股票交易基本原理精选(九篇)

第1篇：股票交易基本原理范文

【论文关键词】有效市场假说；股票收益；账面市值；成交量

一、引言

“有效市场假说”的研究起源于路易斯·巴舍利耶（Bachelier，1900），他从随机过程角度研究了布朗运动以及股价变化的随机性，并且他认识到市场在信息方面的有效性：过去、现在的事件，甚至将来事件的贴现值反映在市场价格中。他提出的“基本原则”是股价遵循公平游戏模型。Fama（1970）在总结了前人的理论和实证的基础上，并借助Samuelson（1965）的分析方法和Roberts（1967）提出的三种有效形式，提出并深化了有效市场假说。

二、有效市场假说中的两种理论假设

根据芝加哥大学著名教授Fama所总结的“有效市场假说”，若市场是有效的，当前股票的成交量对股票未来收益率是没有预测作用的。因此，在以有效市场假说为理论基石的CAPM等传统资产定价模型中，成交量是不被考虑的因素。但是在投资管理的实务领域，以股票的成交量作为研判未来股票价格变化的依据，则是证券分析中的一个重要工具。近年来，学界对这些问题争论颇多，并逐渐形成两种理论假说来解释实证结果，即Campben，Grossman和Wang(1993)提出的“资产配置假说”，以及Morse(1980)提出的“信息不对称假说”，而Llorente，Michaely，Saar和Wang(2002)则试图将上述两种看似矛盾的理论假说统一起来形成“资产配置与信息不对称统一假说”。

（一）资产配置假说

Campben等(1993)的实证研究发现，高成交量交易日的股票收益率更易在随后交易日中表现出反转。他们提出了基于投资者资产配置的理论模型对此进行解释：非股票资产风险收益关系的变化导致投资者进行资产比例的重新配置(Hedgingtrades)驱动成交量的变动，例如股票以外的其他资产的收益下跌，使得投资者增加股票投资的比重，从而导致成交量放大，可见成交量变化仅仅表示“其他资产收益相对于股票收益的变化”，而且由于这种成交量的变化并不表明股票的基本价值发生变化，因此成交量的变化是暂时的，未来股票收益将会“反转”，即：股票以外其他资产收益下降导致投资者大量买入股票，从而成交量增加、同时股价上升，但一旦资产配置结束，股价将会下跌，回复到基本价值。

Conrad等(1994)采用周收益率数据，基于股票成交量构造投资组合，研究交易策略的盈利性，实证结果支持了Campbell等(1993)的假说：本周成交量较高的股票，在下一周股价出现了反转；相反，本周成交量较低的股票，在下一周股价则保持惯性。

（二）信息不对称假说

Mooe(1980)认为，股票交易的发生是由于拥有内幕信息的投资者与不知情的投资者之间对股票价值的不同判断所致，因此信息不对称程度越高，股票交易越活跃，股票成交量也越大。可见，成交量高低就表示“未公开信息的多寡”，未公开信息越多，则随着信息的公开，未来股票收益将呈现于“惯性”，即原先股价上涨的股票未来继续上涨、原先股价下跌的股票未来继续下跌。其实证结果显示，股票成交量与后一交易日股票超常收益率的绝对值显著正相关。

Stickel和Verrecchia(1994)发现，若股票在季度盈余公告日的成交量较小，则后一交易日的股价往往发生反转，反之，若季度盈余公告日的成交量较大，则后一交易日的股价倾向于保持惯性。他们认为，这是因为成交量越大，股票交易由内幕信息拥有者驱动的可能性越大，故股价越倾向于保持惯性。

三、与有效市场假说背离的市场异象

20世纪80年代以来，国外学者在金融学实证研究中发现了许多与有效市场假说背离，主流数理金融理论无法解释的市场异象，账面市值比效应就是其中之一。账面市值比效应是指股票投资收益与公司账面市值比正相关，即投资于高账面市值比公司的股票能够获取较高收益，而投资于低账面市值比公司的股票通常收益较低。对于账面市值比效应成因的解释存在很大分歧，一种观点认为原因在于风险因素无法观测，另一种观点则认为原因在于定价偏误。低账面市值比公司多为成长型公司，投资者将其股票称为成长型股票；高账面市值比公司的股票通常被称为价值型股票。在账面市值比效应研究中，价值型股票因具有较高投资价值受到更多关注，而收益率水平较低的成长型股票往往被忽视。通过对成长型股票收益率的观察可以发现，尽管其整体表现弱于价值型股票，但投资其中一些股票却可获得很高的收益率。传统的财务报表分析通常依据未完全反映在股价中的信息分辨事后赢家和输家，很难确定这种分析对成长型股票是否有效，因为成长型公司往往因宣传或近期较好的市场表现而受到偏离基本面的价值高估。研究发现，市场往往对成长型股票的当前基本面进行自然外推，或者忽视前期投资对未来收益的影响。

四、资本市场中的争论

20世纪80年代以前，经典金融理论以有效资本市场假说为基础，认为公司股票价格能够快速、准确地反映所有信息，任何利用已公开信息的投资策略都不可能获得超额收益。从上世纪80年代开始，学者们逐渐发现许多与CAPM模型预测不一致的“异象”或“迷”。Basu(1977)首先提出了市盈率比效应，他在实证研究中发现低市盈率的股票比高市盈率的股票赚取明显高的收益率。其他一些重要的异象包括账面市值比效应、规模效应、杠杆效应、短期收益动量效应、长期收益反转效应以及对信息反应过度和反映不足的现象等。围绕上述“异象”，传统金融学家和行为金融学家展开了激烈的争论。传统金融学家继续尝试用理性定价的思想对“异象”进行解释，而行为金融学家则构造了大量基于信念和偏好的资产定价模型来诠释这些“异象”。在这些研究成果的基础上，Fama和French(1993)通过大量实证检验归纳出包含市场系统风险、规模效应(Size effect)和价值效应(BM effect)的三因素模型。三因素模型的提出消除了一部分“异象”，并且在各国的实证中得到了很好的应用，受到了学者们较为广泛的认同。

Fama和French(1993)三因素模型虽然承认存在CAPM无法解释的现象，但他们并不认为Sizeeffect和BM effect是市场无效的证据，而认为这两者代表了没有被系统风险β所包含的额外风险，超额收益只是对投资者所承担这些额外风险的补偿。但是，Lakonishoketal (1994)认为BM effect的出现是由于投资者对公司基本面过度反应造成的。Daniel和Titman (1997)也认为Size和BM不是风险因素，而是代表投资者对小规模公司和价值公司的偏好，投资者偏好导致这些特征因素对公司股票收益率产生影响。关于三因素模型是风险模型还是特征模型，学者们所得到的经验证据并不一致，研究结论无法统一，至今还是争论不休。

第2篇：股票交易基本原理范文

股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展，中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是，与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。引入信用交易、股指期货交易以强化做空机制，既是市场发展的需要，又具备了基本条件。

一、中外股票市场做空机制比较

做空机制是与做空紧密相连的一种运作机制，是指投资者因对整体股票市场或者某些个股的未来走向(包括短期和中长期)看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关的制度总和。

国外特别是发达国家的股票市场一般都有比较完善的做空机制，通常包括主动性做空与被动性做空两种基本形式。主动性做空机制是指投资者预期股票市场价格将要下跌并积极利用这种下跌来获取相应利润的操作行为以及配套的相关制度，具体包括利用信用交易进行卖空和利用股指期货来进行做空。信用交易卖空的基本运作程序是，投资者(保证金空头交易者)以部分现金或有价证券作担保，委托卖出股票时由证券商贷给股票，到期按规定归还股票并向证券商支付利息。在这过程中，融券的数额取决于规定的保证金率，即投资者交付的保证金占融券折合资金额的比例。在利用股指期货卖空中，投资者先是在判断股指将要下跌时卖出股指期货合约，其后待股指下跌时买进以进行对冲。被动性做空机制是指投资者预见到大势或个股未来走向不好的情况下离场观望，即通常所说的卖出股票而持有货币。在主动性做空机制下，投资者进行操作的动机主要是利用财务杠杆，寻求高卖低买的机会以获利(保值也可以看作一种获利)，在被动性做空机制下，投资者进行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市场价格下跌到低于其买价而致使其帐面发生亏损(此时股票虽然没有卖出，但已经失去了进一步操作的灵活性)之二是回避或者减少实际可能发生的亏损。不论投资者的具体动机如何，做空机制实际上都起着降低市场风险的作用。

中国股票市场的做空机制是不完善的，因为它只有被动性做空，没有主被动性做空被动性做空的目的是避险，做空投资者的资金处于闲置状态，资金增值的要求暂时无法实现，因此，投资者一般只在较少情况下才愿意做空卖出股票。与之相对应的是，绝大多数上市公司经营业绩的提高远远滞后于其股票价格的攀升，股票市场整体上仍然是一种典型的“零和”博奕形态，投资者要获利就要不断地低买高卖推升股指，形成强烈的做多愿望。这就使得被动做空的卖方力量经常小于积极做多的买方力量，做空与做多难以形成良性的平衡关系，致使股票市场的风险不断积聚。而且，股票市场上所存在的利益格局通常还会进一步加剧这种失衡:

首先，券商以及其他中介机构倾向于诱导投资者积极做多，因为做空通常会导致价格下降、成交量和成交金额减少，相应地降低其佣金收入。

其次，上市公司从总体上来说往往也有引导投资者做多的意愿，因为这样可以推升公司股票价格、提高其市场形象并进而增加今后能够筹措资金的数量，如配股和增发新股时的价格高低与其市场价格的高低有着非常密切的内在联系。

再次，管理层在某种程度上也有鼓励做多的倾向，因为股指的上升通常会被认为是国民经济形势发展向好的体现，股市的财富效应对经济发展也能在某种程度上起到推动作用。特别重要的是，股市的持续上扬有利于更多的国有企业改制后上市融资，有利于国有股减持，有利于创业板的开设，等等。

最后，股票价格的不断上升、成交金额的不断放大还会给国家提供日益增加的印花税，对改善财政收支结构起到重要的作用。

由此可见，要维持中国股票市场的平稳运行，降低市场风险，就需要改变目前单边做多的市场机制，完善并强化做空机制;短期要以加快信用交易推出步伐为重点，中长期要做好各种基础性工作，适时推出股指期货交易。

二、构建完整做空机制的可行性研究

在我国开展信用交易和股指期货交易首先遇到的是法律障碍，如《证券法》规定股票只能采取现货方式、银行资金流入证券市场受到有关法规严格限制。法律限制信用交易、把期货交易排除在外的主要考虑是防范由此产生的各种风险及风险的扩散，维护金融市场的稳健运行。然而，就股票市场的实际运行情况来看，不规范的信用交易一直存在，往往是监管部门严加查处时收敛一些，风头一过又重新活跃。因此，对信用交易与其采取堵还不如积极疏导。而且，就中国资本市场与货币市场的协调发展、股票市场发展的现实情况和未来需要来看，开展股票信用交易并以此为基础在将来开设股指期货交易的条件也已基本成熟;

首先，广大投资者的风险意识不断强化，自我控制能力日趋提高，为开设股票信用交易、股指期货交易提供了巨大的市场需要。目前6100万投资者当中相当一部分都曾深刻体验过股市赚钱与赔钱的悲喜剧，心理承受能力较前几年明显提高，基本上具备了从事信用交易所需要的心理素质和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基础上的股指期货交易也会有巨大的市场需求，因为它可以满足多种市场需要，投资者既可以将其作为一个有更大获利机会的投资品种，也可以用它来为现货交易进行保值。

其次，管理层对市场监管的方向已基本明确，手段也日益成熟，在可预见的时期内股票市场的风险将可能控制在可以调节的范围之内，为开设股票信用交易和股指期货交易提供了良好的运行空间。就近期来看，监管的重点集中于上市公司的规范运行以及对市场操纵行为进行严肃查处上，市场运行规范度较过去显着提高，市场波动的幅度和频率都大大下降。就长期来看，市场化和保护投资者尤其是中小投资者利益已经作为管理层监管市场的基本取向，从根本上结束了过去那种由于监管思路不清晰而陷于市场经常性波动之中的被动情况，今后再次出现因监管政策变化而导致市场激烈动荡甚至逆转的可能性明显降低，股市监管的理性化为股票市场稳健运行提供了制度上的保证，为信用交易和股指期货交易的顺利进行提供了适宜的市场环境。

再次，期货市场的发展为开设股指期货交易提供了基本的市场环境。股指期货作为金融期货的一个重要品种，其运作成功需要有比较完善的期货市场为基础，否则就有可能遭至失败，甚至如过去开设的国债期货一样最后不得不关闭。我国期货业经我国期货业经过多年的清理整顿后，目前即将步入健康发展轨道，其积累的经验和教训将有助于股指期货的顺利推出及平稳运行。

最后，中国股票市场要与国际股票市场接轨，必须引进信用交易和股指期货交易。特别是考虑到中国即将加入WTO，中国金融市场包括股票市场融入世界金融市场的步伐不断加快，我们也必须未雨绸缪，尽可能早地推出股票信用交易方式和股指期货交易方式，以迅速提高我国广大投资者特别是机构投资者管理市场风险的能力。

三、开展股票信用交易和股指期货交易应采取的主要举措

第一，广泛开展股票信用交易和股指期货交易的宣传教育，提高投资者的风险意识、风险控制及处理能力。一是通过券商提供信用交易、股指期货交易的基本运行机制和主要操作技巧，对广大投资者进行信用交易和股指期货交易的基础教育，二是帮助证券市场的主要媒体进行信用交易和股指期货交易的系列讲座，帮助投资者逐渐掌握运用信用交易以及股指期货交易所需的实际操作手段和方法。

第3篇：股票交易基本原理范文

    股票市场的平稳运行取决于做多与做空机制的协调发展,中国股票市场风险日益积累的重要原因之一就是,与做多机制相对应的做空机制不完善并处于明显的劣势。引入信用交易、股指期货交易以强化做空机制,既是市场发展的需要,又具备了基本条件。

    一、中外股票市场做空机制比较

    做空机制是与做空紧密相连的一种运作机制,是指投资者因对整体股票市场或者某些个股的未来走向(包括短期和中长期)看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关的制度总和。

    国外特别是发达国家的股票市场一般都有比较完善的做空机制,通常包括主动性做空与被动性做空两种基本形式。主动性做空机制是指投资者预期股票市场价格将要下跌并积极利用这种下跌来获取相应利润的操作行为以及配套的相关制度,具体包括利用信用交易进行卖空和利用股指期货来进行做空。信用交易卖空的基本运作程序是,投资者(保证金空头交易者)以部分现金或有价证券作担保,委托卖出股票时由证券商贷给股票,到期按规定归还股票并向证券商支付利息。在这过程中,融券的数额取决于规定的保证金率,即投资者交付的保证金占融券折合资金额的比例。在利用股指期货卖空中,投资者先是在判断股指将要下跌时卖出股指期货合约,其后待股指下跌时买进以进行对冲。被动性做空机制是指投资者预见到大势或个股未来走向不好的情况下离场观望,即通常所说的卖出股票而持有货币。在主动性做空机制下,投资者进行操作的动机主要是利用财务杠杆,寻求高卖低买的机会以获利(保值也可以看作一种获利),在被动性做空机制下,投资者进行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市场价格下跌到低于其买价而致使其帐面发生亏损(此时股票虽然没有卖出,但已经失去了进一步操作的灵活性)之二是回避或者减少实际可能发生的亏损。不论投资者的具体动机如何,做空机制实际上都起着降低市场风险的作用。

    中国股票市场的做空机制是不完善的,因为它只有被动性做空,没有主被动性做空被动性做空的目的是避险,做空投资者的资金处于闲置状态,资金增值的要求暂时无法实现,因此,投资者一般只在较少情况下才愿意做空卖出股票。与之相对应的是,绝大多数上市公司经营业绩的提高远远滞后于其股票价格的攀升,股票市场整体上仍然是一种典型的“零和”博奕形态,投资者要获利就要不断地低买高卖推升股指,形成强烈的做多愿望。这就使得被动做空的卖方力量经常小于积极做多的买方力量,做空与做多难以形成良性的平衡关系,致使股票市场的风险不断积聚。而且,股票市场上所存在的利益格局通常还会进一步加剧这种失衡:

    首先,券商以及其他中介机构倾向于诱导投资者积极做多,因为做空通常会导致价格下降、成交量和成交金额减少,相应地降低其佣金收入。

    其次,上市公司从总体上来说往往也有引导投资者做多的意愿,因为这样可以推升公司股票价格、提高其市场形象并进而增加今后能够筹措资金的数量,如配股和增发新股时的价格高低与其市场价格的高低有着非常密切的内在联系。

    再次,管理层在某种程度上也有鼓励做多的倾向,因为股指的上升通常会被认为是国民经济形势发展向好的体现,股市的财富效应对经济发展也能在某种程度上起到推动作用。特别重要的是,股市的持续上扬有利于更多的国有企业改制后上市融资,有利于国有股减持,有利于创业板的开设,等等。

    最后,股票价格的不断上升、成交金额的不断放大还会给国家提供日益增加的印花税,对改善财政收支结构起到重要的作用。

    由此可见,要维持中国股票市场的平稳运行,降低市场风险,就需要改变目前单边做多的市场机制,完善并强化做空机制;短期要以加快信用交易推出步伐为重点,中长期要做好各种基础性工作,适时推出股指期货交易。

    二、构建完整做空机制的可行性研究

    在我国开展信用交易和股指期货交易首先遇到的是法律障碍,如《证券法》规定股票只能采取现货方式、银行资金流入证券市场受到有关法规严格限制。法律限制信用交易、把期货交易排除在外的主要考虑是防范由此产生的各种风险及风险的扩散,维护金融市场的稳健运行。然而,就股票市场的实际运行情况来看,不规范的信用交易一直存在,往往是监管部门严加查处时收敛一些,风头一过又重新活跃。因此,对信用交易与其采取堵还不如积极疏导。而且,就中国资本市场与货币市场的协调发展、股票市场发展的现实情况和未来需要来看,开展股票信用交易并以此为基础在将来开设股指期货交易的条件也已基本成熟;

    首先,广大投资者的风险意识不断强化,自我控制能力日趋提高,为开设股票信用交易、股指期货交易提供了巨大的市场需要。目前6100万投资者当中相当一部分都曾深刻体验过股市赚钱与赔钱的悲喜剧,心理承受能力较前几年明显提高,基本上具备了从事信用交易所需要的心理素质和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基础上的股指期货交易也会有巨大的市场需求,因为它可以满足多种市场需要,投资者既可以将其作为一个有更大获利机会的投资品种,也可以用它来为现货交易进行保值。

    其次,管理层对市场监管的方向已基本明确,手段也日益成熟,在可预见的时期内股票市场的风险将可能控制在可以调节的范围之内,为开设股票信用交易和股指期货交易提供了良好的运行空间。就近期来看,监管的重点集中于上市公司的规范运行以及对市场操纵行为进行严肃查处上,市场运行规范度较过去显着提高,市场波动的幅度和频率都大大下降。就长期来看,市场化和保护投资者尤其是中小投资者利益已经作为管理层监管市场的基本取向,从根本上结束了过去那种由于监管思路不清晰而陷于市场经常性波动之中的被动情况,今后再次出现因监管政策变化而导致市场激烈动荡甚至逆转的可能性明显降低,股市监管的理性化为股票市场稳健运行提供了制度上的保证,为信用交易和股指期货交易的顺利进行提供了适宜的市场环境。

    再次,期货市场的发展为开设股指期货交易提供了基本的市场环境。股指期货作为金融期货的一个重要品种,其运作成功需要有比较完善的期货市场为基础,否则就有可能遭至失败,甚至如过去开设的国债期货一样最后不得不关闭。我国期货业经我国期货业经过多年的清理整顿后,目前即将步入健康发展轨道,其积累的经验和教训将有助于股指期货的顺利推出及平稳运行。

    最后,中国股票市场要与国际股票市场接轨,必须引进信用交易和股指期货交易。特别是考虑到中国即将加入wto,中国金融市场包括股票市场融入世界金融市场的步伐不断加快,我们也必须未雨绸缪,尽可能早地推出股票信用交易方式和股指期货交易方式,以迅速提高我国广大投资者特别是机构投资者管理市场风险的能力。

    三、开展股票信用交易和股指期货交易应采取的主要举措

    第一,广泛开展股票信用交易和股指期货交易的宣传教育,提高投资者的风险意识、风险控制及处理能力。一是通过券商提供信用交易、股指期货交易的基本运行机制和主要操作技巧,对广大投资者进行信用交易和股指期货交易的基础教育,二是帮助证券市场的主要媒体进行信用交易和股指期货交易的系列讲座,帮助投资者逐渐掌握运用信用交易以及股指期货交易所需的实际操作手段和方法。

第4篇：股票交易基本原理范文

2016年8月16日，中C券O督管理委T（以下Q中CO）c香港C券及期事毡O察委T（以下Q香港CO委）共同署了《合公告》，榇龠M鹊嘏c香港Y本市龉餐l展，中COc香港CO委Q定原t批准深圳C券交易所（以下Q深交所）、香港合交易所有限公司（以下Q交所）、中C券登Y算有限任公司、香港中央Y算有限公司建立深港股票市鼋灰谆ヂ互通C制（以下Q深港通）。2016年8月26日，中COl压告，就《港股票市鼋灰谆ヂ互通C制c若干定》修改椤鹊嘏c香港股票市鼋灰谆ヂ互通C制若干定》公_徵求意。2016年9月30日，深交所l蚜恕渡钲谧C券交易所深港通I施k法》（以下Q《施k法》）、《深圳C券交易所港股通投Y者m性管理指引》、《深圳C券交易所港股通交易LU揭示必l款》和《深圳C券交易所港股通委fh必l款》。

深港通颖尘

2014年11月10日，中COc香港CO委l蚜恕堵合公告》，Q定批准上海C券交易所（以下Q上交所）、交所、中C券登Y算有限任公司、香港中央Y算有限公司正式港股票交易互互通C制c（以下Q港通）。港通下的股票交易於2014年11月17日_始。港通施赡恚\作模式成熟有效、tw系已橥顿Y者V泛熟知，目前⒃模式}u移植至深港通的l件已具洹

《施k法》主要热

1.深股通交易。明_了交所C券交易服展司⑴c深股通I盏囊求；交所C券交易服展司申成樯罱凰⑴c人提交的文件及承的交易任；深股通股票的及其{整方式；深股通股票具w交易方式、交易~度控制、持股比例限制及相P安排。

2.港股通交易。定了深交所T⑴c港股通I盏囊求及任；港股通股票的及其{整方式；港股通股票具w交易方式、交易~度控制、投Y者的Y格l件。

3.交易常情r理。明_了置主w、置措施、市龉告、任豁免等事。

4.自律管理。深交所⑴c交所通^跨境O管合作加ι罡弁交易及相PY披露行榈谋O督管理。根《深圳C券交易所交易t》等I找定，可能出F的常交易及其他`行椋明_了J定省⒇任主w及`行檎{查措施。

「深港通c「港通的差

根2016年8月26日《深交所就深港通相PI找t公_徵求意答者》（以下Q《答者》），深港通方案O猿帧概c港通保持基本框架和模式不的原t，充分尊重市隽T，保持制度Bm性，吸取了港通成功，在交易Y算方式、投Y~度管理、港股通投Y者m性要求、市霰O察、自律管理等主要\作C制和制度安排均⒄港通。《施k法》w例架、t表述c《上海C券交易所港通ck法》基本保持一致，深港通下的港股通《深圳C券交易所港股通投Y者m性管理指引》c港通完全一致。二者存在的主要^e如下：

1.股票U大

根《施k法》，深港通下的深股通股票包括市值在60|元人民乓陨系纳钭C成份指岛蜕钭C中小新指档某煞莨桑以及A+H股上市公司在深交所上市的A股，不包括被深交所施LU警示（即ST、*ST股票）、被和I鲜谢蜻M入退市整理期的股票，以及以外r交易的股票（即B股股票）。根《答者》，以最近一次相P指刀ㄆ谡{整公亚ry算，符合《施k法》第十六l定的深股通股票共有881只，包含主板267只、中小板411只、I板203只，其中A+H股有17只，凸@深交所新d行I集中，成L特徵r明的市鎏厣。目前，上述股票平均A股市值174|元，s占深市A股市值的74%，日均成交~的68%。

深港通下的港股通股票包括恒生C合大型股指档某煞莨伞⒑闵C合中型股指档某煞莨伞⑹兄翟50|元港偶耙陨系暮闵C合小型股指档某煞莨梢约A+H股上市公司在交所上市的H股，不包括A股被深交所施LU警示、被和I鲜谢蛘哌M入退市整理期的相H股及A股在上交所LU警示板交易的相H股。根《答者》，以最近一次相P指刀ㄆ谡{整公亚ry算，深港通下的港股通股票共有416只，其中包含89只A+H股。目前，上述股票平均市值475|元港牛s占香港交所上市股票市值的87%，日均成交~的92%。

深港通下港股通股票c港通相比，U大了港股通股票，在港通原有龋新增了市值在50|元港偶耙陨系暮闵C合小型股指党煞莨梢约霸谏交易所和交所主板上市的全部A+H公司的H股。

2.股票{整方式不同

第5篇：股票交易基本原理范文

（1）配对交易介绍。配对交易（PairsTrading）的理念最早来源于上世纪20年代华尔街传奇交易员JesseLivermore的姐妹股票对（sisterstocks）交易策略。他首先在同一行业内选取业务相似，股价具备一定均衡关系的上市公司股票，然后做空近期的相对强势股，同时做多相对弱势股，等两者股价又回复均衡时，平掉所有仓位，了结交易。该策略与传统股票交易最大的不同之处在于，它的投资标的是两只股票的价差，是一种相对价值而非绝对价值。同时又由于它在股票多头和空头方同时建仓，对冲掉了绝大部分市场风险，因而它又是一种市场中性（MarketNeutral）策略，策略收益和大盘走势的相关性很低。1985年，MorganStanley公司成立了一支由Dr.Tartaglia领导的量化团队，专门开展配对交易的研究，并于1987年投入实战，当年实现盈利5000万美元。不过该策略在之后两年连续亏损，研究团队被迫解散，小组成员散落到各家对冲基金，策略的思想也随之广为市场知晓。经过多年学术机构的研究和市场机构的实战，配对交易的理论框架和配套交易系统都日臻完善。

（2）趋势交易介绍。价格以一定的趋势演进，而这一趋势将一直延续下去，直到发生新的事情而改变了供求平衡，并且这一改变通常由市场行为本身发展而来。

（3）股票配对的趋势跟踪策略。通过配对交易思路选出多只相似走势的股票，通过趋势交易思路判断整体是否形成上涨趋势，选择组合中预期高收益的品种进行交易。

二、策略模型的构建方法

（1）策略总体概述。本策略简单概述为在四大银行股中选取目前走势最差的一只进行买入并期望其在未来上涨到与其他股票走势相同时平仓获取收益。具体原理为：在同质化比较严重，估值又接近的版块，可以在不同股票之间来回切换。选取四只市值相近，股市表现较为接近的银行股，当这四只最小的收益率与最大的收益率之差大于开仓阈值时，收益率最小的股票表现异常，处于被低估状态，将会反弹，我们买入获取差价利润。

（2）目标交易标的选择。配对交易就是寻找同一行业中股价具备均衡关系的两家/几家上市公司，做空近期相对强势的股票，同时做多相对弱势的股票，以期两者股价返回均衡值时，平仓赚取两只股票价差变动的收益。进行配对交易最关键的一步就是选择符合配对交易条件的股票。股票对的选择可分为基本面分析和技术面分析。基本面分析。从股价走势分析，四大行作为国内股本最大的股票之一，其走势具有稳定且相似的特征，又因为按照传统配对交易的方式，只x择两只股票进行买卖很容易收到单只股票波动的影响，因此我们选择四大行作为我们的股票标的，期待通过股票配对的趋势跟踪策略获得阿尔法收益。从收益率曲线图中也可以观察到，其走势非常相近。技术面分析。本文运用协整法对四大行的估价走势进行分析，得到他们的相关性。Vidvamurthy（2004）通过利用资产之间的协整关系，尝试对配对交易使用参数化交易规则。Vidvamurthv采用Engle and Granger（1987）的协整两步法，根据计算，得到四大行的协整性非常好，因此可对这四只股票进行配对交易。

（3）持仓量的选择。本策略的原理简单地说为选择目前走势相对较差的股票做多，而根据配对交易的原理，我们在做多的同时，应该对目前走势最好的股票做空，但是由于目前我国A股市场的做空机制尚不完善，因此我们仅仅对目前走势最差的做多，又因为只是对一只股票进行多空交易，且我们的策略模式是投组权重，因此我们对做多的股票设置Portfolio=1；平仓时直接对股票设置portfolio=0。此处不选择逐渐加仓的原因是因为会严重影响收益率，而且四大行股票极其稳定，很少出现巨大波动，因此我们可以选择全仓买入。

（4）风险控制手段。本策略在具体编写中尝试过很多种止损方法，但最终效果都不尽人意，不仅不能减小最大回撤，而且还会对收益率水平造成巨大影响。具体原因据估计可能有以下两个：①银行股具有强大业绩支撑，因此大多数情况下是会回归其投资价值，即股票配对的原理；②当出现意外情况时，如几次金融危机时，由于往往止损完会继续买入走势较差的另一只股票，但此时大盘已经处于下行趋势，哪怕走势最差的股票还是会继续下跌，使得止损的效果甚微。

（5）阈值的选择。在配对交易中，最优阈值的选择是一个非常重要的一步。在本策略中，阈值的选取方法为回归和简单的机器学习。通过计算过去1000天的yz=max（ratio）-min（ratio），并且选择75%分位点，此处的原理是当其处于75%分位点时，其既容易开仓（有25%的比例开仓），也容易实现股价回顾（有75%的可能性走势回归），这样算出来的yz为0.005。同时通过简单的机器学习，我们通过在0.005附近以0.0005为步长进行测试，以过去三年的总收益率为衡量标准，得到0.005就是最佳阈值。

（6）策略代码说明。在同质化比较严重，估值又接近的版块，可以在不同股票之间来回切换。选取四只市值相近，股市表现较为接近的银行股，当这四只最小的收益率与最大的收益率之差大于开仓阈值时，收益率最小的股票表现异常，处于被低估状态，将会反弹，我们买入获取差价利润。

function [ portfolio， newStateMatrix ] = BankShare2（ decisionData， stateMatrix ）

CPday=decisionData.CP_DAY01.data； %提取日频收盘价。

open=0.005； %设置开仓阈值

ratio=[0；0；0；0]； %初始化收益率

%初次交易时

if isempty（stateMatrix）

portfolio=[0；0；0；0]；

index=0；

%非初次，提取上次交易数据

else

portfolio=stateMatrix.portfolio；

index=stateMatrix.index；

End

%计算收益率

for j=1：4

ratio（j）=CPday（j，2）/CPday（j，1）；

End

%设置交易信号，当收益率比率最大值与最小值之差大于开仓阈值，买入收益率最小的标的。

if index==0

if max（ratio）-min（ratio）>open

[～，mi]=min（ratio）；

portfolio（mi，：）=1；

index=1；

End

%平仓判断：如果目前持仓的股票的收益率比率与最小值大于阈值，对持仓股票进行平仓，并且买入目前收益率比率最小的股票。

else

[～，mx]=max（portfolio）；

if ratio（mx）-min（ratio）>open

portfolio=[0；0；0；0]；

[～，mi]=min（ratio）；

portfolio（mi，：）=1；

end

end

%保存数据

newStateMatrix.portfolio=portfolio；

newStateMatrix.index=index；

end

三、策略的实证结果

（一）预期收益和风险

对银行轮动策略过去三年（2014/6/1～2017/6/1）进行回测，获取回测报告。

（1）收益率。从回测报告中的整体收益曲线看，该策略与基准收益走势趋同，但收益更加稳定，在市场平稳向好的情况下能够获得超越大盘的收益，且在2015年年中的“股灾”中，该策略收益不随大盘大幅暴跌，体现其较强的风险抵御能力。最终三年的累计收益为121.84%，年化收益率31.56%，年化超额收益率13.45%，说明该策略收益能力较强，能够取得超越市场平均水平的收益。

（2）盈亏比。总交易次数320次，盈利交易次数205，占交易总数的64.06%，具有较大胜率，体现策略的有效性。

（3）预期风险。最大回撤为27.11%，时间为2015/07～2016/02，这时间段市场遭遇股灾，股价大跌，说明该策略收益受大盘形势影响，而相较于大盘来说，该策略抗跌能力较强，收益不会大幅剧烈波动。

（二）其他回测指标

（1）夏普比率（Sharpe Ratio）。夏普比率是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了承担单位风险所获得的超额回报率（Excess Returns），即总回报率高于同期无风险利率的部分。一般情况下，该比率越高，TREX 表示基金在计算期内月度超额回报率（月度总回报率减去同期的无风险利率）的平均值，该策略夏普比率为1.24%，说明对于每单位风险波动，该策略拥有较好的超额收益回报。

（2）索提诺比率（Sortino Ratio）。索提诺比率与夏普比率类似，所不同的是它区分了波动的好坏，因此在计算波动率时它所采用的不是标准差，而是下行标准差。这其中的隐含条件是投资组合的上涨（正回报率）符合投资人的需求，不应计入风险调整。索提诺比率为1.91，说明策略承担单位下行风险能获得1.91%的超额回报率，风险回报较好。

（3）信息比率。描述股票或组合相对于某一标的残差收益的收益风险比。通常来讲，股票或组合的信息比率越高，表明股票或组合在承担单位残差风险的情况下获取的残差收益越高，表现越好。信息比率为0.38，说明该策略的残差收益较差。

四、总结

（一）策略优缺点

（1）策略优点。①收益率水平较为稳定，最大回撤相对于股灾的下跌程度来说较小，这对于目前的基金来说是比较大的优势，因为目前基金的最大目标是保本而不是获得极高的收益；②夏普比率大于1，因此本策略的单位风险所得到的超额收益较高，对风险的抵抗程度较高；③对计算机性能要求较低，因为是日频的策略，所以相比于其他高频交易策略，本策略不需要计算机有强大的计算能力；④股票标的较少，因此可辅以基本面分析，当出现巨大的基本面转折时可以手动更改策略或者停止交易，有益于止损；⑤交易次数较小，因此产生的交易费用较小，即使交易费用比率上升对最终的收益率影响也不大。

（2）策略缺点。①因为选取的是同一行业的四大行股票，因此容易受到行业周期影响而影响整体收益率水平；②在策略中因为对收益率有影响而没有设止损，可能会带来系统性风险；③本策略没有考虑滑点的影响，如果考虑较大的滑点可能会对最终收益率有很大的影响；④因为交易标的单一，当资金量较大时可能会产生巨大的冲击成本，对收益率有很大影响。

（二）缺点解决方案

（1）策略叠加。针对第一个缺点，根据诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯・托宾的名言“不要把你所有的u蛋都放在一个篮子里，但也不要放在太多的篮子里”，我们可以通过策略的叠加对不同的策略可能风险和回撤进行中和，以期得到一条平滑的收益率曲线。例如我们可以将本策略与其他的策略如多因子选股策略、EMA策略进行叠加，已得到一个更加平滑的收益率曲线。

（2）手动止损。因为本策略的决策是日频的，因此我们可以在大盘走势下行的时候通过手动止损，停止交易来有效地止损，原因是因为在整体下行的时候，用策略止损后还是会出现继续开仓的现象，当然这个也可以用代码编出来防止再次开仓，但因为较为复杂，本文不做讨论。

第6篇：股票交易基本原理范文

本文介绍了股票价格指数编制的一般原因和后，重点讲述新华财务股指的编制。

关键词：股票　价格指数

中图分类号：O212　C8　F830

标识码：A

文章编号：1002—1566(2000)02——0051——09

Application of Statistics on Securities and Futures Markets (2)

Index number of securities (1)

LI Cong-zhu ZHENG Wen-tang WANG Ling-hua CHE You-liang

（North China University of Technology，100041）

Abstract　In this paper，some principles and methods are introduced，Xin Hua index numbe of securities is studies mainly after.

中央电台午间新闻30分指导沪深股票行情时，首先报导上证综合指数开盘是多少，前市收盘是多少；深证成份指数开盘是多少，前市收盘是多少等。综合指数，成份指数是什么，它有何意义，本文就来回答这些。为此，我们先从股票价格指数的基础知识谈起。

股票价格指数(以下有时简称股价指数)是我们统计学里指数中的一种。它反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。由于，市场及心理等各种因素的，每种股票的价格均处于不断变动之中；而市场上每时每刻都有许多股票在进行交易。为了从众多个别股票纷繁复杂的价格变动中判断和把握整个股票市场的价格变动水平与变动趋势，美国道.琼斯公司的创始人之一查尔斯.亨利.道第一个提出了平均股票价格指数作为衡量尺度，这就是久负盛名的道.琼斯平均股价指数。如今，世界各国的股价市场几乎都编有股票价格指数，较有影响的除道.琼斯指数以外，还有美国的标准.普尔股价指数(有时记为S&P500指数)、纽约证券交易所票价指数，英国的《时报》股价指数、日本的经济新闻社道氏平均股价指数以及香港的恒生指数等。股价指数可以为投资者和家，判断股市动态提供信息。它不仅反映股票市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状况指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。在我国大陆，主要有上证指数和深证指数。

编制股票价格指数的意义在于

(1)综合反映股票市场股票价格的变动方向和变动程度。(2)据此进行因素分析，分析各种股价对股票市场股价总水平的影响程度。(3)分析股价长期内的变动趋势。(4)在宏观上，股指可以预测国民经济景气情况和经营业绩。

(一)股票价格指数的一般概念

1.股价平均数：它是用来反映多种股票价格变动的一般水平。股票价格平均数由证券交易所、金融服务公司、银行或新闻机构编制的，用以反映证券市场股票价格行市变动的一种价格平均数。

由于股票市场上各上市公司股票价格变动的方向和幅度不可能一致，为了衡量由各种股票共同组成的大市整体价格水平和整个市场总体变动方向，一些组织开始编制了股票价格平均数。1981年6月，“道.琼斯公司”的共同创立者之一——查尔斯.亨利.道在《客户午后通讯》上首先发表了一组后来被称为“道.琼斯股股票价格平均数”，是世界上最早的股票价格平均数，一般步骤是：先选定一些有代表性的样本公司，再通过简单算术平均法，以这些公司股票收盘价之和除以样本公司数得出。计算公式为：

P=(ΣPi)／N

其中，P代表股票价格平均数，N代表样本公司个数，Pi代表第i家公司股票计算期的收盘价。

2.基期：指在编制股票价格指数时，被确定作为对比基础的时期。这个时期可以是某一日，也可以是某一年或若干年。例如，意大利商业银行股票价格指数基期是一年，即以某一年全年股票价格平均数作为对比的基础；标准.普尔500种和400种工业股股价指数则以1941—1943年为基期。通常较多采用以某一日作为计算基期。由于股票价格指数是由现期水平同基期水平相比较得出，因此，基期的选择对指数绝对数大小具有重要影响。影响股票价格指数绝对水平大小的另一个重要因素是基数。

3.基数：指股票价格指数在基期的数值。在大多数国家中，基数都定为100，也有定为10(如标准.普尔500种股票价格指数)、50(如纽约证券交易所综合股价指数)，还有的定为500(如澳大利亚证券交易所有普通股股价指数)、1000(如香港远东指数，加拿大多伦多300种股票价格综合指数)等。基数有大小，对股票价格指数绝对数大小有重要。

4.点：是股票价格指数的单位，在采用股票价格平均数和股票价格指数衡量股市行情变动的情况下，作为计算单位的“点”具有不同含义。在前一情况下，“点”代表的是平均水平的价格单位，是一个金额概念，同货币单位(如元)在类似的含义上运用，如平均价格指数为150点，即意味着市场上股票价格的平均水平为150元。在后一情况下，“点”反映的是计算期价格水平相对于基期价格水平变动的幅度，是指“百分点”(或“千分点”等)的意思，一般不能直接同金额概念等同起来，如基期指数定为100点，计算期指数为150点，即意味着计算期股票价格水平是基期水平的150%。但无论在任何场合，“点”总是衡量股票价格行情起落变动的尺度。由于世界各国的股票市场都编制有若干不同的股票价格指数，其选定的基期、确定的基数不同，尤其是计算的差异，针对不同股票市场的股票价格指数，与同一股票市场的不同股票价格指数，在绝对数上并没有可比性。但是随着资本主义一体化趋势的加强，各国不同股票价格指数变动趋势在一定程度上具有了“联运性”，这一点尤其是在1987年10月的世界股市崩溃时得到了印证。

5.股价指数编制的一般步骤：

其编制步骤如下：(1)根据上市公司的行业分布、经济实力、资信等级等因素，选择适当数量的有代表性的股票，作为编制指数的样本股票，样本股票可随时变换或作数量上的增减，以保持良好的代表性。(2)按期到股票市场上采集样本股票的价格，简称采样。采样的时间隔取决于股价指数的编制周期。以往的股价指数较多为按天编制，采样价格即为每一交易日结束时的收盘价。近年来，股价指数的编制周期日益缩短，由“天”到“时”直至“分”，采样频率由一天一次变为全天随时连续采样。采样价格也从单一的收盘价为每时每刻的最新成交价或一定时间周期内的平均价。一般来说，编制周期越短，股价指数的灵敏性越强，越能及时地体现股介的涨落变化。(3)利用的方法和先进的手段计算出指数值，股价指数的计算方法主要有总和法，简单平均法、综合法等，计算手段已普遍使用计算机技术，为了增强股价指数的准确性灵敏性，必须寻求科学的计算方法和计算技术的支持。(4)通过新闻媒体向公众公开。为保持股价指数的连续性，使各个时期计算出来的股价指数相互可比，有时还需要对指数作相应的调整。股价指数是一种定基指数，它是以某个特定的年份或具体日期为基期(基期的股价水平为100)，将报告期的股价水平与基期的股价水平相比计算出来的百分比率，用百分数或百分点表示，为了避免报告期与基期之间所跨时期太远而带来计算上的麻烦，常先将报告期的股价水平与上一期的股价水平相比求得环比指数，，然后利用环比指数与定基指数之间的关系算出报告期的股价指数，即：报告期股价指数(定基指数)=上期股价指数(定基指数)×报告期股价指数(环比指数)，这种求股价指数的方法，叫做连环法。当变更样本或基期后需要对报告的指数进行调整时，也可按此法从新基期往回溯源至旧基期，以保持股价指数的可比性。

(二)股价指数的计算公式

1.加权综合平均法

因为发行量、流通量、成交量不同的股票其价格变动相同幅度，对股市的影响程度不一样，因此计算股价指数时，通常要考虑到股票的发行量、流通量或成交量等因素对股票市场价格的影响，否则难以真实全面地反映股市价格的变动情况，故需要采用加权综合平均法来计算股价指数。根据计算公式所选择时期的不同，可以分为以下几种(依同度量因素的选择不同划分)：

(1)以基期值(Q1)为权数的公式(又称为L氏公式或拉氏公式)

I=(ΣP1Q0)／ΣP0Q0

(算术平均法)

(2)以报告期值(Q1)为权数的公式(又称为P氏公式或派氏公式)

I=(ΣP1Q1)／ΣP0Q1

(调和平均法)

(3)同时考虑到基期与报告期数值的理想公式

(几何平均法)

选择不同时期的权数是一个复杂的，因为各种指数公式都会产生偏误，而就指数偏误实质来看，它是指数计算值与指数真实值的差异。人们一般认为，以基期同度量因素为权数的L氏公式未能反映同度量在两个不同时期发生的变化；同时，L氏公式实质上是一个变化了的算术平均数的算法；而P氏公式经过变形后，实质上是一个调和平均数的算法。由于算术平均数在同一资料条件下的计算结果大于调和平均数，并且受数列极大值的大于受极小值的影响，(调和平均数正与之相反)；从而导致计算结果与指数真实值发生差异。这种差异称为“型偏误”，即由于使用的平均不同所致。指数偏误产生的另一种原因称为：“权偏误”，即由于计算权数选择不同所致。

为了准确地反映指数化因素总变动情况，美国专家I.Fisher在1992年的《指数编制法》一书中提出了一个理想指数公式，即上面的公式(3)；他认为该公式同时满足他本人设想的因子互换测试，时间互换测试和循环测试三种指数测算方法中的前两个。因为公式(3)实质上是一个几何平均算法，而在众多的个体指数中，几何平均法计算的指数可以同时满足这三种指数测试，并且几何平均数的结果大于调和平均数又小于算术平均数，所以还可以消除指数偏高或偏低的现象。指数偏误是影响指数准确度的重要原因，能够消除这种偏误的指数公式，无疑是的，但由于Fisher理想公式计算复杂，在实际计算中缺乏具体经济含义，在结果上得到的准确性的改进要远小于它在计算中所带来的繁琐，并且当在股价指数的计算上时，还存在增资、除权及基期修正上的困难。由于以上各种原因，国内国外计算的各种指数多采用以报告期时点权数的P氏公式进行计算，在后面的股指计算中也将采用P氏指数加权综合平均计算公式。

2.股价指数计算中权数的确定

在计算股价指数的P氏加权综合平均公式中，首先必须确定权数是选择报告期的成交量、流通股本还是总股本。

由于国外股票市场上所发行的股票均要上市流通，因此国外股价指数大都以发行量作权数，如S&P500指数，恒生指数等，此外我国的上证综合指数在这方面也参照了这一国际惯例。众所周知，目前我国股市的最大特点是“三股并立”，对国家股、法人股是否上市流通的问题，一直是学术界讨论的一个热点问题。但在未来的一段时期内这种三股并重的局面会一直存在，甚至国家股、法人股的比重还会上升，因此在计算股价指数时，必须对选择不同权数下计算的指数序列是否存在系统性差异的问题进行。

3.基期修正的方法

(1)基期修正方法的使用

在发生非股票价格因素的变化时，如：有偿增资，新股上市，股票合并，停／复牌，更换采样股票，改变样本容量等情况下，股票的股本规模和结构发生了变化，引起市价总额发生变动。这时要对基期市价总额进行修正；目的是使报告期与基期统计口径基本一致，确保股指的连续性和真实性，避免由此带来的股价指数序列出现断裂现象。道.琼斯指数是最早采用基期修正方法的股票价格指数。然而在发生“股票分割”及“无偿配股”等情况下，尽管上市股票数量改变了，但是并未改变股本的市价总值，所以在这种情况下无须对基期作修正。

(2)基期修正法的基本原理

当股票市价总值由于上市股票数量的变动而改变时，就应当对原有基期市价总值进行修正，剔除上市股票数量变动所引起的股指变动，单纯保留由于股价变动所引起的股票价格指数变动。即：如果仅仅是上市公司股本结构或数量发生了变化，而股票价格没有发生变化，则股价指数就不应该改变。因为按照前面的定义，股价指数是单纯反映股票价格变化程度的，应当只由价格一种因素来决定股指变动，而剔除掉其它因素的影响。在每次基期市值修正以后，就应以该修正后的基期市值来计算股票价格指数，直到再次修正时止。并以最新一次修正的市值作为基期市值来计算股价指数。

(3)基期修正的三种情况及其修正公式：

新的修正后的基期市值Z*0=(Z*t-1)/(Zt-1).Z0

其中：Z0：表示原有基期市价总值Zt-1：修正前一日的市价总值

①采样股标不改变，但上市股本数发生变动

②样本容量不变，替换样本股。(用第N+1只股票替换第1只股票)

③样本容量发生变化的基期修正公式

(a)当增加样本容量时：(由N只股票增加为N+1只股票)

(b)当剔除样本时：(设将第N+1只股票剔除)

这样股价指数的公式变为：

It=［Zt／Z*0］.I0　I0为基期指数值。

(三)国内外主要股价指数简介

1.道.琼斯股票价格平均数

由美国道.琼斯公司编制并在该公司出版的《华尔街日报》上的股票价格指数。简称道.琼斯指数。它是世界上最悠久股价指数，也是纽约证券交易最权威、最具力的股价指数。道.琼斯指数的前身，是1884年公布的纽约证券交易所11种铁路股票简单平均价。1897年，铁路股的采样股种为20种；并开始计算12种股简单平均股价。1928年，工业股发展为30种。同年，道.琼斯公司发明了调整简单平均股价的除数调整法，并正式用于铁路股和工业股的计算。1929年，18种公共事业股股价平均数发表。1938年，公共事业股减为15种。随后，包括20种铁路股，30种工业股和15种公共事业股的65种股票综合股价指数问世。1970年，20种铁路股改为20种运输股，其成份含铁路股，轮船股和航空股。

道.琼斯平均股价指数现有四种，即：30种工业股平均股价指数、20种运输股平均价数，15种公共事业股平均股价指数及全部65种股票平均价格综合指数。其中比较重要的是第一种指数和第四种指数，它们均以1928年10月1日为基期，基斯指数为100。

道.琼斯指数以其悠久的历史在国际上亨有盛名，是世界上影响最大的股价指数。该指数通过计算机连续采样，每分钟计算一次，每小时一次，计算迅速，及时，所选用65种代表股票都是举足轻重的。

大公司股票，其行情深受世界股市及国际舆论的关注。但是，道.琼斯指数系按简单平均股价计算，易受少数股价大幅度起伏的影响，而采取调整除整数的，又导致各种股票的相对权数发生人为的变动，此外，随着的发展和产业结构的变化，道.琼斯指数的样本股票的代表性已大不如前，若不予调整，将越来越难于充分反映股市的全貌。

2.标准.普尔股票价格指数

由美国的证券咨询机构——标准.普尔公司编制和的股票价格指数。它是美国仅次于道.琼指数的又一重要股价指数，也是世界上著名的股价指数。该指数从1923年开始编制，采样股票为纽约证券交易所上市的233种普通股股票。1957年，样本股票扩增为500种，其中工业股425种，铁路股15种，公共事业股60种，1976年7月，该公司对500种样本股票的构成作了重新调整，将工业股减为400种，铁路股改成运输股并增至20种，公共事业股减少40种，另新增股40种，这种样本构成一直延续至今。

标准.普尔股价指数采用加权平均法计算，公式为以报告期发行量为权数的P氏公式，故从计算方法上看，标准—普尔股价指数属于综合股价指数，它是以报告期的市价总额为分子，以基期的市价总额为分母计算的百分数，用百分点或“点”表示，其基期为1941—1943年。

标准.普尔股价指数按随机原则抽选样本。方法是：先将各种产业部门的股票分成上中下三类，然后用分层随机抽样方式选取样本股票，所确定的500种样本股票占纽约证券交易所内上市的全部普通股票的90%。标准.普尔股价指数虽然在显示每日内的短期变化方面不如道.琼斯指数灵敏，但由于它是按发行量加权计算，既考虑了不同股票的数量对股价的影响，又无须对折股股票进行调整，而且样本覆盖面广、代表性强，因此长期以来被认为是能较全面地反映股市动态的指数。美国商务部出版的《商情摘要》一直把它用为观测经济周期变化的12个先行指标之一。

3.纽约证券交易所综合股票价格指数

由美国纽约证券所编制并的股票价格指数。该指数起编较晚，1966年开始公布。其样本股票包括纽约证券交易所内上市的1570种普通股，其中1093种、运输股65种、公共事业股189种、股223种。

纽约证券交易所股价指数包括工业股、运输股、公共事业股和金融股四个分类指数，为综合法或加权平均法，采用派氏公式，即以样本股票报告期在纽约证券交易所内的交易量为权数。基期为1965年12月31日。每隔半小时公布一次。

纽约证券交易所指数虽然问世时间不长，但采样股种最多、速度最快、且按交易量加权计算，能比其它股价指数更好地显示纽约股市的变化，是投资者经常观察股价行情变动的指示器。

4.标准.普尔综合股票价格指数

是由美国标准.普尔公司编制的反映其选定的所有代表性公司股价行情变动的一种股票价格指数。它是在分类指数的基础上编制的。

5.《金融时报》股价指数

由英国伦敦《金融时报》编制并公布的股票价格指数。它既是反映伦敦证券交易所股价变动的最权威指数，又是世界上较有的重要股价指数。《金融时报》股价指数主要有以下三种：

1)《金融时报》普通股股指数。根据伦敦证券交易所内上市交易的30种工业普通股票计算。样本股票均为英国工业中财力雄厚的大公司所发行，发行量多，在整个股市中所占份额大，因而具有广泛的代表性。随着产业结构的变化和上市公司实力的升降，30种样本股票的成份股也在不断调整。该指数1935年7月1日为基期，基期指数为100，是《金融时报》最早公布的一种股价指数。通常所说的《金融时报》指数多指这种。它是伦敦股票市场行情变动的指示器，可以及时为投资者提供股价变化的一般情况和趋势。

2)《金融时报》综合精算股价指数。根据伦敦股票市场上700多种精选股票的平均价格计算。该指数从1929年开始编制。1962年4月10日由《金融时报》接手计算和对外公布，并以当日为基期，基期指数为100。该指数采样范围广、统计面宽，可为职业投资者提供整个股市的基本变动情况。

3)《金融时报》100种股票价格指数。根据伦敦证券交易所内上市的100家有代表性的大公司股票计算，由《金融时报》于1984年1月3日开始公布，并以当日为基期，基数定为1000(为方便期货和期权交易)。该指数是为了解决30种普通股股价指数代表性不够强、统计面又过窄，而700种综合精算股价指数统计面又过宽、难以快速计算的矛盾而编制的。它通过伦敦股票市场自动报价系统随时采样，三分钟计算一次，能迅速灵敏地显示股市行情的即时变动。

6.联邦德国商业银行股票价格指数

联邦德国商业银行编制的反映联邦德国股市行情的股票价格指数。每日公布一次，在联邦德国最具代表性。以1953年12月1日为基期，选定总市场价格额占联邦德国所有上市股票市场总额的75%、主要部门的60种热门股票作为代表性公司股票(60 blue chp companies)，用加权平均数法(权数由该类股票当日成交额决定)算出；以基期数字记为100点，指数通过与基期水平相比较得出。1975年对60家代表性公司进行了调整。到1984年末，60家公司的行业构成情况是：化学工业9家，机构制造业7家，钢铁、建筑业6家，技术6家，公用事业6家，银行业5家，保险公司5家，汽车制造业4家，其他12家。

7.巴黎证券交易所股票价格指数

巴黎证券交易所编制的反映法国私有工商业公司股票行情变动的股票价格指数。以1961年末为基期，记作100点，用加权算术平均法编制，权数大小依该公司市场资本价值总额确定。从1982年起，改为1981年末股价指数为基础，编制新指数。

巴黎证交所股价指数有两个明显特征：(1)代表性公司有257家，其股票市场价格总额占上市公司股价总额的85%，代表性公司限于私有工商业公司，故该指数变动仅反映私有工商业公司股价变动；(2)在新指数中，服务业公司所占比例最多，反映了经济中服务性行业正发挥日益重要作用的新特征。据1984年末情况，275家公司中服务业有61家，建筑业24家，消费品制造公司36家，资本品生产36家，资本品生产企业36家，金融业44家，原材料工业24家，食品公司21家，海外公司11家。

8.意大利商业银行股票价格指数

意大利商业银行编制的反映米兰证券交易所股市行情变动的股票价格指数。意大利商业银行是意大利十大银行之一，总部设在米兰；米兰证券交易所是意大利最大的证券交易所。该指数以米兰证券交易所所有上市股票为样本，通过加权平均法求出，每一种股票的权重由其市场价格总额决定；然后再以1972年所有股票市场价格的平部上市有143家，其行业构成是：银行、公司27家，不动产公司16家，化学、制药公司15家，保险公司13家，工程公司13家，纺织公司12家，冶金公司10家，通讯行业公司9家，食品公司6家，建筑材料公司4家，汽车、橡胶公司2家，其他16家。

9.多伦多300种股票综合价格指数

此交易所是加拿大五个证券交易所中规模最大的证交所，按成交量该交易所成交的股票价格总额占全加拿大的75—80%。早在1934年以后，多伦多证券交易所编制的股票价格指数就成为全国最著名股价指数；1977年1月以后开始编制300种股票综合价格指数。该指数以1975年为基期，基期股票平均价格记为1000点，以300种成交量最大的股票为代表性公司股票，将300种股票的每一种股票价格与其上市数目相乘，将这一乘积与基期相比较得出。该指数交易期间每15分钟计算一次。

根据1984年12月的情况，300种代表性公司股票行业构成是：石油、天然气公司60家，金属，采矿公司52家，公司39家，金融服务公司27家，商业公司26家，消费品制造公司21家，公用事业公司15家，运输业公司13家，混合联合公司13家，其他34家。由于加拿大同其资料的开发利用密切相关，故300家代表性公司中同资料利用相联系的公司数量占有相当比重。

10.澳大利亚股票交易所全部普通股股票价格指数

澳大利亚股票交易所编制的反映该交易所股票行情变动的股票价格指数。始编于1980年1月，由于编制时间较晚，在代表性公司的选择上，首先，按公司规模大小选定规模较大的10%的公司；其次再根据公司股票交易是否频繁选定热门股票。这样，代表性公司投票既不是有一定的固定数量，也不把全部上市公司列入，而是在270家左右。代表性公司股票的市场价格一般占交易所上市股票市场价格总额的90%，能够反映整修股市的行情变动。在计算上，以1979年12月31日的股票市场价格平均数为基期数，记为500点。现时数由代表性公司股票市场价格总额除以前一交易日市场价格总额的值表述为一个指数，股价指数由这一指数与基期数相比较得出。据1984年底的情况，代表性公司共有281家，其行业桅成情况为：银行、金融、保险业17家，食品、饮料、烟草工业23家，建筑材料业20家，零售业14家，医药业12家，运输业12家，工程、电力业27家，财产信托业8家，其他工业64家，资源开采业84家。

11.日经道.琼股票价格平均数

日本经济新闻社按道.琼斯平均股价指数的方法编制和的股票价格指数。该指从1950年9月7日开始计算，样本股票为在东京交易所内上市的225家公司的股票，并以当日为基期，当日的平均股价176.2日元为基数。1975年5月，日本经济新闻社向道.琼斯公司买进商标使用权，该指数因此而正式得名。

日经道.琼斯平均股价指数的采样股票分别来自制造业、建筑业、运输业、电力和煤气业、仓储业、水产业、矿业、不动产业、金融业及服务业等行业，覆盖面极广；而各行业中又是选择最有代表性的公司发行的股票作为样本股票。同时不仅样本股票的代表公司和组成成份随着情况的变化而变化，而且样本股票的总量在不断增加，已从225种扩增为500种。因此，该指数被看作日本最有和代表性的股价指数，通过它可以了解日本的股市行情变化和经济景气变动状。

12.恒生指数

由香港恒生银行编制的票价格指数。1969年11月24日起开始公布，它是香港股市上影响最大，代表性最强的股价指数。该指数以1964年7月31日为基期，基数为100，按综合法(也称加权平均法)计算。原先只编制综合指数一种，它是用样本股票每日的收市价计算的报告期市价总额与基期市价总额相比的百分数，每日发表一次。从1985年1月2日起，恒生银行开始编制工商业、地产业、金融业及公共事业四类股价指数，每隔15分钟公布一次，香港各大报刊均有登载。

恒生指数的样本股票定为33种，分别代表着香港各主要行业中实力雄厚的大公司、大。这样样本股票按以下四条标准来选择和更新调整：在整个股市交投中占有重要地位：发行量足以应付旺市需求；成交额对投资者的较大；公司业务以香港为基地。自创设以来，该指数已对样本成份股进行过10次调整。使用的33种样本股票的构成为：工商业14种、地产业9种、公共事业6种、业4种。通过这33种股票价格的综合变动，即可把握整个香港股市的行情动态与趋势。

13.上证指数

由我国上海证券交易所编制和的股价指数。它是新成立以来大陆出现的第一个股价指数。其前身是工商银行上海信托投资公司静安证券业务部于1987年11月2日开始编制的“静安指数”。该指数主要道.琼斯平均股价指数的编制，以简单平均法平均股价，并利用除数调整法剔除了红利发放、增资减资及股种增减等非市场因素对股价的影响。但它以全部上市股票为计算对象，而且采样价格取平均成交价格，而不是开市价，收市价或最新成交价。“静安指数”于1990年3月19日首次在上海信托投资公司编发的未公开发行的《股票年报》上发表。1990年12月19日上海证券交易所正式开业以后，该指数改称现名，编制方法不变。上证指数以1990年3月19日为基期，以当日平均股价为基数，最初以在上海证券交易所上市的全部9种股票计算，它们是：延中、电真空、小飞乐、爱使、申华、大飞乐、豫园、风凰、兴业。随着股种不增加，上证指数是上海股市行情变化的“晴雨表”，投资者应善于用它来股价动态和趋势。上证指数分为上证综合指数和上证分类指数。两者均以上市股票的发行量为权数。分类指数含有：、商业、地产、公用事业、综合等类。另外还有上证30指数，它是以上证所上市股票中选择30只为样本股，主要为上海本地上市股票，多为绩优股。因此上证30指数实质上是一个近似的上海板块指数。

14.深圳指数

由我国深圳证券交易所编制和公布的股票价指数。其前身为深圳证券交易所1991年4月3日开始的深圳股价指数，即A股指数。1992年2月28日第一只B股在深圳证券交易报上市后，改称现名。目前，深证指数包括一个综合指数和A股、B股两个分类指数。其中，深证综合指数和A股指数以1991年4月3日为基期，B股指数以1992年2月28日为基期，基期指数值均为100。

深证指数的采样股为在深圳证券交易所上市的全部股票。当遇到新股上市时，以其第一天的开盘价作为基数纳入指数计算，深证指数的计算方法综合法(或称加权平均法)采用以报告期发行量为权数的派氏公式，即用报告期的市价总额除以基期的市价总额，再乘以100。实际计算时按连环法进行，公式为：

第7篇：股票交易基本原理范文

本文介绍了股票价格指数编制的一般原因和方法后，重点讲述新华财务股指的编制。

关键词：股票价格指数

TheApplicationofStatisticsonSecuritiesandFuturesMarkets(2)

Indexnumberofsecurities(1)

LICong-zhuZHENGWen-tangWANGLing-huaCHEYou-liang

（NorthChinaUniversityofTechnology,100041）

AbstractInthispaper,someprinciplesandmethodsareintroduced,XinHuaindexnumbeofsecuritiesisstudiesmainlyafter.

中央电台午间新闻30分指导沪深股票行情时，首先报导上证综合指数开盘是多少，前市收盘是多少；深证成份指数开盘是多少，前市收盘是多少等。综合指数，成份指数是什么，它有何意义，本文就来回答这些问题。为此，我们先从股票价格指数的基础知识谈起。

股票价格指数(以下有时简称股价指数)是我们统计学里指数中的一种。它反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度的动态相对数。由于政治经济，市场及心理等各种因素的影响，每种股票的价格均处于不断变动之中；而市场上每时每刻都有许多股票在进行交易。为了从众多个别股票纷繁复杂的价格变动中判断和把握整个股票市场的价格变动水平与变动趋势，美国道.琼斯公司的创始人之一查尔斯.亨利.道第一个提出了平均股票价格指数作为衡量尺度，这就是久负盛名的道.琼斯平均股价指数。如今，世界各国的股价市场几乎都编有股票价格指数，较有影响的除道.琼斯指数以外，还有美国的标准.普尔股价指数(有时记为S&P500指数)、纽约证券交易所票价指数，英国的《金融时报》股价指数、日本的经济新闻社道氏平均股价指数以及香港的恒生指数等。股价指数可以为投资者和分析家研究，判断股市动态提供信息。它不仅反映股票市场行情变动的重要指标，而且是观测经济形势和周期状况参考指标，被视为股市行情的“指示器”和经济景气变化的“晴雨表”。在我国大陆，主要有上证指数和深证指数。

编制股票价格指数的意义在于

(1)综合反映股票市场股票价格的变动方向和变动程度。(2)据此进行因素分析，分析各种股价对股票市场股价总水平的影响程度。(3)分析股价长期内的变动趋势。(4)在宏观上，股指可以预测国民经济景气情况和企业经营业绩。

(一)股票价格指数的一般概念

1.股价平均数：它是用来反映多种股票价格变动的一般水平。股票价格平均数由证券交易所、金融服务公司、银行或新闻机构编制的，用以反映证券市场股票价格行市变动的一种价格平均数。

由于股票市场上各上市公司股票价格变动的方向和幅度不可能一致，为了衡量由各种股票共同组成的大市整体价格水平和整个市场总体变动方向，一些组织开始编制了股票价格平均数。1981年6月，“道.琼斯公司”的共同创立者之一——查尔斯.亨利.道在《客户午后通讯》上首先发表了一组后来被称为“道.琼斯工业股股票价格平均数”，是世界上最早的股票价格平均数，一般计算步骤是：先选定一些有代表性的样本公司，再通过简单算术平均法，以这些公司股票收盘价之和除以样本公司数得出。计算公式为：

P=(ΣPi)／N

其中，P代表股票价格平均数，N代表样本公司个数，Pi代表第i家公司股票计算期的收盘价。

2.基期：指在编制股票价格指数时，被确定作为对比基础的时期。这个时期可以是某一日，也可以是某一年或若干年。例如，意大利商业银行股票价格指数基期是一年，即以某一年全年股票价格平均数作为对比的基础；标准.普尔500种和400种工业股股价指数则以1941—1943年为基期。通常较多采用以某一日作为计算基期。由于股票价格指数是由现期水平同基期水平相比较得出，因此，基期的选择对指数绝对数大小具有重要影响。影响股票价格指数绝对水平大小的另一个重要因素是基数。

3.基数：指股票价格指数在基期的数值。在大多数国家中，基数都定为100，也有定为10(如标准.普尔500种股票价格指数)、50(如纽约证券交易所综合股价指数)，还有的定为500(如澳大利亚证券交易所有普通股股价指数)、1000(如香港远东指数，加拿大多伦多300种股票价格综合指数)等。基数有大小，对股票价格指数绝对数大小有重要影响。

4.点：是股票价格指数的计算单位，在采用股票价格平均数和股票价格指数衡量股市行情变动的情况下，作为计算单位的“点”具有不同含义。在前一情况下，“点”代表的是平均水平的价格单位，是一个金额概念，同货币单位(如元)在类似的含义上运用，如平均价格指数为150点，即意味着市场上股票价格的平均水平为150元。在后一情况下，“点”反映的是计算期价格水平相对于基期价格水平变动的幅度，是指“百分点”(或“千分点”等)的意思，一般不能直接同金额概念等同起来，如基期指数定为100点，计算期指数为150点，即意味着计算期股票价格水平是基期水平的150%。但无论在任何场合，“点”总是衡量股票价格行情起落变动的尺度。由于世界各国的股票市场都编制有若干不同的股票价格指数，其选定的基期、确定的基数不同，尤其是计算方法的差异，针对不同股票市场的股票价格指数，与同一股票市场的不同股票价格指数，在绝对数上并没有可比性。但是随着资本主义经济一体化趋势的加强，各国不同股票价格指数变动趋势在一定程度上具有了“联运性”，这一点尤其是在1987年10月的世界股市崩溃时得到了印证。

5.股价指数编制的一般步骤：

其编制步骤如下：(1)根据上市公司的行业分布、经济实力、资信等级等因素，选择适当数量的有代表性的股票，作为编制指数的样本股票，样本股票可随时变换或作数量上的增减，以保持良好的代表性。(2)按期到股票市场上采集样本股票的价格，简称采样。采样的时间隔取决于股价指数的编制周期。以往的股价指数较多为按天编制，采样价格即为每一交易日结束时的收盘价。近年来，股价指数的编制周期日益缩短，由“天”到“时”直至“分”，采样频率由一天一次变为全天随时连续采样。采样价格也从单一的收盘价发展为每时每刻的最新成交价或一定时间周期内的平均价。一般来说，编制周期越短，股价指数的灵敏性越强，越能及时地体现股介的涨落变化。(3)利用科学的方法和先进的手段计算出指数值，股价指数的计算方法主要有总和法，简均法、综合法等，计算手段已普遍使用电子计算机技术，为了增强股价指数的准确性灵敏性，必须寻求科学的计算方法和计算技术的支持。(4)通过新闻媒体向社会公众公开。为保持股价指数的连续性，使各个时期计算出来的股价指数相互可比，有时还需要对指数作相应的调整。股价指数是一种定基指数，它是以某个特定的年份或具体日期为基期(基期的股价水平为100)，将报告期的股价?接牖诘墓杉鬯较啾燃扑愠隼吹陌俜直嚷剩冒俜质虬俜值惚硎荆吮苊獗ǜ嫫谟牖谥渌缡逼谔抖醇扑闵系穆榉常O冉ǜ嫫诘墓杉鬯接肷弦黄诘墓杉鬯较啾惹蟮没繁戎甘缓罄没繁戎甘攵ɑ甘涞墓叵邓愠霰ǜ嫫诘墓杉壑甘矗罕ǜ嫫诠杉壑甘?定基指数)=上期股价指数(定基指数)×报告期股价指数(环比指数)，这种求股价指数的方法，叫做连环法。当变更样本或基期后需要对报告的指数进行调整时，也可按此法从新基期往回溯源至旧基期，以保持股价指数的可比性。

(二)股价指数的计算公式

1.加权综合平均法

因为发行量、流通量、成交量不同的股票其价格变动相同幅度，对股市的影响程度不一样，因此计算股价指数时，通常要考虑到股票的发行量、流通量或成交量等因素对股票市场价格的影响，否则难以真实全面地反映股市价格的变动情况，故需要采用加权综合平均法来计算股价指数。根据计算公式所选择时期的不同，可以分为以下几种(依同度量因素的选择不同划分)：

(1)以基期值(Q1)为权数的公式(又称为L氏公式或拉氏公式)

I=(ΣP1Q0)／ΣP0Q0(算术平均法)

(2)以报告期值(Q1)为权数的公式(又称为P氏公式或派氏公式)

I=(ΣP1Q1)／ΣP0Q1(调和平均法)

(3)同时考虑到基期与报告期数值的理想公式

(几何平均法)

选择不同时期的权数是一个复杂的问题，因为各种指数计算公式都会产生偏误，而就指数偏误实质来看，它是指数计算值与指数真实值的差异。人们一般认为，以基期同度量因素为权数的L氏公式未能反映同度量在两个不同时期发生的变化；同时，L氏公式实质上是一个变化了的算术平均数的算法；而P氏公式经过变形后，实质上是一个调和平均数的算法。由于算术平均数在同一资料条件下的计算结果大于调和平均数，并且受数列极大值的影响大于受极小值的影响，(调和平均数正与之相反)；从而导致计算结果与指数真实值发生差异。这种差异称为“型偏误”，即由于使用的平均方法不同所致。指数偏误产生的另一种原因称为：“权偏误”，即由于计算权数选择不同所致。

为了准确地反映指数化因素总变动情况，美国经济专家I.Fisher在1992年的《指数编制法》一书中提出了一个理想指数公式，即上面的公式(3)；他认为该公式同时满足他本人设想的因子互换测试，时间互换测试和循环测试三种指数测算方法中的前两个。因为公式(3)实质上是一个几何平均算法，而在众多的个体指数中，几何平均法计算的指数可以同时满足这三种指数测试，并且几何平均数的结果大于调和平均数又小于算术平均数，所以还可以消除指数偏高或偏低的现象。指数偏误是影响指数准确度的重要原因，能够消除这种偏误的指数公式，无疑是科学的，但由于Fisher理想公式计算复杂，在实际计算中缺乏具体经济含义，在结果上得到的准确性的改进要远小于它在计算中所带来的繁琐，并且当应用在股价指数的计算上时，还存在增资、除权及基期修正上的困难。由于以上各种原因，目前国内国外计算的各种指数多采用以报告期时点权数的P氏公式进行计算，在后面的股指计算中也将采用P氏指数加权综合平均计算公式。

2.股价指数计算中权数的确定

在计算股价指数的P氏加权综合平均公式中，首先必须确定权数是选择报告期的成交量、流通股本还是总股本。

由于国外股票市场上所发行的股票均要上市流通，因此国外股价指数大都以发行量作权数，如S&P500指数，恒生指数等，此外我国的上证综合指数在这方面也参照了这一国际惯例。众所周知，目前我国股市的最大特点是“三股并立”，对国家股、法人股是否上市流通的问题，一直是学术界讨论的一个热点问题。但在未来的一段时期内这种三股并重的局面会一直存在，甚至国家股、法人股的比重还会上升，因此在计算股价指数时，必须对选择不同权数下计算的指数序列是否存在系统性差异的问题进行分析。

3.基期修正的方法

(1)基期修正方法的使用

在发生非股票价格因素的变化时，如：有偿增资，新股上市，股票合并，停／复牌，更换采样股票，改变样本容量等情况下，股票的股本规模和结构发生了变化，引起市价总额发生变动。这时要对基期市价总额进行修正；目的是使报告期与基期统计口径基本一致，确保股指的连续性和真实性，避免由此带来的股价指数序列出现断裂现象。道.琼斯指数是最早采用基期修正方法的股票价格指数。然而在发生“股票分割”及“无偿配股”等情况下，尽管上市股票数量改变了，但是并未改变股本的市价总值，所以在这种情况下无须对基期作修正。

(2)基期修正法的基本原理

当股票市价总值由于上市股票数量的变动而改变时，就应当对原有基期市价总值进行修正，剔除上市股票数量变动所引起的股指变动，单纯保留由于股价变动所引起的股票价格指数变动。即：如果仅仅是上市公司股本结构或数量发生了变化，而股票价格没有发生变化，则股价指数就不应该改变。因为按照前面的定义，股价指数是单纯反映股票价格变化程度的，应当只由价格一种因素来决定股指变动，而剔除掉其它因素的影响。在每次基期市值修正以后，就应以该修正后的基期市值来计算股票价格指数，直到再次修正时止。并以最新一次修正的市值作为基期市值来计算股价指数。

(3)基期修正的三种情况及其修正公式：

新的修正后的基期市值Z*0=(Z*t-1)/(Zt-1).Z0

其中：Z0：表示原有基期市价总值Zt-1：修正前一日的市价总值

①采样股标不改变，但上市股本数发生变动

②样本容量不变，替换样本股。(用第N+1只股票替换第1只股票)

③样本容量发生变化的基期修正公式

(a)当增加样本容量时：(由N只股票增加为N+1只股票)

(b)当剔除样本时：(设将第N+1只股票剔除)

这样股价指数的计算公式变为：

It=［Zt／Z*0］.I0I0为基期指数值。

(三)国内外主要股价指数简介

1.道.琼斯股票价格平均数

由美国道.琼斯公司编制并在该公司出版的《华尔街日报》上的股票价格指数。简称道.琼斯指数。它是世界上历史最悠久股价指数，也是纽约证券交易最权威、最具影响力的股价指数。道.琼斯指数的前身，是1884年公布的纽约证券交易所11种铁路股票简均价。1897年，铁路股的采样股种发展为20种；并开始计算12种工业股简均股价。1928年，工业股发展为30种。同年，道.琼斯公司发明了调整简均股价的除数调整法，并正式用于铁路股和工业股的计算。1929年，18种公共事业股股价平均数发表。1938年，公共事业股减为15种。随后，包括20种铁路股，30种工业股和15种公共事业股的65种股票综合股价指数问世。1970年，20种铁路股改为20种运输股，其成份含铁路股，轮船股和航空股。

道.琼斯平均股价指数现有四种，即：30种工业股平均股价指数、20种运输股平均价数，15种公共事业股平均股价指数及全部65种股票平均价格综合指数。其中比较重要的是第一种指数和第四种指数，它们均以1928年10月1日为基期，基斯指数为100。

道.琼斯指数以其悠久的历史在国际上亨有盛名，是目前世界上影响最大的股价指数。该指数通过电子计算机连续采样，每分钟计算一次，每小时一次，计算迅速，及时，所选用65种代表股票都是举足轻重的。

大公司股票，其行情深受世界股市及国际舆论的关注。但是，道.琼斯指数系按简均股价计算，易受少数股价大幅度起伏的影响，而采取调整除整数的方法，又导致各种股票的相对权数发生人为的变动，此外，随着经济的发展和产业结构的变化，道.琼斯指数的样本股票的代表性已大不如前，若不予调整，将越来越难于充分反映股市的全貌。

2.标准.普尔股票价格指数

由美国的证券咨询研究机构——标准.普尔公司编制和的股票价格指数。它是美国仅次于道.琼指数的又一重要股价指数，也是世界上著名的股价指数。该指数从1923年开始编制，采样股票为纽约证券交易所上市的233种普通股股票。1957年，样本股票扩增为500种，其中工业股425种，铁路股15种，公共事业股60种，1976年7月，该公司对500种样本股票的构成作了重新调整，将工业股减为400种，铁路股改成运输股并增至20种，公共事业股减少40种，另新增金融股40种，这种样本构成一直延续至今。

标准.普尔股价指数采用加权平均法计算，公式为以报告期发行量为权数的P氏公式，故从计算方法上看，标准—普尔股价指数属于综合股价指数，它是以报告期的市价总额为分子，以基期的市价总额为分母计算的百分数，用百分点或“点”表示，其基期为1941—1943年。

标准.普尔股价指数按随机原则抽选样本。方法是：先将各种产业部门的股票分成上中下三类，然后用分层随机抽样方式选取样本股票，所确定的500种样本股票占纽约证券交易所内上市的全部普通股票的90%。标准.普尔股价指数虽然在显示每日内的短期变化方面不如道.琼斯指数灵敏，但由于它是按发行量加权计算，既考虑了不同股票的数量对股价的影响，又无须对折股股票进行调整，而且样本覆盖面广、代表性强，因此长期以来被认为是能较全面地反映股市动态的指数。美国商务部出版的《商情摘要》一直把它用为观测经济周期变化的12个先行指标之一。

3.纽约证券交易所综合股票价格指数

由美国纽约证券所编制并的股票价格指数。该指数起编较晚，1966年开始公布。其样本股票包括纽约证券交易所内上市的1570种普通股，其中工业1093种、运输股65种、公共事业股189种、金融股223种。

纽约证券交易所股价指数包括工业股、运输股、公共事业股和金融股四个分类指数，计算方法为综合法或加权平均法，采用派氏公式，即以样本股票报告期在纽约证券交易所内的交易量为权数。基期为1965年12月31日。每隔半小时公布一次。

纽约证券交易所指数虽然问世时间不长，但采样股种最多、速度最快、且按交易量加权计算，能比其它股价指数更好地显示纽约股市的变化，是投资者经常观察股价行情变动的指示器。

4.标准.普尔综合股票价格指数

是由美国标准.普尔公司编制的反映其选定的所有代表性公司股价行情变动的一种股票价格指数。它是在分类指数的基础上编制的。

5.《金融时报》股价指数

由英国伦敦《金融时报》编制并公布的股票价格指数。它既是反映伦敦证券交易所股价变动的最权威指数，又是世界上较有影响的重要股价指数。《金融时报》股价指数主要有以下三种：

1)《金融时报》普通股股指数。根据伦敦证券交易所内上市交易的30种工业普通股票计算。样本股票均为英国工业中财力雄厚的大公司所发行，发行量多，在整个股市中所占份额大，因而具有广泛的代表性。随着产业结构的变化和上市公司实力的升降，30种样本股票的成份股也在不断调整。该指数1935年7月1日为基期，基期指数为100，是《金融时报》最早公布的一种股价指数。通常所说的《金融时报》指数多指这种。它是伦敦股票市场行情变动的指示器，可以及时为投资者提供股价变化的一般情况和趋势。

2)《金融时报》综合精算股价指数。根据伦敦股票市场上700多种精选股票的平均价格计算。该指数从1929年开始编制。1962年4月10日由《金融时报》接手计算和对外公布，并以当日为基期，基期指数为100。该指数采样范围广、统计面宽，可为职业投资者提供整个股市的基本变动情况。

3)《金融时报》100种股票价格指数。根据伦敦证券交易所内上市的100家有代表性的大公司股票计算，由《金融时报》于1984年1月3日开始公布，并以当日为基期，基数定为1000(为方便期货和期权交易)。该指数是为了解决30种普通股股价指数代表性不够强、统计面又过窄，而700种综合精算股价指数统计面又过宽、难以快速计算的矛盾而编制的。它通过伦敦股票市场自动报价系统随时采样，三分钟计算一次，能迅速灵敏地显示股市行情的即时变动。

6.联邦德国商业银行股票价格指数

联邦德国商业银行编制的反映联邦德国股市行情的股票价格指数。每日公布一次，在联邦德国最具代表性。以1953年12月1日为基期，选定总市场价格额占联邦德国所有上市股票市场总额的75%、主要经济部门的60种热门股票作为代表性公司股票(60bluechpcompanies)，用加权平均数法(权数由该类股票当日成交额决定)算出；以基期数字记为100点，指数通过与基期水平相比较得出。1975年对60家代表性公司进行了调整。到1984年末，60家公司的行业构成情况是：化学工业9家，机构制造业7家，钢铁、建筑业6家，电子技术6家，公用事业6家，银行业5家，保险公司5家，汽车制造业4家，其他12家。

7.巴黎证券交易所股票价格指数

巴黎证券交易所编制的反映法国私有工商业公司股票行情变动的股票价格指数。以1961年末为基期，记作100点，用加权算术平均法编制，权数大小依该公司市场资本价值总额确定。从1982年起，改为1981年末股价指数为基础，编制新指数。

巴黎证交所股价指数有两个明显特征：(1)代表性公司有257家，其股票市场价格总额占上市公司股价总额的85%，代表性公司限于私有工商业公司，故该指数变动仅反映私有工商业公司股价变动；(2)在新指数中，服务业公司所占比例最多，反映了现代经济中服务性行业正发挥日益重要作用的新特征。据1984年末情况，275家公司中服务业有61家，建筑业24家，消费品制造公司36家，资本品生产企业36家，资本品生产企业36家，金融业44家，原材料工业24家，食品公司21家，海外公司11家。

8.意大利商业银行股票价格指数

意大利商业银行编制的反映米兰证券交易所股市行情变动的股票价格指数。意大利商业银行是意大利十大银行之一，总部设在米兰；米兰证券交易所是意大利最大的证券交易所。该指数以米兰证券交易所所有上市股票为样本，通过加权平均法求出，每一种股票的权重由其市场价格总额决定；然后再以1972年所有股票市场价格的平部上市有143家，其行业构成是：银行、金融公司27家，不动产公司16家，化学、制药公司15家，保险公司13家，工程公司13家，纺织公司12家，冶金公司10家，通讯行业公司9家，食品公司6家，建筑材料公司4家，汽车、橡胶公司2家，其他16家。

9.多伦多300种股票综合价格指数

此交易所是加拿大五个证券交易所中规模最大的证交所，按成交量计算该交易所成交的股票价格总额占全加拿大的75—80%。早在1934年以后，多伦多证券交易所编制的股票价格指数就成为全国最著名股价指数；1977年1月以后开始编制300种股票综合价格指数。该指数以1975年为基期，基期股票平均价格记为1000点，以300种成交量最大的股票为代表性公司股票，将300种股票的每一种股票价格与其上市数目相乘，将这一乘积与基期相比较得出。该指数交易期间每15分钟计算一次。

根据1984年12月的情况，300种代表性公司股票行业构成是：石油、天然气公司60家，金属，采矿公司52家，工业公司39家，金融服务公司27家，商业公司26家，消费品制造公司21家，公用事业公司15家，运输业公司13家，混合联合公司13家，其他34家。由于加拿大经济发展同其自然资料的开发利用密切相关，故300家代表性公司中同资料利用相联系的公司数量占有相当比重。

10.澳大利亚股票交易所全部普通股股票价格指数

澳大利亚股票交易所编制的反映该交易所股票行情变动的股票价格指数。始编于1980年1月，由于编制时间较晚，在代表性公司的选择上，首先，按公司规模大小选定规模较大的10%的公司；其次再根据公司股票交易是否频繁选定热门股票。这样，代表性公司投票既不是有一定的固定数量，也不把全部上市公司列入，而是在270家左右。代表性公司股票的市场价格一般占交易所上市股票市场价格总额的90%，能够反映整修股市的行情变动。在计算方法上，以1979年12月31日的股票市场价格平均数为基期数，记为500点。现时数由代表性公司股票市场价格总额除以前一交易日市场价格总额的值表述为一个指数，股价指数由这一指数与基期数相比较得出。据1984年底的情况，代表性公司共有281家，其行业桅成情况为：银行、金融、保险业17家，食品、饮料、烟草工业23家，建筑材料业20家，零售业14家，医药业12家，运输业12家，工程、电力业27家，财产信托业8家，其他工业64家，资源开采业84家。

11.日经道.琼股票价格平均数

日本经济新闻社按道.琼斯平均股价指数的方法编制和的股票价格指数。该指从1950年9月7日开始计算，样本股票为在东京交易所内上市的225家公司的股票，并以当日为基期，当日的平均股价176.2日元为基数。1975年5月，日本经济新闻社向道.琼斯公司买进商标使用权，该指数因此而正式得名。

日经道.琼斯平均股价指数的采样股票分别来自制造业、建筑业、运输业、电力和煤气业、仓储业、水产业、矿业、不动产业、金融业及服务业等行业，覆盖面极广；而各行业中又是选择最有代表性的公司发行的股票作为样本股票。同时不仅样本股票的代表公司和组成成份随着情况的变化而变化，而且样本股票的总量在不断增加，目前已从225种扩增为500种。因此，该指数被看作日本最有影响和代表性的股价指数，通过它可以了解日本的股市行情变化和经济景气变动状。

12.恒生指数

由香港恒生银行编制的票价格指数。1969年11月24日起开始公布，它是香港股市上影响最大，代表性最强的股价指数。该指数以1964年7月31日为基期，基数为100，按综合法(也称加权平均法)计算。原先只编制综合指数一种，它是用样本股票每日的收市价计算的报告期市价总额与基期市价总额相比的百分数，每日发表一次。从1985年1月2日起，恒生银行开始编制工商业、地产业、金融业及公共事业四类股价指数，每隔15分钟公布一次，香港各大报刊均有登载。

恒生指数的样本股票定为33种，分别代表着香港各主要行业中经济实力雄厚的大公司、大企业。这样样本股票按以下四条标准来选择和更新调整：在整个股市交投中占有重要地位：发行量足以应付旺市需求；成交额对投资者的影响较大；公司业务以香港为基地。自创设以来，该指数已对样本成份股进行过10次调整。目前使用的33种样本股票的构成为：工商业14种、地产业9种、公共事业6种、金融业4种。通过这33种股票价格的综合变动，即可把握整个香港股市的行情动态与发展趋势。

13.上证指数

由我国上海证券交易所编制和的股价指数。它是新中国成立以来大陆出现的第一个股价指数。其前身是工商银行上海信托投资公司静安证券业务部于1987年11月2日开始编制的“静安指数”。该指数主要参考道.琼斯平均股价指数的方法编制，以简均法计算平均股价，并利用除数调整法剔除了红利发放、增资减资及股种增减等非市场因素对股价的影响。但它以全部上市股票为计算对象，而且采样价格取平均成交价格，而不是开市价，收市价或最新成交价。“静安指数”于1990年3月19日首次在上海信托投资公司编发的未公开发行的《股票年报》上发表。1990年12月19日上海证券交易所正式开业以后，该指数改称现名，编制方法不变。上证指数以1990年3月19日为基期，以当日平均股价为基数，最初以在上海证券交易所上市的全部9种股票计算，它们是：延中、电真空、小飞乐、爱使、申华、大飞乐、豫园、风凰、兴业。随着股种不增加，上证指数是上海股市行情变化的“晴雨表”，投资者应善于用它来分析股价动态和趋势。上证指数分为上证综合指数和上证分类指数。两者均以上市股票的发行量为权数。分类指数含有：工业、商业、地产、公用事业、综合等类。另外还有上证30指数，它是以上证所上市股票中选择30只为样本股，主要?虾1镜厣鲜泄善保辔ㄓ殴伞R虼松现?0指数实质上是一个近似的上海板块指数。

14.深圳指数

由我国深圳证券交易所编制和公布的股票价指数。其前身为深圳证券交易所1991年4月3日开始的深圳股价指数，即A股指数。1992年2月28日第一只B股在深圳证券交易报上市后，改称现名。目前，深证指数包括一个综合指数和A股、B股两个分类指数。其中，深证综合指数和A股指数以1991年4月3日为基期，B股指数以1992年2月28日为基期，基期指数值均为100。

深证指数的采样股为在深圳证券交易所上市的全部股票。当遇到新股上市时，以其第一天的开盘价作为基数纳入指数计算，深证指数的计算方法综合法(或称加权平均法)采用以报告期发行量为权数的派氏公式，即用报告期的市价总额除以基期的市价总额，再乘以100。实际计算时按连环法进行，公式为：

第8篇：股票交易基本原理范文

正是因为有了股指期货这个替罪羊，投资者也终于感觉到了“不公平”。因为股指期货是T+0交易，而股票现货却是T+1交易。于是，一些投资者也希望股票市场也能实行T+0交易。加上以券商为代表的利益阶层及其代言人的大力吆喝，以至一时之间，T+0成为市场上最强烈的呼声。据有关网络的调查显示，有近9成的投资者表示支持T+0；其中有64.60％的投资者认为T+0后散户受损的概率会降低。

这实在是一件令人忧虑的事情。T+0其实不是什么好东西，无非就是一个助长投机炒作的工具而已。投资者可以当天买进股票又当天卖出股票，而当天卖出了股票后还能当天再买进股票，投资者每天可以做N次交易。也正因如此，为了抑制市场的过度投机炒作，从1995年1月1日开始，管理层取消了T+0交易，改为现在使用的T+1交易。 直到如今，这个决定仍然还是正确无比，是管理层所做出的少有的正确决定之一。说实话，中国股市就是一个投机市，中国股市缺少什么也不缺少投机炒作之风，根本就不需要再推T+0来助长市场的投机行为。因为中国股市的投资者基本上都是在进行投机炒作，甚至就连打着“价值投资”大旗的投资基金也不例外。根据对基金年报统计，2009年封闭式、开放式股票型和开放式混合型基金的周转率分别为437.20％、716.61％和694.69％。而换手最频繁的前10只基金，其平均换手率都在1000％以上。可以说明的是中国股市已经就是一个投机过度的股市，没有必要再推出T+0来助长投机，因为这只能使中国股市距离理性投资的理念越来越远。

股市里一直都不乏吆喝T+0的声音，因为这些人都是T+0的受益者。比如券商。通过T+0来刺激交易，可以收取翻番的佣金；做庄的机构，实行T+0，他们可以不用投入太多的资金，就能够达到打压或拉抬股价的目的；还有一些短线炒手，通过T+0，他们进进出出更加方便，甚至每天都可以不用持股过夜。但对于大多数的投资者来说，T+0并不能改变他们投资亏损的命运。甚至还会让他们亏损得更多。分析原因，以下几点足以说明T+0的作用。

首先，T+0并不能改变股市乃至上市公司的基本面。高价发行的新股仍然还是高价发行；弄虚作假的上市公司仍然还是在弄虚作假，铁公鸡公司仍然还是铁公鸡。面对这种恶劣的基本面，投资者注定是难逃亏损命运的。不论投资者是T+1交易还是T+0交易或者是T-1交易，对于投资者来说，其结局仍然是亏损。有64.60％的投资者认为T+0后散户受损的概率会降低，这显然只是―厢情愿。

其次。中国股市是一个零和负数游戏，股市本身并不能给投资者创造价值。实行T+0，券商的佣金成倍增加，股票交易印花税也成倍增加。但这些成倍增加的税费都只能来源于广大投资者，这本身就意味着投资者投资成本的增加，投资亏损的增加。

第9篇：股票交易基本原理范文

关键字：泡沫　噪声交易者　贴现因子

在传统的金融学理论中，投机性泡沫最通常定义是资产价格与基本价值之差，而资产的基本价值则是未来各期净现金流量的贴现值。由于在实际市场上泡沫的存在明确无误地表明，即使在信息通畅的市场上，资产价格仍然可以长时间地大幅偏离基本价值，因此传统金融学理论的有效市场理论对于泡沫的解释缺乏足够的说服力。而行为金融引入了异质的投资者，回避了所谓基本价值，由投资者的效用函数人手，对于投机泡沫以及股价运行有了新的解释。

证券市场中，每一个投资者都是基于自己所拥有的信息做出主观的决策，因此模型建立在市场相对有效以及个体行为合理的基础之上。市场的相对有效是指个体充分利用自己所有的信息，但并非市场的全部信息，去做出理性预期。个体行为合理是指只要投资者主观认为可以从中牟利，就会进行交易而忽略风险或对风险不敏感。以上假定与传统金融学的有效市场及理人的假定有很大不同，但实际上这样更加贴近现实中的市场环境以及交易者状态。

假定：个人具有理性预期，即个人形成预期的方式是使自己的主观预期等于条件期望；个人的主观贴现率为正数。由迭代期望定律得到欧拉方程：

Pt=E[PT+tlIt]/(1+r)T+∏Ti=l{E[d1+tlIt]/(1+r)i}　(1)

其中r为股票收益率，dt为这期间的股票股息，Pt为时刻股票价格。以上股票的定价模型常被称为理性泡沫定价模型。上式右边的第一项为基础解，代表股票的基础价值，若在t期前不分红，去掉期望则与股票的定价公式相同，股票价格为未来红利的贴现值。而第二项则为泡沫解，用以解释泡沫的形成。本文将不对泡沫解做讨论，而着重分析股票的基础解。当T∞时，由于r大于O且E[PT+tlIt]＜∞，因此上式右边的第一项为零，即LimT∞E[PT+tlIt]/(1+r)T=0。因此，该欧拉方程的特解为：

P*t=∑∞i=1{E[dt+ilIt]/(1+r)i}　(2)

在传统的金融学中，投资者购买金融产品的目的是为了平滑收益和风险，因此，只要投资者能够估计未来的现金流，那么只要确定恰当的主观贴现因子(SDF)就可以把将来的效用贴现到现期，实现效用的最大化。由于传统金融学需要将所构成的完全竞争市场纳入一般均衡理论的框架，因此不得不将事实上原本应该是主观贴现因子的SDF假设成为了在事实上一致客观的固定贴现因子。由此产生的结果就忽略了行为的基础，将不确定性转化为了基于概率的风险估计。因此，新的资产定价理论就是寻找SOF的决定因子。

以上模型中的交易者为风险中性的。那么当交易者为风险规避的，则主观贴现率应该小于以上模型中的贴现率，设其为1/(1+rO+w)，IO为无风险收益率，W为风险溢价。那么(2)式变为：

P*t=∑∞i=lE[dt+ilIt]/(1+r0+w)i　(3)

通过上式易知，股票交易者的风险规避使得股价受到抑制。

假设市场中存在两类交易者：传统金融学意义上的理易者和噪声交易者。若两类交易者的主观贴现率相同，但是其对股票未来股息的预期不同，理易者的股息预期为ER(di)，而噪声交易者的股息预期为EN(di)，且噪声交易者的比例为n。若噪声交易者对未来股息的预期较为乐观，即ER(di)＜EN(di)，则E(di)=(1-n)ER(di)+nER(di)，高于完全由理易者所组成的市场所决定的股价，说明噪声交易者的乐观预期使得股票的价值升高；反之，会使得股票的价值降低。通过以上分析，我们可以看到这实际上反映了投资者自我实现的预期，即当大部分人看好一支股票时，即使这种看好是缺乏根据的，只要交易者的力量足够大，他们的交易行为也会促使股价向他们预期的方向运动，最终达到了他们原本的预期。

下面放松对主观贴现率β的限制，当r可变时，有βt=1/(1+ri)。则(2)可以写为：

P*t=∑∞i=1[IIji=11/(1+ri)]dt+i　(4)

如果投资者的风险规避程度是可变的。即随着股价的升高，投资者要求的风险溢价也越高，有dr/dp＞0，那么当价格p升高时，IIjj=11/(1+ri)会减小，从而导致价格增速减慢或降低。说明投资者的风险规避客观上抑制了股价的持续走高，股票泡沫能够自我消除的关键原因是由于投资者具有风险规避意识，因此证券市场在一般情况下自身是具有稳定性的，这也可以解释股票泡沫在长期不能够持续增大。

但是股票泡沫在短期却是可以持续放大的，当股票价格增长一段时间以后，且被持续看好时，现实中的交易者由于预期价格还将上涨因而较少考虑价格能否被基本面支撑，并且只要有资金不断入场，就会进一步推高股价，即便是泡沫也可以维持，交易者唯一关心的是在别人出售股票之前卖掉自己手中的股票获得利润。而在实际的市场中，大的机构投资者由于掌握了较多的信息，具有比较专业的分析水平，大多数时候都能够先于中小投资者获利离场。

下面将分别讨论理易者和噪声交易者的主观贴现率。设理性投资者的预期收益率为ER(rtlIt)=rR，噪声交易者的预期收益率为EN(rtlIt)=rN，且噪声交易者的比例为n。因此，加权平均的预期收益率为r=(1-n)rR+nrN。其中，rR=r0+wR，rN=r0+wN，wR、wN分别为理易者与噪声交易者的风险溢价。若全为理易者，则股价的基本价值同(3)式。当加入了噪声交易者之后，上式变为：

P**t=∑∞i=l E[dt+ilItl/[1+r0+(1-n)wR+nwN]i (5)

噪声交易者在面对不同的股票时常常具有不同的风险态度。特别是在国内A股市场，由于上市公司极少分红，投资者投资股票惟一的获利方式只能来自买卖价差而非定期分红，因此中小投资者通常有意识地投资于波动较大的股票，因为只有较大的波动才能够带来较大的价差，也就才有可能获利。这种投资策略表现在上式中，就是噪声交易者的风险追求，也就是说相比理易者，噪声交易者有着更低的风险溢价，即WR＞WN。显然有P**t＞P*t，所以在股市中表现活跃的中小盘股票其定价往往偏高。反之，即使是业绩很好、波动性也不大的绩优大盘股在市场上也往往无人追捧，定价偏低。