医药制造业股权激励政策有效性浅析

摘要：股权激励，是企业用来激励和留住人才，有条件地给予激励对象部分股东权益，使其与企业目标趋于一致的长期激励机制。其主要目标是促进企业不断发展壮大，但研究上市公告，不难发现公司大多采用多次股权激励计划，而非一次。那么股权激励的有效性如何？是否能使员工利益与公司目标长期一致？这是每个上市公司乃至全部股份有限公司应该考虑的问题。本文主要以对技术性人才需求较高的医药制造行业的股权激励方案为例，探究其有效性以及产生该效果的原因。

关键词：医药制造业；股权激励；有效性；原因

一、案例说明

（一）背景介绍

股权激励引入我国的十几年间，因其旨在将公司利益与员工利益绑在一起，以期实现公司盈利最大化受到了众多上市公司的青睐。本文欲通过以宁波M公司三年来进行的两次股权激励为研究对象，探究医药行业为留住优秀员工而实施的股权激励方案的有效性，并分析企业在制定股权激励方案时应当注意的问题，希望为其他类似的上市公司提供一些参考。宁波M公司的主营业务为研发、生产与销售原料药和成品药，有较完善的质量监督机制，且位居中国医药国际化百强，在国际市场上有优质供应商美誉，是医药行业代表性企业。

（二）案例事件

自通过2018年限制性股票激励计划草案以来，M公司向中高层管理员分期发放513.40万股和62.60万股限制性股，授予价分别为每股7.62元和7.42元，限售期为一年。该激励计划有效期最长不超过4年，解除限售条件分为公司和个人绩效两方面。公司业绩条件为2018—2020年净利润较2017年增长率分别不低于30%、60%、120%；2018—2020年主营业务收入较2017年增长率不低于20%、40%、60%。人员业绩考核需达到合格。仅当年两者都达到要求，才能解除限售，否则由公司回购并注销。至今，现留的首次授予和预留授予对象所持的限制性股票均已解锁。其间，持首次授予的限制性股票的激励人员离开22名；持预留授予的限制性股票的激励人员离开13名。以期为基准，三期离职人数分别为6、13、16人。

（三）案例核心

股权激励的目的是使员工的利益与公司利润趋同，而该目的的达成能以公司利润指标的增长率为基准。一般来讲，股权激励越有效，公司的利润增长率越稳定。尽管M公司三年内的业绩均达到股权激励的限制性股票的解锁条件，但公司的利润指标是否一直稳定增长仍需要检验。根据股权激励的目的以及本案例的核心目的——M公司实施的股权激励方案的有效性及其原因探究，可提出以下两问题：第一，员工利益是否能够长期有效地与公司利润绑定？第二，导致员工利益不能或者能够与公司利润趋同的原因是什么？

二、案例分析

（一）有效性分析

员工利益与公司利润若趋于一致，那么公司的利润必将会逐年增加，同时，主营业务收入也会逐年增加。本文根据公司2018—2020三年的利润与主营业务收入的数额，以2017年为基期，进行水平分析，从而得出结论。水平分析如表1所示：第一，尽管M公司2018—2020年的净利润和主营业务收入都较2017年有所增加，但净利润并没有呈现逐年递增的态势，而是先增加后减少。同时，2020年也是人员离职最多的一年。虽有疫情因素影响，但公司未必不可实施其他政策以留住员工。所以可得出，企业利润的减少促使人员大量离职，同时优秀人员的离开也使企业净利润降低，企业并未真正有效地将员工利益与企业利润绑定。第二，尽管主营业务收入在这三年中都有所增加，但2020年增长速度明显低于前两年。扣除非经常性损益后的属于上市公司股东的净利润在2017—2019年期间快速增加，却于2020年飞速下降。虽然有离职员工的影响，但离职的员工与2019年的离职人数相差不大，并非实质因素。故可知股利激励随着时间而逐渐失效。综上，尽管股权激励方案实施后，2018年和2019年的经营状况不错，但2020年股权激励的效果并不明显。故可知，M公司在2018年制定的股权激励计划随着时间的变化，逐渐失效。

（二）原因分析

1.宏观经济分析

2020年，新冠肺炎疫情对全球经济结构、贸易投资、宏观调控框架产生了深远影响。一些主要发达国家的经济尽管有所回升，但增长动能减弱；失业压力仍在高位；通货膨胀率总体降低；国际贸易和投资萎缩。主要的发达国家的国债收益率下降，现行大宗商品价格下跌后有所回升。我国亦受到疫情冲击，失业率增加，财政政策和货币政策效果不佳，整体经济萎靡。综上，由于2020年受到全球性的疫情影响，很多企业一开始的经济增长缓慢。在此种情况下，M公司的被激励员工可能因为宏观疫情冲击下的低业务、低利润而士气低迷，积极性较低，一些人可能转向其他行业就职。

2.行业分析

（1）行业经济特征分析第一，竞争特征。医药制造业具有较好的发展前景，随着人们的健康意识增强、疾病谱的改变、城市化的加快和医疗保障制度的完善，全球医药行业极速发展，竞争者较多，竞争激烈。第二，需求特征。随着人口老年化加剧，社会医疗保障制度的完善，中国医药市场需求急剧加大。同时，政府政策对医药行业进行联动改革，医药行业、市场将发生重大变革，迎来发展机遇。第三，技术特征。医药制造行业具有更新快的特点，其化学原材料的制造、加工等过程对机器设备、科学技术、工艺流程和实践经验都有较高的要求。因此，该行业具有较高的技术壁垒。现阶段，我国医药制造业生产的医药产品以普药为主，技术含量低，较国际先进水平有明显差距。第四，增长特征。整体来看，全球制药市场规模发展迅速。2019年制药市场规模较2015年同比增加19.86%，预计到2024年达到16395亿美元。我国医药制造业发展迅速，2020年中国医药制造业企业较2019年同比增加3.8%。第五，盈利特征。近三年来，医药制造业营业收入的增速有所下降，但在疫情影响下，产业中可获利的产业链收入占比提高，所以医药制造业的利润整体还是呈现增加的态势。（2）行业周期分析我国的医药制造业正处于行业生命周期的成熟期[1]。由于现代居民对身体健康的重视程度逐渐提高，医药制造业的需求已逐渐至饱和。所以市场增长率不高，行业特点、行业竞争状况及用户特点非常清楚和稳定[2]。此外，由于我国医药事业起步较晚，相比国外同业来说，创新能力和知识产权保护意识欠缺[3]，所以对新产品的开发更为困难。又因医药行业的生产受到国家行政部门的严格监管，所以存在较高的进入壁垒。整体来说，这一时期的医药制造业利润高、经营风险有所下降，但经营风险仍属于高位。应该在巩固现有的市场的同时，提高生产效率和拓展产品功能，渗入其他市场。（3）行业市场结构分析由于药品安全事关人民生命健康，外加医药制造业是技术、资金密集型行业，所以壁垒较高，潜在进入者较难进入。行业内的企业较多，竞争较激烈，但真正有潜力的企业较少，各自产品的差异性逐渐增大。医药制造业的行业市场结构正逐渐成为寡头垄断。（4）行业盈利能力分析第一，现有企业之间竞争。我国的医药制造业发展较快[4]，2020年中国医药制造业共有规模以上企业7665个，同比增加3.8%。尽管医药制造业的市场结构是寡头垄断，但随着竞争对手的规模逐渐扩大，M公司的压力也在增加。第二，潜在进入者威胁。由于政府的管控，医药制造业的准入壁垒较高。同时，该行业又是技术、资本密集型行业，在技术、资金方面又有一定的壁垒。此外，由于制造原料药及中间体会造成严重污染，所以该行业的环保费用较高。第三，替代品威胁。药品具有较高的专业性，其作用不能被其他保健品或医疗设备完全替代，所以替代品的局限性较大，对医药制造业的威胁较小。第四，购买方议价能力。由于医药制造行业的行业壁垒高、专业壁垒高，所以医药行业有强大的定价权，这点和其他领域商品明显不同。不过现行的逐渐完善的医保制度，极大地增强了患者的议价能力。第五，销售方议价能力。随着医药制造行业的企业逐渐实施一体化战略，销售方的议价能力逐渐减弱。M公司持续推进一体化发展战略，在原有的产业链的基础上，不断向前延伸，形成富有竞争力的一体化经营。（5）总结综上所述，医药制造行业的竞争压力较大，受到疫情影响，利润有一定幅度的下滑。同时，我国的医药制造行业在创新能力、自主知识产权方面较欠缺。此外，我国的医药制造业受到政府政策支持，随着行业内的企业研发力度的加大、供应链一体化、产品多元化战略的实施，医药制造行业将继续高速发展，有较大的潜力。此情况下，M公司的被激励员工可能因为医药制造行业的技术落后、利润因疫情和竞争而暂时性降低、行业内缺乏有自主知识产权的产品，而对行业发展持怀疑态度，从而离职；也可能因为才华未能有效施展，而选择到其他行业发展。3.战略分析M公司采用的战略是差异化战略，主要通过建立完整的医药一体化产业链，遵守高质量标准、优化产品，建立多元化的战略合作模式，加大研发投入，加强人才组建等途径实现。但与此同时，它也会面临风险。差异化战略的成本过高使产品的价格失去优势；若市场需求发生变化，可能使企业失去差异化战略优势。此外，根据其2020年财务报告可知，其为了将资金投入研发，而取消了股利的发放，可能对持有股权的员工、股东的积极性产生一定程度的削弱。4.财务分析由表2可知：第一，自2017年起，M公司的偿债能力指标并未提高，反而降低，但都保持在合理范围内。结合营运能力指标和资产负债指标可以看出，M公司的偿债能力指标下降可能由于存货等资产的周转速度逐年降低，导致流动资产增加额减少；同时，M公司由于致力于研究开发，进行了相关举债，导致偿债能力指标下降。第二，整体来说，M公司的盈利质量较高，除了2018年其经营现金净流量与净利润的比率小于0.5，表明其净利润不全是经营活动现金流，质量较差。第三，根据发展能力指标和盈利能力指标的减少，可以看出M公司2020年的经营效果较2019年有所减弱，净资产增长率和主营业务收入增长率的增速放缓。

三、解决方案

（一）股权激励的建议

1.丰富考核指标[5]M公司的股权激励方案考核指标关注了主营业务收入、净利润等指标的变动，未涉及其他重要指标的考核。对医药制造行业来说，市场也是一个对企业利润很重要的影响因素。2.延长等待期时长M公司2018年制定的股权激励方案考核年限在三年以内，被激励对象只需要考虑如何在三年内实现所设定的目标即可。但是M公司作为一个医药制造业的大公司，它的战略是长期性的，不可能仅在三年内就可实现。故如何在更长的时间内实现人才激励，是它该考虑的问题。延长等待期时长，可以作为一种协调股权激励方案与实现企业战略的方法。3.丰富股权激励计划的模式[6]可以在同一方案下，针对企业目标实施的不同阶段，分阶段解锁限制性股权，即不同阶段的解锁根据各阶段的需求进行。这样可以更好地将员工利益与企业变化的目标结合在一起。

（二）与激励员工有关的其他建议

1.循序渐进实行战略由于M公司2017年才上市，在公司快速实施战略的情况下，会使公司员工的压力增大，特别是技术人员等被激励人员，可能会降低其积极性。故建议M公司循序渐进地实施企业战略。2.拓展激励层面把员工的利益与企业的利润趋同，不仅可以通过物质上的利益，还可通过精神层面去激励员工。如企业文化的熏陶、轻松愉快的企业氛围以及同事和谐相处的企业环境都可增强员工的企业认同感和归属感。

参考文献：

[1]葛晨雨.浅析我国制造业营运资金管理的“问题、成因、建议”[J].大众理财顾问，2016（4）：10.

[2]刘继光.我国保险业供给创新：内涵、测度方法及对策初探[J].时代金融，2019（7）：29-31.

[3]何霁虹.高校科技成果转化的新思路：从“拜杜规则”到发明人主义[J].中国高校科技，2019（Z1）：103-106.

[4]赵长林，刘霞.我国各地区医药制造业竞争力的比较分析[J].中国卫生质量管理，2007（2）：59-61.

[5]何志为.上市公司股权激励方案分析：以昆药集团为例[J].上海商业，2020（5）：35-37.

[6]刘昕，孙冉.快递行业股权激励方案实施效果研究：以顺丰控股股份有限公司为例[J].特区经济，2020（7）：138-141.

作者:金颖滢 单位:中国计量大学