股票债券投资技巧精选(九篇)

第1篇：股票债券投资技巧范文

[关键词]可转换债券 投资策略 套利策略

一、投资可转债的优势

1.收益保障性

由于企业支付利息优先于派发红利,因此可转换债券的收益比股票更有保障。发行可转换债券的公司经营风险相对较高,且发放红利不稳定;而可转换债券的利息支付固定,其投资者在股价上涨的同时还能获得稳定的利息收益。除此之外,在企业破产清算时,可转换债券投资者也优先于普通股股东。

2.兼顾安全性和成长性

可转换债券既有债券的安全性又可以享受公司成长所带来的收益。只要持有人一直持有该债券,就相当于获得固定收益的债券投资;如果该公司业绩增长良好,持有人可以将其转换成股票从公司业绩增长中获利。并且,股票价格的上升会导致可转换债券价格的相应上升,可转换债券的持有人也可以通过直接卖出可转换债券来获取买卖差价。如果股票价格大幅下跌,可转换债券价格只会下跌到具有相同利息的普通债券的价格水平。因此,在与普通股一样享受企业业绩增长带来收益的同时,可转换债券还提供了在股票形势不好时抗跌保护作用。

3.市场表现优于普通债券

根据欧美市场的实际检验,可转换债券的市场表现明显强于普通债券,在报酬风险比例方面也优于股票。

二、投资可转换债券的风险

1.内部收益率低

根据我国《可转换公司债券管理暂行办法》规定,我国发行的可转换债券的息票率不得高于同期银行存款利率,因此,我国上市公司发行的可转债的票面利率一般在1.4%至2.8%之间,大大低于同期企业债的票面利率。由于可转换债券的利息低于普通债券,因此投资者为了获得转股的权利必然要接受比普通公司债券更低的内部收益率。

2.价格风险

如果企业没有实现业绩增长,股价的增长水平可能不足以弥补可转换债券持有人相对于普通债券的利息损失。即使在股票价格高涨的时候,可转换债券的涨幅也可能不及股价的涨幅。那么对于在可转债价格处于高位时购买的投资者来说,也将面临其本身的价格风险。另一方面,虽然可转换债券在其公司股票的股价大幅下跌的时候仍然可以继续保持其内在的纯债券价值,但是可转换债券的价格还是会随着股价的大幅下跌而下跌。

3.利率风险

可转换债券除了受股价变动的影响之外,还受利率变动的影响,尤其是可转债的纯债券部分,随着市场利率的变化,其内在价值也将随之变化。

4.违约风险

可转债发行公司总是希望尽可能的使可转债投资者转股,从而减少发行公司的债务偿还负担。但是,由于一些可转债转股价格设定的过高,或是由于可转债转股期间,企业经营失误或股市低迷,可转债直至到期都没有转变成股票,结果导致发行公司陷入巨额的还本付息风险。若此时公司现金流量不足,则可能会出现暂时不能偿还债务而产生违约风险。

三、可转换债券的基本投资策略

1.股票二级市场低迷时,股价低于转股价格而无法转股,投资者继续持有可转换债券,收取本息,此时可转债的债性明显,投资者应选择到期收益率较高的可转债进行投资。

2.股票二级市场高涨时,可转换债券的价格随着股价上涨而上涨,投资者可以卖出可转债获取价差,此时可转债的股性明显,投资者应选择对应股票有较好上涨空间的可转债进行投资。

3.股票二级市场价格和可转债转股后的价格存在差异时,投资者可以进行套利操作,转股后卖出。下面具体分析可转债的套利策略。

四、可转换债券的套利策略

可转换债券的套利是指通可转债与其对应的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。在市场没有卖空机制的情形下,套利行为是有风险的,投资者必须具有较高的套利技巧和市场判断能力。在这里我们先定义可转债的转换平价概念:

转换平价=可转债市价/转换比率=可转债市价×转股价/100

一旦股票价格上升到转换平价水平,任何进一步的股价上涨都会使可转债的价格增加。因此,转换平价可以看作是一个盈亏平衡点。如果转换平价低于股票市价,称为转换贴水;反之,则称为转换升水。正常情况下,可转债表现为转换升水,如果出现转换贴水,则有套利机会。具体策略可以分为以下三种情况。

1.既无股票也无可转债

在T日,当可转债出现转换贴水时,立刻买入可转债,并于当日申请转股;在T+1日,把可转债转换得股份全部卖出,扣除交易费用,即得到套利收益。此种套利交易方法虽然简单,但是套利者要承担夜间股价波动的风险,如果套利者买入可转债后,股价下跌幅较大,套利者还可能出现亏损。因此,这种套利方法是有风险的,对套利空间的要求也较大。除个别交易日外,转股期内大部分时间可转债都表现为转换升水,因此在考虑扣除交易成本后,转股期内不具备持续的、可操作性的套利机会。在实际操作时,为了减少套利风险,要求综合考虑T日发现的套利空间及基础股票历史上日跌幅的置信区间。

2.持有标的股票

在持有标的股票的情况下,如果存在理论上的套利空间即转换价值大于转债价格,则重点考虑套利空间是否能够抵消掉卖出股票和买入转债的交易成本。如果套利空间高于交易成本,则套利操作是可实施的。具体操作是在股票市场上卖出股票,同时在可转债市场上购入能够转换成相同数量股票的可转债,并将其转股。但考虑到抛售股票对股价向下的压力和购买转债对转债价格向上的动力,如果达到套利空间已不足以抵消交易成本,则套利行为终止。在此种情形下的套利是无风险的,如果发现套利机会则应积极把握。

3.持有可转债

在持有可转债的情况下,如果临近收盘前市场的套利机会存在,则将所持有的可转债进行转股,在下一个交易日,将转换后的股票卖出,同时购入相应数量的可转债。由于转换得到的股票必须在下一个交易日才能抛售,投资者必须承担一天的股价风险,因此也是一种有风险的套利行为。但是,在这种情况下,无论第二天的股价如何变动,套利操作都有可能发生盈利或亏损,因为套利利润的变化取决于股价变化幅度相对于可转债价格变化幅度的大小。但由于这两者在变化上通常表现出较为一致的特征,实际套利风险较小。

参考文献:

第2篇：股票债券投资技巧范文

如果你讨厌承担太多风险，又不想错过股票牛市，选择可以买股票的二级债基是不错的选择。在眼下这个“股债双牛”市场的刺激下，208只二级债基今年以来的平均收益率超过20%。

二级债基平均收益超20%

一级债基和二级债基都能投资股票，不过，一级债基只能参与网上的股票申购，而二级债基既可以打新，也可以自由买卖股票。

由于2014年股市走牛，二级债基今年的表现明显好于一级债基。Wind数据显示，截至12月2日，208只成立时间超过半年的二级债基今年以来平均收益率20.27%，179只一级债基金的收益率为14.17%。

二级债基中表现最突出的，还是可转债基金。在排名前十的二级债基中，有8只是可转债基金。长信可转债A今年以来收益率56.47%，夺得同类基金冠军，建信转债增强A和博时转债A的收益率也都超过了50%（见表1）。

由于可转债基金是今年表现最突出的品种，我们已经单独撰文分析。

除了可转债基金，博时信用债券和易方达安心回报的表现最好，易方达安心回报收益率40.87%，也杀入前十。博时信用债A收益率47.81%，是非可转债基金中收益率最高的。不过，两只基金之所以取得如此高的收益率，主要还是重配了可转债品种。

受益股市大涨

二级债基之所以涨这么多，除了赶上债券牛市，还因为股票牛市给他们带来了超额收益。

以博时信用债为例，它今年一直重仓持有国投电力和中国平安股票，三季度末两只股票占净值比例分别为9.64%和9.14%。国投电力今年股票翻番，中国平安涨幅也接近50%，也为基金业绩做出了贡献。

不过，虽然股票对二级债基的业绩做出了一定的贡献，但最大的贡献还是可转债。记者注意到，今年收益率超过30%的债券基金，基本都重仓配置了可转债。

不能直接买股 一级债基吃亏

相比二级债基高收益，不能直接买股票的一级债基“很吃亏”。Wind数据显示，截至12月2日，179只一级债基的平均收益为14.17%，这个收益率要是放在往年已经很出色了，但是远不如今年二级债基的表现。数据显示，一级债收益率基无一超过30%，兴全磐稳增利债券今年收益率29.78%排名第一，信诚岁岁添金收益率29.74%排名第二，华宝兴业可转债收益率26.99%排名第三。

业内人士指出，一级债基只能打新股，在股票牛市中不如买二级债基。不过，如果投资者只是想在纯债券基金基础上增加一点收益，一级债基也是不错的选择。

选择长期表现好的产品

那么，二级债券基金接下来的表现还会很好吗？分析师建议看好权益市场的投资者，可参与二级债基投资。

债券牛市还在持续，这是比较一致的看法。如果你相信股票牛市才刚刚开始，那么配置一些可以买股票的二级债基，接下来依然会有不错的表现。

富国基金认为，债市方面，基本面无利空，市场利率水平整体下行，中长期来看债券依然具有较好投资价值;股市方面，改革将继续成为股市运行的主动力。二级债基作为唯一一种投资横跨股债两市的债基，将延续双重“运势”。

那么，该如何选择二级债基呢？国泰基金经理张一格表示，投资者在选择二级债基时需要从整体实力以及它的长期表现来看，一般为3年―5年。投资者可以看一下公司旗下的几种债券基金，需要判断是否整体债基产品表现都不错，还是只是其中某一只债基表现良好，有些或许只是刚好今年看对了。因此要综合整体投资风格。在震荡市中选择较为稳健的投资经理。

Tips：

牛市首选二级债基

陆向东

今年以来，沪指涨幅已超过20%，大部分基金净值也正稳步攀升，这使得越来越多投资者开始对购买基金，尤其是股票型基金产生兴趣。那么，作为普通投资者究竟该选择投资哪一种基金呢？

指数基金、杠杆基金等均属于高风险投资品种，由其自身特点决定，通常要求该类基金持有者必须具备以下几个方面能力：具有常人不具备的感悟能力，往往能够通过对细节的研究与分析，敏锐发现市场的细微变化，同时又具有强烈地自我保护意识，等等。

第3篇：股票债券投资技巧范文

1.1卖空

卖空指的是将借来的证券销售出去，然后在将来以更低的价格重新买回来，获取中间利润。卖空需要基金经理具备识别价值高估证券的能力和运用存量资金进行高效投资的能力。由于政府管制，卖空这种投资技巧很难成功。

1.2套利

套利指的是利用在各种证券、各个市场之间暂时出现的价格差异进行无风险套利。套利往往是对冲基金投资背后隐藏巨大风险的根源，如果我们认为金融市场的效率在不断上升，那么许多类似的投资方法所产生的投资效益就会减小。因此运用杠杆效应来调用大量的头寸是一个基金提高套利收益的唯一方法。

1.3套期保值

套期保值指的是减少某个头寸中内生的现金风险、政治风险、经济风险、市场风险、利率风险和企业风险等部分风险的方法。套期保值需要运用卖空、衍生工具，或者是二者的结合，但它不是完全直接的。

1.4合成头寸或衍生工具

这种方法是使用衍生工具合约来构造头寸。让某金融中介处理建立头寸的机制，然后合约的持有者就获得这些头寸的获益潜力。而这种潜力与银行所持有的原生头寸的升降是紧密相连的。

2探讨对冲基金投资策略

2.1股票多头或空头策略

股票（多头）组合持有相应的空头组合来对冲。多方应当选择那些看上去价值高的股票，空方则应选择吸引力小、看上去没有价值的股票。当市场发展旺盛时，多头就能获利；当市场表现一般时，多头价值损失要小于空头，也不会有损失。

2.2全球宏观策略

全球宏观策略的核心是以对宏观经济指标的判断为基准，建立股票、债券、外汇等资产组合。由于全球宏观基金一般不选择对冲操作，风险敞口较大，因此更加适用于灵活性强、流动性较好的投资工具。

2.3管理期货策略

这种策略以金融期货、商品期货产品为投资对象，借助历史数据所建立的模型对买卖时机做出判断和分析。管理期货基金主要投资方向为与市场相关性比较低的衍生品，可以在全部的组合配置计划和对冲基金组合中提供分散性。

2.4卖空策略

该类投资基金经理倾向于保持投资组合的净空头，往往是在详细的公司研究基础上做出某只证券的净空头决策。为抑制风险，基金经理们大都采用空头转多头和止损的办法来降低损失。

2.5兼并套利及特殊境况

投资策略这种策略是利用公司地破产、重组、兼并或者收购等重大事件引发的短期证券价格浮动，利用买入事件公司证券、卖出同质公司证券，获得事件收益。实行并购套利策略的对冲基金会同时购买被收购公司的股票，并卖空收购公司的股票，形成保持市场中性的多空组合，收购成功后，基金可以获得多空双重收益，并可以用买入的股票填补空仓。

2.6困境证券策略

困境证券策略策略主要是对存在财务困难的公司债券或股权进行投资。比如当公司的财务情况急剧恶化，财务吃紧，债务评级下降，资不抵债的时候；或者因难以清偿债务而寻求破产保护的时候；或者是在企业申请破产的时候，都是企业财务困难的主要症状与表现。基金能够以及其低廉的价格买到这些公司的证券，当公司财务有所回升时，证券价格和对冲基金可以获得的回报也随之“水涨船高”。

2.7转换套利策略

这种策略一般是买入并持有可转换债券、可转换优先股或其他混合证券，同时卖出同一公司的基础证券或期权。转换套利基金需要对冲利率风险、信用风险和市场风险，为应对市场变化，基金经理会不断调节对冲比例，确保能够减缓市场走势对投资组合收益带来的不良影响。

2.8股票市场中性策略

这种策略使用组对交易或统计套利等的方法来平衡投资组合中多头与空头的数量，保护投资组合不受市场波动的影响。组对交易是对那些价值被低估或者业绩加速增长公司的股票进行买入并持有多头，而同时寻找价值被低估或者正在发生不良事件公司的股票进行卖空并持有空头。

2.9固定收益套利策略

这种策略就是寻找、挖掘所有固定收益套利证券之间微弱的价差，以获取投资收益。为了增加获利能力，基金经理常常会选择高杠杆操作以及在全球范围内的固定收益证券市场寻找投资机会。由于固定收入策略的风险较低，因此其收益也相对低一些。

2.10对冲基金中的组合投资策略

组合投资是对冲基金中的基金。通过投资于所有类别策略的对冲基金以及相互之间不相关的对冲基金，组合投资给投资者提供了一个规避风险的机会。组合投资的波动会小于投资于单个或单一策略的对冲基金。

3结束语

第4篇：股票债券投资技巧范文

一在废品回收的基础上,生产再生颗粒塑料,拓展经营范围

江某每年可回收废旧塑料约巧吨为均可制成再生塑料颗粒和木塑复合材料的原料。在废品回收的基础上,拓展经营业务、进行再生资源的深加工,是江某从废品回收专业户迈上民营小企业创业的阶段。近年来,国家关于民营经济的发展政策很宽松,特别是江某生产再生颗粒塑料属于循环经济系统的再循环,对废弃物循环利用以回收资源并减轻环境压力。这种专业化废弃物收集、分类、加工处理、再利用是循环经济社会的劳动密集型产业。2(X抖年中央经济工作会议明确地确立了“循环经济”的地位,为大力发展循环经济带来了好机遇。循环经济的核心是再生资源的回收利用,因此,江某的实业投资符合国家的产业政策,在当前和今后均有生存和发展空间。

二根据宏观经济走势.积极审慎增加金融资产份额并及时变换金融资产品种

家庭资本的投向基本上是储蓄、投资和消费。国民经济的发展具有周期性变化的特征,[l]处于不同的宏观经济环境(表征经济增长速度的CDP增长率、物价水平、就业水平、利率变化等)应采取不同的投资策略。[l一,家庭理财也要关注宏观经济的发展趋势(特别是存贷款利率的变化),要根据宏观经济周期性变化及时调整。当前市场利率处于上升通道中。预计我国经济从2(X巧年起将进人新一轮较快增长期并将持续10年左右。在这种环境下,家庭投资与理财应密切关注宏观经济的变化,采取审慎而积极的投资策略。

自2(X)1年下半年以来,中国股市的大调整冲击了传统的投资理念,原来的投资策略、选股思路、操作技巧许多已失效。由于股权分置,上市公司总股本刀3左右的国有股、法人股不流通,导致同股异价异权的现象是中国证券市场存在的最根本的结构性问题和运作中最根本的制度性缺陷。此外,上市公司、证券服务中介机构、证券分析师的诚信缺失以及股市运作中的监管不力等,导致中国股市持续好些年的大熊市。[’]近年来,股市投资者的结构发生了很大变化。实力雄厚的机构投资者(如投资基金、合格境外机构投资者、社保基金)成为股市的主力军,他们在信息获取、资金实力、投资分析手段等方面比散户等中小投资者有优势。ts1基于上述情况,江某不宜直接进人股市投资。虽然企业债券也是金融市场的重要组成部分,但企业债券市场的发展要靠利率来推动。至今,我国企业债券市场的价格基本上是按1卯3年(企业债券管理条例》规定“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民定期存款利率的百分之四十”确定利率的。从2叨3年起,我国银行贷款利率市场化有较大进展,允许商业银行实行差别利率,即在中国人民银行公布的基准贷款利率的基础上,允许上下浮动10%,根据我国金融市场利率市场化的基本趋势,企业债券利率会有较大提高,可能会允许按银行贷款的最高利率发行企业债券。[0J但宏观经济处于利率上升通道,因此,暂不宜投资于固定利率的企业债券。

开放式基金的基础市场主要有股票市场、债券市场和货币市场,其中股票市场是基金最主要的基础市场。虽然股票型基金的收益率大于8%,但由于当前困扰证券市场的最大的问题—股权分置这个历史遗留难题尚未得到妥善解决,因此,应暂时将盈余资金主要投放在货币市场基金。当其他基础市场有较好的投资机会时,再到其他市场上去进行投资。通过对货币市场基金的投资,保持自己资金的流动性并控制整体金融投资风险。因为货币市场基金是按法律规定投资于低风险证券的一种开放型基金。中国货币市场基金有较稳定的盈利空间:货币市场基金能够带来市场准入控制所产生的收益,并享有规模经济、专业理财产生的效益;货币市场基金筹集的资金在法律上不作为存款对待,享受税收的优惠政策;持货币市场基金凭证,既具有类似活期储蓄的方便性(T+2),又享有高于一年定期存款的利率,预计我国宏观经济环境下的货币市场基金的收益率在较长时期内能维持2一3%。因此,当前江某在金融投资上应保持高度谨慎的态度,主要投资一些短期的、兑现性高的品种,减少定期存款,暂不投资于股票市场和企业债券,并抓住货币市场基金这一重点投资品种,优先考虑资金的流动性、安全性,灵活运用投资策略,待基金的三个基础市场正常运行时,才进行力争资产总收益率为6%左右的组合式投资。

三投资商业保险,提离保障程度,确保家庭生活有稳定的经济来源

投资理财要以人为本,因为人是财富的创造者。人的一生会遇到一些无法预料的事,在投资理财时希望承担较小的风险。人的一生最大的风险是人身风险,万一因意外事故造成家庭收人中断,便无财可理。因此,投资理财时先要控制好这个最大的风险。“风险”是指人们在从事某种活动或决策的过程中,预期未来结果的随机不确定性,某种行为具有不确定性时,该行为就体现了风险的特征。江某既要参与运输作业,又要进行机械粉碎作业,存在着引起或促成风险事故发生、损失增大或扩大的原因和条件。人的风险因素包括年龄、性别、职业、性格、工作条件、健康状况等。商业保险是集合同类风险聚资建立基金,对特定风险的后果提供经济保障的一种财务转移机制。建议江某购买意外伤害保险和江某夫妇二人购买保障型的终身重大疾病保险(夫妇二人各20万元),采用20年缴纳保费的方式。由于江某的两个子女n年 后将陆续上大学,教育投资也要考虑。学历一般是受教育程度的证明。按么刃3年教育费用水平计算,有孩子上学的家庭,按各学期的费用计算,将一个城市孩子培养到本科毕业,约共需18万元(不包括孩子在家的一切生活费用)。因此,江某可为其子女投保教育年金,主要用于子女11年后上大学的费用支出,教育年金既能起到理财作用,又可很好地避税。目前,保险市场上的年金保险有中国人寿的国寿英才少儿保险、中国平安人寿的育英年金保险、泰康的世纪之星少儿分红保险等。

第5篇：股票债券投资技巧范文

【关键词】投资股票基金黄金

近几年，我国的通货膨胀率越来越高，按现在银行3.5％左右的一年定期存款利率来看，一万元定存一年要亏损190元，所以我们现在考虑的是如何让现有的资产保值或增值。

一、股票

我们国家的股市建立20年来，从无到有，从小到大，现已是我国国民经济的重要组成部分，为我国的经济发展，亦为我国的现代企业制度做出了巨大的贡献，可以说没有股市的支撑，就没有我们国家今天第二大经济体的地位，股市已是经济的命脉。

股市的涨跌受各种因素影响，比如温总理提出有关加强股市方面的讲话时，股市就连续涨停，全线飘红，但仅仅坚持了几天，之后又开始继续下跌，这映证了“股市有风险，投资需谨慎”这旬老话。

目前股票整体行情不好，早已从06、07年的大牛市逐步转变为熊市了，近一两年的股票一直处于较低水平，投资风险较大。我认为现在的股票市场已经经过了大幅下跌，风险已经被充分释放出来了，现在可能不是最低点，但绝对是底部区域。现在股市仍然存在结构性风险，部分中小盘股题材股仍然没有跌透，但金融等大盘股确实已经跌无可跌。对投资者来说，投资股票需要随时盯盘以及具有较强的分析技巧，因此在现在的大盘低迷的环境下不具备良好的投资技巧的人不建议投入股市。

二、基金

相较于股票而言，基金的风险则较小，可以不时刻盯盘，固然低风险就意味着低收益，基金的收益明显不如股票好。投资者进行基金投资也要关注行情，基金的波动受股市波动的影响，具体来说，行情好的时候可以做股票型基金来增加收益，行情不好的时候则可选择债券基金。

这里重点讨论一下基金定投。投资者选择投资基金定投只有两个目标：第一，以积蓄为基本目的的定投；第二，以投资为目的的定投。从基本的低风险产品基金开始定投，可以逐步培养一个良好的投资习惯；其次，一级债基定投，是指只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金，这类债券基金的股票投资部分不可以投资股票二级市场，这种基金就可以同风险较高的股票二级市场风险绝缘。以这两类基金为定投标的时，投资者要注意选择绩效表现较好的基金，虽然总体收益相差不是很大，但需要考虑机会成本。

第二，以投资为目的的定投。这类定投可分为两种：一是为了长期投资所做的定投，二是出于择时目的所做的定投。这类定投的投资对象主要是具有高风险、高收益特征的品种，即各类股票基金。

需要注意的是基金定投需要制定计划，而不是头脑一热的去选择。此外，基金定投同样有风险，有风险就意味着有损失。虽然说基金定投在长期来看能够起到平滑市场波动的作用，但是如果基金定投时间比较短，且恰逢经济周期的低迷期，那么基金可能会面临亏损的风险。第三，基金定投也可以转换。基金定投并不代表始终如一的投资一只基金，投资者也可以将购买的份额进行转换。例如在经济高涨的时期选择一些偏股票型的基金，而在经济低迷的时候选择一些债券基金，进行这样的转换可以随行就市，紧随市场的变化改变投资方向，可以给整体收益带来益处。

但是结合三年来的大盘来看，做基金定投的大部分投资者是亏损的，而证券公司在劝说客户投资基金时也一再强调“长线投资”，即至少投资5年，所以，基金定投是一个长期的过程，投资者要在综合考虑之后慎重选择。

三、黄金投资

相较于其他的投资，黄金是一个较好的选择。黄金现货投资即通常所说的纸黄金。是通过银行采取契约形式委托买卖，实际中并没有见到或拿到黄金。其优点是便于交割，免去验货、保存、损耗、再验货的麻烦和保证交易的即时性。

黄金价格的变动，主要是受到黄金本身供求关系的影响。因此，作为一个投资者，应尽可能了解影响黄金供给的因素，从而进一步明了场内其他投资者动态，对黄金价格的走势进行预测，以达到合理投资的目的。其主要的因素包括以下几个方面：

(1)黄金供需关系。金价是基于供求关系的基础之上的。如果黄金的产量大幅增加，金价会受到影响而回落。但如果出现矿工长时间的罢工等原因使产量停止增加，金价就会在求过于供的情况下升值。此外，新采金技术的应用、新矿的发现，均令黄金的供给增加，表现在价格上当然会令金价下跌。一个地方也可能出现投资黄金的风习，需求量大幅度增加，则必然导致价格上涨。

(2)美元走势。美元虽然没有黄金那样的稳定，但是它比黄金的流动性要好得多。因此，美元被认为是第一类钱，黄金是第二类。当国际政局紧张不明朗时，人们都会因预期金价会上涨而购入黄金。简单的说，美元强则黄金弱；黄金强则美元弱。

(3)通货膨胀。一个国家货币的购买能力，是由物价指数决定的。当一国的物价稳定时，其货币的购买能力就越稳定。相反，通涨率越高，货币的购买力就越弱，这种货币就越缺乏吸引力。如果通涨剧烈，持有现金没有保障，收取利息也赶不上物价的暴升。人们就会采购黄金，此时黄金的理论价格会随通涨而上升。

(4)本地利率。投资黄金不会获得利息，其投资获利全凭价格上升。在利率偏低时，投资黄金会有一定的益处；但是利率升高时，收取利息会更加吸引人，既然黄金投资的机会成本较大，那就不如放在银行收取利息更加稳定可靠，无利息黄金的投资价值就会下降。总之，利率与黄金有着密切的联系，如果本国利息较高，就要考虑一下丧失利息收入去买黄金是否值得。

第6篇：股票债券投资技巧范文

从已经披露的资料看，安然公司倒闭的原因是多方面的，尤其是安然公司在具体的经营运作中所运用的一套财务游戏更是令人瞠目，本文重点对其财务运作方式进行分析。

一、掩盖资金来源渠道的“表外融资”

据称安然公司发明了一套复杂的财务系统，而且它的运行技巧使得华尔街的专家们也难以了解，但由于安然公司股票这些年一直增值，股东获利丰厚，便没人去深究安然财富爆发的原因，其中猫腻连素以严管闻名的美国证监会也几无察觉。安然公司雇佣了一批高水平的律师和会计师，其高超的财务运作技巧使安然成为违背法规而不被抓住的行家。安然公司前CEO杰夫瑞·司基林，就安然的成就曾夸口说，“人们为资产工作，现在我要变过来，让资产为我工作。”

实质上安然是通过由自己人掌握的合伙企业，运用暗箱操作所谓的表外融资，降低其经营财务中的负债额，也就是通过财务游戏欺骗公众。

表外融资是一种风险极高的创新型的衍生融资方式，是将公司的某些交易在资产负债表表外处理，而不影响公司的财务状况。在成熟资本市场上，表外融资作为一种融资手段已有多年的发展历史，并带动了资产证券化（ABS）的兴起。特别是近几年，金融市场上又出现了以表外业务为主的金融工具创新浪潮，大大提高了企业的资本运作能力。通过表外融资，企业的融资既不在资产负债表中的资产方表现为资产增加，也不在负债方表现为负债增加。企业不仅可以改善负债比率，优化资产结构，还能扩大资金来源，突破当前预算规模的限制。

对于资产大量固化的企业，可以通过表外融资的方式盘活资产。具体操作上可以通过一种“出售回租”的方法来实现：由企业首先将固定资产按约定价格出售给融资租赁公司，然后再从租赁公司将设备回租回来使用，这样，企业可以将租赁资产显示在出租人身上，承租人既可使用租赁物件，还不显示负债，并可与融资租赁公司共同分享税收优惠带来的好处。

安然公司使用各种想象力十足的财务操作及积极的会计方法，成功地变成全美最大的能源业者。在公司迅猛发展的过程中，安然为了避免资产和债务迅速上升，利用大量表外融资手段来解决财政膨胀。这样也使得公司财务逐渐失去了透明度，投资者渐渐不清楚安然的赚钱模式，全然不知安然在膨胀中潜藏着深度危机。

安然将许多与关联企业签署的合同极为秘密，把大量债务通过关联企业隐藏起来，运用关联交易大规模操纵收入和利润额，采用模糊会计手法申报财务报表。这些欺诈、误导股东的手法于2001年 11月被披露后，市场对安然的财务游戏完全丧失信心，也成为最终埋葬安然的主因。众所周知，导致投资者对安然公司丧失信心的主因是其难以理解的信息披露，以及被确证的财务谎言和大量的表外负债。

二、超高风险的“套期保值”

安然从1994年起开始其在新兴市场国家投资项目，安然拥有多个大型海外能源项目、宽带通信企业，还有一些基金管理公司，为安然提供所需的融资，套期保值或风险控制手段。然而正是这些本欲减少企业经营风险的财务运作手段，由于安然公司在与关联企业的高风险幕后交易中大量非正常使用，使安然风险放大导致其最后破产。

最典型的案例是LJM资本管理公司。这家安然关联企业由当时安然的财务总监安德鲁·法斯托牵头建立并自任总经理，主要业务是投资管理等；安然在 LJM1和 LJM2基金中分别投入了1600万美元和 3.94亿美元的资本。2000年中开始，安然最新重大项目宽带公司的前景日益暗淡，安然公司管理层甚为担心。此时，安然财务总监法斯托建议，要求关联企业LJM2为其宽带业务等资产的价值提供担保。于是，安然与LJM2签订交换合同，条件为：如果安然这部分资产升值，LJM2将分享溢价；如果安然这部分资产贬值，LJM2必须弥补安然贬值部分；安然可以立即从LJM获得12亿美元现金，但如果LJM2发生清偿危机，安然将打入价值为12亿美元现金或等值安然股票。

然而引发安然危机的关键之一，是安然并没有事先确定承诺发行股票的数量，而仅是保证所发行的股票价值等于12亿美元。这里的风险是，如果安然股价出现大幅下滑，它将被迫发行更多数量的股票来凑足相应的价值，更加稀释原有股东的股票价值，导致股票价格进一步下跌。由干安然股票跟宽带资产的价值有很高的相关性，其结果是，如果未来这部分资产价值继续下跌，安然股价受到压力时，因这种担保导致的股票稀释反而使股价进一步下跌，安然投资者的风险陡然加大。 LJM2与安然之间的协议金额面值高达21亿美元。在IT业及通信业持续不振的情况下，安然在2000年至少从互换协议中“受益”5亿美元，2001年 “受益”4.5亿美元。这些收益其实正好对应于其相应的宽带资产价值减少。但安然只将合约对自己有利的部分计入财务报表，并把这些受益算做收入，这其实不是什么收益，是安然玩的又一个财务游戏。

这些支付使LJM2本身的资金陷于枯竭。按照上述协议，安然必须发行价值12亿美元的股票充实LJM2的资金。不幸的是，安然股价也在直线下跌，到2001第三季度已跌至40美元以下。安然决定不实施新股发售计划，于是只好依靠出售资产套现，赎回LJM2中其它投资者的投资，使 LJM2成了安然的全资子公司。这样一来，安然原来没有合并进财务报表的亏损，一下子暴露了出来。

在2001年10月16日，安然公布第三季财务报表时，称为了中断与“某一关联企业”的财务合约而出现10亿美元的一次性重组费用，同时也从“股东权益”项下扣除12亿美元。这12亿美元是履行与LJM的责任。此消息引起激烈的市场反应，也是安然下沉的开始。

从美国企业经营的相关法律看，安然与LJM的这类关联交易，本身并不一定违法；工业公司与金融机构签订合约来对自己的业务进行套期保值已成常见行为，这类保险型的合同其实是一种金融工具。基金投资者可从安然的资产升值中得利，但也承担相应的损失。这种“互换”也使安然得以“熨平”自己的盈利波动，使之不受到行业波动的影响，从而不轻易令华尔街“失望”。由于LJM中安然的股份不足以引发合并报表，安然及其审计师安达信会计师事务所都声称其行为符合美国通用会计准则。但是，即使对这些“衍生工具合同”的风险披露尚没有统一的认识，安然也是明显利用了会计上的漏洞，把风险隐藏在背后，安然在实质上承担了全部的风险。

安然称发现了如何使传统能源公司一跃成为高增长，高利润的“新型企业”的“秘诀”。但实际上，公司的大部分“价值”都来自子隐藏债务的财务游戏。

为了扩张企业，安然需要大量融资，但又不想增发股票或直接发行更多负债，以免摊薄股权或降低债信评级。在许多种可能的选择中，安然选择了一条危险的道路：利用关联企业来隐藏债务。

西方国家的会计准则一般采用母公司理论，在母公司理论下编制合并报表的合并范围是将母公司控制的所有子公司纳入合并范围。而被控制的标准是母公司拥有被投资企业半数50％以上（不包括50％）的权益资本。

安然钻了美国通用会计准则（GAAP）的空子，它虽然拥有许多子公司50％的股份，但仍然无须合并其报表，所以，虽然在实质上控制了所设立的子公司和投资项目，这些子公司的负债在安然本身的资产负债表中很难反映出来。

三、利用“信托基金”隐藏债务

安然隐藏债务的另一种手段是利用“信托基金”。其中最著名的两个分别称为“马林”（mariin）和“鱼鹰”（Whitewing）。在“马林”中，安然将自己在英国和其它地方的水厂资产剥离给基金，让后者以此为抵押发行债券。信托基金通过发行债券融来的资金进入安然，安然却无须将这些债务计入公司报表内（因这是用水厂资产“换来的”）。但是，安然承诺在一定期限内用股票或现金赎回“信托基金”。安然的如意算盘是在“信托”存续期内尽量使相应的资产增值，在信托赎回时出售该资产来支付债券。但不幸的是，安然的英国业务并没有升值，当“马林”信托基金的赎回期在2001年7月来临时，安然须用可转换优先股或现金来补充。

“鱼鹰”信托基金以同样方式发行？ 24亿美元的债券，作为抵押的资产包括安然在中美洲的天然气传输系统、为欧洲电站设计的涡轮机组、在欧洲各电厂中的股份以及其它能源资产。如果这些项目最终的价值超过了负债的金额，安然可以得到“额外”的利润。由于采用“表外融资”方式，因此这些资产和负债在安然的资产负债表中都没有反映，这些“额外”的盈利很可能给人们一种假象：安然用了很少的资本就得到了很高的利润。

从投资理论角度分析这类信托基金，可以把“马林2”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。第一部分是“空头”策略，它把债券卖给投资者；第二部分是“多头”策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上“多头”方就是安然股票。

“马林2”基金的“多头”是安然股票，“空头”是固定收入的债券，两头的风险特性千差万别，这种“套期保值”策略不可能把风险“对冲”掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。用流动性差的资产去“对冲”流通性好的证券的危险性已昭然若揭，因为这种对冲只会给基金操作者带来“不流动性”风险。“不流动性”风险在市场波动不大时不会成为问题，但在市场动荡时可能造成致命性打击。这也是安然的“套期保值”策略失败之处。作为华尔街多年的宠儿，安然公司通过以上种种复杂的金融工具将公司收入和业务的稳定性与其股价表现绑在了一起。反过来，股价的表现又取决于公司每个季度的盈利能否达到华尔街的盈利预测。由于太多地使用自己的股票提供担保，安然更加有动机铤而走险，想方设法制造利润，以推动股价。安然为了躲避监管，尽量利用会计体系内在的缺陷，并多次作误导性陈述。安然通过制造概念，使投资者相信公司已经进入高增长、高利润的领域（如宽带通信），然后业绩上作“配合”，通过关联企业间的“对倒”交易不断创造出超常的利润。

使安然付出很大代价的也包括它与关联企业签订的许多复杂担保合同，这些合同常有关于公司信用评级，资产价值，安然股价的条款。这些条款看起来有很大的不同，但实际上相关性极高，一旦某项条款触发，其它合同及相应条款会像多米诺骨牌一样倒下。安然的这种根本性的系统风险使它在能源市场波动太大时，这些因金融杠杆而扩大的系统风险迫使各条款相继触发，要求安然在恰恰没有资金时以现金清偿巨额债务，引发清偿危机。

四、安然破产的警示

公正地讲，在安然的发展史上，安然有很多世界级水平的战略和运作。比如安然进入发电领域并成为领导者，就是利用美国能源市场开放，英国能源市场开放和第三世界国家能源市场开放的机会，成功地将它在天然气上积累的核心竞争力推向动力和发电领域。当安然仅仅排在美国天然气制造商的第13位的时候，它就有战略远见地建立了美国最大的天然气输送系统，输送量达到英国国内消费总量的五分之一。该公司曾是世界上最大的天然气交易商和最大的电力交易商，鼎盛时期其年收入达1000亿美元，雇佣2万多员工，其业务遍布欧洲、亚洲和世界其他地区。

然而，几乎是一夜之间安然就破产了，其公司市值由峰值时的近800亿美元缩水至2亿美元，罕见地蒸发掉99％，公司诚信荡然无存，投资者财富烟消云散，令人叹息。

从安然事例我们可以看到，企业短期的繁荣可以通过许多方式获得，但企业持续增长的力量却只能从人类几千年来操守的价值公理中获得。

一旦公司的管理层产生错觉，认为是可以凭一些聪明领袖的能力成就企业的辉煌，将自己放在超越价值公理的位置上，自我造神的结果必然是自我的毁灭。

导致安然破产的主要问题并不是安然公司的财务技巧不高，而是安然公司缺乏市场诚信企图利用复杂的财务合伙形式，透过法律漏洞虚报盈余，掩盖巨额债务。安然通过由自己人掌握的关联合伙企业，透过会计准则漏洞实施“表外融资”、“套期保值”等手段，掩盖其经营中的巨额负债，欺骗社会公众和投资者。

中国有一句古诗：天若令其亡，必令其疯狂。没有内心对价值公理的谦卑，就会放纵个人对权谋和地位的迷恋，以为可以靠高超的骗术或权术来创造奇迹，结果便是自我毁灭。

回望中国，对那些习惯权谋，习惯制造概念在股市或市场创造奇迹，习惯自己是绝对权威的某些企业家来说，安然的倒下可以说是一个大的提醒，“天网恢恢、疏而不漏”。因为企业经营上，若超越诚信规则，游戏规则，蔑视价值公理，那么最终品尝的就是违背规则而造成的苦果。

2001年10月，世界16强企业，美国能源巨擘安然公司宣布，“由于会计工作的错误”，他们在最近4年的收支平衡表有严重错误，赢利数量减少5亿多美元。此消息一出，股民大举抛售该公司股票，其股票价格大跌。在这种形势下，安然公司在12月2日宣布申请破产保护。一个昨天还属于世界500强又是美国第七大公司的大企业，竟然在两个月内不得不破产、带给世界又是一场不小的“安然门”震撼。

从已经披露的资料看，安然公司倒闭的原因是多方面的，尤其是安然公司在具体的经营运作中所运用的一套财务游戏更是令人瞠目，本文重点对其财务运作方式进行分析。

一、掩盖资金来源渠道的“表外融资”

据称安然公司发明了一套复杂的财务系统，而且它的运行技巧使得华尔街的专家们也难以了解，但由于安然公司股票这些年一直增值，股东获利丰厚，便没人去深究安然财富爆发的原因，其中猫腻连素以严管闻名的美国证监会也几无察觉。安然公司雇佣了一批高水平的律师和会计师，其高超的财务运作技巧使安然成为违背法规而不被抓住的行家。安然公司前CEO杰夫瑞·司基林，就安然的成就曾夸口说，“人们为资产工作，现在我要变过来，让资产为我工作。”

实质上安然是通过由自己人掌握的合伙企业，运用暗箱操作所谓的表外融资，降低其经营财务中的负债额，也就是通过财务游戏欺骗公众。

表外融资是一种风险极高的创新型的衍生融资方式，是将公司的某些交易在资产负债表表外处理，而不影响公司的财务状况。在成熟资本市场上，表外融资作为一种融资手段已有多年的发展历史，并带动了资产证券化（ABS）的兴起。特别是近几年，金融市场上又出现了以表外业务为主的金融工具创新浪潮，大大提高了企业的资本运作能力。通过表外融资，企业的融资既不在资产负债表中的资产方表现为资产增加，也不在负债方表现为负债增加。企业不仅可以改善负债比率，优化资产结构，还能扩大资金来源，突破当前预算规模的限制。

对于资产大量固化的企业，可以通过表外融资的方式盘活资产。具体操作上可以通过一种“出售回租”的方法来实现：由企业首先将固定资产按约定价格出售给融资租赁公司，然后再从租赁公司将设备回租回来使用，这样，企业可以将租赁资产显示在出租人身上，承租人既可使用租赁物件，还不显示负债，并可与融资租赁公司共同分享税收优惠带来的好处。

安然公司使用各种想象力十足的财务操作及积极的会计方法，成功地变成全美最大的能源业者。在公司迅猛发展的过程中，安然为了避免资产和债务迅速上升，利用大量表外融资手段来解决财政膨胀。这样也使得公司财务逐渐失去了透明度，投资者渐渐不清楚安然的赚钱模式，全然不知安然在膨胀中潜藏着深度危机。

安然将许多与关联企业签署的合同极为秘密，把大量债务通过关联企业隐藏起来，运用关联交易大规模操纵收入和利润额，采用模糊会计手法申报财务报表。这些欺诈、误导股东的手法于2001年 11月被披露后，市场对安然的财务游戏完全丧失信心，也成为最终埋葬安然的主因。众所周知，导致投资者对安然公司丧失信心的主因是其难以理解的信息披露，以及被确证的财务谎言和大量的表外负债。

二、超高风险的“套期保值”

安然从1994年起开始其在新兴市场国家投资项目，安然拥有多个大型海外能源项目、宽带通信企业，还有一些基金管理公司，为安然提供所需的融资，套期保值或风险控制手段。然而正是这些本欲减少企业经营风险的财务运作手段，由于安然公司在与关联企业的高风险幕后交易中大量非正常使用，使安然风险放大导致其最后破产。

最典型的案例是LJM资本管理公司。这家安然关联企业由当时安然的财务总监安德鲁·法斯托牵头建立并自任总经理，主要业务是投资管理等；安然在 LJM1和 LJM2基金中分别投入了1600万美元和 3.94亿美元的资本。2000年中开始，安然最新重大项目宽带公司的前景日益暗淡，安然公司管理层甚为担心。此时，安然财务总监法斯托建议，要求关联企业LJM2为其宽带业务等资产的价值提供担保。于是，安然与LJM2签订交换合同，条件为：如果安然这部分资产升值，LJM2将分享溢价；如果安然这部分资产贬值，LJM2必须弥补安然贬值部分；安然可以立即从LJM获得12亿美元现金，但如果LJM2发生清偿危机，安然将打入价值为12亿美元现金或等值安然股票。

然而引发安然危机的关键之一，是安然并没有事先确定承诺发行股票的数量，而仅是保证所发行的股票价值等于12亿美元。这里的风险是，如果安然股价出现大幅下滑，它将被迫发行更多数量的股票来凑足相应的价值，更加稀释原有股东的股票价值，导致股票价格进一步下跌。由干安然股票跟宽带资产的价值有很高的相关性，其结果是，如果未来这部分资产价值继续下跌，安然股价受到压力时，因这种担保导致的股票稀释反而使股价进一步下跌，安然投资者的风险陡然加大。 LJM2与安然之间的协议金额面值高达21亿美元。在IT业及通信业持续不振的情况下，安然在2000年至少从互换协议中“受益”5亿美元，2001年 “受益”4.5亿美元。这些收益其实正好对应于其相应的宽带资产价值减少。但安然只将合约对自己有利的部分计入财务报表，并把这些受益算做收入，这其实不是什么收益，是安然玩的又一个财务游戏。

这些支付使LJM2本身的资金陷于枯竭。按照上述协议，安然必须发行价值12亿美元的股票充实LJM2的资金。不幸的是，安然股价也在直线下跌，到2001第三季度已跌至40美元以下。安然决定不实施新股发售计划，于是只好依靠出售资产套现，赎回LJM2中其它投资者的投资，使 LJM2成了安然的全资子公司。这样一来，安然原来没有合并进财务报表的亏损，一下子暴露了出来。

在2001年10月16日，安然公布第三季财务报表时，称为了中断与“某一关联企业”的财务合约而出现10亿美元的一次性重组费用，同时也从“股东权益”项下扣除12亿美元。这12亿美元是履行与LJM的责任。此消息引起激烈的市场反应，也是安然下沉的开始。

从美国企业经营的相关法律看，安然与LJM的这类关联交易，本身并不一定违法；工业公司与金融机构签订合约来对自己的业务进行套期保值已成常见行为，这类保险型的合同其实是一种金融工具。基金投资者可从安然的资产升值中得利，但也承担相应的损失。这种“互换”也使安然得以“熨平”自己的盈利波动，使之不受到行业波动的影响，从而不轻易令华尔街“失望”。由于LJM中安然的股份不足以引发合并报表，安然及其审计师安达信会计师事务所都声称其行为符合美国通用会计准则。但是，即使对这些“衍生工具合同”的风险披露尚没有统一的认识，安然也是明显利用了会计上的漏洞，把风险隐藏在背后，安然在实质上承担了全部的风险。

安然称发现了如何使传统能源公司一跃成为高增长，高利润的“新型企业”的“秘诀”。但实际上，公司的大部分“价值”都来自子隐藏债务的财务游戏。

为了扩张企业，安然需要大量融资，但又不想增发股票或直接发行更多负债，以免摊薄股权或降低债信评级。在许多种可能的选择中，安然选择了一条危险的道路：利用关联企业来隐藏债务。

西方国家的会计准则一般采用母公司理论，在母公司理论下编制合并报表的合并范围是将母公司控制的所有子公司纳入合并范围。而被控制的标准是母公司拥有被投资企业半数50％以上（不包括50％）的权益资本。

安然钻了美国通用会计准则（GAAP）的空子，它虽然拥有许多子公司50％的股份，但仍然无须合并其报表，所以，虽然在实质上控制了所设立的子公司和投资项目，这些子公司的负债在安然本身的资产负债表中很难反映出来。

三、利用“信托基金”隐藏债务

安然隐藏债务的另一种手段是利用“信托基金”。其中最著名的两个分别称为“马林”（mariin）和“鱼鹰”（Whitewing）。在“马林”中，安然将自己在英国和其它地方的水厂资产剥离给基金，让后者以此为抵押发行债券。信托基金通过发行债券融来的资金进入安然，安然却无须将这些债务计入公司报表内（因这是用水厂资产“换来的”）。但是，安然承诺在一定期限内用股票或现金赎回“信托基金”。安然的如意算盘是在“信托”存续期内尽量使相应的资产增值，在信托赎回时出售该资产来支付债券。但不幸的是，安然的英国业务并没有升值，当“马林”信托基金的赎回期在2001年7月来临时，安然须用可转换优先股或现金来补充。

“鱼鹰”信托基金以同样方式发行？ 24亿美元的债券，作为抵押的资产包括安然在中美洲的天然气传输系统、为欧洲电站设计的涡轮机组、在欧洲各电厂中的股份以及其它能源资产。如果这些项目最终的价值超过了负债的金额，安然可以得到“额外”的利润。由于采用“表外融资”方式，因此这些资产和负债在安然的资产负债表中都没有反映，这些“额外”的盈利很可能给人们一种假象：安然用了很少的资本就得到了很高的利润。

从投资理论角度分析这类信托基金，可以把“马林2”和鱼鹰基金拥有的资产和债务看成是一种套期保值策略的两部分。第一部分是“空头”策略，它把债券卖给投资者；第二部分是“多头”策略，包括来自安然的水厂等资产抵押和安然增发股票的担保。但是，这些水厂资产本身与安然股票的价值相关性非常强，因此在一定程度上“多头”方就是安然股票。

“马林2”基金的“多头”是安然股票，“空头”是固定收入的债券，两头的风险特性千差万别，这种“套期保值”策略不可能把风险“对冲”掉，余留的风险仍然很高，而所有风险实际上都由安然承担。多头首先是水厂资产，这些资产没有流动性，其价值不易估算，风险特性难以估测；而空头的一方是流通性好的债券。用流动性差的资产去“对冲”流通性好的证券的危险性已昭然若揭，因为这种对冲只会给基金操作者带来“不流动性”风险。“不流动性”风险在市场波动不大时不会成为问题，但在市场动荡时可能造成致命性打击。这也是安然的“套期保值”策略失败之处。作为华尔街多年的宠儿，安然公司通过以上种种复杂的金融工具将公司收入和业务的稳定性与其股价表现绑在了一起。反过来，股价的表现又取决于公司每个季度的盈利能否达到华尔街的盈利预测。由于太多地使用自己的股票提供担保，安然更加有动机铤而走险，想方设法制造利润，以推动股价。安然为了躲避监管，尽量利用会计体系内在的缺陷，并多次作误导性陈述。安然通过制造概念，使投资者相信公司已经进入高增长、高利润的领域（如宽带通信），然后业绩上作“配合”，通过关联企业间的“对倒”交易不断创造出超常的利润。

使安然付出很大代价的也包括它与关联企业签订的许多复杂担保合同，这些合同常有关于公司信用评级，资产价值，安然股价的条款。这些条款看起来有很大的不同，但实际上相关性极高，一旦某项条款触发，其它合同及相应条款会像多米诺骨牌一样倒下。安然的这种根本性的系统风险使它在能源市场波动太大时，这些因金融杠杆而扩大的系统风险迫使各条款相继触发，要求安然在恰恰没有资金时以现金清偿巨额债务，引发清偿危机。

四、安然破产的警示

公正地讲，在安然的发展史上，安然有很多世界级水平的战略和运作。比如安然进入发电领域并成为领导者，就是利用美国能源市场开放，英国能源市场开放和第三世界国家能源市场开放的机会，成功地将它在天然气上积累的核心竞争力推向动力和发电领域。当安然仅仅排在美国天然气制造商的第13位的时候，它就有战略远见地建立了美国最大的天然气输送系统，输送量达到英国国内消费总量的五分之一。该公司曾是世界上最大的天然气交易商和最大的电力交易商，鼎盛时期其年收入达1000亿美元，雇佣2万多员工，其业务遍布欧洲、亚洲和世界其他地区。

然而，几乎是一夜之间安然就破产了，其公司市值由峰值时的近800亿美元缩水至2亿美元，罕见地蒸发掉99％，公司诚信荡然无存，投资者财富烟消云散，令人叹息。

从安然事例我们可以看到，企业短期的繁荣可以通过许多方式获得，但企业持续增长的力量却只能从人类几千年来操守的价值公理中获得。

一旦公司的管理层产生错觉，认为是可以凭一些聪明领袖的能力成就企业的辉煌，将自己放在超越价值公理的位置上，自我造神的结果必然是自我的毁灭。

导致安然破产的主要问题并不是安然公司的财务技巧不高，而是安然公司缺乏市场诚信企图利用复杂的财务合伙形式，透过法律漏洞虚报盈余，掩盖巨额债务。安然通过由自己人掌握的关联合伙企业，透过会计准则漏洞实施“表外融资”、“套期保值”等手段，掩盖其经营中的巨额负债，欺骗社会公众和投资者。

第7篇：股票债券投资技巧范文

年初还停留在5200点的上证

指数，却在8月跌穿了2300

点，超过50%的跌幅让数万亿财富从股市蒸发；CPI、PPI指数的高位上涨，居民实际可控制的消费能力下降，存款又怕跑不赢通胀……惟有此时，投资者才能体会到“剩”者为王的真实内涵。在2008年通货膨胀、银根紧缩的年景下，老百姓该如何理财？该怎样最大限度保住自己腰包里有限的钱？对于普通投资者来说，又应以什么样的投资理念“过冬”呢？熊市中理财，首要考虑的因素就是如何最大限度地保住本金，也就是追求绝对安全的收益，才能让我们顺利熬到下一轮牛市。

股市：股民变“债民” 安稳赚小钱

案例:梁先生买股票，向来只选自己最熟悉的几家企业，今年却因为这个习惯吃了大亏。自被中石油套住后，他几次三番补仓，结果越陷越深。眼见股市的漫漫熊途不知何时是尽头，梁先生的投资陷入两难：舍不得割肉，却又再也不敢盲动，难道就让自己的股票账户无限期地“睡眠”下去？

建议:其实，证券账户单单买股票实在有些浪费，股市不景气的时候，通过股票账户买点债券尤其是企业债其实是安安稳稳赚点小钱的好选择。

由于目前中国企业债市场刚刚发展，获准发行债券的企业一般信用等级都在AA级以上，部分甚至是顶级的AAA级，所以信用有相当保证，出现无法偿付利息甚至本金的可能性很小。而承担额外信用风险的好处，则在于收益率的大幅攀升。目前市场上有多只税后单利在7厘以上的企业债在销售，比如康美债(7.73厘)、葛洲债(7.66厘)、青啤债(7.47厘)，投资者只要持有这些期限5年多的债券，到期不出现偿付风险，那么就可以安安稳稳获得上述高于银行5年期存款近2厘的额外收益。

何况，定期存款必须存满相应期限才可获得相应收益，而买入债券则可通过市场利率下降提前获得价差上的收益，如康美债在过去短短两周中市价收益便达1.94%，若投资者现在选择抛售就可两周内轻松赚取近2%的收益。

除了直接投资债券，购买纯债券型基金也是投资者的另一安全选择。根据投资范围不同，债券型基金可分为两类，一种主要投资债券，包括新股申购在内，但不直接投资股票市场；第二种主要投资债券，同时可以直接买卖股票。前者就是纯债型基金，今年新发的债券型基金绝大多数都是这种类型；后者则是偏债型基金。

由于远离了股票市场，纯债型基金有收益不高，却十分稳定的特点。统计数据显示，截至8月14日，55只债券型基金略微小跌，平均跌幅为0.7%左右。剔除偏债型基金，40多只纯债型基金都取得了正向收益。

从单个基金来看，纯债型基金中的国泰金龙债券A以年收益率3.27%暂居榜首。由于没有碰股票，纯债券型基金的整体表现遥遥领先于偏债型产品。相反在跌幅榜上，配置了股票的长盛中信全债、嘉实债券等偏债型基金，受到股市的拖累，净值都遭受了较为明显的损失，其跌幅分别为6.93%和5.8%。净值损失最为严重的当属银河银联收益，截至8月14日，银河银联收益的净值年度下跌了10.33%，单位净值为1.5172元。

值得注意的是，今年新发行的债券型基金全部小有收获。1月份成立的国投瑞银稳定增利的年收益就已经达到了2.11%。6月份才成立的建信稳定增利债券基金，不到2个月的时间已有了0.5%的收益。虽然不高，但在如此的弱势市场中，已实属难得。

正如一位基民总结的那样，投资纯债型基金一定要能守，要耐得住寂寞，才会有收获。

基于对股市的期待，方便随时抽离资金的活期储蓄往往成为了大多数投资者的首选。其实纯债型基金在这方面具备了更多的优势：

一，纯债型基金的收益要远远高于活期储蓄。举个例子，小张于今年1月1日，从股市撤出的100万元资金，如果以活期的方式存入银行，同期活期储蓄的年利率为0.72%，利息税为5%。那么小张从年初到8月20日将获得税后利息约为4254元。如果小张选择的是纯债型基金。以融通债券基金为例，该基金截至8月20日已获得了2.49%的收益。由于投资债券型基金获得的收益不交税，那么小张获得的收益将达到24900元。两种不同的方式，收益的差额就超过了2万元。

二，巧用基金转换，可以更好分享股市收益。市场低迷并不是永远，牛熊转换往往是常态。当行情一旦转暖，投资者就可以利用基金转换，将手中的债券型基金换成股票型基金。这样，不仅节省时间，同时购买的手续费也省了不少。

不过和活期储蓄相比，纯债型基金在变现能力上显然不如活期储蓄方便，可以随时存取。在资金安全性上，“旱涝保收”的活期储蓄也更有优势。

存款：低风险理财产品更抗通胀

案例:在一家知名外企工作的杨小姐万万没想到，去年她费了好大劲才抢购到的基金，竟然让她赔惨了，20万元的本金如今已削去近半。痛苦的她本想坚持到底，但看着股市仍然跌跌不休，她的耐心越来越差。“如果奥运会后股市还不见起色，我打算找个高点把基金都抛了。”沮丧的她现在很后悔，“股市风险太大了，还是存银行踏实。”但是，相对高过6%的CPI增幅，她的存款其实还是摆脱不了负收益的命运。

建议：为什么不尝试购买一些低风险的理财产品呢？杨小姐和眼下的多数人一样，在遭受股市投资失败后，成了风险厌恶型的投资者，他们把大部分资金从股市抽出，重新放回银行。这样做，的确为手上的资金找到了一个安全的避风港，但是，在股市不景气和高通胀交织的背景下，如果将手头的所有资产全部投向储蓄或债券、货币市场基金，这无疑是一个逃避现实的消极之举，是根本无法战胜CPI的。

在股市前景不明朗的情况下，投资者要尽量做好资产配置功课，首先有必要预留一部分应急的存款；其次，大部分资金投资中短期的低风险理财产品，比如票据类、信托类理财产品的年收益率接近6%，与CPI基本持平，可保购买力不下降，并且一旦股市回暖，这部分资金流动性强，可以灵活地调整投向。

另外，对资金流动性要求更强的投资者，可以重点考虑投资货币市场基金。回顾历史，在上证指数处于1200点附近的2005年，投资者对货币基金的疯狂追捧程度，其实一点不比2007年的股票基金差。当年4月，南方现金增利等货币基金更是一度突破400亿大关，超过百亿规模的货币基金比比皆是。当时股市正处于熊市，而货币基金以其“避险、灵活、高于活期存款利率”的优势，一度成为了市场的“宠儿”。3年之后，股市再度“牛去熊来”，而已被市场渐渐遗忘的货币基金，又开始重新赢得市场的“芳心”。

近期各大基金公司频频公告，调整货币基金申购金额、调动相应的管理人员，这些动作从侧面反映了基金公司对货币市场基金的重视，以及货币基金所受到的追捧。

货币市场基金再度受到市场追捧的原因很简单――不仅可以随时变现，而且收益远远高于活期存款利率。

WIND统计数据显示，截至8月14日，所有51只货币市场基金年内全部实现正收益，平均收益率为1.90%，其中最低收益率为1.5032%，而收益最高的中信现金优势货币更是达到了2.8163%。按照目前货币市场基金平均收益1.90%计算，年化收益率有望达到3%。

假如同时投资10万元分别买入货币市场基金和银行活期存款，那么一年后，货币市场基金的收益为10万元×3%＝3000元，而活期存款利率为10万元×0.72%×（1-5%利息税）=684元，两者比较，购买10万元的货币市场基金将比银行活期存款多出2316元，而如果选择了操作较好的品种，获得的收益则有望更高。

更有利的是，货币市场基金的申购、赎回没有手续费，在正常工作日随时能够进行交易，所以变现能力基本和活期存款类似。需要注意的是，由于货币市场基金赎回后根据品种的不同，现金到期的时间可能不同，因此如果着急用钱，那么需要提前作好基金的赎回。

目前货币基金多达50只，如何选择呢？我们的建议是：认准大的买，认准强的买。货币市场基金收益的高低取决于基金经理的能力，所以对于能持续创造较高收益的品种，自然可予以重点关注。如中信现金优势货币、博时现金收益、华夏现金增利等。

金市：“短炒”收益更高

案例:黄金向来是抵御通胀的利器，2007年以来的上涨行情也吸引了许多人加入到纸黄金等投资中。不过，一直关注金市的王先生最近却进退两难。一方面，前些天的大幅下跌似乎跌出了投资机会；另一方面，金价近期的大趋势太难看，周线上甚至出现了破位，继续下行的风险似乎也很大。

建议:“去年下半年以来简单持有就可赚大钱的时代恐怕过去了，今后可能要频繁短线操作，才有希望赚点小钱了，短线是金。”一名刚刚抛售手中黄金仓位的投资者改变了自己对于黄金市场的看法。“2007年那波上涨，起始于金价突破周K线上的布林线上轨压制，而目前金价的大跌，则是跌破周K线上布林线下轨的支撑。从以往技术分析看，这往往预示着一波短期大涨行情的终结，考虑到下半年来全球商品期货价格普遍回调，这甚至可能是一波大跌行情的开端。”一位技术分析师如此判断未来的金价走势。

此时，也有专家建议长期投资者暂时离场。理由是：短期黄金以震荡走势为主，小幅反弹的概率比较大。建议长线投资者采取逢高抛空的策略为宜。对于纸黄金投资者来说，最坏的时候还没有到来；由于没有做空机制，建议逢高止损离场观望。

外汇：资产分装“3个篮子”

案例:吴阿姨最近心情很烦，不知道怎么处理在国外工作的儿子给她汇回的3万美元。按说最简单的做法是原封不动存进银行，但是3%的美元存款利率 (一年期)，根本抵御不了美元贬值的损失。但是结汇的话，又发现美元汇率最近有反弹的苗头，万一风向真的变了，结汇反而得不偿失。与吴阿姨一样，如今手持美元或其他外币的人都踌躇不前，是该结汇，还是投资呢？

建议:最近，外汇市场的确发生了微妙的变化，这是很多人始料不及的。自从7月30日人民币对美元汇率的中间价连续10个交易日“收阴”，原本弱势的美元突然坚挺起来，而一直处于加息通道的澳元以及相对强势的欧元等非美货币突然产生降息之忧，汇率见顶回落的迹象明显。

第8篇：股票债券投资技巧范文

一、我国国债发行成本优化研究的重要性与迫切性

在通货不断紧缩、财政赤字与国债发行量加速扩大的我国，作为经济宏观调控重要工具的国债，其筹资成本的优化越来越显得重要与迫切。当前，我国国债在流通市场管理与发行的利率期限结构等方面存在很大问题，致使国债的筹资成本实在太高。我国国债发行成本优化的研究，将有助于大大降低国债的筹资成本，明显减轻我国政府的债务负担，减缓财政赤字的扩大速度，加强政府未来的偿债能力与控制金融风险的能力。

此外，我国的债务管理很不集中。目前我国实际发行的企业或金融债务，与国债并无本质区别，而且由于财政部门没有参与这些债券的发行，这更增加了财政风险。

国债市场是资本市场和货币市场的基础，在金融发达的国家，它已成为政府将货币政策与财政政策有机结合、协调运作的场所，是资本市场与货币市场的有机融合点，而且是证券市场的主要支柱。我国国债市场发展的严重滞后，大大影响了金融系统的健康发育。

一般地说，由于债券有随时可兑现的灵活性，所以发达国家债券的利率一般都低于银行存款利率。但在我国，不但情况与此相反，而且反差大得惊人，国债发行利率常常高于银行存款利率2个百分点，大大抬高了我国债券的发行(筹资)成本。当前，我国国债发行余额共有8000亿元，若能降低2个百分点的年复利率发行，那末这几年每年就能为国家财政省下约为8000亿元×2%=160亿元的利率支付。这不是一个小数目。在1997年，国家财政部花了很大的力量，才使1997年国家计划的财政赤字压缩了40亿元，从1996年的610亿元实际财政赤字，压缩至1997年的570亿元计划财政赤字。可见，着力搞好国家的债券市场是多么重要。

二、我国国债发行成本居高不下的情况分析

2.我国国债流通市场的管理失策，在于投入实在太少，导致国债流通市场的利率大大高于银行利率，以致于新国债不得不以高利率发行，进一步加重了国债筹资成本。实际上只要增加宣传力度、增设网点、方便投资者、降低佣金率等，就可大大降低国债筹资成本。

4.我国国债市场的研究论文已很多，大大小小的研讨会也接连不断，但研究中至少还存在着如下重要疏漏。

(1)我国几乎所有证券报刊公布的国债市场利率都是单利率，特别是附息国债的单利率，不仅不能指导投资，反而会制造混乱。由于上述原因，许多指导国债投资的“权威性”文章都严重误导了投资者与投资机构，使他们损失惨重。

(2)财政部国债司(现为国债金融司)原领导，不很清楚附息国债的到期收益率如何计算，而且还公开发表文章与讲话，企图人为地由政府来统一规定客观的到期收益率计算方法。决策者不很清楚何时该多发长期国债，何时该多发短期国债，何时该多发浮动利率债券。

(3)决策者还不很清楚国债一级市场与二级市场的密切关系，因此没有采取有力措施(加大宣传与普及力度，以及降低交易费用等等)来降低国债二级市场利率。实际上，国债美国式招标发行的结果，必然是市场化的结果：国债发行利率接近于国债流通市场的利率。只有降低国债二级市场利率，才能把国债一级市场的发行利率降下来。

三、降低国债发行成本的措施分析

在市场利率处于较低水平或逐步上升时，应发行期限较长的债券，其期限最好长到市场利率回复到现有水平;在市场利率处于较高水平或逐步下降时，应发行期限短的债券或利率随市场利率浮动的债券。不过，每一期国债的持续期限不能太短，这里也有一个优化的计算问题。只要已知市场利率今后的变化趋势，与每一次发行与兑付的手续费支出，就能求解得优化的国债发行利率期限结构。

以上是国债发行利率期限结构优化的基本思路。随着国债发行的日益市场化与电子化，各项手续费将会逐步降低，乃至取消，因此，国债发行利率期限结构优化将成为国债筹资成本优化的主要内容。此外，再提出如下一些切实可行的积极措施，活跃国债流通市场，使其中的利率不高于银行存款利率，进一步降低国债筹资成本。

(1)我国证券报刊上各种债券的到期收益率应正确公布，即债券的到期收益率应为年复利率而不应是年单利率，以避免引起政府决策者、广大投资者与投资机构的误解与决策失误。

(2)我国国债筹资成本优化的研究太薄弱，应引起有关方面的充分重视，必须大大加强这方面的研究投入，加大这方面研究课题的资助力度。政府有关部门应认识到，即使在这方面花费几十亿元，也是很值得的。因为这使债券一级市场筹资成本的降低量远不止于此。

(3)增加国债流通市场的网点，为广大投资者开设债券专用帐户，使债券二级市场的实时行情象股票二级市场实时行情一样迅速、显目与范围广泛，创造与采用一些促进国债流通性的措施，至少应使债券的买卖象股票买卖一样方便。

(4)研究出优化的债券流通市场佣金率。在当前我国债券市场到期收益率这么低的情况下，债券流通市场的佣金率还是高达买卖双方都为2‰，这非常不利于债券市场的流通，从而非常不利于债券流通市场到期收益率的降低，进而非常不利于国债发行利率的降低。

(5)提高央行公开市场业务的水平，使国债流通市场的利率期限结构趋于合理。随着金融体制改革的不断深入，我国中央银行公开市场业务从无到有，并将逐渐走向成熟。本来，央行通过公开市场买卖债券，完全可以使债券流通市场的利率期限结构大大合理化，从而大大降低国债筹资成本。但很遗憾的是，当前债券流通市场的期限利率结构还是很不合理。

(6)研究培育具有良好素质的做市商。

(7)研究与借鉴国际上，特别是美国在国债筹资中的成功经验，其中包括国债的美国式招标发行方法与相对固定的发行时间表(节省宣传与广告费用，且使投资者对国债发行有稳定的预期，有利于降低筹资成本)等。

(8)加大宣传与普及债券二级市场投资知识的力度，使广大群众了解债券二级市场投资的优越性及其投资的方法与技巧。目前我国债券二级市场的优越性主要有：第一，利率常常高于银行存款的利率，有时高出2个百分点以上;第二，债券二级市场中的债券随时可兑现，且兑现时的IRR不会有很大波动;第三，投资风险很小，因为国债投资不存在偿付风险。

(9)调控好周边市场，主要是调控好股票二级市场的过度投机性与股票一级市场的期望IRR.不把股票一级市场的期望IRR调控下来，债券二级市场就难以好转。只有降低股票一级市场过高的期望IRR，才能从根本上降低债券二级市场居高不下的到期收益率。1997年11月11日的《中国证券报》报道，申银万国(证券公司)组织召开了国债市场新闻界座谈会，呼吁投资者加大国债市场的投资力度。该总部专业研究人员指出，从国债市场当时各券平均8.7%上下的年收益率看，投资国债的年收益率已较一年期银行储蓄高出3个百分点。他们呼吁广大中小投资者要充分重视同时具有高流动性、高收益性与低风险性的国债市场的投入，在运用银行储蓄、股票投资等工具的同时，学会进行各种组合的理性投资。我们认为，该总部专业研究人员主要是没注意到当时期望IRR高出很多很多的股票一级市场，因此，他们呼吁广大中小投资者要去学会的那种组合的“理性”投资，恰恰是不理性的：要想使“投资者加大国债市场的投资力度”，就必须先将股票一级市场中那高得很多很多的期望IRR降下来。

(10)1997年初，上海财政证券公司总经理曾在《上海证券报》上表示，为了活跃上海债券二级市场，想要象股票上证指数那样，创立债券上证指数。这是一个很好的想法。因为有了债券上证指数以后，人们就可以一目了然地了解到，投资于上海债券二级市场，在过去年月中的平均(Average)内部收益率(简记为AIRR)：AIRR=[(报告期指数)/(基期指数)][1/n]-1，其中，n为基期至报告期的时间(单位：年)。此外，随时还可算得并上海债券二级市场中，各债券到期收益率的加权平均，简称其为IRR指数。这里应注意的是，该“IRR指数”是指今后到期可获得的平均IRR，而“债券上证指数”是指此前在上海债券二级市场中已获得的平均收益率情况，依此可算得此前任何时段在上海债券二级市场中已获得的平均收益率。“IRR指数”指示的是“今后”至少可获得的平均收益率情况，而“债券上证指数”指示的是“此前”已获得的平均收益率情况。

(11)改善国债市场的其他措施，其中包括加大国债流通市场的可流通性，尽可能发行可流通的国债，国债的无纸化发行，进一步扩大证券投资基金的规模以及投资于国债的比例，试行推出国债投资基金。我国还应取消对商业银行购买国债的一些限制，允许国外投资者购买一定比例的国债等等。

「参考文献

[1]杨义群。数量经济学导论[M]。北京：学苑出版社，1998.

[3]周军民、赵旭、杨义群。国债规模与发行成本优化问题的研究[J]财经研究，2000，(4)：3—7.

[4]陈景耀。论中国通货紧缩形势下的财政赤字政策[J]。世界经济，1999，(11)：54—60.

[5]财政部财政科研所课题组。我国财政赤字和债务政策取向[J]。财政研究，1999，(7)：37—47.

[6]胡宇。我国财政风险现状探析[J]。财经科学，1999，(5)：77—80.

[7]朱明熙。对我国公债的几点看法[J]。财政科学，1999，(5)：81—84.

[9]杨义群。国债规模与货币环境实证分析[J]。数量经济技术经济研究，2000，(7)。

第9篇：股票债券投资技巧范文

【关键词】学习方法； 重点内容； 难点释疑； 注意事项

2009年中级会计职称《财务管理》课程考试将于5月16日举行。不少考生感到《财务管理》比较难。事实上，只要全面把握教材内容，掌握重点，理解难点，注意应试技巧，成功应考就不难。笔者依据2009年职称考试大纲的要求和指定教材的内容，结合近10年职称考试辅导经历，谈以下几个问题。

一、全面研读教材辅以适量练习

《财务管理》课程考试的题型、题量与分值，自2002年以来一直保持稳定，总题量为51题，其中客观题为55分（单选题25题、每题1分，多选题10题、每题2分，判断题10题、每题1分），主观题为45分（计算分析题4题、合计20分，综合题2题、合计25分）。

从历年情况看，出题皆以教学大纲为准，试题全部在指定教材内容之内。其中55分的客观题多数直接取自教材，有不少是教材原话。因此，考生一定要熟读教材，把握教材所阐述的基础知识、基本理论与方法。

详细阅读教材。教材至少要阅读3遍，忌“扫描”。第1遍力求读懂；第2遍则边看边记（忆），每读完一章，回想其主要内容，进行知识点的总结和相关公式的整理；第3遍应在回忆已掌握的要点与公式的基础上，对尚不熟悉的内容补缺。与以往相比，这两年主观题更趋综合，计算题也会涉及多个章节。因此，考生在复习时，应重视章节之间的联系，从财务管理的内容和环节上整体把握各考点。

全面学习教材。考试的题量达51题之多，指定教材共计12章45节。因此，试题的覆盖面很广，指定教材的每一章都会有试题，节的覆盖率也在70%左右。因此，考生一定要全面复习准备，忌盲目猜题或押题。

适度习题练习。《财务管理》试题的计算量较大，除45分的主观题外，客观题中也有不少是与计算有关的。如果考生只看书不练习或练习少，就会导致运用公式不熟练或计算能力差，更何妨做习题是掌握和理解公式的有效方法之一。因此，要认真解读历年试题，尤其是2007年和2008年的试题，并选择一本（不宜过多，一本就够）专业培训机构推出的辅导材料（如北大东奥的会计专业技术资格考试辅导用书等）进行习题的练习。虽说学好《财务管理》一定要做题，但也千万不能陷于“题海”，阅读教材才是学好这门课的根本。

二、理解与掌握重点内容

《财务管理》试题虽然覆盖面广，但重点比较突出，特别是主观题的考点比较突出。复习备考时，应对这些内容给予更多的关注，并有针对性地加强练习。

一般来说，考试的重点主要是本学科的核心内容、新增或新修订的内容。当然，对与当前经济热点问题相关的内容也应予以一定的关注。中级会计职称《财务管理》教材，在2007年进行重大修改以后，这两年基本没有变化，只有一些微调及错误的修正。笔者认为：2009年考试的重点会落在本学科的核心内容、2009年进行过实质性修订的内容、2007年新增但前二年没有考过的以及与当前经济热点问题相关的内容。

关注重点章节。从章节内容看，以第4章项目投资最为重要，每年的分值都很高；第2章风险与收益分析、第3章资金时间价值与证券评价、第8章资金成本和资金结构、第11章财务控制和第12章财务分析也是比较重要的章节。建议考生对风险的衡量与收益率计算（包括采用历史数据计算标准差等相关指标）、股票与债券估值和收益率计算、项目投资现金流量测算、投资决策评价指标的计算与运用、衍生金融资产投资例题、存货经济批量模型与保险储备、资金成本和杠杆系数的计算与运用、现金预算的编制、成本差异分析、因素分析法和营运能力等主要财务指标的计算与分析等内容予以适当关注。第3章第1节资金时间价值是财务管理的基本理念，除了会出客观题外，一些主观题，如股票和债券估值与收益率、投资项目评价指标和融资租赁租金等的计算与解答也要用到。因此，对这一节内容考生一定要牢固掌握。

掌握重要考点。45分的主观题通常是落在教材的一些重要考点上。《财务管理》的主要考点有单项资产和投资组合风险衡量与收益率（包括资本资产定价模型）、股票和债券估值和收益率、基金单位净值与收益率、认股权证理论价值和投资收益（率）、项目投资现金流量测算、更新改造差量现金流量的测算、投资决策评价指标计算与运用、现金持有量确定、信用政策决策、经济进货批量与保险储备、资金需要量预测、融资租赁租金计算、资本成本和杠杆系数计算、变动成本与息税前利润计算、资金结构决策方法和计算、现金股利和股票股利、现金预算编制以及预算编制方法、投资中心评价指标、成本差异分析、财务指标计算与分析等。对这些考点，不仅要知道是什么，而且要知道为什么，需要在读懂教材例题的基础上，注意以往考题的解析，并辅以适当的习题练习。

公式的记忆与掌握。《财务管理》考试有大量的公式需要记忆与理解。建议考生用小纸片将相关章节主要公式记录下来，粘贴在指定教材每章起始或结束处，以便记忆。记忆公式要注意技巧，不能硬背，要在理解的基础上学会应用。例如：资金时间价值的计算公式，知道了普通年金终值和现值计算公式，即付年金终值、即付年金现值、偿债基金系数和投资回收系数就明白了。资金的时间价值公式理解了，项目投资中的净现值和内含报酬率的计算、股票和债券的估值与收益率的计算、融资租赁租金的计算等就变得非常简单了。

三、几个难点的释疑

（一）收益与风险分析

⒈单项资产收益与风险

预期收益率是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。预期收益率的衡量方法主要有：一是已知概率，以概率为权数计算未来各种情况下收益率的加权平均数；二是根据历史资料，预期收益率是所有数据的简单算术平均值。

风险衡量指标。标准差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度的一个数值。其计算公式是：

标准差与方差、标准离差率的关系。方差是标准差的平方；标准离差率是标准差与期望值之比。标准差和标准离差率用于计量全部风险，包括系统性风险和非系统性风险。对单个项目而言，标准离差越大，风险就越大；如用于不同项目风险程度比较，标准差前提条件是期望值相同，而标准离差率则不受期望值是否相同的影响。

必要报酬率。必要报酬率是投资者对某资产合理要求的最低收益率，其确定公式之一是：

必要报酬率=无风险收益率+风险价值系数×标准离差率

无风险收益率由资金时间价值和通货膨胀补贴两部分组成，通常用短期国库券利率近似地代替；风险价值系数的大小取决于投资者风险的偏好，对风险的态度越回避，风险价值系数就越大。

⒉资产组合的风险与收益

资产组合的预期收益率是组成资产组合的各种资产预期收益率的加权平均数；投资组合的风险低于这些资产风险的加权平均风险，其中两项资产组合的风险为：

上述公式可运用（a+b）2=a2+b2+2ab和（a-b）2=a2+b2-2ab原理进行理解记忆。当两项资产呈完全正相关，投资组合风险为单项资产风险的加权平均值，组合不能降低风险；当两项资产呈完全负相关，风险能充分地抵销，甚至完全消除；当两项资产正相关、负相关或不相关时，投资组合的风险低于单项资产风险的加权平均值。随着资产组合中资产数量的增加，资产风险逐渐减小；当资产组合中资产数量足够多时，投资组合将只剩下系统性风险。

⒊系统风险的衡量——β系数

β系数是反映单项资产或资产组合收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标。

投资组合的β系数是投资组合内所有资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的价值比例。

⒋资本资产定价模型

在资本资产定价模型的理论框架下，假设市场是均衡的。在均衡状态下，每项资产的预期收益率等于其必要收益率。

预期收益率=必要收益率

=无风险收益率+β×市场平均风险溢酬

=无风险收益率+β×（市场平均收益率-无风险收益率）

市场风险溢酬即市场平均风险收益率，是投资者为补偿承担超过无风险收益而要求的额外收益，即风险价格。风险溢酬越大，证券市场线的斜率越陡；风险溢酬的大小取决于整个市场上所有投资者的风险偏好程度。如果投资者偏好风险，风险报酬率就越低，证券市场线的斜率就越小。

（二）证券估价与证券投资收益率

⒈证券估价

在财务管理中，资产的内在价值为资产预期未来现金流量的现值。

普通股的内在价值，是由普通股带来的未来现金流量的现值决定的。股票给持有者带来的未来现金流入包括股利收入和出售时的收入。如果企业长期持有股票，且各年股利按固定比例增长，则股票估价计算公式为：

非固定成长股票的价值为预测期各年股利现值之和加后续期价值。后续期价值按股利固定或股利固定成长模型测算后折现到零时点（即估值时点），其计算公式为：

债券的价值，是本金和每期利息以市场利率（债券投资人要求的报酬率）折现后的现值之和。从债券估值公式可知，影响债券价值的因素包括债券面值、票面利率、市场利率、期限和付息方式等。分期付息债券，当市场利率等于票面利率时，债券按面值发行；当市场利率高于票面利率时，债券折价发行；当市场利率低于票面利率时，债券溢价发行。这一规则不适用于到期一次还本付息和零票面利率债券。需要注意的是：流通债券的价值，其折现期数为剩余到期时间。剩余到期时间可运用画时间轴方式确定，轴下写上0、1、2、……n，上面标注债券发行日起的时间点，再在轴上点出估值时点。

⒉证券投资收益率

如果持有时间较短（不超过1年），证券持有期收益率的计算一般不考虑资金时间价值，其公式为：

如果持有期间较长（超过1年），应按每年复利一次计算持有期年均收益率，即计算债券或股票带来的现金流入现值等于买入价时的折现率。

公式中的持有期年均收益率可运用内插法求解得出。

债券的到期收益率也可运用上述公式求解，只是式中的持有年限由剩余到期年限替代，出售价由到期值替代即可。股票无到期收益率，只有预期收益率。如果资本市场有效，固定成长股票的预期收益率可用下列公式求解：

（三）项目投资

⒈项目净现金流量的测算

建设期某年的净现金流量=-该年原始投资额

原始投资包括固定资产投资、无形资产投资、其他长期资产投资以及流动资金投资等。前三项按题目给出数据估算，某年流动资金投资额等于本年流动资金需用数减去上年流动资金需用数，某年流动资金需用数为该年流动资产需用数与该年流动负债可用数之差。

运营期某年所得税后净现金流量=该年息税前利润×（1-所得税税率）+该年折旧+该年摊销+该年回收额-该年维持运营投资

式中的经营成本（付现成本）是制造费用、管理费用和营业费用中需要付现的部分；经营成本加上非付现成本（包括固定资产折旧、无形及其他长期资产摊销等）即为总成本费用；营业收入扣减总成本费用、营业税金及附加即为息税前利润。经营成本是项目投资在运营期都要发生的主要现金流出量，与融资方案无关，即利息属于无关现金流量。不过，估算固定资产折旧时，固定资产原值要考虑资本化利息。需要提醒注意的是：项目投资中的现金流量是增量现金流量，即接受或拒绝投资方案时企业现金流量的变动。

固定资产更新改造项目的现金流量，是指更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量，即上述净现金流量计算公式中所有项目均为差量。旧固定资产变价净收入作为更新改造投资额的减项。在项目计算期的第1年，还有一项因旧固定资产提前报废发生净损失（账面价值与变现收入的差额）而抵减的所得税。

⒉投资决策评价指标及其应用

投资决策评价指标主要包括净现值、净现值率、获利指数和内部收益率四个主要指标和静态投资回收期、投资收益率两个次要或辅导指标。指标的计算中，净现值是关键。净现值是在项目计算期内按设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和，内部收益率是使净现值为零时的折现率。如果说净现值是a-b，那么获利指数是a/b，获利指数加1就是净现值率。

对独立投资项目，依据主要指标判断是否可行，依据次要或辅助指标判定是基本还是完全；对互斥项目决策，计算期和投资额均相同可用净现值法，计算期相同而投资额不同可用差额投资内部收益率，投资额和计算期均不同可用年等额净回收额或计算期统一法。多个投资项目的组合排队按净现值率或获利指数大小排序后进行组合选择。

（四）成本差异分析

成本差异是指实际成本与实际产量下标准成本的差异。

⒈变动成本的差异分析

用量差异=（实际用量-实际产量下标准用量）×标准价格

价格差异=（实际价格-标准价格）×实际用量

计算用量差异时，用标准数；计算价格差异时，用实际数。材料价格差异中的实际用量是领用量还是采购量，材料用量差异中的实际用量是领用量还是耗用量，要依据题目给出的条件灵活把握。同时，要注意：工资率差异和变动制造费用耗费差异是价差，人工效率差异和变动制造费用效率差异为量差。

⒉固定制造费用的差异分析

两差异法是将总差异分为耗费差异和能量差异，三差异法是进一步将能量差异拆分为能力差异（产量差异）和效率差异。能力差异是指实际工时未达生产能量而形成的闲置能量差异，效率差异是实际工时脱离标准工时而形成的效率差异。

固定制造费用耗费差异=固定制造费用实际数-固定制造费用预算数

固定制造费用能力差异=（预算产量下标准工时-实际工时）×标准分配率

固定制造费用效率差异=（实际工时-实际产量标准工时）

×标准分配率

（五）财务指标的计算与分析

⒈财务指标的计算

财务分析指标主要有偿债能力、运营能力、获利能力和发展能力等四类。考生要把握这些财务指标的计算公式，并能在理解的基础上进行分析评价。这一章的指标很多，可以借助一些常用的规则记忆：（1）什么什么率，在前的放分母，在后的放分子，如资产负债率、营业利润率、营业净利率、净资产收益率和资本收益率等；（2）什么什么比或比率，在后的放分母，在前的放分子，如现金流动负债比率；（3）什么周转率，就用相应的周转额除以什么资产的平均余额，除存货周转率用营业成本外，其他均用营业收入；（4）各项资产的周转期均为计算期天数除以周转率等等。

⒉因素分析法的运用

因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法，有连环替代法和差额分析法之分。

连环替代时要注意比较值和基准值的正确选用，其要点是：正在替代的因素用比较值替代基准值，已经替代过的因素用比较值，尚未替代的因素用基准值。差额分析法的要点是：正在分析的因素用比较值去减基准值，已经分析过的因素用比较值，尚未分析的因素用基准值。考生应能运用这一方法对一些财务指标，如净资产收益率、每股收益、周转率或周转期等进行因素分析。在答题时，要根据题目要求或因素出现的前后程序进行解答，不可随意颠倒。净资产收益率和每股收益的因素关系式为：

净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数

每股收益=净资产收益率×平均每股净资产

=营业净利率×总资产周转率×权益乘数×平均每股净资产

解题时是用连环替代还是用差额分析，要根据题目的要求。题目没有说明的，如因素分解式中只有乘号，两种方法的计算结果相同；如因素分解式中有除号或加减号，要选择连环替代法解题。

四、应考注意事项

（一）合理安排时间

考试的总题量为51题，考试时间为150分钟。这就要求考生分清轻重缓急，先易后难，合理分配时间，把握好答题速度。一般来说，2题综合题要花40分钟左右，4题计算题也要花40分钟左右，剩下的70分钟里，至多只有60分钟时间能拿来做客观题，因为要留下10-15分钟的时间进行检查。故而，单选题每题宜控制在1分钟左右，多选题和判断题每题解答的时间不要超过2分种。做不出的题目不妨先跳过，待做完全部会做的题目后有剩余的时间再解答。

（二）客观题的应对

选择题要从四个备选答案中选择一个或多个符合题意的答案。一定要注意是选择“最符合题意”和“符合题意”的答案。对自己很熟悉的知识点，可直接选择；对把握不定的，应考虑先将备选答案中不正确或不符题意的选项删除，从剩余选项中选出正确答案；对于确实不会的题目，可进行猜测，不要空白，因为选择题是不倒扣的。

判断题实行倒扣分制度，在答题时要谨慎。目前会计职称《财务管理》考试评分方法是：答正确的得1分，答错误的扣0.5分。建议考生：对于把握不大但有感觉的题目，不妨做一做；对没有把握的题目，则千万不要猜测。

（三）主观题的解答

首先，需要仔细研读题目的要求，然后带着要求有针对性地看题目所给资料；其次，要确定题目问题所涉及到的章节，回忆相关公式，判定已知什么，求解什么，以提高题目的解出率及正确率。评分时，主观题是按步骤给分的，计算过程一定要列示，也不要忘记标注单位。至于公式，要写上的是代入相关参数的公式，原始公式可写可不写。

综合题通常是把几个知识点联系起来考。所以，要以开阔的思路将各知识点联系起来归纳和分析，并注意答题的系统性。不过，职称考试的综合题脉络非常清晰，题目中会有多个具体的要求，通常不需要在做题之前进行步骤与思路的分析，可按所问问题的顺序解答。

【主要参考文献】