资产评估企业价值精选(九篇)

第1篇：资产评估企业价值范文

企业档案是直接记述和反映企业活动的各种原始记录总和。资产是企业过去的交易或事项中形成，由企业拥有或控制，预期会给企业带来经济利益的资源。结合两者定义分析，不难得出“企业档案是企业资产”的结论，《企业档案工作规范》中也明确提出。然而，企业对无形档案资产价值认识及评估鲜有管理实践。究其原因：一是对此类资产价值认识不清；二是在企业资产评估对象中，企业档案因其显现市场价值不明显，其价值又难准确以货币计量，故在全部企业资产中的重要程度与有形资产相比有明显差异；三是依中国企业会计准则“符合资产定义和资产确认条件的项目，应列入资产负债表；符合资产定义、但不符合资产确认条件的项目，不应列入资产负债表”的规定，企业档案如同企业商誉等无形资产一样，虽能给企业带来超额利润，但资产负债表中并不反映它们的资产价值，因而未能列入资产评估。笔者认为，企业资产评估一贯针对有形资产的做法，是现代企业资产评估中存在的缺陷，需加以改进。

1 企业档案资产的价值属性

档案不是商品，但作为劳动产品，也具有劳动价值和使用价值。除此外，笔者认为企业档案还具有与有形资产共存的关联价值及别类无形资产的载体价值。

1.1 企业档案资产具有抽象劳动价值

按马克思主义价值理论：价值量与体现在商品中的劳动量成正比可知企业档案有劳动价值。企业档案形成、积累、归档、管理和利用等过程中，有科技人员、经营管理人员、档案人员的抽象劳动，也有来自企业各方面的成本投入，这些共同构成了企业档案资产的抽象劳动价值。值得注意地是，企业档案资产抽象劳动价值量具有特殊性：一是抽象劳动价值量仅是企业档案货币价值的一部分，因此企业档案资产价值不能仅用凝结在其中的一般劳动来衡企业特点不同而不同，企业档案资产的抽象劳动价值无法用社会平均劳动时间来衡量；三是档量；二是企业档案工作中各项劳动因案原始性特征决定企业档案资产是不可重置的，所以用于有形资产评估的方法仅能估算其大致的成本价值。

1.2 企业档案资产具有使用价值

企业档案的使用价值是档案资产的价值基础。企业档案是评估和利用有形资产及无形资产的参考依据，具有相对的经济价值，同时它包含的信息，如专有技术、独享权力、占有资源等方面可以作价、转让、出售和资本化，故又具有独立的经济价值，因而企业档案可通过档案信息资源开发利用创造直接或间接经济效益，具有使用价值。国家档案局在1994年也颁布了《开发利用科技档案所创经济效益计算方法的规定》，该文件针对企业科技档案的使用价值提出了评估模型和计算方法，是企业档案资产使用价值评估的重要依据。

1.3 企业档案资产具有同有形资产共存的关联价值

同有形资产共存的关联价值是一种相对价值。档案资产价值有一部分必须通过有形资产得以展现。有形资产功能和作用的发挥，是因为有档案资产的支撑，失去档案依托，有形资产的使用、保养、维护、转让、更新、开发和改造就无法顺利进行。这种关联价值归根结底是由档案所包含的信息决定的。

1.4 企业档案资产具有别类无形资产的载体价值

企业档案记录了企业生产经营活动各方面，是企业专利权、商标权、著作权、商业秘密、专有技术等无形资产载体，因而具有载体价值。载体价值不同于使用价值。档案资产使用价值主要从自身发挥的效益中体现出来，而载体价值则从其包含的无形资产价值中展现出来，因此档案资产既有自身的使用价值又有无形资产的载体价值。在实际操作中，技术专项成果等无形资产利用和转让属于企业成果管理部门负责，而企业档案利用和开发则是企业档案部门的事，实现两者价值观的方式不同。在资产价值评估中，既不能将档案无形资产价值计算在档案使用价值之中，也不能忽视档案对无形资产的载体价值。

通过以上内容可以看出，企业档案资产不但在企业内部运营活动中具有价值，也具有企业外部市场价值，企业应当像对待有形资产一样，对无形资产也采用货币计量对其价值评估，并将企业档案资产纳入企业资产评估范畴。

2 企业档案资产评估方法

企业档案内容丰富多维，有些类别档案的资产价值评估没有多大实际意义。如生产经营和技术管理工作的档案只能主要以形成的成本和在生产经营和技术管理工作获取的经济效益计算其价值量；还有党政群工作的文书类档案不可能也完全没有必要将其价值用货币计量。笔者认为，企业档案资产价值评估应抓住企业科学技术档案这一主体。

国务院颁布的《国有资产评估管理办法》指出，企业资产评估方法有重置成本法、现行市价法、收益现值法、清算价格法等。笔者认为，对于企业档案资产评估应针对科技档案特点及价值属性，综合采用多种评估方法分别评估企业档案资产抽象价值、使用价值、有形资产关联价值和无形资产载体价值，然后汇总计算出总价值。四类价值的评估方法如下。

（1）抽象价值主要由企业科技人员、经营管理人员、档案人员的抽象劳动和来自企业各方面的成本投入构成的，因此可从成本耗费的角度运用重置成本法来评估它的价值量。计算公式为：抽象价值的价值量=重置成本-有形损耗-功能性损耗-经济性损耗。

（2）使用价值是通过档案信息源开发利用创造直接的或间接的经济效益。其价值量计算可参照《开发利用科技档案所创经济效益计算方法的规定》中科技档案价值计算方法。

（3）有形资产关联价值与相关有形资产的价值紧密联系的。价值量计算公式为：关联价值=相关有形资产的价值×关联类档案资产享有比例。其中“享有比例”可根据关联档案资产对企业设备仪器、各种建筑物使用、维修、改扩建等作用程度确定。

第2篇：资产评估企业价值范文

关键词:非市场类无形资产;价值评估;评估方法

一、 引言

无形资产作为企业资产的重要组成部份,在我国自改革开放以来就已备受关注,人们从无形资产评估方法、评估理论、评估风险、规范和管理等不同的角度对无形资产价值评估进行了研究,并取得了不少有价值的研究成果。

毫无疑问,企业发展至今,传统的无形资产价值构成要素(如专利权、专营权、专有技术、著作权、商标权和土地使用权)已经无法正确地反映为企业带来竞争优势和获取超额利益的优势了,人们更加关注的是知识资本范畴的无形资产价值构成要素,且主要有8类,详见表1。

鉴此,本文将企业无形资产按其内容分为二大类:一是市场类无形资产。即通过客户关系、竞争地位和合作伙伴表现出来的、为企业带来超额利润的无形资产。这类无形资产的价值主要受市场因素的左右,不是企业自己能够控制的;二是非市场类无形资产。即通过员工能力、信息管理、工艺流程、产品/服务和技术更新表现出来的、为企业带来超额利润的无形资产。这类无形资产的价值主要受企业自身的影响,在很大程度上由企业自己控制,有时候工艺流程、产品/服务和技术更新也能通过专利(专有)技术表现出来。

目前,除专利(专有)技术外,专门研究的企业非市场类无形资产价值评估的成果不多,文献对不可辨认无形资产价值评估方法进行了探讨,其中包括部分非市场类无形资产,文献对人力资源评估方法进行了分析,文献则对技术型无形资产价值评估方法展开了研究。由于企业非市场类无形资产呈现出可控性、未来价值的不确定性和附属性等特点,本文提出以cia法和ahp法作为主要计算工具,运用收益法来对企业非市场类无形资产价值进行评估。

二、 运用cia法测算无形资产对企业超额收益的贡献

cia(calculated intangible value)法是美国伊利诺斯州nci研究所提出来的一种评价企业无形资产价值的方法,其基本思路是:企业无形资产是企业运用其有形资产获取超额收益的来源,可通过对企业超额收益的资本化计算无形资产价值。它以企业所在行业的有形资产收益率为基础,将企业收益中超出行业平均有形资产收益的那部分视作无形资产所创造的经济利润。由于这种方法采用企业通过审计的会计报表上的数据进行计算,所以具有相对较强的客观性和可操作性。

所谓超额收益,主要是指在其他条件均保持行业平均水平的前提下,由于无形资产的存在而使得企业获得的高于行业平均水平的收益。

当然,在评估业务中,要对基准日无形资产价值进行评估,为保证无形资产价值的完整性,则需要对未来若干年(即预测期,一般选为5年或更长)无形资产所贡献的收益进行预测,然后采用合适的折现率将其折现到基准日,那么,此时就需要根据基准日前若干年(为使评估结果更加具备客观性通常不少于3年)收入和成本费用(或净利润)的情况来预测企业未来若干年的净利润,这些评估参数(如收益、成本、折现率等)的确定对企业无形资产价值评估结果的合理性至关重要。

在考察整体无形资产对净利润的贡献时,根据“等量资本获取等量利润”的基本原则,采用资本利润率的原理予以计量,计算企业可实现的超额收益,从而确认无形资产对净利润的贡献。

计算预测期内各年的超额收益,可采用的基本计量方法为:

超额收益=净资产价值×(预测净资产收益率一行业平均净资产收益率)

=预测净利润-净资产价值×行业平均净资产收益率

三、 运用ahp法测算非市场类无形资产对无形资产贡献的权重

采用层次分析法(简称ahp法)对各无形资产的贡献进行划分,确定企业非市场类无形资产各要素的权重。

1. 构建模型。将确定不同无形资产在组合无形资产价值中的权重作为ahp法的总目标,而其中各种不同类型的无形资产应作为方案层的各个不同要素。由于各种不同类型的无形资产对超额收益产生的作用不同,贡献大小不一样,因此将超额收益产生的各种原因(在业绩分析中可以确定)作为准则层的诸元素。分清了ahp法中的三个层次(问题复杂的还可以将准则层分若干子层次),就可以在相邻层次各要素间建立联系。这一点可以依据一般经济活动的逻辑规律或咨询被评估单位的高级管理人员做到。下层次对上一层次某一因素,即各种类型无形资产对超额收益产生的原因,有贡献的用连线联结起来的,无贡献的不划连线。至此,完成了ahp法层次递层结构模型的构造,称为组合无形资产分析结构图(如图1所示)。

说明:

a层:进行层次分析的总目标,在已确定出组合无形资产形成的超额收益中,分析求出各种无形资产在超额收益中的贡献份额或权重;

c层:准则层,即如何权衡或区分无形资产带来超额收益的评价标准,根据复杂程度,可分为若干子标准层;

p层:方案层,排列出组合无形资产所包含的各种类型不同无形资产。

2. 设计调查表。模型完成后,设计出反映层次间各要素相互关系的比较判断矩阵调查表,邀请有关专家和企业内部不同管理部门的高级管理人员(一般要有技术、销售、财务、生产部门负责人及全面掌握情况的领导参加),向他们讲清调查意图及标度方法,并给予示范。请他们根据历史业绩、现行结构、未来预期和各种因素,凭自己的经验和判断填写调查表。一般不要求当场完成,让他们回去消化后独立认真填写。

调查表收回后由有经验的评估人员综合整理出符合要求的比较判断矩阵,进行层次单排序、总排序计算及一致性检验,所有计算通过一致性检验,若可接受通过,得到的方案层总排序权值即为各种不同无形资产在组合无形资产评估价值中的权重数,可用作对组合无形资产的价值分割。

3. 调查表的整理和计算。调查表收集后,根据判断矩阵的对称性补充完整,即得出比较判断矩阵,并进行排序计算,即计算判断矩阵的最大特征根及其对应的特征向量,并将结果代入递阶层次矩阵结构模型,得出各无形资产的贡献的权重。

四、 实例分析

广东a企业因资产转让要对其非市场类无形资产价值进行评估,评估基准日为2009年7月,现运用收益法,借助于cia法和ahp法进行评估,具体评估过程如下:

1. 确定无形资产构成要素。根据a企业本身情况及其所处的行业特点,通过向企业各部门人员了解,进行业绩及结构分析,可将无形资产贡献进一步细分为市场类无形资产(由分销渠道和品牌二要素组成)以及非市场类无形资产(由专利(专有)技术、信息管理和员工能力组成)。

2. 计算净利润。通过对2006年~2009年7月a企业会计报表中主营业务收入、主营业务成本、主营业务税金及附加、营业费用、管理费用、财务费用的分析,测算出其未来5年的预测净利润。

3. 计算超额收益。共分为3个步骤:

第一步,计算净资产价值。根据对a企业的分析,在资本结构不变的假设条件下,a企业经营净资产的增长率与业务收入增长率的关系确定为0.75,以此确定预测年份净资产规模的模拟变化情况。

第二步,计算行业平均净资产收益率。根据行业公布的信息,剔除所得税因素,得到预测期的行业平均净资产利润(税前)率为16.10%。

第三步,计算超额收益。根据公式(1),即可计算出超额收益,现假设为人民币1 000万元。

4. 测算非市场类无形资产占无形资产的比重。经分析,直接为a企业带来超额收益的因素是价格优势、成本及其他节约、销售增长及竞争力。采用ahp法进行分割,建立如图2所示的a企业无形资产层次分析结构图。

运用ahp法计算之后,得到最终计算结果如表2所示。

即在无形资产超额收益中,广东a企业的非市场类无形资产专利(专有)技术、的权重最大,且为38.59%,信息管理与员工能力为17.2%,而市场类无形资产中品牌、分销渠道占的权重分别是30.21%、14.00%。

可见,a企业非市场类无形资产价值在a企业无形资产价值中所占的比重比其市场类无形资产的价值要高13.36%。

5. 计算非市场类无形资产价值。将企业无形资产超额收益与非市场类无形资产对无形资产贡献的权重相乘,就得到了所要求的非市场类无形资产价值。由于a企业的超额收益为人民币1 000万元,所以其非市场类无形资产的价值为566.8万元,其中专利(专有)技术价值为385.9万元,信息管理与员工能力为172万元。

五、 结论

第3篇：资产评估企业价值范文

关键词：企业价值；资产评估；价值类型；选择因素

在资产评估理论体系中，价值类型具有十分重要的作用，是资产评估基础理论的重要组成。评估中的价值类型是指评估活动所确认的资产价值其属性和表现形式，是对所评估价值质的规定。企业价值评估最终是确认被评估企业的价值，这一价值的确认受评估特定目的、企业自身条件以及所处的市场条件的直接影响。价值类型就是从不同的角度说明被评估企业评估价值的不同属性和内涵，而不同的价值类型所反映的企业价值在量上也是不同的。因此在进行企业价值评估时有必要明确所要评估的价值的性质，选择正确的价值类型。价值类型的确定有助于明确评估目的，评估条件，并制约着评估方法的选择。

企业价值评估是资产评估中最重要的评估活动。而作为企业价值评估的主体，不少专业的资产评估人员对价值类型的概念仍然不清晰，不能准确地选择和应用恰当的价值类型，使其不能准确地对企业价值进行评估，制约着企业价值评估的操作。因此，必须要对决定价值类型选择的因素加以分析，以助于企业价值评估实践中正确选择价值类型。

一、影响企业价值的一般因素

（一）企业外部因素

企业的价值会受到所处的外部环境的制约，外部环境中包含了能够间接影响企业价值的企业自身经营所不能控制的外部因素，主要有经济、政治、社会文化、科技、行业环境等因素。经济环境因素的覆盖面非常广泛，它对企业的影响通常要比其他方面的环境因素更加有力，包括国民经济运行状况、利息率、通货膨胀率、汇率等。政府部门会采取各种宏观手段，通过制定各种政策、制度调节市场经济的运行，为企业提供政策、法律环境。政治环境因素包括国家制定的法规、政府制定的经济政策、政府管制措施等。社会文化环境是指企业所处的社会结构、社会风俗习惯、信仰、价值观、行为规范、生活方式、文化传统等。社会文化不仅对人们的生活有很大影响，而且对企业的经营理念、生产方式选择、员工激励与控制以及产品的设计等方面都有着潜移默化的作用。科技环境因素包括新材料、新设备、新工艺、新管理思想和方法等。科技进步改变了企业的生产方式，加快了产品的更新换代，技术正日益成为人们保持竞争优势、增长企业价值的源泉。企业所处的行业环境和竞争状况都会直接影响企业的生产经营。

（二）企业内部因素

企业经营管理状况的好坏直接影响着企业的生存和发展，影响着企业的收益状况，而影响企业价值的最直接因素就是企业整体资产的收益预期。因此，能够影响企业预期收益的企业内部各因素都对企业价值有着一定的影响。1、产品和业务，企业提供的产品和服务是为其带来现金流量的直接因素。高质量的产品和服务可以增强顾客对企业的信心和忠诚，扩大市场份额，从而在未来获得经营现金流量的稳定增长。2、资产数量结构，企业资产的数量制约着企业的获利能力。同时合理的配置企业的资产，提高资产的使用效率，避免不必要的浪费，从而使企业达到较高的获得能力。3、企业技术，企业的技术是其生产能力的基础，是保持企业竞争力的重要因素。企业技术因素限制着企业获得投资机会的预期价值。4、企业管理者及员工素质因素，企业管理者的管理经验、管理方式，企业员工的思想觉悟、文化修养和技术水平都是影响企业发展的因素。

二、企业价值评估目的

企业价值评估的目的分为两个层次，一般目的和特定目的。企业价值评估的一般目的要求不论在什么情况下评估出来的企业价值都应该是合理和公允的。

企业价值评估的特定目的是对评估结果具体用途的特定要求，是由引起资产评估的特定经济行为所决定的。在特定的企业价值评估目的下的评估结果，是出于评估项目给定条件下的合理的公允价值，即与本评估项目条件相匹配的公允价值。一般来说企业价值的特定评估目的有以下几种：企业买卖出售、企业合并、财务管理等。评估的特定目的影响着评估人员对评估对象的界定、资产价值类型和评估方法的选择。不同的评估目的对评估方法的选择可能会有所不同。不同评估目的下的评估结果可能会有所不同。因此，对同一企业，不同的企业价值评估目的所得到的企业价值评估结果可能会不同。

在特定的评估目的下，影响并决定了企业所处的市场条件以及所要评估的企业范围，限定了企业价值的影响因素，从而企业的评估价值将受到影响。如，在以股权转让为特定目的的评估中，所评估的就是企业的部分股权的价值；在以企业收购为特定目的的评估中，企业的投资者往往是特定的，这就限定了企业出售所面对的市场。在这些情况下所得出的企业价值就不同于其他目的评估的企业价值。

应该说资产评估的特定目的是通过制约评估企业价值的其他影响因素，直接或间接地影响企业价值的，所影响的是特定情况下的企业价值。

三、评估的市场条件

评估时所面临的市场条件及交易条件，是资产评估的外部环境，是影响资产评估结果的外部因素。在不同的市场条件下或交易环境中，即使是相同的资产也会有不同的交换价值和评估价值。企业作为一种特殊的资产，所受市场条件影响的因素更加复杂，从企业价值的决定和实现两方面都深受市场的制约。首先，企业价值受企业外部经济、政治、行业等各方面因素的影响。其次，企业作为一项商品在市场上进行转让，尤其作为整体进行转让时（如企业出售、合并），其所面对的市场比较狭小。很多都是在明确了特定的投资主体或对象，面向特定的投资主体或对象进行的企业价值评估。

四、企业价值评估中的价值类型

价值类型是资产评估结果的属性及其表现形式的归类与概括。市场价值和市场价值以外的价值这种价值类型分类正是以评估对象自身的功能、利用方式和使用状态，以及资产评估时面对的市场条件为依据的。这样分类首先是符合资产评估中资产及其面临的市场条件与评估结果之间的因果关系和逻辑关系，从理论上讲是科学合理的。另外，按照评估对象自身的条件和评估时的市场条件划分的资产评估价值类型，也有助于指引评估人员依据评估时的条件合理地进行资产评估，以及合理地披露资产评估结果。

（一）市场价值

在我国市场价值是指评估对象在评估基准日公开市场条件下进行正常、公平交易可以实现的价值估计数额。

市场价值是各国评估业务中最重要也是最常用的价值类型。目前国际评估准则中市场价值定义正在逐步被各国采纳、认同。在《国际评估准则》中，市场价值是“自愿买方与自愿卖方在评估基准日进行正常的市场营销之后，所达成的公平交易中某项资产应当进行交易的价值的估计数额，当事人双方应当各自精明、谨慎行事，不受任何强迫压制。”

（二）非市场价值

非市场价值又称市场价值以外的价值，是资产评估中的一个概念，与市场价值相对应。《国际资产准则》并没有直接定义市场价值之外的价值，而是指出凡是不符合市场价值定义条件的价值类型都属于市场价值以外的价值。非市场价值不是一种具体的资产评估价值存在形式，它是一系列不符合资产市场价值定义条件的价值形式的总称或组合，例如，投资价值、持续经营价值、清算价值等等。

五、恰当选择企业价值评估中的价值类型

价值类型理论是资产评估的基础理论，是影响企业价值评估的重要因素。企业价值受多方面因素的影响，是企业的内部和外部因素共同作用的结果。企业的价值在于企业的盈利能利，企业的内外部因素通过对企业盈利能力的影响而作用于企业价值的决定。在企业价值评估中，企业自身的经营状况与受特定的评估目的所制约的市场条件以及特定的评估目的一起构成了评估的价值基础，决定了企业价值的性质。同时，企业价值的属性又反映着评估的价值基础构成。

通过上面的价值类型关系图示，反映了价值类型与价值基础之间的关系。各要素这间的关系都不是一一对应的，应该注意各种要素的多样性。

在企业价值评估中要恰当选择企业的价值类型必须要清楚价值类型与其决定因素的关系。包括评估目的、市场条件和企业自身的条件。在选择判断企业价值类型时，要全面考虑各种因素对评估企业价值的影响，不能以点盖面。影响企业价值类型的因素之间也是相互作用的，必须合理的把握它们之间的关系，注意其对恰当选择价值类型的影响。

企业价值评估中选择价值类型所应考虑的具体因素可从以下几点出发。特定评估目的是评估企业价值所要服务的具体经济行为，主要是关于企业产权转让的业务；评估的市场条件可从市场的限制条件出发分析市场是否公开、公允，分析所面向市场的大小；企业自身的条件可分析企业在特定条件下的经营盈利情况是否正常，是否为正常盈利或最佳盈利等。在综合考虑上述情况后恰当的选择企业价值类型。

参考文献：

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［2］刘玉平.关于资产评估价值类型的思考［J］.中国资产评估.2002.2

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［4］汪海粟.企业价值评估［M］.复旦大学出版社.2005

［5］于鸿君.资产评估教程［M］.北京大学出版社.2006

［6］姜楠.关于资产评估准则中价值类型选择问题的理论思考［J］.中国资产评估.2002.5

第4篇：资产评估企业价值范文

关键词：企业价值评估方法；局限；适用范围

中图分类号：F23文献标识码：Adoi：10.19311/ki.16723198.2016.24.058

1研究背景

在以往企业并购活动中，如何衡量一个企业的价值成为各方关注的焦点。20世纪80年代以来，价值管理（Value Based Management VBM）的思想得到广大专家和学者的推崇，企业价值逐步成为并购决策的一个关键的指标。企业价值评估方法的地位和运用得到了广泛的认同。相关学者在研究各种评估方法的优势及局限的基础上，意识到单种企业价值评估方法难以满足复杂的评估实践需求。虽然有不少观点提出了使用多种方法进行估值，但仍未就最后如何整合运用各种估值方法评估出的结果达成共识。

企业价值评估的概念：从不同的角度考虑，企业的价值有多种不同的表现形式，如：账面价值、公允价值、公平市场价值、投资价值、清算价值等。客观来讲，企业价值的每一种表现形式都有其合理性和适用性。按照2005年中国资产评估师协会颁布的《企业价值评估指导意见（试行）》的规定：企业价值评估“是指注册评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益或部分权益进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程”。企业价值评估主要包括三个方面的评估内容：其一是评估一个企业的整体价值（也称公司股价）；其二是评估企业股权（所有者权益）的价值，可能是全部股权，也可能是部分股权；其三是评估企业的无形资产价值。也有学者认为企业价值更侧重与未来通过未来经营实现的收益，因此对企业获利能力将成为企业价值评估的一个重要内容。

综上所述，企业价值评估是在特定的环境下，采用一系列特定的方法和工具对企业全部或部分价值进行估价的过程，评估的主要内容是企业的持续获利能力。

2企业价值评估主要方法分析

2.1基于资产的企业价值评估方法分析

基于资产的企业价值评估又称为成本法，是指将合理的评估企业各项资产减去负债的基础上得出评估对象价值的评估思路。成本法的理论依据是“替代原则”，即任何一个理智的潜在投资者，在投资一个企业时，所愿意支付的对价不会超过他按被投资企业现有的资产组合及功能去重建的现时重置成本。

基于资产的企业价值评估方法虽可细分为三种（资产加和法、超额盈利资本化法、清算价值法），但在我国使用较多的是资产加和法。

运用资产加和法对企业价值进行估价的实质就是将企业的整体资产按照其特点进行分类，对各项资产、负债根据各自特点和企业的实际情况采用适当的方法进行评估。然后用总资产评估价值减去总负债评估价值来反映企业的现时价值。

2.1.1资产加和法优势

资产加和法是将企业的整体资产分解后，根据各项资产、负债特点分别评估。有利于了解各项资产、负债的价值，能够在企业并购谈判或对外融资中提供相关依据。

有利于提高评估质量。运用资产加和法对企业价值评估需要评估人员对企业的情况有彻底的了解。企业管理人员的参与配合，将评估工作做得更细致，有助于提高评估质量。

2.1.2资产加和法缺陷

需要对每项资产和负债各个项目进行透彻评估，需要投入较多的人力、物力、财力，增加评估成本。企业所属行业将影响企业资产状况，资产类别复杂将导致评估时间和成本的增加。

最终的评估结果通过企业资产总价值减去企业负债总价值来反映，忽略了整体的协同效应所带来的价值。运用资产加和法来对企业价值进行评估，其结果实际是用调整后的资产负债表来体现的，而资产负债表难以体现各项资产的组合情况给企业带来的是负协同相应还是正协同相应。

更重要的是，资产加和法评估出的企业价值更多的是对过去经营结果的总结，未能够反映企业未来的发展潜力。

2.2基于价格比率的企业价值评估方法分析

基于价值比率的企业估值方法，即市场法。市场法的基础就是在市场上找出与被评估企业相似的参照企业，分析其经营和财务状况，计算恰当的价格比率，并将价格比率运用于被评估对象，得出评估对象价值的方法。

较为常用的价值比率有三个：价格与收益比率、价格与账面价值比率、价格与营业收入比率。基于市场法的价值评估步骤：

选择合适的价格比率模型：选择时，首先考虑哪个指标与股票价格有较高的相关程度，然后则需要确定相关价格比率基数信息的可比性和准确性。

选择具有可比性的参照公司应该考虑的因素有：（1）所从事的行业及其成熟度；（2）公司所处的行业地位及市场占有率；（3）企业的组织构架及规模；（4）资本结构和财务风险；（5）运营风险及经营状况（管理水平、盈利能力、收入及收益趋势、利润水平等）；（6）股票交易情况的及股票价值信息的可获取性。

2.2.1市场法优势

首先，市场法中许多需要运用到的数据和参数较容易获得并保证其质量，更容易被大众接受和认可。其次，对比与需要较多前提假设的收益法而言，市场法建立的基础是价值乘数及可比企业，评估步骤相对快捷。最后，市场法衡量的不是内在价值而是相对价值，能够较好的反映企业所处的市场行情。

2.2.2市场法缺陷

第一，每个企业管理水平、经营风险、成长性不尽相同，单纯依据可以公司的乘数简单估算企业价值，有可能产生较大误差。第二，当前市场情况下，该企业所属行业的整体价值被高估或低估时，根据市场法评估出的企业价值也会相应的高估或低估，难以反映真实价值。第三，市场法运用需要一个成熟的市场环境，相关信息才能够充分获取。

2.3基于现金流量的企业价值评估方法分析

2.3.1收益法优势

收益法在企业价值评估中的思路符合企业价值为未来现金流量现值之和的观点。同时，收益法从投资的根本目的出发，针对投资者最为关心的被评估企业的未来投资回报进行评估，更能体现企业价值评估的意义。

2.3.2收益法缺陷

收益法最主要的缺陷在于其运用需要对一些重要参数在分析和处理的基础上进行预测，主观性较强。需要预测的主要参数有未来收益、未来收益的期限、折现率。

从以上分析可知，收益法中的数据预测是根据历史资料和未来发展预期做出的，而后续处理都是以这些预测的数据为基础对企业的价值做出评估。那么，预测数据的准确性将决定了评估结果的可靠程度。

3企业价值评估方法运用存在的问题

3.1现行的评估方法忽视了非财务指标的作用

现阶段的企业价值评估方法比较侧重于在历史财务数据分析基础上进行估价。虽然也涉及到一些对未来经营状况、盈利能力的前景预测，但还是从以往的财务数据为主要参考的，忽视了非财务指标在企业未来发展中的关键作用。

财务指标反映的只是以往公司所取得的经营绩效，并不能提供创造未来价值的动因。非财务指标则相反，他们往往是面向未来的。从长远观点看，非财务指标可以比短期的、历史的财务指标更全面地反映企业所创造的企业价值。在竞争日益激烈的环境下，对管理者的经营水平、创新能力、产品的质量和服务等非财务因素的关注度并没有真实体现出其在企业价值评估过程中的重要地位。

3.2评估过程复杂、计算链条长、周期长、成本高

就目前各种评估方法而言，评估的步骤和内容较为复杂、需要对极大的数据信息进行处理等因素推高了评估成本。此外，要全面的对企业的价值进行一个整体的评估，需要耗费较长的时间，评估过程有可能会对企业的生产造成影响，部分中小企业难以承受这样的影响。

过于复杂的评估模型、高昂的评估成本使得多数中小企业敬而远之，制约了企业价值评估在实际经济活动中的运用。

3.3重要参数没有权威数据来源或衡量标准，主观性较大

在评估过程中，人们需要对一些重要参数进行人为修正，然而同一事物不同的人会有不同的选择和判断，因此经常会导致企业价值的估价结果出现较大的出入。

例如，收益法是建立在企业未来发展情况预测的基础之上，因此权威的数据对其预测的准确性和估价结果的准确性有着关键性作用。企业未来收益及收益期限受宏观经济、所属行业、企业经营水平和财务状况等因素影响。

3.4尚无较为完善的理论对评估结果进行整合

任何一种单独的方法都有其自身的侧重点，从而导致评估结果与实际情况存在一定差异。成本法侧重于评估企业过去经营状况体现在现时资产负债表上的价值；市场法则是估算出现时行情中的企业价值，存在高估或者低估的可能性；收益法着眼于预测的企业未来收益折现后是否大于当前投资成本，其风险存在于主要评估工作建立在预测数据准确程度的基础之上。

经过比较分析，三种主要的企业价值评估方法都各有适用范围和局限，组合起来却有一定的互补性：成本法侧重于评价企业过去经营状况；市场法反映当前市场行情；收益法体现未来发展前景。

4完善企业价值评估方法的相关建议

4.1简化指标体系，推进指标分类化、体系专业化

目前的企业价值评估指标体系是建立在庞大而复杂的信息计算处理的基础之上。分析计算的信息量大、计算链条较长及方法复杂的因素使得评估方法受到较大局限，增加了评估结果失真的风险和评估成本。简化指标体系，可以使企业价值评估方法得到更为广泛的运用。而指标分类化、体系专业化的推进则解决了简化指标体系后评估结果准确性的问题。

4.2完善评估结果整合体系，提高评估结果准确性

通过上述对成本法、市场法、收益法的分析，不妨根据三种方法的互补性，现提出一种设想：在企业价值评估实践中，先分别用三种方法评估出企业的价值，再根据实际情况对不同方法评估出的企业价值赋予相应的权重，然后得出最终的评估结果。用综合评估方法根据实际情况来调整不同估值方法得出结果的权重，使评估范围更全面，评估结果更准确。减小了采用单一估值方法产生错误所带来的风险。应对不同背景的企业比单纯一种估值方法更具灵活性。

综合评估法虽然体现出其优势，但仍需考虑到几个问题：（1）对比仅使用一种估值方法而言，综合估值法还需要考虑权重分配的合理性会影响到评估结果；（2）综合评估法比单一估值方法对信息量的要求更巨大；（3）综合评估法需要更大的投入人力、物力、财力，需要关注起成本与效益的关系等。参考文献

第5篇：资产评估企业价值范文

【关键词】高新技术企业 企业价值评估 评估方法选择和创新

伴随高新技术的发展，各类高新技术企业迅速崛起，高新技术企业备受关注，高新技术企业价值评估也显得越来越重要，并在产权交易、企业并购、风险投资、证券市场上市、企业经营决策等领域发挥重要作用。把握知识经济时代的特征，科学认识高新技术企业价值的内涵、特点以及评估方法，将有助于推动高新技术企业更快更好发展。

一、高新技术企业价值评估的基本思路

在借鉴选择适合于我国高新技术企业价值评估的方法时，我们须先理清我国高科技企业价值评估的思路，即具体的评估内容、标准和特征。高科技企业风险投资的评估内容，一般从管理产品、市场、等几个方面来进行。

（1）管理

管理指企业家及其他管理成员的特征与能力。无论是从风险投资公司的投资选择，还是上市股票的表现看，管理都是最重要的。出色的企业管理、主要从以下几方面考核：一是风险投资家希望所投资的企业能有一个持续的增长；二是除了具有新产品开发的能力外，还要能够推销成功而赚钱；三是管理层要后继有人；此外，管理层有能力领导公司成为本行业的佼佼者。管理者个人须具备如下性格特征和综合能力：诚实正直、勤劳刻苦、灵活变通，对业务有通盘的理解，观点客观现实，有远见，开放，有良好的过往声誉与业绩，有争取成功的强烈愿望，有领导才能，有发现和评估潜在问题并作出适当反应的能力以及相关领域的经验等。

（2）产品

风险投资所涉及的高新技术产品，一般会从以下因素考虑选择与否：一是新产品的高科技含量；二是新产品必须能在两三年内推向市场；三是新产品必须具备明显的竞争优势；四是新产品必须能被市场接受；五是新产品抵抗经济周期能力强。

（3）市场

风险资本家要求合适的产品出现在合适的市场，以保证投资项目能带来显著的收入增长机会，从而实现高投资回投率，主要有一些常见的考核因素：一是新产品能够创造一个新市场；二是产品处于一个快速增长的市场；三是市场足够大，并且产品能迅速增加市场份额；四是如果只是常规市场，新技术必须能明显地减低成本；五是在头三年中竞争威胁不大。

二、高新技术企业的特点及价值构成

目前对企业价值的界定，主要存在以下几种不同观点：企业价值就是企业的账面价值；企业价值就是企业的市场价值；企业价值就是企业的公允市场价值；企业价值就是企业的内在价值。尽管存在以上几种对企业价值的不同理解，并且每种观点都从不同角度反映了企业价值的内涵，都有各自的优缺点。

三、高新技术企业价值评估的难点分析

高新技术企业自身的特点使其价值的评估表现出与一般企业价值的评估不一样的特性。一般来说，企业价值评估的着眼点在于企业未来的整体获利能力，而对企业未来获利能力的分析一般基于企业的现状和历史业绩，评估人员以此为基础对企业未来的收益进行预测。但是高新技术企业价值的一些特点使得这个过程并不十分顺利。

1、企业经营历史短，历史财务数据有限

在对一般企业的评估中，评估人员往往利用企业过去的数据来测算和评估当前以及未来的数据，比如估算企业的风险系数值，评估者大多是采用该企业5年以上的历史数据进行回归分析得出估计值。此外，在评估中很多其他的数据也是要根据历史数据的平均值来判断的，如每年的经营成本，营运资本增加值以及管理费用等。即使有的分析者不采用历史数据来估算未来的增长值，但是算出来的期望增长值，也要和历史数据比较。

2、高新技术企业价值中无形资产价值比例大

高新技术企业的魅力在于它的无形资产--专利、专有技术、技术秘诀、商标权、品牌，以及人力资源、管理能力和投资机会等。无形资产的数量与质量关系着高新技术企业的生存和发展，无形资产的价值大小决定着高新技术企业的价值大小。无形资产的评价是高新技术企业价值评估的主要难题。

四、高新技术企业价值评估方法的选择与创新

根据高新技术企业价值内涵特征，分析每种方法的特质和适用性，是正确进行高新技术企业价值评估的前提，企业价值评估方法比较与选择。

（1）成本法。企业价值评估的成本法也称资产基础法，是指按照企业重建的思想，根据在评估时点再建一个与被评估企业完全相同或具有相同生产经营能力及获利能力的载体（企业）所需要的合理投资额作为被评估企业价值的评估方法。

（2）市场法。企业价值评估的市场法或市场比较法，是指通过市场调查，在市场上选择一个或几个与被评估企业相同或相似的企业或交易为参照基础，分析、比较被评估企业和参照企业的重要指标，在此基础上，修正、调整参照企业的市场价值，从而推算出被评估企业市场价值的评估方法。

（3）收益法。企业价值评估的收益法也称收益现值法，是指根据被评估企业整体资产的未来获利能力，估算其未来预期收益，并按适当的折现率将其折现为现值，借以确定被评估企业价值的一种评估方法。使用收益法评估企业价值必须具备：1企业预期的未来收益能够预测，并可以用货币来计量；2与企业获得的预期收益相关联的风险可以预测，并可用货币来表示。

第6篇：资产评估企业价值范文

资产评估行业。虽然与西方国家的资产评估行业相比，我国资产评估行业起步较晚，发展历史较短，尚属于市场经济中的一个新兴行业，但我国的资产评估行业发展速度很快，现已成为我国社会主义市场经济体系中一个非常重要的行业。自有资产评估行业以来，各类资产评估从业人员为国有企业改制、上市公司并购重组、金融企业风险防范、中小企业改革、房地产交易、土地估价、二手车市场交易等经济行为提供了大量的价值鉴证服务，有效地维护了交易各方的合法权益，防止了国有资产流失，保障了资产交易的公平和公正，对市场经济的发展作出了非常重要的贡献。

市场经济的健康发展需要资产评估行业发挥在维护市场经济环境、规范市场秩序中的积极作用，作为一名担任多届北京市人大代表和丰台区政协副主席、且从事多年资产评估专业教育的教师，我认为资产评估行业对我国经济改革与市场经济发展的作用主要体现为以下几点：

1.资产评估有力地支持了国企和非国企改革，为其提供了有效的价值发现和价值鉴证服务。国有企业改革是我国国企发展的必由之路，也是我国评估行业发展的根本，非国企改革近年来也呈踊跃之势，评估行业在其中也是功不可没。评估行业对国企和非国企改革的作用主要体现为：（1）有效保证改制过程中的资产价值得到正确认定。资产评估机构和人员从客观公正的角度对企业资产的现时价值进行评定和估算，为企业资产产权变动提供作价的咨询意见，在很大程度上保证了对企业资产的合理价值认定，防止了资产价值的低估或高估现象。（2）保证了企业改制上市的社会公信力。资产评估机构作为客观、中立的服务性中介，在企业上市过程中起到十分重要的作用，资产评估机构作为中介出具的资产价值咨询意见可以有效的提升上市企业的社会公信力，不仅有效地保护原有控股股东的合法权益，也能有效地保护社会公众的利益。（3）推动了企业改制中产权交易活动的有序发展。本文由http://收集整理资产评估机构和人员通过提供高素质的资产评估活动，有力地推动了企业改制中产权交易市场的发展，从而有效地促进生产要素的合理流动，促进资产使用效益的提高，保护交易双方的利益。可以说，对于企业改制中的资产处置和处理的任何经济行为的正确与否均取决于对资产价值的正确评估，毋庸置疑的是资产评估在国企和非国企改革中贡献非常显著。

2.资产评估有力地支持了资本市场的健康发展。资本市场中的企业改制上市和上市后的追加投资、并购重组等各类资产交易均需要进行资产评估，资产评估作为一种价值实现的尺度，在相关交易发生并进行评估时，有效地采用科学方法重新计量和确认资产的价值。资产评估对资本市场的作用主要体现为：（1）资产评估机构和人员对资产价值的评定和估算已经成为资本市场中上市公司资产交易中的重要定价依据；（2）资产评估作为一种中介机构，为资本市场中的交易双方提供了一种有效的价值参考，降低了交易双方的交易成本，促进了交易效率的提高；（3）资产评估作为一种价值发现和评估工具，促进资产价值的重新衡量，减少国有企业乃至非国有企业的资产价值流失，加强资产的优胜劣汰，提高资产的利用效率和资源的配置效率。因此，可以说，资产评估对于维护资本市场的市场秩序和投资者的合法权益起到了非常关键的作用。

3.资产评估有力地促进了金融机构改制和金融机构风险防范。主要体现在：（1）资产评估是金融机构改制上市非常关键的一个步骤，资产评估作为一种价值发现工具，可以有效确认金融机构的整体资产及各类无形资产的内在价值，确保资产的价值得到准确计量。（2）资产评估为金融不良资产处置提供了定价的参考依据，金融不良资产处置时需要进行资产评估，资产评估在合理确认金融不良资产的价值以及衡量金融不良资产的处置效果等方面发挥了积极作用。（3）资产评估在金融风险量化与防范中发挥了积极作用。金融行业是一个特殊的高风险行业，资产评估可以通过适当的方式对金融行业的风险进行量化，从而有效地防范和降低金融风险。

4.资产评估有力地支持了内外资交流和互融活动的开展。我国企业需要“走出去”，外资企业需要“走进来”，在此过程中均会涉及到对有形和无形资产的价值评估，尤其是对知识产权类如专利、商标、非专有技术等无形资产的价值评估，资产评估机构和人员通过科学合理的方法对各项资产进行价值评估，有效地维护了对外开放过程中中外双方各类资产产权主体的合法权益,促进了中国对外经济合作与交流,推动了中国对外开放的进程，且有效地吸引了外资进入国内，进一步推动了我国经济的发展。

5.资产评估有力地支持和维护了市场经济秩序的稳定，促进了市场交易的正常进行，保护了交易各方的合法权益。市场经济的健康发展要求各种类型的资产交易必须尽可能做到公平和公正，交易价格应该符合资产的内在价值。在企业与企业之间、企业与个人之间、个人与个人之间的各类资产交易中，资产评估可以通过专业化的服务，在相关交易发生并进行评估时，有效地采用科学方法重新计量和确认资产的价值，为交易的双方提供公平公正的意见，有助于促进投资方进行理性投资和价值投资，从而有效减少社会交易成本，规范各类资产的交易行为，有效地保障了市场经济的正常运行和稳定，未来的资产评估行业无疑将在这一领域发挥更加积极的作用。

第7篇：资产评估企业价值范文

    近几年来，我国证券市场上市公司并购活动快速发展，2009年沪深两市参与并购的上市公司总数及交易资产总量均创下了历史记录。在公司并购过程中，目标公司价值评估的准确与否很大程度上决定了交易是否能够完成，而在目标公司价值评估中，评估方法的选用更是重中之重，是目标公司价值评估的关键所在。根据中国资产评估协会2004年的《企业价值评估指导意见(试行)》第二十三条规定，注册资产评估师受并购企业或目标企业之托执行企业价值评估业务时，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，恰当选择评估方法。从理论层面来看，或者说从我国现行的资产评估相关准则来看，在评估业务中需要遵循这样两个逻辑：其一，评估时应首先明确评估目的，根据评估目的确定资产评估的价值类型，而价值类型又决定着具体操作过程中评估方法的选择，也即评估目的和价值类型会对价值评估方法的选择产生一定的影响，且在选择评估方法时，还需要针对被评估企业所在行业特点，竞争情况和被估企业自身的具体情况进行分析比较，根据现实情况可以搜集到的材料最终确定评估方法。其二，并购时收购方主要看中的是目标公司或其资产能够为公司带来的未来价值，如果从这种角度讲，在价值评估方法的选择中应该首选收益法。那么，我国上市公司并购中的价值评估方法选用时是否受到评估目的、价值类型、行业、竞争等因素的影响？实务中价值评估方法的选择是否与评估理论有效的契合？如果实务中价值评估方法的选择没有受到评估目的、价值类型等的显著影响，原因何在？我国现行并购中是否较多的应用收益法来进行价值评估？鉴于此，本文针对上市公司2009年并购重组中价值评估方法的选择进行研究，以期能够描述上市公司并购重组中价值评估方法选择的现状，进而对其进行剖析。

    二、文献综述

    (一)国外文献　国内外学者对企业价值评估进行了深入探讨，对企业价值评估方法亦做过较为系统的研究。梳理国外关于企业价值评估方法的文献可以发现，1938年威廉姆斯博士在《投资价值理论》一文中提出的现金流价值评估模型是以后很多折现法估值模型的衍生基础。1953年威斯顿较为详细地论述了公司价值评估的表格方法。1958年Modigliani和Miller教授阐述的MM定理以及1965年William Sharpe 提出的资本资产定价(CAPM)模型等为现代公司价值评估理论和方法的发展奠定了基础，以后几十年，国外企业价值评估评估方法不断完善。20世纪80年代，蒂姆·科勒、马克·戈德哈特、戴维·维塞尔斯对企业价值评估方法进行了较为深入和系统的研究，提出了著名的麦肯锡价值评估模型即现金流折现模型。Gebhardt，Lee and Swanminathan(2001)和Chenetal(2003)认为采用折现现金流量法估计创业企业的价值时，由于企业所处的发展阶段不同，可以对股价模型的内在假设进行修正，从而导致模型参数设定有所变化。布瑞德福特·康纳尔(2002)系统介绍了现金流量折现法理论，并用福特公司作为实例具体介绍了该方法的实际应用。阿斯沃斯·达莫达让(2005)阐述了在新经济环境中高科技公司等非传统行业的企业价值评估问题，研究了如何用现金流量贴现法来估计技术性公司的价值，此外还讨论了运用相对价值评估法和实物期权法评估技术性公司的可行性和适用性。Phillip R. Daves、Michael C. Ehrhardt、Ronald E. Shrieves在《Corporate Valuation: A Guide for Managers and Investors》中构建了一个完整的评估框架，从实践角度阐述了企业价值的评估方法和程序，具体介绍了如何预测未来财务报表和公司未来自由现金流的方法。除去上述研究主流企业价值评估方法的文献，还有一些文献研究其他评估方法在企业价值评估中的应用，如EVA价值评估法和期权法等。

    (二)国内文献　对比而言，国内许多学者也对企业价值评估方法进行了较为深入的研究，研究者对企业价值评估的方法体系及具体方法都进行了一些研究。一部分学者对企业家之评估的方法体系进行了研究，汪平(2000)从财务视角探讨了企业价值评估的具体方法，对公司自由现金流量法进行了较为详尽的论述；傅依、张平(2001)借鉴国外价值评估模式的思路，建立了企业经营战略分析、会计分析、财务分析、前景预测到具体的企业价值评估方法框架。李麟、李骥(2001)，陆敏(2002)，李光明(2005)，武勇、刘曼琴(2005)，刘捷、王世宏(2006)，赵建华(2007)，王志华、王跃(2010)，赵坤、朱戎(2010)等从理论上系统总结了企业价值评估的成本法、市场法、收益法等各种方法，并对评估方法的适用性和局限性做出了较充分的理论分析。还有一些学者针对价值评估方法的选择以及具体的评估方法适用性进行了研究，王莹莹(2004)研究了根据不同动因对价值评估方法选择的影响。王建中等(2004)、邓秀英、颜永平(2007)等进行了股权自由现金流量估价模型评估值与各企业市场价值的比较，验证了现金流量折现(DCF)模型在我国资本市场上的适用性。顾银宽等(2004)分析了EVA贴现估价法的理论模型，探讨了其在我国上市公司价值评估中的应用。吕学梁、王连华(2005)对基于实物期权理论的企业价值评估方法进行论述并分析该方法在实例中的应用，分析结果表明实物期权方法能够正确评价企业的价值。谭文(2009)对基于价值链的企业价值评估方法进行了研究，对各种评估方法进行分析和比较，提出应运用价值链进行企业价值评估。史静(2009)对基于现金流量折现法的企业价值评估进行了研究，并采用案例研究方法对现金流量折现法评估价值和市场价值进行比较分析，认为现金流量折现法能够较精确地评估企业价值。曹中(2009)在研究收益法核心思路的基础上，针对我国企业价值评估的现状和存在的问题，指出了收益法的缺陷并对收益方法的度量方法进行了更深入地讨论并构建以下模型：企业当期实现的价值=企业当期资本的投入+资本当期实现的增值。黄静，王菊(2009)对传统企业评估方法和实务期权定价法进行了比较，并在此基础上研究了实物期权理论在企业价值评估中的应用领域及其局限性。张宏霞、陈泉(2010)认为可以期权法对高科技创新企业进行估价。

    从上述中西方文献发现，现阶段评估界对企业价值评估方法的研究越来越丰富，但主要还是集中在理论研究，实证研究相对较少，尤其是较少有研究运用数据来分析评估目的、价值类型、行业 等因素对价值评估方法选择的影响。本文则结合2009年深证上市公司并购案例，对评估方法的选择及其运用中出现的问题进行分析，研究我国上市公司并购重组中的价值评估方法选用时是否受到评估目的、价值类型、行业、竞争等因素的影响？实务中价值评估方法的选择是否和评估理论能够有效契合，实务中价值评估方法的选择没有受到评估目的、价值类型等的显著影响。

    三、上市公司并购价值评估现状分析

    (一)样本选取和数据来源　本研究是以从CSMAR数据库和巨潮咨询网站上搜集的2009年深圳证券交易所内上市公司发生的140笔上市公司并购相关交易所发生的评估事件作为样本。选取样本的标准为：评估报告披露日期为2009年1月1日至2009年12月31日期间；委托方为深圳证券交易所内的上市公司；评估目的为收购、转让股权或收购资产；已披露评估报告和交易公告。本文以2009年我国上市公司并购评估事件为样本，选取可能对评估方法的选用有影响的几个因素进行重点描述统计。描述的因素主要包括评估目的、评估价值类型、目标企业所属行业以及评估方法的具体选用状况。

    (二)上市公司并购价值评估统计　主要从以下方面进行了统计：(1)上市公司并购总体概况。据CSMAR数据库统计，2009年度深证上市公司中共69家上市公司发生并购交易，涉及140宗资产评估以及交易，2009年发生并购交易的上市公司行业分布情况如(表1)所示。可以看出，从发生并购业务的上市公司所属行业来看，房地产行业是2009年并购交易规模最大的行业。交易额占2009年上市公司并购交易总额的31.33%，该行业也是并购业务发生宗数最多的行业，2009年共发生21宗交易，占并购交易宗数的15%，由此可见资金需求量较大的房地产企业是资本市场中并购的积极参与者。电力行业发生的并购交易宗数比例也较高，交易规模最大、产业整合和升级力度较强。(2)并购价值评估方法统计。2009年深证上市公司并购价值评估方法的选择和最终结果选用的评估方法如(表2)所示。可以看出：第一，从评估时选择的评估方法来看，2009年上市公司并购交易评估方法仍是以成本法和收益法两种方法结合为主。同时使用成本法和收益法进行评估的案例共83宗，占评估案例总数的59.3%；单独使用成本法的有46宗，占评估案例总数的32.9%，选择成本法进行评估的原因大都是认为收益法受到各种因素的限制或评估对象为企业一部分资产；单独使用收益法的有9宗，占评估案例总数的6.4%；没有一例评估单独使用了市场法，140宗交易中一共只有两宗交易在评估时使用到市场法。其中一笔交易同时使用了收益法和市场法，但最终还是以收益法的评估结果作为目标公司的评估值。另外一宗交易是使用了成本法与市场法，但最终还是选择了成本法的结果作为最终的评估值。第二，从评估最终结果的选用来看，很少有并购交易采取对评估时选用的不同评估方法产生的评估值进行综合来确认最终的价值，绝大多数并购交易都是选用了某一具体的评估方法。在评估结果选用方面，成本法占据了最主要的地位，共117宗，占评估案例总数的83.6%，其原因可能是源于我国目前市场化程度不高，收益法和市场法的运用并不成熟，成本法较其他两种方法资料收集容易，使成本法运用比例较高。在2009年上市公司并购的案例中，收益法的使用所占比例不高，多数情况下只作为辅助方法使用，最终结果选用收益法共22宗，占评估案例总数的15.7%。140宗交易中有一宗交易综合了成本法和收益法的结果，并将最终结果定为成本法和收益法评估结果的算术平均值，其原因是由于该交易被估公司属于发电供气企业，有一定的垄断性，评估人员考虑到成本法对其评估无法体现出垄断的优势，同时对目标公司的未来收益预测又有一定的不确定性，最终选择了将两种方法取算术平均来确定评估价值。从结果来看，没有并购交易选用市场法作为目标公司的评估值。(3)分行业评估方法选用。将深证上市公司发生的140笔并购中评估时选用的方法和结果选用的方法进行统计，如(表3)所示。可以看出，2009年深证上市公司并购交易中成本法占据了最主要的地位，很多行业所有评估项目最终都是选择了成本法的评估结果，只有塑料制品行业较多的选用了收益法的评估结果。总的来说，行业对于评估方法选择上的影响在实践中并不突出。从发生并购交易较多的房地产行业来看，大都以无法准确预测被并购公司未来收益为理由选择了成本法，且以成本法的评估结果作为最终的评估价值，只有2宗交易选用了收益法的结果，其选择收益法评估结果的评估报告给出的理由是该公司已经获得了开发项目的土地使用权，有了项目初步的建设规划开发进度时间表及成本收入预算等，而且收购方及转让方主要关注的是其在参与被并购公司的合作经营期间从被并购公司可能获取的收益。(4)评估目的与价值类型和评估方法选用。理论上资产评估目的会对资产评估对象及其面临的市场条件具有约束和限定的作用，并且对价值类型和价值评估方法产生影响。价值类型会在整体上对资产评估对象面临的市场条件具有约束作用，从而对评估方法的选择产生一定的影响。在价值类型确定的情况下，评估方法的选择具有多样性，只要能够获得满足价值类型结果的方法都可视为可行，在实际选择评估方法时要根据评估目的、评估条件和确定的价值类型合理选择有效的评估方法进行评估。因本文主要研究上市公司并购中采用的评估方法，故选取的2009年度深圳上市公司69家上市公司140宗并购交易进行研究，其评估目的及其选用的评估方法如(表4)所示，可以看出2009年深圳上市公司并购主要是以股权收购、股权转让、资产收购为主，股权变动、股权受让、股权投资、吸收合并所占比例较少。从其选用的评估方法来看，资产收购选用成本法居多，而股权收购和股权转让选用成本法和收益法结合的方式比较多，且股权收购中选择成本法和收益法结合方式的比例远大于股权转让方式。而从评估结果选用的方法来看，资产收购中选择收益法的比例较高，股权转让中选择收益法的比例高于股权收购中选用收益法的比例。可以看出，评估目的对评估方法的选择产生一定的影响，但就总体而言，还只选择成本法作为评估结果的交易案例较多，收益法应用比例较低。从(表5)价值类型表可以看出，虽然(表4)中列示2009年深圳上市公司资产评估目的不同，但其选择的价值类型无差异，评估所选用的价值类型除一宗是清 算价值以外，其余全部选用市场价值，评估目的对价值类型的影响未能得到充分体现。因并购交易价值类型较为单一，没有发现不同价值类型对价值评估方法产生影响。(5)企业性质与评估方法选用。从(表6)可以看出，企业性质对评估方法的选择并无明显影响。在有国有持股和无国有持股的企业中，成本法的使用比例都超过了80%，占主要地位。

    

    

    

    (三)企业并购评估方法选择与运用存在的问题分析　我国《企业价值评估指导意见(试行)》第二十三条中规定：“注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。”且在第三十八条中规定：“注册资产评估师对同一评估对象采用多种评估方法时，应当对形成的各种初步价值结论进行分析，在综合考虑不同评估方法和初步价值结论的合理性及所使用数据的质量和数量的基础上，形成合理评估结论。”但从2009年并购实践来看，无论是在评估方法选用和评估结果选用的评估值来看，均存在成本法应用比例较高，而收益法和市场法应用比例较低，尤其是在评估结果选用的评估值来看，市场法的应用比例极低，而这与我国《企业价值评估指导意见(试行)》中对评估方法的有关规定存在一定的差异。而就2009年深证上市公司并购中选用的评估方法来看，成本法仍然占据主要地位，市场法应用比例极低。本文认为我国现行并购价值评估中尚有一些问题需要进行分析并引起注意：

    (1)评估方法选择存在的问题分析。由上述描述性统计结果可以发现，上市公司评估方法选择存在如下问题：第一，价值类型单一，影响了评估方法的选择，且价值类型和评估方法之间的拟合程度有待提高。我国《企业价值评估指导意见(试行)》中规定：“注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的等相关条件选择适当的价值类型”，在《资产评估价值类型指导意见》中规定：“资产评估价值类型包括市场价值和市场价值以外的价值类型，市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。市场价值以外的价值类型包括投资价值、在用价值、清算价值、残余价值等”。按照国际评估准则和《专业评估执业统一准则》(美国)以及国外有关资产评估论著，价值类型又可分为典型市场价值和非典型市场价值，其中非典型市场价值又可以分为在用价值、投资价值、持续经营价值、清算价格、保险价值等。理论上而言，从企业并购情况来看，价值类型应更多体现为市场价值或投资价值，且当并购是以获取目标企业的未来获利能力为主要目的时，则价值类型应为投资价值；当并购是以获取目标企业的资产或资源为主要目的时，且存在可比市场的公平市价，双方比较容易寻找参照物，并购价值的评估价值类型可以体现为市场价值。2009年深证上市公司并购评估样本中，只有一例使用了清算价值，其余全部使用的是市场价值类型，无一例选择投资价值。应该说，从国内外并购趋势来看，战略性并购已经成为一种趋势，潜在购买者看中的是企业未来的获利能力，是目标企业被并购后能否与原企业产生协同效应、能否实现并购方的企业发展战略，对于战略性并购来说投资价值更能体现出并购公司的要求。此外，在控股股权转让的情况下，股权受让人通常已有明确的投资目标，选择投资价值更加合理。但从并购实际中选择的价值类型来看，与理论上的预期并不一致。究其原因，可能是因为长期以来，市场价值是被普遍接受的价值形式，抑或是评估师出于对市场价值以外的价值类型无法准确把握或较难评估的角度考虑，因此选择市场价值作为评估价值类型。并购中单一选用市场价值作为价值类型可能导致评估结果不能合理反映特定评估目的且影响了评估方法的选用。本文认为，在并购中应该更多的使用投资价值类型，以正确体现公司价值。而且在投资价值类型的前提下，在评估过程中应该考虑目标公司被并购后，对并购公司获利能力等因素的影响。从价值类型和评估方法的配合来看，选择市场价值类型似乎应较多的选用市场法来进行评估，但用2009年并购样本来看，虽然在选择价值类型中绝大多数样本均选择了市场价值类型，但在具体选用的评估方法来看，在评估时33%的样本选用了成本法，59%的样本同时选用了成本法和收益法，选择市场法的样本只有2家，且还均是和其他评估方法同时运用，从评估结果选用的评估值来看，117宗样本选择以成本法的评估值作为最终结果，占总样本的83.6%，更是体现了选择市场价值类型和评估方法之间的不完全匹配。第二，选择性的使用评估方法，且评估方法选择理由不充分。理论上而言，注册资产评估师应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。但从2009年深证上市公司并购样本来看，无论在评估方法的选用上，还是在评估结果选用的评估值来看，存在的现状是成本法应用比例较高，市场法应用比例极低，虽然其原因可能是源于参照物等可比数据的缺乏，或者是被评估对象与参照物之间的可比性和个体差异很难确定，抑或是交易案例和交易时间、市场条件等很难比较等导致市场法较难运用，且从某种角度上来看，也存在着评估师选择性的使用评估方法的问题。且从样本总体来看，尽管采取不同的资产评估方法在评估结果上具有趋同性，但不同评估方法评估出的结果之间往往存在差异，在本文研究的2009年上市公司并购样本中同时使用成本法和收益法的评估案例共83宗，在这83宗评估中，成本法与收益法的评估结果差异平均值为25.86%。其中差异超过100%的共5宗，最高差异率达232.96%。评估方法及其评估值之间存在的差异导致评估师最终到底选择以哪种方法的评估结果作为评估值会对并购交易价格产生较大的影响。应该说，现有评估中尚存在有时评估师在客户的要求下选择对客户最有利的一种方法，利用不同评估方法可能产生的差异来从专业角度为客户要求的评估结果找出“恰当”理由，从而人为地造成了资产大幅增值等问题。在2009年上市公司并购的案例中，作为最适合企业价值评估的收益法的使用所占比例不高，多数 情况下只作为辅助方法使用。评估报告中多以公司近年收益状况不佳、受金融危机影响等为理由，没有使用收益法对公司进行评估或最终没有选用收益法的评估结果，其理由有些牵强，国外有很多公司经营状况不佳的情况下选用收益法进行评估的案例。且从2008年的全球金融危机来看，虽然其确实对一些行业的经营造成了严重的影响，如旅游业、航空业等，导致这些行业中的企业近年收益低于正常时期，甚至出现亏损，从而不太适合收益法来评估企业价值。但也有很多行业受金融危机的影响并不是很大，且近几年收益良好，这种笼统地将金融危机作为不使用收益法的理由，以免去对公司未来收益的预测等过程，表明评估方法的选择理由有时并不充分。且即便是近两年收益不佳的情况下，依然可以采用对收益额、收益期限和折现率进行合理预测而采用收益法，从此角度来看，2009年上市公司并购中选择评估方法的理由并不充分。第三，对目标公司所处行业因素考虑不足。在评估的过程中评估师应该重视行业研究和分析。公司价值要放到环境中去考察，而最主要的环境是其所处的行业。处在不同行业的两个公司假设所有数据都是一样的，但是因为行业不同，其资产构成与结构特点也会不同，公司价值一定是不同的。公司所处行业是影响评估方法选择的重要因素。但由上文按行业统计的评估方法选择情况可以看出，几乎各个行业中都是以成本法作为主要的评估方法，在评估方法选择上并没有明显的行业特点，这在一定程度上体现出评估过程中对行业特征的忽视。以电力行业为例，2009年我国电力企业上市公司的估值主要采用了成本法。但成本法不能反映企业未来的营利能力，对于获利能力较强企业的价值不能很好反映，且电力行业是垄断行业，其具有的“特许经营权”等价值并不会在成本法中体现，因而可以说价值评估方法未充分体现公司价值。在评估实践中，应该根据企业所处行业特点，合理选择评估方法。对于具有垄断性质的行业和以无形资产为主的行业，如高新技术行业，收益法应当占据主要地位。

    (2)评估方法运用存在的问题分析。同样在评估方法运用上也存在一些问题：第一，成本法运用时未考虑资产的配合效率。被并购公司整体价值并不等于其各个单项资产的简单加和，即1+1并不一定等于2，且在很多情形下可以说整体资产的价值应该大于单项资产的价值加和。就2009年公司并购整体来看，评估公司在运用成本法进行企业整体价值评估时，对于其中许多重要资产的估值，也大量采用了现金流折现法，特别是在对无形资产、矿权、房地产评估方面(中国资产评估协会联合课题组，2010)，但可能还是存在着对资产整合价值考虑不足的问题。若在收益法受到各种因素限制，如被并购公司刚成立，未来收益无法确定只能使用成本法进行评估的情况下，评估人员也应考虑被并购公司中各项资产之间配合的优劣，考虑资产组合能够带来的价值。对配合效率低的资产进行相应减值，对配合效率高的资产应考虑相关因素进行相应增值。根据具体并购的评估目的，评估人员还应该考虑到资产负债表中未列出的对并购企业有价值的资产，如企业的管理、客户资源、所在行业前景等。第二，忽略了控股权与非控股权、流动性大小对企业价值折价和溢价的影响。在并购活动中，很多情况下只是收购公司部分股权。企业里拥有控股权的股东享受一些非控股股东享受不到的很有价值的权利。如果在企业价值评估中涉及控股股权，评估师应该判断和评价在各种具体情况下控股的因素是否存在以及控股的程度，并考虑这些因素对于控股价值的影响，也即应该考虑控股权溢价问题。股权流动性的大小也会对其价值产生影响，流动性高的股权和缺乏流动性的股权的价值之间可能存在较大差异。而在评估实践中，因为控股权溢价和股权流动性对价值的影响很难确定导致评估师很少考虑控股权、流动性大小对折价溢价的影响。第三，以评估值作为最终交易价格所占比例过高。在本文所研究的2009年上市公司并购评估样本中，有70%的交易是以评估值定价。应该说，资产评估价值只是为资产评估委托者提供的参考意见，是买卖双方交易的底价，并不是实际成交价。评估价值体现的是资产的客观价值与内在价值，是资产交易活动定价的主要参考，最终的成交价应由资产买卖双方通过谈判确定。国际评估界通过对大量评估与资产交易实例的统计分析表明，评估值与实际交易价间的偏差一般在15%左右(郭苧锶等，2003)。我国以评估值作为最终交易价格的比例过高，评估价值与交易价格的不一致问题没有充分显露出来。这种直接将评估价作为交易价格的行为一方面违背了市场经济的客观规律，不能真正体现企业的市场价值，另一方面也为评估机构和交易企业勾结埋下伏笔(苏平，2010)。

    四、并购资产评估方法选择与运用的建议

    (一)各种评估方法综合运用　任何一种评估方法都具有使用条件和局限性。在条件允许的情况下，应尽量选择两种或两种以上的评估方法。在综合使用多种评估方法的情况下，对各种评估方法得到结果的差异进行合理分析，选择对企业价值考虑最全面并具有足够客观依据的合理的评估结果作为最终的评估值。对于多种评估方法产生的过高与过低的评估结果应在分析原因后采用合理方法合理确定最终评估值，或者是在应用某一评估方法时，如运用收益法时，对确定的未来收益、折现率以及收益年限等，可以采用敏感性分析来使得确定的评估值更为合理。通过综合运用各种评估方法，实现评估值在最大限度上反映评估对象的真实价值。

    (二)评估价值类型多元化　在公司并购中应该根据并购原因不同选择不同的价值类型。在实际评估过程中，评估师应根据评估目的和具体并购竞争环境等情况，选择更适合的评估价值类型，而不是笼统地使用市场价值这一种价值类型。《资产评估价值类型指导意见》中规定：“市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或者某一类投资者所具有的价值估计数额。”并购的动因中很大一部分原因是源于并购对象将来产生的预期投资价值与现有市场价值之间的差异，所以并购中在选择价值类型时，应考虑并购对象在并购后的战略、规划等因素以及对未来的判断采用合适的价值类型。当被并购企 业按原有企管战略持续经营条件下评估时，较适合用市场价值。当被并购企业将按兼并方企管战略发展并会产生特定的协同效应时，应使用投资价值，许多战略并购应该适合使用投资价值类型，评估价值类型多元化将使评估结果更加与具体评估目的相匹配，并对评估方法的选用产生一定的影响，如选用投资价值作为价值类型无疑可以增加收益法的应用比例等，并为并购交易提供更准确的参考价值。

    (三)提高评估人员的执业水平　评估方法的选用是影响评估结论的关键性因素，这就需要评估人员在评估方法选择与运用中以及具体评估方法中评估参数的确定时进行职业判断。因此评估人员要具备较高的执业水平，才能更准确地进行估值。在评估时，评估人员应综合分析评估对象所处的地区经济状况、行业环境、公司在行业中的地位以及其自身经营状况等，并结合其自身经验对评估方法进行选择，选择的理由要充分合理，不能随意选择评估方法或刻意选择对客户最有利的结果。作为最适于战略性并购的收益法，在我国的实际运用中仍存在很多难点，如未来收益的确定、企业未来运营情况合理预测、贴现率的预测等，这都需要评估人员通过不断学习新的相关理论，来不断提高收益法的运用水平。

    (四)吸收国外先进理论，并结合国内实情进行研究　上市公司并购起源于西方，我国并购虽起步较晚但发展速度迅猛，随着并购实务的迅猛增加，并购价值评估的理念和方法也应更新以和世界同步。应积极加强国际交流，认真学习国外同行的先进经验，不断更新企业价值评估技术，在价值评估时充分反映每一企业的特殊性，兼顾企业的有形与无形资产，管理团队、人员资源，企业未来的增长潜力和可持续发展的能力等会对企业价值产生影响的因素，并结合我国市场和企业的实际情况合理运用价值评估方法。近些年，国内外学者对并购价值评估方法做了很多研究。比如在收益法方面，有人提出预测现金流可以尝试设立几种情景，分别赋概率值(戴书松，2009)，从而使预测结果更加合理。还有学者提出了采用收益法评估在建企业，可以将企业完成全部在建工程的缺口资金设定为虚拟借款(赵强，2008)。这些新思路都非常值得我国评估界借鉴参考。当然，西方的价值评估理论研究是基于西方发达资本市场的，而我国的市场状况与西方有很多不同之处，所以对适合我国企业的价值评估方法研究还有待发展，特别是规范评估实践应用的研究，评估理论也还有很多问题需要解决，例如如何结合我国实际状况将新的评估理念、评估方法运用于评估实践中等等。

    五、结论

第8篇：资产评估企业价值范文

关键词：商誉 评估方法 超额收益法 割差法

随着我国加入世贸组织，企业间的竞争从国内竞争上升到国际间竞争，随着竞争压力的不断增加，各企业间希望通过强强联合的方式提升企业竞争实力，企业间并购热潮兴起，企业资产重组、改制等都迫切要求商誉价值有一套比较完善的评估方法。由此商誉价值评估就成为了合并会计处理的焦点，是理论界和实务界共同关注的问题，同时也受到企业越来越多的重视。商誉作为一项企业资源，被称为最“无形”的无形资产，它能给企业带来超额收益。目前，关于商誉价值评估方法的研究日益增多，但对于哪种方法更能真实反映商誉的价值却是仁者见仁智者见智，莫衷一是。

一、商誉价值评估方法的选择

目前国际通用的三种资产评估方法或途径是成本法、市场法和收益法。成本法从资产的成本出发评估资产现在的价值；市场法从市场的角度，通过相类似资产的市场价格评估资产价值的方法。然而我们知道商誉价值的表现主要体现在未来给企业带来的超额收益上，是在企业运营过程中慢慢积累起来的商业信誉，其成本根本无从追溯，因此，目前评估界很少有用成本法评估商誉价值的案例。再者，商誉作为一项特殊的资产是不能剥离企业存在的，而且商誉具有排他性，任何企业的商誉都不会等同于其他企业的商誉，所以，市场法中的类比参数很难确定，所以目前运用市场法进行商誉价值评估的案例也是很鲜见的。

商誉从其本质特征上来看是区别于无形资产的，商誉是在企业有形资产和无形资产与市场其他企业相当的情况下，企业收益高于市场平均水平的那部分收益，可以说是一种消费者偏好，消费者在购买其商品或服务时情愿多支付高于市场平均水平的那部分成本。由此出发，商誉价值评估不论是从“剩余价值论”出发还是从“超额收益论”出发都是要计算超出企业净资产收益的那部分。

收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。收益法的理论基础是效用价值论，资产的效用越大，预计给企业带来的收益越多，其价值也就越大。收益法评估商誉价值的主要参数包括预期超额收益、折现率和预期收益年限。计算公式如下：

评估价值=■Ri/（1+r）i （1）

式中，Ri：未来第i期的预期超额收益；r：折现率；n：预期收益年限。

从商誉的本质来说，商誉是能给企业带来未来超额收益的不可确认资产。收益法正是通过评估资产未来期间给企业带来的收益才评估资产价值的方法。收益法从商誉的本质即能给企业带来未来超额收益的角度上评估商誉价值，更符合商誉的定义，因此，目前评估界倾向于以收益法评估商誉价值。国内外的学者针对企业未来超额收益的确定，企业整体价值的确定也做出了不少的改进，将生命周期理论和股票市场运用到其中，拓展了收益法评估商誉价值的思路。对于商誉价值就是企业在未来的生产经营过程中收到的超额收益目前无争议，但是对如何合理公正的将超额收益即商誉价值测算出来尚无公认的方法。在具体操作上一般把收益法主要分为“超额收益法”和“割差法”两种。

二、对超额收益法与割差法的评价

（一）对超额收益法的评价

把企业超额收益作为评估对象进行商誉价值评估的方法称为超额收益法。超额收益法视被评估企业的不同又分为超额收益本金化法和超额收益折现法。

超额收益本金化法假定企业商誉一直存在并且商誉带来的年超额收益每年基本没有大的变化。其计算公式如下：

商誉评估值=企业预期年超额收益/使用本金化 （2）

其中：企业年超额收益可以用企业年收益额与行业平均年收益额的差额表示。

企业预期年超额收益=企业预期年收益-行业平均收益率×该企业各单项资产评估价值之和 （3）

超额收益折现法适用于超额收益年限可预测的商誉评估。其计算公式如下：

商誉评估价值=■ [Ri-（C×I）]/（1+r）i （4）

式中，Ri：企业预期第i年收益额；C：企业可辨认资产价值之和；I：行业平均收益率；i：折现率；n：预期折现年限。

从商誉本质特征来说，超额收益法更能体现商誉是能给企业带来超额收益的资产的本质。目前理论界普遍认同超额收益法评估商誉价值，然而其评估结果的可靠度却不容乐观。

首先，观察公式（3），我们不免产生疑问：被评估企业各单项资产评估价值之和能否代表企业可辨认资产的总体价值？由“协同效用理论”可知，资产间相互协调，共同作用的结果常常大于各单项资产单独作用时所能产生的价值之和，也就是1+1>2的效用。因此，如此评估企业超额收益，会导致商誉价值的高估。

其次，超额收益法虽然体现了商誉能给企业带来超额收益的本质特征，但是在评估过程中企业超额收益、折现率和折现年限的确定具有一定的难度。超额收益的确定主观因素影响较大，如企业年收益额、行业平均收益率。企业年收益额的确定因为有企业的收益记录，可根据企业预计在未来年度拟投入的资本增量以及相应的决策方案的改变，对企业未来收益进行预测，且比较合理也比较准确。然而，行业年收益率的确定就不那么容易了，信息化时代技术更新速度很快，整个行业的发展也非常迅猛，甚至一两年的时间行业收益率已经发生了很大的改变；再者，商誉价值是企业在可辨认有形资产和无形资产与某企业相似情况下收益依然高于该企业的那部分价值，而行业平均收益率的测算是将整个行业都包含了进来，而整个行业中各企业的可辨认资产相差悬殊，尤其是某些无形资产比如商标权、专利权差异更是巨大，这就不可避免地将企业某些可辨认无形资产的价值转移到了商誉价值上，导致商誉价值的高估。

（二）对割差法的评价

割差法是从剩余价值的角度来评估商誉价值的方法。即先评估企业整体价值，再减去企业可辨认资产价值之和的方法。其计算公式如下：

商誉评估价值=企业整体价值-企业可辨认资产价值之和 （5）

从本质上来说，割差法仍是采用收益法的原理，与超额收益法相比只是间接和直接的区别。运用割差法的关键是企业整体价值的评估，企业整体价值的评估可以用企业预期未来现金流量的现值表示，而企业未来现金流量可以通过企业生命周期理论和企业过去已有现金流量进行预测。在实际操作中有多种选择，除了用企业预期净现金流量评估外，还可以用企业预期净利润、企业预期利润总额来评估，但是在评估过程中要选择计算口径相同的相对应的折现率。当用净现金流量评估企业价值时，要选取行业基准收益率作为折现率，相应的净利润应选择组合利率即安全利率与风险利率之和，利润总额相应选取总资产报酬率作为折现率。

从公式（5）可以看出，割差法同样也存在忽略企业各可辨认资产间“协同效应”的问题。但相对于超额收益法中先评估企业预期未来年收益，再确定行业平均收益率的评估原理，割差法中只需进行企业预期未来年收益评估就简单可靠的多。目前理论界认为割差法从评估包含商誉价值的企业整体价值出发进而评估商誉价值，颠倒了主次，因而有研究者提出运用割差法评估商誉价值会将企业可辨认的尚未入账的无形资产的价值转移到商誉上，导致商誉价值的高估。

三、超额收益法与割差法的比较

从本质上讲，割差法亦体现了商誉能给企业带来超额收益的特征，只是收益法的间接形式罢了。为进一步说明两者的关系，本文分别对超额收益法和割差法的公式（4）与公式（5）做如下变换：

超额收益法：商誉价值=R/r- C×I/ r （6）

割差法：商誉价值=R/r-D （7）

式中，R：企业预期年收益；C：评估基准日企业可辨认单项资产评估值之和；I：行业平均收益率；D：评估基准日企业可辨认资产公允价值总额；R：折现率。

（注：这里为方便比较，为排除残值带来的差异，假设商誉和企业能够一直存续下去，并可给企业带来收益）

公式（6）中减号后的式子C×I/ r表示的是企业可辨认净资产的现值，公式（7）中的D表示的是企业可辨认净资产的公允价值。从某种程度上说，公允价值可以用以公允价值为目的未来收益现值表示，两者之间是互通的。由此可以看出超额收益法和割差法在本质上是一致的。所以，笔者认为运用割差法评估商誉价值会将企业可辨认的尚未入账的无形资产的价值转移到商誉上的说法有失公平，因为从上面两式可以看出，倘若企业存在尚未入账的可辨认的无形资产，运用超额收益法同样会将这部分价值转移到商誉价值上。

然而，实际上不论是企业本身还是企业商誉都不可能一直存续下去，所以下面采用收益年限有限的假设对超额收益法和割差法进行对比。

超额收益法：商誉评估价值=■[Ri/ （1+r）i]- [C×I/（1+r）i ]（8）

割差法：商誉评估价值=■Ci/ （1+r）i+F/（1+r）n-D（9）

式中，Ri：企业预期第i年收益额；C：企业可辨认资产价值之和；I：行业平均收益率；Ci：企业预期第i年净现金流量；F：第n年企业预期资产残值净现金流；D：企业评估基准日可辨认资产公允价值；I：折现率；N：预期折现年限。

公式（8）减号后的[C×I/（1+r）i ]与公式（6）中的C×I/ r相比，后者表示可辨认净资产现值，而前者则少了一部分残值收益的现值，即前者

综上所述，无论是在存续年限无限的情况下还是在存续年限有限的情况下，超额收益法和割差法的本质是一样的，其评估结果的差异主要是参数选定差异导致的。超额收益法和割差法相比，虽然表面上来看超额收益法更能体现商誉本质，但不论是在实际操作上还是结果的可靠性上都不如割差法。首先，企业未来收益评估比企业未来超额收益评估少了一些人为主观因素的影响，前文已经论述行业平均收益率的选定有较大的不可靠性。其次，在一个市场比较成熟的行业里，不论是通过成本法、收益法还是市场法，企业各资产的公允价值都比较容易得到。再者，割差法若选择用企业未来净现金流量的现值来测算比用未来预期收益测算更符合投资决策的要求，也更客观。由此，割差法评估商誉价值较超额收益法更具优势，但割差法在具体操作时也存在高估商誉价值的问题。

四、割差法的改进建议

割差法评估企业整体价值的目的是为了评估企业商誉价值，那么公式（9）中的式子F/（1+r）n就应该去掉，因为商誉价值评估的理论依据是从资产在企业存续期间给企业带来的收益出发的，残值收入只是为弥补企业成本将资产本身出卖变现，并不是企业经营收益的一部分，所以，也就不应该放入商誉价值评估中，防止了商誉价值高估。改变后的割差法评估商誉价值的计算公式如下：

商誉价值= C×I/（1+r）i-D （10）

上式中等号右边式子 C×I/（1+r）i表示的即为预计商誉存续期间企业收益的现值之和，包括商誉带来的收益和企业可辨认资产带来的收益，与企业整体价值相比，这里少了残值收益。如上文所述，残值作为企业成本弥补不应加到商誉评估价值上。该方法改进后有效地防止了一些企业故意高估可辨认资产残余价值从而高估企业商誉价值的行为，减少了人为主观因素的影响。

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第9篇：资产评估企业价值范文

我们通常所说的企业价值评估(也称企业整体资产评估)是指由专门的机构和人员,按照特定的目的,遵循客观经济规律和公正性的原则,依照国家规定的法定标准与程序,运用科学的方法,对企业持续获利能力的市场表现评定和估算。它是资产评估学的一个分支学科,是建立在企业整体价值分析、价值管理和战略管理的基础上,把企业作为一个经营整体来衡量其持续获利能力的经济活动。和一般资产评估不同的是,企业价值评估要考虑的因素全面而复杂,不但涉及企业的外部宏观环境、行业发展情况、市场需求等外部因素,还涉及企业内部的一般性资源,以及企业特殊的资源和能力等,是一种全面的、动态的评估活动。

二、企业价值评估的特点

(一) 战略性和公正性

作为一个企业的管理者,为了权衡企业各方面利益关系,为了企业的生存而充分考虑企业所处的各方面环境条件,对企业进行正确的价值计量。同时,在评估中要尊重客观事实,公正的对企业资产做出评价。要求评估人员要有专业性和独立性。

(二) 权变性和整体性

由于不同的评估方法,主体的评估结果会有不同的主观性特点,因此要求企业考虑内外环境的各种权变因素来灵活制定企业价值评估指标体系,选取合适的评估方法。整体性是指企业价值评估中的企业评估对象是企业全部资产,是作为一个经营整体的评估,而且依据的是企业的未来收益能力,这种评估反映的是其生产经营能力及持续获利能力。

(三) 预测性和咨询性

企业的价值的决定,是由很多外部环境和内部潜力等因素,按一定的方法推算的,它得到的数据结果有着一定的偏差和不确定性。而当影响资产预期收益的某些外部或内部因素与假定情况不一致时,得出的企业价值的预期收益也必然与实际不同,这就表现为其预测性。咨询性是指企业价值评估的结果本身虽然没有强制效力,但是它可以对企业经营者的决策起到一定的参考作用,可以作为企业经营决策的依据。评估者只对结论本身是否合乎职业规范要求负责,并不对企业的交易定价负责。企业价值评估的咨询性与资产评估的咨询性是一致的。

三、企业价值评估的意义

(一) 为企业在进行重大决策时提供参考依据

评估结果可以作为企业管理者了解企业,分析企业以及为企业的价值的确定提供理论上的帮助,也是企业经营者进行投资、产权交易等决策时的重要参考。因此它成为了资本经营的决策基础和前提。企业融资、战略投资以及企业兼并或资产重组等重大决策都最终取决于是否会增加企业的价值。

(二) 为企业在经营活动中提高自身价值和企业可持续发展潜力提供参考

对于企业经营来说,企业管理和战略决策活动中最重要的驱动目标是企业的价值。企业价值评估的结果可以反映企业管理过程中毁损价值的因素,也可以发现为企业增加价值的因素,这对于企业管理者进行战略价值管理,对企业的可持续发展能力做出评定和估算,促进企业可持续发展,具有重要的参考意义。

(三) 可作为经营者绩效的衡量依据

如何使自身价值得以提高,使企业价值最大化的目标得以实现,是企业经营管理活动的核心目标。而这个目标的实现程度和实现方式也就成为衡量企业经营管理负责人工作绩效的依据。

四、 企业价值评估的主要方法

(一)账面价值法

核心观点是:企业的会计报表包含的是投资人资产要求权的信息数据,所有投资人对企业资产要求权的价值的加总也即是企业价值,因此,账面价值可以作为企业价值评估的基础。由于账面价值是按历史成本记录的,忽略了通货膨胀和过时贬值等因素的影响以及一些有价值的资产的揭示,因此企业账面价值需要经过调整才能比较准确地反映市场价值。

(二)市场法

核心观点是利用市场上的与被评估企业相同或相似的参照企业,对其重要指标进行比较分析,对参照企业的价值不断调整,以确定被评估企业的价值。此做法是以“替代原则”为理论依据的,即在市场中购置一项资产时,任何一个投资者都不愿支付比这项资产的替代者的价格高的价格。市场法的应用前提是必须存在一个企业交易完善活跃的市场,提供的信息资料充足准确。另外,还必须保证被评估企业和所选参照物之间有充分的可比性。

(三)收益法

这种方法是建立在企业价值与其未来产生的收入密切相关的理论基础上的。我们对收益的界定应该是一定会计期间内企业的一切生产经营活动的净收入值。那么反映资产收益的指标就应该是企业的资产经营过程的现金净流量。在此基础上的以企业经营过程中产生的未来的现金流量的现值作为企业内在价值的方法就是“现金流量折现法”在此方法中,企业必须是持续经营的。

(四)经济增加值法(EVA法)

经济增加值(EVA)也叫做经济利润,简单理解也就是在一定时期内的企业净利润(NOPAT)与投入资本的资金成本之间的差额。它是超过资本成本的投资回报的超额回报。在计算的成本中包括债务资本的成本和收益资本的成本(机会成本)。

(五)期权定价法

期权理论在企业资源分配和投资决策领域中的应用,某种程度上带来了投资决策方法的革命,这种新的决策方法便是“实物期权法” (Real Otions)。在此方法中我们把一个由股东购买的看涨期权合约看做企业的权益资本,把期权合约中股票的当前价格看做企业总资产,表示为S;把期权合约中的约定价格看做企业的负债价值,表示为X;把期权合约的有效期看做负债的期限,表示为t;与之相同期限的国债利率看成是无风险利率,用r表示;期权的■值就是企业股票收益率的标准差,期权中的C即为企业所有者权益的期权价值。该方法基于三个假设条件:第一,假设一家正在发展中的企业的大量资金都用于企业的发展,而不会支付红利;第二,假设企业股票收益率保持现有的数据增长,企业生产经营状况良好;第三,假设企业的生产经营是持续的,经营方向是一定的。那么在期权定价理论基础上的资产评估模型为:■

其中,■;S――股票的当前价格;X――企业的负债的价值;e ――自然对数底;t ――负债期限;r ――无风险利率;■――股票的收益率的标准差。