混合型基金投资策略精选(九篇)

第1篇：混合型基金投资策略范文

生命周期基金

与普通基金相比，养老基金更强调大类资产配置。早期的生命周期基金是以时间维度进行大类资产配置的。假设投资者的风险承受能力随着时间的推移而递减，也被称为“目标日期型”基金。如汇丰晋信2016生命周期，以10年为一个周期进行投资，最初股票类资产的最高配比为65%，逐年降低5%，直至配比降至5%以内；债券类资产的配置则相应提高，直至最后配比为95%～100%。相当于基金由一个标准混合型基金最终“演化”为债券型基金。汇丰晋信2026生命周期、大成财富管理2020生命周期也采取了类似的资产配置策略，不过投资周期被拉长至15年，资产配置的调整周期也随之拉长至每5年调整一次。2只基金的初始股票配比更加激进，都在60%以上，最终基金由股票型基金“演化”为债券型基金。生命周期基金的大类资产配置思路与国外流行的配置规则比较一致，即随着年龄的增长，减少权益类资产的配置，加重固定收益类资产的配置，这一方面是由于投资者的风险偏好的变化决定的，另一方面也和资产的波动特征有关（股票的波动幅度往往远远超过债券，价格可能长时间偏离价值）。

生命周期基金在2006年发行以后，市场关注随着时间的推移转为冷淡。这一点从份额的变动中不难看出，汇丰晋信2016生命周期、汇丰晋信2026生命周期的份额由最初的25.28亿份、3.36亿份减少至今年二季度的2.69亿份、1.39亿份。虽然大成财富管理2020生命周期的份额自成立以来得到了较大幅度的增长，但这更多是由其间两个季度出现的大规模申购造成的，从季报披露的数据来看，截至今年6月底，基金成立的27个季度以来，仅4个季度是处于净申购状态的。

相比之下，美国生命周期基金最早成立于1990年2月5日，在发展中也曾经历波折（如2008年金融风暴中该类基金出现巨幅亏损，遭到监管机构、媒体、投资者的“冷眼”），但目前已经形成较大的规模。晨星美国的统计数据显示，生命周期基金（Target-date Fund）的规模已从2005年的710亿美元，发展到2011年末的3780亿美元，最新数量也达到了近900只。全球著名基金公司领航（Vanguard）的相关报告显示，在2011年末有82%的退休计划中含有该类基金，将近1/4的401K退休计划参与者只投资生命周期基金。

从产品的投资周期、投资标的和投资策略来看，美国生命周期基金要成熟许多。以目前该类基金市场份额最大的富达投资为例（2011年末的市场份额为34.38%），旗下产品线周期覆盖从最短的10年至最长的50年，从而为处于各阶段的投资者提供了丰富的选择。在投资标的上，国外的该类基金既可以投资于国内外的股票、债券，还可以投资于基金，生命周期基金的“跨界演化”对基金管理团队提出了更高的要求，直接投资基金可以节省不少精力。在投资策略上，国外生命周期基金分为主动策略和被动策略，后者主要投资各类指数基金。

其他类型养老基金

虽然生命周期基金近些年在美国等成熟市场得到了较快发展，但是其弊端也是显而易见的，即完全忽视了市场的系统性风险和机会。例如，在生命周期基金约定的高配股票的年份里可能遭遇大熊市，但是其仍须保持对组合回报不利的较高仓位，或当股市整体欣欣向荣时，碍于契约规定只得低配股票，错失收益良机。

相比生命周期基金的“时间纪律”，近期发行的3只养老基金在进行大类资产配置时，更加灵活并且更加注重绝对收益。其中，天弘安康养老混合和华夏永福养老混合皆采取VPPI策略（可变投资组合保险策略），这一策略在保本基金的投资运作中比较常见，能够有效地锁定收益目标。以天弘安康养老混合为例，在基金成立之初，股票等高风险资产的配置比例=风险资产放大倍数×（债券等低风险资产的配置比例×债券等低风险资产组合未来一年的预期收益率），相当于基金通过“债券等低风险资产的配置比例×债券等低风险资产组合未来一年的预期收益率”搭建一个安全垫，管理人再通过对宏观经济周期、货币政策等研判确定风险放大倍数。如果股市不好，基金管理人可以动态的提高债券的配比、采用较小的风险放大倍数，资产配置更加主观、灵活。基金的业绩的比较基准为5年期银行定期存款利率（税后）。海富通养老收益混合则运用期间收益率和滚动收益率等严格纪律的收益管理方法，并实施严格的止损策略，从而实现锁定收益和控制风险的目标，基金业绩比较基准=3年期银行定期存款利率（税后）+2%。

相对于生命周期基金的迅速膨胀，其他类型的养老基金（Retirement Income，该类基金更多是针对已经退休的人）在美国的发展更加平稳，净资产在2008～2011年的年均增速为18.6%。在投资标的方面，较国内而言也更加宽泛，皆可投资基金。以一只晨星评为四星的基金USAA目标退休收益基金（USAA Target Retirement Income Fund）为例，这是一只典型的FOF（Fund of Funds），投资于美国共同基金，以长期资产增值和获取当期收益为投资目标，招募说明书约定资产配置始终保持30%的权益资产+60%的固定收益+10%的现金类资产。从基金一季度披露的持仓来看，前十大持仓的基金占比高达基金总资产的90.64%，其中USAA收益债券基金（USAA Income）、USAA中期债券基金（USAA Intermediate-Term Bond）、USAA短期债券基金（USAA Short-Term Bond ）3只债券基金的占比达66%，免去了基金管理团队择券的“烦恼”。美国市场上不乏采取类似策略的养老型FOF，美国世纪选择退休组合基金（American Century One ChoiceSM In Retirement Portfolio）是另一只运作比较成功的该类基金，它在晨星评级中获得五星。一些基金在约定股、债配置比例的同时，还做了进一步的资产配置要求，以另一只Nationwide退休收益基金（Nationwide Retirement Income Fund）为例，其要求占基金资产70%的固定类资产中有18%投资于抗通胀基金，24%的股票资产中有10%投资于全球股票。

近年来美国养老基金的规模变化

第2篇：混合型基金投资策略范文

据全球对冲基金研究机构HFR数据显示，截至三季度末，全球对冲基金总规模达到25100亿美元，再创新高，这也是连续5个季度刷新纪录。从国际经验看，对冲基金十年里只有一年会赔钱，年平均收益为10%左右，因而在海外受到热烈追捧发展迅猛。而我国2010年以前由于缺乏做空机制，无法对冲市场风险，投资者对绝对收益虽心向往之而不能至。今年来随着新基金法及相关配套政策陆续出台，公募大佬开始尝试将股指期货、融券等工具引入到公募基金操作中，运用对冲手段实现绝对回报，来规避和化解投资风险。作为行业翘楚的嘉实基金日前首推出国内第一只采用对冲策略的混合基金——嘉实绝对收益策略定期混合基金。

记者了解到，该基金11月7日上线发售首日即获得大量投资者的积极关注。不同于传统基金产品，其主要通过做空机制，对冲市场风险，从而利用超额收益，获取与市场无关的绝对收益。对于投资者来说，对冲基金最大的优势在于可以充分降低投资风险。

近两年来，随着股指期货、融资融券、转融券、国债期货等相继开闸，我国对冲基金才开始真正起步。从国内现有对冲基金分布看，多是由券商、私募及信托等推出，公募基金公司所设计的对冲基金，主要面向“一对一”专户客户和“一对多”客户，清一色为高净值人群，难与普通人结缘。而在国际上，公募化或零售化是近年来对冲基金发展的显著趋势之一。

此前受制于法规约束和金融工具种类，国内公募基金一般只能采用做多股票的策略，追求超越指数表现的相对收益。当系统性风险不期而至时，多数公募基金会采取降低股票仓位来尽可能规避风险。但股票型基金囿于仓位限制，收益波动巨大；去年底以来随着监管层放开对混合型基金的仓位限制，使得对冲基金公募化成为可能。

正在发行的嘉实绝对收益策略定期混合基金是中国市场首只在基金合同中明确以对冲策略为主要投资策略的混合型基金，通过运用股指期货、融券等工具，尽可能实现对买入股票市场性风险100%的剥离。在业内人士看来，该基金采用股指期货对冲买入股票的市场性风险，有望提取与股票市场整体涨跌无关的精选个股的超额收益。同时投资门槛低至千元，在打破了传统权益类投资“看天吃饭”的囧途同时，也给普通投资者开启了另一扇追求“绝对收益”之门。

第3篇：混合型基金投资策略范文

公开资料显示，建信恒稳价值混合基金以利息收益强化获利基础，以资本收益强化获利空间，主要投资于相似条件下到期收益率较高的优良债券品种和价值型股票，在构建动态良好的科学组合前提下，适时的利用股指期货进行套期保值，追求稳定的债息收入和良好的资本增值。其中，股票投资比例为30%到80%，债券投资比例为20%到70%。业绩比较基准为同期三年期银行定期存款利率（税前）。

今年以来，A股市场呈持续震荡下跌走势，在这样的市场环境下，具备较强风险可控性的建信恒稳价值受到了更多投资者的关注。据了解，大多偏股型基金和混合基金通常以指数或者复合指数作为业绩比较基准，因此它们的投资目标均是追求超越指数，获得相对回报，指数的涨跌对基金投资业绩将产生较大的影响。而建信恒稳价值混合基金以同期三年期银行定期存款利率为业绩比较基准，追求是长期稳健的业绩，不会因为股市稍有起色，就贸然加大高风险产品的配置，风险可控性较强，对风险承受能力较低的投资者来说较为适合。

在海外市场也存在与建信恒稳价值相类似的,采用固定收益值作为业绩比较基准的基金产品,这类基金产品被称为“绝对收益基金”,它通过卖空、对冲、套利等投资策略以求在不同市场环境下均能实现投资的绝对收益。因为绝对收益基金是运用另类的策略来获取收益，所以其投资回报率与股票市场、债券市场的相关性很低，不会因股票市场或债券市场的波动而面临系统性风险，净值向下波动的可能性较小，甚至可能在下跌的市场中获得正收益。

国内采用固定收益比较基准的基金也有望展现海外绝对收益基金的上述优势。以建信恒稳价值混合型基金为例，首先，该基金的业绩比较基准为定期存款利率，而非A股市场指数，这就从动机上杜绝了该基金为获得更高收益而高配高风险股票的可能。从该基金的投资理念可以看出，该基金的获利基于利息收益，股票等高风险资产只是扩展获利的工具。具体到股票投资策略上，建信恒稳价值主要投资于低估值和红利类股票，并且应用股指期货等手段对冲系统性风险，有望将投资风险控制在较低的范围内。有分析人士称，上述产品设计和投资策略显示该基金未来的投资将侧重于追求长期的正回报。

第4篇：混合型基金投资策略范文

据笔者观察，2013年2月18日以来（截至3月18日），平安大华策略先锋混合累计回报率–5.40%，位居可对比504只主动管理型偏股基金业绩榜单中倒数126名，属于后1/4区域。

该基金前十大重仓股九跌一涨，有8只重仓股跑输大盘。其中，七匹狼下跌19.95%，该股股价由最高20.29元跌至2013年3月18日的最低价15.82元，若不调仓，持股市值在21个交易日蒸发掉56.95万元。

白酒也是该基金重点配置的板块，前十大重仓股中出现了泸州老窖、五粮液、贵州茅台3只名酒股票，遗憾的是，三只股票均大幅下跌，跌幅分别为13.16%、11.58%、9.80%。

其实，该基金重仓股并非仅1个月颓势，2013年以来依旧“衰”得令人无言。

2013年以来，平安大华策略先锋混合重仓的前十大股票八跌二涨，同样有8只重仓股跑输大盘。泸州老窖、贵州茅台、五粮液、七匹狼分别下跌22.06%、18.93%、18.85%、15.84%，成为受伤最深的4只股票，合计为该基金带来240.17万元的账面浮亏，仅贵州茅台1只股票就浮亏110.80万元。

显然，平安大华策略先锋混合基金经理颜正华在选股上有着明显失误。

笔者还注意到，颜正华曾经执掌平安大华首只基金——平安大华行业先锋股票，2011年9月20日至2012年10月18日，在其任职的1年又29天时间里，该基金回报率–14.40%，而同期同类基金平均回报率–9.09%，颜正华以远远跑输同业的业绩惨淡收场。

颜正华，何许人也？

据公开资料，颜正华为复旦大学经济学硕士，曾任国海证券证券投资部投资策划部经理，江南证券研究所策略研究中心经理，深圳中兴通讯股份有限公司产品事业部信息策划组组长，华夏基金管理有限公司股票投资部策略分析师、基金经理助理，华夏回报证券投资基金、华夏回报二号证券投资基金基金经理，平安大华基金投资研究部总经理，曾有过“熊市王牌基金经理”之称。颜正华始终笃信基本面是投资的根本。2008年，上证指数下跌超过60%，而颜正华掌舵的基金仅下跌不到25%，在同类型基金中排名第一。

第5篇：混合型基金投资策略范文

新基金发行提升 市场竞争加剧

截至2010年12月底，中国大陆A股市场上共有674只基金正式运作，其中包括封闭式基金44只，开放式基金630只。（股票型基金306只，混合型基金164只，货币型基金45只，债券型基金86只，保本型基金5只，QDII基金24只）资产净值24,354.10亿元，基金份额达24,610.02亿份。

从各类型基金数量比例来看，股票型基金占比最大，达到45.40%。其次是混合型基金，占24.33%；从各类型基金资产份额比例来看，股票型基金占比最大，达到52.45%。其次是混合型基金，占基金资产份额的29.15%。

根据基金公司2010年第三季度报告，我国正在运营基金的基金管理公司共有60家，其中，按基金份额统计，前五大和前十大基金管理公司的基金市场份额分别为30.36%和47.49%；按总资产净值统计，前五大和前十大基金管理公司的基金市场份额分别为31.89%和48.88%。

基金仓位高位运行

截至2010年12月底，所有偏股型基金的整体仓位达83%,接近历史高位。而从基金历史仓位来看，自2008年开始，基金仓位水平基本与大盘指数走势呈正相关关系，即基金仓位随大盘上涨而提升。这一方面是缘于基金持股市值随大盘上扬后持股仓位的被动提升，另一方面也因部分基金在市场上升趋势形成后主动性加仓。

而从历史趋势来看，在基金仓位维持高位之后，一方面，机构存量资金继续推高股市的动力将会有所衰竭，这或造成市场调整；另一方面，市场上涨将带来个股安全边际减小估值水平递减，同时基金仓位的高企将增加基金的操作难度，这使得基金操作与市场整体走势相比有一定的滞后性。因此在市场不确定性增强时，基金公司或因调整仓位而起到“助涨助跌”的作用。

基金净值表现概况

从基金净值增长来看，2010年初至11月20日，开放式股票型基金（剔除指数型）净值增长率达0.53%，混合型基金达2.15%，而传统封闭式基金达19.40%，创新封闭式基金达5.42%。其中开放式基金的表现均较第三季度末大幅走低，显示11月以来A股市场的回调对指数的拖累。

传统封闭式基金中，基金通乾年初至今涨幅排名居前，其业绩贡献主要来自于第三季度，且其折价幅度较小，从其重仓个股来看，其偏好中小盘成长股，且重仓持有医药、信息、电子等新兴行业个股，而上述行业个股从第三季度起有不俗表现，因而该基金市场表现也随其净值增长而走强。

创新型封闭式基金中，除大成优选外，走势较为强劲的皆是分级基金中的进取部分，显示上述基金较强的杠杆性。而大成优选走强也得益于其重仓苏宁电器、重庆啤酒、美的电器等“大消费”概念股的表现较为显眼。

股票型基金中，华商盛世成长净值表现靠前，而基金净值增长的贡献多来自第三季度。三季报显示，华商盛世成长在三季度末的股票仓位约为78.33%，从重仓行业的情况看，排在前三位的行业分别是医药、信息技术以及机械设备等。

混合型基金中，华夏策略精选净值表现靠前。三季报显示，2010年三季报显示，制造业是华夏策略精选基金配置最多的行业，占其基金净值比例的25.38%；其次为金融保险业，占其基金净值比例19.54%；第三名为房地产业，占其基金净值比例的13.39%。

2011年市场或“宽幅震荡”

我们预判2011年中国A股市场将以震荡调整为主。短期来看，继十月大幅拉升之后，市场有价格回归价值的诉求，同时海外市场的不利消息一并引发了11月中旬以来的调整行情，而市场经休整之后随时可能触发报复性反弹。

中长期来看，一方面，10月份CPI同比上涨4.4%,并连续第三个月环比增速超过0.6%。随着通货膨胀压力的加大，货币政策再度转为“中性偏紧”，尽管在经济增长复苏前景尚不稳固的背景之下，央行不会贸然采取“价格手段”来收缩流动性，而更可能采取控制信贷投放，加大央票回笼力度以及上调存款准备金率等量化措施来控制货币供应量。

另一方面，2011年是“十二五”的开局之年，而经济结构转型能否功成仍存在较大的不确定性。从近期经济数据来看，受产能控制等因素影响，10月份全国规模以上工业增加值单月同比增长13.1%,发电量同比增长5.88%，增幅继续回落。而随着人民币升值预期的延续以及欧美经济复苏的不确定性影响，出口同比增速可能放缓。在商业地产投资不可倚，外需不可靠的情况之下，中国只有采取两条路线来维系经济增长，一是刺激内需，这可能会对“大消费”板块带来契机；二是加大政府公共投资，即加强保障性住房建设，加快新兴产业的战略部署等。根据最近消息12月3日中央政治局会议定调2011年将实施积极财政和稳健货币政策，这与之前多数机构的预测一致。据此信息，我们认为未来1到2年内政府财政重点投资的战略性新兴产业会存在较多机会。

减持债基 灵活配置股基

基于以上考虑，我们认为在内外经济环境不确定性加强，市场震荡幅度可能加大的情况下，基金总体投资策略为：减持债券型基金，增持货币型基金，对偏股型基金进行灵活配置，同时风险承受能力较强的投资者可采取紧跟市场趋势对ETF等指数型基金进行波段操作。具体可以选择业绩较具有持续性以及择时能力较强的基金。

对于债券型基金总体策略是减持。在流动性放大和通货膨胀预期加大的市场环境之下，中国央行在2011年可能多次加息，而加息预期将成为打压利率产品价格的主要因素。不过，部分权益类资产以及可转债配置比例较高的债基仍存在阶段性投资机会。

货币市场利率目前运行平稳略有上行，不过2010年的加息预期和通胀压力的存在使得货币市场利率上升的概率较大。同时，对于现金灵活度需求较高的投资者来言，货币基金将是较有效的现金管理工具。因而在震荡市中，建议对货币型基金增持。

对股票型、混合型基金等偏股型基金来言总体投资策略是控制仓位，灵活配置。即10月份市场快速拉升之后，市场可能步入一个休整阶段。而在市场波动性可能加大的情况下，在配置上因更趋于灵活，在考虑基金长期业绩持续性的前提下，做到大盘价值型基金和中小盘成长型基金之间均衡配置。对具体基金选择来看，长期业绩持续性和选股选时能力是我们考虑的重点。

第6篇：混合型基金投资策略范文

嘉实基金公司旗下有4只优秀的股基（以下简称“嘉实四杰”），当大盘还在半山腰遥望历史最高点6124时，它们却已超越彼时净值，平均超额收益达22%，让投资人笑逐颜开。

在《投资者报》推出的“冲破历史高点的大牛基金榜单”中，嘉实四杰光荣上榜，它们超越6124点净值幅度分别是：嘉实增长42.43%、嘉实服务增值行业20.46%、嘉实成长收益15.75%、嘉实策略增长8.58%。资深业内人士分析指出，相较普通投资者，优秀的基金经理所具有的专业投资能力与综合实力强大的基金公司有机结合，确实能够帮助持有人有效地抵御市场波动。通常只要时间稍微充裕，他们就能给投资人赚得超额利润。

强大的研究平台

“在研究力量投入方面，嘉实是最舍得花钱的，也有着与之对应强大的研究实力。”这是嘉实总经理赵学军在接受媒体采访时的原话。嘉实四杰的种种优异表现也证明了其所言不虚。

《投资者报》研究员查阅历史数据发现，2007年10月16日牛市见顶前，嘉实四杰在当年的三季度末仓位最重，然后在当年的四季度便迅速由之前的加仓过程转变成了减仓态势。比如，嘉实策略增长2007年二季度末至四季度末的仓位依次为91%、92%、82%;嘉实服务增值行业同期的仓位是76%、86%、78%。另外两杰的仓位也是如此，都呈现“牛市加仓、熊市减仓”的完美曲线。如果不是公司投研平台的实力强、建议好，很难出现步调如此一致的加减仓行为。

《投资者报》查阅嘉实四杰历年的重仓股，再对比盘面走势发现，它们在牛市见顶后至今之所以净值表现优异，与其所抓到的牛股多有关，这再次从另一个角度证明了公司投研平台对基金业绩形成强大支撑。

以嘉实增长所抓到的长期牛股格力电器为例，该股同期也被嘉实成长收益、嘉实服务增值行业、嘉实策略增长共同持有。其中，嘉实增长在格力电器上赚得2.64倍，另外三位同门兄弟赚得的利润也几乎接近。

除了格力电器，歌尔声学、洋河股份的情况也有些类似。2011年至2013年，嘉实成长收益持有歌尔声学一年半，盈利1.77倍时，嘉实增长、嘉实服务增值行业也参与其中。2011年、2012年是洋河股份的股价主升浪期间，嘉实增长、嘉实服务增值行业、嘉实策略增长三只基金前后出现，都曾重仓持有。显然，如此一而再、再而三的选股功力，凸显的肯定是基金公司研究平台的强大支撑。

机构坚定看好

精明的基金投资人在比较基金投资能力高低时，通常会采取一个有效的办法，那就是看该基金被机构持有比例。因为机构投资者立足长远，能够长期持有某只基金，一定是看重基金的长期投资能力突出。从这个意义上说，机构持有比例越高，相关基金的投资能力就越值得肯定。嘉实四杰就先后获得了机构的高度认可。

在2004年中期和2007年中期时，机构对嘉实增长的持有比例都高达78%。即使是2008年的大熊市，机构持有比例也一直在50%左右。嘉实增长用超越历史高点的成绩，回报这些机构的正确选择。

嘉实服务增值行业比嘉实增长诞生晚一年，但到了2010年，嘉实服务增值行业的机构持有比例很快就上升到40%，之后一直保持在这个比例之上。基金经理陈勤的业绩也无愧于机构选择，他自2008年开始管理至今，累计收益58.67%，在同期同类82只产品中排名第7。

嘉实成长收益情况类似。2010年中期是6%，一年后增加到19%，2012年底达到了56%，今年中期还保持在41%的成绩。现任经理邵秋涛是从2013年中期开始管理这只基金，到现在区间收益排名在同类前40%附近。

除了机构持有，内部员工持有基金份额也同样具有说服力。因为他们整天与基金经理在一起工作，了解更深。通常来说，内部职工如果投资某只基金，说明基金投资能力肯定不一般。嘉实内部员工2009年持有嘉实增长的数量在百万份附近，那一年净值增长60%。2011年内部员工持有嘉实服务增值行业基金130万份，当年净值上涨77%。2012年持有嘉实策略增长228万份，基金年度排名前1/6。

奖状挂满墙

嘉实是老十家基金公司之一，市场给予的荣誉颇多。与家里孩子成绩好总是往回拿奖状类似，这四只基金是嘉实赢得奖状的功臣，尤其以邵健管理的嘉实增长最为风光。

嘉实增长近两年多次荣获“金基金”、“金牛奖”。从2011年至今，嘉实增长几乎每年都获得偏股混合型基金“5年期奖”、“3年期奖”。获得5年期奖已经不是首次，早在2009年，嘉实增长就获得了“五年期最佳平衡混合型基金奖”。 2007年就获得了“平衡混合型基金3年期奖”，彼时，嘉实增长刚刚年满三岁。

第7篇：混合型基金投资策略范文

走进新年，什么样的基金可以做到金鸡独立？哪些基金经理可以让投资这件事变得有货有料？恪守什么样的投资原则可以带来长期稳定收益？虽然说，未来市场的不确定性增加了投资难度，那么2017年的机会到底在哪里？

在审视过去几年间基金的表现，悉知投资的人都会发现，以往的业绩表现为选择什么是一个好基金提供了有价值的参考，货真价值的东西都是经得起市场的反复考验。

尽管身处相对排名的考核体制中，但仍然有不少公募基金经理秉持为投资者提供持续稳定绝对回报的信念，并且其中有一些人取得了不错的成绩。据Wind数据显示，截至2016年12月31日，全市场1940只主动股票型基金和混合基金中，连续五年每年取得正收益总共只有43只。其中大成旗下3只基金上榜，数量上排名行业第一，并由此进入《投资者报》“鸡年最具潜力牛基榜”行列。

回溯过去，大成基金旗下基金业绩优异，与其整体投研管理的雄厚实力密不可分。这背后，其价值投资的初心与坚持收效明显，并为外界所称道。

整体来看，大成优选混合和大成策略回报混合，均是价值投资的典范，不论是相对排名，还是绝对排名均名列前茅。能够在“长跑”中胜出，离不开大成基金投研体系的支持，及对基金经理汰弱留强的考核机制。

践行价值投资

据《投资者报》统计，截至2016年12月31日，过去三年来，大成优选混合取得了83.78%的收益率，同期沪深300涨幅是42%。其在2015年的相对排名居前30%附近，而2016年则上升至前18.43%。

记者查阅基金定期报告了解到，2016年年初以来，大成优选混合组合持仓集中于稳定类和新兴成长类，其中稳定类以合理估值的细分龙头为主，新兴成长类主要集中在泛电商类和旅游领域。

基于此，大成优选混合持续在稳定消费类公司进行布局。由于方向正确以及选股得当，取得了明显超额收益。

《投资者报》记者发现，去年第一季度末，大成优选混合的仓位是70.01%，二季度末仓位上升至76.21%。基金经理果断加仓效果明显，二季度大成优选份额净值增长率为6.89%，而同期业绩比较基准的收益率为-1.47%，显示出基金经理颇强的择时能力。

此外，大成旗下另一只基金策略回报混合亦同样受益于价值投资。截至2016年12月31日，最近三年，大成策略回报混合累计净值增长率为88.48%，同期沪深300仅上涨42%。2016年净值增长率在银河偏股型基金中分类排名为20/372。

同样，基金经理徐彦也是价值投资的坚定践行者，其价值投资理念给予了丰厚回报。据Wind统计显示，截至2016年12月31日，过去三年徐彦的业绩排在行业的前10%，且其管理的基金保持了行业后10%的低换手率。

持续回报丰厚

在2016年震荡市中，能为投资者赚钱的权益基金不多，但连续取得多年正收益的基金更是凤毛麟角。

截至2016年12月31日，大成基金旗下有5只基金最近五年的收益率超过100%，而同期上证指数上涨41%。

具体来看，大成内需增长混合、大成策略回报混合、大成积极成长混合、大成核心双动力混合和大成价值增长混合5只基金最近五年的收益率翻番，其中大成内需增长混合最近五年的收益率更是高达169.53%，在同类型的350只偏股混合型基金中排名第19。

最近五年，股票市场风格不断变幻，在波动较大的情况下，大成基金能够做到如此靓丽业绩的背后，其实是追求稳定回报的投资理念，以及积极深入的研究理念、良好的激励政策和专业的风控机制。

大成基金股票投资部总监李本透露，“大成基金更强调中长期的配置，因此在基金经理考核上更看重中长期业绩。”

“目前对基金经理有一年和三年业绩考核，每项考核都有不同系数。基金经理的业绩考核是客观化的考核，这就意味着，基金经理的中长期业绩排名与个人收入、职称等直接挂钩，从而在制度上实现基金持有人、基金公司和基金经理的激励相容。” 李本刚称。而大成基金多位十年以上投资经历的“老将”，也是造就优秀业绩的重要基础。

优胜劣汰的业绩考核

在李本刚眼中，大成多数基金经理都走得是从研究员再到基金经理的成长之路，担任行业研究员时间都较长，这就为投资打下了坚实的基础。投研团队最大一个基因特质是研究功底扎实。

第二个基因特质是对个人投资风格的坚持。据李本刚介绍，与其他公司不太一样的是，每位基金经理都有自己一套投资逻辑和风格体系，而且都比较稳固，不受市场左右，也不会人云亦云，坚持自己的投资风格是穿越市场牛熊的基础。

第三个特质是勤奋。大成基金的基金经理们信奉做投资，勤奋可能不是一个充分条件，但是一个必要条件。对基金经理而言，勤奋不一定做得好，但是不勤奋一定做不好。

第四个重要特质就是开放心态，不固步自封，努力在不断变化市场中调整自己的姿势。李本刚表示，做投资要深刻理解A股市场运作特征，要在坚守原则的基础上保持一定的弹性，与时俱进。

常言道，理念决定发展。大成基金新一届高管履新后，顺应基金行业的发展变化，优化了投研人员业绩考核机制和基金经理选拔任免办法，并倡导多元化的投资风格。这些改革从根本上激发了投研人员的工作热情，保证了投研团队的稳定、也促进了年轻投研人员迅速成长。

第8篇：混合型基金投资策略范文

大摩卓越成长的投资目标是通过深入研究,致力于挖掘并投资具备持续成长能力和估值优势的优秀上市公司,力争获取超越比较基准的投资回报。

A股在一季度里震荡频频,绝大多数基金终未能战胜市场获取正收益。然而,大摩华鑫基金凭借契合市场策略以及精准出色的投资能力,实现了旗下产品业绩的全面提升,使得“大摩系”成为2010年最引人关注的基金公司之一。

二季度,大摩华鑫基金旗下的新基金――大摩卓越成长已经闪亮登场。新基金经理何滨同时担任掌舵大摩资源优选基金,并以精选个股、积极主动的投资风格见长。大摩卓越基金在“天时、地利、人和”之势下踏入投资市场,为业内带来了无限遐想。

一季度全面开花

在各类型基金中,大摩领先优势股票基金以8.92%的净值增长率领跑各类开放式基金,王亚伟的华夏策略混合和华夏大盘精选以超过7%的净值增长率位居第3位及第4位。大摩资源优选混合在偏股型基金(股票上限95%类别)中排名第3。在货币市场基金(A级)中,大摩货币也以0.4857%的涨幅位居第4名。

据悉,“大摩系”基金之所以在一季度收获丰厚业绩,主要源于其“自下而上”精选个股的核心策略。

拨开云雾话后市

在国内凤毛麟角的女基金经理中,大摩华鑫的何滨绝对称得上是杰出人物。其精心培育的大摩资源优选基金在各个阶段均散发出耀眼的光芒。截至2009年12月31日,大摩资源优选基金2009年收益率为76.7%,最近三年年化回报率高达21.8%,三年期业绩在72只混合偏股型基金中排名第3。如今,这位明星基金经理再次掌舵大摩卓越成长基金,其成熟稳健的投资风格有望在新基金中得以延伸。

对于后市,何滨认为市场将维持震荡行情。她认为,目前市场向上没有明确的宏观经济走势来支持,加上流动性也不足;向下又没有看到二次探底的系统性风险,市场整体估值并不高,但结构性分化比较严重。

针对震荡市场行情,何滨表示将继续坚持个股精选的策略,调研的方向主要是寻找成长性较高的品种,未来投资的重点仍在选择成长股。此外,何滨强调,今年投资还应着重关注具有成长型的细分行业。 “实际上,各细分子行业所现出的成长性很不一样,有的已进入了成熟期,而调研的目标是发现刚进入较快成长期的投资标的。”

新基金闪亮登场

第9篇：混合型基金投资策略范文

[关键词]DEA模型；绩效评价；开放式混合型基金

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.04.101

[中图分类号]F224 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2016）04-0-04

混合型开放式基金是指投资基金不仅投资股票，还投资于债券，且基金成立时不固定基金单位或股份总规模，以投资者需求可以随时出售或赎回基金单位和股份。混合型开放式基金由于投资自由度更大，所以风险分散性更强，这些优势让其在近些年快速发展，但越来越多产品的出现造成了投资者选择困境。DEA模型的证券投资基金评价体系具有独特的优势，可以便捷准确地选出绩效优秀的混合型开放式基金来解决这个问题。

1 基金投资绩效评价研究文献回顾

20世纪60年代现代资产组合理论出现后，以现代资产投资组合理论为基石初步建立起了证券投资绩效评价体系。后来Treynor发表的How to Rate Management Investment Funds一文中，首次提出了风险调整收益概念，并创造了Treynor指数，这是对基金风险的首次量化，开创了现资组合绩效评价的新局面，具有历史性的意义。

此后，众多学者对基金投资绩效评价方法提出自己的研究成果，其中大部分基金绩效评价都是以资本资产定价模型（CAPM）为基础，例如Treynor指数、Sharpe指数、Jensen指数被称为传统的三大基金绩效评价指标。这三个指数简化了基金绩效评价的复杂性，得到众多证券公司的认同。除此之外，基金绩效评价的研究方法还有以下几大类。

1.1 反映基金经理投资能力的评价方法

Treynor和Mazuy于l966年提出T-M模型，随后Henriksson和Merton于1981年提出了同样具备检验分离的证券选择能力和市场时机选择能力的H-M模型，这两个模型都是基于Jensen模型发展而来。两个实证研究结果显示，当时的基金经理股票选择能力较差。

国内许多研究中国市场基金经理股票选择能力与市场择时能力的学者也使用T-M模型。沈维涛、黄兴孪使用了夏普指数、詹森指数、T-M 模型及H-M模型对1999年5月10日以前上市的10只新基金，进行了实证研究，其中，样本观察期间为1999年5月14日至2001年3月23日，实证结果显示了我国基金经理具有一定的选股能力。

1.2 反映基金绩效持续性的评价方法

在西方发达国家，证券投资基金盈利能力的持续性也成为人们研究的一个热点，但国内的学者也有研究我国基金业绩的持续性。吴启芳等检验了我国封闭式基金业绩的持续性，检验结果显示：未来短期的业绩无法依据过去短期的业绩进行预测，但过去长期（6个月以上）业绩可以用来预测未来中长期业绩预测。周泽炯等对我国开放式基金的业绩持续性进行了检验，结果发现我国开放式基金业绩不具有持续性。

1.3 反映基金相对性绩效的评价方法

传统的绩效评价方法受主观选择绩效指标的影响，与实际存在差距，而投资者常常需要一个综合性的指标来衡量基金，因此，学者们将运筹学中的DEA模型引入到证券投资基金绩效的相对性评价中。数据包络分析是由著名的运筹学家A.Chames，W.W.Cooper以及E.Rhodes提出的，随后DEA模型广泛被运用到经济学各个领域，国内首次将DEA模型运用到我国基金绩效评价领域是陈刚、李光金。但运用DEA模型对我国混合型开放式基金相对绩效评价的文章则很少。

2 基于DEA模型开放式混合型基金评价体系理论分析

2.1 传统证券投资基金绩效评价体系缺点

传统证券投资基金绩效评价一般是运用基于CAPM模型的Treynor指数、Sharpe指数和Jensen指数来进行评价，其计算结果的正确性需要满足三个条件：第一，研究的样本基金必须是按照CAPM模型定价的基金；第二，理论上使CAPM模型成立的前提假设必须成立；第三，该模型是线性的、单基准的无条件业绩评价模型。

多基准模型的出现克服了CAPM模型的缺点：无法解释以股票特征进行分类的组合横截面收益的差异。其中最具有代表性的多基准模型为Lehmann与Modest的APT模型研究、Fama与French的三因素模型及Carhart四因素模型。多基准模型虽然部分解决了单基准模型所存在的问题，但在实证中，多基准模型都要求能识别所有的相关因素却又没有给出选择因素的标准，因此因素类别和个数的选择就受到个人主观判断的影响。

除此之外，国内基金评价体系中基金净值的计算也存在缺陷。第一，不同基金公司选用的数据来源和数据处理方法不尽相同，由此计算的基金净值权威性较低并且导致不同基金之间的比较非常困难；第二，为了追求较高的资产净值，许多基金重仓持有某些股票，一旦面临流动性需求，很难迅速变现；第三，对流动性需求的不重视，导致我国证券投资基金的资产净值普遍偏高。

2.2 DEA模型理论基础

随着DEA理论的不断发展，经济领域对DEA模型的运用越来越多。本文根据研究目的，选择DEA模型中的CCR模型对样本基金进行研究。CCR模型是Chames，Cooper及Rodes提出的，用来判断各个DMU的投入产出相对于其他DMU的相对有效性。

假设要对N个同类型的部门（决策单元）进行绩效评价，每个部门都有M种不同的投入以及P种不同的产出，分别用Xij和Yrj来表示，其对应的权系数V=（V1，V2，…，Vm）T与U=（Ul，U2，…，Up）T都是变量。这时每个决策单元的效率评价指数为：

j=1，2，…， N

从理论上来说，总是存在合适的权系数V和U，使其满足：hj≤1，j=l，2，…， N。

假设现在对第t个决策单元进行效率评价，1

2.3 DEA模型分析优势

根据DEA模型的理论，运用DEA模型进行混合型开放式基金绩效评价具有以下优势。

第一，DEA方法处理指标的权重值由数学规划来产生，而无法根据主观判断来寻找到任何一个决策单元的另外一组权重，排除了主观性，保证了公平性和客观性。

第二，运用DEA模型来进行绩效评估时，不需要投入和产出指标统一单位，只需要受评估的样本基金使用相同的计量单位，减少了转换为统一单位的步骤。

第三，DEA业绩评价方法可以同时对不同的基金在不同时期的收益水平和风险水平进行综合评价，其所求解的效率值为一综合性指标，容易进行综合比较。

3 混合型开放式基金绩效评价体系的实证研究

3.1 研究对象的选取

本文研究的对象是多次随机抽样从2008、2009、2010年发行的混合型开放式基金抽出的10只基金（详见表1）。评价期间为2012年12月31日至2013年12月31日，中间除去春节和“五一、十一”等节假日。对象选取的原则是：第一，这10只混合型开放式基金发行时间跨度间隔不大，投资范围均是沪、深上市股票或债券，相互之间具有可比性；第二，10只基金均来自不同时间不同地点的投资团队，受公司文化影响其基金的投资理念也不相同，且在评价期间都经历了相同的行情，具有可比性；第三，2008-2010年成立的基金属于较新的基金，且已存在三年以上，属于能稳定发展的基金，可以代表近期基金的发展情况。

3.2 评价指标的确立与市场基准的分析

由于2004年《证券投资基金法》取消了基金投资于国债的比例不低于20%的约束，而且本文选取的基金全为2008-2010年，已不再受投资国债最低比例的限制，所以本文采用的市场基准组合是：总资产中60%投资于股票市场、40%投资于国债市场。本文选择上证综合指数作为股票市场的综合指数。对于国债指数收益率的确定，笔者将上证国债指数收益率作为国债指数收益率。

银行的定期存款利息的风险却接近于0，而且较为稳定，所以，本文采用银行一年定期整存整取利率作为市场无风险利率，即2010年市场无风险利率=2010年银行一年定期整存整取利率=2.5%。

投资者最为关注的是基金盈利能力、成长性与基金的风险性，这也是一个基金好坏的最直接反映。因此，本文选取的投入产出指标为基金单位净值增长率、基金份额变化率、收益标准差、单位净资产费用率、Treynor指数。单位净值增长率代表基金的盈利能力和成长性，基金份额变化率可以代表基金的流动性，收益标准差是长期风险指标。为了避免指标相关性过大影响DEA分析结果，本文风险指标只选用了代表中长期综合指标的收益标准差，Treynor指数是投资者判断某一基金管理者在管理基金过程中所冒风险是否有利于投资者的判断指标，是从管理者层面对基金综合性的评判，单位净资产费用率衡量基金运作的费用，可以代表基金运作和管理能力的评价。

因此，在DEA评价指标中，产出指标为单位净值增长率，投入指标为基金份额变化率、收益标准差、单位净资产费用率、Treynor指数。数据收集是从Wind数据库得到2008-2010年成立的10只基金在2013年的数据。

3.3 数据的处理

由于DEA模型使用时要求产出指标之间或投入指标之间相关性要低，否则会影响评价结果，所以在进行DEA模型分析前先利用SPSS进行投入指标相关性检验。分析结果如表2所示。

表2显示了基金份额变化率、收益标准差、单位净资产费用率和Treynor指数之间相关性检验。通过表2看出各个指标之间不存在相关性，所以这些指标可以进行DEA模型分析。

由于投入指标里部分指标存在负数，对所有指标进行0-1无量纲化，得到结果全为正数，符合DEA模型处理分析。

3.4 实证研究结果及分析

本文以10只2008-2010年成立的混合型开放式基金为样本，研究它们在2013年期间的相对绩效。根据前面的研究成果，产出Y为单位净资产增长率、投入X1为基金份额变化率、X2为收益标准差、X3为单位净资产费用率、X4为Treynor指数，松弛变量S0、S1、S2、S3、S4分别代表单位净值增长率、基金份额变化率、收益标准差、单位净资产率、Treynor指数的松弛变量，投入指标已经过验证无相关性，且都经过0-1无量纲化处理，运用DEAP软件进行分析得到样本基金效率，如表3所示。

从表3可以看出，在10只样本基金中达到相对有效的基金为兴全有机增长、中海蓝筹配置、万家双引擎、汇丰晋信2026、信达澳银精华这五只基金，占据样本基金的一半比例。而嘉实回报灵活配置、中银行业优选、宝盈核心优势A、华富策略精选、华商策略精选的相对效率未达到1。

未达到相对有效的基金里，嘉实回报灵活配置、中银行业优选、华商策略精选是由于纯技术效率都未达到1，说明此基金在原有资金的配置下，没有达到充分运用的状态，需要加强在现有规模下对基金绩效的提升。观察这三只基金的各个指标松弛变量，可以看出S0为0，说明在现有要素投入规模下产出已达到最优，无法再增加，而S1、S2、S3、S4都不为零，说明在这些基金达到现有产出下的投入要素过量，需要减少这些要素投入，即基金的风险收益能力较低，基金运作费用过高，基金经理面对风险带来收益的判断需要更加准确。宝盈核心优势A在纯技术效率上达到1，而规模效率过低，且松弛变量全为0，这代表宝盈核心优势A投入产出已达到当前规模的最优，基金绩效过低是因为基金的规模过小，该基金的规模效率处于递增阶段，规模的扩大有利于该基金效率的提升。华富策略精选在纯技术效率和规模效率都未达到1，规模效应存在单调递增的情况，该基金绩效的提高需要从基金费用降低、基金经理判断准确度增加和基金规模扩大等这些方面进行调整。

基金经理面对风险的选则能力可以通过Treynor指数来比较。Treynor指数越大代表单位风险溢价越高，开放式基金的绩效越好，基金管理者在管理的过程中所冒风险越有利于投资者获利。通过表4可以看出，基金经理面对风险选择能力最好的是宝盈核心优势A，这可能是基金规模过小，易于基金流动和基金经理的管理。Treynor指数最低的是信达澳银精华基金，但其综合效率为1，达到相对有效，因此信达澳银精华基金的高效率主要是因为基金管理和基金运营的综合作用，基金经理面对风险的选择能力较差。

4 结 语

本文基于CCR模型的DEA方法对国内10只混合型开放式基金进行分析，由于DEA模型的优点，分析出的结论具有更加接近现实更加客观的特点。根据前面的研究结果，得出以下结论。

第一，混合型我国开放式基金的基金经理缺乏风险处理的能力和择时选取的准确判断。随机样本基金的Treynor指数全部偏低，这可能是因为中国证券市场做空机制推出交完，尚不完善，导致了基金经理缺乏风险对冲手段，非系统风险和系统风险的比例难以控制，对降低基金总风险的方法效率也低。

第二，我国混合型开放式基金管理运作较差，投入的资源浪费过多。大部分未达到相对有效的样本基金都是因为投入要素的松弛变量不为0，这说明国内基金存在较多的管理问题，导致基金费用的增加或基金流动性较少等。

第三，我国基金绩效评价的市场基准较乱。市场基准混乱的主要原因是国内针对证券基金方面的法律法规不健全，市场透明度较低。本文市场组合基准采用的是上证指数，无风险利率是一年定期存款，但深证指数和中信指数等也被众多机构使用，导致评级指标对比比较麻烦。国债市场的不健全和流动性差也导致国内短期国债收益率不能代表现实的无风险利率，和国外的无风险利率统计又不相同。

面对国内开放式混合型基金的这种现状，本文结合基金行业现状，根据实证研究结果提出以下建议。

第一，建立符合我国国情的混合型开放式基金评价体系。一个完善的基金评价体系需要合理的评价指标，而评价指标是建立在稳定的市场基准上的。因此，为了得到简便有效的评价指标，需要有普遍认同的国内证券基金市场基准。另外国内缺乏权威的基金评级公司，流动性较强的混合型开放式基金对评级要求更高，权威的基金评级公司能对混合型开放式基金进行准确地评级，避免因基金市场混乱造成的波动。

第二，整个基金市场的信息披露制度需要完善。不准确、不及时的证券市场信息会加深信息不对称，造成更多的道德风险，并且使评级机构无法准确对基金进行评级。在实证结果可以看出，混合型基金经理择时能力较弱，其中重要的关键就是信息不对称造成的。

主要参考文献

[1]Treynor J.How to Rate Management Investment Funds[J].Harvard Business Review，1965（l）.

[2]Treynor J，Mazuy K. Can Mutual Funds Outguess the Market？[J].Harvard Business Review，1966，44（1）.

[3]Henriksson R D ， Merton R C .On Market Timing and Investment Performance：Statistical Procedures for Evaluating Forecasting Skills[J]. Journal of Business，1981（4）.

[4]沈维涛，黄兴孪.我国证券投资基金业绩的实证研究与评价[J].经济研究，2001（9）.

[5]吴启芳，陈收，雷辉.基金业绩持续性的回归实证[J].系统工程，2003（1）.

[6]周泽炯，史本山.我国开放式基金业绩持续性的实证分析[J].经济问题探索，2004（9）.

[7]陈刚，李光金.证券投资基金相对投资绩效评价[J].四川大学学报：哲学社会科学版，2001（2）.