初创公司的财务分析精选(九篇)
第1篇：初创公司的财务分析范文
关键词：创业板 IPO价格 财务成长性
一、引言
我国创业板已开板三年多，上市公司数量由首批的28家增长到目前的300多家，平均每两个交易日就有一家创业板公司上市。然而，由于利润增速放缓、破发现象普遍，创业板上市公司“高股价、高市盈率、高募资”的问题饱受争议，其发展所依赖的“高成长”概念也引起了质疑。
公司成长性是指由于其自身的某些优势而可能在将来迸发出的潜力和持续增长能力，可以表现在财务能力、人力资本力量、市场和公共关系能力、技术与创新能力等方面。创业板市场是为高技术型和高成长性中小企业服务的资本市场，成长性是这个市场的前提，也是衡量市场中企业发展能力的主要指标。笔者认为公司其他方面的成长性在一定程度上也会通过财务指标体现出来，因此本文将研究创业板上市公司IPO定价与财务成长性的关系，选取成长性较高的医药行业公司为样本，考察创业板IPO定价是否能够体现公司的财务成长性。
二、研究设计
（一）样本选取和数据来源
本文以我国首次公开发行股票并在创业板上市的医药行业A股为对象，选取2009年10月30日至2012年10月30日之间上市的40家公司作为样本，对我国创业板IPO价格与财务成长性进行实证研究。股票行业分类信息来源于华泰证券专业版软件，上市公司IPO价格来源于巨潮资讯网，上市公司其他数据来源于首发招股说明书（中国证监会网站）。
（二）变量选取
通常情况下，公司的财务成长性与盈利能力呈正相关关系：盈利能力强的公司具有较强的竞争力和良好的发展前景，当外部环境发生变化时，抵御风险的能力较强，将有利于公司的稳定成长与发展。在创业板上市的公司往往成立时间较短，规模较小，利润波动较大，盈利能力指标不一定理想，因此，本文还将考虑营运能力、偿债能力、规模、发展能力和无形资产指标。
营运能力越好，表明企业对资产的管理能力越好，能够将资产投入到高产出的项目上以获得快速成长；处于成长阶段的企业通常面临筹资压力，偿债能力好不仅能够降低财务风险，也为企业筹资提供了便利；规模较小的公司发展空间较大，成长性通常会优于规模较大的公司；在创业板上市对公司的净利润或营业收入的增长情况有一定要求，如果持续保持较高的增长率，企业就会有较好的成长前景；此外，考虑到创业板主要是高新技术产业，无形资产占净资产的比重能够体现出公司的研发投入，从而体现出公司成长的基础。具体变量名称如表1所示。
（三）研究方法
本文将以前述上市公司指标为自变量、创业板IPO价格为因变量，运用回归分析的方法，研究这些体现财务成长性的变量与IPO价格的相关关系。
三、实证分析
（一）描述性统计
下页表2显示了本文所涉及变量的描述性统计结果。创业板医药行业上市公司发行价的均值为32.89元，高于同期股票总体均值（2010年上市个股发行价算术平均值为29.67元；2011年为26.53元），反映出创业板上市公司的高股价现象。发行价、净资产收益率、应收账款周转率、存货周转率和总资产的方差都很大，说明创业板上市公司的首发价格差异较大，体现不同能力类型的财务成长性指标也有较大差异。
（二）双变量相关分析
为了获得IPO价格与上市公司财务数据的关系，本文先通过Spearman检验分析变量两两之间的相关性，同时初步考察自变量之间是否存在多重共线性。分析结果如表3所示。
由表3可以看出，各自变量间的相关系数绝对值最大为0.433，总体较低，可初步判断不存在严重的多重共线性。此外，在0.01的显著性水平下，IPO价格（Price）与净资产收益率（ROE）、每股经营活动现金流量（OCFPS）之间存在显著的正相关关系，说明公司的盈利能力越好，IPO定价越高。
（三）回归分析
由于本文涉及的变量较多，各变量的单位不同，且个别变量的方差较大，为了消除量纲和数量差异，首先对原始数据进行标准化处理，使各变量之间具有可比性。
首次进行多元线性回归时发现汤臣倍健（300146）残差大于三个标准差，属于异常值。此外，通过自变量与因变量的散点图初步判断模型存在异方差性，Spearman等级相关系数检验证实了异方差性的存在。因此，本文将采用加权最小二乘法进行分析，以降低异常值和异方差性对模型的影响。
以残差作为加权变量进行加权最小二乘回归，同时采用逐步回归的方法，回归系数显著性F检验的相伴概率值小于0.05的自变量进入了回归方程，大于0.1的自变量剔除出了回归方程。共有两个变量进入了回归方程，分析结果如表4所示。
从共线性统计量中可以看出，自变量的VIF都小于5，说明不存在共线性问题。这与共线性诊断表中得出的结论一致。R2大于0.8，表明方程拟合效果较好。DW值为2.019，可以认为残差序列不存在自相关性。
净资产收益率、每股经营活动现金流量在0.01的显著性水平下拒绝了原假设，说明这两个变量表示的公司盈利能力被体现在创业板IPO定价当中。其余自变量未通过显著性检验，表明它们对创业板IPO定价的影响不显著。
四、结论
本文对我国创业板医药行业上市公司IPO价格与财务成长性进行了实证分析，发现净资产收益率和每股经营活动现金流量这两个变量对发行价格有显著影响，说明创业板IPO定价时在财务成长性方面重点考虑的是盈利能力。净资产收益率是衡量公司盈利能力的重要指标，该指标越高，说明投资带来的收益越高，越能够吸引投资人；每股经营活动现金流量反映公司经营活动中运用每股资本创造资金的大小，该指标越大，说明公司在生产经营中产生的现金流入越多，在投资人眼中越能创造新的利润增长点。
本文从一个侧面说明了创业板上市公司的高股价是与其财务成长性挂钩的，随着上市时间不断增加，创业板公司的资源优势将得到发挥，其盈利方式和成长性也将逐渐显现出来。同时，笔者认为偿债能力、营运能力、发展能力类指标也是财务成长性的重要体现，在制定IPO价格时应予以更多考虑，以全面衡量创业板公司的成长能力。
参考文献：
第2篇：初创公司的财务分析范文
财务系统的三个主要目标是:第一,精确,但聘请有资格的财务人员并不代表能达到财务上的精确性。第二,控制,利用财务系统来控制公司的行为,并持续不断地完善它们。第三,预防欺诈,确保公司的资产不被错误使用,有效财务系统的建立可以同时预防内部和外部人员的欺诈行为。以下六个问题是初创公司在构建健康财务系统时应该注意的,了解这些重要信息将为公司的发展提供一个良好的开端。
财务系统本身
选择正确的财务系统:市场中有许多种财务系统,许多太复杂的系统并不适合初创公司。不要试图去选择一个迷你的企业资源管理(ERP)系统。确保非财务专业人士也能够对该系统操作自如。
客户关系管理(CRM)系统整合:无论如何,应该设法购买一个允许销售业务与财务系统之间进行整合的系统。这将在未来为公司省去很多时间,因为当有销售人员离开公司时,不需要再重新建立客户联系方式的数据库。这同时也能简化账单,确保对客户的要求进行及时的回应,并满足内部需求。现金收付制或权责发生制:在事业刚刚起步的时候,专业人士通常会建议选择权责发生制。但我建议应该从一开始就选择现金收付制。因为在这一阶段公司的生存才。是最关键的事情。之后,在公司发展的某一阶段,例如希望公司上市时,可以随时转为使用权责发生制。如果公司运营情况良好,现金收付制不会成为投资者关注你的绊脚石。
会计表格:可以在财务体统中使用一个标准的会计表格,但通常情况下这些标准的会计科目表无法反应公司业务的主要特征。在使用财务系统前,应该花一些时间设计一个好的会计科目表。找一些了解所在行业或市场的人来帮助完成这个会计科目的设计是个不错的选择。
数据安全:大多数初创公司都没有一个数据安全计划,但事实上这一点非常关键。需要保证数据安全,因为如果丢失了财务数据,将面临一个非常大的麻烦。
共享密码:确保将所有关于财务事务的密码和使用权限细节存储在一个中心位置,这样公司其他的人员也能使用这些财务资料,而不仅仅是财务人员。
人员
聘请有资格的财务人员,即注册会计师或同等资格的人:一个注册会计师对一个公司来说非常重要,因为专业的会计人员应该了解多种会计制度,其中包括美国的会计法规和国际准则。同时,如果投资方了解到初创公司有注册会计师或同等资历的员工,他们会对公司更加信任。
灵活性:一名优秀的财务人员应该了解会计规章制度并且严格地遵守这些制度。然而,有时这会导致僵化、刻板。一家初创公司需要一个懂得何时、如何灵活地运用这些规章制度,但又不破坏这些规则的财务人员。要注重聘请和培养这样的人才。
不要选择来自大公司的员工:大多数来自大公司的财务人员其实并不是很好的选择。他们过去工作时常常都能获得很多其他的支持,而在一个初创公司的环境中,在支持不够的情况下,他们无法很好地工作。同时,这类员工往往缺乏纵观公司全局的能力,而具有这种能力的财务人员往往是初创公司最需要的。
产业类型背景:对公司来说,不同行业领域的财务风格是有很大差异的。理想情况下,应该聘请一名在同行业领域工作过的财务人员。但是,如果你已经聘请了一位来自不同行业领域的财务人员,就必须确保他愿意学习新领域的新知识。
战略建议:如果可能的话,应该聘请一名高级财务人员,他不仅能熟练地操作财务系统,胜任财务领域的工作,而且对其他业务领域也能有所了解。同时,最好能聘请到一位能够提出战略建议的高级人才。一位具有战略眼光的财务人员可能成为初创公司的主要资产。
了解税务问题:税务问题非常重要。如果财务人员能够了解这些问题的话对公司来说也是一个优势。当然如果他们不了解,对公司来说也不是致命的,但他们―定要知道怎样才能获得最好的税务建议,以避免公司支付过多的税款。
避免过于重视数据:一些财务人员过度地沉迷于数据和分析。财务人员分析数据的愿望的确很重要,但过于沉迷于此会影响他们的判断力。这将对公司产生不利影响。
收款:一旦公司的产品开始销售,就需要一个负责收款的人员,这是一个非常特别的人。他们必须是坚决和老练的。如果这个人不够老练,他会激怒公司的客户;如果他不够坚决,那他就拿不到钱。
管理
雇员:在财务领域应该有至少两名雇员,而且这两名员工之间不应有任何特殊的关系。
书面目标:财务人员应该是一个非常严谨的人,他需要对精确的指示做出很好的回应。公司的领导应该以书面形式为财务人员定出目标,并且将他们的表现与收入挂钩。
企业财务委员会:应该成立一个有公司其他部门高层参与的财务委员会。这个委员会应该至少每季度召开一次会议,来审查财务管理,并对销售和支出相关的财务内容进行讨论。
信息技术和人力资源:通常情况下信息技术和人力资源部门向财务部门报告,但别这样做,因为财务人员一般不擅长与人沟通的事宜。如果把人力资源方面的问题交给他们,这会使他们无法专注财务方面的事项。
外部审计或检查:应该至少每年对公司的财务状况进行一次外部的审计或检查。公司的首席执行官应该选出独立于财务人员之外的审计人员。这两类人员不应走得太近,因为这样会影响审查的公正性。理想的状态是审计或检查结果应呈交给董事会,并且有一个特别成立的审计委员会来审查。
董事财务委员会:如果公司有董事会,在公司领导者认为不会影响财务职能执行管理的情况下,可以任命一个董事会成员来专门处理财务问题,与财务人员一同工作。
欺诈问题:欺诈是经常存在的,必须注意,领导者对财务问题关注的越少,欺诈情况发生的可能性就越大。最好的解决办法就是进行经常性的外部审计或检查,并且让全公司参与到财务管理中来,尽管经常性的检查可能会影响他们的正常工作。
应收账款:这是一个很特殊的问题。如果应收账款周转天数变高,一般是超过60天的话,公司应该对此进行密切关注。因为现金就是公司的生命,必须非常重视它。应该经常性地与财务人员和销售人员开会,找出如何能够有效缩短应收账款的回收期的方法。
程序
每月定期陈述:很明显,每月都应该向所有的高管发放财务报表,也应该召开例会检查财务状况。这个会议应该讨论如何矫正和弥补实际开支与预算计划的出入。
年度预算会议:这个也很明显,年度预算会议是必不可少的,这个会议应
该在已经召开的战略会议的基础上召开’这样预算目标才能有一个战略基础。
报销报告:所有员工包括CEO在内都应该就业务支出报销递交正式的报告,这些报告应由他们的上司来核准。CEO的费用报销应由首席财务官来核准。
准备支票和签支票职责分离:这是一个最明显和基本的控制流程。所有的支票都应该由两个人经手,这两个人不应有任何关系。
资产登记:首席财务官应该建立一个正式的资产登记流程。理想的状态是,它应该是财务系统的一部分。这不仅仅显示公司实际拥有的资产状况,同时也是防止雇员窃取公司资产的有效途径。
购买款项:公司所需的每笔购买支出款项都应该有三个报价。每笔购买支出需要至少有两个部门或cEO和CFO的签字同意。
授权:所有有权批准购买的管理者都应有一份书面的授权,上面要明确写明该管理者能够批准的最大限额。
度量
总利润:确保将公司的总利润度量整合在财务系统中,这样就可以以百分比和总额的形式来了解销售状况。在公司需要投资者时,这些是非常重要的数据。令人惊奇的是竟然有许多初创公司都不知道这点。注意,当公司产品销售额降低,利润成为负数时,不必担心,这是正常的。
百分比费用检查:建立好公司的财务系统,这样它可以以百分比的形式计算出公司的费用和销售额的比例。对于销售、市场营销、研发和日程运营、管理费用都应该这样做。很多初创公司都不了解这些数据,因此他们很难确定花费是多还是少。此外,它还能够衡量公司的表现,与竞争者进行对比。
竞争的标准:应该建立一个标准模型来衡量竞争企业的基本财务数据。每个季度,都应该将竞争对手的数据与自己的数据进行比较。平衡的记分卡是一种很好而且是唯一的方法。虽然这种方法是为大公司量身定做的,但是它的基本结构仍适用于初创公司。
不要参与会计欺诈:收入确认和费用登记往往是两个容易发生作假的领域。另一个(这一项常常是合法的)是资本化发展费用,这往往会使公司看起来好像比实际情况更好。如果采取了这些欺诈手段,公司的销售额看起来很高,成本看起来比较低,但是最终欺骗的是自己,因为无法真正的了解公司的实际运营情况。
环境和态度
积极的方法:大多数财务人员都被训练的像一个怀疑论者。拥有一个具有怀疑精神的财务人员对公司来说很重要,因为他能够看出数字背后真正的意义。然而,久而久之,他们会对公司的未来抱有消极的态度。于是,采用一种积极的方法来培训财务人员,让他们认定自己是整个公司团队的一部分是非常重要的。公司领导者需要在团队会议中展示财务人员的重要性,并培养财务人员的参与感。
第3篇：初创公司的财务分析范文
【关键词】 财务分析；现金流；初级财务分析；中级财务分析；高级财务分析
一、现行财务分析体系存在的问题
现行财务分析体系主要有三种：一是以财务报表为主体的分析体系，如美国查尔斯・吉布森著，刘筱青等译《财务报表分析》；孙铮、王鸿祥主编的《财务报告分析》等等；二是以财务指标为主体的分析体系，如美国迈克尔・泰兰著，朱邦芊等译《财务比率分析》等；三是以财务要素为主体的分析体系，如张先治主编《财务分析》等。这三大体系最大的优点是主题突出，目标明确，抓住了企业发展的关键指标，评价企业业绩较为客观。但这些分析体系存在以下问题：
一是企业发展的财务战略功能未得以充分体现。即企业的任何一种分析，必需为企业发展目标服务，同时实现企业的财务发展战略。而以报表、指标、要素为主体的分析体系，往往注重于过去和现在，较少关注未来。
二是未突出企业“现金流”的核心作用。20世纪70年代，美国开始注重实证研究，其中，有一种观点特别得到广泛重视，即上市公司股价不是取决于“每股收益”，而是取决于“现金流量”。从这以后，“现金流”的研究不断引向深入。2007年12月，我国颁布的《企业财务通则》第十一条规定：“企业应当建立财务预算管理制度，以现金流为核心，按照实现企业价值最大化等财务目标的要求，对资金筹集、资产营运、成本控制、收益分配、重组清算等财务活动，实施全面预算管理”。这说明，企业发展的“血液”――现金流是具有核心地位的，它应该贯穿整个财务工作的始终，财务分析也应当如此。
三是未突出企业外部环境――资本市场的分析。现行的财务分析仅仅限于企业微观层面，未突出与它相关联的中观乃至宏观层面的分析，这对于一千多家上市公司来说显然不能与时俱进。
四是未突出智力投资等新内容的分析。现行的财务分析仅仅分析物质投资的绩效，未分析智力投资的绩效，这在知识经济社会里是不够的。
二、财务分析创新内容的设计思路
（一）传统财务分析内容向现代财务分析内容转变研究
该项研究在揭示现行财务分析不足的基础上，研究“现代财务分析”的特征、理论依据、转变的必要性，发展趋向等，构造“现代财务分析”的理论框架、方法体系。
（二）现金流核心体系下财务分析的内容构建研究
该项研究以“现金流”为核心，重新构建财务分析的内容体系、分析体系和应用体系。将现行“财务报表为主体”的财务分析系统和“财务指标为主体”的财务分析系统进行总结提炼，突出“现金流”的内容，构建以现金流为中心的新的指标体系。如构建融资资金流动分析体系、投资资金流动分析体系、运营资金流动分析体系、货币资金应用效率分析等。
（三）战略财务下的财务预测分析内容研究
将战略财务进行具体化，设立几个大的分支，并在该分支下组建新的研究内容，使财务分析都能同企业发展的战略一致。
（四）资本市场下的财务分析内容和方法创新研究
该项研究包括：证券市场财务分析内容和方法创新研究；市净率分析内容和方法创新研究；市盈率分析内容和方法创新研究；证券市场风险分析内容和方法创新研究；股市效应实证分析；上市公司信息披露的真伪判别分析等。
（五）智力投资分析内容设计研究
本项研究是在物质资本绩效分析的基础上创造智力资本分析体系，揭示智力投资分析的基本内容和方法，创造智力投资分析的新体系。
以上各项研究要和实际密切结合。其思路是：选择2004-2007年上市公司数据、2004-2007年国务院国资委统计评价局评价企业绩效数据、2004-2007年全部国有及规模以上非国有工业企业数据作为实证研究的基础，参考世界上先进的或标准研究指标，确定适合我国国情的合理的财务指标标准值。
三、财务分析创新内容的具体构建
（一）财务分析内容框架要体现分析程度的层次性
财务分析的目标是为各种不同层次的人员提供决策有用的分析信息。为了满足各类不同人员、不同层次分析决策需要，应设计“初级财务分析”、“中级财务分析”和“高级财务分析”三大分析体系。初级财务分析适应于各类专业人员的决策需要；中级财务分析适应于从事各种专门项目或专项工作的人员及企业综合管理部门人员的决策需要；高级财务分析适应于企业高管人员战略决策分析的需要。
（二）初、中、高级三个层次财务分析内容框架的构建
1. 初级财务分析内容框架的构建
当今企业各类人员都要和财务人员打交道，企业的厂长、经理等高层管理人员，供销、计划、统计、劳资、储运等中层管理人员，工程技术等专业人员几乎每天都要接触会计，涉及到许多会计知识、财务制度。设置初级财务分析内容的指导思想和目的，是要让非会计专业的各类人员了解国家的财经方针政策、财务会计法规制度，使其管理、决策行为符合国家规定；同时，了解会计的基本技术、会计信息的产生过程、会计基本术语的内容，能看懂会计报表，并利用会计报表及其有关资料进行财务状况的一般分析，提高生产经营管理和经济决策的主动性、科学性和效益性。初级财务分析内容的知识构造应包括会计学专业《基础会计》、《财务会计》、《成本会计》、《财务管理》、《会计分析》等课程内容，但不能过广、过泛，应高度概括，融会计主干课核心内容于一体，同时，财务分析的语言应公众化，不拘泥于会计凭证、账簿具体操作的圈子，主要让非会计人员了解会计的处理过程和数据的来龙去脉，能够接受会计的基本知识，掌握财务分析的基本技术。
根据上述要求，笔者设计的初级财务分析的纲要性内容如下：（1）财务分析总论。包括：财务分析的概念、财务分析的对象、财务分析的依据、财务分析的种类和方法。（2）流动资产的一般分析。包括：货币资金、交易性金融资产、应收款项、存货内容的一般分析。（3）非流动资产的一般分析。包括：非流动资产投资、固定资产、其他长期资产的一般分析。（4）负债的一般分析。包括：流动负债、长期负债一般分析。（5）成本费用的一般分析。包括：产品成本与生产费用、产品制造成本、期间费用、成本费用的分析。（6）收入和利润的一般分析。包括：收入、利润及利润构成分析。（7）所有者权益的一般分析。包括：实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润的一般分析。（8）会计报表的一般分析。包括：财务报表种类、成本报表种类、会计报表财务指标的计算与分析。
2. 中级财务分析内容框架的构建
设计中级财务分析内容的目的，是为从事各种专门项目或专项工作的人员、企业综合管理部门人员提供决策依据，它主要是结合具体工作实际进行专题（项）分析和综合分析。分析要有一定的深度，要有较高的技术。
中级财务分析的纲要性内容如下：（1）流动资产专题分析。包括：货币资金专题分析、交易性金融资产专题分析、应收款项专题分析、存货专题分析。（2）非流动资产专题分析。包括：固定资产专题分析、智力投资专题分析、投资性房地产专题分析、其他非流动资产专题分析。（3）负债专题分析。包括：流动负债专题分析、长期负债专题分析。（4）经营业绩专题分析。包括：弹性预算法下业绩评价专题分析、成本差异专题分析、市场占有率专题分析等。（5）所有者权益专题分析。包括：资本保值增值分析、上市公司股东权益分析。（6）财务综合分析。包括：杜邦财务分析、沃尔评分分析、能力指标综合分析、资本绩效综合分析、经济效益综合分析。
3. 高级财务分析内容框架的构建
设计高级财务分析内容的目的，是为企业高层管理人员提供战略性的、较为复杂的决策信息。它一般要应用一定的数学模型才能分析得出预测数据或决策数据。
高级财务分析的纲要性内容如下：（1）资金流动分析。包括：融资资金流动分析、运营资金流动分析、“现金流”适配性分析等。（2）企业价值评估分析。包括：企业价值评估方法、现金流量折现评估法、经济利润评估法、相对价值评估法。（3）投资决策分析。包括：投资决策方法、投资决策一般分析、投资决策风险分析、基于布莱克――斯科尔斯模型的期权定价分析。（4）企业整体功能分析。包括：企业整体分析、营运杠杆分析、财务杠杆分析、成长模式分析、财务危机预警分析。（5）证券市场财务分析。包括：市净率分析、市盈率分析、证券市场风险分析、股市效应实证分析、上市公司热点问题实证分析等。
【参考文献】
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第4篇：初创公司的财务分析范文
一、财务管理课程综合性实验项目内容的设计
财务管理综合性实验项目包括的内容很多，覆盖面较广。从时间跨度来讲“很长”，从公司设立到公司破产清算的内容都可以囊括，持续几年、十几年、甚至几十年的时间；从空间上看可以涉及公司筹资活动、投资活动、营运活动和利润及其分配活动；从财务工作的环节来看有预测、决策、计划、控制和分析。本文计划以项目的投资、融资和可行性分析为要点进行设计，力求能通过这个项目的设计最大范围地让学生理解财务管理的四大活动和五大环节。
具体思路如下：创业者充分运用所学的知识进行市场调研，自主设计公司经营的产品，若产品的盈利能力很强，但创业者缺少资金，所以必须要考虑筹集资金，筹资要求必须由负债和所有者权益两个部分构成，比例由创业者自己拟定。同时考虑到工商管理部门申请登记注册，企业组织形式自己设定，做好企业组织结构的安排；创业者必须进行广泛调查研究预测投资总额，按照全面预算体系的思路编制一系列的预算表，并利用相应的投资决策指标对项目可行性进行分析，写出可行性分析报告。甚至可以考虑如果公司盈利能力较强，发展能力也较好的情况下，可以结合所处的行业、其他上市企业的相关情况，计算公司5年的每股收益，对企业的股票价值进行估算，甚至可以做出是否上市的决策。
经过以上分析，笔者认为财务管理课程综合性实验项目设计应该包括以下模块，如图1所示。
第一，企业设立条件调研模块。企业在设立之初，要进行大量的行业和市场调研，发现创业机会，自主选择项目，并且要明确公司的性质、投资规模，注册资本金额度、如何选址、组织结构设计、财权的分割等制度设计，并说明理由。这些都为企业以后的良性和高效率运转打下坚实基础。
第二，投资环境的SWOT分析模块。SWOT分析中S代表strength（优势），W代表weakness（弱势），O代表opportunity（机会），T代表threat（威胁），其中，S、W是内部因素，O、T是外部环境。根据企业自身内在的条件进行分析，找出企业的优势、劣势及核心竞争力所在，将企业发展战略与企业内部资源、外部环境有机结合。将企业组织的强项、弱项与环境的机会、威胁进行的有机组合。帮投资者清晰地把握全局，分析自己在投资项目上的优势与劣势，把握环境提供的机会，防范可能存在的风险与威胁，对成功有非常重要的意义。
第三，筹资决策模块。此模块要求学生根据企业的经营规模，预测筹资总额，说明资金来源，设计不同资金的筹资组合（合理配合短期资金、长期资金和永久性资金比例关系），确定最佳资本结构，计算综合资本成本率，进行筹资方案的决策。确定企业的组织形式是独资、合伙还是公司制。如注册为一家有限责任公司，可以在董事长、总经理和财务部经理之间进行财权安排。
为了对投资者负责，创业者必须揭示这个投资项目可能的风险，充分利用所学杠杆原理揭示公司经营风险、财务风险和总风险的大小；分别计算会计上的盈亏平衡点和财务上的盈亏平衡点。可预测 “当业务量下降多少的时候，公司可能会发生亏损”，进行敏感分析。
第四，投资决策模块。为了吸引所有者投资和便于从债权人那里融资，创业者必须在进行广泛调查研究的基础上，预测产品售价、销售数量、生产成本、期间费用，编制生产经营期内的销售预算表、成本表、期间费用表、应交税金及附加表。编制项目计算期第一、二年的资产负债表、利润表和投资项目计算期内各年的现金流量表。计算各年的净现金流量，并利用相应的投资决策财务指标对项目可行性进行分析。
第五，税务筹划。在投资决策中，选择不同的行业、不同的地区、不同的组织形式等会涉及不同的税收的处理，由于这些税收差异的存在，为纳税人进行税收筹划提供了操作的空间。考虑有这些影响企业投资的税收因素。创业者可以从纳税人的身份、设立地点、投资方向、新产品优惠等方面考虑国家给予的税收优惠政策，取得一定的税收利益。
第六，撰写投资项目的可行性分析报告。为了分析投资项目是否具备财务的可行性需要对预计的资产负债表和利润表进行相关的比率分析、趋势分析和杜邦分析，最终撰写可行性分析报告，内容主要包括：（1）总论，项目名称、主办单位、主管部门、项目负责人、项目背景、项目具备的条件等；（2）产品的生产与销售，包括产品名称、规格与性能、市场需求情况，生产规模的方案论证，销售方式和价格；（3）主要技术与设备的选择及其来源，包括采用技术、工艺、设备的选择和来源；（4）选址地点方案，包括地点所具备条件（地理位置、气象、地质等自然条件，资源、能源、交通等现有条件及其具备的发展条件等）、所定地址的优缺点及最后的选定结论；（5）企业组织的设置与人员培训，包括组织机构与定员、人员投入计划与来源、培训计划及要求；（6）环境保护内容；（7）资金概算及其来源，包括各方的投资比例、资本构成及资金投入计划；（8）项目实施的综合计划，包括项目实施进程及施工组织规划等；（9）投资项目财务指标分析和敏感性分析；（10）综合评价结论。
第七，股票发行证券市场操作。若企业未来盈利能力较强、发展的势头较好，计算公司5年的每股收益，并且结合所处的行业、其他上市企业的相关情况，对企业的股票价值进行估计，为将来的上市做准备，“上市与否是企业自己的选择，能否上市是法律的规定”，可参照我国《公司法》等相关规定。
第5篇：初创公司的财务分析范文
我现在的岗位是：收入核算，其主要的职责是为及时准确核算和反映公司运营收入，在上级的指导下，按照相关会计制度和公司内部财务管理制度，对运营收入进行核算、稽核和分析。近一年的工作中，深切感受到在公司各位领导的帮助下、在同事们的支持下，自己所取得进步的喜悦，感受到在工作中与各位同事共同努力取得成效的自信，感受到在工作中因面对众多事务不能面面俱到而留下的遗憾，感受到因能力有限面对财务工作如何更好的创新思路而留下的思索。回顾工作，有成绩，也有不足。下面我主要从以下五个方面进行述职报告，请公司领导及各位同事给予指正。
一、准确及时，诚心实意做好自己的本职工作：
根据公司及整个财务部的整体安排，确定思路，确定方法，明确目标，按时按质按量完成自己的本职工作。在不断的工作过程中，我主要做好了自己的以下工作：
1、完整准确及时的制订年度收入计划，确保科学性和合理性，稽核营业收入和核算运营收入，及时反映企业各项收入情况。2、及时准确符合文章版权归.作者所有!公司规定的计提各种税金以及各项税金，保证计提数据的准确无误。3、准确及时统计核算有关财务报表和相关统计资料的分析工作，确保数据提供的完整性和有效性。4、全力协助部门经理做好公司财务报账工作，提高报账工作效率，编制、复核相关凭证，且mis系统已列出本人部分的工作职责范围。5、配合内外审计、检查工作，以提高相关财务工作的规范性和公允性。6、协助费用会计对县市费用报账进行帐务处理。7、做好欠费帐务核算与稽核工作，为企业经营分析和收欠工作提供可靠依据；8、审核收入账户的未达帐项及银行余额调节表。9、完成领导交办的其它工作10、每月整理相关收入、应付及总账凭证，并装订成册。11、每月与计费核对会计差异（欠费及预存款），分析差异原因，进行差异调整。
二、发挥部门整体优势，发扬团队精神，认真对待每一项工作。
财务部是一个相当团结的部门，我一直坚定的认为，个人的力量是有限的，一个人自己的工作做得再好，但是一个集体，一个团队，把整个部门的优势淋漓尽致的发挥出来，就可以把公司交给我们的任务胜利完成。只有大家心往一处想，劲往一处使，工作的效率就可以显现。
三、提升业务素质，提高业务水平，努力使自己成为学习型工作人员。财务工作繁琐、事务性工作较多，作为财务工作人员，有时容易陷入事务堆里而得不到提升，而部门整体水平的高低取决于部门每位员工的工作水平，提高个人工作能力尤为重要。本人在平时工作中，比较注重业务学习，结合专业，考取了初级会计职称，被公司聘为助理会计师，同时也报名参加了中级会计职称、中级经济职称的考试，以会计从业资格的继续教育为契机，对自己所学内容在工作之余与大家共同讨论，学习其他财务工作人员的工作经验，通过学习，通过一次次的提高，找到自己在工作中的差距和不足。
四、提高工作创新意识，提升工作热情。
我个人认为，工作创新并不是执意的一种创造，更重要的是体现的一种工作激情，一种激发自我潜能、提高工作价值的热情，在今年的工作中，我在此方面做了一些小小的努力，对自己的工作有一些帮助，也希望对以后的财务工作中能有一些新的突破。
五、自我评价：
优点：
1、具有严谨细致的工作作风，吃苦耐劳的奉献精神，争做移动的合格员工，争做宜春移动的优秀员工；2、心胸开阔，待人真诚，不在工作中患得患失，而在工作中不断努力，不断进取，不断练习自己，成长自己，提升自己；3、在工作中有创新意识在工作中没有畏难情绪，注重在工作中有所创新。我觉得，任何人不论干什么，必须要找到一个支点、找到一个你愿意为之付出、和奉献的理由。这样，你才会有更多的激情，才能更认真的投入。
第6篇：初创公司的财务分析范文
【关键词】聚类分析 因子分析 房地产 股票投资
一、研究背景和意义
（一）文献综述
统计方法应用于证券分析的文章已屡见不鲜。毛哲敏的《房地产上市公司资本结构影响因素实证分析》（2009）文章中，以房地产上市公司为研究对象，运用主成分分析法，对我国民营上市公司的资本结构影响因素进行了实证分析。李艳在《房地产上市公司股价影响因素实证分析》（2012）一文中选取了房地产上市公司股票价格指数为因变量，选择上证综指、财务业绩、CPI、人民币贷款利率、房地产价格指数五个因素指标为自变量进行了多元回归统计建模，检验结果表明财务业绩对房地产上市公司股价的影响显著。吕美艳的《房地产上市公司财务指标的因子分析》（2011）文章中，选取以万科A、保利地产、招商地产等共计75家沪深两市的上市房地产公司，采用20个财务指标，对上述房地产上市公司股价波动进行因子分析，其结果显示房地产上市公司股价波动与财务业绩具有正相关的关系。这些文章都通过统计手段对房地产公司的一些方面进行了分析和研究。
（二）研究意义
一方面，对公司进行分析可以在很大程度上确定这个公司的股票是否具有投资价值。证券投资是随着市场经济的发展和资本市场的建立应运而生的。证券投资的分析方法包括基本面分析方法和技术分析方法。作为基本面分析的核心，公司分析主要是通过对公司财务报告进行分析，找出公司内在价值低于现行价格和财务状况、经营成果俱优的公司。由于投资者进行证券分析的目的是为了找出具有投资价值的股票，公司是股票的载体，对公司进行分析可以在一定程度上作为投资者选股和投资决策的依据。
另一方面，房地产行业与我们的生活息息相关，房价是上至国家领导人下至每一个老百姓都会关心的话题。同时房地产行业上游与工业设备制造、钢铁冶炼等相通，下游与商业销售、物业服务等相关，可以说与各个行业都存在交集。此外，作为股市的中坚力量，房地产行业在股票行业分类中被单独列做六大类中的一个，足可体现其重要性。
所以本文选择了十分具有代表性的房地产行业作为研究的对象，采用R软件进行分析，首先运用聚类分析将公司分类并通过雷达图分析不同类别的特征，再运用因子分析将按不同权重计算的各指标加和得到公司排名。
二、数据和指标选取
（一）数据选取
本文选择在上海证券交易所挂牌上市的所有房地产类企业的股票进行分析，剔除了B股、数据不可得和特殊处理的股票，最后得到有效股票50只。数据来源为国泰安数据库。
在对样本进行分析之前，首先对数据进行标准化变换，消除原始数据量纲不同的影响，使变换后各指标的均值为0，标准差为1。并利用QQ图对数据进行检验，由样本数据在QQ图中的分布可以看出数据较好的服从正态分布。
（二）指标选取
目前评估上市公司基本面状况最为核心的财务指标是上市公司的盈利能力、经营能力、偿债能力和成长能力。由此，本文在上市公司财务指标中选取8个最能反映这些能力的指标。
（1）盈利能力：是企业资金增值的能力，盈利能力的大小决定了股票价值的高低，反映盈利能力的指标有：
①净资产收益率（ROE）=净利润/平均净资产，反映企业资本的盈利能力，指企业的所有者通过投入资本在生产经营过程中所取得利润的能力。该指标是评价企业自有资本及其积累所获得报酬水平的综合指标，通常该指标越高，企业自有资本获取收益的能力越强，越有助于股东财富最大化。
②每股收益（EPS）=净利润/总股数，该比率反映了每股创造的税后利润。比率越高，表明所创造的利润越多。
（2）经营能力：反映上市公司在资产管理方面的管理效率，是上市公司日常经营能力、资金利用效果的表现，反映经营能力的指标有：
③固定资产周转率（Fixed Asset Turnover，FAT）=营业收入/平均固定资产余额，该比率反映企业固定资产的管理效率。由于选取的企业为房地产行业，企业中固定资产的比重较高，固定资产的管理效率与企业经营效益十分相关。
④总资产周转率（Total Asset Turnover，TAT）=营业收入/平均资产总额，该比率越高企业全部资产的使用效率越高。
（3）偿债能力：是企业偿还到期债务（包括本息）的能力，反映上市公司资产的安全性，反映偿债能力的指标有：
⑤资产负债率（Asset Liability Ratio，ALR）=负债总额/资产总额，反映了企业的资本结构，常被用于考察企业的长期偿债能力。该比率越小表明企业长期债务风险越小。
⑥流动比率（Current Ratio，CR）=流动资产/流动负债，反映了企业的短期偿债能力，该比率越高表明企业短期偿债能力越强，债权人的权益越有保障。
（4）成长能力：成长性好的上市公司在总资产扩张能力，股本扩张能力，资产重组方面都比较强，盈利增长速度也相应较快，反映成长能力的指标有：
⑦净利润增长率（Growth Rate of Net Profit，GRNP）
=（本年净利润-期初净利润）/期初净利润，该比率越高表明企业效益增长越好。
⑧营业利润增长率（Growth Rate of Operating Profit，GROP）=（本年营业收入-本年年初营业收入）/本年年初营业收入，该比率反映了公司扩大市场规模的能力，表明公司重点发展方向的成长性。
三、聚类分析
为了区分房地产板块中不同基本面的上市公司，以便更好地了解不同公司的特征财务状况，对经标准化处理后的样本数据以上述给出的8个财务指标为变量，使用R软件进行聚类分析。样本间距离以欧式距离计算，类间距离以离差平方和法计算，得到谱系聚类图如图2：
由谱系聚类图可以看出，第一类公司包含华夏幸福、电子城、珠江实业；第二类公司对应的股票有新湖中宝、万通地产、金丰投资、凤凰股份、正和股份；第三类公司包含海泰发展、卧龙地产、金地集团、华丽家族、丰华股份、新黄浦、万业企业、多伦股份、上实发展、城投、新湖创业；第四类公司包含保利地产、浙江广厦、中江地产、南京高科、大名城等余下的31家公司。
对每一类公司各个指标求均值后用雷达图显示出来，可以看出第一类公司拥有远高于其他公司的净资产收益率和每股收益，表明这三个企业的盈利能力较强，同时这三个企业的固定资产周转率和总资产周转率也高于行业平均水平，表明企业具有较好的营运能力。
第二类公司的净资产收益率、每股收益、净利润增长率和营业利润增长率均低于行业平均水平，且在公司经营能力和偿债能力的各项指标上也没有体现出很好的优势，所以可以初步认为这类公司的经营效益不佳，不推荐投资。
第三类公司的流动比率普遍较高，所属公司的流动比率均高于行业平均水平，甚至丰华股份、海泰发展和新黄浦的流动比率位居前三，所以这类股票对应的企业普遍具有较好的偿债能力。
第四类公司的净利润增长率的排名普遍较为靠前，其中鲁商置业、广汇能源和陆家嘴三个公司的净利润增长率名列前三甲，所以这一类股票对应的公司具有较好的成长能力，意味着未来会有较好的收益，可以考虑长期持有。
四、因子分析
在对样本进行初步分类后，利用R软件对样本进一步进行因子分析，求出矩阵的4个特征根的大小、贡献率及累积贡献率，结果见下表：
可以发现在选择4个特征根时累积贡献率达到76%，即这4个特征根反映出来的信息量占全部信息量的76%，高于70%，满足要求，所以选取4个特征根来进行分析。
通过R软件运用方差极大法求得旋转后的因子载荷矩阵如下表所示：
从表中可以发现，第1个因子变量即第1个主成分与净资产收益率和每股收益的相关系数都比较大，说明其主要代表了公司的盈利指标，因此可称之为“盈利因子”。第2个主成分与净利润增长率和营业利润增长率高度有关，说明其主要反映了公司的成长能力，因此称之为“成长因子”。第3个主成分与资产负债率和流动比率相关系数较大，说明其主要代表了公司的偿债指标，故可称之为“偿债因子”。第4个主成分和总资产周转率高度相关，和固定资产周转率相关系数较高，说明其主要反映了公司的营运能力，因此称之为“经营因子”。
在因子分析的基础上，对50家房地产公司进行综合实力分析。采用的变量不再是原有的8个变量，而是经因子分析后得到的4个因子变量，利用4个因子变量，可以计算出每个房地产公司的综合实力得分。由于4个因子变量反映的是财务数据的不同侧面，因此在计算综合实力时，应给不同的侧面以不同的权数。这里，我们选取这4个因子变量的方差贡献率作为权数，于是得到下面的计算公式：
综合实力得分=0.336F1+0.172F2+0.154F3+0.098F4
按照这个公式，我们可以得出这50家房地产公司的综合实力得分，结果如下：
通过综合实力得分可以进一步印证由聚类分析得出的结论，第1类股票华夏幸福、电子城和珠江实业的综合实力得分最高，为蓝筹股值得买入；第3、4类股票占据了市场中部的主置，代表了房地产市场中大多数企业的表现，为普通股；第2类股票的综合实力得分排名较为靠后，其中凤凰股份、金丰投资和正和股份为最后三名，所以这一类股票对应的公司经营效益不是很好，为劣质股。
五、总结
通过聚类分析可以将50个房地产公司的股票分为4类，分别是盈利能力和营运能力都较好的第一类蓝筹股，各方面指标都较差的第二类劣质股，偿债能力较好的第三类股票和成长能力较好的第四类股票。通过聚类分析我们可以初步判断第一类股票适合买入，第二类股票不适合买入，第四类股票在长期持有中可能获利。
通过因子分析可以将变量主要分为4类，第1个主成分代表了净资产收益率和每股收益，为“盈利因子”；第2个主成分代表了净利润增长率和营业利润增长率，为“成长因子”；第3个主成分代表了资产负债率和流动比率，为“偿债因子”；第4个主成分代表了总资产周转率和固定资产周转率为“经营因子”。通过各个公司在不同因子上的得分与相应的综合实力函数将公司进行排名，所得结果再次印证了聚类分析的结论。
总而言之，聚类分析和因子分析为股票投资提供了很好的判断依据，但二者并不完美，通过这两种分析方法得出的结论与所选取的变量有较大关系，选取不同变量可能会得出不同甚至相反的结论，所以在具体的股票投资中也要参考实际的市场环境和综合考虑公司所处的背景来进行选择。
参考文献
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[7]王君波，杨义群，欧阳浙江.聚类分析在证券投资中的应用[J].商业研究，2003，22：102-104.
第7篇：初创公司的财务分析范文
关键词： 非财务指标；影响综述；上市企业估值；IPO；市场环境；文献综述
中图分类号： F832.5文献标识码： A文章编号： 1009-055X（2013）04-0001-04
IPO即首次公开募集（Initial public offerings），是指企业通过证券交易所首次公开向公众招股发行，是目前我国企业直接融资的主要方式，也是新上市公司首次链接公司价值和资产价值“资本化”的过程。在IPO的过程中公司估值是最核心问题之一，近半个世纪以来国内外学术界对IPO估值的影响因素做过了大量的研究，其中财务指标估值的研究成果已经受到了市场的普遍应用，然而对于中国股票市场来说，对于财务指标估值的研究依旧不能解答很多疑问，研究非财务指标对上市估值的影响能够为我国上市估值的研究提供新的思路。
一、企业上市估值影响因素分析体系
在非财务指标对IPO估值影响的研究中，主要针对企业IPO过程中的三个异常现象展开，分别是对于IPO发行“抑价”（Under pricing）、中长期“溢价”（Overpricing）以及热销市场（Hot Issue Market）的研究。
针对上述研究问题，非财务指标对上市估值影响的研究方法集中于IPO发行和上市前后的市场主体行为、公司治理结构以及与市场环境相关的投资者情绪分析等。
二、国外研究现状综述
1.基于公司治理视角的影响因素分析
从公司治理角度分析，公司IPO定价主要受公司结构和创始人状态影响，具体影响结构如图1所示。
研究公司治理和公司估值的实证关系从上世纪80年代开始，发展至今其研究重点主要有两个主要方面，即对于公司结构以及创始人状态的研究。
从公司股东结构角度研究公司估值是国外学术界上世纪80年代后期对非财务指标的的主要研究重点，其中对于“双级结构”企业的估值影响因素以及对于董事会架构的影响的研究尤其广泛。其中，Partch（1987）[1] 对公司上市过程中的“超级投票权”进行了实证分析，得出没有明显证据表明其引发公司估值改变的结论。Bebchuk and Cohen（2005）[2] 研究了“分级分期”结构董事会架构的公司，其研究结果表明此类公司具有相对较低的托宾Q值，但是在他们的分析中排除了具有“双级结构”的公司，因为其认为这种结构中“超级投票权”的存在是为了“巩固固有管理者的地位”。
公司治理方面创始人状态和公司估值也有较为密切的关系，对于这方面的研究，大部分是基于创业激励和创业环境的理论研究以及公司创业者对盈利增长影响的研究。
对于创始人状态研究的主要方法论集中于委托理论和“心理所有权”的解释框架。Jensen & Meckling（1976）[3] 建立了委托模式研究当创始人让渡股权后对公司估值的影响。而后“心理所有权”（psychological ownership）成为公司治理中组织行为和员工持股的较为新颖的解释框架，Pierce et al.（1992）对“心理所有权”进行了定义，即在一定条件下个人将群体的目标或者部分目标作为他（她）自己的所有目标的一种行为或者感知的现象。另外，Jonathan D.Arthurs，Lowell Busenitz，David Townsend，Kun Liu（2007）[4] 研究了企业创始人公司治理对公司IPO估值的影响，他们选取了美国1990-1994年期间422家科技公司为样本进行抽样研究，一方面运用委托框架证明了公司治理中创始人对公司估值的存在影响；另一方面，利用“心理所有权”的概念来解释为什么创始人的状态不同导致公司估值差异。其研究结果表明，在公司IPO时，如果公司创始人与公司组织仍保持紧密捆绑的公司治理形式，则对公司估值产生负面影响；如果公司创始人保留公司股份但有完善监管的公司治理形式，则对公司估值产生正面影响。
以上研究虽然都已经从实证角度验证了公司治理结构对于公司IPO估值的影响，但所谓“心理所有权”与创业环境和公司治理的关系，以及如何创立一套完整的指标体系来测度公司创始人以及其“心理所有权”和公司IPO估值的关系需要进一步的深入研究。
2.IPO上市过程中投资者的影响研究
对IPO过程中的投资者和定价行为的关系的研究，主要从信息不对称、特定投资者（如投资银行、长期投资者）以及因素间的利益冲突三个方面进行分析，其中VC对高科技企业各阶段发展及IPO过程中的作用是对投资者研究的重点领域。其中比较具有代表性的是Gompers and Lerner（1999，2001）[5]，Hellmann and Puri（2002）[6]，Kaplan and Stromberg（2002）[7]等的研究，他们认为除了财务方面的投资外，高风险投资为企业提供附加价值，包括管理支持、控制和规划等，尤其是对特定行业在特定项目的发展，风险投资的附加价值更多的体现在其对行业的专业性和控制能力；George Rindermann（2003）[8] 则对具体市场进行了实证分析，通过研究法国、德国和英国的IPO市场，对风险投资支撑的企业IPO行为进行了分析，他认为不同于美国市场，在以上三个国家的市场中，风险投资支持的企业在IPO发行过程中并不比无风险投资支持的企业有估值优势，仅国际风险资本在IPO及上市后对被投资公司估值有正面的影响。
3.专利和法律影响因子分析
在美国1999年互联网泡沫破灭后，以美国学者为代表的研究人员对于专利在高新技术型公司估值以及之后的幸存的公司所起的作用进行了大量分析。其中Hall（2003），Merges（1999），Meurer（2003），Cockburn（2001），Hunt（2001）以及其他的一些学者得出了相似的结论，他们都认为这样使得大量的低质量的专利申请被批准并应用于公司建立竞争优势，从而阻碍新技术变革的发展；或者使得这些公司利用“商业模式”专利增加新公司进入市场的成本，这些因素都对企业上市估值有着积极的作用。
从法律角度看，由于各国各地区在法律和执法方面的差异，使得对投资者的保护程度以及对侵权行为的监管处罚力度不同，进而对公司的IPO估值产生影响，从而应从法律的视角对以上差异发生的情况及原因进行分析。其中La Porta等（2002）[9] 做了大量的研究，从投资者保护程度的角度研究了法律的影响，得出法律及其执行对公司股东的权益保护产生决定性的影响的结论，从而解释了为什么不同国家地区间法律差异对投资者保护的不同引起其估值的差异。继而，Beck等（2001）[10] 指出，不同国家间法律发展程度的差异有助于解释其金融机构的发展程度的差别，良好的法律系统能够促进民间交换发展从而有助于支持新的金融创新和商业交易发展。
三、国内研究现状综述
国内目前关于IPO定价研究起步于90年代，主要基于国外既有理论模型对国内现象进行实证，以及对中国IPO的制度进行研究，并引入行为金融理论对中国IPO过程中的两个阶段，三种“异象”进行解释，研究方向主要集中在IPO“抑价”领域以及发行制度对IPO价格影响方面，非财务指标的分析侧重于公司治理、上市过程及市场环境等因素的分析。
1.基于公司治理视角的影响因素分析
国内从公司治理角度的研究主要从公司结构角度进行分析，对董事会构成、股权分布以及人力资本[11]都有相关的研究，研究主要从实证的角度出发来解释中国股市的现象。
其中朱凯、田尚清、杨中益（2006）[12]从以上几个方面全面分析了公司治理结构对中国IPO“抑价”的影响，研究以中国2002-2003年133家IPO公司为基础，最后得出结论：（1）发行股权结构导致的公司控制权以及关联交易情况对IPO初始收益率有显著影响；（2）董事会独立性对IPO初始收益率影响不明显；（3）良好的公司治理结构可以降低IPO初始收益率，从而降低融资成本；（4）从制度角度看，监管部门的发行价格限制是中国IPO“抑价”的最重要原因。徐志坚、叶颖、王全胜（2011）[13]则从“董监高”角度出发，利用2009 年9月23日-10月15日在深圳证券交易所上市的28家创业板公司数据， 对中国创业板上市公司IPO 市场估价与其董事会构成、股权分布以及高管人力资本的关系进行实证检验，研究表明投资者对公司价值的估计与董事会构成呈现显著的正相关关系，而与高层管理团队的股权分布呈现显著的负相关关系，但与高层管理团队的人力资本没有呈现出显著的关系。
2.上市过程影响因素分析
企业在上市过程中需要借助于律师事务所、会计师事务所、投资银行等多种中介机构[14]，我国对上市过程的非财务指标分析主要集中于对上市中介机构影响的分析。
对于投资银行的影响研究方面，韩杨（2001）[15] 认为中国证券市场上投资银行是新股发行中最关键的参与者，主导着IPO股票的初始收益，他在研究中建立了一个市场定价规则下新股发行抑价的简单模型，以损失函数来说明投资银行的决策机制。该模型是在Beatty and Ritter （1986）的模型基础上所作的推广。另外，张处（2003）[16] 则利用博弈论的研究框架来解释抑价现象，他认为抑价现象的存在是由于发行企业不能获得所有的净现值收益，因此新股在首次公开发行时具有正的净现值股以及承销商在不完全竞争的条件下会存在抑价现象，在这个博弈当中，收益在发行商和新的投资者之间的分配取决于所有IPO市场的竞争程度。
会计师事务所和律师事务所的影响也有学者做过实证研究，其中研究框架比较完善的是陈海明和李东（2004）[17] ，他们选取了1996年1月-2003年3月在上交所IPO的507只股票为样本分析，通过Mann-Whitney U检验和单变量回归方法，证明聘请中外合资或合作的知名会计师事务所为主审计的IPO抑价显著低于普通事务所；而聘请国内著名会计师事务所为主审计的IPO抑价显著高于普通事务所，进而得出中介声誉假说在中国未必成立的结论。
3.市场环境影响分析
国内目前主要是从市场发行制度变迁和政策监管制度影响着手研究，国内学者对股权分置、政府管制[18]以及累计投标定价等中国股市的政策改革时点前后的市场表现均有过比较系统的实证研究。其中刘煜辉和熊鹏（2005）[19]首次将制度变迁与IPO抑价相结合进行研究，他们认为经典文献关于IPO抑价的假说在中国缺乏理论基础，而中国市场“股权分置”和“政府管制”制度安排是导致极高IPO抑价的根本原因。不过，其实证方案过于间接，其结果也比较混杂，对其论点的支持有限；巴曙松和陈若愚等（2004）[20] 则通过系统的实证研究发现，1999年我国采用累计投标定价之后，发行价格固然暴涨，首日价格亦水涨船高，2000年发行市盈率前10名的新股平均初始收益为134%。这些发现表明，不能简单地将IPO抑价归咎于高度管制的发行定价制度。
四、非财务指标对估值影响研究现状总结
以上研究从公司治理、上市过程以及市场环境等三方面对企业上市估值过程进行了不同角度的实证和理论研究，但在学术界并没有形成统一的研究论调与研究成果。产生这种状况主要是由于前述研究的局限性所致，其局限主要集中在两个方面：
首先，研究方法上集中在对各种影响因素进行回归分析，藉此找到影响因子，但这种方法只能定性的找出某些敏感因子对价格现象的影响，不能精确度量影响程度和影响机制。
其次，对价格影响的机制上，更多是从制度原因上进行分析或者借用西方行为金融学的方法进行研究，而没有从微观角度借助行业研究方法，如产业经济学，对引发估值差异的根本原因及其对IPO发行及后市的传导过程进行检验和分析，这些问题不仅在国内的文献中未见，而且在国外尤其是美国学者的研究中也较少涉及。
参考文献：
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第8篇：初创公司的财务分析范文
关键词：CDIO 工程设计 财务状况
中图分类号：G642.3 文献标识码：A 文章编号：1673-9795（2013）06（a）-0032-02
1 财务分析课程教学现状
财务分析课程是我院会计学、财务管理等专业的必修课，财务分析课程集知识传授、技能培养于一身，实践性很强。但是现在财务分析教学中存在问题，如教学方式一直沿用教师讲课、学生听课；所学知识仅限于课本的理论知识和案例，动手能力较差，综合素质不高；现有教材中实际案例较少，教学环节与实践环节相对独立等。针对财务分析课程教学中存在的问题，为提高人才培养质量，培养创新型人才，针对09级学生进行财务分析教学改革与实践。
2 财务分析教学改革主要内容
2.1 引进CDIO工程教育理念
CDIO工程教育模式是近年来国际工程教育改革的最新成果。自2000年起，麻省理工学院和瑞典皇家工学院等四所大学组成的跨国研究组织，经过四年的探索研究，创立了CDIO工程教育理念，并成立了以CDIO命名的国际合作组织。CDIO代表构思（Conceive）、设计（Design）、实施（Implement）和运作（Operate），它以产品研发到运行的生命周期为载体，让学生以主动的、实践的、课程之间有机联系的方式学习工程的、技术与经验。近年来我国一部分院校工程类专业正在试行CDIO工程教育模式，财经类专业的应用尚处于研究阶段。
在财务分析教学中引入CDIO教育理念，通过学习和完成项目来训练学生获取知识（自主学习）、应用知识（解决问题）、共享知识（团队合作）、发现知识（技术创新）和传播知识（沟通交流）的能力，使学生通过“学中做，做中学”得到真才实学。应用CDIO教育理念，首先，要培养学生CDIO工程理念，要给学生讲清楚大工程概念，使学生从感性上认识到财务分析课程在整个经管类专业中是解决什么问题的。其次，主讲教师自身要培养CDIO工程教育理念，积极参与相关教研科研项目研究，吸收先进的分析方法和学科前沿理论知识，在提升自身经验的基础上培养学生的兴趣和专业能力；加强相关课程知识的学习，提升运用知识的综合能力。在教授的时候，需要理论联系实际，逐步深入，突出工程设计的意识和思维过程。
2.2 重构理论知识体系
转变教育理念，构建“以教师为主导，学生为主体”的教学模式，需要重构财务分析理论知识体系。首先，把财务分析课程的理论知识体系同专业动态和科研发展结合起来；其次，把理论知识与应用结合起来，即财务分析的理论方法和分析思路相结合，这样有助于学生进行上市公司分析；最后，设计关联课程教学内容的衔接，实践教学的组织实施等，避免不必要的重复；最后收集、讨论、分析、编写教学案例，使案例与理论相结合。根据重构的财务分析理论知识体系修订教学大纲，重编课件。
2.3 强化实践教学环节
财务分析课程实践性强，应加强实践环节教学。每章要有导入案例，本章结束后总结案例，教学过程中穿插案例；选取合适的案例课后分小组讨论，课堂上小组选派代表发言，其他学生点评，最后教师总结，固化正确的知识、纠正错误的知识，这种方式能提高学生获取知识、解决实际问题的能力，能培养与人沟通及团队合作能力。
2.4 改革课堂教学方法与手段，充分利用多媒体教学
注重学思结合，倡导启发式、探究式、讨论式、参与式等创新的教学方法，提高教学过程对学生的吸引力，调动学生学习积极性和主动性。将财务分析课程的教学大纲、课件、案例、作业等及时上传到邮箱或QQ群；要求学生通过中国证监网、万德资讯、巨灵经济信息网、巨潮咨询数据库等金融数据库搜集案例分析和讨论所需的财经数据；根据对上市公司的分析资料撰写财务分析报告。以学生为主体，注重启发学生的思维和指导学习方法，调动学生参与教学和学习的积极性。
2.5 创新课外学习模式“学中做，做中学”
每位学生利用课余时间，选择一家上市公司（相互之间不重复），收集上市公司近三年的财务资料和其他有关资料，结合相关法律法规、行业标准等，按照教学进度，分析上市公司近三年的资产负债表、利润表、现金流量表、股东权益变动表等的变化情况及变动原因，对企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力及综合财务状况和经营业绩做出评价。这部分课外作业上交电子版，纳入平时成绩考核，分析结论也是撰写财务分析报告的基础。学生通过对上市公司进行分析，加强知识运用能力、实践能力和创新意识的训练与培养。
2.6 创建科学灵活评价体系
CDIO的评价方法侧重能力评价过程的合理性和有效性。改革后财务分析评价体系采用不同的方法评价专业知识及综合能力。总成绩=平时成绩×30%+能力评价×30%+期末成绩×40%。期末成绩考核基础知识，占总成绩的40%，在制作的计算机题库中，随机抽题，自动生成成绩；能力评价考核知识的应用，占总成绩的30%，通过撰写上市公司财务分析报告方式来完成；平时成绩占30%，通过出勤、学生课堂案例分析表现、小组讨论情况、平时学习状况、作业成绩等综合评定。
3 财务分析教学改革初步成效
（1）引入近年来国际工程教育改革的最新成果CDIO工程教育模式，培养CDIO教育观念。这一理念使学生在学习的过程中并不是单纯学习某一章节，也不是单纯学习财务分析课程，而是把过去学过的和没学过的知识结合运用，这些包括计算机、法律、应用文写作、财务会计、管理会计、财务管理、高级财务管理、公司战略与风险管理和财务分析等。改变了传统落后的以“课堂、教师、教材”为中心的教学模式和灌输式的教学方法，学生综合运用知识的能力和素质有了很大提高。
（2）强化实践教学环节，确立学生的主体地位，增加学生的参与度。通过课前、课中和课后的案例教学和课外的上市公司财务分析，把“教、议、写、训”有机结合起来，加强了对学生学习能力、知识运用能力、实践创新能力的培养和训练。
（3）创新课外学习模式，“学中做，做中学”提高了学习效率。学生利用课余时间完成作业，对企业的偿债能力、营运能力、获利能力、发展能力及总体财务状况和经营业绩做出评价，既有利于提高学生分析问题和解决问题的能力，也能提高学习效率。
（4）创建科学考核评价体系。财务分析考核评价体系中电子作业是针对一家上市公司的，综合性强，系统性强，具备按工程进行管理的理念；上市公司分析报告能综合反映学生运用财务分析理论和方法的能力，就解决了考核中死记硬背的问题。期末考试从成绩统计直方图上来看，期末成绩呈正态分布，总体来看成绩较好，说明学生基础知识扎实，掌握了财务分析的理论和方法；分析报告成绩说明学生具有一定分析问题和解决问题的能力，能够对上市公司进行简单分析，并能撰写财务分析报告。
（5）全面提高学生学习兴趣。通过财务分析课程教学改革，使学生学习的积极性明显提高，随着对上市公司了解程度的加深，深入分析的兴趣越来越浓。很多学生表示，会把自己上市公司的分析结果或有关案例写到毕业论文之中，收到意外收获。
财务分析课程教学改革虽然取得了一些初步成效，但是由于各种原因，仍存在一些问题值得思考：教学条件应进一步改善。本学期上课的点都为多功能教室，教师可以在前面示范，但是学生不能在下面操作，影响了教学效率。以后应该在多媒体教室上课。另外财务分析的教材案例少、理论性强，使用有一定难度。应尽快组织编写适应财务分析教学改革的教材。
参考文献
第9篇：初创公司的财务分析范文
1.什么是创新思维下的会计案例教学模式。创新思维下的案例教学模式属于以案例内容为主的一种教学模式。在大连理工大学本科教学实践中，应用这种模式的具体教学过程是：在学生学习了会计的基本理论之后，教师对学生进行分组，让学生提前准备不同会计知识点对应的案例素材。教师与学生在课前有效沟通，共同选取有价值的、易于学生理解的引导案例。引导案例选定后，学生自主查找并整理引导案例涉及的上市公司财务报表等相关资料，对引导案例进行初步采编；在课堂上，由学生讲述案例内容，教师则深入解读案例中涵盖的会计知识点，从而引出每节课相应的教学内容。课后，教师让学生借助网络公开信息查找某些上市公司近期发生的与会计处理相关的新闻报道，基于这些报道发表的评述或观点，让学生从上市公司的年度报告尤其是附注说明中查找线索，判断网评观点是否正确或论据是否充分，即“执果索因”。由于这种模式体现了从实务到理论再回归到实务的独特教学过程，因此我们将其称之为创新思维下的会计案例教学模式。
2.创新思维下的会计案例教学模式的优点：①案例内容丰富，解析透彻。在这种教学模式下，每一章节的教学都是通过对引导案例的解析引出相应的会计教学知识点，让学生感受到会计教学不单单是理论知识的学习，更是与企业经营实际密切相关；课后案例的分析，则有利于学生巩固本节的教学内容并强化其应用。学生由此可以更加深刻体会到会计学对其未来工作和生活的作用，领悟到会计的实际应用价值。②提高学生的自主学习能力和分析能力。引导案例采编的过程可以锻炼学生从网络公开渠道收集、整理资料，并获取有用信息的能力；课后案例的分析需要学生自主思考，自己发现问题，利用所学理论知识对案例涉及的问题进行深入思考和剖析。经过这些过程的锻炼，学生运用会计知识解决实际问题的能力将显著提高。
3.创新思维下会计案例教学模式的使用要点：①案例采编过程要由师生共同完成。整个过程包括两个环节：其一是案例的选取。尽量选取社会上的典型真实事件，符合企业实际情况的案例。选定案例的过程需要有学生的参与，确认案例适合学生理解后方可使用。其二是案例的采编过程。在此过程中，学生作为主体，依托于网络公开信息，查找上市公司年度财务报表，将所获信息整理归类，一般可分成公司简介、事件概述、案例描述、报表分析、案例启示等。在采编的过程中，学生以小组的形式与教师进行反复沟通，提升了学生归纳信息的能力及其分析理解能力。课后案例的选定亦需师生共同配合，但与引导案例不同的是，课后案例的分析要由学生根据已学理论知识自主完成，教师仅用少部分时间对其进行反馈、答疑。②对教师的高素质要求。创新思维下的教学模式中，案例内容丰富，涵盖知识点多，这就需要教师有侧重地介绍案例要点和理论知识，良好地把握教学进度，对课堂进行有效控制，同时，充分调动学生的积极性，确保大部分学生参与案例的讨论与思考，鼓励学生在课后独立完成对案例的分析思考。最后要做好总结归纳工作，对精彩的发言予以鼓励，对讨论过程中出现的概念及理论错误进行讲解，达到加深理解的目的。③对学生自主学习能力的要求。无论是高效的课堂互动，还是课后自觉地完成课后案例的解读，都需要学生的积极配合。由于课堂上引导案例占用时间较多，知识点的介绍只能侧重于重点，更加系统的理论知识需要学生课后加以归纳总结，同时完成课后案例的阅读与思考。这种模式不同于传统的填鸭式教学，对学生的自主学习能力有了更高的要求。在国际化的大背景下，中国学生需要跳出填鸭式的牢笼，逐步探索独立思考、自主学习的方式。创新思维下的教学模式为此提供了机会。
二、创新思维下会计教学模式的应用举例
下面介绍创新思维下围绕公允价值这一知识点进行讲解的会计教学模式。
1.教学过程。（1）课前选取引导案例。针对公允价值这一知识点，教师和学生依托于网络公开信息，共同选定与其相关的两篇典型案例，涉及的上市公司分别是中国人寿保险公司（以下简称中国人寿）和昆明百货大楼股份有限公司（以下简称昆百大A）。学生根据这两家公司的财务报表，对案例进行初步采编。以下是两篇案例的简介：①中国人寿巧用公允价值。本案例通过分析中国人寿财务报表主要资产与负债使用的计量属性可得出，中国人寿对证券投资的计量使用了公允价值计量，体现了公允价值对于公司财务报表具有重要作用。由于此案例难度较浅，易于理解，因此将其作为引导案例。②昆百大A。公允价值计量模式拯救财报。本案例通过昆百大A通过将投资性房地产后续计量由成本计量模式变更为公允价值计量模式，其财务报表状况得到了极大的改善。转换计量模式之后，采用公允价值计量投资性房地产后，对投资性房地产不再计提折旧或摊销，并需对前5个月已提折旧及摊销进行相应调整，主要涉及公允价值计量对于公司财务报表的作用。由于此案例难度相对较大，适合已具备理论知识的学生阅读分析，因此将其作为课后案例。（2）课堂上教师应用引导案例进行分析并讲解其涉及的理论知识点。对于引导案例“中国人寿公允价值的利用”，学生陈述公司简介、事件概述、案例描述、报表分析等内容，教师以此为基础，引出理论知识点，提出思考问题，循序渐进地引导学生加深对公允价值的了解。其中报表分析是案例分析的重点和难点，教师可通过基础知识点的讲解，进一步拓展学生对“可供出售金融资产公允价值变动额”“、股东权益”等报表项目的了解。③课后案例反馈与巩固。教师可将师生共同选定的课后案例“昆百大A：公允价值计量模式拯救财报”作为课后作业留给学生，目的是加深对公允价值的理解。由于学生在学习了引导案例和理论知识后，已具备一定的分析能力，因此教师不必给出具体的分析要点，只提供给学生思考的大体方向即可。具体来说，课后案例叙述了昆百大A通过计量模式的变更使其财务报表状况得到了极大的改善的事件，因此学生可以对公允价值计量具体如何影响公司财务报表这个问题展开分析。教师可利用5到10分钟的时间进行点拨，对学生的问题进行答疑，完成教学反馈过程。
2.教学效果。根据创新思维下的案例教学模式的实施效果来看，该模式充分调动了学生对公允价值这一章节的兴趣，拓展了学生的经济视野，达到了案例价值最大化的目标，最大限度地使学生掌握了案例内容对应的理论知识，同时提高了学生检索信息、归纳整理、自主学习、独立思考、积极反馈的能力。同时，师生间充分沟通，高效互动。
三、结论
