天然气公司盈利模式精选(九篇)

第1篇：天然气公司盈利模式范文

至2013年6月28日，距创出1664点正好四年零八个月。在这将近五年的时间里，上证指数最接近1664点的位置是在2013年6月25日创出的阶段新低1849点。

仅就上证指数而论，1664点作为一种象征意义的低点并未被跌破，然而，A股市场当中却有不少股票跌破了1664点时的同期价格。我们的统计显示，这样的公司共计180家（参见表一）。

五年没长进，究竟是谁低于1664？

统计本身并不仅仅只是为了满足好奇心，更重要的意义在于，观察这些“低于1664”的公司，我们可以找到不少规律，为今后规避该类公司提供了依据。

跌破1664：主板公司是“主力军”

根据WIND资讯的数据，2013年6月28日收盘价低于2008年10月28日收盘价（复权后，下同）的公司，共计180家。其中，主板公司164家，占比91.11%；中小板公司16家，占比8.89%。

在2008年10月28日之前，A股上市交易的股票为1583只。换言之，当时上市的股票中，已有约11.37%跌破了金融危机最为剧烈时的1664点。

这些“五年没长进”的公司，以沪深主板公司为主——当时上市交易的1583只A股中，主板公司为1310只，中小板公司为273只。依此计算，主板公司“跌破1664”的比率为12.51%，但中小板只有5.86%的比率。

这样的统计结果在一定程度上印证了目前“上证指数”明显弱于“中小板指数”和“创业板指数”的状况。如果以2008年10月28日为原点，将上证指数和中小板指数叠加于同一张图（等比坐标）中，可以清晰的看到，中小板指数与上证指数拉开明显差距开始于2009年10月（参见图一）。

它们为何低于1664？

这180家公司为何会在“生长”了五年之后，股价甚至还要低于1664点时的水平？尽管其中有云天化、盐湖股份及云南盐化等公司是因为在2008年10月28日之前停牌，导致数据对比未能完全真实反映两个时点的价格差，但这样的情形只是极少数。

只要稍加分析，在“低于1664”的公司群体中，我们不难找到一些共性和规律：①钢铁股大量存在于名单当中，这是因行业不景气而股价持续下跌的典型。同样的还有造纸板块及航运板块的公司。②券商股有6只低于1664点同期价格，这在相当程度上反映了市场当时给予的估值和盈利预期过高，此后数年间逐渐回归理性。③大量的“中”字头公司在名单当中，这其中的原因相对复杂，既有行业因素，也有个体经营不善导致盈利下降的因素，同时也包含了估值下降因素。④交运板块的高速公路、港口、机场几乎“全军覆没”。⑤受新经济模式冲击的公司，这方面以苏宁云商为典型代表。

上述5个共性和规律可以在相当程度上归纳“低于1664”群体的特征，事实上，在经历将近五年的时间后，市场从两个方向上对个股的涨跌作出了选择——“盈利变化”和“市场估值”。如果一个公司在过去五年时间当中，盈利保持一定幅度的持续增长，同时市场对该公司所处板块给出的估值并未出现下滑，那么这个公司几乎不可能出现在“低于1664”的名单当中。这也说明从较长的时间来观察，A股市场的运行仍然遵循价值规律。

特征一：周期性行业下行

包括武钢股份、安阳钢铁在内的19只钢铁股都跌破了1664点时的同期价格，整个钢铁行业面临的经营困境使得板块内公司的盈利出现持续的大幅下滑，甚至是大幅亏损。从行业的周期特征来看，2008年仍然是钢铁行业的周期高点，而目前整个行业已是周期低点，因此尽管在2008年末证券市场达到了整体低点，但这并不意味着周期性行业公司的股价也相应的处于最低点。相反，即使证券市场整体回升，但随着行业性的剧烈盈利下降，周期性行业中的公司更要警惕其独立于大盘的下行风险。

在“低于1664”的群体中，类似的还有航运板块的中海集运、中远航运、*ST远洋。周期性公司盈利急剧下行，反映了市场在“盈利变化”方向上作出明确选择。

特征二：估值下降

券商板块成为“低于1664”的又一个重要构成，这其中包含了长江证券、太平洋、海通证券、国金证券、中信证券及国元证券等。从盈利变化的角度看，这些公司自2009年以来的净利润变化并不是特别明显，以海通证券为例，公司2010—2012年的净利润分别为36.86亿、31.03亿和30.19亿，虽然盈利略有下降，但是公司目前股价相对于1664点时候的价格已跌去约47.98%。

其中的原因更多在于2008年之前市场对“券商借壳”概念长时间进行追捧，而海通证券借壳都市股份后，市场给予了较高的估值。尽管在市场下跌至1664点的过程中，海通证券股价也有下滑，但绝对估值仍然偏高，随着更多的券商股上市，市场在此后将近五年时间中逐渐回归到对板块的理性估值，盈利预期也不再过分激进。

特征三：“中”字头企业

中国石油、中国石化、中国联通、中远航运、中国铁建、中国中铁、中国铝业、中国人寿……这些在2008年10月28日以前上市的“中”字头企业，目前股价也都低于1664点时的水平。

这些“中”字头企业股价下跌的原因相对复杂，既有行业因素，也有个体经营不善导致盈利下降的因素，同时也包含了估值下降因素。以中国铝业为例，行业的持续不景气导致了2012年的巨额亏损，但即使是在2010及2011年公司尚有一定盈利的情况下，相对于其巨大的股本规模，盈利也不过是“微利”，这种盈利能力无论如何也支撑不起2007—2008年的股价。

事实上，中国石油2010—2012年从盈利的角度观察也仅是略有下降，净利润分别为1398亿元、1329亿元和1153亿元，其股价近期创出阶段新低，甚至低于1664点时的水平，主要原因恐怕很难归结于盈利变动，更多的因素集中在1664点之前市场给出了过高的估值。

特征四：交运板块“全军覆没”

包括高速公路、港口和机场在内的交通运输板块几乎是“全军覆没”。

粤高速、中原高速、福建高速、楚天高速、赣粤高速、山东高速、深圳机场、白云机场、厦门空港、日照港、上港集团、天津港、大秦铁路等均已低于1664点时的股价。“重大节假日高速公路免费”政策、维护成本、折旧增加等因素对高速公路公司造成了利空影响，盈利预期的下降使得以往的防御性板块难言“防御”。

特征五：新经济模式冲击

第2篇：天然气公司盈利模式范文

长期竞争力评级：高于行业均值

公司2012年营收11.43亿元，同比下滑41.3%；归属母公司股东净利润为2.98亿元，同比增长48.8%，对应EPS为0.46元。2012年第四季度，公司营收同比下滑2.1%，归属母公司股东净利润同比增长60.0%，当季度EPS为0.14元，与此前预告的业绩基本相符。

经营分析

2012年，公司收缩专用车业务，轨交与技术服务两大板块快速发展，使公司整体利润结构发生显著变化。技术服务净利润占比从2011年的55%提升至66%，轨交占比则从2011年的30%提升至34%，专用车则从13%下滑为负的2.6%，技术服务作为公司核心业务的地位正得到巩固，有利于提升公司估值。

技术服务业绩快速增长

2012年技术服务板块营收6.58亿元，全年毛利2.79亿元。下半年技术服务营收高达3.6亿元，占全年营收的63%。2013年，公司募投的技术服务产能将陆续释放，招股书预测新增产能达产后可新增营收4.8亿元，是2012年该板块营收的85%，预计未来该业务仍有望持续、较快增长。

轨交板块2012年爆发式增长

公司现有单轨订单足以保障其2014年的业绩，而2014年起公司100%低地板等其余轨交齿轮箱产品有望实现量产，届时产品与业绩有望实现平稳过渡。

天然气汽车业绩平稳

公司当前燃气喷射系统仍以售后改装为主，仅有少量主机配套。鉴于目前重型LNG燃气喷射系统的主机配套市场已基本被外资与合资垄断，而轻型天然气汽车主机市场又尚未大规模启动，预测2013年公司天然气汽车板块将仍处于备阶段，待下游天然气汽车需求爆发后，该板块业务有望充分受益。

盈利预测

除轨交板块毛利率大幅提升外，轨交与技术服务板块营收占比的提升亦改善公司盈利能力。公司2012年毛利率为41.78%，未来技术服务与轨交两块核心业务的盈利能力将较为平稳，但因技术服务业绩占比将持续提升，故整体盈利能力仍有望呈现稳中略升的局面。

近期全国各大城市雾霾现象严重，北京市的PM 2.5更是屡屡爆表，大气污染极为严重。作为PM 2.5的重要来源，汽车尾气未来将被更加严格地控制，而公司则有望从两方面直接受益。一方面，环保部在轻型车国V标准的第二次征求意见稿中明确提到：“车辆达标排放考核里程增加1倍，由原来的8万公里增加到16万公里”，“增加催化转化器和碳罐等关键排放控制零部件的检查要求”，这两项将可直接为公司测试业务带来增量。另一方面，控制PM 2.5意味着低排放的汽车将得到提倡，其中天然气汽车是目前为止技术最为成熟、大范围推广最为可行的种类；公司作为国内燃气发动机喷射系统的主要供应商，未来有望受益天然气汽车需求的爆发。

第3篇：天然气公司盈利模式范文

上半年公司实现营业收入15.3亿元，同比增长10.38%，归属于上市公司股东的净利润7952万元，同比增长33.65%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7889万元，同比增长35.88%。业绩表现并不太理想，二季度净利润的同比增速比一季度下滑。

（1）二季度虽然收入在增长，但是盈利能力下降。公司2011年第二季度实现营业收入7.91亿元，同比增长7.4%，环比增长7.2%；毛利率18.6%，相比一季度毛利率20.2%下降了1.6个百分点，相比2010年第二季度毛利率19.8%下降1.2个百分点。

（2）在全球经济疲软的大背景下，美国经济复苏缓慢，欧洲债务危机，日本地震影响了全球电子需求，行业景气处于低位，导致了PCB需求不振。而同期原材料价格上涨、人工成本上升，人民币升值都对公司的运营带来了较大的压力，使得公司的盈利能力下滑。

（3）公司电容式触摸屏技改项目计划投资8996万元，新增年产4.5万平方米电容式触摸屏的生产能力，7月份投产之后，生产状况良好，良产率达到80%以上。电容式触摸屏项目可能会对公司目前盈利能力的改善有所帮助，推动下半年的业绩增长。

电子元器件制造业目前处于行业景气度不好的时期，超声电子盈利能力的下降从一定程度上业反应了公司目前的营运状况。短期看，公司股价在大盘调整下出现下调后可能会有反弹。

双汇发展：短期业绩影响较大

2011年上半年，双汇发展实现营业收入152.59亿元，同比下降6.65%；实现利润总额1.16亿元，同比下降84.88%；实现归属于上市公司股东的净利润7597.95万元，同比下降84.85%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为3424.57万元，同比下降93.19%。可以看出，短期性事件对公司业绩影响较大。

（1）“瘦肉精”事件对公司产品销售影响较大。上半年实现销售收入152.59亿元，同比下降6.65%，其中一季度销售收入为84亿元，同比增长4.89%，而二季度销售收入为68.59亿元，同比下滑14.36%。“瘦肉精”事件对公司的声誉造成了很大的负面影响，部分地区出现商超产品下架和经销商退货等情况，导致了上半年经营业绩出现下滑。

（2）上半年危机处理损失较大，盈利大幅下降。公司上半年净利润大幅下滑84.85%，其中二季度出现了1.89亿元的亏损，上半年净利率仅有0.5%。在二季度公司采取各种检测措施，大规模的产品促销以及巨额广告费支出（同比增长220%），以及经销商的退货处理，公司的费用大幅增加。

（3）猪肉价格上升，挤压利润。毛利率下降的主要原因是猪肉等原材料成本的上升。公司毛利处于近几年的最低水平，主要是由于二季度生猪价格同比快速上涨；毛利较高的肉制品受瘦肉精事件影响较大，上半年没有提价。目前，生猪价格企稳略有回落，但预计下半年仍然难以出现大幅的下降，猪肉价格高企压力仍然存在。

瘦肉精事件短期对公司影响仍然较大，建议投资者回避。

黔轮胎A：业绩仍然不明朗

公司上半年实现营业收入35.9亿元，同比增长28%，实现归属于上市公司股东的净利润4168万元，同比下降45%。目前天胶胶价格处于高位，公司业绩未来仍然不明朗。

（1）公司业绩下滑主要原因是天胶价格大幅上涨，成本压力过大。天然橡胶是公司产品的主要原材料，占轮胎生产成本的40%以上，是影响公司盈利能力的主要因素。受需求、气候及金融属性等因素的影响，去年下半年以来天然橡胶价格大幅上涨。今年上半年，东南亚天胶价格处于4000-6000美元的高位，而去年同期仅2900-3300美元。

第4篇：天然气公司盈利模式范文

近日，中国石化公布公开发行认股权和债券分离交易的可转换公司债券，本次发行总额不超过3000000万元，按票面金额(100元/张)平价发行，债券期限为6年，每手(10张)公司分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的101份认股权证。

点评：

分离债规模大，纯债利率低，附送的权证多

中国石化将于2月20日发行300亿元分离债，发行规模之巨创下历史记录。纯债期限为6年，票面利率询价区间为0.8%-1.5%，票面利率低。中诚信给中国石化分离债的信用评级为AAA，本期分离债由中国石油化工集团担保。中国石化还被多家银行授予较大的授信额度，具有良好的融资能力和偿债能力，信用状况较好，本期债券的违约风险低。每份债券附送10.1份权证，权证附送多，权证融资规模已经达到规定的上限。权证存续期为2年，行权比例为1，行权价格为19.68元，2月18日上中国石化收盘价为18.76元，权证轻度价外。总体来看，本期分离债最突出特点是发行规模巨大，附送的权证份额多。

估值仍然有上升空间

中国石化未来增长推动力在于成品油价格上调以及普光气田的开发。石油价格的上涨对于公司炼油业务产生较大压力，目前成品油价格仍然大幅低估。在炼油业务持续亏损情况下，成品油价格上调的压力增大，而如果08年下半年资源价格形成机制改革推进，炼油业务毛利将上升。天然气开采的毛利比较高，普光气田的发现对于公司盈利能力提升提供一定保

障。

根据WIND资讯对于各大券商行业研究员的预测统计，中国石化主营业务收入在07-09年将保持11%左右的复合增长，每股收益为0.744元、0.948元和1.045元。2月18日中国石化收盘18.76元，08年市盈率为19.8，估值仍然比较低。

可转债项目预期盈利较好

本次债券部分的募集资金拟用于川气东送工程、天津100万吨/年乙烯项目、镇海100万吨/年乙烯项目及偿还银行贷款；权证行权部分的募集资金除继续投入天津100万吨/年乙烯项目和镇海100万吨/年乙烯项目外，还将用于武汉乙烯项目。本次权证行权部分的募集资金如有剩余，将用于偿还银行贷款或补充流动资金。

从募集说明书提供的材料来看，投入的项目产业意义巨大，预期盈利较好。有利于公司拓展新盈利点、优化产业结构、降低财务成本。但是考虑到公司的股本结构巨大，300亿元的资金投入对于每股收益的贡献仍然有限。

纯债价值72.81-73.61元

1月中旬以来，股市大幅调整，避险资金进入债券市场，与此同时美国大幅降息，世界经济增长放缓担忧上升，加息预期下降，因此债市走出一波小牛市。交易所分离债纯债受避险资金追逐，价格涨幅明显，从1月25日至2月18日，分离债纯债收益率下降了60-90BP，目前有担保的分离债纯债到期收益率在6%-6.3%之间，无担保分离债的到期收益率在6.7%-7%之间。中国石化分离债信用评级为AAA，由集团担保，期限为6年。考虑到担

保情况、信用评级以及期限，我们认为上港分离债纯债的收益率可以参考08上汽债，估计到期收益率为6.2%-6.4%。票面利率询价区间为0.8%-1.5%，考虑到分离债供不应求状况，票面利率应当为0.8%，以此估算，纯债价值为72.81-73.61元，如果纯债上市价格低于72元，建议买入。

权证的理论价值落在2.69-3.330元

中国石化分离债属于百慕大权证，权证行权时间为存续期的最后5个交易日。考虑到行权时间段比较短，仍然可以视为欧式权证，因此可采用B-S公式来定价。中国石化的长期年化历史波动率为49%，无风险利率采用银行一年期存款利率4.14%，近期股市遭受较大调整，中国石化股价也出现大幅下跌，目前对应于08动态市盈率还不到20倍，这对于石化行业龙头以及具有长期增长潜力的公司来说估值仍然偏低。保守起见，以08年市盈率20-22倍计算，股价为19.0-20.9元。权证的行权比例为1，摊薄比例为1.75%，以此计算，得到每份认股权证理论价格为2.69-3.33元，对应的溢价率为26%-32%。

第5篇：天然气公司盈利模式范文

尿素价格上涨消化天然气涨价压力，继续维持行业最高盈利能力。2010年三季度以来尿素价格持续回升基本抵消了成本上涨，当前公司尿素销售毛利率超过40%，继续保持行业最高水平。公司在建的26万吨煤代气制甲醇项目将于10月份投产，该装置所产煤制合成气可部分代替天然气，从而避免天然气供应不足导致的停车问题，大幅提高装置运行效率，进一步降低成本。

金新化工尿素项目背靠资源、贴近市场，发展前景较好。内蒙古金新化工80万吨尿素项目将于3季度投产，该项目获得6亿吨配套煤炭资源，年底可形成120万吨/年的生产能力；东北地区尿素需求量大，自给率低，有利于公司快速打开市场；该项目就地取煤，靠近市场，且超大装置规模效应明显，因此盈利能力将高于国内煤头尿素企业平均水平。

新材料：战略转型首战告捷

公司在新材料行业的战略布局使得公司逐步由农用化工企业转型为新材料企业，玻纤和聚甲醛是公司两个主要新材料产品。目前玻纤产能达到52万吨，聚甲醛设计产能9万吨，公司已成功转型为一家高科技的化工新材料生产企业。

玻纤高端应用拓展增长空间

中国玻纤产能占到全球总产能的一半，而公司玻纤总产能位列国内前三，继续靠扩展产能推动收入增加的扩张模式已经失去增长潜力，对于大型风电、电子行业的高端应用领域开拓能力将决定玻纤企业的发展空间。公司由于地处西部远离东部市场，因此一直将走高端产品路线以避开与东部企业的价格竞争，从而使得公司在产品性能方面领先于竞争对手。

公司开发的风电叶片用TM玻纤重量轻、耐腐蚀、抗疲劳，拉伸强度比普通玻纤高出30%，已获得国家发明专利，正在风电进行使用，初步获得用户认可。公司电子级玻纤细纱年产能6万吨，居全球第一。

公司积极向下游电子布行业拓展，延伸产业链提高附加值，所属重庆天勤公司（控股67.5%）已具备7600万平米电子布产能，并打算再建一条7600万平米生产线。2010年8月份公司完成对珠海复材增资后持股比例上升到61.7%，加上珠海复材1亿平米电子布产能，公司电子布总产能为1.76亿平米，天勤二期建成后将达到2.52亿米。目前电子布毛利率销售形势较好，售价约每平米7元，毛利率近30%，1.76亿平米可贡献毛利润3.7亿元。

聚甲醛价格回升规模效应初步显现

2010年长寿6万吨基地投产后公司聚甲醛产能达到9万吨，全国第一。公司正筹划新上1万吨改性聚甲醛材料生产线，2012年总产能将达到10万吨，预计2011-2012年产量可达8万吨、10万吨。聚甲醛销售价格12000-13000元/吨，毛利率上升到20%左右，随着产量的提高和工艺的完善，生产成本将逐步下降，盈利能力有望进一步提升。

由于国内聚甲醛新建产能规模较大，未来国内市场竞争或将加剧。由于国内聚甲醛的研制开发相对较晚，国内所能生产的聚甲醛品种较少（仅能生产10几个牌号的产品，共有40多个牌号），公司将以丰富型聚甲醛产品系列及聚甲醛改性应用为突破口，在扩大销售规模的同时避免价格竞争，盈利能力将保持稳步回升的势头。

新能源：依靠自主技术创新续写转型传奇

新能源成为公司新的转型方向，立足于自主研发，布局多个项目。在继续巩固新材料领域的竞争优势的同时，公司把新能源行业作为未来业务战略转型的主要突破方向，并立足于自主技术开发，力求掌握新能源行业竞争的制高点――核心专利技术。目前公司正在推进的两个项目是动力锂电池隔膜和太阳能电池背板项目。

锂离子电池由正负电极、电解质和聚合物隔膜组成，隔膜是锂电材料中技术壁垒最高的一种高附加值材料，毛利率通常在70%以上，占了电池成本的20-30%。

锂离子电池因具有可快速充放电、能量密度大，无记忆效应、循环寿命长和无污染等优点，成为各类电子产品的主力电源，全球锂离子电池的需求量年均递增30%以上，市场空间非常大。而国内新能源汽车产业迅猛发展，预计到2012年底可形成100万辆混合动力汽车的规模，电池隔膜需求将接近4亿平米，而届时国内隔膜的总产能不超过1.5亿平米，巨大市场缺口必将带来巨额的盈利空间。

目前国内锂电池隔膜年需求量约在1.4-1.5亿平米，70%以上需要进口，国内仅有佛塑股份、南洋科技等少数几家公司可提供部分低端产品，产量低且工艺不够成熟。进口产品价格十分昂贵，每平米价格在15元左右，国产锂电池隔膜由于品质偏低，大多用作手机电池隔膜，因此价格也较便宜，目前每平米售价在8-10元左右。

公司与高校合作研发的锂电池隔膜技术先进，成本低廉，预计8月份可建成投产。公司川大合作研发的动力锂电池隔膜技术采用国际先进的湿法生产工艺，产品经测验与进口动力电池隔膜品质相当，而生产成本则远低于国外企业，即使以每平米10元的国内低端产品价格销售，毛利率仍可达到70%，发展前景十分可观。该项目将于8月份投产，一期产能1500万平米/年，预计销售额1.5亿，以60%毛利率、20%净利润率计算，每年新增毛利润9000万元、净利润3000万元。

太阳能电池背板材料正在开发，有望1-2年产业化。太阳能电池背板的主要作用是保护光伏组件中的电池片，并提高采光效率，使用量大且技术要求很高。从全球范围来看，生产太阳能电池的厂家较多，但能生产太阳能背板材料的厂家相对较少；从国内来看，由于太阳能背板材料技术门槛相当高，国内生产太阳能电池所需的背板材料基本依赖进口，价格较高且供应不稳定，市场供需缺口很大，未来国产化替代的市场前景也非常诱人。公司看好太阳能背板材料的国产化前景，并以技术研发为切入点布局长远。目前该产品尚处于研发阶段，已取得部分成果，预计仍需1-2年时间才能达到产业化要求。

投资建议

公司在化肥行业的异地扩张将使产销量成倍增长；玻纤、聚甲醛等新材料产品成为公司主要收入和盈利来源，已进入稳定增长期；锂电池隔膜、太阳能背光材料等新能源产业的布局即将进入收获期，有望成为公司新的增长点。公司持续推进业务转型，已由一家传统农用化肥生产企业转变为一家新能源、新材料企业。

第6篇：天然气公司盈利模式范文

关键词:创业板;高市盈率;高成长性;新商业模式

中国早在10年前就有了专门设立高新技术企业板块的计划。1999年3月,中国证监会第一次明确提出“可以考虑在沪深证券交易所内设立科技企业板块”,其目的是为了给中小企业提供更为方便的融资渠道,为风险资本营造一个正常的退出机制,同时,这也是中国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。经过10年的筹备,中国大陆创业板的大门终于正式开启。9月25日,首批10家创业板企业进行了网上、网下申购,并将于10月下旬集体上市交易。值得注意的是,这10家公司的平均市盈率竟然高达54倍。多数机构认为,从前10家公司的情况看,其发行价格并不便宜。还未上市时其平均市盈率就达50多倍,上市后估计将会蹿升至80乃至百倍以上,而同期二级市场主板市盈率却在20倍上下,中小板市盈率也不过在30多倍左右。

表1首批10家创业板公司发行市盈率

对于如此之高的发行市盈率,市场人士纷纷提出了质疑,甚至有些本想参与申购创业板企业的中小投资者对其只能望而却步了。那么,支撑创业板公司高价发行的原动力是什么?如此之高的发行市盈率有没有其合理性?

一、市场化的定价机制以及对于新事物的强烈偏好

创业板市场,顾名思义,着眼于创业,是为了适应自主创新企业及其他成长型创业企业发展需要而设立的市场,又称二板市场,即第二股票交易市场,目前世界上最具代表性的是美国的NASDAQ(纳斯达克)市场。与主板市场只接纳成熟的、已形成足够规模的企业上市不同,创业板以自主创新企业及其他成长型创业企业为服务对象,具有上市门槛低、信息披露监管严格等特点,这有助于有潜力的中小企业获得融资机会。它的高价发行与其自身特点密不可分。

首先,创业板市场新股发行的定价采用的是市场询价方式。这种方式确定新股发行价格一般包括2个步骤:

第一,根据新股的价值(一般用现金流量贴现等方法确定)、股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间。第二,主承销商协同上市公司的管理层进行路演,向投资者推介该股票,并向投资者发送预定邀请文件,征集在各个价位上的需求量,通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计,主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正,最后确定新股的发行价格。从第二个步骤可以看出,路演推介是直接面向市场以征集市场需求量,如果市场上对创业板公司存在着大量的需求,就一定会推高其价格。供不应求,则价格上升,供大于求,则价格下降。从这一点上不难发现,这10家创业板企业相对于整个中国证券市场而言,可谓是“稀缺资源”了。据统计,截至10月9日,在上海证券交易所挂牌的上市公司867家,深圳证券交易所764家,其中中小板297家。因此,这10家创业板公司的发行上市,必定会吸引整个证券市场的目光,并吸引大量资金参与其中。

其次,一种新事物的出现,必定会受到整个社会的强烈关注。而在中国的资本市场上,就有着“逢新必炒”的历史传统,基本上每只新股发行上市后都要被庄家疯炒一把。

让我们先来回顾一下首批中小板公司上市当天的表现情况。新八股首日的平均涨幅达到了130%。

此外,2009年上半年证监会启动了新股发行制度的改革,并重启了暂停近10个月的IPO。而IPO重启后最先发行的3家中小板及一家主板公司,其上市首日的强劲表现也大大出乎了许多投资者与市场人士的意料。

根据以上统计数据,可以预计,创业板在开闸之初也会受到各路资金的热烈追捧,首批上市的公司极有可能在上市首日遭遇爆炒。而在市场询价的机制下,对于这批创业板股票的大量需求促成了其较高发行价格及发行市盈率。由于参与询价的机构普遍会认为,既然这些股票上市首日受到炒作的概率很大,几乎没有破发的可能,那么一定存在着大量的需求。于是,各个机构投资者为了获取更多的配售股份就会尽可能提高自己的报价。这样一来,发行价格就会定得很高,甚至偏离公司的内在价值。

二、行业增长预期较强

根据证监会创业板发行审核办公室的相关资料,截至9月10日,149家已受理企业主要集中于电子信息、新材料、生物医药、现代服务等行业,占比约为68%。其中,电子信息业占149家企业的37%、生物医药占10%、新材料占12%,制造业占比约为15%。此外,还包括部分新能源、文化教育传媒、现代农业等新兴行业企业。而首批发行的10家企业中,电子信息IT类企业为2家,生物制药2家,其余企业则属于医疗器械、船舶与海洋工程装备设计、电气机械、气体传感、通风与空气处理及户外用品等高科技行业。上述企业所属行业都具有明显的高科技行业特征,在行业分布上具有创业板的明显特点。

2009年年初,为应对国际金融危机、确保经济增长,国务院审议并出台了10大重点产业振兴规划,其中包括了电子信息、装备制造、船舶等高科技行业。

分析一下目前被众多研究机构一致看好的生物医药行业,此行业个股在二级市场上正被炒得如火如荼。医药行业是必需性行业,也是成长性行业,受整体经济的影响较小。在需求保持稳定增长、产品价格相对稳定的背景下,医药行业稳定增长较为确定。需求方面,人口的增加、人口老龄化程度的加剧、医疗保障体系建设都将增加对医药产品的需求。目前中国卫生费用占GDP的比重不足5%,无法和一些发达国家相比。同时,由于中国的人口基数非常大,使得中国人均卫生费用大大低于世界平均水平,医疗保障程度较低。随着医疗保障体系建设的不断完善,对医药类产品的需求将会持续增加。另外,随着中国医药企业营销效率和管理效率的提高、行业监管的不断完善,医药行业的销售费用率和管理费用率逐步降低,营运能力逐步增强,医药行业税率也在降低。由此可见,生物医药行业未来增长明确。

2008年10月,中央在《关于加强技术创新,发展高科技,实现产业化的决定》中明确提出,要“优先支持有条件的高新技术企业进入国内和国际资本市场”。证券监管机构也多次强调,证券市场要进一步扶持高新技术企业,对于符合条件的,将不受额度、家数的限制,准予优先上市。从上述《决定》可以看出,包括生物医药在内的高科技公司在发行上市、配股和增发新股方面优先于一般公司。

综上所述,首批10家创业板公司所属的行业既具有高科技行业的特征,受到国家的大力扶持,而且这些行业未来增长明确,因此置身其中的企业必将受惠于行业的高景气度。

三、具备创新型、高科技企业的高成长性

(一)非线性高成长

作为创业板的第一家上市公司,特锐德受益于国家铁路投资,公司订单充足,产能利用率连续3年高于170%,铁路电气化进程为公司盈利增长提供了广阔空间。公司的客户主要集中在铁路、电力、煤炭行业。从各行业的营收占比来看,铁路行业的产品营收占比最大。未来中国在铁路建设里程和铁路电气化率方面均会有大幅提升,这为公司盈利成长提供了保障。

作为制造业公司,汉威电子是国内气体传感器、检测仪表设计制造的龙头企业。公司拥有较宽的产品线,是目前国内唯一同时生产半导体、催化燃烧、电化学和红外光学4大类气体传感器的企业。公司的营业收入由2006年的2909.79万元,增加到2008年的9733.14万元,增长幅度为234.50%,复合增长率为82.89%;归属于母公司所有者的净利润由2006年的732.52万元,增加到2008年的2964.84万元,增长了304.75%,符合增长率为101.18%,体现出很高的成长性。

另一家制造业企业南风股份受益于核电建设,这2年业绩出现了爆发式的增长,近3年公司主营业务收入、主营业务利润和净利润的年增长率平均为76.42%、92.15%和163.51%。虽然南风股份的发行市盈率高达71.53倍,名列首批10家企业之首,但公司的主营产品――通风与空气处理设备将保证公司的业务在未来继续保持高速平稳的发展。这是因为公司的风机设备主要应用在核电、地铁、公路隧道等领域,而国内未来几年正是此类基础设施投资高速增长期,这为公司的发展提供了难得的历史机遇。

(二)企业商业模式新,新型业务层出不穷

发行规模位列10家公司之首的乐普医疗的核心产品――血管内药物洗脱支架,其毛利率保持在80%以上,而公司是目前世界上第3家拥有这项技术的公司。相对于高毛利率,公司生产的心血管支架的价格仍然比国外产品低很多,价格优势是最大竞争力。此外,乐普医疗所处的行业高速发展,公司前景被市场看好。

北京立思辰科技股份有限公司是以卖复印机起家立业的,虽然它所处的行业是传统行业,但公司力求在传统中创新。公司的产品不仅仅是办公设备,更多的是一种服务,一种办公设备应用的系列整合方案。公司的核心竞争力在于通过专业的外包服务管理体系,帮助客户优化并运营其办公文印、视音频会议等系统。其服务团队在客户现场驻场或巡视,帮助客户运行办公信息系统,使客户的办公更加高校,同时带来节约纸张、节能减排等环保效益。世界500强中已有85%采用了文件管理外包服务,而国内目前尚不足6%,发展潜力巨大。

上述分析表明,创业板企业的创新与具备高成长性的特点是支撑其高价发行的最大动力,市场给予其高溢价反映出看好公司未来的发展。

诚然,风险与机遇并存。投资者通过创业板投资创业企业,固然可以分享企业高速成长带来的超额收益,但也要注意到,创业型公司既有自主创新能力强、业务模式新的特点,同时也存在着规模较小、业绩不确定性大、经营风险高等特点,因此,创业板市场整体的投资风险也要高于主板。投资者切忌盲目跟风炒作,应当对创业板抱着谨慎与冷静的态度,学习和掌握相关规则,充分考虑自身风险承受能力,理性参与创业板投资。

参考文献:

1、Howard H.Stevenson,H.Irving Grousbeck,Michael J.Roberts,Amarnath Bhide.新企业与创业者[M].清华大学出版社,2002.

2、郭金龙,林文龙.中国市场十种盈利模式[M].清华大学出版社,2005.

3、徐国良,王进企.业管理案例精选精析[M].中国社会科学出版社,2009.

4、玫・笛德,约翰・本珊特,基思・帕维特.管理创新:技术变革、市场变革和组织变革的整合[M].清华大学出版社,2008.

第7篇：天然气公司盈利模式范文

关键词：盈利；投资；资源闲置

1 中石油盈利能力分析

当TCL和长虹诸类企业还在现金短缺的窘境中举步维艰的时候，中石油却已经在享受充裕的资金所带来的成功的快感了。自2002年以来，随着国际石油价格不断上涨，中石油利润保持了5年增长，如下图中石油2002年以来的净利润数据：（亿元）

计算分析可知道中石油2002年到2006年净利润增长率分别是48.4%，47.9%，28.4%，6.6%。可以知道作为国家重点扶持的企业，中石油2002年到2006年阶段的盈利能力和筹资能力是毋庸置疑的，在全球能源领域权威机构普氏能源的2006年全球能源企业250强的排名中，中石油连续第5年摘取了亚太地区能源企业的桂冠。以2005年度的业绩，中石油以1333.9亿元的净利润，超过日本丰田公司成为亚洲最赚钱的公司，这也刷新了其上市以来的赢利纪录，净利润增幅高达28.4%。

中石油2002年到2006年取得的盈利记录主要取决于期间原油和天然气价量齐升。中石油的主营业务主要有四个板块：勘探与生产板块，炼油与销售板块，化工与销售板块，天然气与管道板块。中石油2006年生产原油8.307亿桶，同比上升0.9%；生产可销售天然气13719亿立方英尺，同比增长22.5%；油气总产量10.594亿桶，增长4.9%；实现油价上涨23.55%，达到每桶59.76美元。应此得益于油价的大幅度提升，勘探与生产板块获利达到2189.6亿元，化工与销售板块盈利50.58亿元，天然气与管道板块盈利89.86亿元。值得注意的是由于油价的不断上升，中石油的油气操作成本也不断上升，从2005年的5.28美元/桶上升到2006年的6.74美元/桶，炼油单位现金加工成本从145元/吨上升到169元/吨，导致2006年的炼油与销售板块直接亏损291.64亿元，较2005年的亏损额198.1亿元增长了47.22%，成为中石油四个主要业务板块中唯一出现经营亏损的，不过综观数据中石油整体利润同步稳定增长。

2 中石油投资状况分析

随着国际能源市场的普遍萎缩，石油开采的成本越来越高，石油市场的竞争也开始激烈起来。我们不得不提醒：中石油的赢利能力和筹资能力已经过强，而投资活动却不够活跃。也就是说，中石油所面临的质疑是：其现有的投资能否确保公司赢利的长期稳定并持续增长？

（1）在国际原油价格上涨中中石油面临利润减少的威胁。

中国成品油的价格机制尚未理顺，在中国政府对成品油价格实行严格管制的背景下，中石油在国际原油价格上涨中无法受益，加之原油产量增长很低，中石油在未来的业绩增长速度很难达到期望值。

在国际原油价格上涨中，中石油面临三大减利因素：一是开采成本上升因素，目前中石油的开采成本增幅基本与油价涨幅相当；二是特别收益金因素，原油价格高于60美元即征收40%的特别收益金；三是成品油价格“政府管制折扣”，68%的产品价格不能同步原油价格上涨，直接造成整体盈利下降。

据测算，国际原油价格在高于80美元时，每桶上涨10美元，中石油开采成本上升约1美元/桶，特别收益金收取4美元/桶，如果68%的收入被政府管制，则中石油公司盈利下降1.8美元/桶；如果国内成品油价格涨幅为原油价格的一半，68%的产品收入限制了油价上涨受益，公司实际收益为1.6美元/桶。只有国内成品油价格涨幅达到原油价格涨幅的26%时，中石油才能免受政府管制的影响。

（2）中石油股价惨遭“腰斩”。

中国石油自2007年11月5日上市交易以来，股价一路走低，在不到2个月的时间里该股即跌破被视为生命线的30元，之后更是新低不断，2008年1月30日更是创下23.80元新低，与其上市首日最高价48.62元相比，跌幅更是高达50%以上，中石油股价遭到“腰斩”。从中石油走势来看，该股票自上市以来似乎走上了一条没有止境的漫漫跌途，期间没有连续5日的上涨记录，这种走势砸蒙了股民，也戏弄了中石油自己。

综上分析，中石油明显地采用了过于保守的财务战略，使得近年企业的筹集资金一直处于闲置的状态。这种做法对企业的现金资源造成了巨大的浪费，并且从长远来看，会造成发展能力不足，起码不足以支撑公司现有的赢利水平和发展趋势。

另一方面，中石油现在所采取的财务战略，还会使企业的价值被低估，或发挥不出自身的发展潜力，换句话说，它损害了股东的股份价值，甚至会吸引投机冒险家展开收购。

虽然作为一家国有企业，中石油不用担心会被恶意收购，但是一个更为严肃且严重的问题却不容忽视：中石油以现有的投资频率和规模，如何才能满足我国日益增长的石油需求？在全球能源短缺的情况下，它如何为国内企业提供足够的石油材料？这不仅关系着中石油能否获得更多的赢利空间，而且进一步对中国企业的资金融通和寻找投资赢利点的能力进行了一次全面的考问。

3 中石油避免”财务向左，战略向右”的策略

当企业被推到一个行业中的领导地位后，就不可避免地要面对新的发展瓶颈。经营扩张上的过度投入会造成企业的过度成本，致使企业失去竞争力。此时，企业要想突破发展瓶颈，就需要寻找新的投资机会，显然，中石油今天所面临的，正是这样的瓶颈。

（1）以中石油目前的财务状况，应当采取充分利用闲置的现金剩余做资本调整来增强企业的经营效益这种积极的投资战略。也就是说，它现在要做的是积极地参与投资活动，充分利用企业现有的融资能力，投资于未来会给企业带来赢利的项目，来确保产出和赢利性不会下降，或者投入资金改善企业现有的经营结构，加强内部控制，增加资产周转率，提高运营效率以降低成本。

（2）中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产与销售商，拥有大庆、辽河、新疆、长庆、塔里木和四川等多个大型油气区，是我国最大的油气一体化世界级企业，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一，2005年实现盈利首次突破1000亿元人民币，是目前亚洲最盈利公司。

在全球油气上市公司中，中国石油的油气储备量位居第二，仅次于埃克森美孚，在亚洲油气公司中油气储量最大。

在国内三大石油公司中，中国石油的油气储量和产量在总量上均远超出中石化和中海油，比较而言，中国石油的优势在上游勘探开采领域，中石化在下游炼油加工领域有一定的优势，而中海油业务集中在海上石油勘探与开采，由于生产基数低，成长性非常突出。中国石油近三年平均的储量接替率为164%，与中海油不相上下，2007年5月公司对外公布发现冀东南堡油田和龙岗气田，保守估计公司未来几年内的储量接替率将保持100%以上水平。

（3）受益于勘探周期上升趋势。

与国外油气公司相比，我国油气公司的储量接替率高，中国石油有较稳定的钻探成功率，其油气发现和开发成本相对较低，目前中国石油持有的勘探许可所覆盖的总面积达184万平方公里。由于我国目前尚处在原油勘探周期的中部，国土资源部估计我国有望在十一五期间新增40-50亿吨地质储量油气。

过去两到三年时间，中石油发现了六个主要气田：普光气田、龙岗气田、克拉玛依和徐家围子断陷深层气田、松辽盆地以及高桥气田。随着勘探支出的增加，勘探技术的改进，加上较低的勘探程度，这些将促使更多的油气被发现。

（4）目前我国的天然气和成品油价格仍受到国家严格管制，未与国际接轨，一旦监管放开，上升空间巨大，产量增长和价格上涨有望使天然气和下游成品油业务成为公司长期增长点。

近年来我国政府在市场定价改革方面积极探索，很可能建立一套新的成品油产品定价机制，即以原油成本加上一定的合理利润率为基础定价。如果我国成品油和天然气转变成完全以市场为基础，中国石油的利润上升空间非常之大。

（5）天然气在我国一次能源消费结构中目前仅占3%，远低于24%的世界平均水平，天然气在我国的发展空间巨大，未来十年内中国石油的天然气产量将保持两位数增长，管道业务将受益于天然气需求的上升，如果规划中的西气东输二线能在2010年投产，将推动中国石油的天然气业务获得跳跃式增长，同时公司在炼油和销售等下游业务规模仍有进一步提升空间，由于炼油销售价受到管制，目前炼油业务毛利率尚处于微利状态。

（6）现金流稳定，募股项目利于产能释放和改善财务状况。

募集资金主要投向上和下游产能扩建，上游包括长庆油田、大庆油田和冀东油田产能扩建，下游包括独子山石化加工进口哈萨克斯坦含硫原油炼油及乙炔技术改造项目，由于实际募集资金远超出计划募集资金规模，多出资金将用于补充流动资金和用于一般商业用途，公司每年实现的经营现金净流量逾两千亿元，基本能够满足公司每年的资本性支出，资产负债率不足30%，利息保障倍数达到165倍，同时2008年两税合并后所得税将调低，超额募集资金将进一步增强公司的财务实力。

（7）公司自2000年4月发行H股时开始实施一项股票期权激励计划，期权受益者在行权时，公司以现金支付股票增值的金额，公司董事会成员和监事会成员及高级管理人员有资格参与该项计划。高级管理人员被授予8700万股期权，董事及监事会成员被授予3500万股，此项期权自授予起三年后，即2003年4月8日至2008年4月7日止可行权。行权价相当于首次公开发行H股的价格，即每股港币1.28元。

截至2007年6月30日，股票期权的所有者均未行权，又此项期权而产生的负债以行权价与股票市场价之间的差额计算计入应付职工薪酬，于2007年6月30日累计计提11.85亿元。公司的此项股票增值权计划相当于影子期权，虽然其激励时间截止于2008年4月7日，但总算赶上了A股发行，预计该项激励计划对股价有一定的提振作用。

参考文献

［1］刘亦晴，杨静.从中海油—功亏一篑—到中石油—功成名就—学习跟着游戏规则跳舞［J］.河北企业，2006，（1）.

第8篇：天然气公司盈利模式范文

股权转让

安徽水利(600502)：日前公告称，公司拟出资1000万元收购滁州运通投资有限公司全部股权。滁州运通公司成立于2010年5月25日，注册资本5000万元，实收资本1000万元，经营范围为对城市基础设施，道路、桥梁工程，房地产业，制造业投资。截止2010年7月23日，该公司资产总额985.37万元，负债0万元，净资产985.37万元。

澳洋顺昌(002245)：日前公告称，公司拟以自有资金支付对价受让江苏信源诚泰投资担保有限公司所持有的张家港昌盛农村小额贷款有限公司10％的股权；公司目前已持有小贷公司35％的股权，本次交易完成后，公司将持有小贷公司45％的股权。

sT梅雁(600868)：日前公告称，公司将持有的广东梅县梅雁电解铜箔有限公司66.99％的股权分别转让给梅县嘉元实业投资有限公司和自然人糊仕昌。其中梅县嘉元实业投资有限公司受让广东梅县梅雁电解铜箔有限公司51％的股权，转让价款为人民币6134.4万元；赖仕昌先生受让广东梅县梅雁电解铜箔有限公司15.99％的股权，转让价款为人民币1922.4万元。

凤凰股份(600716)：日前公告称，全资子公司江苏凤凰置业有限公司拟收购重庆润源基础设施投资有限公司持有的南京龙凤投资置业有限公司74.81％股权，股权转让价款确定为6.5亿元。高出润源公司出资额3.5亿元。本次股权转让完成后，凤凰置业将合计持有龙凤公司31000万元出资，持股比例为77.31％，龙凤公司成为凤凰置业的控股子公司。

公司经营

首开股份(600376)：日前公告称，公司通过招标方式以总价9.2亿元获得北京市通州区马驹桥镇物流基地生活配套区C-13居住用地(A地块)国有建设用地使用权，并收到北京市国土资源局中标通知书。据了解，此次出让采用的是综合评分的投标方式，而不是以往“价高者得”的拍卖方式。当日参与投标的过程中，华远地产出价最高，但最终首开股份依然以9.2亿元的“第二高”报价将该地块揽入怀中。

国统股份(002205)：日前公告称，公司近日与国电新疆吉林台水电开发有限公司签署PCCP采购合同，采购总金额为5050.95万元。本次签订合同金额占公司2009年度营业总收入的11.82％，原材料价格上涨将影响该合同收益。

东方航空(600115)：日前公告称，公司与云南省人民政府国有资产监督管理委员会共同投资设立合资公司东方航空云南有限公司，公司以现金及资产出资共计23.8亿元，占合资公司注册资本的65％。

康美药业(600518)：日前公告称，公司近日与四川省阆中市人民政府签订协议，公司将通过股权收购的方式取得阆中市两家医药企业四川滕王阁制药有限公司、四川保宁制药有限公司拥有的与药品生产经营相关的资产，并以其作为公司在阆中市进行医药产业投资项目的实施主体，在收购完成后两年内投资3亿元，未来五年内，公司每增加投资1亿元对生产设施进行扩建及改造、整合和扩建中药饮片加工及药材提取生产线，新建化学药品生产线并开展药材贸易和物流业务。

奥特迅(002227)：日前公告称，公司拟以自有资金设立控股子公司北京市奥华源电源科技有限责任公司。奥华源电源注册资本5000万元，其中公司出资4500万元，占其注册资本的90％湖南金成贸易有限公司出资500万元，占其注册资本的10％。奥华源电源为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围，主要负责研发、生产、销售电动汽车充电站的核心部件及市场的开拓。

投资评级动态

首次评级

广发证券首次给予闽闽东“买入”投资评级

闽闽东(000536)：2010年上半年营业总收入达到14.40亿元，同比大幅增长125％，实现净利润1.68亿元，同比增长295％，实现全面摊薄后的每股收益0.24元。公司主营业务实现大幅增长的主要原因有以下几点：一是经历2008-2009年全球金融危机后液晶显示产业景气度持续回升，模组市场需求旺盛；二是国内已经成为全球液晶模组的最重要生产基地，全球产能持续在向国内转移，公司在资产重组之后，也加大了产能转移进度；三是公司积极推进了各项创效益降成本活动，取得明显成效。另外，公司上半年综合毛利率为25.89％，比2009年同期的24.99％上升了0.90个百分点。其中来料加工代工毛利率由42.67％提升到了54.12％，国内销售毛利率由12.75％提升到了40.81％，进料加工销售实现了盈利。

广发证券分析师惠毓伦等预计公司2010―2012年每股收益分别为0.54、0.64、0.72元，市盈率分别为38.07、32.13、28.83倍，首次给予其“买入”投资评级，目标价为24.30元。

湘财证券首次给予七匹狼“增持”投资评级

七匹狼(002029)：通过充分学习美国服装巨头Ralph.Lauren的管理经验，目前已形成以红标、绿标为主、蓝标为辅的六大产品系列。今年为了拓展商场店以及三、四线城市渠道，公司还准备设立紫标和米标两个新系列。从聘请新代言人以及不断赞助各类公共活动加上利用各种媒介全方位输出七匹狼品牌价值，这些都极大化地提升了公司的品牌形象。虽以加盟起家，公司近几年也开始重视直营渠道的拓展，这和公司以品牌价值引领生活方式是密不可分的。截止2009年末，公司拥有大型生活馆30家，主要以提升公司形象为主要目标；拥有加盟店3029家，直营店220家，5年来直营店比重已升至7％。公司对未来2-3年的发展持谨慎经营、稳步扩张的态度，没有明确的开店计划，主要系公司认为未来服装内销市场已不太可能实现2006、2007年爆发式增长的局面，因此发展重心将由“外延增长”逐步向“内生增长”转变，以提升单店效益为主要目标。

湘财证券分析师吴骁宇等预计公司2010-2012年核心每股收益为1.13、1.41、1.67元，对应未来3年CAGR为27.4％，对应市盈率为28、22、19倍。结合FCVF以及PE估值，分别给予3者33％的权重，目标价34.55元，首次给予“增持”投资评级。

招商证券首次给予首创股份“审慎推荐”投资评级

首创股份(600008)：在2009年底的自来水供水和污水处理能力为1200万吨，其中，60％为污水处理项目，40％为自来水供水业务。预计到2012年公司自来水和污水处理产能达到1500万吨，增幅约为30％。污水处理业务目前毛利率较高，但市场空间相对逐渐达到饱和，自来水业务毛利率较低，未来的市场和利润率都有较大提升空间。公司2007年4月与海口市储备中心签订了《海口市西海新区土地一级开发合作合同》，根据该合同的约定，公司和储备中心

共同合作开发位于海口市西海岸区域的5209亩土地，分两期开发：一期开发面积约4050亩；二期开发面积约1 159亩。土地出让收益在上缴相应的税、费后由政府和公司按约定比例进行分配。2009年，已经拍卖的土地1000余亩，为公司贡献收入约5亿元，贡献营业利润约2.5亿元。

招商证券分析师彭全刚等预计公司2010-2012年每股收益分别为0.25、0.27、0.29元，按照2010年25倍市盈率计算，公司合理价值6.25元。公司业绩稳定增长，防御性强，首次给予“审慎推荐”的投资评级。

维持评级

中信证券维持国电电力“买入”投资评级

国电电力(600795)：目前在建项目以风电、水电等清洁能源为主，这将促进其电源结构进一步优化。从项目进展来看，大开二热、酒泉火电正式开工；风电开SE900兆瓦，核准350兆瓦；瀑布沟、深溪沟合计1365兆瓦水电投产，大渡河水电装机跃居四川省首位；30兆瓦光伏项目核准并开工；察哈素煤矿启动探矿权转让评估，左云煤矿重组全面展开；宁东工业园首批5个项目前期工作进展顺利，多晶硅工程建设全面铺开。上月中旬公司公布拟公开发行不超30亿股收购国电集团所持有部分发电公司股权，这标志着其发电业务整合大幕的正式拉开，按集团现有装机初步估算，未来5年公司装机复合增长率有望达到50％。此次收购的北仑三、谏壁及江苏公司均位于华东沿海，属于目前火电高盈利区域；新疆公司则具有电源结构合理(水电及火电占比各半)、资源优势显著(吉林台水电规划“两库十五级”近1550兆瓦开发，哈密能源正在进行煤炭开发前期工作)等特点，因此电源布局意义突出。

中信证券分析师杨治山等预计公司2010-2012年每股收益分别为0.17、0.22、0.27元，市盈率分别为21.3、16.0、13.4倍，鉴于公司未来3年复合增长率高达26％，集团发电业务整合平台地位明确将助其实现持续超常规扩张，维持“买入”评级。

宏源证券维持天山股份“增持”投资评级

天山股份(000877)：历史性机遇+专业化经营理念，公司拥有明确的发展前景，具备可靠的投资价值。打开出疆通道是开发新疆的前提，改善疆内交运条件是开发新疆的重要内容。近期兰新二线工程启动，东疆哈密水泥价格领涨。疆内水泥企业已经实实在在的享受到了大开发的利好。成功的矿业开发项目无疑将带来高回报，矿产资源开发投入大、风险高。公司仍然坚持专业化经营理念，没有涉足矿业项目。新疆的地理位置和交通条件决定了矿产资源的开发会带来巨大的水泥需求。公司这一发展战略是扬长避短，避开了矿产资源开发的高风险的同时，又能从新疆优势资源转化中充分受益。未来新疆矿产淘金热潮退去时，有可能看到公司成为其中成功的卖铲人。公司在东疆、北疆已形成牢固的市场领先地位，南疆地区是公司新增产能投放的重点区域。未来3年公司疆内权益产能翻番，市场份额由目前的40％提升至50％以上。同时，公司通过发展电石渣制水泥、增加商品混凝土搅拌能力等来提升综合竞争实力。

宏源证券分析师刘书臻预计公司2010-2012年每股收益分别为1.20、1.66、2.14元，给予“增持”投资评级。给予公司20-22倍的2010年动态市盈率，目标价24-26.4元。

爱建证券维持“强烈推荐”投资评级

(000157)：考察现在的世界前5名企业，除了在本土上市外，在境外至少还有1个以上的融资平台，卡特彼勒就在6个地方上市，带来的益处也是多方面的，如：实现多个平台融资、利用资本平台对目标资产进行整合、提升国际品牌知名度。H股募投项目更加侧重国际化，包括基础研究与基础零部件在内的4个项目：1)拓展公司的国际化业务，建设和完善公司的境内外营销网络及服务体系和支持体系，以加快推进公司全球化战略的实施进程；2)进行产业升级和核心零部件配套能力建设，3)建设公司研发能力及开展新技术研究，建设公司的数字化服务和供应链协同管理平台，以提升公司研发水平和信息化实力；4)补充公司流动资金、改善公司资本结构，及其他一般商业用途等。另外，混凝土机械销量上半年火爆，下半年也不会太差。年内看，预计走势呈现抛物线形，旺季在4、5、6月，“年初低、年中高、下半年回落”，比较正常。现在来看：预计GDP增幅回落，信贷进一步趋紧的可能性降低；国家力推商品混凝土，导致二、三线城市需求旺盛，这些对混凝土机械的销量产生积极影响。

爱建证券分析师褚艳辉预计公司2010-201 1年每股收益分别为1.79、2.20元，维持其“强烈推荐”投资评级。

评级调动

瑞银证券调整许继电气投资评级至“买入”

许继电气(000400)：在电网、可再生能源、铁路和工业电力系统的电力控制、保护和自动化设备制造领域处于领先位置。公司公告称，其母公司许继集团已被国家电网收购。预计国家电网今后3年内可能向公司注入和电力二次设备相关的核心资产。公司还公告称，母公司拟通过注入资产来增强它的电力系统整合能力。注资预计将在2010年完成，许继电气计划为此向母公司发行新股1.02亿股，价值169亿元(对应7倍的2叭0年市盈率)。按照注资计划的预期目标，计算的结果是公司2011、2012年的每股收益(稀释后)将上升1.06、1.35元。尽管国家电网20lO年的计划投资规模下降了26％，预计许继电气能保持20％以上的增长速度，支持因素是电气化铁路系统设备、城市配电设备和电表需求的增长。

瑞银证券分析师戴骏预计公司2010-2012年每股收益分别为0.43、0.56、0.69元，市盈率分别为61.1、46.7、37.7倍，上调至“买入”评级。

湘财证券调整陕天然气投资评级至“增持”

陕天然气(002267)：2010年半年度快报：201 0年上半年实现营业收入12.02亿元，同比增长22.87％；归属于母公司净利润2.5亿元，每股收益0.49元，同比增长21.36％，大大高于市场预期。公司上半年销气11.15亿立方米，完成全年销气19.60亿立方米的计划指标的56.91％，较上年同期增长22.93％；主要是由于上游气田2季度实际供给气量高出计划指标，足额保证了下游用户的气量需求。另外，2季度公司新增的工业用户投产和原有工业用户用气量提高促进了外销气量的总体提升，使公司一系列加大市场开发力度、加强营销管理工作的举措取得了一定的市场回报。2010年公司投资额度超过14亿元，约占公司总资产的50％，创公司年度投资额最高纪录，2012年之前公司仍将处于投资高峰，这些新投入运行的管线将带来巨大的新增折旧和财务负担压力。陕西天然气供给将形成以长庆气田为基础，以西气东输二线、川东北气田资源为重点，利用省内气田的价格优势，在可预见的未来，构建最优的资源配置格局。公司作为陕西省“气化陕西”的主要承担方，预计未来将继续在陕西省保持绝对的竞争优势，公司现有领域每年输气的内生增长在8-10％左右。

湘财证券分析师王强预计公司2010-2012年每股收益分别为0.78、0.77、0.84元，2010年市盈率为25倍，上调至“增持”评级。

兴业证券调整厦工股份投资评级至“强烈推荐”

第9篇：天然气公司盈利模式范文

我们认为，尽管经济仍在寻底，但由于各行业所处周期不同，部分行业可能先于经济见底而出现底部，这些已经出现拐点或者即将出现拐点的行业或许正在孕育着投资机会。

火电：进入盈利回升周期

一直以来，电力板块都被看作A股市场中的“僵尸”板块，尤其是火电企业。因为终端价格受到控制而煤炭成本不断攀升导致电力企业盈利艰难。然而，随着电价体制改革的推进和煤炭价格的回落，电力企业将进入盈利回升的周期。

2012年上半年电力行业相比于沪深300指数取得了超额收益。如果下半年电力企业业绩能够显著回升，业绩驱动因素有望给电力股带来投资机会。

“今年下半年面临需求面共振下滑，供给面景气回落，在这样的宏观背景下，火电股的逆周期属性使得其是很好的相对收益配置标的。”国金证券电力行业分析师赵乾明表示。

银河证券电力行业分析师邹序元也认为，在基本面持续向好的情景下，电力板块具备中线、持续性的投资机会。“用电需求的低迷使市场开始对发电机组利用率产生担心。但是由于火电投资从2010年开始持续下降，2013-2014年电力产能增速在收缩过程中，因此对发电机组利用率不必过于担心。”

邹序元指出，火电投资的下降从2010年开始，2010年同比降幅为1.4%，尚不明显。但是从2011年开始火电投资显著下降。2011年火电投资1054亿元，同比下降20%；2012年1-5月火电投资295亿元，同比下降25%。“由于电源建设周期为18-24个月，因此从投资进度推算，2013-2014年火电产能增速的收缩是必然的。”

邹序元预计，随着火电盈利的好转，火电投资会逐步由“下降”转为“增长”。但即使2012年下半年火电投资开始恢复增长，其产能释放也要在2014-2015年才能体现。

2012年以来，国内经济增速放缓，国外经济低迷，全球煤炭需求收缩。而国内外煤炭供给增速不减，煤炭供需关系从“紧平衡”转向“弱平衡”。而这种趋势正在逐步反映到煤价中。

邹序元认为，煤价中长期的拐点已经出现，过去几年间国内煤价持续上涨的情况将发生改变，四大理由支持煤价出现中长期拐点。一是国内中长期用电需求增速下台阶。这对煤炭行业将产生持续影响。（二是国内煤炭有效供给增加。未来国内煤炭供给的增量将来自内蒙、陕西、宁夏、新疆等西北地区。三是海外煤炭供给的冲击。随着印尼煤、澳大利亚煤炭产能的释放，海外煤进口量持续增长，预计2012年同比将出现50%以上的增长，即超过1亿吨的增量。四是国内水电、核电、天然气等替代能源的冲击。

从目前火电行业的成本结构看，燃料成本在营业成本中的占比已经高达73%。这决定了火电业绩对煤价的敏感性极高。以华能国际为例，邹序元测算，当煤价均价下跌1%时，公司每股收益增加0.05元。

此外，电力行业属于重资产行业，资产负债率普遍较高。持续的降息对于缓解财务成本压力，提升业绩的效果十分显著。

我们看好火电企业的投资机会，建议重点关注的品种包括粤电力A、华能国际等。

石化：三季度有望触底反弹

二季度石化行业在需求疲软和油价暴跌的影响下，产品价格大幅下滑，盈利能力也相应的显著恶化。展望三季度，如果油价能够逐步止跌企稳，行业景气有望触底反弹，

东方证券石化行业分析师赵辰认为，进入三季度，石化行业将有望迎来触底反弹，盈利能力将大幅改善。而供给紧张、需求增长和低库存是支持行业改善的三大原因。

赵辰认为，在经历了近半年来的价格下跌，主要石化产品的盈利水平都大幅下滑。以最为大宗的乙烯和丙烯为例，目前其与石脑油的价差已经处于近两年的最低点。而统计显示，包括我国在内的东北亚高成本乙烯都已经已经陷入了现金亏损状态。而基础石化原料的盈利下降，导致行业内企业纷纷降低负荷，以减少亏损。

“我们统计，东北亚地区三季度石化产能将集中检修，有效供给显著减小。以最为基础的乙烯和丙烯为例，乙烯三季度累计检修停产将达到43.7%，累计停产166.8 万吨，环比二季度将增加10.2%，月均减少3.4%；而丙烯三季度将累计停产115.4 万吨，环比二季度将增长5.4 万吨。而乙烯、丙烯的停产，势必会造成下游各个石化品种的同比例的减产，因此三季度石化的供给将显著减少。”

我们判断，供给的收缩则有望令石化产品价格出现回升，从而有利于石化企业的盈利能力回升。

需求方面，三季度本身就是石化产品传统的需求旺季，需求一般会强于二季度。赵辰表示，市场各方对于经济的担忧导致今年上半年石化产量出现了过度调整，未来在三季度随着油价的企稳，需求增速有望恢复到一个中长期合理水平。

今年以来，由于需求较差，下游企业普遍推迟采购，尽可能的消耗库存维持生产。赵辰认为，三季度石化补库存周期有望启动。“压制今年产量增长的根本原因在于经济下行时的去库存周期。尤其是4月份开始的油价暴跌，更是加重了这种趋势。以乙烯为例，截止2012年6月，国内聚乙烯在上海、黄埔、天津三港口的库存降至26万吨，比近两年最高库存43万吨低40%，2011年同期34万吨低24%。处于近两年来最低位。而近期随着油价在低位企稳，各主要石化产品在供需的支撑下，有望出现补库存周期。这也将显著提高需求，进而带动价格的上涨。”

基于上述分析，三季度石化行业景气将有望迎来久违的触底反弹，行业供需转好，产品价格也有望上涨。具体品种方面，东方证券分析师赵辰建议投资者关注受益丁二烯价格上涨的齐翔腾达；从事丙烷脱氢的海越股份、东华能源、卫星石化；以及受益丙烯酸价格反弹的滨化股份。

农业：有望从“谷底”回暖

上半年农业板块表现不佳，与CPI下行趋势基本同步，由于政策未超预期、子行业普遍低迷、企业盈利承压和催化剂较少，农业板块整体表现不理想。

“2011年上半年，在通胀背景下农产品涨价明显，推高农林牧渔行业的盈利，全行业当期利润13.16亿元，同比增长47%。我们认为，在2012年上半年，农业公司受农产品价格低迷的负面影响较大，且同比基数较高，本期利润同比增速并不理想，我们预期增速将大幅下滑。”瑞银证券分析师王鹏表示。

尽管中报预期不佳，但近期，以隆平高科、北大荒、大北农为代表的农业股表现不错。而美国较为严重的干旱，也令国际农产品价格走势强劲。尽管下半年CPI仍有持续下行的风险，但农业板块的投资机会明显好于上半年。

2012年上半年，农产品普遍价格低迷，多数子行业景气较低。糖、棉被迫由国家收储，猪价较年初下跌约20%。因此，农业板块表现不佳。但下半年，随着农产品价格的止跌回稳，农业股亦有望从“谷底”回暖。

“目前农业板块相对沪深300市盈率溢价率回落至2007年至今均值附近，估值合理，市场对于农业板块2012年盈利回落已有较充分认识，可预期的范围内难有新的利空因素。”兴业证券分析师赵钦表示。

瑞银证券分析师王鹏预计，下半年粮价上涨可能超市场预期。“国际粮价正处于消息敏感期，考虑到美国推出QE3的可能性，如果QE3和不利气象、增加进口等信息一起改变市场预期，国际粮价上涨可能超预期。”

王鹏表示，为缓解粮食压力，中国政府在2012年上半年先后放开了美国DDGS（干玉米酒糟）进口、批准自阿根廷玉米进口许可、签署中美和中阿农业协议、扩大进口猪肉及副产品进口范围等等。部分政协委员也提出将粮食分为口粮和饲料粮，保证口粮自给率，放开饲料粮进口等提案。随着中国城市化发展和消费升级，未来中国粮食需求仍将快速增长，因此持续加大粮食进口的可能性仍在提高，而为了保证农民种粮积极性和保障口粮安全，粮食持续涨价将是大方向。

王鹏认为，下半年农业股的投资可以着眼于两大主题。一是市场预期较早切换到2013年利润增速较高的公司，如隆平高科；二是受益于国内经济恢复和价格回升的企业，如獐子岛、好当家。

不过，对于农业股的投资风险，亦不可忽视。王鹏表示，农业行业的生产周期长，环境开放，自然因素对农产品产量和质量影响较大，自然风险相对较大。同时，目前中国农业生产主体较为分散，供给分散而且市场机制不够完善，给农业公司的生产决策带来一定风险。此外，国际农产品市场对中国的影响日益增大，农产品原料采购和产品销售日益全球化，由于中国农业公司普遍规模较小缺乏议价能力，企业业绩不确定性风险在增加。

零售：行业逐渐转好

最近三个月，商贸零售行业表现不佳，以苏宁电器、天虹商场为代表的新老零售类公司走势疲弱。不过，行业分析师普遍认为，零售行业基本面在2012年一季度末已经见底，二季度、三季度环比有所转好，行业仍具备中长期投资机会。

东方证券零售行业分析师王佳认为，零售行业作为一个满足终端需求、并承担为制造端销货职能的渠道，其发展必然要与上下游的发展特点相匹配，三者之间的持续博弈决定了零售行业未来的发展方向和经营策略。“我们认为，规模是上一个十年整个产业链的关键词，上游产能规模快速扩张，城镇化、经济持续发展等宏观因素大幅地拉动了终端需求规模，那么零售作为中间桥梁也是快速扩张，快速成长。”

随着供给相对过剩、需求增速放缓以及成本压力的凸显，零售行业正处在一个增长模式的拐点上。零售行业将从过去追求外延扩张、主要靠规模带动利润增长向追求内向扩张，主要靠专业化、差异化、精细化来提升盈利能力的路径转变。

“未来具备差异化经营能力、并且求精不求大的公司存在能力领跑的机会。当然，我们不认为这样的巨大转变会一蹴而就，也肯定不会是一刀切，国内各地区间经济发展的阶梯分布以及消费习惯等因素的不同决定了这个进程将会延绵持续。”谈到行业投资机会，王佳如此表示。

王佳认为，行业的景气低谷往往孕育了变革的机遇，我们相信零售行业正面临着从大向精转变的拐点，未来十年，品类专业化、体验差异化、运营精细化将成为零售行业的发展趋势，行业可能将很难再出现依靠外延扩张成就的大公司，具备专业化、差异化经营能力的“小”公司将有望存在弯道超车的空间。

中金公司分析师郭海燕则认为，中长期来看，网购发展及其带来的价格竞争，大型零售商、制造商和品牌商的产生，特色化经营模式及创新调整等因素有望推动行业渠道变革，新型行业格局和店商关系有望产生。在此过程中，家电零售商，在网购快速发展的东部沿海地区经营但中低档定位的百货公司，以及不具备价格竞争力的超市公司将受损较大。

东方证券分析师王佳认为，从估值角度来看，目前行业PE、PB等估值指标都处于历史低点，基本面改善的时点可能会在三季度出现。三个因素支持上述判断：一是高基数影响消失；二是经济回暖，CPI持续低位，购买力逐渐提升；三是行业迎来旺季，前期被压抑需求或将释放等。

中金公司分析师郭海燕同样建议关注三季度末投资时点。“往下半年看机会主要来自四季度至明年一季度低基数效应以及消费逐步恢复，预计届时盈利增速将恢复至20%以上。短期来看，多数公司二季度销售和一季度略有提升或持平，预计消费数据增速一般的情况将持续到十一假期。”

王佳建议投资者重点关注抗风险能力较强公司及二三线城市经济增长较快的区域性公司，如合肥百货、友好集团、海宁皮城等；以及自有物业占比较高，业态创新及物业经营类企业如海印股份、步步高、苏宁电器等。

郭海燕认为，目前零售板块2012 年整体PE为16倍，估值水平已经不高。盈利层面来看，上半年板块业绩少有亮点，但若行业随之调整反而会带来新的机会，主要来自低预期下后续两个季度数据同比增速改善确定性。相对看好在渠道变革中能平稳过渡，受冲击较小的公司：中西部及东北地区领军零售商，东部沿海经典高档零售商以及泛零售公司。

医药：静待中报确认基本面“反转”

2011年医药板块大幅跑输市场，但2012年医药板块逐步重回投资视野，今年以来整体走势较强，而从行业基本面来看，也给这种走强提供了重要支撑。

数据显示，医药行业2012年1-5月收入累计同比增速为20.2%，相比1-4月20.5%略有下滑；1-5月利润总额累计同比增速为17.1%，相比1-4月15.8%略有上升。

6月份医药板块上涨幅度约为5%，大幅跑赢沪深300指数。具体板块方面，中药、医药商业涨幅领先。主要由于中药上市公司利润增速相对其他子板块更快。而从上市公司情况来看，2012年一季度医药上市公司收入、营业利润、净利润、扣除非经常损益后净利润分别同比增长21%、7%、1%和3%。好于去年三、四季度的情况。

估值方面，广发证券分析师贺菊颖认为，医药相对于大盘估值溢价率为1.31 倍，处于合理区间；目前动态市盈率相对于2011/2012年分别为24/20 倍，配置角度看仍然比较安全。但单个个股市值仍然不大，好公司从长期看有大幅成长空间。横向对比，A股的医药股享有一定的估值溢价。

“医药板块为中等市值板块，但单个个股市值仍然不大，好公司从长期看有大幅成长空间。从市值角度看，医药板块总市值及流通市值占比分别为5.4%及6.1%，这一水平仅逐步回到十年前的水平，与行业的持续成长性及国家的经济结构转型并不匹配；而从单个个股的市值来看，300亿市值以上的公司仅有云南白药、康美药业及恒瑞医药三家，200-300亿市值的公司仅有上海医药、东阿阿胶等6家，大部分上市公司的市值在30亿以下。”贺菊颖认为，好公司从长期看市值仍有大幅成长空间。