偏股型基金对A股走势的影响性

摘要：2020年，国内偏股型基金销售火爆，“日光基”迭出，发行量远超往年，科技主题基金强势领涨，成为推动A股上涨的重要增量资金来源。股市回暖，既反映金融改革优化了股市结构，提振了投资者信心，又说明A股具有一定估值优势。但在实体经济遭受疫情打击背景下，股市上涨根基并不牢固；目前科技股泡沫风险加剧，全球市场在疫情扩散阴霾和石油价格战影响下动荡不安，A股回调压力不断集聚，或难独善其身保持独立走势。

关键词：偏股型基金；A股

一、基本情况

按万得数据库证监会基金分类并剔除投资类型为债券型基金、另类投资基金、国际（QDII）基金后的统计显示，截至2020年3月11日，国内存量偏股型基金5220只，包括1722只股票型和3498只混合型基金；截至2020年3月11日，存量基金规模为3.82万亿元。1．偏股型基金发行数量大幅增长，募集规模远超去年同期。2020年以来至3月11日，国内公募基金共成立偏股型基金166只，包括52只股票型和114只混合型基金，占存量偏股型基金的3.2%，发行数量较2019年同期增长44.3%；基金规模为2764.0亿元，占存量偏股型基金的7.2%。从募集规模上看，2020年新成立的166只基金发行总份额2764.12亿份，平均发行份额为16.65亿份；而2019年同期发行总份额仅317.68亿份，平均发行份额为2.76亿份。其中，包括投资类型为普通股票型基金（11只）、偏股混合型基金（72只）在内的主动投资偏股型基金共成立83只，合计发行份额1916.80亿份，分别占同期全部偏股型基金的50%和69.35%。2．公募基金是A股重要增量资金来源，被视为居民大类资产配置迁徙的信号。2019年全市场新发偏股型公募基金约470只，首募规模约5000亿元，这些资金绝大部分流入A股，远超外资同期净流入金额。进入2020年，这一趋势进一步强化；万得数据显示，仅2020年2月份，偏股型基金就募得1236亿元。安信证券首席策略分析师陈果认为，以公募基金为代表的内资对A股的影响力超过流入速度边际放缓的外资。博道基金投资部副总经理张迎军认为，随着房地产、信托等资产增长见顶回落，境内居民大类资产重新配置的窗口正在打开；现阶段，境内大类资产向A股转移正处于初期。金鹰基金权益投资部总经理陈颖认为，本轮交投活跃和基金募集火爆是居民增量资产配置逐步转移至资本市场的重要信号。3．科技主题基金强势领涨，“日光基”迭出。《中国基金报》报道，2020年前两个月，上证指数跌幅为5.6%，沪深300跌幅为3.8%，而主动偏股整体收益可观。万得数据显示，主动股票和混合型基金中，137只基金收益率超过20%。其中，13只基金收益率达30%以上，银河创新成长、万家经济新动能、华润元大信息传媒科技收益率超过四成。银河创新成长通过投资5G、消费电子、半导体、云计算等板块收益高达41.5%，是前两个月涨幅最大的主动权益基金。万得数据显示，一日售罄的“日光基”近20只，睿远均衡价值混合以高达1224亿元刷新基金认购纪录，易方达研究精选成立规模接近166亿元，是目前年内新发规模最大的基金。

二、金融改革提振市场信心，股市上涨有利于实体企业融资、经济企稳

1．科创板等金融改革优化股市结构，新《证券法》提振股民信心。英国《金融时报》认为，中国股市表现良好主要由于中国资本市场改革提速，发展直接融资空间大；中国多年的金融供给侧结构性改革，加上今年开始扩大金融业对外开放，大量资金涌入中国，在美国等国疫情不明情况下，中国资本市场将成为全球资本市场避风港。澎湃新闻报道，监管层近年股市法治化、国际化系列改革的步伐加快，科创板落地，有助于中国股市的结构性优化；新《证券法》为维护中国股市基本盘提供了有力保障，有助于以上市公司为代表的各个产业获得发展的稳定性和成长性。安信证券认为，科创板试点、并购重组和再融资改革、退市制度和新三板改革等共同构成当前资本市场改革的主要内容，也是A股走向成熟，迎接成熟牛的重要政策基础。2．估值优势和政策空间成A股独特优势。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，上证指数在3000点附近，处于历史底部位置，较美股处于十年牛市周期顶部，具备较大估值优势。兴业证券首席策略分析师王德伦分析，中国货币政策空间相比于其他国家更具优势；美联储降息后，人民币资产性价比、吸引力进一步提升，有利于推动全球资金流回中国，利好中国股市。摩根士丹利华鑫基金认为，当前A股市场整体估值不高，随着政策持续宽松、逆周期调节强化、长期资金持续入市，市场中长期趋势值得看好。3．股市上涨利好经济企稳，拓宽企业融资渠道。建信基金总裁张军红认为，A股市场为企业融资提供了重要支持，未来有望进入健康发展快车道，支持实体经济发展。华林证券首席投资顾问胡宇认为，股市走好有利于经济企稳，有利于扩大融资功能及提升居民消费。新泰财经报道，随着股市上涨，上市公司的市值扩张，再融资数额随之增加，有利于发展实体经济、为稳增长作贡献。

三、实体经济遭疫情重创加之外部市场环境恶化，难以支撑股市持续上涨

1．实体经济重创、流动性相对充裕背景下，股市上涨根基不牢。和信投顾认为，此次病毒对2020年企业一季度生产经营产生了非常不利的影响，企业营业收入会减少，运营成本增加后盈利会下滑，大盘持续上涨的根基并不牢固。中国发展研究基金会副理事长刘世锦认为，现在概念炒起来以后，有些行业股票大涨，但和真正稳增长还是两回事。中国银行国际金融研究所研究员王有鑫认为，目前靠流动性支撑的股市，根基不稳，一旦流动性逆转或有其他风吹草动，股市或急转直下、一泻千里。2．科技股泡沫风险加剧，A股回调压力持续积累。《华尔街日报》报道，中国股市最近押注出台更多刺激措施和继续在科技基建投入大量资金的狂热，可能正催生新一轮泡沫。英大证券研究所所长李大霄认为，目前科创板市场估值显著高于其他板块，部分科创板股票已涨到了火星上了，是泡沫总会破灭。敦和资管首席经济学家徐小庆认为，创业板目前换手率已经达到2015年股灾前的较高水平；与2019年相比，今年创业板上涨更多是靠ETF资金推动，后续一旦跟不上，或者突然间风险偏好受到冲击，很容易形成多头踩踏。3．全球一体化背景下，国外疫情重创全球经济，A股虽有韧性仍难独善其身。如是金融研究院院长管清友认为，海外疫情超预期扩散，不只是情绪上的，还会让全球经济雪上加霜，也会冲击国内产业链，尤其是严重依赖外需的行业；如果全球衰退，我们不可能置身事外。新时代证券首席经济学家潘向东认为，如果海外经济大幅下行，可能导致中国产业链、出口进一步受损，对中国经济、A股造成影响；如果疫情真的导致全球经济衰退甚至爆发危机，A股很难独善其身。中国金融四十人论坛高级研究员管涛认为，境外疫情防控将通过全球产业链影响中国的复工复产，可能令国内经济复苏进度低于预期；如果疫情重创全球经济金融，将增加中国稳外贸和稳外资的工作难度，影响国内经济运行，对A股造成实质性冲击。

作者：蔡祥玉 单位：中国人民银行济宁市中心支行