新兴市场债券基金精选(九篇)

第1篇：新兴市场债券基金范文

【提要】以人均GDP进行比较，东亚金融市场发展水平超过了世界平均水平。进一步说，东亚银行和股市发展良好，但债券市场存在不足，尤其是金融市场将储蓄转化为投资的中介功能存在诸多问题。不过，当地政府和市场为发展本币债券市场所作的努力表明，东亚新兴国家和地区的本币债券市场也会取得长足的发展。

东亚金融市场的全球比较

亚洲开发银行(ADB)新近公布的一份调查报告尝试解释新兴东亚国家和地区的金融市场，并认为其已超出了人们普遍认为的发展水平。这些国家和地区包括中国、中国香港、印尼、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国及越南。在报告中，亚行将各国经济发展水平作为衡量金融市场发展水平的关联因素。

对于东亚金融市场，人们持有以下认识:与美国、日本等其他经济发达国家与地区相比，亚洲国家在全球金融资产中所占的比例偏低，包括银行资产和企业资产的股市资本化程度;根据麦肯锡全球研究所的一项研究报告，2004年东亚地区本地货币债券总额仅占全球44万亿美元本币债券总额的3%，而美国、欧盟(15国)和日本则分别占44%、26%和20%;总体而言，东亚新兴经济体的金融系统以银行业为主导，资本市场、尤其是债券市场，发挥的作用相对较小。

亚行承认这些国家在金融体制方面的发展滞后，但建议东亚国家将金融市场指标与经济发展水平挂钩，以便对此进行更客观的比较。

以人均国内生产总值衡量一个国家经济发展水平,是一种通行的方法。亚行选择1995年至1997年(该年亚洲爆发金融危机)、2002年至2004年两个时间段，通过与人均国内生产总值挂钩的方法，将东亚金融市场规模与亚太经合组织、拉美、中东、东欧的其他46个国家进行了比较。

总体上讲，亚行在此基础上得出的结论是“东亚新兴国家和地区的金融市场发展水平超过了世界平均水平”：中国香港、马来西亚、泰国和中国发展水平超过了世界平均水平；菲律宾、中国台湾、韩国和新加坡发展水平达到世界平均水平;印尼总体发展水平低于世界平均水平。

股市发展良好，债券市场存在不足

从行业和市场来比较，东亚金融市场的银行业发展表现最为突出。东亚新兴国家和地区的银行发展水平总体上达到或超过世界水平；整个东亚新兴国家资本市场的发展水平于世界保持同步；新兴东亚国家证券市场发展水平，尤其是近几年的发展水平达到或超过了世界平均水平；新兴东亚国家债券市场、银行业和证券市场的发展水平，仅马来西亚超过了国际标准。近年来，新加坡和中国香港的债券市场取得了长足的发展。平均评分对多数东亚新兴债券市场的评定划分了政府和机构两个债券市场,仍然只有马来西亚机构债券市场取得了显著的发展。

这种通过与人均国民收入挂钩来进行比较的方法，具有一定的争议性。例如，像中国香港、新加坡和马来西亚这些人口规模相对较小的经济体，人均国民生产总值往往会很高。用金融市场规模(按金额计算)和人均国内生产总值金额的比率对金融市场发展水平进行调整，这些国家和地区的金融市场发展水平就会显得偏低。此外，亚行也承认，通过这种比较方法很难了解这些国家和地区金融市场的发展质量。

金融市场的中介功能

亚行并没有对新兴东亚金融市场将本地储蓄有效转化为本地投资的中介能力进行评定。这方面存在以下问题：

交易成本高。总体来看，东亚新兴国家和地区呈现的趋势是企业和家庭的过剩储蓄流到了海外全球金融机构，从那里这些资金被导回东亚地区用于投资，尤其是在基础设施方面的长期投资。因此，东亚国家的企业往往要承担风险溢价(通过国际债券市场)来融资，而实际上他们融到的资金来自东亚国家储户。

依赖性。另一个影响新兴东亚金融体系将储蓄有效地转化为投资渠道能力的原因，是过度依赖本地或国际银行的短期借款。这是加剧亚洲金融危机的一个催化剂。

股票市场。相对于当地债券市场，东亚新兴国家股票市场的发展更完善，特别是在中国。有时可以将这种情况归结于当地特有的“投机”本性。更准确地说，东亚新兴市场更关注于股市的发展，而不是债务市场，这导致新兴市场的股票基金不断扩大。

第2篇：新兴市场债券基金范文

关键词： 企业债券；品种创新；新兴产业

中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）07-0003-03

0 引言

最近几年，债券融资已成为我国企业直接融资的重要渠道，企业信用类债券市场快速发展。据统计，2012年发行公司信用类债3.7万亿元，比上一年增加1.4万亿元。虽然企业直接融资金额在快速增长，但企业对银行的融资依赖程度依然较高，作为重要的直接融资工具的企业债在发行和流通环节上还存在流动性不佳等问题。这和制度上的约束，以及企业债券市场产品品种单一等原因不无关系。本文正是着眼于此，通过发现目前我国企业债券存在的问题，并根据这些问题研究相应的对策，从债券品种创新和制度完善的角度，为促进我国企业债券的发展提出建议。

另一方面，企业发行债券的相关政策将对社会资源配置起引导作用。我国正处于产业转型升级的重要时期，如果能通过政策的导向作用将社会资金吸引到国家扶持的新兴产业中去，我国产业转型升级的步伐将大大加快。本文针对新兴产业的企业高风险、知识密集等特点，从债券品种创新的角度为其直接融资提出建议，这正是本文的创新点所在。

1 文献回顾

债券品种的创新是学术界最近几年的重要研究方向之一，不少专家学者根据国外的成功经验就债券品种的创新提出了意见。范飞龙的《企业债券品种设计创新方法体系研究》（2005）从还本、付息、债券分割及债权位阶、结构性债券等五个基本层面系统介绍了企业债券品种创新的方法体系，为债券品种创新方向提供了理论依据。

吴迪在《美国债券市场发展对我国的有益启示》（2006）一文中通过总结美国的债券市场发展历程，分析我国债券市场的现状，提出发展本息可拆离债券和债券衍生产品可以达到风险的重新配置，活跃债券交易的目的。此外，还可以推出本金和利息偿付随某一经济指标（如CPI等）变化而变化的指数化债券，既可以减轻发行者的债务成本，也能吸引部分重视购买力风险的投资者，实现投融资双方共赢。

纪敏的《我国需要发展高收益债券》通过分析我国发展高风险债券的现实意义和可行性，以及发展中存在的障碍和潜在的风险，就法律法规和防范风险等层面对我国发展高风险债券提出政策建议。

邹小芃《国外专利权证券化案例解析》以耶鲁大学的Zerit专利证券化和日本首例专利证券化为例，阐述了专利证券化的过程，并总结了外国的先进经验。

2 我国企业债券存在的问题

2.1 我国企业债券期限结构不合理，长期债券占比偏低 从期限结构上看，市面上的企业债券多为短期融资债和中期债券，少有10年以上的长期债券。根据上交所的数据，2005年～2010年，企业主要以短期融资券和中期债券市场为主，长期债券的发行比重日趋降低，2010年7月达到最低，仅为3%，短期债券和中期债券分别占72%与25%。这一方面导致企业无法通过发行债券满足对长期资本的需求，进而求助于银行，从银行获取中长期限贷款，使银行信贷资金的期限结构长期化，对银行资金的安全性和流动性形成了压力，在一定程度上加大了金融风险。另一方面，新兴产业的企业由于需要大量资金用于技术创新，大多对资金量有较大需求，而其可供抵押的固定资产并不多，从银行得到的贷款也有限。

2.2 我国债券品种单一，难以满足投资融资双方的需要 从债券品种上看，我国发行的债券品种比较单一，大多是固定利率，定期付息，到期还本的传统债券，由于投资者对风险、收益等偏好不同，对流动性和未来的现金流等也有不同要求，我国单一的债券品种难以满足不同投资者的投资需要，对一些投资者的吸引力也不强。

此外，我国债券市场上绝大部分企业债券评级都在AA以上，缺乏包括垃圾债券在内的高收益债券。2011年，美国高收益债券发行规模达3248亿美元，占比当年债券发行总规模的1/5。与美国相比，我国中小企业私募债券、集合票据、集合债等高收益债券，不足200亿元的年发行规模小的可怜。高风险企业债难觅踪迹，原因之一就是管理层对企业债券利率上限有着严格的规定，即票面利率不得高于银行同期存款利率的40%。在收益率有限而风险较大的情况下，信用评级相对较低的中小企业债券难以吸引投资者。而且监管部门对于发债企业的债券余额不超过净资产40%的规定也限制了其债券的发行规模。高收益债券品种的缺失导致众多的中小型企业融资需求得不到满足，有些企业为了资金周转的需要，不惜以极高的利率从地下钱庄融资，从而加大了经营风险。

2.3 我国企业债券交易不活跃 企业债券流动性很差，在交易所挂牌的债券品种很多一天只有一两笔成交，有的甚至连续几天无成交。据2012年中国证券期货年鉴统计，2011年，我国企业债券平均余额为40564.30亿元，而全年企业债券总成交额只有8257.15亿元。流动性不佳一方面使得不少投资者放弃债券投资，尤其是长期债券的投资，进而又加大了债券发行与流通的难度，形成恶性循环。另一方面也使得债券的价格容易纵，不利于市场发挥其价格发现功能。

当然，中国的企业债券还存在其他问题，同样制约着企业的直接融资规模，制约着我国资源配置效率和产业转型升级的步伐。由于篇幅所限，本文不一一列举。本文的重点在于针对这些问题从债券品种创新的角度提出一些建议。

3 企业债券品种创新及政策建议

中国企业债券存在的诸多问题是多种因素造成的，但本文认为，债券品种单一是造成以上问题的一个重要因素，即推进债券品种创新对发展企业债券有一定推动作用。针对企业债券存在的问题，以及新兴产业风险大，企业需要大量长期资本且可供抵押的固定资产较少等特点，本文提出以下建议：

3.1 发展高收益债券，构建多层次的资本市场 高收益债券是指由非金融企业发行的信用级别低于投资等级的债券。虽然高收益债券具有较高的违约风险，但由于比起一般信用等级的债券，它有着更高的收益率。根据投资组合理论，如果能够进行较好的组合，就可以把风险控制在相对较低的范围内并获取更高的收益，这正是高收益债券吸引投资者的地方。另一方面，高收益债券也拓宽了中小型企业的融资渠道，为企业间的并购提供了资本支持。发展高收益债券还能在一定程度上减少中小企业对地下钱庄的依赖，有利于稳定金融秩序。此外，发展高收益债券，也是我国建设多层次资本市场的要求。同时，通过对高风险债券的政策引导，支持新兴产业的企业发行高风险债券，并通过提供利息收入税收减免等政策优惠吸引投资者把资金投资于国家扶持的产业，从而推动我国的产业转型升级。

虽然发展高风险债券无论对于投融资双方还是我国经济和金融的发展都有重大的现实意义，但目前在我国还是存在一些障碍，除了前面提到过的法规上的约束外，我国的信用衍生产品，结构性产品的缺乏以及风险定价机制的不完善在一定程度上抑制了投资者对高收益债券的投资热情。另外，国内信用评级机构的专业性、独立性不强以及债权人权益保护机制的不完善也在一定程度上加大了投资者的投资风险。因此，尽快修改有关的法律法规，并完善风险分担机制、风险隔离机制，健全债权人保护机制是当务之急，如通过资产证券化进行抵押，发展信用违约互换CDS等信用衍生产品，设立偿债基金等，以吸引银行、保险公司等较为稳健的机构投资者。同时，培养一批专业的独立的风险评级机构，实现合理的风险定价。由于评级机构的收入不能与被评级者的评级相挂钩，因此可以考虑由投资者支付评级费用。例如，可以采取相关费用由发债人垫付，并从投资者每年的利息收入中扣除一定比例进行支付的方式来实现评级机构与被评级企业的制衡。有关方面还应该建立完善的行业规则使评级机构能客观地评估债券的风险，强化其责任感和公信力，并建立起较为完善的评级机构诚信体系，加强对评级机构的监管，保障投资者的利益。

3.2 发展本息可拆离债券，增强债券流动性，缓解长期债券发行困难的问题 本息可拆离债券是指持有者有权将持有的附息债券的每笔利息支付和本金偿付拆分成若干只可独立持有的零息债券。投资者可按照自己的流动性偏好，对未来现金流的要求以及风险承受能力的不同选择不同到期期限的零息债券，也可以通过拆分-复原进行套利交易，这将在一定程度上提高债券的流动性，有利于流动性较差的中长期限债券的发行，从而改善现有的债券期限结构，实现企业短期融资靠银行，中长期融资靠债券的良好局面。

从我国的债券市场上看，虽然目前企业很少发行这种债券，但本息可拆离债券在我国并非没有。从2002年开始，国家开发银行就发行过本息可拆离金融债券。但由于银行间柜台交易市场只能通过适合大宗交易的询价谈判交易，且拆分后的债券不能复原，只能单向套利，拆分后的债券金额又比较小导致大宗交易谈判时间过长，成本过高，导致流动性受到限制，交易没有预期中活跃。因此，在发展本息可拆离债券同时，也应该尽早建立场内场外交易市场，引进做市商制度，既让更多的中小投资者能购参与其中，让拆分后的小额零息债券也能有较好的流动性，降低机构大宗交易的成本，从而活跃整个企业债券市场的交易。

3.3 发展可转债和可分离的附认股权证企业债 由于附认股权证的债券在未来权证行权时可能给投资者带来较大的收益，对投资者有较大的吸引力，所以投资者会适当降低对利息报酬的要求。通过发行可转债，发行方能减少利息支出，从而降低自己的融资成本。同时，又存在着未来将长期债务资本转换为永久性权益资本的可能。投资者也可能获得着潜在的股权投资收益。因此，这类债券能实现投资方与融资方的双赢。

可分离的附认股权证企业债是可转债的一种创新。由于债券和认股权证可分开交易，分别持有，对于一些风险厌恶的投资者来说，可以将认股权证在市场上卖出来弥补低利率带来的损失，提前锁定一部分收益。因此相比起普通的可转换债券，可分离的附认股权证企业债不但能同样吸引风险爱好者，也能吸引一部分风险厌恶的投资者，更有利于其发行和流通。

3.4 推进专利证券化 专利权是知识密集型企业、创新型企业的重要无形资产，通过向被授权方收取年金或转让可以在未来一段时间获得现金流。发起人将这种缺乏流动性但能够产生可预期现金流的专利（基础资产），通过一定的结构安排对基础资产中风险与收益要素进行分离与重组后出售给一个特设机构，由该机构以专利的未来现金收益为支撑发行证券融资的过程就是专利证券化。专利证券化能为知识密集型企业提供融资渠道，能较好地解决因信用评级低带来的融资困难的问题，其信用增级作用还能有效降低企业融资成本。通过将专利证券化，企业加快了技术创新投入成本的回收和技术创新的步伐，并规避了专利收入不确定性的风险，这也有利于我国创新型国家的建设。而通过中介机构SPV，投资者得以间接投资于新兴产业企业，在争取高收益的同时又在一定程度上分散了风险。

虽然专利证券化有着诸多优点，但作为基础资产的专利本身具有的复杂性等特点，使得专利证券化的难度比传统基础资产支持证券大。首先是专利证券化基础资产上的权利人及其法律关系相对复杂使得专利证券化程序复杂且成本较高。其次，专利面临着法律风险，如专利可能在证券化过程中被宣布失效等。第三，随着科技的进步，专利即基础资产可能贬值。第四，难以对专利所产生的现金流进行较为精确的评估，这就为其定价增加了难度。

从开展专利证券化的条件来看，由于我国社会信用基础比较薄弱，资本市场还不很成熟，资产证券化也刚刚起步，开展专利证券化还有很多前期工作要做。而相比起其他资产证券化产品，专利证券化无论是从技术难度还是风险来说都比较大，客观上一方面需要政府部门提供必要信用基础，增强投资者的信心，另一方面，只有依靠政府强大的资金实力，才能够建立一个庞大的资产池以降低投资风险。此外，政府通过扶持专利证券化融资，又能更好地贯彻我国的产业政策，推进我国的产业转型升级。因此，在我国发展专利证券化，可以由政府出资成立专利证券化公司，并适当吸收社会资金，通过收购专利并对同类专利进行基础资产组合后转移给有资质的信托公司，再由信托投资公司以这个专利池产生的现金流收入为基础发行信托凭证，向分散的投资者募集资金，从而实现投资者对企业的间接投资。

4 结论

新兴产业是充满活力的产业，肩负着我国产业转型升级，建设创新型国家的使命。面对资本支持力度不够的现状，我国可以尝试让新兴产业的企业发行高收益债券，并可通过专利证券化作为其债券偿付的保证，也可通过本息拆离或附加认股权证等方式吸引投资者。上述方法不仅可以单独使用，也可根据企业自身发展需要组合使用。而政府在这中间将起到关键作用，只有在制度上减少对企业债券发行的阻碍，在监管上加强对投资者的保护，才能有效推动企业债券的发展，推动我国的产业转型升级，二者缺一不可。

参考文献：

[1]吴迪.美国债券市场发展对我国的有益启示[J].亚太经济，2006（2）：50-52.

[2]范飞龙.企业债券品种设计创新方法体系研究[J].金融教学与研究，2005（3）：30-33.

[3]刘金林.我国企业债券创新对策研究[J].宏观经济管理，2011（8）：53-54.

[4]解学成，周敏.我国企业债券品种创新研究[J].金融发展研究，2009（1）.

[5]纪敏，袁鹰.我国需要发展高收益债券[J].中国金融，2011（1）：55-57.

[6]邹小芃，王肖文，.国外专利权证券化案例解析[J].知识产权，2009（1）：91-95.

第3篇：新兴市场债券基金范文

全球经济前景极不明朗,投资者避险意识升温,今年以来纷纷追捧债券,推低了债券息率。各年期美债的孳息率亦多次创下历史新低。截至10月中旬,2年期及10年期的美债孳息率分别为0.38%及2.49%。除了美国国债之外,高息债券(或称垃圾债券)也甚受欢迎。根据Dealogic的资料,今年前9个月全球高息债券的销售额高达2,320亿美元,创出新高,较去年同期大升55%。

自2008年金融海啸以来,各类债券基金已累积不少升幅,上升潜力有限。反观在现时全球资金泛滥下,资金开始流入股票及商品,相信股票基金可以再获投资者青睐。

年初以来资金流入债券基金

受惠资金持续流入美债市场,美债相关基金的回报表现理想。晨星亚洲研究部数据显示,年初至8月底,美国债券基金录得净流入1,971亿美元,其中应税债券基金占净流入金额逾80%。各类型债券基金当中,以中期债券基金最受市场欢迎,8月份录得净流入近185亿美元。跨产业债券及全球债券基金则排名第2及第3位,资金净流入金额分别为30亿和27亿美元。至于基金表现方面,以长期政府债券基金表现最为突出,年初至8月的回报高达25.2%。

避险意识刺激美债需求

美债基金备受市场追捧,主要是因为美国经济增长疲弱、失业率高企,以及美联储推行的量化宽松政策所致。最近的几个季度中,美国实质经济增长已经呈现下跌趋势,由去年第4季的5%,跌至今年第1季的3.7%,再降至第2季的1.6%。至于今年第3季的实质经济增长预测,亦由原先的3.1%,下调至2.5%。由此可见,美国的经济复苏未如外界估计般理想。另外,自去年5月份以来,美国失业率一直高于9%,是近10年来最长。9月份美国失业率仍维持在9.6%的高位,进一步削弱美国人的消费意欲。在经济低迷及失业率高企下,避险意识与日俱增,刺激市场对债券以至债券基金的需求。

量化宽松导致债价上扬

美联储推行量化宽松政策,大量购入政府债券,藉以降低美债长期息率,增加信贷需求,从而刺激经济。此举除了引致市场资金泛滥,推高股票及商品价格,还成为市场炒作借口,吸引更多资金流入债市,令债价持续上扬。此外,美国整体信贷市场近年已出现去杠杆化(Deleveraging)现象,家庭及金融企业均持续减债。从美国联储局的数据显示,今年第2季,整体信贷市场的债务较去年同期下跌0.9%,当中家庭及金融企业的债务分别减少2.1%及10.5%。由此可见,信贷市场的债务减少,反映债券供应正在收紧,从而推低债息。受惠量化宽松政策及债券供应减少,债价不断上升,美债基金自然深受市场欢迎。

风险承受低令投资更保守

美国人的风险承受程度偏低,亦导致资金持续流入债券市场。根据美国投资公司协会(ICI)9月底公布的调查结果,自金融危机以来,互惠基金投资者的风险承受程度仍处偏低水平。目前只有30%投资者愿意接受中度或高度投资风险,情况跟去年同期相若。风险承受能力下降,主要是因为金融海啸及人口老化带来的“后遗症”。过去10年,美国人经历两轮熊市打击,投资情绪因而出现变化,加上人口老化问题日趋严重,令投资态度变得更加保守。

风险承受程度偏低,直接影响对互惠基金的投资取向。美国人为了作退休储蓄,倾向投资于低风险资产,遂令资金持续流入债券基金,同时资金亦逐渐从股票基金流出。ICI的数据显示,自5月底以来,投资者从股票基金撤出的资金净额估计逾500亿美元。

美国ETF渐受欢迎

资金从股票基金撤走,部分则转为流入美国交易所买卖基金(ETF)。美国ETF总资产净额自2009年起不断上涨,今年7月底更升至8,214亿美元,ETF数目增至891只。这反映投资者对美国ETF的兴趣与日俱增。全球ETF资产增长亦明显加快。根据贝莱德的报告,从1999年至2009年底的10年内,全球ETF资产以复息计算的年增长高达56.3%,当中加拿大的增长为53.1%,美国为58.1%,欧洲则高达90.5%。2009年12月底,全球ETF总资产规模首次突破了一万亿美元,今年5月底则攀至10,441亿美元,ETF数目则为2,218只。

资金再次流入全球股票基金

虽然资金持续撤离美国股票基金,但纵观全球资金流向,发现近期资金再次流入全球各地的股票基金。今年第一季,全球股票基金净流入740亿美元,较去年第四季的净流入增加120亿美元。美洲和亚太地区的股票基金净流入金额明显加强,今年第一季分别为320亿美元及140亿美元,较去年第四季分别上升110亿美元及50亿美元。

受惠全球量化宽松政策及新兴市场经济增长强劲,新兴市场股票基金亦受到追捧。研究机构EPFR Global Data的报告指出,9月底的一周内,新兴市场股票基金录得净流入43亿美元,为今年以来最多的一周,而且是连续18周录得资金净流入。此外,全球新兴市场股票基金净流入20.6亿美元,亦为连续18周录得净流入。亚洲(不含日本)股票基金则录得净流入15.8亿美元。

总体而言,美国经济增长疲弱、失业率高企、人口老化问题严重,导致美国人的风险承受程度处于偏低水平,投资取态亦变得更为保守,从而减少投资股票基金,转为倾向较低风险的债券基金。但在全球量化宽松政策刺激下,资金泛滥推高股票及商品价格,股票基金的升值潜力将有望提升,再次成为市场的投资焦点。

第4篇：新兴市场债券基金范文

关键词：高收益债券 中小企业 融资 风险

一直以来融资难的问题是中小企业发展过程中始终绕不开的问题，尤其在当前我国经济转型的重要时期，中小企业承载着社会的未来和国家的希望，解决中小企业融资难问题更显得重要与紧迫。在我国的金融体系中，商业银行占据着绝对的主导地位，企业的融资需求也更多的依靠商业银行信贷这一主要渠道获得满足。但由于受到自身资金规模较小，财务不规范及一些政策性因素的影响，要获得商业银行的信贷支持，对中小企业来说绝非易事，尤其每到信贷紧缩时，中小企业融资难的问题就更加凸显出来。

一、中小企业的融资需求分析

企业的资金需求总体可以分为两类，一类是短期资金需求，短期资金主要用于满足企业的正常经营周转，需求规模小，周期短，需求频率高；一类是长期资金需求，长期资金主要用于满足企业对资本金的要求，用于企业的长期投资，需求规模大，周期长，需求频率不高。

中小企业的资金需求也可以分为上述两种，但中小企业融资难更多的表现为后一种，即企业对长期资金的需求更难得到满足。中小企业一般处于企业生命周期的初创阶段与成长阶段，这一阶段的企业要获得长足的发展，更多的需要长期的资本金，但中小企业未来成长不确定性高，因此中小企业长期资金的投入者需要承担更多的风险，而商业银行作为间接融资的中介，回避风险是其获利的前提，因此中小企业通过商业银行信贷渠道获得长期资金支持存在较大难度。

为解决中小企业融资难的问题，我国政府在2003年就明确提出，要采取措施拓宽中小企业的直接融资渠道。在股权融资方面，先后建立了中小板和创业板市场，2013年1月新三板面世，为中小企业融资开通了方便渠道，但能够通过中小板、创业板或新三板融资的企业还是很少，截至2014年10月，在全国工商注册的中小企业超过4200万家，而截至2015年10月，在中小板上市的企业776家，在创业板上市的企业489家，新三板挂牌公司3803家，中小企业的融资需求远远得不到满足。

二、高收益债券对解决中小企业融资难的意义

高收益债券，又称垃圾债券，是指资信级别低于投资级（BBB级以下）或未被评级的公司债券，违约风险较高，属于投机级债券。高收益债券的发行主体通常有两种，一种是曾经的蓝筹公司，因遭遇困难，如市场需求转变、经济衰退或新竞争者加入，导致其盈利能力等资质下降，其债券沦为垃圾级；另一种是处于创业期的新兴公司，因其缺乏经营历史与雄厚资本，其评级尚未反映其未来的发展潜力。由于这些企业的资力薄弱，信用等级较低，在利用债券融资时不得不以较高的收益来补偿其潜在的风险，以此吸引广大投资者。

早在20世纪二三十年代，高收益债券就出现在美国，到了20世纪五六十年代，一些小型公司发行高收益债券筹集开拓业务用的资金，而到了20世纪七八十年代，高收益债券募集的资金被大量用于杠杆收购等并购交易，不仅有力推动了企业并购重组活动，同时促使企业完善公司治理结构，提高了企业运营效率。

在美国，高收益债券的出现将大量中小企业的融资渠道从单一的商业银行扩展到公开债券市场，让广大中小企业有了更为廉价的筹资方式，并逐渐成为中小企业最主要的融资方式。高收益债券吸引了巨额游资进入有前景的中小企业，为中小企业发展提供稳定的资金来源，使得信息技术等新兴产业具备了大规模创新的资金实力，侧面推动了科技的进步和经济的发展，推动了美国经济在20世纪80年代的长期繁荣。2008年全球金融危机以来，众多金融工具市场都大规模收缩，但高收益债券市场却日益壮大，这说明高收益债券不仅能够满足实体经济的需要，同时对经济环境具有很好的适应性。

我国发展高收益债券，对当前经济转型期的企业具有重要的意义，尤其在全民创业万众创新的背景下，高收益债券是满足大量中小企业开拓筹资新渠道的最佳选择。首先，由于正规的融资渠道有限，我国的中小企业大多通过民间借贷获取资金，这样的借贷成本有的高达30%甚至50%以上，远远高于实体经济的利润率，沉重的债务负担严重影响了中小企业的生存与发展。而在美国高收益债券的平均利率为12.1%，因此发展高收益债券，为中小企业提供正规的融资渠道，规范融资市场行为，不仅有利于降低中小企业融资成本，保证企业有长期稳定的资金来源，更能够为金融市场注入活力，带动整个市场乃至经济的繁荣。

其次，高收益债券有助于中小企业改善治理结构，提高管理效率。债券又称固定收益证券，在发行时既已约定了未来的还本付息时间，因此债券对其发行人具有财务硬约束作用。这种财务硬约束作用会激励高收益债券的发行企业自觉的改善公司的治理结构，提高管理效率。

最后，高收益债券有助于推动并购重组，促进产业转型升级。我国当前正处于经济转型期，过剩的产能要淘汰，资源配置效率急需提高，新兴的行业和企业大量出现，这些行业和企业有进一步扩张的诉求，这必然要求社会资源配置格局随之改变，原有的格局必须打破，兼并重组是企业扩张的必由之路，也迫在眉睫。高收益债券能够为新兴行业和企业的迅速扩张提供有力的融资支持，使具有竞争力的管理者控制更多的资源，促进传统产业升级，提高社会整体的资金使用效率。

三、我国高收益债券的发展现状

2012年5月22日上海证券交易所和深圳证券交易所分别出台《上海证券交易所中小企业私募债业务试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债业务试点办法》，中国版高收益债券――中小企业私募债正式试水。

中小企业私募债发行采用备案制，发行人向沪深交易所提交备案材料并获得《接受备案通知书》后，可在6个月内完成发行。相关法律法规对中小企业私募债的发行人在资信评级、盈利能力、资产负债率等方面未做硬性要求，债券发行人融资规模不受限制，资金用途灵活，发行利率不超过同期银行贷款基准利率的3倍。

自2012年6月至2014年8月底，共有572只中小企业私募债在交易所顺利发行，期限在3年以内，以2―3年为主。已发行的572只债券中，有433只设立了不同形式的担保，多数为连带责任担保，保证期多为债券存续期及债券到期之日起两年。另有352只债券设立了特殊条款，内容主要为回售和调整票面利率，其他还包括定向转让、赎回、债券提前偿还等特殊条款。

四、我国发展高收益债券亟待解决的问题

（一）建立以信息披露为核心的市场化监管体系，推广高收益债券的公募发行

我国的高收益债券目前采用私募发行的方式，这种做法适合于刚刚起步阶段的市场，但相对于数量庞大的中小企业，私募的方式不能大量满足企业的融资需求，因此，要把高收益债券变成中小企业的常规融资工具，推广高收益债券公募发行是必然。

风险防范是发展高收益债券的核心问题，也是首要问题。风险来自于信息不对称，由于高收益债券的发行企业分布于各行各业，要逐个去甄别这些企业的经营状况，评判债券的投资风险，这对处于绝对信息劣势的投资者来说既行不通也不公平，要推广高收益债券的公募发行离不开及时、完整、准确的信息披露，因此强化信息披露及其追责机制是必要的更是重要的。

债券信用评级也是解决信息不对称的有效途径，在美国，凡公募发行的公司债券都要接受评级，而且很多企业在发行公司债券时要获得两个评级机构的评级。私募债券要有投资者提出申请，评估机构才予以评级。因此我国应加大力度完善债券的信用评级，保证对高收益债券投资风险评估的准确性，为高收益债券市场的发展提供更好的支持。

另外构建全社会信用管理体系，向全社会公开企业的信用记录，也可以对中小企业发行高收益债券提供强有力支持。

（二）构建风险偏好多样化的资者群体，为高收益债券公募发行提供市场基础

扩大高收益债券的市场规模，提高其流动性，前提必须是高收益债券要有众多投资风险偏好不同的投资群体的支持。虽然高收益债券的收益高，但其投资风险也高，因此必须由具有大规模资金实力，同时又具备风险识别能力并愿意承担高风险的机构投资者作为其主要投资群体。

我国债券市场投资者主体为商业银行、保险公司、证券公司、基金公司机构等。受监管部门相关法规的限制，大多数机构投资者目前只能购买信用级别在投资级以上的债券，投资者同质化，市场投资理念和投资行为趋同，高收益债券发行市场基础薄弱。同时，目前中小企业私募债的持有人数量不能超过200人，转让对象必须是符合条件的“合格投资者”，高收益债券市场流动性严重受限，制约着高收益债券的发展。因此，应逐步放宽对原有机构投资者的交易限制，提高其风险管理能力。同时逐步放开债券市场的准入制度，允许私募基金、对冲基金、风险投资机构、养老金、国外机构投资者等进入债券市场，吸引不同种类，不同风险偏好的投资者入市，扩大市场容量，活跃市场交易，刺激对高收益债券的需求。

（三）发展信用衍生品市场，为风险转移打通渠道

发展高收益债券，必须为投资人提供风险转移的出口。美国高收益债券的发展得益于信用违约互换和债务担保凭证等创新工具的出现及信用衍生品市场的成熟，但信用衍生品监管失控也是2007―2008美国次贷危机的帮凶。我国应借鉴发达国家的经验，积极稳妥地推进创新工具，严格规范衍生品市场的监管，这样才能有效对冲和转移信用风险，为发展高收益债券做好风险压力舒缓。

参考文献：

[1]欧阳辉，孟茹静，曹辉宁.健全高收益债市 助力中小企业发展[N].上海证券报.2014.10.30

[2]徐晓静.美国高收益债券市场发展经验及对我国的启示[J].中国证券期货，2013（3）

[3]李志超.发展中国垃圾债券市场的建议[J].山西财税，2013（8）

[4]金香兰，陆崔崔.浅谈垃圾债券[J].法制与经济，2012（4）

[5]刘亮.欧美垃圾债券兴衰对我国的启示[J].武汉金融，2012（7）

[6]李远航，张强，乔煜峰.中美债券市场制度的国际比较及其启示[J].海南金融，2011（4）

第5篇：新兴市场债券基金范文

一向不被外界看好的QDII逆势上涨9.28%。华宝兴业海外中国以23.74%的收益率位居该类基金第一位；排在第二名的是博时大中华亚太，涨幅21.97%；季军被国投瑞银全球新兴市场夺得，带给投资人21.61%的回报。A股市场低迷之际，货币基金避风港作用突显。年内10强货币基金中，有6只同时为2011年10强的老面孔。

基本面：各机构称市场回暖

博时、工银瑞信等基金公司率先公布了旗下基金2012年四季报。已披露季报的基金四季度仓位操作策略有所不同，增减仓均有出现。在今年经济及股市的判断上，多数基金表示乐观。

大成基金表示，今年的经济基本面和企业盈利增速会略好于2012年，流动性维持中性判断，继续收紧的可能性很小。2012年三季度经济增速企稳回升明显，今年经济增速基本能够保持与2012年三四季度持平，不会继续下滑，因此对于2013年的A股市场并不悲观。

南方基金则预计，2013年我国经济将面临L型复苏，在去库存阶段完成后，各个行业供需失衡的局面有所改善，各项经济指标将缓慢回升。市场方面，经过5年多的调整，市场基本消化了大小非解禁的压力，通过重心不断下移实现了全流通，整体估值水平已经降到了历史最低点，A股中长期投资风险正在下降，下跌空间已经不大。操作上，关注结构性行情，优选个股仍是当前最佳的投资策略。

招商基金表示，未来将更加注重自下而上地在各行业甄别优势个股的机会。随着中国经济工业化进程的完成，企业粗放式经营模式将面临彻底终结，未来各个行业将出现激烈的差异化竞争格局，在此过程中，将会涌现出很多大牛股和未来社会的中坚企业。目前来看，国内在啤酒、奶业、饲料、水泥等大宗行业差异化步伐较快，包括银行、券商、复合肥等行业也已显露端倪。

投资策略：2013年稳步前行

“最坏的时候或许已经过去，最好的时候尚未来临。”一位业内人士如是解读2013年的投资市场。对于2013年，以不变应万变，密切跟踪基本面的变化趋势，稳步前行，等待态势趋于明朗是基民和机构的明智选择。

股票型基金：关注估值复苏带来的机会

2012年，晨星股票型基金指数以6.76%的涨幅领涨其他类别基金指数，而这其中，重仓低估值的金融、地产板块的股票型基金表现尤为出色。从SAC板块指数全年收益来看，SAC房地产指数全年收益超过30%，而SAC金融保险指数的收益也超过20%，大幅超越其他板块。

晨星中国认为，金融、地产的大涨主要是由于估值的修复。目前来看，不少大蓝筹股仍处于估值底部，估值修复行情有望在一季度延续，投资者可以逐步提高股票型基金的配置比例。稳健型投资者可采取“50%股票资产+50%债券资产”的均衡配置，重点关注团队和风格都比较稳定的基金，如博时主题、国富弹性市值等。

债券型基金：重点关注注重绝对收益的基金

一季度相对宽松的货币环境仍将有利于债券型基金的收益，重点关注一些注重绝对收益、持有高票息债券的债券型基金。由于不少城投项目本身并无还债能力，高收益的城投债隐藏的风险仍值得防范。高比例持有中低评级城投债的债券型基金仍需防范其风险。此外，在股市的修复行情下，能参与股票市场投资的激进债券型的表现也值得期待。

具体基金方面，由于债券型基金在资产配置中发挥的更多的是固定收益的功能，故可关注长期业绩稳定、注重绝对收益、基金经理经验丰富的普通债券型基金，如中银增利、富国产业债。激进债券型基金中可关注易方达增强回报等。另外，团队稳定、长期业绩表现良好的封闭式债券型基金也值得关注，如富国汉盛等。

QDII基金：关注主投新兴市场的QDII

投资于新兴市场股市的QDII基金在2012年普遍取得较好的收益。展望一季度，前期市场担忧的“财政悬崖”问题在新年之初得到一定回应，美众议院通过了解决财政悬崖的议案，QDII基金的表现仍值得期待。美国经济仍处于明确的复苏中，QE4再次为宽松的货币环境奠定了基调，大环境为美股继续走高提供了一定基础。而在美元贬值和新兴市场估值优势下，资金流向新兴市场仍是大概率事件。从历史纵向估值对比来看，新兴市场的估值相较欧美股市，仍处于相对底部，具备一定估值优势。

整个一季度，晨星中国对美股继续走高保持谨慎乐观。在美元贬值和新兴市场相对估值优势的背景下，热钱流入将继续推高亚洲新兴市场股市。同时，中国宏观经济一季度企稳回升信号较明显，香港股市应能继续升势，但全年升幅料将明显低于2012年，且受制于全球投资者风险偏好变化。建议投资者在美国欧洲经济表现出强劲复苏的迹象之前，继续发挥QDII基金分散单一市场系统风险的作用，进行全球资产配置。一季度可在美股和港股之间均衡配置，这是因为QDII港股投资占6成以上且纯美股基金数量少、均为指数型，且略偏重香港。投资者风险偏好发生明显下降之前，暂时回避贵金属类。具体基金上，仍然推荐关注中长期业绩优秀且稳定、公司综合实力较强、投研团队稳定的基金，并倡导长期投资。

ETF：债券ETF值得期待

ETF基金具有费用低廉、跟踪效率高、交易效率高等特点，在2012年的创新较多，如跨境、跨市场ETF的推出。在2013年一季度，预计货币型ETF、债券ETF等也将相继上市交易。对于稳健的投资者来说，债券ETF具有较好的资产配置功能，可以重点关注。

另外，在2012年中表现抢眼的金融、地产行业ETF在冲量的作用下，2013年一季度有望延续上升趋势。

第6篇：新兴市场债券基金范文

关键词：欧债危机；债券市场；联动效应，VAR模型

一、引言

2009年底，全球三大评级公司下调了希腊信用评级，2010年5月，希腊危机全面爆发。随后。与希腊一起被称为“PIIGS”的葡萄牙、西班牙、爱尔兰和意大利信用评级接连被下调。伴随着信用危机，希腊国债价格指数大跌。国债收益率飙升，葡萄牙、爱尔兰等国国债价格指数也接连出现大幅度下跌。由于欧盟金融市场一体化进程的快速推进，欧盟各国金融体系的运行难以摆脱其他国家的影响，此次欧盟各国国债价格指数的纷纷下跌很可能是各国债券市场间的联动性所致。而随着世界经济和金融一体化的加速。不同国家金融市场间的联系越来越密切，作为在全球占据重要地位的新兴市场经济主体，中国资本市场的开放程度、国际化水平逐渐提高，国内金融市场与国际金融市场的波动也趋于同步，所以，此次欧盟债务危机是否会通过债券市场间的联动效应引起我国的债务危机成了多方关注的问题。本文拟通过建立计量经济模型分析中国债券市场与国际债券市场的联动效应，研究此次欧债危机是否会通过债券市场间的联动效应影响到我国国债市场。

二、文献综述

随着全球经济和金融一体化的加速，不同国家金融市场间的联系越来越密切，各国资本市场之间的联动现象也引起越来越多的学者与投资者的关注。而且随着计量分析的不断发展。国内外众多学者运用计量方法研究资本市场的联动效应也取得了丰富的研究成果。

关于运用计量经济模型分析证券市场联动的研究中。ChaandSekvung(1999)运用VAP，模型分析发现，1987年美国股市灾难和1997年亚洲金融危机对新兴市场国家的股市有显著的传染效应：FrandesX，DieboldandKamilYflmaz(2005)采用VAP，模型对19世纪早中期16个国家股票市场的收益和波动情况进行了研究，发现新兴市场融入国际金融市场将导致市场间收益溢出效应的发生：高莹和靳莉莉(2008)运用VAP，模型、脉冲响应分析和lohamen协整检验对沪深300指数与世界主要指数的关联性进行了检验和分析。得出我国股票市场指数与世界主要市场指数有一定趋同性，我国资本市场与世界资本市场有一定联动性，且受世界资本市场影响的结论；王宏涛(2009)通过ARCH模型、VAR模型和ECM模型对中国沪深两市和美国、日本、欧洲等主要国际股市之间的关系进行了实证研究，发现中国股市和国际股市之间存在着联动效应以及自身与同期中地理位置相近的股市的新生干扰在长期对各股市收益变动的贡献率最高。

国内外关于股票市场间的联动效应的研究取得了丰富的成果，而关于债券市场的研究则不多见。而关于欧债危机，研究多侧重于欧债危机产生的原因、演进历程和对策，联系到中国则多从中国的对外贸易问题出发分析欧债危机对中国的影响。虽然刘新华(2010)从货币理论的视角分析得出我国大规模的政府赤字和银行信贷扩张不会使中国出现债务危机，但运用计量方法实证分析此次欧债危机是否会通过债券市场间的联动效应影响到我国国债市场的研究寥寥无几。

本文在对债券市场间联动效应内在机制的分析基础之上，利用计量经济方法，通过建立VAP，模型研究欧元区、美国、日本和中国债券市场间的联动关系，以分析欧债危机对我国国债市场影响的显著性：同时为了与欧洲区域内部各国家国债市场之间的联动关系进行比较，又选择了欧洲八个国家建立模型，对比得出中国发生债务危机的可能性。

三、联动效应内在机制分析

根据证券市场联动的定义，本文给出债券市场联动的定义：债券市场联动是指不同国家债券市场间或者同一市场的不同债券之间的收益率呈现较强的相关性，也指不同债券市场的价格拥有共同的长期均衡关系或拥有长期同步波动的趋势。

证券市场联动的经济机理研究中，理论界有代表性的解释归结起来分为两个层面：基本面因素引起的联动效应和行为因素引起的联动效应。

基本面联动理论以FamaEugeneF(1970，1991)的有效市场假说为基础，认为证券间收益的联动性来自于基本面的联动性，具体地说，就是现金流或折现率变动的相关性。预期现金流变动的相关性可能是由于经济政策方面的消息对某些证券未来的盈利具有某种共同影响：风险折现率变动的相关性可能是由于投资者风险厌恶程度或利率的变动，也可能是由于对某些证券的风险预期发生了共同变动。基本面联动理论可用来解释同一行业板块内的联动效应。

行为因素是引起证券市场联动性的另一个重要方面。金融自由化是证券市场联动的前提，信息溢出是证券市场联动的内在动力，投资者和投机者的交易行为则是证券市场联动的直接原因(曾志坚。2008)。随着信息技术的发展以及金融创新的加快，投资者可以在全球范围内进行投资并配置其资产组合，同时可以综合考虑各个国家债券市场的风险与收益情况，利用分散化投资获得最大利益。在金融自由化的条件下，如果不同国家债券市场之间的相关程度很低。将会出现在不同市场间套利的机会。这时投资者根据风险与收益匹配的原则调整其投资于各国债券市场中的资本权重，以获取超额回报。但投资者的这种行为最终会使得套利机会减少，因为频繁的套利操作和资本流动会将不同的债券市场紧密相连，使得债券市场间出现不同程度的联动现象。

另外，卢卡斯在经济波动理论中提出的“有效预期”假设同样也为金融市场的联动现象给出了一个很好的分析方向。一个国家的危机使得投资者不仅对本国的经济发展产生悲观情绪，而且对其他经济体的信心也发生动摇，从而导致其他国家经济的恶化。这种恐慌心理的传导是债券市场之间波动联动的渠道之一，也往往是危机蔓延的重要原因。

四、模型设定及数据处理

(一)模型设定

VAtk模型使用模型中所有当期变量对所有变量的若干期滞后变量进行回归。把系统中的每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造。

第7篇：新兴市场债券基金范文

汇率战的风潮给原本走势相对平稳的债券市场带来了巨大的冲击。美国、欧元区、日本及新兴债券市场先后走出了一波凌厉的上升行情，债券价格不断创出新高，收益率则跌至历史新低。面对美联储新一轮宽松货币政策的实施、各国政府应对国际环境变化之道，未来全球债券市场又将呈现怎样的格局？

债市受益汇率博弈

通过对比分析近一年来债券市场的价格走势，我们发现，世界主要债券市场似乎都是汇率战的“受益者”。美国债券除30年期债券收益率波动较小外，中、短期债的收益率都出现了较大幅度的下跌。1年期债券跌幅为47%，几乎腰斩。5年期债券自去年底以来一路上扬，收益率曲线陡峭下挫，中间没有任何反弹，跌幅过半。10年期债券收益率跌幅虽然小些，也有29%。

从欧元区债券市场去年四季度以来的表现看，债券收益率曲线先高后低，企稳后有所回升。美国金融危机以来，因为市场担心全球经济复苏迟缓，预期利率和通胀均维持在低水平，债券价格逐步走高，收益率逐级走低至今年8月。与去年四季度相比，1年期短债收益率下跌27.97%，5年期中期债收益率下跌39.80%，跌幅最大。10年期长债收益率下跌32.83%。三季度末，债市收益率曲线企稳后有所回升。

日本债券市场各期限品种的收益率在汇率战中几乎是没有抵抗地一路下滑，与美国金融危机爆发时相比，收益率跌幅惊人。与一年前相比，跌幅也在30%―40%，1年期短债收益率仅为0.11%，这在债券市场上是少见的。

对于新兴债券市场，由于经济增长强劲、国家评级调升、政府债务负担较轻，金融海啸后，流入新兴债券市场的资金激增，债券价格已升至近年来的历史新高。韩国10年期国债自去年7月至今已累升10%，菲律宾10年期国债升逾16%。印度尼西亚、新加坡及泰国10年期实质债券利率扣减信用违约掉期（CDS），差额已达负数水平。俄罗斯、土耳其及匈牙利等国债价格已经出现了“偏高的情况”。巴西、墨西哥及哥伦比亚等拉美国家债券价格涨幅更大，似乎更受惠于美元的弱势。

宽松政策是主因

美国宽松货币政策的实施是引起本轮世界债券市场上涨的主要原因。之前美国政府长期维持了接近于零的超低利率，先后购买了1.7万亿美元的住房抵押贷款关联债券和财政部债券。最近，美联储又公布了购买6000亿美元长期国债的新一轮定量宽松货币政策，这直接改变了美债的供求关系，随着需求的大量增加，必然引起债券价格大幅上扬、收益率下行。这主要是因为美联储通过购买国债向市场投放的基础货币将通过乘数效应使市场流动性泛滥，并进一步推升债券价格。截至10月20日，美国货币乘数为0.8883，仅为金融危机前1.612的一半，更不及历史高点3.2的三分之一。虽然美联储注入的大量流动性不会马上导致货币供应量大幅增加，然而，一旦经济复苏，货币乘数可能很快上升，之前注入经济体的流动性在货币乘数的作用下将直线飙升，届时流动性过剩是不可避免的。受此影响，债券市场价格将进一步大幅上涨，其货币乘数效应或将超过美联储的货币政策。此外，美联储将联邦基金利率长期维持在较低水平，这将拉低债券市场的收益率。在中、短期债券与长期债券的相互替代下，长期债券价格上扬会拉升中短期债券价格，并使得整条收益率曲线下行。

欧洲债券市场收益率的变化受多种因素制约，一方面受美国政府定量宽松政策的影响，同时又与本地区的经济复苏、财政状况以及政府的货币政策有关。针对货币政策的调控措施，市场分析人士认为，欧洲央行与美联储持相反的态度，即欧洲央行准备撤出为经济提供支撑的货币政策，且态度强硬，这使投资者做多美债、放空欧债。另外，由于银行系统的过度流动性不断减少，同业拆息一段时间来持续攀升，欧元区三个月同业拆借利率已触及1%，追平欧洲央行的再融资利率。加之，欧洲央行很可能在停止所有非常规流动性措施前升息，这使得欧债承压，收益率有所上升。

日本债券市场上涨的原因与美国有较大的区别。日本经济长期未走出滞涨局面，美元大幅贬值促使日元不断“被升值”。迫于日元升值压力，在产业界的强烈要求下，日本央行采取了进一步宽松的货币政策。10月5日，日本央行宣布将基准利率从现行的0.1%降至0―0.1%。除此，日本政府10月26日内阁会议上通过了总规模达5.09万亿日元的2010财年补充预算案，日本央行或将考虑购买包括债券在内的外币资产以抵制日元升值。同时，日元升值吸引了国际市场资金涌入日本市场博弈日币升值，造成日元流动性泛滥，两股力量的作用，表现在债券市场上，就是各期限品种债券价格不断上涨，收益率持续下降。

债市格局分化

随着G20财长与央行行长会议的结束，汇率之争的风波有所平息。但面对以美国为首的量化宽松货币政策，以及各国应对国际环境变化的调控举措，未来债市很可能再起风波。

对于今年最后2个月和明年初债券市场的走势，在很大程度上取决于对美联储新一轮宽松货币政策实施效果的评估。11月3日，美联储公布了第二轮量化宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。同时，维持0―0.25%的基准利率区间不变。美联储此次量化宽松货币政策规模总体上符合预期，所以表现在债券市场没有掀起大的波澜，相对比较平稳。但在笔者看来，鉴于美国失业率居高不下，此次宽松政策的实施不会带来明显的效果，未来不排除美联储进一步宽松政策的实施。至此，美国债券市场上各期限品种的价格还将继续上涨，收益率还将进一步走低。

美联储新一轮量化宽松政策推出后，目前欧洲央行并不为所动。欧洲央行提出的目标是稳定物价，9月份欧元区CPI同比增长1.8%，已接近2%的目标，货币政策似乎没有再度放松的必要。欧洲央行一直在以通过向商业银行吸收存款的方式对冲其购买的边缘国家债券，以保持其货币供给不变。欧洲央行表示，不会考虑实施支持欧元区经济的新措施，德国央行行长更进一步认为欧洲央行应立即退出国债购买计划。然而，面对美联储“在飞机上撒钱”的举措，欧洲央行能否坚持既定政策，还有待观察。

第8篇：新兴市场债券基金范文

综合评价

国投瑞银货币市场基金主要投资于现金、通知存款、短期融资券、1年以内(含1年)的银行定期存款、大额存单、剩余期限在397天以内(含397天)的债券、期限在1年以内(含1年)的债券回购、期限在1年以内(含1年)的央行票据，以及剩余期限在397天以内(含397天)的资产支持证券等货币市场工具；并不对股票、可转债、剩余期限超过397天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债券以及以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券等进行投资。

该基金同时设立A、B两个级别的基金份额，A级主要面向普通投资者进行申购，B级则作为大额交易专用。由于大额交易往往会损害持有人的利益，所以采用A、B两者分开的设计，可以较好地保障普通投资者的利益。

国投瑞银基金管理有限公司前身为成立于2002年6月的中融基金管理有限公司，目前旗下共有7只开放式基金和1只封闭式基金――瑞福分级基金。在2008年，国投瑞银旗下股票型基金的业绩表现普遍一般，其中国投瑞银核心企业2008年的收益为-52.71％，另一只股票型基金国投瑞银创新动力的亏损也在一半左右，低于同类基金的平均回报。

国投瑞银货币市场基金的发行，也是国内货币市场基金在时隔27个月后的再度重启。

国投瑞银货币市场基金拟任基金经理韩海平，拥有6年的证券从业经验。2007年11月1日至2008年3月28日担任融鑫证券投资基金经理。根据晨星数据显示，截至2007年12月14日，基金融鑫基金净值为3.4389元，设立以来总回报率为382 25％；2008年1月10日基金融鑫实行“封转开”，更名为国投瑞银成长优选股票型基金。2008年4月3日起，韩海平任国投瑞银稳定增利债券型基金经理，该基金自2008年1月11日成立以来的总回报率为10.04％，在同类基金中表现一般。

2009年第一支债券型基金――华宝增强收益

综合评价

作为2009年首发的债券型基金，该基金将80％以上的资产配置于债券类固定收益品种，同时还通过参与新股的申购和增发，挑选预期表现超过大盘的个股，以及持有可转债转股等非债券类资产，来提高自身组合的长期收益空间。尽管在2009年，债券市场的全年收益预期很可能下降，甚至不排除有债券牛市终结的可能，但在未来半年内，债券型基金仍然可以作为安心投资的安全基金品种，帮助投资者获得确定性比较高的正收益。

第9篇：新兴市场债券基金范文

［关键词］资产证券化；发展路径；工商企业中长期贷款

［中图分类号］F832.5 ［文献标识码］B ［文章编号］2095-3283(2012)07-0105-04

一、资产证券化在我国发展的路径思考

美国学者Fabozzi曾对新兴市场发展资产证券化进行了研究，认为新兴市场金融系统存在结构性问题，这些问题阻碍了资产证券化在新兴市场的引入和传播，因此新兴市场应该首先解决金融系统的结构性问题，并以一种循序渐进的方式发展证券化。在国内证券市场引进证券化的时机还不成熟的时候，新兴市场是通过国际市场来实行证券化的，主要采用的方式是未来收入流证券化。一方面跨国证券化使得新兴市场可以在国内投资者基础尚未建立起来的时候利用发达国家成熟的具有高风险容忍度的投资者来实现融资目的，另一方面，通过跨国证券化实践还可以积累证券化方面的知识经验，这将十分有助于国内引进证券化。

我国金融系统的特征与Fabozzi所研究的新兴市场在很多方面都有一致性，但在某些方面弊端更严重。如银行体系的垄断、股票市场的扭曲及公司债的滞后程度等。因此，在我国发展资产证券化也必须解决结构性问题，创造一个可行的资产证券化环境，其中的关键和前提是将我国金融工作的战略重点从银行体系的改革转移到以消除金融产业结构约束为目标的“金融发展”上来，即应当加速金融产业组织体系的结构化进程，大力推进满足各类经济行为主体直接融资需求的资本市场体系和制度的建设，并在此基础上，为我国金融产业的业务创新和业务层次发展松绑，创造有利于权证品种丰富化进程的制度条件和市场条件。主要从以下几个方面进行路径思考:

1.建立一个有规模、流动性强的国债市场，形成基准的市场利率体系，为资产证券化产品的市场定价提供无风险基准利率。资产证券化作为一种固定收益的债券工具，其期限、收益率水平各不相同，为了给其风险提供确切的溢价水平，一个长期和稳定的基准利率期限结构必须要由市场供给。目前以何种收益率作为市场基准利率，并无一致的认识，但从经济金融化、为各种金融工具定价的角度来看，无风险性、丰富的期限性及其衍生而来的稳定性是有效的基准利率必备的条件。不具备这些性质的基准利率，就有可能导致证券价格对市场均衡价格的偏离，误导金融资源的配置。一般而言，充当基准利率的各种收益率，主要是货币市场上的同业拆借利率、国债回购利率和国债到期收益率。

2.建立一个真正市场意义上的企业债券市场，为资产证券化发展提供基础的流动性及市场交易支持。资产证券化作为一种衍生的固定收益工具，其定价、运行、监管机制都较基础的企业债市场复杂。一个较成熟的企业债市场，在定价、市场操作等方面将给资产证券化发展提供充分的金融支持和前提条件。以定价而论，通过企业债券市场的发展，促进市场风险债券的定价技巧和能力，并且，各类企业债券的价格也能给资产证券化的定价起到参考作用。Pelizzon 等人通过对欧洲资产证券化与企业债券的对比研究发现，在评级最高（AAA）的资产证券化品种与企业债品种之间，其信用溢价（credit spread）趋于相同，但在较低级别的两类产品之间，同级的证券化产品的溢价明显高于企业债券，级别越低，这种差价越为明显。他们给出的解释是估价一个资产证券化交易的困难、信息问题的存在以及市场的经验匮乏。

总体而言，我国并没有建立一个真正市场化意义上的资产证券化发展的现实环境。考虑到信用体系的建立、制度环境的完善都不是短时期内能完成的，而是一个长期的过程，我国目前并不适宜大力推行与发展资产证券化。当前，资产证券化已经在业界有所动作，但这应该只具试点性质而不应具有普遍性意义。

二、我国资产证券化实践方案的选择模式

目前我国资产证券化的实践已经出现了多种方案，例如早期珠海高速公路未来收费的证券化、中集集团应收账款的海外证券化及近期宁波工商银行的不良资产证券化和联通集团的未来收费现金流的资产证券化等。与上述方案不同，笔者从我国金融体系配置功能与效率的整体角度着眼，基于现代金融学范式的金融配置观——市场完全性原理的框架内考虑，从促进我国金融体系市场结构的帕累托转换、增进我国金融体系的安全性和配置功能的提升出发，认为目前应该在我国实践商业银行的工商企业中长期贷款的证券化。通过对工商企业中长期贷款资产证券化，促使商业银行的定位逐步由中长期风险信贷资金的提供者转变为资产支持证券的组织、承销和交易者，从而使商业银行的功能实现回归，促进我国金融的安全与稳定。

工商企业中长期贷款资产证券化的有利之处还在于，首先，工商企业贷款一般很少有早偿行为，现金流相对更为确定，从而避免了早偿风险，因而与别的证券化类型相比，这类证券的定价相对简单，也有利于其流通。其次，由于这些中长期贷款一般均为项目贷款，因此现金流具有一定的可预期性，比不良资产的证券化运作更有操作性。第三，一般而言，证券化运作时资产池内的资产既要具有一定的分散性，即能够相互消除非系统风险，又要有一定的规模性。以规模来产生组合效应，从而使组合的现金流更加平稳，并通过分摊证券化运作中发生的固定费用来减轻成本。而工商企业中长期信贷资产正好符合这个条件。

三、工商企业中长期贷款资产证券化运作研究

（一）工商企业中长期贷款资产证券化的定价