,028.15

资本总额=债务资本+股权资本=（短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券）+（股东权益合计+少数股东权益）=(0+0+0+0)+(1,982,724,327.40+177,427,964.13)=0+2,160,152,291.53=2,160,152,291.53

加权平均资本成本率=债务资本成本率*（债务资本/资本总额）*（1-税率）+股本资本成本率*（股本资本/资本总额）=5.85%*(0/2,160,152,291.53)*(1-15%)+[2.25%+1.4152*(12%-2.25%)]*(2,160,152,291.53/2,160,152,291.53)=5.85%*0*85%+16.05%*1=16.05%

eva=税后净营业利润-资本使用成本=税后净营业利润-加权平均资本成本率*资本总额=318,630,028.15-16.05%*2,160,152,291.53=-28,074,414.64

eva率=eva/资本总额=-28,074,414.64/2,160,152,291.53=-1.30%

3．600621 上海金陵股份有限公司——“股改股g股”

（1）主要传统财务指标

净利润=75,847,923.45元（按上市公司05年年报列式）

每股收益=0.1447元（按上市公司05年年报列示，按摊薄法计算）

每股净资产=1.81元（按上市公司05年年报列示）

净资产收益率=8.01%（按上市公司05年年报列示，按摊薄法计算）

流动比率=流动资产/流动负债=597,980,525.53/568,426,163.06=105.20%

资产负债率=负债总额/资产总额=778,426,163.06/1,907,820,808.12=40.80%

应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款净额=1,055,822,703.83/(163,856,814.37+170,963,402.29)/2=630.68%

市盈率=每股市价/每股收益=2.92/0.1447=20.18（每股市价按照上海证券交易所2005年年末收市价）

市净率=每股市价/每股净资产=2.92/1.81=1.61

（2）经济附加值eva指标

按照简单公式计算：

税后净营业利润（nopat）=息税前收益*（1-所得税率）=(利润总额+利息支出)*（1-所得税率）=(109,224,966.66+22,406,278.78)-6,877,246.77=124,753,998.67

资本总额=债务资本+股权资本=（短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券）+（股东权益合计+少数股东权益）=(195,000,000.00+40,000,000.00+210,000,000.00+0)+(947,067,979.19+182,326,665.87)=445,000,000.00+1,129,394,645.06=1,574,394,645.06

加权平均资本成本率=债务资本成本率*（债务资本/资本总额）*（1-税率）+股本资本成本率*（股本资本/资本总额）=5.85%*(445,000,000.00/1,574,394,645.06)*(1-15%)+[2.25%+0.9442*(12%-2.25%)]*(1,129,394,645.06/1,574,394,645.06)=5.85%*28.26%*85%+11.46%*71.74%=9.63%

eva=税后净营业利润-资本使用成本=税后净营业利润-加权平均资本成本率*资本总额=124,753,998.67-9.63%*1,574,394,645.06=-26,860,205.65

eva率=eva/资本总额=-26,860,205.65/1,574,394,645.06=-1.71%

4．600122 江苏宏图高科技股份有限公司

（1）主要传统财务指标

净利润=14,885,777.40元（按上市公司05年年报列式）

每股收益=0.047元（按上市公司05年年报列示，按摊薄法计算）

每股净资产=3.229元（按上市公司05年年报列示）

净资产收益率=1.444%（按上市公司05年年报列示，按摊薄法计算）

流动比率=流动资产/流动负债=2,658,561,895.89/2,443,993,837.16=108.78%

资产负债率=负债总额/资产总额=2,495,493,091.02/3,634,377,852.76=68.66%

应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款净额=3,467,156,806.60/(670,121,334.75+664,401,705.40)/2=519.61%

市盈率=每股市价/每股收益=4.09/0.047=87.02（每股市价按照上海证券交易所2005年年末收市价）

市净率=每股市价/每股净资产=4.09/3.229=1.27

（2）经济附加值eva指标

按照简单公式计算：

税后净营业利润（nopat）=息税前收益*（1-所得税率）=(利润总额+利息支出)*（1-所得税率）=(36,915,234.29+80,490,424.40)-13,212,314.62=104,193,344.07

资本总额=债务资本+股权资本=（短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券）+（股东权益合计+少数股东权益）=(1,317,699,400.71+0+22,687,500.00+0)+(1,030,766,386.73+108,118,375.01)=1,340,386,900.71+1,138,884,761.74=2,479,271,662.45

加权平均资本成本率=债务资本成本率*（债务资本/资本总额）*（1-税率）+股本资本成本率*（股本资本/资本总额）=5.85%*(1,340,386,900.71/2,479,271,662.45)*(1-15%)+[2.25%+1.1682*(12%-2.25%)]*(1,138,884,761.74/2,479,271,662.45)=5.85%*54.06%*85%+13.64%*45.94%=8.95%

eva=税后净营业利润-资本使用成本=税后净营业利润-加权平均资本成本率*资本总额=104,193,344.07-8.95%*2,479,271,662.45=-117,701,469.72

eva率=eva/资本总额=-117,701,469.72/2,479,271,662.45=-4.75%

从以上分析数据可以看到，在信息技术行业的上市公司中，我们选取的四种a股上市公司（分别为：st、上证180指数、g股、其他），按照传统财务指标，最常见的净利润与净资产收益率，我们可以求出各个上市公司的具体数据，并能够看到相互之间存在的差异，在一定程度上进行较为合理的业绩评价与分析。就这四种上市公司来说，我们便可以为其排上顺序，很明显，*航天信息经营业绩最优，g上海金陵其次，宏图高科居后，*st青鸟华光最差。其中，*航天信息，作为上证180指数的成份股，2005年净利润高达253,399,168.51元，净资产收益率12.78%，这是在信息技术行业上市公司各项指标平均数中，也是属于比较高端的；但问题是，*航天信息看似优质的企业，被放入eva指标模型中进行分析，又是另一番景象了，净利润相对应的eva和净资产收益率相对应的eva率恰恰都是负数。之后的三家上市公司的eva指标，在传统财务指标不如*航天信息的情况下，自然eva指标也相应的稍逊于*航天信息。数据分析的结果，就是四家上市公司的eva和eva率指标无一例外的呈现出负数。经济附加值eva指标还原了上市公司一个更加真实的面目，而传统财务指标更多情况下仅仅是起到了一个指向性的作用，传统财务指标通过人们熟悉的一些项目，浅显易懂的评价了一个企业基本的经营业绩情况，大致能够让人们了解哪些企业市场表现能力和经营业绩优良，又有哪些企业缺乏这种优良品质甚至有可能走向财务困境。在传统财务会计的基础上，eva指标考虑了股权资本成本，把投资者的风险因素考虑了进去，还原了企业因为仅仅在会计层面忽略的一些机会成本内容，虚增了净利润和净资产收益率，更加理性的用eva和eva率取代净利润和净资产收益率指标，消除了这种虚增状况，这也就解释了为什么之前分析的四家上市公司的eva指标呈现负数情况了。并且，针对信息技术行业这种高新技术行业的上市公司，投资者承担的风险相比其他成熟传统的企业更加巨大，因此从投资者的角度，在决定投资一家信息技术上市公司，机会成本相对大一些，因此股权资本成本相对大一些，eva指标的提出使得投资者能够清晰分析，做出理性的决策，光看到企业高额净利润或其他的一些优良的传统财务指标是远远不够的，即使各项传统财务指标令人满意，但是一旦eva指标呈现负数或是差强人意，那就需要我们进行更加认真的判断了。

七、 结论与展望

综上所述，笔者简单回顾了三个不朽理论：现金流量折现法、资本预算评估理论、mm价值评估理论；阐述了目前较为流行的企业价值评估方法：账面价值调整法、比较估价法、现金流量折现法，总结出这三种目前较为流行的企业价值评估法在使用范围方面都存在局限性，特别不适用于包括信息技术行业在内的高科技企业及获利前景不明朗或高速成长企业；随后介绍了责任中心业绩评价，在论述以投资中心为责任中心业绩评价时，着重强调了剩余收益这一指标，为之后阐释继承剩余收益核心内容的经济附加值eva指标埋下伏笔。因此，针对以上分析，笔者选取了四家信息技术行业上市公司（*st青鸟华光、*航天信息、g上海金陵、宏图高科）作为研究对象进行传统财务指标与经济附加值eva指标比较的实证研究，这四家信息技术行业上市公司又各具代表性，分别为st特别处理、上证180指数、g股以及其他一般上市公司。以这四家公司2005年度财务报告为样本，提取财务报表数据，分别对其传统财务指标和经济附加值eva指标一一进行计算，得到具有代表性的且反映企业五项核心能力（偿债能力、盈利能力、营运能力、上市公司市场表现能力、发展能力）的传统财务指标；得到经济附加值中绝对指标eva值与相对指标eva率，即资本效率。同时，将传统财务指标中的净利润和净资产收益率与经济附加值的eva值和eva率一一对应比较，将计算出的四家企业的传统财务指标与该行业市场平均指标数据进行比较，得出结论：经济附加值eva指标还原了上市公司一个更加真实的面目。

因此，eva 对规范我国上市公司行为具有特殊意义，其表现为以下几个方面：一是采用 eva 指标可以规范上市公司的融资行为，促使其理性融资，遏制上市公司不断圈钱的欲望。二是采用 eva 指标可以规范上市公司的投资行为，促使上市公司谨慎投资，按照eva 的理论，如果公司的经营风险较高，股东所要求的必要回报率——资金成本就高；相应公司的风险低，就会降低资金成本，因此对企业最有利的投资是回报率超过资金成本的投资。

但是，eva本身有它的弊端，特别是运用于中国资本市场，这种弊端尤为突出。那就是，eva的计算直接依赖于上市公司的会计报表，因而将会不可避免的受到会计报表质量的影响。我国证券市场时间较短，法制不健全，监管机构监督缺乏力度等因素，都会导致我们据以计算eva指标的数据本身存在问题，从而影响eva指标的准确性。数据处理时我们无法对上市公司披露的会计信息的真伪做出准确判断，eva对此同样无能为力。

然而，恰恰是eva 评价指标为改善中国资本市场的会计信息失真问题提供了新视角，它从侧面反映出一种对传统财务指标之外的需求，投资者除了从企业的会计报表中获取利益等信息外，也可以对企业的价值有所了解，有助于解决长期以来困扰中国资本市场的会计信息失真的问题。另外，这也提醒我国企业，应该做的是真正提高企业的价值，而不是通过包装会计报表利润来提高企业业绩。

eva评价体系在西方国家的实践之所以能够成功，是因为这些国家具备了相对完备的资本市场和成熟的商业运作环境，这也是我国进行社会主义市场经济体制建设的努力方向。因此我们不能完全否定eva的积极作用，而是要积极研究和探索如何将这种有效的方法进行中国化，从而带动我国企业在管理方式和管理理念上的变革。

资料来源和参考文献

1． 潘飞：《管理会计》，上海，上海财经大学出版社，2003，383-402页

2． 大卫•格拉斯曼：《eva革命—以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系》，王晓璐、龙淼等译，北京，社会科学文献出版社，2003。

3． 潘爱香：《财务报表分析》，北京，经济科学出版社，1999，192-208页。

4． 张功富、索建宏：《财务管理原理》，北京，中国农业大学出版社，2006，261-332页。

5． 袁建国：《财务管理》，大连，东北财经大学出版社，2001，212-238页。

6． （美）罗斯（ross, s.a.）等：《公司理财》（原书第6版），吴世农等译，北京，机械工业出版社，2003。

7． economic value added, future accounting earnings, and financial analysts’ earnings per share forecasts: review of quantitative finance and accounting, 18, 59–73, 2002.

8． 上海证券交易所网站：.cn

9． 巨潮资讯网：info.com.cn/index.htm

10． finance.163.com/economy2003/editor_2003/031107/031107_167111(1).html

第8篇：财务与分析范文

关键词：财务杠杆；财务杠杆系数；财务风险；函数分析

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）08-0-01

现今的财务管理教科书对财务杠杆原理的理论阐述已经比较全面，但笔者认为仍然存在着一些不完善的地方，还需进一步研究。本文基于杠杆原理的基本理论，从数学的角度，利用函数关系，进一步揭示财务杠杆系数与财务风险的关系，以及财务杠杆系数最优区间的确定。

一、财务杠杆系数的理论分析

财务管理中杠杆效应是指由于固定的费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象。

财务杠杆是指由于固定资本成本的存在而导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数（DFL）来表示，财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小。 财务杠杆系数的计算公式为：DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

式中：DFL为财务杠杆系数；EPS为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润；EBIT为息税前利润变动额；EBIT为变动前的息税前利润。

为了便于计算，可将上式变换如下：

DFL=EBIT/（EBIT-I）

式中：I为利息；T为所得税税率；N为流通在外普通股股数。

在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付，所以此时公式应改写为：

DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]

式中：PD为优先股股利。

为分析方便，假定企业不存在优先股及其他固定性资金成本，在本文的讨论中，只考虑负债经营所引起企业的财务风险。

从公式DFL= EBIT/（EBIT-I）中可以看出，DFL为EBIT的函数，其中I是固定的常数，对DFL进行求导，利用函数特性来判断DFL和EBIT之间的内在联系。

DFL’=

从公式中可以看出分母大于零，而分子小于零。

DFL’

利用函数性质对DFL分析，根据EBIT与I大小关系，分以下几种情况进行讨论：

（一）当EBIT>I时

根据公式可知：当EBIT>I时，DFL∈（1，+∞），随着EBIT数值不断增大，DFL数值在不断减小。当EBIT趋向于I+ ，DFL接近于+∞，此时企业所面临的财务风险最大，当DFL接近于1，此时财务风险最小。根据DFL数值大小，可以推断财务风险大小，当DFL越大时，财务风险也就越大，当DFL数值越小，财务风险也就越小。

判断财务风险的大小，根据函数性质可知，随着EBIT不断增大，EBIT变动所引起EPS变动幅度在逐渐减小，财务风险在不断减小。DFL反映的是EBIT的变动幅度对税后利润变动幅度的影响程度，EBIT不可能无限制增加。根据实际情况，在一定生产技术条件下，EBIT不可能达到+∞，DFL不可能为1，由于投入所引起的产出并不能无限增加，要想降低企业的财务风险不能只从EBIT方面进行考虑，财务风险减小的途径不能仅靠增加EBIT，可以从改变企业资金的目标结构方面进行考虑。

根据一般经验分析：DFL∈（1，2）称为财务杠杆安全空间；当DFL>2时，称为高风险财务杠杆区间；当DFL

当EBIT>I，随着EBIT增加，将会引起EBIT-I或EPS增加，DFL在减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险在减小。在这一阶段，充分利用企业的财务杠杆作用，将会给企业带来更大的收益。

（二）当0

此时，EBIT-I0

从公式中可以看出，此时EBIT增加将会引起EBIT-I同方向的变动，由于EBIT和EBIT-I符号相反，所以DFL

由于企业利用了财务杠杆作用，导致了企业所有者权益的大幅度下降，给企业带来了一系列的财务风险。在此阶段，随着EBIT不断增大，DFL在不断减小，但是财务杠杆作用在增强，财务风险却在增大。

（三）当EBIT0

在此阶段， DFL为正。此时企业亏损，EBIT增加将表现为亏损减少，随着EBIT增加，EBIT-I不断增加，此时DFL数值却不断减小，意味着EBIT-I随着EBIT的增加其变动幅度在不断减小，财务风险也在不断减小。在此阶段，DFL为正，DFL∈（0，1），EBIT不足以支付I，企业必须动用所有者权益支付利息，将会加大企业财务风险。当EBIT=0时，根据公式可知DFL=0，这并不意味着不存在财务风险，此时财务风险仍然存在。

利用财务杠杆给企业带来了财务损失和财务风险，在此阶段，随着EBIT增加，DFL在不断减小，财务杠杆作用在减弱，财务风险也在不断减小。与第一阶段相比，虽然变化特性一致，但从函数图形上可以看出函数凸凹性不同，故此阶段与第一阶段相比也存在不同的特性。

以上分三种情况讨论了企业利用财务杠杆给企业带来的影响。在不同的阶段，财务杠杆系数、财务杠杆收益和财务风险的关系是不同的，对企业的影响是不同的。

二、财务杠杆系数最优区间的确定

根据上述分析可知，财务杠杆系数DFL不是越大越好，不同的企业有不同的最优区间。财务杠杆系数最优区间的确定应与保障利息支付倍数（Q）联系起来确定，因为Q= EBIT/I，所以，EBIT=QI，代入DFL=EBIT/（EBIT-I）并化简可得，DFL= Q/（Q-1）假定某企业要保障利息支付比率不低于5倍，即支付的利息I≤EBIT/5， 那么财务杠杆系数：

DFL=EBIT/（EBIT-I）≤ EBIT/（EBIT-EBIT/5）=1.25

也就是在保障利息支付倍数为5倍的政策下，财务杠杆系数的上限为1.25。如果此企业的保障利息支付倍数降至2倍， 财务杠杆系数的上限上升到2。

三、结论

财务杠杆本身就是一把“双刃剑”，企业在利用财务杠杆时应当慎重。

根据上文对财务杠杆系数的分析，得到如下结论：

当EBIT>I时，负债经营使企业得到财务杠杆效益，提高股东收益。在特定时间内，I是固定的，当EBIT增加时，每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低，给所有者带来额外收益。从DFL公式中看出，影响DFL作用大小的因素有EBIT和I，要想发挥企业的财务杠杆作用，必须增加EBIT，这也说明了在企业运营过程中，生产经营是最重要的。生产经营是企业运行的基础，资本运营为生产经营服务。

企业利用负债进行经营，当企业严重亏损时，可以减少企业投资者的风险。通过财务杠杆作用把企业的风险转嫁给债权人，当企业赢利时，多余的收益不会被债权人享有，可以增加所有者权益。同时利用负债可以减少货币损失，当通货膨胀时，利用举债扩大再生产比自我积累资本更有利，债务人将货币贬值的风险转嫁到债权人身上，减少了由于通货膨胀造成的损失。

降低综合资金成本。根据通常的经验，债务资金成本较低，企业借入资金，不论赢利或者亏损，只需税前支付固定利息，且利用负债可以借助于税收挡板效应，使企业少交税。债务资金成本一般低于权益资本成本，从而有利于降低综合资金成本，同时也能优化企业资本结构。

第9篇：财务与分析范文

湖南大学会计学院 曾繁英

各相关企业之间及企业内部各主体之间的财务关系，是战略资源配置的重要内容之一，也是支持战略实施的基础性资源。谋划企业间双赢的财务关系是获取外部资源优势的主要途径，企业内部各主体尤其是经理人与股东之间财务关系的优化是培育内部资源优势的重要内容

编者按：

本文系国家自然科学基金《基于成本与人本理念企业财务控制与评价方法创新研究》（70272030）的阶段性成果。作者之一的伍中信系财务学博士后，现任湖南大学会计学院教授，博士生导师，湖南财专校长，湖南省人大常委，中国致公党湖南中央委员、省委副主委，全国青联委员，中国会计学会理事，中国会计教授会常务理事，湖南省中青年财务成本研究会会长，湖南省会计学会副会长。主持国家哲学社会科学基金课题《国有企业公式化改造中的财务功能研究》（98BJY020）、《债转股财务运作中的理论创新与现实问题研究》（01BJY015）、国家自然科学基金《基于人本与成本理念的企业财务控制与评价方法体系创新研究》（70272030）和教育部十五重点课题《国有股减持的财务运作与风险控制研究》等。近年来在《财政研究》、《会计研究》、《管理世界》等刊物100余篇。个人专著有：《产权与会计》、《现代财务经济导论-产权、信息与社会资本分析》（立信会计出版社）等。

财务资源管理以资本为纽带对企业的生产经营活动实施价值管理，同时以财权为媒介对企业的权、责、利进行配置。战略管理是运用战略对企业进行管理。财务资源管理与战略管理都是企业管理的重要方面，两者的管理思想也都源远流长，然而长期以来两者的联系却不紧密。安索夫在战略管理风靡西方十几年后发现“无论从理论上还是实务上，战略管理和财务资源管理之间并没有形成足够紧密的联系”。美国的梅厄也指出尽管财务理论取得了很大的发展，但它对战略规划却几乎无影响。所幸的是，20世纪90年代以来，由于经营面临种种挑战，企业管理从产品管理向价值管理转变，理论和实践都使曾水火不相容的两个管理学分支――公司战略与财务经剧烈冲突后融为一体，财务战略管理得以产生发展。

一、文献回顾和概念提出

在我国，“战略”一词最早出自唐代高适的“当时无战略，此地即边戍”，意即“作战的谋略”。著名管理学教授明茨伯格认为战略可由五种规范的定义阐明，即计划（plan）、计策(ploy)、模式(pattern)、定位(position)、观念(perspective)。据此出发，人们多从“计划”和“计策”两个角度理解财务战略，强调财务战略既是一种有意识有预计的活动，又是战胜和威慑竞争对手的一种手段，且从谋划对象上凸现财务特征。如，有专家认为财务战略是为谋求企业资金均衡有效地流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性谋划，并确保其执行过程；而有的专家则从“观念”角度理解财务战略，认为财务战略概念虽然主要是指对企业总体的长远发展有重大影响的财务活动的指导思想和原则，但又不完全限于此，一些与财务密切相关但具有多重属性的企业活动的财务指导思想和原则也包含于其中。以上概念从不同角度理解了财务与战略的关系，但都假设企业战略已定，财务只是运用战略的方法服务于战略的实施，主张财务战略是为实现企业战略的职能部门战略之一。因此，这些观点未从根本上说明财务对战略制定和评价所起的决定性作用。实际上，在战略选择过程中，当一体化、多元化等企业战略在财务上不可行时，企业战略不可能付诸实施；在战略实施过程中，财务资金、财务关系是基础性、关键性资源，财务计划、财务控制是关键手段；在战略评价阶段，财务分析评价是核心内容，企业还需根据财务评价结果重新修订、调整战略。因此，又有专家通过论证财务目标与企业目标同一于利润最大化，推出“财务管理不仅仅是财务部门的事，它实际上从根本上关乎着企业的长远和大局利益，是企业战略的价值管理形式――财务战略管理，而任何其他类型的企业战略都可以认为是企业财务战略的载体”。这种认识虽然把握了财务对战略的主要影响，但将财务管理与财务战略管理相等同，且财务战略的外延定位过宽。

在契约理论框架下，企业价值最大化相比于利润最大化更能体现利益相关者的共同利益，更恰当地表述了企业的财务追求；独特的竞争优势是战略立足之本。因此，我们认为企业财务战略是以企业价值最大化为目标，以增强企业竞争优势为内核，基于企业内、外部环境分析，从价值形态上对影响企业未来可持续发展的重大事件进行全局性、长期性和创造性的谋划。财务战略从大局着眼，关注“重大事件”。判断事件重要性程度的标准是其对企业价值的影响程度。应该说由于财务决策本身所固有的价值性、综合性，而使其具有“局部”影响“全局”的特点，从而赋予财务战略超出其它职能单位战略的地位。

我国著名财务学教授郭复初提出“财务是社会再生产过程中本金的投入与收益活动，并形成特定的经济关系”。因此，财务本身包括财务活动（本金的投入与收益活动）及财务关系两方面内容，财务战略包括财务活动战略与财务关系战略。虽然财务活动与财务关系往往相互依存，但以调整财务关系为先导的战略为财务关系战略，以安排资金运动为先导的战略是财务活动战略。财务关系战略可分为涉及产权交易的财务战略和不涉及产权交易的财务联盟战略，它们侧重于从企业进入某一经营业务的方式、交易价值的选择和处理外部供应链上企业间财务关系两方面雕塑企业竞争优势；而财务活动战略则着重于企业在进入某一经营业务之后，通过内部成本链的构建与重塑培育企业竞争优势。二者相辅相成统一于一体。

二、源自财务活动战略的竞争优势分析

自战略管理第一次浪潮的代表人物安索夫提出战略的定义之后，西方战略管理文献便将战略分为总体战略和经营战略两大类，前者考虑企业应该进入哪种类型的经营业务，也就是“where do you want to go”问题；后者考虑如何在这一领域里进行竞争或运行，即“how do you want to go there”问题。迈克尔 波特认为行业的盈利能力是企业选择应进入产业的标准。这里，财务上的平均投资报酬率成了企业总体战略的“判官”。进入某一产业之后，波特提出成本领先、标歧立异两大基本经营战略（竞争战略），形成企业的竞争优势。成本领先战略与财务有着千丝万缕的关系，正如赵月圆教授所言：“回顾历史，财务与管理最早的结合点是在成本管理方面”；标歧立异战略要求选择有别于竞争对手的特色，并使溢价超过追求差异化的成本，因此成本效益管理仍是其主线。总之，财务战略本身并不会创造价值，其价值源于战略规划与实施过程中培育企业独特的、难以被他人模仿的竞争优势，波特将其归结为企业价值创造活动，并提出著名的“价值链”竞争优势理论，从而使战略研究视线从外部转向企业内部，从被动转向主动。

图1：企业基本价值链

1．波特基本价值链所隐含的财务假设

波特认为每个企业都是用来进行设计、生产、营销、交货以及对产品起辅助作用的各种活动的集合，每一种活动都为企业创造价值，各种具有内在联系的创造价值的活动形成企业的价值链。如图1所示，价值链由基本活动和辅助活动两部分构成。

波特价值链中的价值指“买方愿意为企业提供给它们的产品所支付的价格”，实际上指的是财务会计里的销售收入。企业通过外购投入、技术、人力资源以及各种职能活动全面支持领料、生产、发货、推广及售后服务等五项活动来创造利润，这些活动是竞争优势的基本单元。企业通过构造独特的价值链获取“高于、超出资本成本的平均投资收益率”。我们不难发现，这些活动都是从物质和技术层面进行划分的，波特的价值链似乎忽视了资金及其成本对利润的影响，或者说波特假定企业能够并且已经以合适的成本筹集到了所有价值活动所需的资金，这种假定是不切合实际的，它需要财务战略予以合理保障。因此我们从财务角度重新审视企业价值链。

2．财务视角下企业基本成本链的构建

实际上，每一种竞争优势单元活动，既是价值创造活动也是成本耗费活动，而且各种承上启下、纵横交错的价值活动背后涌动的是资金流。企业构造价值链的前提是以合适的成本获取一定量的资金。资金成本关系着价值链活动所创造的最终利润，资金从根本上支持着企业的价值链，并随基本活动和辅助活动而流转。企业生产经营过程中消耗的资金即为成本，价值链上的每一项活动都是成本活动，据此我们可以构造出企业的基本成本链（如图2所示）。

图2：基本成本链

与基本价值链相比，成本链的左侧多了资金项目。这是因为资金投入是其右侧基本活动和辅助活动的前提，不同的财务活动战略从源头上决定着流入企业内的资金总量、资金成本及风险和收益状况。采购成本指采购原材料、机器设备、办公用品等所有物质资料的费用开支，极大地影响着所购物质的质量与其他后续活动的成本，从而影响成本领先或标歧立异优势的形成。采购成本水平的高低很大程度上取决于企业与上游供应商间的交往能力（即决定于下文的财务关系战略）、企业内部信息系统的完善程度。技改成本包括企业所有部门进行技术开发、技术改造的成本，如生产技术开发改造、管理技术改进等等。技改投入影响企业生产、经营及管理的创新能力与水平，进而影响生产经营效率。人力成本包括招聘、培训、工资、奖金等所有开支，人力成本投入影响组织成员的技能水平及劳动积极性，从而全面影响企业的竞争优势。间接管理成本指各个管理职能部门发生的成本，影响企业制度建设、组织权威、信息沟通等状况。内部后勤成本主要指生产投入品的搬运、储存、管理等活动成本。生产成本则是加工、包装、维护、检测等活动成本。外部后勤成本则是订单处理、产成品管理、送货车调度等活动成本。市场销售成本包括广告、促销、渠道建设等活动成本。服务成本则是安装、维修等活动成本。总之，成本与价值是每项活动的两个不同方面，二者关系密切。从效用上看，成本的发生是为了创造价值；而从数量上看，成本的存在却抵减了企业价值，因此成本管理目标不是消除成本，而是充分发挥每一分成本的效能，将成本控制在合理的范围内。

3．基于成本链的竞争优势分析

科斯认为企业是“有计划的社会”，当大量交易发生于企业内部以及企业与企业之间、非要素与要素之间时，决定着生产的制度结构的主导因素一般而言不再是交易成本，而是不同企业组织具体作业的相关成本。可见，作业成本对企业组织的竞争优势意义重大，而各项作用的具体成本及各项作业间的相关成本需要基于财务分析进行决策安排。

第一，单项活动成本效益分析――价值成本比率。企业的竞争优势一方面来源于每一项活动，另一方面来自各项活动间的内部联系。上述可见，每一项活动既创造价值（收入），又发生成本。因此，企业在通过活动选择构造价值链时，应该考核每一项活动的价值与成本之比。只有当一项活动创造的价值超过其成本时，该项活动予以保留；否则，就必须进行重新设计、调整直至价值成本比大于1，或是采取外包方式将此活动从内部价值链中去除。这样就较好地保证了企业的每一项活动都能创造利润，企业价值链就有了基本的“价值”保障。这种思想在我国的企业实践中已得到佐证，邯郸钢铁厂的“模拟市场核算，实行成本否决”制就是典型事例。

第二，成本项目内在联系分析――成本结构比率。价值链或成本链中的基本活动与辅助活动是相互依存的，每一种活动都以特定的方式与其他活动相联系。如，价格高的原材料往往意味着品质优良，因此有助于减少生产过程的废品率并保证产品质量；生产过程严格、周密的工艺检查有助于减少事故、降低售后服务成本，等等。波特认为，各种活动间的联系“可以通过最优化和协调一致这两种方式带来竞争优势”，同时认为“对各种联系的利用常常要求信息或信息系统允许最优化或协调配合的发生，……，对各种联系的管理是一项比管理各种价值活动本身更为复杂的任务”。成本信息是企业信息系统的重要内容，企业各项活动之间的联系在一定程度上表现为各种活动成本水平间的关系，因此我们可以通过各项成本比例关系管理来挖掘竞争优势。首先，建立完善的成本信息系统，准确核算各项活动成本，并计算各种相关成本间的比例，如人工成本与技术开发成本、生产成本呈反相关关系，一般地，人工成本越大，企业成员的劳动积极性越高，生产效率与技术开发改造的效果也越佳，生产检测成本与售后服务成本往往也相互转移，检测成本越高，意味着产品质量越有保障，售后维修、退换的情况越少，售后服务成本下降；其次，将各项成本比例与同行平均水平、历史最低水平或竞争对手（如可以取得时）相比较，借此发现差异，分析差异，并采取有力措施纠正不合理差异。

在企业经营过程中，生产成本和资金成本的协调优化是竞争优势的核心来源，单项价值活动的投资效益分析及各项价值活动间的成本结构分析是竞争优势的主要管理手段。

三、源自财务关系战略的竞争优势分析

财务关系战略往往与企业应该进入哪种类型的经营业务决策相关。迈克尔 波特认为行业的盈利能力是企业选择应进入产业的标准。这里，财务上的平均投资报酬率成了企业总体战略的“判官”。同时，进入方式的选择，如收购、兼并或独资、合资乃至合作等方式的权衡直接影响企业进入意图的实现，并能奠定企业今后在行业内的竞争地位。进入某一行业后，上、下游企业间及同行企业间合作关系的安排与建立也将影响企业长远利益。因此，各相关企业之间及企业内部各主体间的财务关系，是战略资源配置的重要内容之一，也是支持战略实施的基础性资源。谋划企业间双赢的财务关系是获取外部资源优势的主要途径，企业内部各主体尤其经理人与股东之间财务关系的优化是培育内部资源优势的重要内容。本文仅考察企业之间的财务关系战略。

1．财务关系战略的类型及其竞争优势生成肌理

企业间的财务关系战略，总体上看可以分为产权交易战略和不涉及产权交易的财务联盟战略。产权交易是企业资本经营的主要运作方式，通过产权交易改变企业间财务关系的战略即为产权交易战略，具体包括收购、兼并、剥离等方式。收购、兼并又称并购，是扩张型财务战略形式；剥离或分立则是收缩型财务战略形式。二者都使企业的产权结构、产权关系发生变化，都是为了获取竞争优势、提升盈利能力。财务联盟往往不涉及产权转让，是两个或两个以上的企业在某个时期内以相互合作的方式来实现某一特定的财务目标。

第一，并购、剥离与竞争优势。从产权经济学角度看，收购或兼并另一企业导致企业的边界扩大，以获得战略管理中的协同效应及经济学上的规模效应。不论是上下游企业间的纵向并购还是同行间的横向并购，都使原来存在于企业间的产品或服务市场配置资源方式，转为运用企业内部权威来配置资源，用一个长期合约替代了多个短期合约，并消除了原有交易中的信息不对称现象，最终免除了原有的交易成本，提高企业竞争优势。剥离是将一部分不符合战略价值取向的业务从企业内分离出去，具体有转让、设立子公司等形式。因此，剥离缩小了企业的边界，免除了剥离业务的生产成本或组织成本。当然，剥离可能会增加企业的交易成本，但它应低于减少的组织成本，从而提高企业内部资源优势。

第二、财务联盟与竞争优势。资源基础观的企业理论认为各个企业获取竞争优势的能力与资源是不同的，因此为优势互补产生了财务联盟。如，与上下游企业签订的长期供货或销售协议的供应或销售联盟，合作研究开发某一新产品、新技术的研发联盟，以及联合生产某种产品的生产联盟，等等。供应或销售联盟可以延长企业的价值链，而研发、生产联盟则拓宽了企业价值链。由于财务联盟往往不以产权为纽带，因此联盟主体的财务关系相对较为松散，但由于其具有长期性、全局性和创造性而具有战略特征。价值链的延长，一方面通过减少产品或服务交易中双方信息不对称现象而减少交易成本；另一方面，长期的合作伙伴关系能有效缓解企业经营环境的不确定性，从而减少经营风险，从增强企业竞争优势。价值链的拓宽，则充分利用了联盟双方的资源和能力优势，减少了企业单独开发、生产的组织成本，从内部增强了企业的竞争优势。

2．基于竞争优势的财务关系战略决策分析