央行货币政策精选(九篇)

第1篇：央行货币政策范文

这是因为没有重视货币“超调”问题，即使朦胧中有这方面的意识，却始终没有变成坚定的信念，所以问题就一直没有得到解决，而学术界也一直没有提供相应的支持。

对于货币政策“回调”问题，也要具体分析，货币从紧变松的“回调”是最难的，而从松到紧的“回调”还相对容易些，因为央行完全可以“防通胀”为说辞进行紧缩，毕竟老百姓更担心通胀而不是经济增长。如果从紧到松，就会有通胀恐惧症作怪，而央行还要面临来自市场的一系列指责。

笔者认为这些问题必须要解决，民众在经过几个回合的教育之后，也会慢慢接受这些新概念，不这样经济就会一直在两个极端之间循环。

货币政策一直没有货币主义者所相信的那么灵验，相反用货币政策治理经济问题往往会出现“超调”的问题，不及时进行“回调”，那么就必然会酿成新的经济问题。“超调”与“回调”一直没有得到学术界的重视。

在现实经济治理中，政策的滞后性是指货币政策经常会放的过宽，或是提的过紧，因为判断货币政策是否得当，主要看宏观经济指标。而货币政策传导到宏观经济指标上需要大概三四个月的时间，甚至更长，总之这中间有个过程。但货币当局为了平复某种经济现象往往等不及这么长时间，因此容易过度调节货币政策。

货币当局需要平复的经济现象主要是经济衰退和通货膨胀，而这两者如果用货币政策进行调整，本身也都需要大剂量。

货币政策本身也有限性，这也会导致货币政策“超调”。货币政策并没有那些货币主义者宣称的那么有用，经济危机的解决或者通胀的治理往往需要多种政策的配合，如果其他政策配合不到位，单一依靠货币政策，就必然导致被过度使用。货币政策不仅与自然经济周期斗争，还与人心做斗争，当调节不到位时，人们就会说你“空调”，甚至说你越调越坏事。

第2篇：央行货币政策范文

关键词：货币政策工具；宏观调控；商业银行；影响分析

中国人民银行决定，从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。同时决定，从2007年6月5日起提高人民币存款准备金率。这是央行年内第五次上调存款准备金率、第二次上调人民币存贷款基准利率。近几个月来，央行明显加大了运用货币政策工具进行宏观调控的力度，其背景是什么，对商业银行会产生那些方面的影响?商业银行应如何响应央行的货币政策措施?这是本文所要阐述的问题。

一、关于央行货币政策工具的相关理论

货币政策是指中央银行管理一国货币供给的条件下，为了指导、影响经济活动，保证国家宏观经济目标得以实现，而由国家制定、通过中央银行付诸实施的有关控制货币发行和信贷规模的方针、政策与措施的总称。中央银行为实现货币政策目标，必须通过一系列与中央银行业务相联系的措施和手段来完成，这些措施或手段称为货币政策工具。货币政策工具分为一般性货币政策工具、选择性货币政策工具和其他货币政策工具。一般性货币政策工具是最主要的政策工具，包括存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。

存款准备金制度作为一般性货币政策工具，对货币的调控和影响是非常大的。法定存款准备金率的提高或降低，将带来商业银行和其他金融机构资产业务规模的变化，从而对货币供给有重大影响。也就是说，中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。一般来说，在其他条件不变时，中央银行提高法定存款准备金率，则金融机构缴存中央银行的法定准备金增加，可供自主运用的资金减少，其放款和投资能力削弱，全社会货币供给随之减少；相反，中央银行降低法定存款准备金率，金融机构向中央银行缴存的法定准备金存款减少，可用资金增加，其放款和投资能力增强，货币供给随之扩张。

存贷款基准利率的调整，也是货币政策考虑的范畴。通过加息，可调控资产价格，令过热的股市和房屋市场降温。自2006年7月5日以来，央行出台了包括加息和提高存款准备金率等在内的多种调控措施。特别是2007年5月18日，央行同时推出三项政策措施，即上调存款准备金率、升息、扩大汇率波幅。政策组合的推出，有利于增强政策的综合效应，加大调控的力度，综合治理经济偏快。上调准备金率旨在降低货币乘数与银行可贷资金规模，抑制货币信贷增速；贷款利率上调以及降低银行存贷利差意在抑制信贷需求和银行的放贷冲动，同时从供给和需求两端为信贷减速；存款利率上调有助于修正过低的实际利率，长期存款利率上调幅度超过短期以及活期存款利率不变有助于减缓存款活期化和储蓄分流的趋势；扩大汇率波幅有助于提高人民币汇率形成机制的市场化程度，增强汇率弹性，为扭转人民币单边升值预期、平衡人民币有效汇率创造条件。

二、当前货币政策工具运用的背景及其对商业银行的影响

2007年在经济出现局部地区和部分行业过热、通胀上行压力加大的背景下，央行运用多种货币政策工具治理银行体系流动性过剩问题。近期，促使中央银行多次上调法定存款准备率的主要原因是货币信贷增长偏快。中央银行所担心的是，贷款的过快增长会助长经济的低水平扩张，影响经济持续健康发展。提高准备金率的主要目的，就是要加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长，防止经济过热，并由此导致通货膨胀。在当前房地产投资偏快、证券市场持续升温、国际资本大量流入的情况下，既凸现了央行加大运用货币政策工具进行宏观调控的必要性，同时也增加了其政策工具运用的难度。

当前央行对存款准备金率、利率等货币政策工具的运用，对资金市场、证券市场及商业银行经营都将产生一定的影响。从对商业银行的影响看：

一是抑制商业银行货币信贷过快增长。根据货币乘数理论，货币供应量为基础货币与货币乘数之积，而法定存款准备金率是决定乘数大小从而决定派生存款倍增能力的重要因素之一。对商业银行而言，存款准备金率的上调意味着信贷扩张能力的削弱。

2007年1季度人民币贷款增加1.42万亿元，同比多增1678亿元。央行通过上调存款准备金率收回流动性，每次调整50个基点，每次收回货币1500亿元，虽然相对于银行十几万亿元的流动性，不能造成实质性的影响。但是如果运用存款准备金率、利率工具进行流动性和资产价格管理，连续调整累积到一定的时候，对经济的调整作用就将逐渐显现出来。成熟的市场经济一般都会出现利率调整的周期性。近5个月来央行对存款准备金率、利率等货币政策工具的运用，就显示出我国已经进入了一个调整的周期。5个月内的第5次准备金率调整，以及两次存贷款利率的调整，除了在银行信贷发放与市场利率基准上将产生实质影响外，更表达了央行在流动性治理上从紧把握的强烈决心，也彻底打消了部分商业银行对央行货币政策严肃性所抱有的侥幸心理。

二是商业银行的资产结构将作出一定程度的调整，并对盈利能力产生一定的影响。从目前我国商业银行的经营方式以及获利能力来看，存贷款利差收入仍然是经营利润的主要来源。存款准备金率上调则意味着增加存放在央行的准备金金额，这将直接导致其可以用于发放贷款的资金减少。由于商业银行具有创造信用的功能，因此，商业银行实际减少的可以用来创造利润的资金将比增加的准备金数额成倍放大。

目前，商业银行法定存款准备金利率1.89%，存款的综合筹资成本大约在2.55%左右，贷款一年期利率6.39%，存贷款与准备金利率的利差分别为0.66%和3.84%。那么在现有存贷款规模上，经过测算：假设调高存款准备金0.5个百分点，冻结商业银行可用资金1500亿元，按此连续调整四次则减少由于发放贷款而获得的利差收入为3.84%*1500*4=230.4亿元。同时，由于商业银行存款的综合筹资成本大于存款准备金利率，商业银行缴存存款准备金还需要倒贴部分利息支出，补贴息差支出达0.66%*1500*4=39.6亿元。因此，据此估算，法定存款准备金利率的调整，将影响商业银行利润达270亿元。

三、商业银行响应央行货币政策应采取的措施

为积极响应央行的货币政策，商业银行应进一步转变经营理念，优化盈利模式，加快金融创新步伐。

一是要管住信贷总量，优化新增贷款投向。当前，在资产价格呈现不断上涨的趋势下，商业银行有必要控制过度的信贷行为，合理把握信贷投放节奏。同时，要着力优化信贷结构，严格信贷市场准入门槛，特别是要严格控制产能过剩和高耗能、高污染行业的信贷投放，注重提高信贷资金营运效益。据分析，各行业对升息的反应程度由机械制造业到农业依次递减，其中资金较为密集行业的影响度要高于劳动密集型行

业。而作为国家宏观经济调控的重点行业，如建材水泥、房地产、纺织等行业的影响度极其自然地排在了前列。农业、交通运输、水电生产供应行业受影响甚微，这些也恰恰是国家目前产业倾斜及扶持的行业。顺应国家的产业政策，根据各行业受升息影响程度的不同，商业银行在贷款投向上应有所侧重，尤其是对国家宏观经济调控的重点行业的中长期贷款应该有所抑制，切实提高全面风险控制水平。

二是要完善风险定价机制，提高贷款综合收益水平。在贷款粗放经营受到遏制的情况下，商业银行应当积极完善风险定价机制，提高贷款综合收益水平。目前各商业银行对贷款风险定价日趋重视，致力于开发科学、适用的定价模型，但由于受历史数据积累不够和实际经验不足等因素的影响，目前国内多数商业银行风险定价能力仍然较低。对此，应参照《巴赛尔新资本协议》的技术要求，吸收国外先进经验，加快建立一套符合实际、切实可行的内部信用评级体系，准确地对风险进行定价，进而实现对贷款的风险差别定价，以降低信用风险，提高银行盈利水平。

三是增强主动负债能力，合理匹配资产负债结构。存款基准利率的上调，有利于增强商业银行的吸储能力，但付息负债利率的提高，也加大了商业银行的筹资成本。同时，存款准备金率上调意味着银行增加存放在央行的准备金金额，商业银行的新增存款之中可用资金比例降低，资金来源制约资金运用的自我约束管理体制下，促使商业银行更重视存款工作，以便进一步增强资金实力。因此，商业银行一方面要增强主动负债能力，认真落实差异化服务措施，加快网点功能转型，真正实现客户分层、功能分区、业务分流，在增加存款总量的同时，优化负债结构；另一方面，要根据负债的期限、利率结构，合理安排资产的期限、利率结构，将资产与负债在资金种类和数量上的联系有机地结合起来，在保持资金合理流动性的条件下，根据利率变化的预测和资产负债对利率的敏感性分析，及时调整各种不同利率资产和负债的敏感性缺口，扩大利差，达到净利差收入最大化的目标。

四是要加快业务创新，优化经营收入结构。今年5月份的这次加息与之前几次加息的重要区别是央行缩减了银行的存贷利差，特别是中长期存贷利差，压缩了银行贷款利润的空间。多年来，出于扶持国有金融体系的政策需要，中国银行业长期享受远高于国外同行的存贷利差，尽管这一过高的利差水平一直受到质疑和批评，但央行长期保持了银行业偏高的存贷利差水平。此次央行打破多年政策壁垒缩减存贷利差，显示央行抑制信贷增长的坚定决心。对此，商业银行必须顺应银行业务发展趋势，在业务增长方式上从外延粗放型增长向内涵集约型增长转变，在经营结构上由传统的存贷业务结构向资本节约型的综合金融服务转变，在竞争手段上由同质化竞争向差异化竞争转变。

今后，尤其要重视科技创新和业务创新，拓宽金融服务领域，努力增加中间业务收入等非利息收入占比。20世纪70年代以来，国际金融市场利率波动愈益频繁，西方商业银行加快了金融服务创新步伐，通过开拓中间业务市场，降低净利息收入占经营总收入的比重，以规避利率风险。如目前发达国家银行中间业务收入占全部收入的比重高的甚至已经超过了60%，而国有商业银行中间业务收入占全部收入比重一般还不到10%，大力拓展中间业务是国有商业银行规避利率风险的有效途径之一。因此，国内商业银行要借鉴西方商业银行的经验，通过增大技术投资，加快引进电子技术，提供电子银行服务；通过整合业务流程、调整组织结构，增加基金、保险、代客理财等中间业务品种，来适应和满足客户个性化、多样化的需求。通过服务的全能化，实现客户的多样化和收益来源的多样化，从而有效地分散经营风险。

四、央行货币政策工具运用应关注的问题

2007年5月央行三项调控政策的同步推出，既反映央行货币调控思路的重要转变，也显示央行驾驭货币手段更趋熟练和灵活应变，相信对市场和经济的调控效应也将逐步显现。但是，?在存款准备金率成为央行常规性工具的同时，也有一些问题值得我们关注：

一是合理掌握货币政策运用的频率和调整区间。准备金率的提高，在意味央行将冻结金融机构更多资金的同时，也必须为此承担更多的利息支出。就商业银行来讲，准备金率的提高，限制了信用扩张，而存款利率的提高，又增加了筹资成本。因此，存款准备金率的运用有必要设定一个合理区间，抑制央行利息支出的增加，同时兼顾商业银行的利益；如果继续提高存款准备金率或存贷款利率，希望也能够相应提高存款准备金的利率，适度弥补对商业银行净利润的影响。新晨

二是进一步加强多种政策工具的综合运用。在当前中国流动性过剩、人民币升值压力日益增大、信贷扩张过快、货币投资反弹压力巨大、物价上行风险加剧的严峻形势下，单项政策的效力日趋弱化。因此，应在加强各种货币政策工具的组合运用的基础上，进一步加强货币政策与财政、产业、外贸、金融监管等政策的协调配合，多管齐下实现多目标调控，并借助政策组合集中推出的力量增强政策的综合效应。

第3篇：央行货币政策范文

一、中央银行独立性的欠缺限制了货币政策的实施

从总体独立性看，中国人民银行自1984年专门行使中央银行职能以来，特别是在1995年3月18日通过《中国人民银行法》以来，中央银行相对于财政、各级地方政府和各级政府部门的独立性得到不断提高，但中国人民银行在货币政策执行方面仍然存在独立性欠缺的问题，主要表现在以下几个方面：

一是我国货币政策的法定目标虽然以价格稳定为核心，但仍包括促进经济增长目标。从具体执行情况来看，中央银行在制定货币政策时除了要考虑通货膨胀的问题，还要兼顾促进经济增长，维持金融秩序的稳定等多种问题，一定程度上影响了货币政策的制定。

二是现行汇率制度造成了基础货币供给的被动性。2005年7月1日以来，我国实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。但波动的范围仍然受到严格控制。至于资本流动方面，我国实行经常项目的可自由兑换，资本项目不可自由兑换，但是政府吸引大量的外资流入，并限制资本流出，可见我国资本项目是处于半自由流动状态。按照克鲁格曼的“三元悖论”理论，固定汇率、资本自由流动和货币政策独立性三个目标不能同时实现。在资本自由流动的条件下，若一国采用固定汇率制度必然失去货币政策独立性。我国为确保汇率稳定，并实现准资本流动，必然以货币政策的独立性为代价。经济高涨、国际收支顺差时，央行为保持汇率稳定，保证结售汇制度正常运行，必须抛出本币，增加外汇占款。以2003～2006年间我国基础货币的变动为例，我国基础货币供给2003年为52，841.4亿元，2004年为58，856.11亿元，2005年为64，343.13亿元，2006年截止到11月份为69，000亿元，由此可见，2003年以来我国逐渐显现经济过热的趋势，正是央行欲控制信贷投放和货币供应量时，我国的外汇储备、外汇占款却迅速增长，使央行被动地投放了大量的基础货币。

三是央行监控手段不足也影响了其对商业银行及货币供应的调控力度。2003年中国银监会及其分支机构相继建立，并且获得对银行业金融机构的监管权力。银监会机构成立后，央行原先拥有的监管手段被分割。在金融机构流动性比较充足的情况下，商业银行对央行的资金需求和依赖性下降。这时，央行如果没有足够的手段对冲市场上的流动性，而仅仅依靠道义劝导和风险提示，商业银行对执行和其短期利益相悖的收缩性的货币政策就缺乏主动性，货币政策的效果就会大打折扣。一个例证是，2003年以来，央行多次督促金融机构积极配合国家产业政策，限制对过热行业和不符合国家产业政策的企业的信贷投放，但见效甚微。而银监会在2004年“五一”前后出台了7条措施，要求金融机构认真执行国家各项宏观调控措施和产业政策，控制贷款发放。银监会这些具有行政色彩的窗口指导性监管措施却取得了立竿见影的效果。而且从短期来看，货币当局和监管当局的目标并不总是一致的。当二者的目标不一致时，货币当局的政策传导将会受到“隐蔽”但深刻的影响。

四是我国中央银行相对于国务院只享有一般货币政策事项的决策权。对于年度货币供应量、利率、汇率等重大货币政策事项只有制定和执行权，最终决策权却在国务院手中，这也在一定程度上影响了央行制定和实施货币政策的独立性。

二、增强中央银行制定和实施货币政策的独立性

中央银行作为宏观金融调控职能部门，必须通过立法的形式，增强其独立性，不受不必要的干预，树立自己的权威，以便中央银行能够独立地做出政策决策、独立地根据宏观经济的变化提出政策调整方向，独立地进行政策操作。实践证明，没有独立性，就没有权威性；没有权威性，其政策意图就难以得到尊重，政策也就难以顺畅传导。

第4篇：央行货币政策范文

欧洲中央银行的货币政策战略分析

欧洲经济货币联盟第三阶段于1999年1月1日正式启动后,其本质特征可以概括为两点,即超国家货币和超国家机构。欧元作为欧元区单一货币成为超国家货币,欧洲中央银行作为超国家的机构负责制定统一货币政策。欧元的诞生和欧洲中央银行的创建是欧洲一体化历史一次质的飞跃,也是国际经济关系中空前的创新实验,具有划时代里程碑意义。

一、欧洲中央银行的货币政策战略

根据《马斯特里赫特条约》的105条的规定,欧洲中央银行的首要目标是维持欧元区物价的稳定,在不影响物价稳定的前提下,支持欧盟的总体经济政策,促进总体经济活动的协调和均衡发展。然而,《马斯特里赫特条约》对物价稳定的目标并未给出明确的定义,也没有就如何实现物价稳定做出具体规定。

货币政策战略的原则。欧洲中央银行制定货币政策遵从以下几个原则,第一,保证货币政策的有效性,即货币政策战略能够使欧洲中央银行按照《马斯特里赫特条约》的要求维护欧元区的物价稳定,让社会公众相信欧洲中央银行有信心和能力通过运用货币政策工具实行物价稳定的首要目标。第二,提高货币政策的透明度,即货币政策战略目标必须是明确的、并且容易为社会公众了解和把握,社会公众能够拥有充分的信息和广泛的渠道对欧洲中央银行的决策程序和效果做出判断。第三,货币政策的独立性,即货币政策战略应当排除可能来自欧盟和成员国对中央银行的政治压力,独立自主行使货币政策的职能。

3、货币政策战略的主要内容。货币政策战略的核心就是要对物价目标给以明确的量化规定,同时通过对主要中间目标的选取,有效地运用货币政策进行调控,确保最终目标的实现。不同国家的中央银行在不同时期所采用的中间目标虽有差异,但一般包括:货币供应量、利率、汇率、名义收入等。

二、物价稳定的量化

按照欧洲中央银行的解释,所谓物价稳定是指一年中欧元区的消费物价协调指数低于2%,而且物价稳定在中期内得以维持。物价稳定并非要求消费物价协调指数持续下降,即出现通货紧缩。之所以选用消费物价协调指数作为衡量物价稳定的指标,是因为欧盟成员国都使用消费物价指数,便于欧盟在各国消费物价指数的基础上计算欧盟和欧元区的消费物价协调指数。

欧洲中央银行的物价稳定目标是针对欧元区整体的,并不为特定国家或地区的物价形势变化所左右。物价稳定必须在中期内维持,可以在很大程度上排除引起物价变动的一些短期因素对欧洲中央银行货币政策的干扰。导致物价变动的短期非货币因素很多,比如一国税收体制改革、国际商品价格波动、气候变化对农业生产的影响等,这些显然是欧洲中央银行不能左右的,其货币政策自然不能因短期物价变动而改变。关注中期物价稳定,也有利于政策的连续性。

欧盟统计局每月计算欧盟和欧元区的消费物价协调指数, 同时公布77种商品和服务的价格指数,其统计数据可回溯到1995年。消费物价协调指数的计算权重为:

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鲜活食品之外的食品(面包、饮料、烟草等) 13.4%

鲜活食品(肉类、蔬菜、水果等) 9.0%

非能源工业品 32.5%

能源产品 8.8%

服务 36.3%

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三、广义货币供应量

通货膨胀终究是一种货币现象,因此,欧洲中央银行将货币供应量作为最重要的中间目标,明确规定广义货币供应量的参考值为年增长率4.5%,并以三个月的移动平均值为基础计算。广义货币供应量作为中间目标还有一个重要原因就是与德国战后的货币政策实践有关。西德中央银行长期把广义货币供应量作为货币政策的中间目标,基本实现了稳定物价的最终目标,在反通货膨胀的长期实践中树立了崇高的信誉,欧洲中央银行仿效德国的做法,会为其初始阶段的运作赢得可信度。

选取一个特定的广义货币供应量增长率为参考值,主要有三个原因,一是如果广义货币供应量的变动与其参考值出现偏离,欧洲中央银行就要分析造成偏离的原因和影响,只有当这种偏离会对物价稳定构成威胁时,欧洲中央银行才会调整其货币政策。二是如果不是作为参考值,而是设定一个变动范围或高限,社会公众会对货币政策产生误解,认为货币供应量超过规定的范围,欧洲中央银行就要改变货币政策,调整利率,以使货币供应量回到允许的范围内。三是有利于欧洲中央银行灵活机动的制定货币政策,维持中期物价稳定,并通过向公众公布实际广义货币供应量与其参考值出现偏离的原因增加决策的透明度。

欧洲中央银行选定广义货币供应量增长率为4.5%的依据为,消费物价协调指数低于2%;欧元区国内生产总值的潜在增长年率为2%-2.5%;货币流通速度趋势性每年下降0.5%-1%。

四、影响价格变动的一系列经济指标

为使货币政策有效地维持物价稳定,还必须对影响物价变化的一系列经济指标做出评估。

财政收支状况和债务负担。财政收支和债务负担不仅通过公共消费和转移支付直接影响消费和投资,而且会通过赤字和债务的融资对物价造成严重影响，并长期影响经济增长和物价稳定。2001年以来，欧洲经济发展速度大减，葡萄牙、德国财政赤字相继突破了《稳定与增长公约》规定的财政赤字占国内生产总值的比重不能超过3%的限制，部分成员国提出修改《稳定与增长公约》对财政赤字的严格规定。对此，欧洲中央银行表示坚决反对。

3、有关劳动力市场的指标。劳动力市场的主要指标是失业率和劳动生产率。一般来说，失业率下降，劳动力市场供给过剩会得到缓解，工资上升的可能性就响应增加。工资作为最主要的生产成本，如果其增长速度超过劳动生产率的增长速度就会对物价稳定产生不利影响。最近几年，欧元区的失业率一直处于较高水平，失业率水平在8%以上，而工资增长幅度相对较高。主要原因是劳动力市场僵化，高福利、高税率、高标准就业保护措施、工会势力强大和劳动力流动缓慢所谓三高一强一慢是主要表现。因此，高失业率并不一定使工资成本降低，加快劳动力市场体系的改革，对货币政策战略意义重大。

4、对外经济指标。能够对国内物价造成直接和间接影响的涉外指标主要是进出口和汇率。进出口是国内生产总值的重要组成部分，是经济增长的发动机；进出口价格的变动，直接影响国内价格的变动。汇率的变动直接影响进出口价格的变动，货币贬值，进口产品以本国表示的价格就会上升，而升值的情况正好相反。欧元实行浮动汇率制度，汇率的变动不仅会影响欧洲中央银行的货币政策，反之，汇率政策本身又是货币政策的重要组成部分。

此外，资本市场发展和证券价格的变动、新技术突破带来生产率的变化、突发性政治事件、世界经济形势的变化和主要国家宏观经济政策的调整等都是欧洲中央银行货币政策战略第二支柱的内容。欧洲中央银行的货币政策战略是一个整体，对所有经济指标的分析都不是孤立和机械的。

五、当前欧洲中央银行货币政策面临的挑战

第5篇：央行货币政策范文

【关键词】货币政策，准备金率，利率，公开市场业务

一、引言

我国经济发展在改革开放后，积累了30年的财富，从而使得房地产行业达到了今天这个高度。从解析房地产行业的产业链可以看出，房地产行业的兴旺带动了中国经济的增长，这就使得在经济危机中，货币政策工具的实施需要考虑对房地产行业的影响。到目前，经济危机的阴影仍然笼罩着中国，而中国以房地产行业带动的经济模式受到挑战，中国经济的转型需要得到保证。货币政策作为国家稳定经济的两大宏观调控政策之一，货币政策工具的合理应用是稳定经济运行的关键，因此有必要对货币政策工具进行研究。

二、中国经济的情况

（1）进出口。中国经济增长的三驾马车中出口在经济增长中占据了不可忽视的作用，而在经济危机之后，随着中国最大的出口国美国经济的衰退， 其进口的主要是小商品，而中国广东等沿海的经济主要靠小商品的销售，而生产这些小商品的企业大部分是中小企业，在经济危机中，抵抗系统性风险的能力非常的低，导致大量企业纷纷倒闭。

（2）失业率。由于出口受阻，从官方统计的数字来说，2008年以来中国南方已经有67万家工厂倒闭，这无疑是一个巨大的数字，因此导致的失业人口可见一斑，大量农民工提前返乡。从城镇登记失业人口来看2008年前三个季度的失业率为4%，第四个季度升至4.2%，虽然这个数据真实性有待商榷，但是可以看出失业人口在增加。国家政策面临着严峻的考验。

（3）经济增长。从经济增长的统计数据来看，在这次经济危机并未给经济增长带来什么影响，但是同时结合失业率和国家出台的一系列政策可以看出，后危机时代的经济增长很大程度上市靠投资拉动的，在国务院作出4万亿投资计划之后，中国经济增长保8成功，但这不意味着经济危机对中国经济没有影响。

（4）汇率。在2008年1月之后的半年内汇率从7.25降到6.85，之后一直处于平稳时期，但是2010年5月之后又迎来了一波人民币升值。在此过程中人民币的升值压力从未断过，但是由于在08年6月中国的外汇储备达到了1.76万亿美元，在控制人民币升值中起到了关键性作用。如果收到人民币升值冲击就抛售美元，使得人民币汇率稳定。如果人民币继续升值，就会使得中国商品在国际竞争中处于劣势，相对商品价格上升，会导致出口受阻，即不利于中国企业的成长也不利于中国经济的发展，和国际收支平衡。

（5）CPI。从居民消费价格指数的走势可以看出在2009年之前都居高不下，经济有过热趋势。而在2009年一开始CPI出现了急剧下降。这说明经济危机对中国经济的冲击是剧烈的，2010年之后CPI在缓缓上升，可以看出中国经济在国家一系列调控政策之后开始率先复苏。

三、央行针对问题所采取的货币政策措施

（1）货币供应量。在经济危机之后，居民消费价格指数开始出现负增长，中国经济进入了通货紧缩时期，央行为了保证经济稳定运行，实施了宽松的货币政策，从M2走势可以看出，广义货币供应量在持续增加，特别是2009年我国信贷总量达到空前的9万亿元，各个行业出现了各种程度的泡沫，10年，相对控制直接贷款额度，直接贷款额度大概为7.5万亿元，但各种其他贷款性质票据达到3.25万亿元，加之基础建设投入空前的巨大，仅09年人名币发行量就超06、 07 和08年三年之和。到2010年之后可以看出CPI开始回升，表明经济开始复苏，走向稳定，表明央行采取适度宽松的货币政策，适度提高M2供应量起到了良好的效果。

（2）准备金率。当2008年底经济危机传入国内后，央行为了防止经济危机导致中国经济陷入低迷，开始调低准备金率，刺激经济迅速复苏，到2010年之后经济复苏势头明显，央行又调高准备金率防止通货膨胀。从CPI的反应情况来看，准备金率调整的效果非常明显。

（3）利率。为了配合其它政策的发挥，在08年之前为了防止中国经济过热，以及通货膨胀，央行调高基准利率，收回市场流动性过剩货币，经济危机后，中国经济表现为通货紧缩状况，央行调低利率，刺激经济迅速复苏，因为2009年再宽松的货币政策下，货币供给量大大增加，这就产生了严重的通货膨胀趋势，央行从2010年开始一直在加息，控制通货膨胀。从CPI的反应以及中国率先走出经济危机来说，加息的尺度和其它政策配合的很好。

（4）公开市场业务。公开市场业务有其独特的优点：第一，中央银行市场操作公开性强，透明度高；第二，中央银行在公开市场操作中有较大的主动性和灵活性。第三，中央银行公开市场操作的时效性强，时滞性低，效果明显；第四，直接性强，作用范围大。

第6篇：央行货币政策范文

影子银行激增，传统信贷萎缩，这种暗藏风险的金融变异终于在7月止住了恶化的趋势。央行日前公布的金融统计数据显示，7月信贷及货币增长超过预期：广义货币（M2）同比增长14.5%，分别比上月末和上年同期高0.5个和0.6个百分点；狭义货币（M1），同比增长9.7%，分别比上月末和上年同期高0.7个和5.1个百分点。7月新增信贷6999亿元，同比多增1598亿元。与此同时，上半年狂飙的社会融资规模则踩下了刹车：7月社会融资规模为8088亿元，比上年同期少2434亿元。最主要的原因，是社会融资总量中的表外流动性（未贴现票据、委托信托贷款、债券股票融资）比去年同期下降2805亿元。

7月金融数据透露了三个积极信号：一是央行在努力纠正6月货币市场冲击带来的影响。受市场资金紧张、银行流动性压力较大的限制，6月贷款投放不多，以致部分贷款推迟到7月发放，促成了7月贷款的增长，这保证了流动性对促进经济的支撑作用。二是三季度经济呈现企稳向好的积极迹象。近期政府提出了支持铁路、城市基础设施、棚户区改造、环保等领域的稳增长措施，这对信贷需求有一定提振作用。此外，放开贷款利率管制、减轻小微企业税收负担、扩大信息消费、支持实体经济发展、促进进出口稳定增长，以及取消和下放部分行政审批权限，这些都在激发中国经济的新活力。三是贷款结构出现积极变化。数据显示，银行贷款中，7月的对公中长期贷款增加243l亿元，较上月多增490亿元；短期贷款增加2284亿元，较上月少增1546亿元。对公中长期贷款环比多增与7月稳增长措施实施、部分项目开工有关。其占总新增贷款的比例也从上月的23%提升到35%，这显然是实体经济企稳的信号。

在经济出现企稳回升迹象而当前需求下降势头仍未遏制住的大背景之下，针对实体经济的结构性信贷和财政政策将会继续放松。可以预期，未来中国货币政策将在稳健的基调下有所预调微调，在稳增长和防风险之间保持平衡。

毋庸讳言，为了稳定短期的流动性，央行采用了多种调控工具。可以看到，自6月下旬以来，央行连续5周未执行公开市场常规操作，并在时隔半年后于7月末重启7天逆回购，向市场投放流动性。而在流动性特别紧张的6月，央行通过常备借贷便利（SLF）为金融机构提供流动性支持。同时，央行还通过再贷款和再贴现向一些符合宏观审慎要求的地方法人金融机构提供了流动性支持。截至6月末，全国流动性再贷款、再贴现总额度共计4641亿元。现在看来，这些措施起到了稳定短期流动性的作用。央行的最新数据显示，7月，银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.54%，比上月骤降3.04个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.60%，比上月大跌3.22个百分点。

与创新工具相比，传统的央票发行在今年有所减少。今年上半年，央票到期量为4630亿，但发行量仅为1140亿。不过值得关注的是，央行在上周一挂出了名为“10央票60续”和“10央票65续”的债券交易流通要素公告。公告显示，央行分别在7月15日和7月29日续发行1103亿元的“10央票60”和735亿元的“10央票65”，债券期限均为3年，续发规模合计1838亿元。央行表示，央票续做对象是流动性相对充裕、市场影响力相对较大的金融机构，但续做后的央票可在银行间市场交易流通，并作为公开市场操作工具。

在笔者看来，这一系列举措与此前央行所强调的“灵活性”是一脉相承的，表明央行更关注货币政策本身，需根据货币总量、流动性情况来灵活调整。而在8月3日结束的2013年央行支行行长座谈会上，央行还强调了调控的针对性、协调性。这意味着，不仅要调整货币供应量，还要注意到与其他政策相配合，比如产业升级改革和结构调整的战略部署。央行日前的《2013年二季度货币政策执行报告》就明确指出，下阶段将贯彻宏观稳住、微观放活和稳中求进、稳中有为、稳中提质的要求，坚持政策的稳定性和连续性，继续实施稳健的货币政策。

毫无疑问，央行如此密集的强调稳健货币政策不动摇，是与决策层在近期对经济增长底线表态保持一致。在国际经济难以出现巨大逆转的情况下，尤其是外汇占款不出现巨大的波动情况下，面对市场的流动性需求，下半年央行的调控或仍将首选公开市场操作，毋庸置疑，正逆回购业务将继续扮演着短期注资的角色。

第7篇：央行货币政策范文

关键词：股价指数；货币政策；货币供应量

中图分类号：F82文献标识码：A文章编号：1672-3198（2008）09-0207-02

1 变量选取和模型构建

一是货币政策。主要指标为货币供应量，货币供应量和股票价格之间的关系虽没有定论，但大多认为两者之间存在着相互影响的关系。而且自1996年以来，政府开始把货币供应量作为货币政策主要控制指标，每年提出货币供应量（M1和M2）的预期目标。通过货币供应量与股价之间的关系分析，也可反映出货币政策的有效性。在此，我们选取M2作为货币供应量指标。

二是宏观经济环境。一般可用GDP相应指标来表示，但由于GDP只有季度数据，月度数据不可得，而本文主要分析2006年至2007年股价的变化情况，时间段较短，季度数据不够，因而我们采用了另一些相关的指标代为表现，包括反映居民生活水平的消费价格指数CPI和房屋销售价格指数RES。之所以选取这两者作为解释变量在于两者能在一定程度上反映居民的生活水平，进而体现出宏观经济环境，特别近两年CPI和RES成为人很十分关注的指标，颇具代表性。

三是股票市场本身。股票成交量对股市的影响是显而易见的，因而将它引入模型自然无可厚非。

至此，我们建立如下模型，包括线性模型和非线性模型，总体回归方程如下：

CISH=C+M2+RES+CPI+STV+ε

LOG（CISH）=C+LOG（M2）+LOG（RES）+LOG（CPI）+LOG（STV）+ε

其中，CISH：上证股票综合指数，由每月末的收盘指数得到；

M2：广义货币供应量； CPI：消费价格指数；RES：房屋销售价格指数； STV：上证A股成交金额。

2 回归模型分析

我们选取了自2006年1月至2007年8月共20组数据，数据来源：金融界网站数据中心和搜狐财经历史数据。运用EVIEWS软件采用OLS方法对模型进行参数估计。根据拟合优度，参数显著性水平及自相关性等各种检验，选取了以下方程作为分析对象：

CISH=-32846.920.024558M2+156.0565RES+98.91914CPI+2.32STV

N=20, R2=0.9749, Adjusted R2=0.9683, D.W.=1.8517, F=145.8596

CISH=-34926.3+0.0281M2+259.9868RES+2.36STV

N=20, R2=0.9737, Adjusted R2=0.9687, D.W.=1.8344, F=197.0963

LOG(CISH)=-59.0654+3.9049LOG(M2)+3.1036LOG(RES)+0.1414LOG(STV)

N=20, R2=0.9863, Adjusted R2=0.9837, D.W.=1.8091, F=384.2491

从以上回归模型的结果，我们大致可以看出以下几点：

(1)货币供应量M2与股指CISH呈正相关关系，M2每增加1亿元，股指上升0.028个点，M2每增加1%，股指上升约3.9%。

(2)房屋销售价格指数RES与股指CISH也呈现出正向关系，RES每增加1个点，股指CISH上升259.99个点，RES每增加1%，股指CISH上升约3.1%。

(3)上证交易所每月成交金额STV也是股票指数变动的一个主要因素，成交额每增加1亿元，股指增加约2.36个点位，成交额每增加1%，股指增加0.14%，这个影响是很显著的。

为了进一步研究这几个变量之间的关系，我们采用了VAR模型。在进行VAR模型分析之前，先要做单位根检验，检验结果表明，CISH对数的一阶差分，M2对数的一阶差分，CPI对数的一阶差分和M2的一阶差分都是平稳的。于是用EVIEWS对LOG（CISH），LOG（M2）和LOG（CPI）进行VAR模型估计。结果表明，对于股指CISH，上期的货币供应量的变化率对其影响是显著的，并且系数为正，说明货币供应量的增加将使股价上升；上期物价CPI的变化率对其也有一定的影响，且也呈正向关系。这与我们之前所得到的研究结果相同。

接着是脉冲响应图。

结果显示，M2的变化不能引起格兰杰的股指变化的可能性为0.04815，表明货币供应量的变动是推动股票市场发展的原因；而股指CISH变化不能引起M2变化的可能性高达0.84699，因而我们认为只存在货币供应量对股票市场的单向影响关系，这和大多数的研究结果类似。

3 原因分析

3.1 货币供应量

货币供应量主要从以下两个方面影响股指：

（1）流动性过剩。

流动性过剩，通俗地说，就是资金比较充裕。而现在我们所说的流动性过剩就是指有过多的货币投放量。这些多余的资金需要寻找投资出路，于是便流向了股市、房市等投资领域，带来了投资过热（经济过热）的现象。而造成流动性过剩的一个根本原因在于中国不断推升的贸易顺差，而紧缩银根并不能改变中国贸易顺差的地位，于是美元储备越来越多，国家不得不向经济体系发放人民币，这就造成了流动性过剩。当过多的资金流入股市，而新股上市的速度跟不上资金的增加速度时，在供需关系的推动下，大量的资金追逐相对少数的股票，就会带来股价的上涨，即出现了由经济过剩带来的股票市场的流动性过剩。

（2）人民币升值。

人民币升值一方面标志着以人民币计价的资产全线升值，那么以人民币计价的股票当然应该上涨。另一方面，人民币升值加上对其进一步升值的预期会对国际资本，尤其是投资性资本产生巨大吸引力，吸引它们流入购买以人民币计价的资产，而在股市尚未完全开放的中国市场，房地产及金融券商便是金融资本短期内流入的最好投资平台。于是，金融资本在短期内流入，这无疑会增加国内资本市场的货币供给，增大M2，进而刺激股票市场行情上涨。具体关系为：人民币升值热钱流入M2增加股市上涨吸引更多热钱流入加大人民币升值压力。

3.2 通货膨胀

近年来，CPI不断创下新高，尤其是今年8月份CPI指数更是达到6.5%，创十年来新高，更显现出明显的通货膨胀趋势。央行近两年虽不断加息，但加息幅度不大，至今为止，一年期存款利率还不到6%，无法改变银行存款负利率的现象。另外，加息主要是对于工资影响的物价产生效果，而导致此次CPI上升过猛的主要因素来自国际，而不是国内。国际粮价上涨，推高整体CPI，属于成本推动型通货膨胀。加息会抑制需求，但现在供求没有问题，所以加息对抑制通胀的效果不会很显著。通胀的压力加上在牛市的背景下，投资股市的回报率远远高于存款利息，使得居民更热衷于投资于股市来获取更高的收益，所以加息并不会使居民将资金从股市撤出而转存银行。

3.3 楼市

房价的居高不下推动房地产板块一路上升，进而对股价也有一定的影响。

3.4 市场预期与货币政策的滞后作用

最后，从心理学角度分析，对于央行的如此频繁地采用货币政策，市场已经习惯，甚至预期的加息幅度还大于央行实际的调整幅度，外加货币政策具有滞后效应，所以央行采取的这些紧缩性货币政策对市场来说，就像是温水里煮青蛙，就算有作用，也不会立刻反映出来。

4 政策建议

(1)改善社会资源配置结构和贸易结构，逐步减少或取消外资企业在中国享有的各种优惠政策，增强本土企业的竞争优势与竞争能力，使出口主要由低成本低价格的劳动密集型产品向高技术高附加值的资本密集型产品过渡，建立公平合理的国内与国际经济环境。

(2)大力发展资本市场,调整金融市场结构。

第一，鼓励合法合规资金进入股票债券等资本市场，鼓励和扩大企业通过发债方式筹措资金，改变现今散户撑盘的局面，培养机构投资者，使之成为资本市场的主导力量。

第二，加快批准上市公司的数量，增加投资者的选择，这样集中炒股热钱也会相对减少。

第三，完善市场的资源配置与金融秩序，建立统一有效的全国资本市场和多元化的市场风险配置机制。

(3)通过加薪等手段提高居民收入，以缓解通货膨胀的冲击，并通过冻结房价来解决三大资产（人力资产、金融资产、实物资产）价格失衡和配比失调问题。

参考文献

［1］胡月晓.货币政策与股票价格关系的全息经济学解释和启示.［J］.西安财经学院学校，2007，(1).

［2］叶冬梅.宏观经济因素对于上海股票市场影响的实证研究.［J］.财经界，2007，(2).

第8篇：央行货币政策范文

关键词：电子货币 中央银行 货币政策

一、电子货币的概念和种类

（一）电子货币的概念

截至目前，对于电子货币尚没有十分确切的定义。根据巴塞尔银行监管委员会的标准，电子货币是指零售支付过程中的支付手段,借助于各类销售终端,通过公开网络,产生的一种储值产品和预支付机制。

在实际操作中， 我们也可以把电子货币理解为:它是一种依据当事人之间的约定而使用的，以电子数据为存在形式，以法定货币单位为计算单位并能够兑换成法定货币的电子支付结算工具。

（二）电子货币的种类

1.账户依存型电子货币。账户依存型的电子货币是指以特定账户为载体，只能在不同账户中流动的电子支付结算货币。这类电子货币不能脱离账户而独立存在，只能在账户间流动，因此不能像现金一样直接由所有者掌握和支配并进行直接支付，而只能在账户管理者的协助下用于转账结算。

2.现金型电子货币。现金型电子货币不像账户依存型电子货币那样必须信赖于银行账户而存在，而是像现金一样由使用者直接控制和掌握，在实际使用中也可以像现金那样用于直接支付，这种电子货币比账户依存型电子货币更类似现实货币。根据其赖以存在的技术环境的不同，现金型电子货币可分为IC( Integrated Circuit)卡型电子货币和网络现金型电子货币。

二、电子货币对中央银行的挑战

（一）对中央银行独立性的挑战

货币政策是中央银行为了实现特定的经济目标而采取的各种控制和调节货币供应量和信用量的方针、措施的总和。不同经济条件的国家必然会实施不同的货币政策。同一国家在不同经济发展时期的不同发展阶段，其环境也会发生较大变化，因而也会采用不同的货币政策。这就是货币政策的独立性。

电子商务交易平台和电子金融市场的开放性，全天候和无地域限制，使得电子货币全球化。网络银行通过计算机网络可以瞬间使巨额资金从地球的一端传到另一端，大量资金的突发性转移会加剧金融市场的波动，而网络快速传递的特性会使波动迅速扩大。所以，货币政策难以独立。

（二）电子货币对中央银行货币垄断发行权的冲击

一般而言，各国的货币都是由其中央银行代表国家垄断发行，中央银行对货币的垄断发行权是一国货币主权最重要的内容之一。中央银行垄断货币发行权，实质上就控制了基础货币量，进而影响到长期利率、短期利率等其他经济指标。正是由于垄断了货币发行权，才使中央银行有可能成为商业银行的银行，并对国民经济具有决定性的影响。但是，电子货币的出现冲破了中央银行的货币垄断发行权，使传统法币在流通中被电子货币所部分替代。到目前为止，绝大部分的电子货币是由其他金融机构甚至是非金融性的经济实体所发行。

（三）电子货币对中央银行铸币税的影响

所谓铸币税是指中央银行从货币的发行和铸造中所获得的收入，即货币的面值超过生产成本的那部分收入。铸币税是中央银行收入的核心部分，也是国家财政收入的组成部分之一。因此，电子货币即便只是逐步取代法币，对于有庞大预算赤字的国家也会形成相当大的压力。根据国际清算银行(Bis)的预测，电子货币在流通条件下可能导致铸币税收人减少占GDP的比重，同时，铸币税收入是弥补中央银行操作成本的最主要资金来源，铸币税收入的减少将严重削弱中央银行的经济基础，进而间接影响其调控一国货币政策的独立地位，以及实施货币政策的有效性。对于发展中国家而言，由于其现金使用的范围更为广泛，中央银行的管理成本比较高，电子货币对中央银行收入及其独立性的影响将更加突出。

三、电子货币对货币政策的影响

第9篇：央行货币政策范文

关键词：中央银行;货币政策;有效性

 

 

1998年以来,受亚洲金融危机冲击以及国内经济结构性改革的影响,我国经济呈现出通货紧缩的明显特点,国家采取了一系列宏观调控政策,最主要的是货币政策和财政政策。2008年以来,在世界金融危机日趋严峻、我国经济遭受冲击日益显现的背景下,中国宏观调控政策作出了重大调整,将实行适度宽松的货币政策,并在今后两年多时间内安排4万亿元资金强力启动内需,促进经济稳定增长,加大金融支持经济发展的力度。这次也是中国10多年来货币政策中首次使用“宽松”的说法。适当宽松的货币政策意在增加货币供给,在继续稳定价格总水平的同时,要在促进经济增长方面发挥更加积极的作用。 

随着世界经济全球化的趋势的进一步的深化,各个国家的中央银行,更是以政府的银行、发行的银行、银行的银行的特殊身份在经济的发展中起着重要的作用。其货币政策的制定直接影响着本国经济的发展,在这样一个背景下,我国的货币政策的有效性如何,是值得我们关注的问题。 

 

1 我国的货币政策 

 

货币政策是中央银行为实现一定的经济目标,运用各种工具调节和控制货币供给量,进而影响宏观经济的方针和措施的总和。制定和实施货币政策,对国民经济实施宏观调控,是中央银行的基本职责之一。货币政策作为宏观经济间接调控的重要手段,在整个国民经济宏观调控体系中居于十分重要的地位。 

1993年以前我国的货币政策以经济增长为主要目标,1993年,国务院《关于金融体制改革的决定》,把货币政策目标规定为"保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长"。1995年3月,公布并实施《中华人民共和国中国人民银行法》,把这一货币政策目标以法律形式规定下来,这样就从本质上坚持了货币政策维护币值稳定这一单一目。 

1998年在我国实行积极的财政政策的同时,实行稳健的货币政策。2007年下半年,针对经济中呈现的物价上涨过快、投资信贷高增等现象,货币政策由“稳健”转为“从紧”。如今,货币政策转为“适当宽松”,意味在货币供给取向上进行重大转变。 

 

2 我国货币政策有效性分析 

 

货币政策是否有效是各国中央银行关注的问题,而货币政策的传导机制与货币政策的有效性密切相关,货币政策传导机制的灵敏有效是货币政策有效的基础。我想先从货币政策的传导机制方面分析货币政策有效的条件。 

企业和居民的行为是货币政策传导的经济基础,是决定性因素;金融机构行为是影响货币政策传导的中间环节,也是关键环节;金融市场建设和中央银行是影响货币政策传导的市场基础和政策因素。货币政策的有效性也就对这四个方面提出了相应的要求:首先,要求央行比较强大,足以干预和控制整个金融市场。在利率市场化的条件下,能有效地将股票市场和债券市场、货币市场和资本市场联系起来,并能引导商业银行等金融机构的放款业务;其二,在金融市场方面,要求一个市场容量大、信息传递快、交易成本低、交易活跃持续的货币市场和一个规模较大、竞争充分、市场一体化程度高、运作效率高、市场预期良好的资本市场,要有比较完善的金融机制;其三,在金融机构方面,要求商业银行等商业性金融机构作为金融企业真正以利润最大化为目标,以市场为导向,以成本为约束,以客户为中心。其四,在微观经济主体方面,要求工商企业是真正独立的市场主体和法人,居民个人具备较成熟的消费理念和消费行为。

随着我国货币政策传导机制的改革,我国已初步建立了“政策工具—中介目标—最终目标?”的间接传导机制和“中央银行—金融市场—金融机构—企业居民户”的间接传导体系。但在中央银行、金融市场、金融机构、微观经济主体层面上存在的诸种障碍却导致了我国货币政策的微效。这里仅就中央银行层面上的障碍做简要分析。 

货币政策传导在中央银行层面上遇到的障碍主要是我国以货币供应量为中介目标,但同时实行利率管制,利率并未完全市场化。我国虽然放开了同业拆借利率的上限控制、银行间债券市场利率和票据贴现利率,逐步扩大贷款利率波动幅度,但是我国仍然是以管制利率为主的国家,影响了利率对资源配置的结构调整作用。同时,使货币市场的基准利率难以发挥作用,影响了货币政策信号的传导。此外,在公开市场上,由于资金宽松导致央行收回资金容易,投放资金困难;在外汇市场上,外汇储备受贸易逆差影响和保持人民币汇率稳定的政策约束,央行只能被动地买卖外汇,银行结售汇差构成了央行在外汇市场上的数量限制,导致公开市场操作对利率控制乏力,利率机制作用难以发挥。 

随着我国经济开放程度不断提高,特别是2001年底我国加入WTO标志着我国的对外开放达到一个新的高度。因此有专家专门就开放经济条件下我国货币政策效应从理论到实证进行了分析,他们从固定汇率制下开放经济对货币政策的影响入手,根据M-F(Mundell-Fleming)模型,得出结论:在固定汇率制下,封闭经济条件下的货币政策效应比开放经济条件下的货币政策效应大。 

从而进一步推出,货币供应量的增加对经济增长产生正向影响,开放度与经济增长存在着负相关关系,说明随着经济开放度的提高将导致货币政策对经济增长贡献率的降低。 

在经济全球化和金融一体化成为不可逆转的趋势下,我国必须借鉴国际经验,并结合中国实际情况,调整我国的货币政策操作模式,建立和完善适应开放经济的货币政策运行机制,应加快利率市场化改革步伐;扩大汇率浮动范围,完善人民币汇率形成机制;准确把握我国货币政策中介目标的调整;在积极推进货币市场发展的基础上,努力扩大公开市场操作;积极参与国际货币政策协调,以提高开放经济条件下我国货币政策的有效性。 

货币政策在我国经济生活中正发挥着重要的作用。我们应当更多地借鉴国际经验,并结合中国实际情况,适当调整我国的货币政策操作模式,立主从制度上创新,改变我国经济结构,促进我国经济更快更好的发展。 

 

参考文献: