新兴市场主体精选(九篇)
第1篇：新兴市场主体范文
关键词：战略性新兴产业；金融支持；障碍；市场化
中图分类号：F832.0 文献标识码：A
文章编号：1007-7685（2013）01-0094-04
一、文献回顾
从现有文献来看，国外由于对战略性新兴产业还没有通行论述，所以关于战略性新兴产业的研究主要集中于国内学者。同样，金融支持战略性新兴产业发展的研究也主要集中于国内学者。如，梅兴保、王昌林、刘志彪等学者分析了现有金融工具或金融服务支持战略性新兴产业发展存在的问题和障碍；针对战略性新兴产业发展的特征以及现有金融体系支持战略性新兴产业发展的问题，辜胜阻、顾海峰、肖兴志等学者提出了相应的政策建议，提出要构建多元化主体参与、完备高效的金融支持体系思路。战略性新兴产业作为特殊产业，对于其与金融支持之间关系的研究，需要深入挖掘两者结合的异质性和内在性。与一般性产业相比，战略性新兴产业突出的战略性地位、新兴发展阶段等属性，使得战略性新兴产业发展的金融约束更加严重，迫切需要针对性、系统化、多层次的金融支持体系。本文基于我国金融支持战略性新兴产业发展障碍的分析，探究适合我国战略性新兴产业发展的金融支持对策。
二、金融支持战略性新兴产业发展面临的障碍
国家“十二五”规划已正式将战略性新兴产业的发展列入其中，并提出要通过政策支持和引导，将其培育成先导性、支柱性产业。在政策刺激和市场力量的双重驱动下，我国金融体系的各构成主体正在探索着逐步进入战略性新兴产业领域。但从总体上看，我国金融体系对战略性新兴产业发展的支持还处在探索阶段，面临着较多的障碍。
（一）金融资源对战略性新兴产业的市场配置失灵
目前，战略性新兴产业大多处于初期发展阶段，产业领域内的衍生企业多为科技型中小企业，其在金融界的形象和信誉还未建立起来，市场失灵使得新兴企业与金融资本不能实现有效结合。主要表现在：
1.金融供给市场自身走向分割使得战略性新兴产业的融资需求得不到满足。受历史传统、自身经营理念等多重因素的影响，金融机构在自然演进过程中可能走向分割，形成一个相对独立的金融资源配置市场，对新兴企业和中小企业实施歧视性政策，出现信贷配给现象，使战略性新兴产业的融资需求得不到有效满足。
2.多种定价管制机制使战略性新兴产业市场的资金供给动力不足。在较长时间里，我国的利率市场化改革尤其是贷款利率市场化定价机制改革滞后，使银行发展新兴企业和中小企业信贷缺乏定价空间，直接导致银行服务的利益动机不足。同样，在A股市场存在的首次公开募股（IPO）价格市盈率上限管制，导致一批得不到合理定价的优秀创新型企业不得不进行海外上市，降低了战略性新兴产业市场对潜在资金供给者的吸引力。
3.市场交易成本过高直接影响金融主体与战略性新兴产业的结合。战略性新兴产业作为新兴和风险较高的投资领域，很容易造成金融主体与企业主体信息不对称，使金融机构承担更高的调查工作成本，甚至需要掌握更专业的行业技术知识。同时，我国体制因素导致的一些突出问题也人为地提高了融资市场交易费用，从而影响双方的市场交易行为，导致战略性新兴产业融资市场的萎缩。
（二）金融结构与战略性新兴产业发展的主体特征不匹配
从我国金融结构的现实情况看，以银行金融机构为主的间接金融占绝对主导地位（2001～2011年占比基本在70%以上），以股票为主的直接金融占比较低。其中，大型国有商业银行在银行体系中又占据主导地位。同时，作为多层次资本市场底部的场外交易市场建设非常缓慢。这些问题都显示了我国金融结构的不合理性，且与战略性新兴产业领域大量科技型中小企业构成主体不匹配。
1.大型国有银行主导型结构与科技型中小企业构成主体不匹配。在大型国有银行主导型结构下，信贷资金过多地投放于大型企业，而战略性新兴产业领域的科技型中小企业很难获得这些银行的支持。林毅夫指出，大银行为中小企业提供融资服务时，单位资金的平均信贷审批成本以及信息与风险控制成本相对比较高，很难与中小企业建立长期、稳定、紧密的合作关系，所以它们往往会忽视中小企业。显然，我国大型银行主导结构与战略性新兴产业领域的企业构成主体不匹配，使战略性新兴产业领域中大量科技型中小企业的金融需求得不到满足。据相关资料显示，我国商业银行出于风险规避的考虑，当前阶段的信贷投放仍然集中在传统产业领域，尤其是国有大型银行的信贷投放，约有50%以上的公司贷款分布在城市基础设施建设等传统领域，且“贷大、贷长、贷集中”情况较为普遍，战略性新兴产业领域的信贷投放占比仍然偏低。另外，作为贯彻国家意志的政策性银行对投资对象也有资质的要求，对战略性新兴产业的金融支持也以大型企业为主。
2.现有资本市场结构使大量科技型中小企业的股权交易需求得不到满足。一是我国现有股票市场在筛选上市企业时依然存在“重大轻小”的规模歧视和“重公轻私”的所有制歧视。如，中小企业板的主板化明显，企业上市发行的平均规模比该板块的上市基本标准要求高；创业板对净利润、企业规模、存续时间以及成长性等要求高于大多数海外创业板市场的门槛。二是场外交易市场建设的进程缓慢。代办股份转让系统（也称“新三板”）目前仅在北京中关村、上海张江等少数高新区试点，没有实现快速扩容，市场活力和吸引力不够，这直接限制了其功能的发挥，不能满足战略性新兴产业领域大量科技型中小企业的股权交易需求。三是我国债券市场发展缓慢，特别是企业债券市场的严重滞后阻断了战略性新兴产业企业低成本融资通道。数据统计，我国公司类信用债的余额不到股票市值的25%；在公司类信用债券中，交易所市场严重滞后，银行间市场托管规模占比为97%。
（三）与战略性新兴产业契合的风险投资功能发生偏离
与其他金融业务相比，以风险投资为主的股权投资期限相对较长，注重被投企业的成长性和创新性，较多活跃在产业前沿，热衷于投资高成长的新兴产业领域。特别是风险投资主要以投资种子期、初创期等早期发展阶段的风险企业为导向，通过战略指引、经验交流等方式支持所投企业，并进行长期投资。因此，具有筛选培育、风险管理等功能的风险投资是目前处于初期发展阶段、以创新为驱动力的战略性新兴产业的最契合融资伙伴，以其独有的“投资+辅育”模式对战略性新兴产业的发展起着特殊孵化作用。因此，他们之间是一种同源性、共生性的关系。但是，通过研究发现，我国风险投资短视行为较为普遍，投资阶段明显偏向扩张期和成熟期，造成后端投资过度的“拥挤”，而前端投资则出现更加严重的“贫血”。我国风险投资机构偏好于成熟期的短视行为主要是由于我国风险投资多为政府机构附属型组织形式，造成产权缺失、善于驾驭风险的专业人才缺乏、社会信用秩序严重混乱、退出渠道不畅等因素导致的。这种逆选择使得我国风险投资趋向于一般性的商业投资，弱化了其对战略性新兴产业进行筛选培育、长期投资的经典功能，显然不利于处于初期发展阶段的战略性新兴产业的培育和壮大。
（四）适合战略性新兴产业特点的金融技术和金融产品较为缺乏
我国目前的金融技术与金融产品，基本上还是以吸纳性和移植性的技术创新为主导，多是借鉴西方发达国家的金融技术与产品，原创性金融技术与产品较少。就目前来看，我国金融技术和金融产品尚不能适应战略性新兴产业发展的需求。
1.适合战略性新兴产业特点的信贷产品较为缺乏。一方面，以不动产抵押贷款为主的银行信贷业务显然不适合战略性新兴产业的特点。处于技术研发和产业化初期环节的战略性新兴产业领域中的企业，其资产以知识产权等无形资产为主，无法采用有效的固定资产抵押等担保方式，银行与企业的对接显然存在较大的障碍。另一方面，银行信贷部门对战略性新兴产业的认识和理解还不够深入，针对战略性新兴产业的金融产品创新的能力和动力不足。目前，虽然部分银行针对科技型中小企业群体的特点，在原有不动产抵押贷款为主的基础上，推出了各种形式的动产质押类贷款以及自助可循环和整贷零偿贷款等新产品，但拓展的空间和力度还不够。
2.适合战略性新兴产业特点的证券类金融技术和产品缺乏。虽然2007年以来，我国在固定收益类产品方面推出了中小企业集合债、中小企业短期融资券和小企业集合债权信托基金等新品种，但覆盖的范围还非常小，产品设计与运作模式还有待继续完善。另外，我国适用于早期发展阶段的科技创新型企业的债券产品极为缺乏，无法满足处于初期阶段的战略性新兴产业发展的需要。
三、金融支持战略性新兴产业发展的对策
（一）进一步完善金融支持体系的市场化运行机制
在当前及今后相当长的时期里，通过培育市场化运行机制以尽快完善战略性新兴产业的融资市场是核心任务。为此，要充分发挥市场机制配置金融资源的作用，让市场力量有效引导金融资源向处于发展初期阶段的战略性新兴产业领域配置，特别是让现阶段科技型中小企业主体能够有效竞争国民经济储蓄流和其他金融资源，满足其有效需求。同时，要切实落实和促进企业主体以及金融资源供给主体产权的清晰界定和法律保护，为解决科技型中小企业融资难提供政策保障。要加强金融业的对内开放，为民间资本进入金融业创造更为宽松的条件，并鼓励、引导其发展新型的金融服务机构，强化战略性新兴产业融资市场供给方的竞争机制。
（二）优化金融结构，加快多层次金融体系的建设
就我国金融发展的实际看，与战略性新兴产业发展主体的结构与特殊性金融需求相适应，我国金融结构的优化不是讨论何种类型的金融结构的优劣性的问题，最为重要的是加快多层次金融体系的建设，提升战略性新兴产业金融支持的针对性，并最大可能地发挥现有金融体系的优势，推动两种金融支持机制的互补与平衡。为此，一方面，重点推进专门支持科技创新发展的政策性银行或科技银行以及众多专业化、区域化和特色化的中小型和新型金融机构的创设，形成金融机构间的合理分工和错位竞争，建立与战略性新兴产业发展主体相匹配的多层次金融机构体系。另一方面，重点推进以“新三板”为基础的场外交易市场的建设，完善创业板和中小板市场，大力发展企业债券市场，加快建设多层次资本市场体系，拓宽战略性新兴产业直接融资渠道。
（三）推进股权投资机制创新
当前，要大力推动天使投资、风险投资等股权投资的发展，构建完整的股权投资链，提高战略性新兴产业股权融资的可能性和有效性。要进一步探索天使投资组织化和联盟化的运行机制，通过健全相关政策和法律法规、构建网络和信息平台、优化区域市场环境等措施鼓励天使投资发展。要通过继续扩大新兴产业创业投资引导基金的试点范围和规模、推广有限合伙制模式、培育一大批职业风险投资家、加快建立全国性的行业自律组织、完善激励约束机制、税收激励等措施，推动风险投资机构更多地将资金投资于创业和成长初期的战略性新兴产业领域。
第2篇：新兴市场主体范文
在战略性新兴产业的融资模式上,国家层面的肯定和扶持会给社会各界的融资主体带来更多的信心和投资偏好,而且,政府的金融支持也会给战略性新兴产业注入很多的资金活力。战略性新兴产业在起步阶段一般都需要巨额资金的支持,特别是在研发方面,政府的直接融资和税收上的优惠成为战略性新兴产业发展的坚强后盾。如:尽管美国是以市场为主导的融资模式,但在战略性新兴产业方面,为支持节能环保产业,美国政府早在1980年就成立了“超级基金”,用以治理危害废物污染。此外,美国通过了能源政策法案,对个人和企业使用可再生能源做了一系列的税收减免。
为鼓励从事战略性新兴产业的企业去不断实施技术创新和技术进步,吉林省政府应以财政出资方式来设立与发展政府战略性新兴产业基金。该政府基金主要用于支持从事战略性新兴产业的企业去进行技术创新和技术进步,以尽可能在资金面上鼓励和支持战略性新兴产业的技术升级。 同时,政府还可运用财政政策,如税收优惠、减免等手段,引导目前大量闲置的民间资本投资于低风险的战略性新兴产业,以促进全社会共同支持战略性新兴产业的规模升级。
二、建立适合战略性新兴产业特点的间接融资模式
政府的财政支持仅能在短期内解决企业发展的部分资金需求问题,不能长期对企业的科技研发形成强有力的保障,并且也不利于锻炼企业自主生存能力和竞争能力。而以信贷市场为主体的间接融资模式,仍是吉林省目前最主要的融资渠道,今后应结合战略性新兴产业技术含量高、企业规模小、市场风险大的特点,拓宽投融资业务范围,规避投融资市场风险。
(一)创新符合战略性新兴产业特点的贷款种类。
1。抵押贷款。突破传统的贷款抵押方式的限制,接受战略性新兴企业用自身的无形资产(包括品牌、商标、专利)、集体土地使用权、应收账款、保函、服务订单、出口退税等不同抵押方式,尽可能地拓宽企业的有效抵押物,缓解贷款“抵押难”问题。
2。信用贷款。加快企业信用体系的建设,可建立公共信息服务平台,把来自工商、税务、银行、海关、电力等各方面的企业信息进行整合,使各类信息互相印证,降低企业投机匿信息的机会,尽可能地减少信息不对称的风险。
(二)完善和拓展符合战略性新兴产业特点的融资担保体系。
战略性新兴产业多为高科技产业,企业发明专利、商标权、版权等无形资产是企业的重要财富,金融机构应当在信贷担保方式上加强创新,提高对专利、商标权、版权等无形资产的评估能力,大力发展知识产权担保模式。对处于产业集群或产业链中的战略性新兴产业,金融机构要探索联保联贷等金融模式,不断拓宽这类企业的融资担保渠道。
在担保体系上,一是促进担保公司资金来源的多样性,可形成包括政府、企业和社会闲散资金的多元化资金来源;二是发展依托合作关系的企业互保和面向特定产业的专业化担保公司,成立由企业联合组建的会员制担保机构,实行封闭运作,为企业贷款提供规范有效的担保;三是加快对再担保公司的建设,减小担保公司的担保风险。
(三)引入符合战略性新兴产业特点的多元化主体融资模式。
对金融机构而言,战略性新兴产业的技术发展、产业规模、商业运作、市场培育等仍存在较大的不确定性,潜在风险不容忽视。金融机构作为自主的法人,往往会规避风险,尽量减少对战略性新兴产业的信贷投放。因此,为分散市场风险,保障资金安全,可引入多元化主体融资模式。如:介入战略性新兴产业领域的初期,可以采用银团贷款等多元化融资模式。银团贷款相对双边贷款来说可以均衡风险、提高金融机构与企业谈判地位。同时,各家银行可以从资金投入环节了解并影响企业整体投资路径和发展进程,从而避免企业过度投资和融资,减少道德风险。
三、健全以市场为主导的直接融资模式
吉林省金融业对经济的支持力度落后于沿海发达地区,究其原因,主要在于直接融资模式落后。而战略性新兴产业“市场潜力巨大,不确定性大”的特点,更适合通过以市场为主导的直接融资模式筹资。
(一)充分利用多层次资本市场体系。
已有20余年发展历史的我国资本市场,其容量已得到扩展,形成了包括创业板、中小企业版、新三板等在内的多层次的资本市场体系。
在此大背景下,一是今后要推动形成以创业板市场为核心的创新机制。政府应加强对企业上市的扶持力度和指导力度,为企业上市提供规划、辅导、咨询等。二是要继续加快主板市场、中小板市场的企业上市步伐。因为处于发展期的战略性新兴产业,风险与收益都适中,可选择中小企业板的上市路径来获得资金支持;处于升级过程中的新兴产业,其发展已进入成熟阶段,风险低而收益高,产业增长速度趋于稳定,这时可通过主板上市路径获得金融支持。三是要积极推动场外交易市场的发展。可以仿效中关村高科技园区非上市股份有限公司进入代办股份转让系统的做法,采取措施对新三板市场进行扩容。
(二)推进债券市场的产品创新。
传统企业债券、公司债券的发债门槛较高,对于战略性新兴产业而言难以达到。虽然这些产业中单个载体企业的融资规模小,但可以考虑尝试多个载体企业以集群方式发行债券或票据。这种发债方式又称为集合债券或集合票据,可以灵活设置债券或票据的发行期限,以满足不同融资期限载体企业的融资需求。同时,不断丰富债券的品种,逐步探索开发低信用等级高收益的债券和私募可转债等产品,拓宽企业债务融资渠道,并建立相应的监管体系,在一定程度上保障资金的安全和有效的流动。
(三)加快发展风险投资和战略性新兴产业投资基金。
1。大力发 展风险投资。
吉林省目前很多风险投资都投向了一些盈利性较高的传统产业部门,对吉林省的战略性新兴产业支持力度较小。政府应发挥引导作用,完善配套规章制度,加强软环境建设,为风险投资机构的建立创造宽松的运行环境。如出台财政、税收、金融优惠政策,鼓励风险投资进入战略性新兴产业。加快社会信用体系建设,保护风险投资者合法权益。加大对风险投资人才的培养力度,吸引在成熟市场具有实践操作经验的专业人才来吉林省的战略性新兴产业从事风险投资。同时为促使风险投资人进入初创企业,可鼓励创业者和风险投资人建立联合体,促使风险投资进入战略性新兴产业。
第3篇：新兴市场主体范文
新兴市场新一轮金融震荡
在美联储继续缩减QE的大背景下，新兴经济体央行政策调整、中美两大经济体经济数据不佳成为本轮新兴市场震荡的直接诱因。1月22日，阿根廷央行为了保住持续减少的外汇储备宣布放弃干预汇率，导致阿根廷比索出现大跌。而此后的1月份中国汇丰PMI数据不及预期，美国1月ISM制造业指数也创下2008年以来最大跌幅，引发了投资者对中国经济减速乃至全球经济复苏前景的忧虑。
新兴市场货币抛售潮蔓延，东欧国家货币走软。阿根廷比索、土耳其里拉、南非兰特、俄罗斯卢布等在短时间内大幅贬值，并纷纷创下近年来的新低。其中阿根廷比索自年初以来贬值幅度接近20%，土耳其里拉继2013年下跌17%之后，在2014年1月仍然创新低。这一轮新兴货币抛售潮不仅蔓延到南非、俄罗斯、墨西哥、巴西等经济体，东欧诸多新兴经济体也受到殃及。乌克兰货币格里夫尼亚兑美元自2009年2月以来首次跌至9：1的水平，匈牙利、波兰和捷克等货币汇率也出现大跌。
新兴市场股市下跌带动全球股市走软。自1月13日以来的近四周时间内，新兴市场MSCI指数最大累计跌幅逾6%，一度创下6个月来的新低。新兴市场股市的下跌也波及到了发达市场，美国三大股指、日经225指数在2月初纷纷大跌。根据彭博数据，由于新兴市场的动荡行情，自年初以来至2月5日，全球股市市值蒸发了逾3万亿美元。
新兴市场资金外流趋势未改。根据国际资金流向监测机构EPFR（新兴市场基金研究公司）的数据，进入2014年后，投资者从新兴市场股票和债券基金中撤资的趋势愈演愈烈。自年初至2月5日，新兴市场股票基金流出资金达186亿美元，已经超过了2013年全年152亿美元的流出规模。新兴市场股票基金已经连续15周资金净流出，打破了2002年创下的连续14周净流出的纪录。据摩根史丹利称，这15周内，资金流出总额高达333亿美元，是自2011年8月以来规模最大的资金大迁徙，也是史上第五次资金大规模外流。
两轮新兴市场金融动荡有何异同
近一轮新兴市场金融动荡与2013年中期相比，就相同点而言，引发两轮新兴市场金融动荡的外因均为美联储退出量宽政策，而根本性的内因则是新兴经济体自身存在的脆弱性。
首先，美联储退出QE引发全球资本流向再平衡是导致两轮新兴市场动荡的重要外因。国际金融危机爆发后，美国等发达经济体为度过危机实施量化宽松，美元廉价融资大举涌现，使新兴市场的资本流入繁荣又延长了五年时间。IMF研究表明，自2009年美联储QE推出以来，新兴市场的累计资本流入接近4万亿美元。自2013年下半年以来，美联储缩减QE规模的预期，导致美债收益率大幅走高，美元的实际利率上升也自然而然地降低了新兴市场“套利交易”的吸引力。随着美联储去年12月宣布逐渐减少资产购买规模的决定，美元流动性收紧及利率上升的前景更加明确，廉价资金流入新兴经济体的过程发生根本性逆转。去年夏天以及今年初部分新兴经济体的货币和股票遭到抛售，从实质上看是对全球流动性过剩及新兴经济体资本长期净流入的修正和纠偏，是全球货币和资本的再平衡。在这一点上，导致两轮新兴市场震荡的外因是相同的。
其次，新兴经济体自身的脆弱性是主要内因，也是根本原因。2013年中期在新兴市场金融动荡中首当其冲的是印度和印度尼西亚，主要是由于这两国的经常账户和财政“双赤字”问题突出。而位于新一轮风暴中心的阿根廷和土耳其，既有经济基本面的问题，又有内部特殊性，特别是一些政治原因使得危机化解更加复杂。从经济基本面来看，恶性通胀是阿根廷经济痼疾，其真实通胀率高达30-40%；土耳其通胀、经常项目逆差情况亦令人堪忧，2013年土耳其经常项目逆差占GDP的比重高达7.3%。除了经济基本面不佳以外，土耳其近期国内反腐风暴引发政治动荡，致使投资者担心政治冲突将对土耳其未来的商业前景、投资环境、经济增长将造成不可估量的影响，从而引发资金集体外逃。
两轮新兴市场金融动荡最大的不同点在于，受到冲击的经济体有所不同。在2013年夏天的新兴市场动荡中受到巨大冲击的印度和印尼，为抵御资本外流，在经济放缓的情况下依然上调了利率，并开始进行拖延已久的结构性改革。目前印度经常账户赤字有所收窄，财政改革也有所推进。马来西亚等其他遭到投资者攻击的国家则大幅削减了补贴，并通过对进口时间的调整改善了贸易状况。在最近一轮新兴市场动荡中亚洲新兴经济体只受到轻微影响，阿根廷、土耳其、南非、巴西等亚洲以外的新兴经济体成为市场动荡冲击的主要目标。近一轮新兴市场动荡中受冲击最严重的国家有几个关键特征，一是外汇储备不足且经济基本面恶化，如阿根廷；二是对外贸易严重失衡，如土耳其和南非；三是大宗商品出口国，如巴西和俄罗斯；四是国内政权不稳定引发政治动荡，如土耳其和乌克兰。
局部风险点的间歇性爆发或难避免
美联储今年逐步退出量宽政策无疑将使新兴市场面临严峻挑战。但新兴市场内部分化较为明显，以中国为代表的一些大型新兴经济体虽然经济放缓但仍保持着相对稳定的增长，一些中小型经济体因自身脆弱性而面临着较大的压力。我们认为，随着新兴市场国家采取系列应急措施稳定市场并辅以推进结构性改革，新兴市场的资本外流演变成系统性危机的可能性不大，但局部风险点的间歇性爆发将不可避免，一些中小型经济体的资产泡沫可能被挤破，需要重点警惕。
1.2014年新兴市场面临不利挑战，但整体增长仍将略有改善。IMF副总裁朱民近期列出了新兴经济体面临的四大不利变化：全球金融环境收紧；中国增长放缓；大宗商品价格下跌；国际贸易疲软。英国《金融时报》首席经济评论员马丁・沃尔夫认为，除以上挑战外还有一点值得新兴市场关注，即欧元区的调整――经常账户大幅转向盈余，以及随之而来的净资本流入，将使得新兴经济体难以承受资本流入“急刹车”的后果。
为了应对这一轮来势汹汹的资本外流和金融动荡，多个新兴市场当局出台系列措施阻止汇率暴跌（如阿根廷央行为提升外汇储备而对商业银行外汇资本比例设限），南非、土耳其和印度还纷纷采取了紧急加息措施，其中土耳其央行1月28日一次性加息425个基点，幅度之大令市场吃惊。但在经济增速下滑、通胀高企、资本大量流出及汇率贬值的多重挑战下，新兴经济体愈加面临政策上的两难困境。正如著名经济学家、印度央行行长拉詹所言：要么让汇率下行并承受通胀风险，要么提高利率来捍卫货币，并承受经济衰退的风险。就此来看，新兴市场面临的政策似乎陷入了一个“死循环”，唯一可能的解就是通过有效的结构性改革来推动经济增长，但这恐怕在短期内又难以实现。
尽管面临内外多重不利挑战，但在发达经济体经济好转带动外需回升、大宗商品价格整体温和等因素下，亚洲、撒哈拉以南等新兴市场区域有望在2014年实现稳健增长，并带动新兴市场整体经济增长的改善。根据IMF2014年1月的最新预测，预计2014年新兴及发展中经济体GDP增长率为5.1%，高于2013年4.5%的增长率。
2.新兴市场将延续内部分化趋势，“脆弱五国”风险突出。虽然新兴市场总体上面临着美联储缩减QE带来的巨大挑战，但由于新兴经济体各自实力的强弱和抵御风险的能力不同，因此在2014年仍将延续内部分化趋势。外部融资依赖度较强、经常账户逆差较高、外汇储备规模不足的国家，经济滞胀问题突出、财政赤字大的国家，以及大宗商品出口国、国内政权不稳的国家将面临着更大的压力。根据以上特征综合判断，除了巴西、南非、印度、印度尼西亚及土耳其等“脆弱五国”（Fragile Five）风险较大外，乌克兰、阿根廷、委内瑞拉等国也十分脆弱。而中国、韩国、马来西亚等自身状况相对较好的国家表现会更为稳定。
我们可以根据新兴经济体在以下几方面的特征来判断其在应对资本外流、抵御金融风险方面的脆弱程度。
首先，外部融资依赖度。如果一国经常账户存在巨额逆差，再同时面临资本外流的冲击，那就十分容易导致货币贬值、国家信用风险陡增，从而引发债务危机甚至金融危机。印度、印尼、巴西、南非、土耳其等“脆弱五国”均面临着大规模的经常账户赤字。土耳其、巴西和印尼的经常账户赤字在2013年继续扩大，其中土耳其的经常账户赤字占GDP比重高达7.4%。南非的经常账户赤字占比也超过6%。印度尽管有意改善经常账户赤字占比，但2013年赤字占GDP比重仍处于4.4%的高位。
其次，外储规模。相比1998年东南亚金融危机时期，当前新兴市场国家整体外汇储备状况更好。但仍有一些低储备国家，如土耳其、乌克兰、阿根廷和南非等，由于外储规模有限，使其在抵御外部冲击方面缓冲不足。截至2月10日，不包括商业银行存款，土耳其央行只剩340亿美元外汇储备，仅够覆盖该国0.29%的短期债务，成为高盛追踪的14个新兴国家中外储最少的国家。另据IMF数据，截至1月7日，乌克兰、阿根廷和南非的外汇储备规模分别为187.6亿美元、248亿美元和415亿美元。阿根廷因外汇储备急速下降已经放弃干预汇率，乌克兰也被外界猜测于最近放弃了固定汇率制度。南非的外汇储备仅相当于其GDP规模的12%，不足以覆盖贸易赤字和债务。
第三，经济基本面的健康程度，特别是通胀水平的高低。一些新兴经济体同时面临着经济疲软和通胀高企的“滞胀”困境，如果处理不好抑制通胀和刺激增长的关系，很可能导致投资者恐慌情绪进一步加强，从而加剧资本外流风险。根据彭博的数据，2014年1月，印度、印尼的通胀水平均高于8%，而巴西、土耳其、南非、俄罗斯等新兴市场经济体的通胀水平也都在5%以上。阿根廷的官方通胀水平在10%，但实际的通胀水平可能在30-40%，另一拉美国家委内瑞拉2013年的通胀率更是飙升至50%，完全陷入恶性通胀境地。这将使得相关经济体在外部环境变化下更加不堪一击。
第四，财政赤字状况。对于财政赤字高企的国家而言，以财政手段刺激经济增长的政策空间有限，经济下滑缺少必要的政策缓冲，导致经济衰退风险更大。若财政赤字和经常账户赤字叠加，形成突出的“双赤字”问题，则引发金融动荡的可能性更大。新兴市场经济体中，“双赤字”比较严重的有印度、越南、巴西、波兰、罗马尼亚、乌克兰、立陶宛、土耳其等，其中亚洲尤以印度为最。
第五，对大宗商品价格的依赖度。新兴市场国家从经济结构来看主要分为两类：制造业出口导向型国家，如中国、东盟等，以及资源出口导向型国家，如南非、俄罗斯、巴西等。总的来看，2014年欧美经济回升，有利于制造型国家，而美元走强、能源革命、新兴经济体增长中枢下移使大宗商品价格承压，不利于资源型国家。
第六，政治稳定性。2014年共有多达12个新兴市场国家将迎来选举，特别是南非、印度、印尼、巴西、土耳其等等海外融资需求最高的“脆弱五国”也面临大选，在外部环境变化较大且自身经济动能迅速降温的情况下，这些国家在选举年面临的政治风险更加升高，同时也给其经济金融稳定性带来较大的变数。
中国应警惕市场传染效应
在美联储退出QE引发新兴市场金融动荡的过程中，作为新兴市场重要成员的中国客观上难以独善其身。新兴市场经济放缓及市场动荡将主要从贸易和信心两方面影响中国。
首先，中国受到的来自贸易渠道的影响总体可控。从中国2013年出口情况来看，G3（美日欧）经济体占中国全年出口总额的比重达到39%（见图5）。2014年G3经济体有望实现危机以来的首次同步回升，对中国出口的拉动将在一定程度上弥补新兴经济体增长疲软的不利影响。此外，随着中国经济增长模式逐渐由出口主导转向内需为主和外需共同拉动，净出口对于经济增长的贡献率已经较前期减弱，甚至在2013年呈现出负向拉动效应。因此，新兴经济体通过贸易渠道对中国经济形成的负面影响总体而言是有限的、可控的。
第4篇：新兴市场主体范文
[关键词]战略性新兴产业；培育模式；比较研究
[中图分类号]F064.2 [文献标识码]A [文章编号]1002-736X（2012）08-0094-05
当前，战略性新兴产业以其低消耗、高附加值和强带动性的优势备受世界各国的关注和青睐。“面对经济增长的压力、资源环境的约束和科技创新的需求，我国发展战略性新兴产业已经成为一种必然的趋势。”因此，如何选择和培育战略性新兴产业就成为我国理论界和各级政府共同关注的问题。其中，战略性新兴产业的培育模式，不仅是产业培育研究的重点内容，更是各地政府实践操作的指南和运行规范，具有重要的理论意义和实践价值。从当前研究现状看，部分学者已经有了相关的研究成果，如王利政（2011）基于产业技术生命周期理论，将战略性新兴产业的发展模式区分为起步、成长、成熟三个阶段来研究；王大明（2011）对培育战略性新兴产业的政府主导、市场推进、政府和市场共推型的三种模式进行了比较研究；狄乾斌、周乐萍（2011）则从组织模式视角，对战略性新兴产业集群式发展、采取柔性产业组织模式和依附高新技术园发展等问题进行了研究。但总体来看，一是当前研究都是从某一方面进行的模式研究，缺乏整合和系统性的理论；二是多基于以往相关产业培育模式而进行的借鉴研究，缺少对战略性新兴产业培育实践的理论总结。这样，导致了模式研究难以全面、具体地指导地方政府实践操作，是导致地方政府战略性新兴产业培育过程中模式选择雷同、恶性竞争等问题出现的重要原因。因此，需要基于战略性新兴产业属性和需求，结合各地政府的实践探索，概括和创新战略性新兴产业的培育模式，以求理论层面的系统化以及对实践领域的指导意义。
一、基于产业来源视角的培育模式研究
由于战略性新兴产业并不是一个从无到有的产业，其必然有其依托的基础。有的战略性新兴产业，是传统产业改造和产业转型而形成的，有的则是在前期新兴产业发展过程中脱颖而出的。因此，从产业来源情况看，可以分为两种培育模式，即传统产业改造化模式和新兴产业战略化模式。
（一）传统产业改造化模式
传统产业改造化模式，即依托传统产业基础，通过引入高新技术或进行要素重组。一方面，实现传统产业的改造升级；另一方面，催生出一批战略性新兴产业的模式。传统产业不等同于落后产业，通过技术的创新、组织的创新和管理制度的变革，传统产业也可以转变成为战略性新兴产业。如传统装备制造业与新材料技术相互促进，同时，精密加工、机械电子和数控装备等尖端技术不断突破，推动传统装备制造业从产业链条低端向高端跃进，从传统制造向高端装备制造业转变（王大明，2011）。
通过传统产业改造化模式培育战略性新兴产业，主要有三种运行方式。一是传统产业的技术升级方式。主要是传统产业对高新技术进行融合吸收，用高新技术设备代替原有关键设备，增强技术含量，成为高新技术产业，并使部分高新技术产业进一步转型成为战略性新兴产业。二是传统产业的资源支持方式。主要是一些具有支柱作用和较强竞争力的优势传统产业在自身不断壮大的同时，通过投资、产业配套或直接兴办企业等多种方式，向新兴产业输出资金、人才和技术等资源，推动战略性新兴产业形成。三是传统产业的要素重组方式。主要是一些落后的传统产业，已不适应现有经济发展需要，在有序退出经济领域同时，对现有要素进行清算和重组，其中部分要素通过投资、金融中介等多种形式投入到战略性新兴产业领域。
我国仍然是一个传统产业占主导地位的国家，产业结构调整的重点和难点都在于传统产业的转型和升级（熊勇清、曾丹，2011）。该模式使传统产业转型升级和战略性新兴产业培育成为同一过程，即使不能在传统产业内部孕育战略性新兴产业，其资源和要素也会成为战略性新兴产业培育的重要支持。因此，我们在传统产业改造中，应注重该模式的充分利用。
（二）新兴产业战略化模式
新兴产业战略化模式，即在新兴产业领域，充分挖掘其中的战略性要素，选择那些具有对当地经济和社会发展具有全局性、主导性和带动性的产业进行重点培育，使其成为战略性新兴产业的模式。由于战略性本身缺乏具体衡量标准，以及出于产业选择本身的便利，当前国内地方政府在选择战略性新兴产业的过程中，大多基于之前的新兴产业，选择那些相对重要和有影响力的产业作为战略性新兴产业来发展。
新兴产业战略化模式的运行要注重两个因素。一是对战略性进行科学合理的把握。对于一个产业是否具有战略性，主要看其是否对当地经济和社会发展具有全局性、主导性和拉动性作用，这主要通过查看其在经济和社会发展各个方面的贡献率和作用指标，并以此作为衡量产业是否具备战略性以及战略地位大小的主要标准。二是新兴产业战略化要注重地方差异性需要。如果在地方政府对产业的竞争中，能迅速和有效占据竞争优势，就必须走差异化和特色化道路。“我国各地区的经济发展水平、资源禀赋差异较大，各地区的产业结构都有各自的特点，其产业演进具有明显的区域特性。”如果忽视了新兴产业发展的区域特性，将不利于战略性新兴产业的个性化培育和竞争性优势培养。
这种模式优势是有技术优势、产业基础和发展经验，便于战略性新兴产业在短期内实现培育发展，缺点就是容易导致地方发展重拾传统发展路径，简单地在新兴产业前面加上“战略”二字，而不去思考二者的差别，沿用旧的培育思路和政策，突出不了战略性新兴产业的本质内涵和满足不了其培育需要。
二、基于培育主体视角的培育模式研究
战略性新兴产业，兼具国家战略和市场机遇，政府和企业都十分重视其发展。然而，政府和市场作用机制的不同，又会形成不同的培育模式。具体可以分为政府主导模式、市场推动模式以及政府和市场协作模式三种类型。
（一）政府主导模式
政府主导模式，即政府在战略性新兴产业培育中占据主导地位，不仅利用行政命令的方式，在战略性新兴产业培育中解决是否培育，培育什么以及怎么培育等一系列问题，而且还主要依靠行政资源和政策优势，保障这些问题的实现。在我国计划经济时代和苏联时期，这种产业培育和发展模式普遍存在，随着我国经济市场化发展，这种模式逐渐淡化，但在特定战略性新兴产业领域还依然存在。如在航空航天领域，由于投资和风险巨大，且更多体现国家战略，所以政府主导模式的作用还比较突出。这种模式具有“政府选择——行政命令——财政支持”的运行机制。首先，政府根据经济社会发展的总体目标，确定战略性新兴产业的发展领域和关键技术，并制定政策性的培育方案；其次，通过行政命令的方式，要求地方政府与相关企业遵照执行其制定的培育方案；最后，为保证培育方案的落实，政府还将制定一系列相关的奖惩政策与措施。其优势在于，政府能够集中优势资源和全部力量，在短期内就完成某项技术创新和产业的培育，却不利于调动广大企业与科研单位研发新产品的积极性。同时，决策风险较大，政府财政成本较高。
（二）市场推进模式
市场推进模式，即企业是战略性新兴产业培育与发展的主体，他们依靠市场的需求和竞争机制，自主进入战略性新兴产业领域，并利用市场集群效应和资源带动机制，形成一定规模的产业体系。在市场经济高度发达的国家，众多新兴产业的形成基本都是市场推进模式的结果。我国随着市场体制完善，利用市场推进模式实现产业培育的成绩也较为突出。以创业板为例，深圳证券交易所开设创业板以来，已有270家企业上市，从创业板资本市场募集资金超过1900亿元（侯捷宁，2011）。这些上市企业绝大部分分布在高新技术行业，反应了创业板市场对战略性新兴产业发展产生强力的推动效应。这种模式的运行机制是“市场引导—企业投入——资源集聚”。首先，有比较健全的市场运行机制，发出新兴技术市场需求信息，并具有比较便利的资源流动机制；其次，在市场机制的作用下，一些具有较强市场洞察能力的企业开发并生产出市场潜力好、附加价值大、科技含量高的产品；最后，众多生产同类产品的企业聚集在一起，逐渐成为具有一定影响力的产业。这种模式关键需要企业具有洞察能力和开拓精神，其优势在于，市场机制作用得到充分展示，企业积极性充分被调动，市场资源快速实现流动和集中。但是，通过市场机制作用来推动产业的培育，其过程将是漫长的，而且仅靠个别企业的力量是难以承担的。
（三）政府和市场协作模式
政府和市场协作模式是以上两种模式的有机结合，在宏观层面政府负责战略引导和优化政策支持，在微观层面依靠市场的运行机制，调动企业参与的积极性。同时，注重宏观和微观层面的互动和协作关系。目前，多数国家和地区都采取这种模式实现战略性新兴产业的培育和发展，只是政府力量和市场力量各自作用幅度和结合程度不同而已。这种模式的运行依靠政府和企业各自作用的发挥，政府负责产业培育的规划引导，以及在税收、土地、融资、人才、基础设施和项目审批等方面出台支持战略性新兴产业发展的各种优惠政策。企业根据政府引导和政策诱因，利用自身技术优势和市场资源集聚方式，负责具体的技术研发、商业化生产以及市场销售等行为。这种模式的运行关键是，政府与市场各司其职，并形成互补互动格局。这种模式的优势在于调动了政府与企业双方的积极性、主动性与创造性，从而能够将政府决策的随意性与市场作用的盲目性降到最低（王大明，2011）。随着我国市场体系的完善，大多战略性新兴产业的培育应该采用该种模式。
三、基于技术创新方式视角的产业培育模式研究
战略性新兴产业以技术，尤其是高新技术为核心内容，无论是产业形成基础，还是竞争优势都是围绕着技术创新展开的。然而，由于技术创新具有原创性和学习性的特点，战略性新兴产业培育可以有两个技术创新的发展模式，即技术领先模式和技术追随模式。
（一）技术领先模式
技术领先模式，即战略性新兴产业培育是基于在国内外较为领先的技术基础上，围绕着新产品和新技术的不断研发，而形成的持续创新型的产业体系。如战略性新兴产业中的生物产业培育中，由于我国在生物信息学、基因组学、蛋白质工程、生物芯片和干细胞等生命科学前沿领域具有较高研究水平，一大批生物技术已申报专利，在国际上处于领先地位（王利政，2011）。因此，生物产业发展中完全可以选择技术领先的模式。技术领先模式是采取“现有技术——竞争创新——产业化”的运行机制。即在领先的学科和技术领域不断发明创造出新的产品和工艺方法，然后利用技术和资金优势推向市场获取商业利润和吸引投资，进而不断培育出新的产业分支，实现产业化。这种运行机制要求，一是产业所需要的核心技术较为成熟，在国内外具有领先地位；二是所属企业具有良好的技术研发优势、雄厚的研究开发经费和较强的市场开拓能力等条件；三是政府在产业培育中重点关注基础研究领域，这是市场和企业所忽略和不愿投入的领域，以保障该技术具有较强的基础研究的支持。这种模式主要依靠技术的成熟度和领先性而发生作用。一方面，产业培育方向明确，并具有实现不断创新的基础和空间；另一方面，培育的战略性新兴产业占据了领先的技术优势，其竞争力较大，垄断利润较高。但对核心技术的依赖性较高，我国目前大多战略性新兴产业这一优势比较缺失。
（二）技术追随模式
技术追随模式，即战略性新兴产业培育在没有核心技术或技术水平较低的前提下，主要通过吸收国内外较为先进的技术，然后再通过不断学习、创新和技术改造而形成的产业体系。如湖南省2010年1-11月，技术引进合同总金额达1.47亿美元，是2009年全年技术引进合同总金额的5.4倍（解佳涛，2011）。同时，技术引进质量进一步提升，使轨道交通、电子信息、钢铁冶金和工程机械等行业不断实现技术创新和跨越式发展，从而推动这些领域战略性新兴产业的不断形成。技术追随模式的运行机制是“技术引进——吸收创新——产业化”。首先，由于技术的落后和后发学习优势，技术的引进是前提基础。其次，对引进的技术，必须通过掌握其设计理论、工艺流程等技术要素，使其成功地运用于生产经营。同时，在生产实际中，基于引进技术和现实需要，实现技术的再创新或集成创新，获取自身的创新优势。最后，实现创新技术和产品的产业化发展。可见，消化吸收能力是成功的基础，而再创新能力是实现跨越发展的关键。政府的作用主要在高新技术领域，确定技术发展方向，为企业技术引进提供战略指导，同时出台一系列制度安排和优惠政策，保障先进技术的引进和再创新。在战略性新兴产业的很多领域里，我国还没有掌握产业的核心技术或技术水平处于国际先进水平之下，因而，这些领域适宜采用技术追随发展模式。关键是坚持引进先进技术与消化吸收再创新相结合，才能很快形成新的自主创新能力，从而摆脱对技术引进的依赖。
四、基于侧重领域视角的产业培育模式研究
从产业供给和需求角度看，战略性新兴产业的培育，可以分为供给方培育和需求方培育两个方面。由于培育政策关注重点不同，便形成了两种培育模式，即供给方培育模式和需求方培育模式。
（一）供给方培育模式
供给方培育模式是政府对战略性新兴产业在财政、税收、土地和技术等方面的扶持，主要是针对企业的，重点解决企业的技术创新和集群发展，传统的扶持政策都属于这一类。“长期以来，国家支持技术密集型产业更多地是从供给出发，通过提供公共研发支出和促进产学研合作，以期加快由研究到产品商业化的周期。”。供给方培育模式的主要方式是：企业需求分析——政策供给——推动集群发展。首先，需要对战略性新兴产业领域的企业技术、资金和人才等需求进行分析，了解需求状况。其次，根据企业需求，出台优惠的财政、税收和技术等政策满足这些需求。最后，依托高新区、促进产学研合作的方式推动企业的集聚发展和提高创新能力。供给方培育模式优势在于更多关注于企业的技术和资金需求，可以在短期内提高企业技术创新能力和抵抗风险能力，产业培育路径较短，见效较快。不足在于，政府扶持痕迹明显，容易导致企业依赖心理，并不能形成长效性的激励机制，容易形成扶持政策的“短板效应”。
（二）需求方培育模式
需求方培育模式主要是政府通过财政资金、财政补贴和政府采购等手段，精心培育战略性新兴产业的市场需求，从而刺激企业竞争和拉动产业发展的模式。美国学者波特认为，国内需求条件是产业发展的动力，“本土的预期需求可能催生产业的国家竞争力，而市场规模和成长模式则有强化竞争力的效果。”当今世界各国也十分重视新兴产业的市场培育，如日本2006年为实施“太阳作战”计划，通过发放补贴大规模而有系统地推动太阳能发电产业。美国2009年为推广节能环保产品，对达到“能源之星”标准的每台节能洗衣机补贴75美元，电冰箱补贴75美元到125美元（冯春林，2011）。需求方培育模式主要在引导市场消费、扩大市场规模和规范市场运作三个层面来发挥作用。引导市场消费，是要对战略性新兴产业面临的市场需求状况进行分析，通过政府采购、财政补贴等方式引导市场消费行为；扩大市场规模，是通过财税扶持政策、外交、金融政策，不断扩大国内市场，积极开拓国际市场；规范市场运作，是不断规范行业标准体系，完善企业进入、退出机制，同时，加强市场监管，提高行业自律能力，从而保证市场规范有序发展。当前我国各地在制定战略性新兴产业发展战略时，不能只注重战略性新兴产业供给方的扶持，还强调从商业创新、市场培育和需求引导等方面进行支持，从而体现出供给扶持和需求扶持“双管齐下”的政策趋势。
五、模式应用建议
（一）系统研究和逐步探索培育模式
战略性新兴产业培育模式需要从不同视角、不同层面进行研究，并要注重不同模式的互动关系和优势整合的研究。同时，先行地区要注重对自身模式的探索和总结，不断形成创新型的培育模式，以供其他地区学习和借鉴。
（二）科学看待不同类型的培育模式
不同产业培育模式内涵不同，适应的领域和条件也各不相同：传统产业改造化模式适应于在当地占优势地位的传统产业领域；新兴产业战略化模式则适用于比较成熟的、具有潜在战略意义的新兴产业领域；政府主导模式，适用于产业培育初期，市场推进模式更适应产业发展后期，政府和市场协作模式则要贯穿于整个产业培育过程，并在其中不断调整政府和市场的作用边界；技术领先模式和技术追随模式要具体根据产业核心技术的成熟度和领先性来确定；供给方培育模式和需求方培育模式，正在出现逐步走向统一的趋势。因此，应科学分析，适当选择。
（三）综合的选择培育模式
以上分析的模式，都是基于某一研究视角而进行的划分，各种模式各具自身特点和优势，四类模式之间不存在对立的关系，综合运用而且可以起到优势互补效应。具体实践中，可以综合选择这四类模式，从而避免简单依赖某一模式的不足，如某战略性新兴产业可以应用技术领先的新兴产业战略化模式，同时，也可以实行政府主导的供给方培育模式。
（四）动态地调整培育模式
政府在具体运用某类模式过程中，不仅需要根据自身产业现状和模式特点加以选择，更需要根据产业培育实际情况的变化，动态地进行调整，这不仅是产业内在成长周期规律决定的，也是适应周围竞争环境变化的需要。例如，由于技术的不断成熟和创新，某产业完全可以从技术追随模式调整为技术领先模式。因此，培育模式选择不是一劳永逸的事情，关键是能根据产业发展需求的变化去选择和调整培育模式。
第5篇：新兴市场主体范文
一、兴柜市场主体特征
台湾兴柜市场属于台交所和柜台市场的预备市场。与台交所和上柜市场较高的上市（上柜）标准不同，兴柜市场对申请进入公司规模、盈利能力、设立年限、股权分散、股份流通都没有具体规定，只要求有两家以上的推荐证券商推荐，向柜台买卖中心提出登录申请即可进入市场。
1、兴柜市场以机构投资者为主。参与兴柜市场的投资者主要以机构投资者为主（分为企业法人和券商）。企业法人数量由2006年的731家增至2009年的1190家；相比之下，券商家数2006―2009年基本稳定在30家左右。此外，从转让股数来看，企业法人的转让数量也大大超出券商的水平，2006―2009年企业法人转让股数占总转让股数的80%以上，成为机构投资者队伍中的主体。由于机构投资者具有投资经验丰富，风险承受能力强等特征，从而使得兴柜市场更注重公司价值发现，交易过程中的投机行为较少，价格波动幅度收窄，市场投资风险较低。
2、兴柜市场挂牌公司多集中于新兴行业。截止2009年底，兴柜市场有223家挂牌公司，85%的企业集中于光机电、电子信息、生物医药和通讯等新兴行业。其中，光机电、电子信息、生物医药和通讯行业企业分别为89家、60家、24家和14家，分别占比40.27%、27.15%、10.86%和6.33%。而其余挂牌企业多分布于石化、交运和消费品等传统产业，且数量很少。兴柜市场、柜台市场和台交所市场的重点行业类似，这与台湾资本市场的垂直分工特征有关（与横向分工的市场不同，在垂直分工的市场中，每个市场间是递进的关系，随着各个层次的升级，行业一致具有一定的必然性）。
3、兴柜市场挂牌公司的规模偏小。兴柜市场中挂牌公司股本规模和市值都较小。截止2009年底，股本在5000万股以下的企业有127家，占比47%；1亿股以下的企业达到192家，占比87%；而3亿股以上的企业数量只有9家，仅占4%。同时，从挂牌公司市值来看，多数公司市值较低。市值在5亿以下新台币的公司有65家，占总数的30%；10亿以下新台币的有110家，占总数的50%；而50亿以上新台币的企业只有29家，仅占总数的13%。可见，台湾兴柜市场主要是为小企业服务的资本市场。
二、兴柜市场交易制度特征
1、做市商制度带动券商积极性，提升市场交易规模。兴柜市场采用做市商制度，由具有一定实力和信誉的证券公司充当做市商，不断向投资者提供买入和卖出的双边报价，并按其提供的价格接受投资者的买卖要求，以其自有资金和投资者进行交易。做市商制度激发了证券公司的参与热情，成交金额增长迅速。兴柜市场2005年的成交金额为843亿元新台币，2006年增长到1500亿元，2007年更是一跃超过3100亿元新台币。尽管2005年和2006年有部分公司从兴柜市场转出上市、上柜或被摘牌，使挂牌公司家数呈现负增长，但是市场交易金额不仅没有减少，反而增长。2008年受国际金融危机影响兴柜市场的交易金额和交易笔数比2007年有所下降，但是2009年又回升到危机前2007年的水平。
2、转板和下柜制度保证挂牌企业数量基本稳定，促进市场健康发展。2002年―2009年已有981家公开发行股票的公司登陆兴柜市场，但是截止2009年底，挂牌公司家数仅为223家，这主要是因为兴柜市场具有转板和下柜制度。当兴柜市场挂牌公司达到台交所或上柜市场的财务标准，并且在兴柜市场交易满6个月，即可向交易所或上柜市场提出转板申请，在获得主管机关所出具的同意意见书后，即可升入相应市场进行交易。2002年―2009年共有435家公司顺利申请上市进入台交所；113家公司顺利申请上柜。当挂牌公司出现推荐证券商少于两家；或者未按规定披露年度或半年度财务报告；或者未按规定披露重大事项且限期未改者等情况时，将被做下柜处理。2002年―2009年共有210家挂牌企业因上述原因而终止挂牌；进出相抵，使得一直以来兴柜市场挂牌公司家数基本稳定。
三、台湾兴柜市场对大陆场外市场建设的启示
1、依托中关村报价转让试点建设场外市场。大陆场外市场在上世纪八十年代即已存在，经过二十多年的发展，现已形成以中关村科技园区非上市股份有限公司报价转让试点（以下简称“中关村报价转让试点”）、各地产权交易市场等为主体构成的市场体系。中关村报价转让试点自2006年1月启动至今已4年有余，初步建立了非上市股份公司进行股份转让的监管制度安排和基本运行模式，为探索建立统一监管下的全国性场外市场积累了宝贵经验。因此，未来大陆场外市场的构建应以中关村报价转让试点为基础，将经验扩大到其他具备条件的国家高新技术产业园区。
2、大力扶持新兴产业。未来大陆场外市场应当注重发挥规范企业运作、优化资源配置等重要功能，重点扶持新能源、新材料、电子信息、光机电、生物医药等为代表的新兴产业，为其提供有力的金融支持，加快推进我国产业结构升级和经济发展方式转变，提升我国自主创新发展能力和国际竞争力，促进经济可持续发展。目前国家高新技术园区是这些战略性新兴产业的沃土，因此，应尽快扩大中关村报价转让试点，为其他高新技术产业园区内的新兴产业企业提供金融服务。
3、重点服务于中小企业。随着社会经济的快速发展，中国科技型中小企业成为当前推动经济发展的重要力量。但是，我国大陆现有资本市场结构和制度安排主要服务于各行业中业绩稳定、具有可持续发展潜力的企业，多数科技型中小企业由于规模小，业绩波动大等缘故很难得到资本市场的支持。未来大陆场外市场在相关进入制度设计中应降低门槛，不设盈利性的财务指标，接纳更多的科技型中小企业进入场外市场，以填补主板市场在企业群体覆盖面上的空白。
4、积极引入做市商制度。场外市场在刚刚起步阶段存在高风险、流动性不足、容易纵等特点，因此，未来我国大陆场外市场需要积极推行做市商制度。通过做市商的持仓做市，投资者在市场上买盘或卖盘不足时，可以与做市商进行交易，从而维持市场的流动性，避免异常的股价波动。同时，由于做市商的存在，对妄图集中资金优势、持股优势操纵市场的投机者，有强大的震慑作用，一旦发生操纵行为而引起股价异常波动时，做市商可以以自己的股票库存或者资金优势进行对冲，使操纵者遭受损失。
第6篇：新兴市场主体范文
课题组成员：林正玉、刘在銮、钱存林、蒋伏虎、刘澄、王寅等，执笔人：钱存林。摘要：近几年来，扬州新兴产业规模日益扩大，产学研加速融合，产业特色日趋鲜明，产业影响日渐扩大，但也存在基础不实、方向不明等问题。要从具备较为充足的支撑要素、构造较为完整的产业链、顺应市场需求结构变化、具有可持续发展能力等方面，选择适宜扬州发展新兴产业的领域。扬州发展新兴产业的政策取向包括：扶持企业自主创新；引导市场需求；完善财政投融资；优化产业布局；加强人才队伍建设。
关键词：新兴产业；领域选择；政策取向
中图分类号：F127文献标识码：A文章编号：1004-1605（2012）04-0052-04
新兴产业是指随着世界科研成果和新兴技术的发展、应用而出现的部门和行业，是以技术突破和发展需求为基础，对经济长远发展和全局发展具有重大引领带动作用、成长潜力巨大的产业。产业发展规律表明，培育和发展战略性新兴产业，是保持经济社会可持续发展的客观要求，是增强经济发展新动力的现实要求，是形成产业发展先发优势的战略要求。若干标志性新兴产业的兴起，将改变扬州原有的经济结构和产业结构，形成新的增长点和增长极，从而为经济可持续发展创造新的平台和空间。
一、扬州发展新兴产业的现实基础
认清扬州发展新兴产业的现实基础，是选择扬州新兴产业发展领域的重要前提，也是制定新兴产业发展政策的先决条件。近几年来，扬州深入推进工业产业结构调整，大力发展创新型经济，加快培育新兴产业，已初步形成以新能源、新光源、新材料、智能电网为代表，软件与信息服务业、节能环保产业等为重要组成部分的新兴产业发展体系，具备了进一步发展的现实基础。一是产业规模日益扩大。近五年来，扬州市新兴产业以年均40%速度发展，2011年，完成高新技术产业产值2900亿元，占规模以上工业产值比重的42%。二是产学研加速融合。先后建立了中科院半导体研究所扬州分中心、扬州―南大光电研究院、扬州―南大化学研究院、西安交大智能电网技术与装备研究院、“三新”产业科技创新公共服务平台等一大批高水平的公共研发平台，有力促进了关键技术的加快突破。2011年全社会研发投入占地区生产总值比重达到2%。三是产业特色日趋鲜明。扬州经济技术开发区成为新兴产业发展的先行区，目前已形成产业特色明显的新兴产业集聚区，其新光源、新能源、电子书等产业链完整、技术先进，在国内占据领先优势。各县（市）开发区各具特色，形成了区域优势的特色产业基地。四是产业影响日渐扩大。扬州市新兴产业从小到大、从弱到强，产业位次加速前移，在国内的影响逐步加大，太阳能光伏、LED产业产能在全国地级市中稳居第三，电子书产业成为全球最大电子纸生产基地，产量占全球总产量的90%以上。
虽然扬州新兴产业发展较快，但基础不实、方向不明等现象较突出。一是产业布局趋同。目前，全国有20多个省（市）提出要把新能源、新材料、软件与信息服务业等产业作为新兴产业或未来支柱产业重点发展，纷纷出台一系列产业规划和扶持政策，尽管各有侧重，但产业趋同性难以避免，必然导致产能过剩。例如，在LED照明领域，全国已有7个部级产业基地；在智能电网领域，南京牵头成立智能电网产业联盟，无锡以集成电路为特色、盐城以风力发电为主体，也先后提出了智能电网产业发展战略。二是产业规模总体偏小。扬州新兴产业产值超过10亿元的企业只有17家，超过50亿元的企业只有2家，在全国还排不上前列位次。本土企业发展较慢，竞争力不强，又没有世界500强的大企业、大集团落户扬州。三是人才缺口较大。人才是新兴产业发展的根本。扬州发展新兴产业，不仅缺乏高端研发人才，同时面临着高级技术人才、普通熟练工人等多层次的人才供应不足。扬州市企业研究生以上学历的人数仅占企业从员人员的0.2%，远低于无锡市2009年0.5%的水平。高校专业对新兴产业支撑力不强，理工科专业有效供给不足，人才培养与新兴产业发展不匹配，人才不足成为制约新兴产业发展的瓶颈。四是创新主体不明。扬州市各级政府高度重视产业创新，但新兴产业创新的主体是企业，扬州许多企业尚未真正成为研发投入的主体和自主创新的主体，普遍缺乏创新意识和能力；即使有创新转型的念想，但发展新兴产业的思路不清，方向不明，“跨行找不到路子，创新舍不得票子，管理打不破框子，引才迈不开步子”的现象相当突出。五是金融支撑力度不强。扬州对新兴产业的金融支撑力度尚显不足，在创业投资方向，现今只有2家创业风险投资公司；在上市融资方向，扬州只有8家上市公司，远低于苏州、无锡等周边城市，后备上市梯队也比较少；在担保体系建设方面，全市担保机构已备案登记的有33家，注册资本20.7亿元，担保总额30亿元，其中涉及新兴产业的不足20%。虽然扬州各金融机构挖掘内部潜力，相继推出一些融资产品，但在新兴产业企业融资中运用还较少，至于科技信贷、专利抵押等科技金融产品还是空白。
二、扬州发展新兴产业的领域选择
战略性新兴产业是未来经济增长的引擎产业，并有望成为未来发展的主导产业和支柱产业。科学判断和选择新兴产业发展的主要领域和方向，是实现新兴产业的后发优势和跨越发展的基础和前提，将决定扬州未来的产业层次和在总体经济发展格局中的战略地位。因此，应紧密结合扬州实际，坚持有所为有所不为的原则，慎重选择适宜发展的优势产业，集中优势资源重点发展特色产业，形成具有国内外市场竞争优势的新兴产业体系。
1.具备较为充足的支撑要素，是选择新兴产业发展领域的前提
新兴产业发展的基本支撑要素包括：关键技术、制造成本、资源禀赋、产业体系完整性、土地人才、市场需求、服务体系等。其中，有效的市场需求、完善的产业基础设施和高效的服务体系，是新兴产业发展的先决条件和重要依据。在符合国家战略导向和体现扬州特色的基本前提下，从实际出发，着力发展具有一定的区域比较优势、产业基础和发展潜力的产业，使新兴产业的方向选择与扬州经济发展水平和相关产业配套条件相适应，在最有基础、最有条件的领域率先突破。如川奇光电已为全球规模最大的电子纸生产企业，产量达1000万片，电子书应成为扬州新兴产业发展的重点领域。宝胜集团为目前国内规模最大、最具竞争实力的电缆制造企业，在高压、超高压电缆、超导电缆和传感产品技术开发上，具有业内比较优势。扬州天雨环保集团在水污染治理专用设备领域居全国前三强。这些企业在某个领域代表新兴产业发展方向，应成为扬州发展新兴产业的重点领域。
2.构造较为完整的产业链，是选择新兴产业发展领域的关键
产业链的本质是一个具有某种内在联系的企业群结构。产业链中大量存在着上下游关系和相互价值的交换，上游环节向下游环节输送产品或服务，下游环节向上游环节反馈信息。选择新兴产业发展领域，要充分考察新兴产业上下游之间相互补充和衔接的状况。新兴产业在成长过程中，是以产业链分工的形式实现产业协作关系和扩大产业规模的。新兴产业链中的不同环节，产业类型各不相同、市场潜力各不相同、供给结构各不相同。因此，应对新兴产业链进行细致分析，制定针对产业链不同环节实行差别化的产业政策，注重培育发展技术含量高、占地耗能少、产业关链度高的项目，构建技术先进、主导明确、特色明确的新兴产业发展和功能分工体系，形成独特优势效应和投资焦点效应。扬州在新能源产业方面，已形成“衬底材料―外延片―芯片―封装―应用”的相对完整产业链，成为国内产业链最完善、技术最先进的半导体照明产业基础，所拥有的MOCVD数量和产能全国领先。扬州发起成立的江苏省半导体照明产业技术创新战略联盟，进一步放大了扬州半导体照明产业的影响力和吸引力。
3.顺应市场需求结构变化，是选择新兴产业发展领域的基础
新兴产业是政策驱动型产业，因其发展的前瞻性、较强的社会性、生产要素的先进性等，需要政府长期培育。近十年，各级地方政府都十分重视新兴产业的发展，但出现了盲目引进外资，拼命扩大规模，导致部分新兴产业严重产能过剩。以太阳能光伏产业为例，从2006年以来，我国光伏产业连续5年产能和出口量位居世界第一。在各地制定的“十二五”发展规划中都把发展光伏产业放在重要位置。但2011年，光伏行业因投资过热导致产能过剩，欧债危机加剧，多国削减光伏产业补贴，美国“双反案”，光伏产业市场不景气状况十分明显。多晶硅价格2007年12月每公斤400美元降至2011年12月每公斤22美元，全产业链严重亏损。扬州许多光伏制造企业歇业。这一教训从反面告诉我们，发展新兴产业，必须以市场需求为导向。市场需求是决定产业形成的基础条件，市场容量与潜力关系着产业成长的规模和潜力。较大而充满活力的市场需求，吸引大量的资金、创新型人才及新技术的投入，为产业发展注入活力。而战略性新兴产业作为新生事物，市场需求具有不确定性。扬州要充分利用院士工作站、博士工作站（博士后创新实践基地）、工程研究中心、企业技术中心等产业孵化器，促进产学研结合、科技与经济结合、创新驱动与产业发展结合，推动高新技术成果转化与产业化，有效地应对市场变化，实现新产品的市场宣传与消费引导，满足现实需求，引导潜在需求，为战略性新兴产业的起步发展提供有效保障。
4.具有可持续发展能力，是选择新兴产业发展领域的依据
培育和发展新兴产业，要以大量的创新活动为基础，需要几年甚至十几年时间才能达到一定的规模，初见成效。这就要求正确处理新兴产业发展的长期性与政府任期制之间的关系。当前，一些地方政府盲目追风，人云亦云，炒作概念，今日物联网，明日传感网，缺乏持之以恒抓产业的耐力和定力。培育和发展新兴产业，要从行业发展潜力、带头效应、技术进步和创新能力、可持续发展能力等方面出发，立足扬州优势和现实条件，选择适宜发展的战略性新兴产业，“咬住青山不放松”一抓几年，夯实基础，逐见成效。同时，发展新兴产业并不等于发展循环经济，个别新兴产业领域也会带来高污染，如单晶硅冶炼的过程会带来严重的空气污染和环境污染。因此，选择新兴产业发展领域，要以提高资源生产率、形成资源高效循环利用的产业链为目标，开展减量化、再利用关键技术的科技攻关和技术研究，开发和推广节约、替代、循环利用的先进适用技术，组织实施清洁生产技术、绿色工业技术应用示范，建立发展循环经济的技术示范模式。
三、扬州发展新兴产业的政策取向
培育和发展新兴产业，要明确企业在新兴产业发展中的主体地位，优化新兴产业发展的整体环境，探索产业政策组合模式，建立有利于新兴产业发展的市场秩序，优化新兴产业发展的要素资源配置，有效降低新兴技术商业化中的风险和不确定性，促进战略性新兴产业的发展壮大。
1.扶持企业自主创新
企业是发展新兴产业的主体，政府要着力为增强企业自主创新能力创造条件。一是营造良好的体制和政策环境。加快建立现代企业制度，激发企业技术创新的内在动力，引导企业健全技术创新机制，使企业真正成为研发投入的主体、创新活动的主体和成果应用的主体。二是切实加大企业研发投入，到2015年，新兴产业领域企业研发投入占销售收入比重超过3%，积极鼓励其与有实力的大专院校、科研院所联合创办行业工程技术研发中心，面向企业提供多形式、开放式、市场化的创新服务，进而激活企业技术需求，逐步成为发展新兴产业的创新主体。三是做大做强龙头企业。通过上市、兼并、联合、重组等形式，培育和发展一批具有自主知识产权、产业突出、核心竞争力强的大公司或企业集团，到“十二五”期末，要培育年销售过百亿元的企业10家，形成每条新兴产业链均有龙头企业，每个新兴产业群均有一批规模骨干企业的发展格局。四是加快培育一批集研发、设计、制造于一体的新兴产业企业骨干。重视发挥科技型中小企业在发展新兴产业中的独特的生力军作用，支持高新技术企业承担国家和地方各类科技创新任务。
2.引导市场需求
战略性新兴产业领域的新技术、新产品在市场导入期往往存在着种种障碍，需要政府推动、应用示范、标准制定。一是加大政府采购力度培育市场需求。以政策推动新产品扩大市场应用，靠市场终端培育和拉动新兴产品发展的内需市场。加大新兴产业产品的政府采购力度，推动企业技术发展，降低使用新兴产业产品的初始成本。扬州要充分利用“十城万盏”、“电子书进课堂”等政策机遇，强化国内外市场开拓，扶持培育一批龙头企业。二是运用财税政策创造市场需求。运用税收、贴息、补贴等政策，使在完全市场竞争条件下不具备生存能力的战略性新兴产业形成一个市场空间，对前景看好、眼前困难的新兴产业特别是产业链重要环节中的中小企业适时制定实施扶持政策。三是削除体制扩大市场需求。“十二五”期间，扬州要组建国家专业技术标准化机构3家以上，制订或参与制订国际国内行业标准20项以上。建立尊重规则和法治的市场环境，为新兴产业产品公平参与市场竞争提供更多的帮助和扶持。
3.完善财政投融资
培育和发展战略性新兴产业是一个长期的、持续的过程。新兴产业发展初期高投入、高风险的特征十分突出，需要强有力系统的财政投融资政策支持。一是发展创业投资。以政府投资为引导，充分吸引社会资本，采取市场化运作的模式，扶持新兴产业发展。设立新兴产业发展财政性扶持基金，编制支持新兴产业发展的专项预算，建立支持重点领域发展的专项基金。“十二五”期间，扬州发展20家以上创业投资和风险投资机构，资本总额超过40亿元。二是推进科技金融。打造覆盖不同创新阶段的金融服务支撑体系，率先设立扬州科技支行，重点为科技型提供融资服务。积极开展科技担保贷款和知识产权质押贷款，鼓励企业利用保险手段化解科技创新风险。三是扩大融资规模。培育和支持科技新型企业通过规范改制上市直接融资，积极推动业务规模大、综合实力强、在国内同行业领先的企业在境内主板上市，支持业绩突出、成长性好的高科技中小企业在中小企业在中小企业板或创业板上市，引导有条件的企业到境外上市融资。积极鼓励和支持科技企业发行短期融资券、中期票据和企业债券融资。对成功在主板或中小企业板创业板上市场以及批准公开发行债券融资的新兴产业企业，扬州市财政给予奖励。
4.优化产业布局
新兴产业基础设施建设是发展新兴产业的土壤和根基。要高度重视新兴产业的统筹规划和协调发展，防止盲目投资、遍地开发、低水平过度竞争。一是注重资源节约。在土地等资源有限的情况下，要采取集中开发、腾笼换鸟等措施，最大限度地服务于新兴产业的项目规划和土地审批，力争创造一个能满足新兴产业发展需求的集约化、规模化、标准化的空间构架。二是注重特色发展。扬州要制定引导新兴产业专业化集聚的规划，市开发区要以规模化、高端化为方向，瞄准先进，加快建成代表扬州经济实力、创新水平和服务水平的部级一级开发区。其它各开发园区要更加注重以专业化和特色化为导向，争取建成更多省级以上开发区。三是注重配套开发。新兴产业开发区不单单是生产制造的载体，而应是综合型的企业总部、研发中心、创业孵化、生产制造、产品检测等基地，吸引相关研发、生产和管理、投融资、服务企业入驻，搞好二、三产业配套和衔接，为形成完整的产业链创造良好的投资经营环境。
5.加强人才队伍建设
发展新兴产业的根本是人才。扬州市新兴产业“十二五”发展规划提出，至2015年全市创业创新人才总量达3000人，引进专业技术人才5000人以上。一是加快引进高端人才。要抓住当前大批海外的留学人员（归国）创业的有利时机，大力发展高层次人才引进工程，用好现有的各项人才政策，认真落实扬州市出台的“绿扬金凤”引进人才优惠措施，用好每年4000万元的人才资金，重点向新兴产业倾斜。二是加大人才服务力度。在全社会营造尊重知识、尊重人才、尊重创造的深厚氛围，既要关心人才的工作，也要关心人才的生活，努力提升人才在扬州的生活质量，满足国际化人才在居住、教育、医疗、娱乐等方面的基本需求。三是加强人才交流合作。引导企业加强与重点高校、科研院所的合作交流，引进利用高校科研院校的高层次人才，建立和完善开放灵活、来去自由的高层次人才柔性引进机制。四是加强人才培养。依托重大科研工程项目、重点学科和科研基地、国际学术交流和合作项目，开展扬州发展新兴产业紧缺人才的培养培训，形成扬州本土的新兴产业发展领军人才。同时，调整扬州普通高等院校专业设置和职业技术教育学科设置，加快新兴产业急需专业人才的培养，为扬州发展新兴产业定向培养应用型、复合型、技能型人才。
参考文献：
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［2］狄乾斌，周采萍.中国战略性新兴产业培育与发展路径探讨［J］.经济与管理.2011（7）．
第7篇：新兴市场主体范文
[关键词] 战略性新兴产业 规划实践 深圳
[中图分类号] F127 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2015）03-0089-04
[作者简介] 汪云兴（1984 ― ），江西婺源人，综合开发研究院（中国 . 深圳）助理研究员，研究方向：产业经济；阮萌（1967 ― ），广西藤县人，综合开发研究院（中国 . 深圳）副研究员，研究方向：公共经济学。
“十二五”时期，我国加强统筹规划战略性新兴产业发展，制定出台了相关规划和政策，战略性新兴产业发展总体上取得了较好成效，为“十三五”时期我国战略性新兴产业发展奠定了良好基础。2014年，深圳市战略性新兴产业总规模达1.88万亿元；增加值占GDP比重提高到35%，5年年均增长约20%，约为同期GDP比重增速的2倍。实践证明，通过制定和实施合理的产业规划和政策，对于引导战略性新兴产业发展是必要的，也是符合当前我国国情的。
一、关于战略性新兴产业规划问题
战略性新兴产业既符合一般产业的共性规律，也具备新兴产业的个性特征，更拥有其自身的特性。战略性新兴产业的战略性、动态性、全局性、长远性、风险性等特征会影响着其规划问题，对于规划方法选择、发展重点遴选、发展目标制定、配套政策支持等有着特殊要求。如战略性新兴产业的战略性和全局性，就需要国家或地区从战略层面给予全局考虑，而不仅仅只考虑产业发展规划问题；动态性就需要在制定规划过程中考虑发展重点、发展目标和支持手段的动态调整等；长远性和风险性就需要政府在规划过程中不能仅仅注重战略性新兴产业的近期“显绩”，而也应当注重远期发展的“潜绩”，同时在政策支持方面政府要加强转变职能，发挥市场主体作用，让企业主体参与市场竞争等。
“十二五”以来，我国各地高度重视培育和发展战略性新兴产业，但仅就规划本身而言，仍然存在一些问题。比如，在发展方向上，存在区域趋同、重复布局、重点不突出等问题。由于没有长期的发展思路和统筹安排，各地投资盲目、产能严重过剩，据有关资料统计，2008～2011三年间中国光伏企业数量增长近5倍。在发展目标上，存在需求导向、区域攀比等问题，一些地方在制定战略性新兴产业发展目标时，一方面结合了当地企业未来发展规划和计划，另一方面还考虑了战略性新兴产业占当地经济总量的比重以及与有关地区的总量比较，以此来综合制定发展目标。在政策制定方面，为加快培育和发展战略性新兴产业，一些地方政府部门对特定企业、科研机构、高等院校等，在税收、人才、土地、等方面实施了优惠政策，一定程度上促进了产业发展。但从企业调研所反映的政策需求来看，大部分企业更多的是需要政府给予营造良好的市场环境和完善的政策体系，避免政策有失公平，防止政策碎片化。
二、深圳战略性新兴产业规划实践
（一）以市场发展需求来明确规划主要内容
深圳在编制战略性新兴产业规划过程中，综合运用系统分析法、比较分析法、趋势判断法、数学模型法等各种方法，逐步积累并形成了一些具有地方特色的规划范式和思路。从规划理念来看，由于企业是最重要的市场经济主体，是各类产业经济活动的最终承载主体，产业发展水平实质是企业发展能力的集合体现，因此深圳编制战略性新兴产业规划，始终将调研企业、分析企业、培育企业、发展企业等贯彻规划全过程，突出企业市场主体地位。从规划内容和架构来看，深圳编制出台了生物、互联网、新能源、文化创意、新材料、新一代信息技术等六大战略性新兴产业发展规划及配套政策，基本包含发展基础与形势、指导思想与发展目标、主要任务、重大工程、保障措施五方面内容。此外深圳战略性新兴产业规划表现形式丰富，使重点领域的发展目标、重大工程和政策需求等内容更加突出和清晰。
（二）以市场发展方向为重点明确发展导向
深圳在编制相关专业规划过程中，深入开展企业调研，从企业所在行业情况和优势特色，全面了解深圳战略性新兴产业基础和优势，以此来选择具体的产业及其细分行业。一是始终坚持发展基础和比较优势，选择了具有比较优势和深圳特色的六大战略性新兴产业；二是在相关产业细分领域，结合国内外相关研究、产业发展现状和趋势，选择了具有良好发展基础并符合深圳发展方向的细分领域，给予重点扶持；三是在产业界定方面，更加侧重对未来一定时期内产业发展重点的论证，更加注重产业发展重点的开放性，并根据产业发展动态进行适时调整。
以互联网产业规划为例，深圳依据咨询报告、企业、行业协会和相关专家意见，结合互联网产业发展的实际情况，对部分细分行业进行归类合并和调整。提出重点发展互联网基础服务业和互联网应用服务业。其中，互联网基础服务包括接入服务、域名注册服务（DNS）、设备托管服务（IDC）和网络加速服务（CDN）等；互联应用服务包括电子商务、网络娱乐、网络内容、网络通讯、信息检索、数据挖掘和其他新兴互联网应用服务。以新材料产业为例，根据国家有关分类体系，深入分析各省市新材料产业发展重点领域，结合深圳市新材料产业实际，充分征求业内专家、企业、科研院所及行业协会等意见，提出了支撑领域、优势领域、新兴领域三大重点领域。
（三）以整合企业计划为核心制定发展目标
深圳有关战略性新兴产业发展目标，既考虑了总体目标和分项目标，又考虑了产业特色目标；既制定了近期目标，又提出了远期定位；既运用自身产业基础加以推算，又结合了发展环境加以佐证，尽可能客观制定发展目标。从近几年深圳实施情况来看，各项规划目标总体进展良好，个别指标还需进一步调整和优化。
以互联网产业规划为例，深圳主要对典型企业、龙头企业、知名企业、行业协会进行调查，并对有关协会、企业调查数据进行汇总统计和分析，得出产业基础数据。关于产业增速及目标的测算，主要是根据重点企业抽样调查测算数据，并参照全国互联网市场规模发展速度的预测，以及有关专家、企业和协会的预测，提出了深圳互联网产业发展速度和目标。以生物产业为例，深圳结合生物领域发展情况，在创新药物、生物医疗设备等细分领域提出了具体目标，并提出在生物医疗、生物医药、生物农业、生物环保等方面，成为以生物医疗设备为突出特色、世界重要的生物医疗产业集聚区；世界领先的基因治疗药物研发与产业化基地、亚洲最大的疫苗生产中心、中国领先的创新药物研发与产业化和药品制剂出口基地；中国领先的转基因农作物、绿色农用生物制品创新与产业化基地、南中国海地区海洋生物技术研发与产业化基地；中国领先的水处理、生态修复技术创新与产业化基地等特色目标。
（四）以弥补市场不足为导向制定配套政策
战略性新兴产业政策是一个复杂的系统，包括专项资金、自主创新、人才政策、融资政策、重大项目、税收政策、土地政策、政府采购、营造环境等方方面面内容。深圳在编制战略性新兴产业规划过程中，重点把握了以下几个原则：一是突出企业主体地位，以服务企业、促进产业发展为核心；二是突出战略性新兴产业特征，根据深圳相关细分行业比较优势，围绕产业培育和发展制订有关政策措施；三是从解决战略性新兴产业发展的制约因素着手，充分发挥市场配置资源的基础性作用和政策引导作用，按照轻重缓急的原则研究制订政策；四是注重与现有政策衔接，保持政策的延续性和系统性；五是从需求侧出发，加快推进相关应用示范，着力培育市场需求，带动产业发展。近年来，通过规划和政策的实施，深圳战略性新兴产业总体上保持了持续快速健康发展。
三、“十三五”战略性新兴产业
发展和规划建议
企业是经济的基本细胞，在战略性新兴产业规划过程中，无论是发展方向及重点，还是发展目标及政策等都必须坚持以企业为主体，同时以“负面清单”思路厘清政府不能干什么，应该干什么，以此达到市场行为与政府行为的平衡。在总结深圳“亲市场”的战略性新兴产业规划编制经验的基础上，我们对国家“十三五”战略性新兴产业发展和规划提出四点建议：注重因地制宜，加强规划统筹；注重远近结合，灵活确定目标；弱化政府扶持，完整政策体系；强化市场主体，营造公平环境。
（一）注重因地制宜，加强规划统筹
“十三五”时期，是我国战略性新兴产业发展的关键时期，对于加快转变经济发展方式、提升综合国际竞争力具有战略意义。国家应加强统筹部署，树立“亲市场”规划理念，结合新形势，从国家发展战略出发，制定“十三五”战略性新兴产业规划，加强对地方发展战略性新兴产业的信息引导和宏观指导，明确不同区域总体功能定位和重点发展方向。鼓励和支持地方政府开放创新，结合国家规划，从各地实际情况，选择具有比较优势的特色行业，制定出台发展规划，引导产业发展。与此同时，在规划和政策实施过程中，注重研究新情况、新趋势、新问题，针对产业新变化，适时调整发展重点和政策内容，以适应战略性新兴产业快速发展的要求。
（二）注重远近结合，灵活确定目标
加快培育和发展战略性新兴产业是一项长期工作任务，必须坚持提升国民经济长远竞争力与支撑当前发展相结合。要着眼长远，把握科技和产业发展新方向，对重大前沿性领域及早部署，积极培育先导产业。同时，要立足当前，推进对缓解经济社会发展瓶颈制约具有重大作用的相关产业加快发展，推动高技术产业健康发展，带动传统产业转型升级，加快形成支柱产业。
要结合空间时序，围绕经济社会发展重大需求，着力发展市场潜力大、产业基础好、带动作用强的行业，提升城市乃至国家经济长远竞争力，促进可持续发展。在此基础上，结合客观实际情况，制定近期发展目标和远期发展定位。在制定具体定量目标时，建议将预测周期定为2～3年，尽可能使发展目标与实际情况接近；在制定远期发展定位时，建议将预测周期定为5年；在确定宏观战略时，一般可将预测周期定为10～20年。此外，在针对不同细分行业制定专项发展规划时，可根据不同细分产业的本质和特征，制定能够反映产业特色的发展目标。
（三）弱化政府扶持，完整政策体系
战略性新兴产业发展事关我国现代化建设，对于不同产业、不同领域、不同区域、不同阶段，总体上要区别对待，弱化直接财政扶持。加强“需求侧”政策创新，注重“供给侧”政策配套，形成完善的产业政策体系。对于市场主体先行开展关键核心技术和前沿技术研究等具有一定外部性的经济活动行为，给予适当财政资金扶持。对于完善标准体系和市场准入制度、加强人才保障、重大产业创新发展、建设产业创新支撑体系、重大科技成果产业化和产业集聚发展等，建议政府尽可能采取非财政资金补助方式，更多地通过创造市场需求、给予配套便利等间接引导型政策给予支持。与此同时，建议各地要因地制宜，从全局系统角度出发，制定涵盖财税、金融、人才、土地、创新、市场、示范、改革等全方位系统支持政策，对于不同领域、不同环节给予分类扶持。
（四）强化市场主体，营造公平环境
有学者认为，产业政策的强化必然导致竞争政策的弱化，这对产业发展和竞争力的提高是非常不利的，随着信息化和全球化不断深入推进，产业政策的效率会越来越低，负面影响将会随之增大，政府直接扶持政策的内在缺陷在某些领域和环节会逐步显露，这就要求政府扶持产业发展的重点要转向竞争性政策，为产业发展创造公平竞争环境。
首先要强化市场主导地位，充分发挥市场配置资源的基础性作用，以市场需求为导向，着力营造良好的市场竞争环境，激发各类市场主体的积极性。其次要加强政府引导，加强基础设施建设，积极培育市场，规范市场秩序，为各类企业健康发展创造公平、良好的环境，针对产业发展的薄弱环节和瓶颈制约，有效发挥政府的规划引导、政策激励和组织协调作用。再次要优化政府政策执行方式，建立公平透明的财政资金扶持管理办法，确保政策落到实处，改变社会上所谓的“分项目、分资金”传统方式。最后要加强规划政策执行的监管和绩效评估，鼓励社会参与，营造良好的社会舆论氛围。
[参考文献]
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第8篇：新兴市场主体范文
【关键词】金融危机；新兴市场国家；资本账户；汇率Reflections on the Financial Crisis
【Abstract】 Emerging market countries generally in the financial crisis， changes in the international market， the negative impact of China and other emerging market countries experiencing the course of this crisis have exposed a lot of similar or different problems， even if the problem is different may also be pertinent to the future development of China will face， so the positive experiences and lessons learned from other countries is particularly necessary. This paper analyzes the financial crisis on the economic impact of emerging market countries and various emerging market countries where the problem lies， as well as a comparison with China， summed up the future development direction of China's financial system.
【Key words】 financial crisis; emerging market countries; capital account; exchange rate新兴市场国家是指新兴市场国家的市场机制和经济法规完善程度低于发达国家但高于一般的发展中国家，且经济发展速度较快，具有较大市场发展潜力，是世界经济的主要增长点。国际货币基金组织认为包括中国在内的新兴市场国家的特点是，在国内金融市场不成熟的条件下，就已经开始向外国投资者开放。在世界经济一体化的大背景下，国际金融市场相互作用影响的关系越来越紧密，金融危机使全球金融体系出现系统性风险，很难有国家能在这种情况下独善其身。
1金融危机使新兴市场国家陷入困境
当美国和欧洲相继爆发金融危机之后，大量资金会从新兴市场经济国家撤离，包括东盟、印度等在内的新兴市场国家，也受到了极大的冲击。而相对于西方国家而言，新兴市场国家的困境主要表现在股市大幅波动、对外贸易逆差增大、外资出逃等方面。
金融危机最严重的影响主要体现在西方国家的流动资金在危机时纷纷脱逃，返回本国救市，这造成新兴市场国家股市与汇率的大幅波动。在2008年下半年道琼斯指数跌破10000点之后，新兴市场国家的投资者对金融危机和全球经济形势的担忧加剧，主要股市全线下跌，其中一些股指跌至近年来新低。印度、印度尼西亚、韩国和泰国股市，仅在2008年9月一个月内下跌将近30%，韩元贬值程度超过20%。“金砖四国”中的中国、印度和巴西，股市2008全年跌幅都超过40%甚至高达60%，而俄罗斯的股市则停止交易。MSCI新兴亚洲市场指数也一路下滑，由9月12日的327点跌为10月23日的216点，下跌幅度达34% 。
金融危机还严重影响了对外贸易依存度很高的新兴市场国家的出口贸易。从2007到2008年的新兴市场国家国民生产总值的增长速度和对外进出口额的分析可以看出，多数新兴市场国家的国民生产总值同比增长减小，对外贸易出现逆差。在新兴市场国家中，以出口导向型为主的韩国受到影响最大，颠覆以往顺差状况。2008年上半年有5个月出现贸易逆差，至同年8月其逆差额达到26.8亿美元。而印度贸易逆差也有逐步扩大的趋势，8月份逆差已达109.7亿美元，与2007年同期相比翻一番。
外资的出逃也使新兴市场国家陷入了困境。大量的外资进入助推了新兴市场国家的发展，同时也导致了股市虚高。而金融危机之后，投资者对新兴市场经济体的增长预期和投资回报预期产生了担忧，这也引起了部分资本外流。而随着通货膨胀及汇率贬值的出现，大量外资的出逃又把股市推向了低股。比如越南、韩国、印度尼西亚以及阿根廷等多个新兴市场国家一改此前资本流入、货币升值的状况，出现了不同程度的货币贬值、资本外流。以中国为例，2008年9月份中国外汇储备仅增加214亿美元，远低于当月外贸顺差（293亿美元）和FDI（66.42亿美元）之和，为2008年以来单月最低规模。而路透社的统计显示，除中国外的亚洲国家，2008年9月份外汇储备锐减至24600亿美元，减少203.3亿美元。从中可以看出，亚洲大部分国家和地区的外汇储备均有所减少，其中马来西亚的外汇储备缩减最多，达到129亿美元。韩国和印度分别减少35.3亿美元和34.9亿美元。而据花旗集团判断，从2008年初至11月，印度的投资外流总额已达到87亿美元。
2新兴市场国家的通病
2.1新兴市场国家的内忧外患：在爆发金融危机之前，新兴市场国家大多国内状况良好，经济保持着高速增长，财政收支平衡，并且也不存在失业和汇率波动等问题。但是大部分的新兴市场国家金融市场不成熟，没有抵御风险的能力，同时也一直以来存在着其他内在和外在的隐患，这些在金融爆发后也凸显出来。
首先，新兴市场国家最致命的问题是资本账户的过快和过多开放。受金融危机影响严重的国家普遍都大范围甚至全面开放了本国的资本账户，这些国家开放资本账户的直接原因则是为了迎合国内主要的财团与国际的大型金融机构的需要，因为政府本身就代表他们利益的代表者，比如韩国、越南。资本账户的过快和过多开放造成了大量国外的资本在短时间内就进入到新兴市场国家的货币与金融市场中，同时造成了以美元等货币计值的短期外债增加，债务危机，一触即发。
其次，以出口拉动经济的增长模式显现出了弊端。在这些新兴市场国家中，出口贸易扮演着经济增长发动机的角色，国际市场的消费需求变化直接影响着国内经济。一旦国际市场出现波动，造成大量贸易逆差或者出口贸易受阻，那么本国经济将会因为缺乏必要的发展资金而产生紊乱。东南亚各国（地区）在金融危机爆发前，普遍存在经常项目逆差，由于美元走强，使其主要对美出口增长大幅度放缓，而主要对日本的进口快速增长，以至于国际收支平衡进一步失去控制，形成巨额经常项目逆差，如1996年经常项目赤字占GDP的比例分别为:泰国10.2%，马来西亚6.3%，印度尼西亚5%，菲律宾3.1%。经济的脆弱性由此可见一斑 。
再者，美元本位的汇率制度为新兴市场国家抵御危机制造了困难。新兴市场国家，尤其是亚洲国家实行的是低频盯住美元的汇率制度，国际货币体系依然是以美元为中心。由于美元本位制为美国在爆发金融危机之后通过各种金融策略向全球转嫁危机提供了可能。2007年到2008年，泰国、韩国和越南等国为了维持汇率稳定，保留了过多外汇储备，致使本国国内货币市场剧烈震动，国内出现大量的破产和严重的经济衰退，并积累了大量的美元外债。
最后，对国际资本的过分依赖也是产生危机的主要原因。外债余额大幅上升，尤其是短期外债上升更快，接着就出现了外债偿付困难，再加上国际游资趁火打劫，本币迅速贬值，最终导致新兴市场国家国内金融危机的发生。韩国在2008年的名义GDP为10176亿美元，外债为3990亿美元，外债占GDP的比例约为39.25%。短期外债(一年之内到期)占总外债的比例为40.2%，约为1600亿美元，而其外汇储备只有2100亿美元，总外债与外汇储备的比例为190% 。这也导致韩国目前是受全球金融危机冲击最大的亚洲经济体之一，2008年以来韩国的股市下跌38%，韩圆兑美元的汇价也下跌了约30%。美元短缺已经导致韩圆的币值在2008年下跌三分之一。
2.2中国在金融危机中的表现：中国同样也是这次金融危机的受害者，经历了股价暴跌，出口大幅下滑，高校毕业生就业率低等问题。主要原因是中国与其他的新兴市场国家一样，资本账户在逐渐开放，并且中国经济的增长同样依靠出口来拉动，难免受到冲击。但是得益于中国严格的资本管制以及足够的外汇储备，金融危机对实体经济的影响不大。由于我国资本项目是受管制的，无论是货物贸易还是外商直接投资，“异常资金”快进快出都比较困难。在这种情况下，国际短期资本不能短时间内大规模的流动，形不成对我国金融市场的巨大影响。同时中国还有足够的外汇储备。中国外汇储备在金融危机前暗中增加了在美国市场的股权投资。截至2008年6月，中国所持有的美国股票数额从2007年6月的290亿美元激增至995亿美元，期间增持705亿美元。中国在2008年6月底的时候持有5200亿美元长期国债和5270亿美元长期机构债 ，同时中国的外债规模和结构都显得比较安全，短期外债占外汇储备的不到20%。
2.3中国金融体制的发展方向：虽然本次金融危机中没有对中国经济造成大的损害，但是中国作为一个新兴市场国家在此时暴露出来了此类经济体的通病，再者随着中国资本账户的逐渐开放，很难保证中国不会赴其他新兴市场国家的后尘，对此中国的金融体制亦应随着经济发展和外界环境的变化做出调整。
2.3.1资本项目的开放要继续坚持循序渐进：一个国家的资本项目的完全开放标志着本国经济已经完全与世界接轨，也标志着本国的资本市场已经完全暴露，易受到外界的冲击，因为资本账户的完全开放，与经常账户开放相比，资本账户开放的风险要大得多。国情不同，国际经济环境不同，经济发展阶段不同，导致各国资本账户开放的过程和结果也有很大差别。资本项目的开放是不可逆的，所以我国在资本项目的开放问题上，一贯谨慎，但是随着我国的对外开放的深化和全球资本泛滥，以及开放国内的资本项目的呼声越来越高，我们几乎无法抵制国际游资跨境流动，越来越多的国际资本开始进入了国内的资本市场。通过我国与其他新兴市场国家在本次金融危机中的表现的对比发现，为了不造成热钱的快进快出，资本项目的开放要继续坚持循序渐进。首先，在大范围开放资本项目之前必须完善我国的金融制度和国内银行体系，资本项目的开放程度应取决于国内资本市场的完善程度和抗风险能力。资本项目应首先开放有实际经济活动背景的资本项目，国内金融市场成熟后再开放金融性资本项目。第三如果国内的资本市场达到了可以开放资本项目的程度，对国外资本管制需要按照先放松对入境资本的管制、再逐渐解除出境资本的管制的原则进行。第四，在完全开放资本项目之前必须形成一套行之有效的金融政策措施，一旦国际短期资本大量流入我国的资本市场，这套政策措施能够迅速反应，大幅降低国际短期资本的套利的可能性和收益率，尽可能减小其对国内资本市场的影响。
2.3.2保持合理的外汇储备与管理：外汇储备是抵御金融危机的有效手段，在本次危机中，外汇储备不足极大地削弱了新兴市场国家的抵抗力，美元投机资金攻击其本国货币，促使它国货币贬值，造成货币金融危机，与之相反的是，我国政府一直保持着高额的外汇储备，从而有效地保护了本国的金融市场。但是我们还应该看到的是，在本次危机中美国大幅减息、美元持续贬值，造成国际投机资本大量涌入，不仅冲击我国金融体系安全，而且由于目前我国外汇储备中美元资产比例仍然较大，受金融危机的冲击可能会造成收益下降，外汇资产缩水。所以外汇储备并非越多越好，对于外汇储备的管理势必要考虑安全性、流动性、收益性三个方面。首先，我国对外汇储备管理目前的任务是将损失减少到最低。由于美国利率下调，应减少购买长期产品，增持短期债券。其次，面临美元虚弱和长期贬值的必然趋势，我国应该采取鼓励进口的政策措施，减小贸易顺差，应该在美元大幅度贬值之前减少部分外汇储备。第三，要以外汇储备为担保，向部分发展中国家和地区提供人民币贷款，选择部分与中国经济关系密切的新兴市场国家，根据双边贸易规模向其提供一定数量的人民币贷款，使其运用于和中国的经贸往来，鼓励其对华贸易按人民币结算，并承诺其对华贸易顺差以美元支付（刘昌黎2009）。第四，要鼓励企业对外投资。积极实施“走出去战略”，鼓励企业以各种方式向境内外投资，以期提高外汇储备运用效益。
2.3.3汇率制度的变革方向：在本次金融危机中，我国实施的参考一揽子货币进行调节的浮动汇率制度起到了关键的防御作用，尽管本币的升值影响到某些行业对外贸易，但总体而言对国内经济的冲击很小没有形成大的货币市场的波动。但是这种汇率制度发挥作用的前提是我国的资本项目是受管制的，如果我国将来同其他新兴市场国家一样完全开放了国内的资本市场，这种汇率制度的防御作用会不会被削弱？另外在经济完全与世界接轨的条件下，我国的汇率制度又是否能形成独立的自由浮动汇率制度？所以我国的汇率制度应该继续探索，不断完善，使其能够在短期内应对剧烈的国际市场变化，长期内向着独立的自由浮动汇率制度的方向发展。首先，我国外汇市场要完善各方面建设，不断地推出外汇期货、外汇期权等适应市场投资需求的金融衍生产品，从而为微观市场主体提供更多的避险工具 。其次，人民币的汇率波动范围应该是可调的，在不同的经济环境之下采取不同的波幅。第三，参考货币的选取亦应随着国内外及国际形式的变化对其作出适时的调整，建议每年进行一次修正。
2.4.4建立危机预警机制：在金融危机产生之前就采取措施抑制危机的形成或者做好应对危机的准备的效用远大于在金融危机过程中实行的被动防御策略的效用。我国应该建立专门的危机预警机制，实时监测国际市场的变化，及时预警可能出现的危机并向主管部门提出相应的对策以控制事态的发展，这是在本次危机中我国恰恰缺少的。一下介绍一下本人构想的危机预警机制。危机预警机制首先需要一个由银监会、证监会、央行以及外管局等联合组成的情报网络，各个机构各司其责又相互联系，从各个方面收集的情报实现共享，以提高预测的准确性。同时危机预警机制还需要一个有众多金融专家组成的顾问团，根据情报网络所提供的信息，在第一时间作出市场动态的预测，就各位金融专家提出的观点经过论证，商讨解决措施，并反馈给主管部门。法律支持也是危机预警机制必不可少的，我国应该出台在金融危机条件下的临时管制办法，为各个金融机构对紧急事件的处理提供法律依据。参考文献
[1]陈晞.新兴市场国家金融危机根源:制度与模式的考察[J]发展研究，2009，(2)
[2]吕进中.浅析人民币汇率制度改革的特点及影响[J]广西金融研究，2009，(1)
第9篇：新兴市场主体范文
(一)新兴市场监管特征:特性解析
新兴证券市场是指区别于西方发达国家传统证券市场的、发展中国家的证券市场[2].同西方成熟市场相比,新型证券市场监管目标和监管制度透露出不同于发达市场的特性。
1、从制度经济学的角度分析,过去高度干预与迅速市场化之间存在着二律背反
由于新型国家是在缺乏证券市场的初始状态下引入证券市场,要经历一个发展必要的金融机构以填充原先的结构和功能空白的过程,新兴市场的政府就要在建立这样一种体系中的角色作用做出相应定位。在新型国家金融改革初期,其实际情况往往是过去极度的政府干预已使得市场强烈扭曲。在不完善的金融体系和不健全的经济结构制约下,新兴证券市场在初始生长期不应实行高度宽松的市场化发展策略[3].政府监管作用的积极发挥将有力地促进国内资本市场和金融体系的建立和完善。而在实际中,政府监管者缺乏必要的经验、技术手段落后和市场管理所面临的大量现实困难使得新兴市场监管蕴含相当高昂的成本,尤其是执法成本。在制度不完善状态下较多的政府行为和行政干预在某种意义上成为新兴市场的特性。
2、在经济基础薄弱的国情条件下,新型国家的经济增长具有强烈的资本需求
超强资本需求驱使新型国家政府更多地介入证券市场,以期促进高额的低成本的资本形成,证券市场正是实现储蓄转化为资本的一条主要渠道[4].另外,新型国家的产业结构和经济结构往往处于不合理状态,存在着种种“资金瓶颈”;同时,市场化的价格信号机制尚未得到良好确立,市场对资金流向的选择不能让政府放心。在这种背景下,强烈的促进资本形成的动机导致政府监管者往往采用具有较强计划色彩的方式、更为直接地干预证券市场上的融资行为,典型表现为股票发行的高溢价和证券发行的额度管理[5].此时,实现带有产业和结构导向性的低成本的资本形成成为监管者的基本宗旨。
3、投资者的非理性等人文心理因素和投资者构成中的“二元结构”引发了新型市场过度投机以及垄断操纵现象,监管部门相应奉行更多“家长主义”的监管原则
对于发展中国家的普通投资者来说,低收入、有限的投资渠道、整体文化、知识素质和教育水平的偏低;与此密切相关的表现强烈的非理性和偏好投机的心态、轻视风险和法规的意识;相对缺乏的经验和相对虚弱的心理承受力;乃至隐约其后的种种民族、历史、文化的心理沉淀。种种因素往往成为证券市场恶性投机波澜的助推器。另外,新型市场的投资者构成一种“二元结构”,与成熟市场上占主导地位的投资基金不同,新型国家一般缺乏稳定的机构投资者而表现出两个极端:一头是为数少量的、而拥有巨资、通晓内幕信息,甚至具有官僚政治背景可以左右市场走向的“操纵性投资者”;另一头却是处于弱势的为数众多的普通投资者。
在原本薄弱的证券法规基础上,“操纵性投资者”所主导的垄断、操纵、欺诈和内幕交易等行为在普通投资者的盲目跟风和非理性投机烘托下盛行于股市,从而构成新型国家政府有别于成熟市场国家政府的另一个重任:积极培育和教育普通投资者,推动机构投资者的形成;甚至在现行法规制度缺省状态下采用行政手段以扼制上述不良行为。
4、较为普遍、严重的信息失灵是导致政府更直接、全面进行证券信息监管。
新型国家的经济发展水平决定其经济信息化程度低下和信息产业不发达,加上信息法规制度不健全和垄断、操纵、欺诈等行为的人为影响,使得新兴市场遍布严重的信息差别和信息不对称现象,充斥大量的内幕交易和市场操纵。典型的“弱效”市场、甚至是无效市场表征要求政府在市场运行的早期阶段采取更严厉、更直接的干预手段。如发行审核的优劣管理制度和更为严密的关于二级市场交易波动的信息公布制度等。
5、监管者要更多地致力于保证与市场相关的各类金融中介机构的偿付能力与稳定性
对于整个金融体系和金融结构,新兴证券市场面临的局面是:金融相关比率较低,债权凭证大大超过股权凭证,其他金融机构(含证券类金融机构)的资产总和仍远远低于银行系统[6].同时,证券市场在很大程度上依赖于功能完善的银行来履行支付手续和充当管理员,还要依赖于货币市场为证券定价提供参考。然而在许多新型国家这两者都不存在。进一步看,充当证券市场中介的各类机构在许多转轨国家的国有性质和长期以来处于金融抑制状态所形成的计划约束,使得这些金融中介往往缺乏内部效率,不良资产大量沉淀,内部风险控制和外部风险承受能力差;由此可能引发的金融风波在这样的金融体系中对于新兴市场带来的损害和难以控制的程度均比成熟市场严重得多。因此,监管者必须花费更多的精力,致力于保证与证券市场相关的各类金融中介机构的偿付能力和稳定性。
6、新兴市场通常表现出不同于成熟市场的非均衡供求状态
由于上市企业质量方面的限制和过度的投机性与有效需求不足并存的原因,加上市场容量不足、机构薄弱和市场准入障碍,新兴证券市场经常表现出不同于成熟市场的非均衡的供求状态。这种非均衡供求不是指“随机漫步”说和“噪音理论”所描述的现实中股价对其所谓真实价值的状态背离,而是指在特定市场发展阶段由上述新兴市场本身的经济、历史条件和体制约束所造成的特殊结果。其非均衡往往表现为两种极端的市场状态:要么面对的是相对有限的证券供给而市场狂热投机,要么是相对需求不足而市场超跌低迷。这就要求新型国家政府比发达国家更全方位地直接运用管制力量来调节证券买卖,实现证券交易中的总供求平衡,防止股价的暴涨暴跌,并最终维护证券价格和市场的稳定。特别要求新兴市场监管者更多地关注于稳定的宏观经济政策的实施以增加储蓄,有步骤地加速机构投资者的培养,以促进国内证券需求并稳步扩大市场容量。
7、政府直接参与市场微观结构的构建与完善是新兴证券市场政府干预的又一特点
证券市场的微观结构理论[7]考察证券交易过程的各组成要素,并着重揭示证券市场机构性特征的重要意义以及作为市场行为重要决定因素的交易机制。微观结构的重要性来自于它在四个市场基本属性中所起的作用:流动性、效率性、交易成本和波动性[8],所以,政府对微观结构的介入将最终有助于上述市场基本属性的改善。由于新型国家对高速发展证券市场的迫切需要而不耐心于漫长的市场自然选择,新兴市场的政府管理者可以主动对交易系统和其他机构性特征进行高端选择,以此影响交易和定价行为,从而可能更有效地定价并降低交易成本,提高市场流动性和安全性,使投资者和证券发行者都获益。
8、新兴市场的外部效应相对更大
金融体系的不健全和不透明,金融结构的脆弱性,证券法制建设的滞后和监管不力等内、外因的共同作用使得在新型国家证券市场上,存在着产生市场泡沫和诱发金融危机的更大的可能性,更有可能地危及社会秩序和政治稳定的根基。新兴市场外部性的特殊表象反映在整个社会经济更容易受到证券市场波动的冲击,更敏感于市场变化从而产生
更广泛、更深刻、更全方位的外部影响。政府监管部门要把目光投射到更为广阔的金融系统乃至国民经济整体的各个方位和各个层面,并把证券市场稳定乃至社会经济稳定视为首要监管目标之一。
总之,尽管自由市场经济可能会促进经济的静态或配置效率,但因为新兴证券市场上市场失灵的普遍性和尖锐性,自由市场不能有效地增进长期效率或动态效率。因此,从长期来分析,政府干预和供给主导型的战略更容易取得成功[9].
(二)新型与成熟市场监管内核的差异:比较辨析
从实证的角度看,无论是西方成熟的规范市场还是正在发育中的新兴市场,都要遵循若干具有共性的基本监管原则,即“公开、公平、公正”原则。然而各国证券市场的各个方面和各个环节通常不存在唯一绝对的规范。所有这些市场在交易、清算、交割、过户、证券中介机构、证券发行、证券上市、上市公司、信息披露、市场监管体系等各个方面和环节都存在差异[10].就实质来说,新型证券市场监管与成熟市场相比,具有以下三个层面的差异:
1、政府职能范围差别:规范与发展的相对界定
