放假通知模板精选(九篇)

第1篇：放假通知模板范文

   关于元旦放假通知模板

   20xx年元旦在即，为了便于公司同仁提前安排好工作和生活，现根据国务院办公厅通知精神及公司的福利政策，将国家法定的元旦假期x月x日至x日放假调休，共3天。x月x日（星期日）上班。元旦假期值班人员职责及要求：

   一、值班人员的工作职责

   1、认真做好公司的防火、防盗、安全保卫工作。值班人员要认真检查和关好公司各办公室及房间的门窗；关闭不需要的电源；关好水龙头等，消除一切隐患。确保公司办公大楼的一切安全。

   2、认真做好的安全监控工作。预防各种事故和事件的发生。

   3、值班期间，不能脱岗，认真值班。全天24小时要确保有人在公司值班。

   4、值班人员要做好值班记录。重要事情要有记载。做好交接班等有关工作。

   5、值班人员要做好公司花草树木的施水及防冻工作，遇天气变化，应及时做出相应处理；保证办公大楼的水电供应。

   6、要坚守岗位，不得擅离职守。要提高警惕，做好办公大楼的安全保卫工作，做好值班期间的工作。有重大问题必须及时向上级领导报告。违反值班制度，视情节追究相关责任。

   7、值班人员要做好电话记录，做好上情下达、下情上报工作，接待来访人员，负责办公大楼安全及楼梯过道的卫生工作。完成领导交办的其他工作。

   二、值班要求

   1、值班人员在元旦放假值班期间为公司水电运行及安全工作的第一责任人，必须加强责任感，增强工作的自觉性与主动性，确保水电安全、稳定运行。

   2、在值班期间必须坚守工作岗位，不得无故让他人替岗，严禁饮酒，需要外出时，必须保证公司有人值班。

   3、值班期间必须保证电话畅通，遇到重大事情，必须报告上级领导并做好临时处理措施，积极处置。

   4、认真做好值班记录，对出入口、停车处、监控室及公司安全防火情况等，必须认真检查。

   5、值班地点：

   值班人员：姓名及电话

   值班日期：20xx年x月x日至20xx年x月x日

   6、值班员工在值班时间内，应坚守岗位，对迟到、早退、缺岗的值班人员扣除当日值班补助并视情节严重给予处分。

   值班人签字：

   请大家安排好时间，祝大家度过一个愉快的元旦假期！

   关于元旦放假通知模板

   公司全体员工：

   在20xx年元旦即将来临之际，为让大家在新年的第一天过上一个愉快的元旦，公司结合当前经营状况，决定放假xx天，现将我公司放假安排通知如下：

   20xx年元旦：自x月x日至x月x日，放假x天。20xx年xx月xx日（星期六）照常上班。

   放假期间相关工作事宜作如下安排：

   1、放假期间，如有需要加班完成工作进度的.部门，请相关部门于xx月xx日前将值班表报综合部审批。

   2、放假期间部门管理人员工及值班人员的手机应确保24小时处开机状态，保证通信联络的畅通。

   3、放假期间，未经批准，非值班人员一律不得进入公司办公区域，如有特殊情况须向综合部经理请示，经同意后方可进入公司。

   4、放假期间回家或外出旅游的员工，应事先知会部门负责人，并处理好放假期间的本职工作。

   5、放假期间综合部对公司财产的安全负全责，做好防火、防盗工作并督促各部门关好办公区域的门、窗等。

   6、回家或外出旅游的员工应注意安全，并遵守有关法律法规，提前做好返程安排，确保如期上班。

   关于元旦放假通知模板

   根据《国务院办公厅关于20xx年部分节假日安排的通知》精神，现将我集团20xx年元旦节放假安排通知如下：

   一、放假时间安排

   1、公司放假时间为：1月1日—1月3日，放假3天。1月4日（周三）上班调休。

   2、如有变动另行通知。

   二、其他事项

   1、集团各部门主要负责人要保持通讯畅通，遇有重大和突发事件，要及时报告并果断妥善处置。

   2、集团各部门要安排好假期值班，明确责任，落实好各项工作。值班人员做好值班记录，发现异常及时报告值班领导，并进行相应的处理。

   3、各部门要加强放假前安全检查，落实防火、防盗等安全措施。

   4、节日期间运营方面及公司事务等有待解决的事项一律与当日的值班领导汇报，在值班领导的带领下及时解决相关问题。

   5、节日期间集团各部门进行综合值班，要确保信息畅通。

   特此通知。

第2篇：放假通知模板范文

   幼儿园元旦放假通知模板

   尊敬的家长：

   您好!

   在这辞旧迎新之际，首先衷心感谢您这一年来一直对我园工作的关心、支持与帮助!为了让您的孩子度过一个充实平安的假期，接上级通知，现将_年元旦放假事宜安排通知如下：

   放假安排：

   放假时间：_年1月1日—_年1月3日,共3天。

   返园时间：_年1月4日。

   温馨提示：

   1.注意幼儿假期的安全。不玩水、电、火，不独自去河边，不随意外出。幼儿外出活动一定要有家长陪同。

   2.注意幼儿的交通安全，不让幼儿独自过马路或在街上乱跑。

   3.加强户外体育锻炼，注意饮食卫生，不要暴饮暴食。

   4.注意合理安排好幼儿的作息时间，早睡、早起，不可让幼儿长时间在室内看电视，尽量保持刚刚建立的幼儿园的作息规律，以免孩子放假后回到园中出现不适应的现象。

   5.继续在家培养幼儿良好的生活卫生习惯和行为习惯，例如自己吃饭，自己穿衣，等等。提高幼儿自理能力。

   6.家长尽量抽空陪同孩子做做游戏、讲讲故事等，让幼儿感受七天长假里家庭的温馨。

   7.外出游玩时，注意备一些药物，以便急需之用。

   8.天气变化大，家长要多注意幼儿的衣物时常变换。

   祝您与孩子元旦快乐!

   _幼儿园

   _年x月_日

   幼儿园元旦放假通知模板

   全校各部门、各学院：

   根据国务院办公厅通知精神，现将20_年元旦放假安排通知如下：

   一、具体时间

   _年1月1日～_年1月3日放假，共3天。_年1月4日(周二 )正常上课。

   二、放假期间有关注意事项

   (一)各单位要做好人员值班安排，遇有突发事件，要按规定及时报告并妥善处置。

   (二)各单位在放假前认真排查治安、消防及安全隐患，要加强校园管理、加大巡查力度，做好各项服务保障工作。

   (三)学工处和各学院要做好学生安全教育工作。

   特此通知。

   _学校

   _年x月x日

   幼儿园元旦放假通知模板

   学校各单位：

   经研究，现将我校_年元旦节放假安排通知如下：

   一、放假时间

   _年1月1日至_年1月3日，3天为元旦假期，1月4日照常上课。

   二、注意事项

   1.元旦放假期间，各单位要切实做好安全稳定工作，放假前要对本单位所属部门开展一次安全检查，全面排查安全隐患，特别要加强重要区域、重点部位的安全防范，确保校园安全。

   2.各单位放假前教育师生员工提高安全意识，严防意外事故的发生;学生工作部门、各院系要对节假日期间的学生去向全面了解，掌握学生去向;各单位原则上不组织师生集体外出旅游，如有安排必须按照师生集体外出管理规定办理相关手续，确保学生的安全。

   3.保卫处要坚持24小时值班制度，加强校园安全巡逻保卫。后勤部门要做好餐饮服务、水电供应，做好留校学生学习生活服务保障工作。各单位要做好单位值班工作，确保部门工作运转正常、不出漏洞;各单位值班值班表及电话请于12月30日前报学校党政办公室。

   4.行政值班人员要强化责任，坚持24小时值班制度，遇有重大突发事件要妥善处置，并按规定及时报告，确保全校师生员工度过一个平安祥和的节日。

   _学校

   _年x月x日

   幼儿园元旦放假通知模板

   校内各单位：

   根据《国务院办公厅关于_年部分节假日安排的通知》和_学年校历，结合学校实际，经研究决定，对元旦放假安排调整如下：

   _年12月31日至_年1月2日，3天为元旦假期，_年1月3日(星期二)开始上班。_年1月2日(星期一)原安排的课程取消，同时屯溪路校区因研究生入学考试，原安排在_年1月7日(星期六)、1月8日(星期日)的课程取消，需要补课的教师请与教务部学生注册中心联系;_年12月29日(星期六)教学工作按_年12月31日(星期一)的课表执行;_年1月7日(星期六)、1月8日(星期日)，翡翠湖校区教学工作仍按原安排的课表执行。

   特此通知。

第3篇：放假通知模板范文

   校直各单位：

   根据《国务院办公厅关于2018年部分节假日安排的通知》精神，结合我校实际，现将2018年元旦放假通知如下：

   一、放假时间

   2017年12月30日、2017年12月31日、1月1日(周六到周一)放假调休，共3天。

   二、有关要求

   1、教务处、研究生院、国际教育学院要做好放元旦假期间的`相关教学工作安排，并通知到任课教师和学生;

   2、各单位要切实做好节日期间的安全工作。学生管理部门要加强对学生的安全教育。后勤服务集团、校医院要做好后勤服务、公寓管理和医疗保障等工作，对食品安全和卫生防疫工作要高度重视并做好相关应急预案。

   3、值班人员要严格遵守值班工作的各项规定，坚守岗位，做好值班记录、交接班工作，遇有重大、紧急事项及时向有关领导报告。

   办公室

   2017年12月**日

2022年学校元旦放假通知范文    校属各单位：

   根据校历安排，经研究，决定20xx年元旦放假三天，现将有关事项通知如下：

   一、元旦放假日期

   20xx年1月1日至1月3日放假，共3天。

   二、注意事项

   1、放假期间，相关职能部门要妥善安排人员值班，并报校办秘书科（综合楼319）备案。不能放假的部门，由其主管领导安排。

   2、各部门、全体师生员工要切实做好防火防盗工作；学保部（保卫）要加强假期校园安保工作；

   3、注意旅途安全，不要搭乘无安全保障的交通工具。

   特此通知。

   xxxx学院办公室

   20xx年11月19日

  2022年学校元旦放假通知范文

   学校各单位：

   根据国务院办公厅20xx年元旦放假通知精神，结合我校实际情况，现将我校20xx年元旦放假安排通知如下：

   20xx年12月31日（星期六）至20xx年1月2日（星期一）放假调休，共3天。1月3日（星期二）正常上班。

   节假日期间，各单位要妥善安排好值班和安全、保卫等工作，保障信息通畅，确保全校师生祥和平安度过节日假期。

第4篇：放假通知模板范文

2022年节假日休息时间安排

 

经国务院批准，现将2022年元旦、春节、清明节、劳动节、端午节、中秋节和国庆节放假调休日期的具体安排通知如下。

 

一、元旦：2022年1月1日至3日放假，共3天。

 

二、春节：1月31日至2月6日放假调休，共7天。1月29日（星期六）、1月30日（星期日）上班。

 

三、清明节：4月3日至5日放假调休，共3天。4月2日（星期六）上班。

 

四、劳动节：4月30日至5月4日放假调休，共5天。4月24日（星期日）、5月7日（星期六）上班。

 

五、端午节：6月3日至5日放假，共3天。

 

六、中秋节：9月10日至12日放假，共3天。

 

七、国庆节：10月1日至7日放假调休，共7天。10月8日（星期六）、10月9日（星期日）上班。

 

图片

 

今年元旦一共是放假三天，并且不需要调休；还有一点需要注意的，元旦期间高速公路不是免费通行的

 

1.元旦放假安排2022通知

 

尊敬的各位经销商伙伴：

 

我司“元旦”放假安排通知如下：

 

1、放假时间为：20xx年1月1日至XX年1月3日（共计3天）。 XX年1月4日正常上班。

 

2、请各位经销商伙伴合理安排订货时间。

 

3、放假期间公司不再提供订货，发货服务。由此给您带来的不便敬请谅解。

 

恭祝您生意兴隆，元旦快乐！

 

XX公司综合管理部

 

XX月XX日

 

3.2022年元旦放假通知模板简单

 

各位同仁：

 

为便于各部门及早合理地安排节假日生产等有关工作，现将元旦放假调休日期具体安排通知如下：

 

2022年1月1日、2日、3日放假休息，共3天。

 

节假日期间，各部门要认真做好各项工作：

 

（1）加强节日期间安全生产和其它工作领导，强化监督管理，落实各项安全措施，确保节日期间的安全生产。

 

（2）要做好节日期间的值班和安全保卫工作，严格值班制度，并要有领导带班、值班制度，值班人员要恪尽职守，遇到重大问题和紧急突发事件，要在第一时间向上级请示报告，妥善处理，不得延误。在新的一年到来之际确保过上一个欢乐、祥和的节日。

 

请各部门将节日值班表于12月x日前报公司办公室。

 

xx公司

 

20xx年x月xx日

 

4.2022年元旦放假通知模板简单

 

全校各部门、各学院：

 

根据国务院办公厅通知精神，现将2022年元旦放假安排通知如下：

 

一、具体时间

 

2022年1月1日～2022年1月3日放假，共3天。2022年1月4日正常上课。

 

二、放假期间有关注意事项

 

(一)各单位要做好人员值班安排，遇有突发事件，要按规定及时报告并妥善处置。

 

(二)各单位在放假前认真排查治安、消防及安全隐患，要加强校园管理、加大巡查力度，做好各项服务保障工作。

 

(三)学工处和各学院要做好学生安全教育工作。

 

特此通知。

 

_x学校

 

第5篇：放假通知模板范文

   停课通知模板

   受今年第xx号台风“xxx”影响，目前台风黄色警报仍在生效中。根据《深圳市台风暴雨公众防御指引》及我校台风暴雨防御预案的有关规定，今天全校停课一天。高三老师需要到校答疑，行政教辅人员由各部门根据工作需要自行安排是否上班。特此通知。请老师们相互转告。

   xx中学

   20xx年x月x日

   停课通知模板

   各学院，各位老师，各位同学：

   根据学校关于20xx年部分节假日安排的通知精神，现将镇江校区研究生五一放假期间有关停课事宜通知如下：

   1. 20xx年4月29日（星期六）至5月1日（星期一），全校停课。

   2. 停课期间，有需要补、调课的老师请提前和培养办联系，联系电话：84445705。

   3. 请各有关教学单位通知相关老师和学生。

   特此通知。

   xx科技大学研究生院

   20xx年x月x日

   停课通知模板

   各部门：

   根据国务院办公厅《关于20xx年部分节假日安排的通知》精神，现将我校20xx年“五一”国际劳动节放假安排通知如下：

   4月30日（星期六）、5月1日（星期日）放假，5月2日（星期一）补休。

   “五一”放假期间，有关部门要妥善安排好值班和安全、保卫等工作，遇有重大突发事件发生，要按规定及时报告并妥善处置，确保师生员工祥和平安度过节日假期。

   “五一”放假期间，开放教育晚班4月30日（周六）晚、5月1日（周日）晚和5月2日（周一）晚放假停课；开放教育周末班4月30日（周六）白天、5月1日（周日）白天放假停课。

   办公室

   20xx年x月x日

   停课通知模板

   因受1号台风“尼伯特“影响，明天(周五)______学校小学部吉的堡英语、数奥、写作、冲刺英语、文言文、美术、书法、手工等所有功课暂停一次。

   后天(周六)功课视天气情况另行通知。

   大后天(周日)数奥免费辅导课补课视天气情况另行通知。

   复课及补课时间请家长及时关注我校公众号。谢谢配合!请相互转告!

   大东方四楼热线：______

   大东方五楼热线：______

第6篇：放假通知模板范文

 

 

春节放假通知模板1

   全体同仁：

   值此新春佳节来临之际，为让大家拥有一个快乐而充实的春节，根据国务院办公厅20_年春节放假安排：20_年春节从1月27日至2月2日放假调休共7天，2月6日，2月14日上班。现公司领导决定，我司春节放假安排如下：

   一、1月27日开始春节放假，共7天，截止时间为 2月2日，2月8日正式上班。

   二、假期因生产需要，需要加班人员必须于放假前填写加班申请单，经审批后方可加班;

   三、假日期间，请各部门提前安排好值班和安全保卫工作，各部门负责人电话必须24小时保持畅通，经备必时之需。如遇重大突发事件，及时报告并妥善处置，确保员工度过愉快的春节。

   批准：202__

   行政人事部

春节放假通知模板2

   各位同事：

   根据国务院办公厅春节放假通知，考虑到公司经营的实际状况，为方便员工节日生活安排，2022年春节放假具体安排如下：

   xx公司春节放假时间为2022年1月31日至2月6日放假调休，共7天。1月29日（星期六）、1月30日（星期日）上班。

   管理人员的放假安排与集团放假安排持续一致，具体待通知。另，请各分公司务必于银行工作日时间安排服务人员在公司值班，并于x月x日前提交值班人员名单至行政部xx处备案。

   请大家在外出游玩或回家探亲时注意自身的人身和财物安全。

   恭祝大家：

   新春快乐！合家幸福！万事如意！

   xxx公司

   2022年x月x日

春节放假通知模板3

   尊敬的客户以及广大关注xx的朋友们：

   又是一年新来到!惜别20xx，又迎来了充满希望、机遇和挑战的20xx年!在此，感谢大家在过去一年里对xx支持与信任的同时，也希望在新的'一年里，xx能荣幸继续得到大家的关注及支持，并且xx也会一如既往地为大家提供更优质的服务!

   正值中国的传统节日“春节”来临，在此向各位新老客户和广大朋友们拜个早年!预祝大家新春愉快!财源广进!牛气冲天!

   提交

   为了让公司同仁过一个欢乐祥和的春节，xx按照公司往年惯例，将对春节假日提前和延长，春节放假具体安排如下：

   公司春节放假时间为：1月27日至2月2日放假调休，共7天。

   特别提示：回家途中，请大家注意人身安全和财产安全!预祝大家度过一个欢乐、祥和、喜庆的春节!

   因放假期间公司不安排人员值班，所以请广大客户及朋友们如若有任何需求请于1月26日前给我们电话，以便我们为您提供进一步的服务和帮助!

   再次感谢大家一直以来对xx的关注及支持!

   衷心祝愿大家度过一个欢乐、祥和、喜庆的春节!

第7篇：放假通知模板范文

一、文献回顾

研究开放式基金业绩对投资者选择（指申购、赎回）的影响具有重要意义。在美国等成熟市场国家，基金的开放式申购、赎回机制，是基金投资者对基金管理者的一种隐性激励机制。由于管理费收入与基金规模成正比，当基金业绩提高时，投资者可增加申购对基金管理者奖励；而当基金业绩下滑时，投资者可通过赎回把资金撤出，对基金管理者进行惩罚。

然而，我国开放式基金却表现出“异常赎回”的特征：开放式基金业绩与资金流动的关系呈现负相关且为凹形，基金业绩越好，赎回反而越严重（李耀2003［1］，刘志远等2004［2］，陆蓉等2007［3］）。由于国内学者都把重心放在业绩与净赎回的关系上，没有进一步探讨业绩分别对申购、赎回的影响，因而令人关注的问题是，基金的“异常净赎回”究竟是缘于“异常申购”，还是缘于“异常赎回”，抑或其他原因。

同时，随着我国开放式基金市场的发展，基金的申购、赎回也显现了一些引人瞩目的新现象：2008年上半年，中国有大量开放式基金获准发行上市，却申购不足，多只新基金因达不到募集规模下限而延长发行期，众多基金首募规模不足5亿。与此同时，不少基金却遭遇了大面积地赎回。据统计，82只偏股型基金第一季度的份额缩水在0～10%之间，58只偏股型基金净值缩水10%～20%(注；网易 > 财经频道 > 基金 > 正文，2008－05－22，《近七成基民欲赎回》。一份权威调查显示，超过四成的基民想要选择在大盘突破4000点的时候赎回基金。)。

为了深入阐释中国开放式基金“异常赎回”的形成机制，同时也为了解释国内新近出现的申购、赎回新现象，因此进一步探讨业绩对基金投资者申购、赎回的各自影响，具有重要意义。

国外文献对基金的PFR进行了较为完整的研究，分别研究了资金流入、流出对业绩的反应，因而对基金的PFR能提供一个清晰完整的解释。其主要观点是：基金流量与基金历史业绩正相关，投资者喜欢申购赢家基金，赎回输家基金，申购、赎回对业绩呈非线性反应 （Ippolito1992［4］、 Sirri1998［5］、Froot et al 2001［6］）。对于资金流量的这种非线性反应，普遍的解释是基金投资者具有处置效应，即投资者喜欢尽快赎回赢利的基金，而继续持有亏损基金。Barber（2006）［7］利用台湾的数据证实了基金投资者赎回时的处置效应。

与以上解释相反，Ivkovi等（2007）［8］进一步发现：基金投资者不存在处置效应；资金流入、流出都对过去业绩敏感；但资金流入对相对绩效敏感度较高，对绝对绩效敏感度较低，而资金流出则恰好相反。Cashman等（2008）［9］则根据老投资者与潜在投资者对业绩的不同反应方式，解释了基金申购、赎回对基金绩效的非线性反应：老投资者通过申购、赎回两种方式对基金业绩发生正反馈行为，二者反应强度一致；潜在投资者则只通过申购做出正反馈反应。

Breuer 和 Stotz（2007）［10］实证了资金流与绩效的互动：基金资金流与过去、现在绩效正相关，与未来绩效负相关。Ding等（2008）［11］发现基金收益与投资流，有份额约束下呈凸性正相关，无份额约束下呈凹性负相关。Huang等（2007）［12］证实参与成本越低，投资者对业绩越敏感。

除此以外，一些学者还从基金资金流与收益、资产规模（Rompotis, 2007）［13］、基金经理选股能力与资金净流入（Beltrattiy等，2007）［14］、不同类型基金资金流的替代（Massa, 2008）［15］等角度，研究了开放式基金资金流的影响因素。

与国外文献不同，国内相关文献主要研究了中国开放式基金净赎回的影响因素，并实证发现净赎回与业绩的变动关系是“异常净赎回”（李耀2003［1］，刘志远等2004［2］，陆蓉等2007［3］），基金业绩、分红金额是影响开放式基金净赎回的重要因素（赵旭等2003 ［16］、刘志远等2004 ［2］、陆蓉等2007［3］），并且用行为金融理论中的前景理论 （李耀，2003）［1］与经济学外部性理论（李曜等，2004）［17］解释了我国开放式基金的大面积赎回现象。而关于基金业绩究竟如何影响申购、赎回，基本上尚无文献探讨，尤其是实证方面的文章，几乎是一片空白。

从方法上来看，国内在探讨基金业绩对赎回影响时，已经开始使用面板数据的固定效应方法进行估计。而通过Benson等（2008）［18］的实证结果可知，基金投资流滞后项是重要解释变量，如果用面板数据固定效应方法去进行估计，由于固定效应影响会产生内生性，导致估计偏差。

通过研读、对比国内外相关文献可以看出，国内文献尚存在以下不足：

其一，由于国内开放式基金成立时间短，且数据大多为年度数据，样本量非常小，导致实证结果有效性降低。

其二，由于国内学者都把重心放在业绩与净赎回的关系上，没有进一步探讨业绩分别对申购、赎回的影响。因而无法解释基金的“异常净赎回”究竟是缘于“异常申购”，还是缘于“异常赎回”？抑或…？

其三，在研究方法上，其面板数据固定效应方法会产生内生性问题，估计结果存在偏差。

基于国内文献不足，考虑到面板数据是一种多个截面、多个时间序列数据，具有样本量大、稳健性好等优点，本文选取中国开放式基金成立以来最大的平衡面板数据（16季度22截面），采用动态面板数据（dynamic panel data）估计方法以解决内生性问题，并重点探讨业绩对开放式基金申购、赎回以及净赎回的各自影响。

二、研究假设

本文在前人文献与相关理论基础上，对基金收益率与市场收益、分红、基金规模等主要控制变量如何分别影响申购、赎回提出了如下9种研究假设。

假设1：基金收益率与申购率正相关。

投资者理性地选择基金，需要花费搜寻成本。为了降低搜寻成本，投资者往往根据品牌、广告、历史业绩等容易比较的因素来筛选基金，其中，基金投资者最容易根据历史业绩来选择基金（Gruber，1996）［19］。由于投资者流入赢家基金的资金量显著地快于流入输家基金的资金量 （Ippolito, 1992［4］、 Sirri, 1998［5］、Froot et al., 2001［6］），因而可以推知，基金收益率与申购率正相关。

假设2：基金收益率与赎回率正相关。

根据前景理论（Kahneman等，1979） ［20］，基金投资者存在非线性的风险偏好，易发生处置效应：在赢利时喜欢尽快把账面利益转换成现实利益，而在账面亏损时不甘心实现损失反而持有基金。因而可以预期，当基金收益率较高时，投资者赎回增多，基金收益率与赎回率正相关。

假设3：股市市场收益越高，投资者对基金越有信心，申购越多。

由于国内基金业绩与股市收益相关性强，基金投资者往往根据股市行情走势来判断是否申购，股市收益越高，投资者越易申购。

假设4: 股市市场收益越高，投资者越容易选择赎回。

基于基金与股市的强相关性，根据前景理论，基金投资者容易在股市收益较高时发生处置效应。此外，股市行情高涨时，新基金更易发行上市，其“吸钱”作用容易使旧基金遭受赎回。

假设5：基金分红与申购率正相关。

信号传递假说认为，分红是管理者向市场传递公司未来预期收益的一个隐性手段（Pettit, 1972）［21］，管理者通过分红可以把内部信息传递给信息不对称的投资者，并表明自己对基金未来有信心（Ross, 1977）［22］。分红还可降低基金净值，从而降低申购成本。分红可满足基金投资者对现金的偏好，“两鸟在林”不如“一鸟在手”。综上所述，对于基金投资者而言，有分红历史的基金，意味着业绩优良、低成本、低风险。因而，基金分红越高，投资者申购率越高。

假设6：基金分红与赎回率负相关。

基金收益率是一种账面收益，而分红是一种现实收益。一方面分红的实施有助于降低基金未实现资本利得，弱化投资者的处置效应，但另一方面分红也导致基金现金流的减少，影响基金投资决策，投资者预期分红后基金净值会大幅下降，因而尽快赎回。本文预期分红的前一作用大于后者，因而假定，分红与赎回率负相关。

假设7：基金分红次数越多，申购率越高。

排除一些新基金公司为了急于扩大份额规模而采取大额、频繁的“异常分红”，根据有关假设3的说明，我们有理由相信，分红次数多的基金是有实力、信息披露较完全的基金，而且申购成本非常低，因此，基金分红次数越多，申购率越高。

假设8：基金分红次数越多，赎回率越低。

基金分红次数越多，越能惠及更多基金投资者，弱化其处置效应；同时，如果分红总额波动不大，分红次数多意味着单次分红的减少，因而可以降低基金净值下降的预期，有助于抑制赎回。因而，增加基金分红次数有助于抑制赎回。

假设9：基金规模越大，申购率越高，赎回率越低。

基金规模越高，其管理收入越高，更易于扩大广告支出、聘用明星基金经理、开发金融工具，形成规模效应，因而基金规模越大，申购率越高，赎回率越低。

三、模型设定与数据说明

（一）申购、赎回、净赎回的动态面板模型

本文应用Stata10. 0软件进行模型的参数估计。之所以选择动态面板数据（DPD）估计，是因为被解释变量（申购、赎回、净赎回）的滞后项可能是重要的解释变量，在差分时会产生内生性问题，动态面板数据法是解决该问题的一个较好选择。通常先进行差分，再选用工具变量解决内生性问题。早期动态面板估计主要采用的是Andersen and Hsiao（1981）［23］方法，采用被解释变量滞后二期以及滞后二、三期的差分作为工具变量。在此基础上，Arellano和Bond（1991）［24］利用解释变量与预定变量的滞后项、严格外生变量的差分作为工具变量进行估计，提高了动态面板的估计效率。但是这种方法假定随机误差项不存在自相关，当自回归系数较高时，估计量表现出较大的不稳定性。Bundell和Bond（1998）［25］基于Arellano和Bover（1995）［26］的研究，利用其他矩条件推出系统GMM估计量，利用xtdpd以实现上述估计。本文应用动态面板数据的xtdpd法估计，使用该方法的关键在于对解释变量选择恰当的工具变量。根据上述理论回顾，申购、赎回、净赎回三个方程的动态面板模型可设定为：

Yi, t＝ayi, t－1＋rβ1＋Xβ2＋vi＋εit（1）

其中，yi, t表示申购、赎回或者净赎回等被解释变量，α表示其影响系数，r表示滞后期与即期收益，β1是其系数向量，X表示市场收益、分红、基金规模、基金收益标准差、市场收益标准差等控制变量，β2表示控制变量的系数向量，v表示个体效应，ε表示随机效应。考虑到面板数据已控制基金个体特征影响（如品牌、管理风格等），本文各方程进一步控制了市场收益、分红、基金规模、基金收益标准差、市场收益标准差等因素影响，并根据实际显著性程度与经济含义进行取舍。变量定义如表1所示。

（二）数据说明及其描述性统计

本文所有数据来源于上海wind资讯与腾讯基金频道。为消除开放式基金发行溢价期与赎回封闭期影响，同时考虑到平衡面板数据的方便，最终选择的数据是2003－2007年所有开放式非货币基金的季度平衡面板数据。变量的描述统计表如表2所示。

为了进一步考察申购、赎回随收益、分红的动态变化趋势，我们按时间分组求取其平均值，并绘制图形如图1所示。从图形上可以看出，整个样本期间，申购率、赎回率与收益率、大盘收益、分红变动趋势几乎完全一致。但是，从图形上我们还很难看出基金收益率与申购率、赎回率是否存在因果关系，而且随着2006年国内开放式基金纷纷实施分红策略后，分红与基金申购、赎回变动走势更接近。因而，要准确考察收益如何影响资金流的变动，有必要控制分红、大盘等因素影响并进行进一步的计量实证。

四、实证结果与分析

由实证结果（表3）可以看出，基金收益与分红对申购、赎回以及净赎回的影响方式不尽相同；基金申购、赎回以及净赎回与业绩的关系是一种“反向选择”；投资流滞后项、股市收益、分红等也是影响投资流的重要因素。

（一）基金收益率对申购的影响

在控制市场收益率、分红、基金收益、市场收益及风险、基金规模等因素影响后，从申购方程一、二实证结果可以看出，基金历史收益率、当期收益与申购负相关，假设1不成立，与国外的研究不一致（Ippolito 1992［4］、Sirri 1998［5］、Froot et al., 2001［6］），这表明国内开放式基金申购是一种“异常申购”：资金流不是流向业绩好的基金，而是流向业绩差的基金。由此可以看出，投资者对优良基金的业绩持续性缺乏信心，严重的风险规避心理使其宁愿申购收益率较低的基金。因为一般情况下，低收益率的基金净值较低，申购成本低，轻装上阵，“船小好调头”，而申购高净值基金，账面收益高、风险大，容易一申购就被套牢。

（二）基金收益率对赎回的影响

从赎回实证结果（方程三、四）可以看出，无论是基金历史收益或是即期收益，对赎回都有正的贡献，基金投资者表现出明显的“异常赎回”：业绩越好，赎回越严重，业绩越差反而越持有。这与国外大多数文献实证结果相反，但中国台湾基金投资者也具有此种“异常赎回”（Barber，2006）［7］。对此相关解释是：

首先，从行为金融的前景理论 （Kahneman等，1979）［20］看来，“异常赎回”是投资者的处置效应（Shfrin等，1985）［27］，基金投资者具有S曲线的价值函数，在赢利与亏损时表现出的风险偏好态度迥然不同：在赢利区间风险规避，往往喜欢尽快变现，把账面利润转化成现实利润，落袋为安；而在账面亏损时喜好风险，出于一种后悔厌恶的赌徒心理，不甘心实现损失，期待翻盘。

其次，开放式基金赎回机制的固有缺陷也易诱发投资者的处置效应。如果开放式基金的卓著业绩不能持续，在业绩卓著时，先赎回者会对同一基金的其他投资者施加负的外部性（李曜，2004）［17］。

再次，国内基金公司赎回费率单一，对短期赎回不征收额外赎回费。此种赎回费率制度无法阻止开放式基金的“友谊资金”、“捧场资金”在业绩优良时立即撤离；也无法抑制机构投资者的短期套利活动。而国外基金的费率结构是持有时间越短、赎回费率越高，短期赎回费率的制度安排阻止了投资者短期内频繁进出基金。Nanigian等（2008）［28］发现美国基金公司近些年越来越普遍收取短期赎回费率。

除此以外，国内开放式基金发行速度快、数量多、规模大也是开放式基金处置效应的一个重要原因。根据上海Wind资讯，开放式基金在成立之初的2001年仅有3只基金、资产规模不足61亿；到2007年已发展为基金297只、资产规模约3000亿；由于股市下跌，2008年开放式基金资产总值缩水到不足2000亿，但基金数量已高达396只。新基金的大量、高规模发行，除了使其申购很难完成发行规模外，对市场旧基金产生了大力“抽钱”作用。

（三）基金收益率对净赎回的影响

实证结果表明，即期收益率对净赎回影响为正，进一步证实了国内学者观点：中国开放式基金赎回是一种“异常净赎回”［1－3］。至此，综合基金收益对申购、赎回的影响，我们发现，中国开放式基金PFR恰好与美国基金PFR正反馈关系相反：业绩与申购负相关，表现为“异常申购”；业绩与赎回正相关，表现为“异常赎回”；申购、赎回随业绩的异常变动，导致了净赎回与业绩的异常变动，即“异常净赎回”。

由此，国内开放式基金投资者的申购、赎回未能发挥其对基金的“优胜劣汰”作用，其对基金业绩的反应是一种“反向选择”。

（四）大盘对申购、赎回、净赎回的影响

从表3结果可以看出，股市收益的提高有助于基金投资者申购，同时也会促使基金投资者的处置效应。其解释如假设3、假设4所述。由于股市对赎回的影响大于申购，因而股市收益越高，净赎回也越高。

股市风险越高，基金投资者申购、赎回同时增多，可用资金流替代（Massa, 2008）［15］与基金新老投资者反应方式不同 （Cashman等，2008）［9］来解释：股市风险越高，基金分散风险的优势越发凸显，众多股票投资者转而投资于基金，因而基金申购增多；同时由于股市与基金关联较强，基金的老投资者随股市收益增加，处置效应增强。由于股市风险的前一作用大于后者，因而随股市风险增加，基金净赎回反而减少。

（五）分红对申购、赎回、净赎回的影响

分红对申购影响为正（方程一、二），证实了我们的假设5。分红对赎回的影响为正（方程三、四），与我们的预期（假设6）相反。对此解释是，分红虽然弱化了投资者的处置效应，但是这一作用未能完全抵补投资者对分红后收益下滑的预期，分红反而促进了赎回。

分红对净赎回的影响为负（方程五、六），国内学者也实证了分红的这种负影响（刘志远等，2004、陆蓉等，2007），但将其归因于分红对赎回的抑制。而我们通过上述分红对申购、赎回的作用可知：分红并没有阻止投资者的赎回，其之所以对净赎回影响为负，是因为对申购促进作用更大。分红次数与申购正相关，与赎回负相关，证实了假设7与假设8的成立。

（六）基金规模、基金收益风险对申购、赎回、净赎回的影响

实证结果还表明，基金规模对申购、赎回以及净赎回没有显著影响。基金收益风险（标准差）越高，投资者申购越多、赎回越少。在消除市场收益、市场风险、基金收益等因素影响下，表现出此种关系，表明国内基金投资者未能有效识别风险，在基金投资中承担了过多不必要的风险。

（七）申购、赎回、净赎回不具有持续性

实证结果表明，无论是申购、赎回方程，或是净赎回方程，被解释变量滞后项影响系数均为负，表明国内开放式基金的投资流不具有持续性。其影响原因较为复杂，有待于进一步实证。值得一提的是，国内基金公司对管理规模的过于追求以及由此引发的非市场行为，可能是其重要原因之一。例如，在基金申购不足或发生大面积赎回时，可能存在申购救援行为，如2008年上半年基金管理公司、托管银行、内部员工对基金的申购救援活动等。

五、结论与相关建议

本文通过动态面板方法，分别考察了开放式基金业绩对申购、赎回以及净赎回的影响，得出的主要结论是：基金申购与历史业绩、即期业绩负相关；基金赎回、净赎回与基金业绩正相关；国内基金表现出与国外完全不同的PFR关系：基金投资者不仅表现出“异常赎回”，而且表现出“异常申购”，这两者又导致了“异常净赎回”。股市收益与风险有助于基金申购，但也会促使其老投资者的处置效应。分红对净赎回具有抑制作用，是因为其更有助于基金申购。除此以外，我们还发现，开放式基金投资流不具有持续性。

根据以上结论，我们可以得出以下推论：

Ⅰ. 投资者对开放式基金缺乏信心，风险规避、短期投机行为严重。他们偏好申购净值低的基金，在基金净值增长时厌恶损失，喜欢尽快赎回基金。

Ⅱ. 业绩、分红对赎回的优胜劣汰作用未能发挥。基金收益越好、分红越多，赎回越严重。

Ⅲ. 投资者容易根据股市行情与风险变化来选择是否申购、赎回基金。

Ⅳ. 投资者对分红、业绩的异常反应，扭曲了开放式基金的分红行为。

国内开放式基金按资产固定比例收取管理费，基金“旱涝保收”，有追求份额规模的激励。由于分红可以抑制净赎回，而好业绩反而会促进净赎回，基金业纷纷采取“异常分红”：分红频率高、数额大而且不顾基金承受能力。其后果是：基金公司为筹集资金分红不得不抛售重仓股，给股市造成冲击。而且，基金分红虽然增加了申购，但也促进了赎回，基金新、旧投资者转换频繁，交易成本高企，投资流不稳定，阻碍开放式基金的持续发展。

基于本文结论，我们提出以下建议：

第一，基金投资者的“异常申购”、“异常赎回”说明开放式基金的投资流未能发挥其应有的优胜劣汰作用。为了纠正投资者的“异常申购”，基金公司有必要制定长期策略，从产品定位、机制设计、基金风格、投资理念等方面进行反思、调整，保持投资风格与业绩的持续性。同时须加强信息披露，建立科学、多层次的基金业绩排名体系，改善咨询服务，增强投资者信心，弱化其风险厌恶趋向。其次，为了抑制“异常赎回”，基金业可以参照美国做法，设置短期赎回费率（持有时间越短，赎回费率越高），以抑制基金投资者的处置效应。在业绩优良时，可以考虑设置临时赎回封闭期或期权式承诺，以稳住老投资者；可考虑限制大额申购，防止其摊薄老投资者收益；再次，须防止机构投资者频繁进出基金的套利活动。

第8篇：放假通知模板范文

关键词：刚性楼板假定、弹性楼板假定、弹性楼板6、弹性楼板3、弹性膜、平面内刚度

Abstract: the engineering structural design process, usually the design personnel in how to use rigid floor assumptions and elastic floor assume that the existence of concept not clear, design to bring to waste or hidden trouble. This paper focuses on the basis, the paper they regulate mechanics principle, adaptability and application methods, to aid in the design personnel in actual design process, safe and economical design reasonable.

Keywords: rigid floor assumptions, elastic floor assumptions, elastic floor 6, elastic floor 3, elastic membrane, plane within stiffness

中图分类号：S611文献标识码：A 文章编号：

一、前言

工程结构设计过程中，往往因设计人员对刚性楼板假定与弹性楼板假定的概念不清晰，而不能在设计中合理地应用，导致设计结果存在不经济或不安全的因素。本文结合设计实例，侧重于阐述刚性楼板假定与弹性楼板假定的规范依据、力学原理、适应性及应用方法，以助于设计人员在今后的工程设计过程中进行合理、安全经济的设计。

二、刚性楼板假定与弹性楼板假定的原理简介

刚性楼板假定：其含义是假定楼板平面内刚度无限大，平面外刚度为零。

弹性楼板6：是采用壳单元来计算楼板平面内与平面外的刚度。

弹性楼板3：是假定楼板平面内无限刚，同时真实计算平面外的刚度。

弹性膜：是采用平面应力膜单元来计算楼板平面内刚度，同时忽略平面外的刚度。

三、理论运用分析

1、理论运用

《高层建筑混凝土结构技术规程》（以下简称《高规》）5.1.5条规定，“进行高层内力与位移计算时，可假定楼板在其自身平面内为无限刚。”这一刚性楼板假定，其目的是为了使结构设计概念明确，计算简便，在电算过程中，效率明显提高。因刚性楼板假定使结构在每层板上只有3个公共自由度，即两个平移自由度μ、υ和一个绕竖轴扭转的自由度θz，在板内的每个节点的独立自由度也只有3个（θx、θy、ω）；在采用刚性楼板假定时，忽略了楼板的平面外刚度，使结构总刚度偏小。在结构整体计算中，往往为了考虑梁侧楼板对梁刚度的贡献，而根据经验对梁刚度放大1.2～2倍，其目的就在于此。

《高规》5.1.5条规定，“当楼板会产生较明显的面内变形时，计算应考虑楼板的面内变形。”弹性楼板6采用的壳单元模型，可真实的计算板面内刚度，考虑面内变形，同时还真实的计算板面外刚度大小，并且通过面外刚度传递部分的竖向荷载，是最符合工程真实受力情况的假定。

《高规》10.2.14条规定，“转换厚板的厚度可由抗弯、抗剪、抗冲切计算确定。”弹性楼板3假定是针对厚板转换的厚板提出来的。由于厚板较厚，面内刚度很大，面外刚度也较大，此时面外刚度是传递结构应力的关键，通过板的面外刚度来改变传力途径，将厚板以上部分的力传递到厚板下面的结构。PKPM程序采用中厚板的变曲单元来计算楼板的面外刚度。因此弹性楼板3假定主要适合厚板转换结构的分析计算。

《建筑抗震设计规范》（以下简称《抗震规范》）3.4.4条规定，“凹凸不规则或楼板局部不连续时，应采用符合楼板平面内实际刚度变化的计算模型；高烈度或不规则程度较大时，宜计入楼板局部变形的影响。” 《高规》4.3.6条规定，“当楼板平面比较狭长、有较大的凹入和开洞而使楼板有较大削弱时，应在设计中考虑楼板削弱产生的不利影响。”弹性膜假定真实计算楼板平面内刚度，而忽略楼板平面外刚度是符合上述规范要求的一种假定。弹性膜假定通常被建议用于空旷的工业厂房和体育场馆的楼板、楼板局部开大洞形成的狭长板带、有效宽度狭窄的环形楼板。

2、分析

通过上述比较，我们可以知道刚性楼板、弹性楼板6、弹性楼板3、弹性膜四种假定下的楼板，主要存在的区别在于平面内刚度是取无限刚或是真实刚度以及平面外刚度的考虑与否。

从理论上说，弹性楼板6是最符合工程真实受力情况的，可以应用于任何工程。

而另外三种楼板假定皆是根据不同的工程情况对楼板刚度计算进行了不同程度的简化。

采用刚性楼板假定时，认为所有的竖向荷载都是由梁来承担，板仅作为了安全储备，因此这种假定是最不符合工程实际的，而采用弹性楼板6和弹性楼板3假定时，部分楼面荷载将通过楼板的面外刚度直接传递给竖向构件，将使梁弯矩减小，从而梁配筋相应减小。明显后者更能反应实际受力情况，符合强柱弱梁的设计理念，在保证安全的前提下，同时兼顾了经济性。

四、工程应用中的计算比较

本工程位于山东省济南市，建筑高度52.5米，地上18层，剪力墙结构。抗震设防类别为丙类，抗震设防烈度为7度，剪力墙抗震等级为三级，基本风压W0=0.45（按50年一遇），地面粗糙度类别为B。下面分别采用SATWE和PMSAP软件对模型进行计算，并比较分析在刚性楼板假定、弹性楼板6、弹性楼板3及弹性膜假定下的计算结果。

1、不同板假定对结构的影响

在一般的多、高层结构分析中，采用刚性楼板假定，楼板不参加整体结构的计算，它对于结构整体性能的影响往往作为梁翼缘或通过一些经验调整系数来体现。如果采用弹性楼板假定，在SATWE和PMSAP软件中，可以通过“多边形楼板单元”进行模拟，进行整体结构分析，这样做一方面比较准确地考虑了楼板对整体结构性能的影响，同时还可以计算楼板的应力和配筋。由于楼板的计算结果同梁、柱、墙一样是从整体计算分析中得出，严格考虑了楼层之间、构件之间的耦合作用及地震作用的CQC组合，因而精度较高，更能保障设计的安全性、合理性。对于楼板采用的这种整体分析和设计方法，是采用刚性楼板假定所不具备的。通过对工程的计算结果表明，刚性板的计算周期比弹性板的计算周期大，结构总刚偏小，地震力偏小，结构偏于不安全。

2、对柱、墙的影响

SATWE采用的是在壳元基础上凝聚而成的墙元模型；PMSAP采用的是精度高、适应性强的壳元模型，两者使用的单元模型同属一类。在刚性楼板假定下，其将楼面荷载全部传递给楼面梁，再由楼面梁传递给竖向构件（柱或墙），传力途径明确但有时不完全符合实际情况；而使用弹性楼板6或弹性楼板3的假定后，楼板在面外刚度非0的情况下，对全楼的结构做完全的有限元分析，将楼面荷载以刚度大小按有限元传力途径传递给梁或墙。所得出的计算结果表明：刚性楼板假定的柱、墙计算结果小于弹性楼板假定。

通过上述比较可知，在常规工程下，亦可真实地考虑楼板的面内刚度及面外刚度，以期达到更接近真实情况的计算结果和配筋结果。

五、结论

除了规范对计算结构的位移、周期要求使用刚性楼板假定的情况，虽然刚性楼板假定依然适用大多数的常规工程，但是由于假定自身对计算的简化原因，以及对一些经验系数不同取值等因素，并且刚性假定下的竖向荷载传力途径与真实情况不符，而造成了计算结果与实际的偏差，最终影响了构件的配筋。在如今提倡的安全、经济的发展环境下是不合适的。相反，弹性楼板6这种最符合工程实际情况的假定可以很好地避免上述刚性楼板假定产生的偏差。因此，在计算速度越来越快的今天，在常规工程在应用弹性楼板6假定对工程进行计算配筋是既合理又安全经济的。而在不同的工程情况下，依然可以考虑采用面内无限刚或面外刚度为0的弹性楼板3假定或弹性膜假定。

参考文献：

【1】混凝土结构设计规范（GB50010-2010），中国建筑工业出版社，2011

【2】建筑抗震设计规范（GB50011-2010），中国建筑工业出版社，2010

【3】高层建筑混凝土结构技术规程（JGJ3-2010）,中国建筑工业出版社，2011

第9篇：放假通知模板范文

关键词：主板；新三板；融资能力；影响因素；对比

一、引言

为增强我国资本市场包容度，扩大资本市场覆盖面，为广大中小企业提供股权转让、股权融资等资本市场服务，2004年5月，证监会经国务院批复同意设立全国场外市场，即全国中小企业股份转让系统（俗称“新三板”市场）。2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统有限责任公司正式挂牌成立。至此，我国已建立由主板、中小板和创业板、新三板组成多层级资本市场。新三板挂牌企业多处于起步和成长期，所需研发投入大，但市场占有率有限，需要足够的资金支持其发展。作为中小高新技术企业融资的温床，新三板挂牌条件相对主板、中小板和创业板十分宽松，同时投资存在高风险，投资者很难甄别企业是否真正值得投资。尤其自6月19日，国务院常务会议决定将中小企业股份转让系统试点扩大至全国以来，越来越多的企业进入新三板，在这片鱼龙混杂的投资领域里，企业的融资能力影响因素是否与最为规范的主板市场企业相同？

有鉴于此，本文在已有的国内外研究成果基础上，针对现有研究主要集中于分析政策及制度对企业融资能力的影响、缺乏分板块实证检验的不足，利用2012年主板和新三板企业相关数据，进一步实证研究如下重要问题：主板上市企业和新三板挂牌企业融资能力影响因素存在哪些异同？并提出政策建议。

二、研究假设

企业融资能力是一个抽象概念，目前尚没有公认的量化方法，大多采用财务指标近似表示。单娇、郭帅（2012）认为，资产负债率可以近似表示企业融资能力。本文也采用资产负债率近似表示企业外源融资能力。

借鉴国内已有研究成果，笔者认为公司融资能力的影响因素主要有：

盈利能力。盈利能力较强的大企业拥有较多的未分配利润，内源充足，相应外源融资的需求就会降低；盈利能力偏弱的中小企业则偏向外源融资。Booth（2001）使用发展中国家的数据，证明了企业的负债水平与盈利能力存在负相关关系。

流动性。单娇、郭帅（2012）认为，流动比率可衡量企业利用资金的能力。企业利用资金能力越强，越会考虑内源融资，因而流动性对外源融资能力产生负向影响。

企业规模。肖作平等（2004）关于资本结构影响因素的实证研究揭示出企业规模与企业的负债比率存在正相关关系。一般而言，国家在给发展稳定的大公司贷款政策上都给予优惠和便利。同时，较大的企业规模也向银行等金融机构传递出强烈的正向信号，较容易获得银行等金融机构的信任。对于处在发展较成熟阶段的主板上市公司，企业规模对融资能力有正向影响，但是新三板挂牌公司由于大多处于起步阶段，其规模较小，即使公司扩张，也难以达到大企业水平，获得投资者信任。

运营能力。蒋志川（2008）在研究中小企业融资效果评价方法时，指出资产运营能力是衡量融资效果的一大指标。通常来说，企业运营越好，越容易获得投资者的信任，融资能力越强。

创新能力。朱未萍，许伟（2012）指出，拥有较高的自主创新能力会使企业能够持续地快速发展；创新能力与企业融资能力是一种正相关关系，新三板企业多为高新技术企业，其创新和研发能力对其融资效果影响尤为重要。

资产担保。崔学刚、杨艳艳（2008）证实了资产担保价值与企业的债务融资显著正相关，揭示出有形资产更易提供担保。资产担保价值反映企业的还款能力及可能性，担保价值越大，越容易获得投资者信任，融资能力越强。

成长能力。王新红（2007）分析影响我国高新技术企业融资能力的因素时指出，成长性好的企业股权融资能力较强。新三板企业处于起步阶段，融资能力应该受到成长性影响较大，而主板企业发展成熟、稳定，成长性不是投资者考量的最重要指标，应该不显著影响融资效果。

基于上文的理论分析，提出以下假设：

假设1：主板上市企业融资能力主要受到盈利能力、企业规模、资产流动性、运营能力、资产担保等因素影响。其中，企业规模、资产担保对融资能力有正向影响，盈利能力、资产流动性对融资能力有负向影响。

假设2：新三板企业融资能力主要受到盈利能力、资产流动性、运营能力、创新能力、资产担保、成长能力等因素影响，除了盈利能力产生负向影响外，其他因素对融资能力产生正向影响。

三、研究设计

1.数据。选取截至2012年12月31日在新三板挂牌的所有数据完整的公司，共计179家，在主板市场中剔除银行、保险公司、房地产公司等金融类上市公司及数据不完整的公司后，随机选取154家作为比较样本。数据来源于wind 2012年年度财务报表。

2.变量。被解释变量：DAR（Debt Asset Ratio，资产负债率），作为企业融资能力的反映。解释变量，即影响企业融资能力的因素：根据上文的分析，影响企业融资能力的因素主要有盈利能力、企业规模、流动性、运营能力、无形资产、资产担保价值、成长能力。选取相应指标作为研究变量，如下表所示：

表1 研究变量说明

3.模型设定。为了检验假设，建立如下实证模型：

注：双尾显著性水平，*=0.10，**=0.05，***=0.01

描述盈利能力的净资产收益率（ROE）对主板企业融资能力产生了显著负向影响，与假设1相符，但对新三板企业融资能力影响为正向且不显著。可能的原因是：主板企业经营规范，盈利能力良好，更倾向于内源融资；新三板多中小企业，经营相对不够规范稳健，盈利水平是重要考量因素，但只部分体现其投资价值，其“高风险”的特点需投资者审慎考虑其他因素，所以影响并不显著。

资产规模（LA）和反映运营能力的应收账款周转率 （DSR）对主板企业融资能力产生显著正向影响，与假设1相符，但对新三板企业影响不显著。通常企业资产规模越大、知名度越高，信息不对称程度就越低，企业融资也就越容易。新三板企业总体上规模都很小，即使扩张，一时半会也难以达到让投资者产生充分信任感的程度，因此其规模对融资能力的影响也就微乎其微。应收账款周转率作为企业运营能力的象征，企业融资能力应该有正向影响；但新三板企业运营能力明显弱于主板企业，而其盈利水平却大大高于主板企业，ROE平均比主板高10.01，这就容易让人置疑：其高盈利性是否可持续？或者，对于处于起步成长阶段的新三板企业，运营能力并非衡量其投资价值的重要指标。

反映资金使用能力的流动比率（L）对两个板块企业融资能力产生显著负影响，资产担保价值（CVOA）均产生显著正向影响，验证了假设1和假设2相应部分。新三板企业资产担保价值远低于主板，比主板少14%。笔者认为其增长所带来投资者信任的提高相对主板更加明显，因而对融资能力影响更为显著。

代表创新能力的无形资产占总资产比重（IAR）对主板和新三板都产生了显著正向影响，其中新三板1%的显著性水平1%高于主板10%的显著性水平，这是由于新三板企业高新技术企业比例比主板大得多。这验证了创新能力对企业——尤其是高新技术企业发展和融资的重要性，证实了假设2。

总资产增长率（TGR）对主板上市企业产生显著正向影响，但对新三板挂牌企业产生负向影响且不显著，与两个假设截然相反。笔者认为可行的解释是，主板企业大多处成熟期，增长率多维持在稳定的低水平，一旦某企业增长率提高或者优于同行，则会引起投资者关注。而新三板企业虽然从数值上来看成长性比主板企业好，但是财务和运营方面的规范性、成熟性不如主板，投资者对其成长性和可持续性持怀疑态度，过高的成长水而易让投资者认为投资风险大，因而对融资能力影响不大。

综上，假设1成立，假设2部分成立。

五、小结及建议

本文基于现有研究缺乏分板块实证研究企业融资能力影响因素这一缺陷，比较分析了主板上市公司与新三板挂牌公司融资能力的影响因素，得到了以下实证结论：主板企业融资能力受到盈利能力、企业规模、流动性、运营能力、创新能力、资产担保、成长能力影响较显著，其中盈利能力、流动性为负向影响，其余为正向影响；而新三板企业融资能力主要受到创新能力、资产担保的正向影响和流动性的负向影响。最后，笔者针对以上分析对新三板发展提出如下建议：

1.相对主板企业来说，新三板企业ROE等因素影响对融资能力不显著，而资产担保价值对融资能力的正向影响十分显著，然而这些企业处于发展初期，尚无足够资产作为担保，有些“潜力股”也因此容易被埋没。政府应在政策上采取开放态度，给予新三板更多政策支持，适度降低融资标准，放开投资门槛，使其能在资本市场融到足够的发展资金。

2.ROE、运营能力、资产规模、总资产增长率很多因素对融资能力影响都不显著，笔者认为很大程度上因为新三板企业运营不规范、风险大，对这些因素的考量难以反映企业真正的价值。因此需要加强券商对新三板企业的督导工作，规范企业经营管理，防范风险，增强投资者信心。

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