创业板上市公司盈余管理探究

摘要：现以2015年-2019年的中国创业板上市公司作为研究样本，使用ols回归模型，研究内部治理因素与盈余管理的关系。发现随着第一大股东和国有股持股比例的提高，上市公司的真实盈余管理（REM）也会随之增加，并在此基础上提出建议，以期为如何提高会计信息真实性提供借鉴。

关键词：内部治理；盈余管理；创业板；ols回归模型

2020年6月，我国证监会相关文件宣布创业板公司上市的制度由核准制改为注册制，并进行试点。对于投资者而言，这无疑会带来一些便利，但风险也随之而来。因为在证券发行和审核的机构只是对注册资格文件的内容进行形式上的审查，不能够进行具体性的判断。近年来，创业板公司中的一些企业利用盈余管理的手段操纵利润，粉饰财务报表，造成了不利影响。另外，自2009年10月份第一批创业板公司上市以来已十余载，内部治理环境也随之发生巨大变化。因此，研究新的内部治理视角下的盈余管理十分必要。但在近几年的研究成果中，直接研究二者之间关系的较少，大多都作为控制变量和其他变量。因此，本文选取2015年1月1日-2019年12月31日的创业板上市公司作为研究样本。探究内部治理对盈余管理的影响，以期为后面研究提供一定思路。

一、文献回顾与理论分析

（一）文献回顾

近年来，对于盈余管理的研究一直争议不断，且成为国内外学者的研究热点。张栓兴等（2019）通过利用调节效应回归模型，将第一大股东持股比例、公司规模等内部治理因素作为调节变量和控制变量，以创业板上市公司2011—2016年数据为研究样本，实证研究分析了大股东股权质押对公司盈余管理的影响及股权结构的调节作用。研究结果发现，在创业板上市公司中大股东股权质押率与不同盈余管理方式产生了不同结果。原红旗等（2019）使用多元线性回归模型，将股权结构等内部治理因素作为控制变量，以在创业板上市及中小企业的公司为样本，对其会计信息质量进行研究，并与新三板企业进行对比，发现两者在盈余管理方面呈现不同的特征。黄有为（2020）通过研究发现，股权越集中于企业前五大股东，企业采用应计盈余行为程度越显著，因此，如果要抑制企业盈余管理操纵利润,加强机构持股是个很好选择，同时应该对异常现金流和生产成本方面多加关注，以防粉饰报表。陈晶璞（2020）以在美国上市的中国公司为研究样本,探索管理层表决权和股东之间股权制衡对盈余管理程度的影响，运用OLS线性回归进行分析，研究发现：第一，管理层占有股份越多，在董事会的决策权越大，企业的盈余管理行为越明显；第二，不同股东之间的相互制约造成的股权分散，可以降低盈余管理，但是随着两权分离的程度不断变大，股权制衡度制度在约束盈余管理行为方面起到的作用越来越小。通过文献回顾可以看出，近年来国内作者对于盈余管理的研究角度众多，但是大多数学者仅将内部治理因素作为控制变量或调节变量，直接研究其与盈余管理之间关系的较少，本文以内部治理为视角，研究其与盈余管理的关系，以期为后续研究提供更多思路。

（二）理论分析

1.第一大股东持股比例与盈余管理一股独大在上市公司中已成为一个有目共睹的普遍现象，这常常造成大股东依靠其决策权侵占小股东利益，导致其利益受损（上官鸣等，2013）。由此提出假设H1：第一大股东持股比例与盈余管理程度正相关。2.国有股持股比例与盈余管理由于国有股的股东没有所有权，同时缺乏足够的动力去监管企业管理层，从而其拥有更多盈余管理的机会（马海萍，2014）。由此提出假设H2：国有股比例与盈余管理程度正相关。

二、研究设计

（一）样本选取与数据来源

本文选取2015年1月1日-2019年12月31日的创业板上市公司作为研究样本。并按照如下标准进行筛选：第一，剔除金融和ST、PT类上市公司。第二，剔除分年、分行业样本数据小于10个的公司，并进行首尾1%的缩尾处理。最后本文共得到2128条观测值（2015年312条观测值，2016年336条，2017年409条，2018年492条，2019年609条）。盈余管理程度通过琼斯（jones）模型计算得出，其余指标主要来自CSMAR，Wind数据库。

（二）变量设计

1.目标变量应计盈余管理。应计盈余管理是企业高管利用对会计处理方式等的选择达到粉饰财务报表、扭曲盈余的目的（Dechow，2000）。黄梅等（2009）研究发现，修正的琼斯模型更适合中国资本市场，因此本文参考Dechow等（1995）、何威风等（2019）的做法，使用修正的琼斯模型，计算可供人为操纵性应计利润（DA），模型如下：在模型①中，ETA表示公司的应计总利润，为营业利润与经营活动产生的现金流量的差额，Asset表示公司的总资产，△REV表示公司营业收入的差额，PPE表示公司的固定资产净值。NDA表示公司不受操纵的正常利润，△REC表示公司的应收款的差额。真实盈余管理。真实盈余管理（REM）是指企业管理者通过虚构、捏造一些企业原本不存在的虚假交易活动或通过企业提前或推迟确认收入等方式，操控公司的收益和利润，使对外披露的会计报表具有更可观的盈余管理活动。本文参考Roychowdhury（2006）、刘启亮等（2011）的方法，采用异常的生产成本、经营现金净流量、酌量性费用，使用stata软件计算公司真实盈余管理程度（REM），具体模型如下（4）－（7）:2.解释变量第一大股东持股比例、国有股持股比例。3.其他变量鉴于所构成的模型在所难免地会受到一些干扰项或其他因素的影响，本文参考相关文献，设置一些控制变量：资产负债率、公司规模、净资产收益率、法人股持股比例、董事会人数、监事会规模等。

（三）模型构建

多元线性回归是对被解释变量和解释变量之间的关系进行研究的一种方法，它通过探索和确定变量间的相关关系和相关程度，建立回归模型，检验变量之间的相关程度，进行评估和预测等方面。模型如下：y=β0+β1·X1+β2·X2+……＋β7·X7+ε⑧其中β0…βn是与X0，X1，X2，…Xn无关的未知参数，ε为残差。

三、实证结果

（一）描述性统计

DA的均值为0.0647348，标准差为0.0723062，表明创业板企业喜欢用应计盈余管理向上调增利润，这可能是由于通过利用会计处理方法使利润增高，使报表更可观，真实盈余管理（REM）的均值为-0.0284212，标准差为0.2239596，说明创业板企业喜欢用真实盈余管理向下调减利润，有利于让企业少交所得税。第一大股东持股比例较高，一股独大现象明显，均值接近为29%。国有股持股比例为0.77558%，最大值为72.0935%，标准差为0.0542491。表明不同行业的创业板企业在国有股持股比例方面差异较大（详见表1）。

（二）相关性分析

通过Pearson相关分析可以看出，第一大股东持股比例与目标变量在0.05的水平上显著，且相关性系数分别为-0.049、0.042。国有股持股比例与目标变量也显著相关，系数分别为0.074和0.043（详见表2）。

（三）ols回归

将盈余管理程度（|DA|和REM）分别代入模型，进行回归，结果显示：随着第一大股东和国有股持股比例的提高，上市公司的真实盈余管理（REM）也会随之增加，验证了假设1和假设2。另外，两个模型p值均为0，表示可以使用多元线性回归对内部治理结构下的盈余管理进行研究（详见表3）。

（四）稳健性检验

本文使用了变量替换法和改变样本容量法进行稳健性检验：第一，使用总资产收益率、资产总额变量替换净资产收益率、公司规模作为解释变量；第二，扩大样本容量，使用2013年-2019年的相关数据进行检验，结果显示与前文结果一致。

四、结论与建议

（一）结论

本文以内部治理为视角，对盈余管理程度进行研究，通过使用多元线性回归模型，对2015-2019年创业板上市公司进行分析，结果表明，随着第一大股东和国有股持股比例的提高，上市公司的真实盈余管理（REM）也会随之增加，因此，可以通过降低二者的持股比例，来减少操控盈余的行为。

（二）建议

第一，适当调整第一大股东占比，可以适当增加机构持股或员工持股，使股权制衡度增加，集中度减少，减轻内部一股独大的程度，股权结构呈现方式多元且合理。第二，继续深化混改，根据各行业自身情况减少国有股持股比例，或者派出代表进驻董事会，参与公司经营管理，增强企业活力，并同时强化监督，完善体制体系，加强审计的作用，使会计报表不断真实完整，这样才能切实保护中小股东。

作者:薛瑞祥 单位:青海民族大学经济与管理学院