分析企业的投资价值精选(九篇)

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第1篇：分析企业的投资价值范文

目前，随着现代企业的发展，越来越多的企业通过上市融通资金。如何从不同角度衡量上市公司的投资价值，合理规避市场风险带来的损害，是所有机构投资者都必须面临的问题。对于投资者而言，企业价值体现为未来收益的折现值，是一个决定是否投资的重要因素。因此，投资者主要关心企业内在价值。对一个企业的实际价值进行评估，旨在为管理者、投资者获得企业获利能力量化值提供借鉴；为相关利益人进行价值投资决策和价值管理提供参考；为股权投资者对公司投资提供参考意见。在此，笔者将以云南罗平锌电股份有限公司为例，对该公司的企业价值进行评估。

二、企业简介

云南罗平锌电股份有限公司（以下简称“罗平锌电”）成立于2000年12月21日，是国内首家集水力发电、矿山探采选、锌冶炼及深加工为一体的股份制企业。2007年2月15日，公司股票在深圳证券交易所正式挂牌上市交易，成为中国证券市场上的A股上市公司。公司主营业务为水力发电、铅锌等有色金属的开采、锌冶炼及其延伸产品的生产与销售，是目前国内锌冶炼行业唯一的矿、电、冶炼三联产企业。

三、行业分析

随着中国铅锌工业的高速发展和铅锌冶炼产能的急剧扩张，产业结构性矛盾日渐突出，矿产资源大量消耗，行业内竞争加剧，严重影响到产业的可持续发展。近几年来，发达国家铅锌冶炼产业纷纷向发展中国家转移，对中国而言，未来国内市场竞争更加激烈。2014年中国有色金属冶炼和压延加工业销售收入达到50748.17亿元，同比增长9.1%。从2010年开始我国有色金属冶炼和压延加工业销售收入呈不断增长趋势，且2014年销售收入为近几年最高，但是增长率较前一年下降了5.3%，[1]总体行业处于一个上升阶段。

作为我国的优势矿产资源，锌行业受国家政策影响较大。罗平锌电所处行业符合国家和云南省产业政策，享受国家西部大开发有关减按15%所得税税率优惠政策。

四、企业价值评估

（一）相对估值法――PE估值法

PE估值法即我们常说的市盈率估值模型，是使用最广发和有效的估值指标。其评估方法的主要步骤如下：

第一，计算各可比公司的市盈率，并求出平均值，作为可比值。

市盈率的计算方法为：市盈率（PE）=股价/每股收益。

根据网易财经网数据显示，罗平锌电属于有色金属行业，2014年12月31日我国有色金属行业（剔除市盈率为负值的上市公司）主要有46个上市公司，笔者通过查找得出2014年12月31日各公司的股价及该年度的每股收益，并由此计算出行业内各公司的市盈率（其中罗平锌电的市盈率为141.9），进而计算出其行业平均市盈率为141.21。

第二，计算罗平锌电的价值。将公司预期收益值（净利润）与可比市盈率相乘，从而得到目标公司估值。那么，该估值即为目标公司的价值。

根据网易财经网数据显示，2014年12月31日罗平锌电的净利润为2333万元，故得到罗平锌电的价值为：2333*141.21=

329442.93（万元），约为33亿元。而根据2014年12月31日罗平锌电的股价为14.19/每股元，总股本为2.72亿股可知，罗平锌电的总市值为38.60亿元。

综上可知，2014年12月31日罗平锌电的企业价值被高估。

（二）绝对估值法――DCF估值法

第一，计算自由现金流（FCF）。自由现金流是企业的债权人和股权人所能获得的总现金流。其计算公式结合我国现行财务制度，可整合为：

自由现金流量=利润总额+利息支出+折旧-企业所得税-营运资本-资本支出。

其中：营运资本指流动资产和流动负债的之差，即净营运资本；资本支出是企业扩大生产经营所必须进行的固定资产净投资，其计算公式为：资本支出=期末固定资产+期末无形资产?C期初固定资产-期初无形资产+折旧+摊销。

根据网易财经网数据可知，2014～

2010年度罗平锌电的利润总额，利息支出等相关数据，根据和讯网和云财经网查知2010～2011年该公司的企业所得税税率为25%，而从2012年开始，该公司享受西部大开发税率优惠政策减按15%，进而计算出2014～2010该公司的自由现金流，如表1所示：

第二，计算折现率（WACC）。FCFF模型中采用加权平均资本成本（WACC）作为折现率，WACC代表公司的整体风险，也即所有投资者（股东和债务人）对公司的平均期望收益率，计算罗平锌电加权平均资本成本时可以采用以下公式：WACC=Kd*（1-t）*D/（D+E）+Ke*E/（D+E），其中：

首先，债务成本（Kd）的计算。（Kd）可用财务费用与短期借款的比值来近似估计，根据网易财经网数据可知，2014年12月31日罗平锌电的短期借款为42090万元，长期借款为0，财务费用为3494万元，故其债务成本（Kd）为8%。

其次，股权成本（Ke）的计算。资本资产定价模型（CAPM）的含义可以简单地描述为普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。可用以下公式表示为：Ke=Rf+β*ERP，其中ERP是风险溢价，Rf是无风险利率。

通过查找资料得出亚洲市场的平均风险溢价是5%，我国市场的风险溢价较难估算，在5%～7%之间，故笔者把此次计算中涉及的风险溢价（ERP）确定为6%；无风险利率（Rf）可用评估基准日当天的10年期国债收益率近似评估，根据全球经济数据网可知，2014年12月31日我国的10年期国债收益率为3.648%，参照该数据，我们近似估计无风险利率（Rf）为3.6%；根据wind资讯数据可知，2014年中国各行业贝塔值得到，2014年有色金属行业的贝塔值为1.764156，参照行业平均水平，可近似估计罗平锌电的贝塔值为1.76。进而计算出罗平锌电的股权成本（Ke）为14.16%。

再次，D/（D+E），E/（D+E）的计算。根据网易财经数据可知，2014年12月31日罗平锌电的资产负债率为48.31%，故D/（D+E）可近似为48.31%，进而计算出E/（D+E）为51.69%。

最后，企业所得税税率t值的确认。从2012年开始，该公司享受西部大开发税率优惠政策减按15%，故为15%。

由此可计算出，折现率（WACC）=8%

*（1-15%）*48.31%+14.16%*51.69%=10.60%。

第三，计算公司股权价值。股权价值=企业经营价值-债务价值；企业经营价值=可明确预测期的价值+连续价值，其中：可明确预测期的价值的现值=ΣFCFt/（1+WACC）t；连续价值的现值=连续价值t/（1+WACC）t；连续价值t=FCFFt+1/（WACC-g），其中：g可用长期GDP增长率（长期通胀率）来近似代替，大约为2%～3%。由于长期GDP增长率大约为2%～3%，故笔者把罗平锌电的永续增值率估为3%。

根据网易财经数据显示，罗平锌电2014年的营业收入为66471万元，2013年的营业收入为85548万元，其营业收入增长率为-22.3%。为了计算的简便，笔者利用2014年和2013年的营业总收入的增长率以及永续增值率来确认2015年～2020年的自由现金流增长率，进而得出2015年～2020年的自由现金流，并利用上述计算公式计算得出2014年12月31日罗平锌电的股权价值，如表2所示。

根据表2可知，2014年12月31日罗平锌电的企业价值为27.04亿元。而根据2014年12月31日罗平锌电的股价为14.19元/每股，总股本为2.72亿股可知，罗平锌电的总市值为38.60亿元。

综上可知，2014年12月31日罗平锌电的企业价值被高估。

五、小结

全文通过分析铅锌行业环境和宏观经济环境，得出铅锌行业的发展将面临很多的挑战和压力。在进行定性分析后，笔者利用了FCFF模型、PE估值法对罗平锌电的企业价值进行了定量分析，按照这两种分析方法得出罗平锌电2014年12月31日的企业价值分别为27.04亿元和33亿元，按当时的总股本2.72亿股来换算，可得出当时的股价应该为9.94元/每股和12.13/每股，但事实上当时股价为14.19元/每股，这就说明罗平锌电的企业价值被市场高估。此外，笔者认为，罗平锌电对锌价的弹性较大，明显的受益于锌价上涨，目前锌价持续上涨，存在投资机会，短期内预计将会出现新的涨幅。

第2篇：分析企业的投资价值范文

论文关键词：成本计价模式，公允价值模式，客观因素，自利

 

1.引言

为适应市场需求和建立与国际财务报告趋同的企业会计准则体系，财政部于2006年初构建起了一套包含39项会计准则的新企业会计准则体系。准则体系于2007年1月1日起在上市公司中执行，同时鼓励其他形式企业执行。在此次准则体系修改中，对企业影响重大的修改之一是允许企业选择公允价值计价模式，即在符合条件的情况下，企业可对部分资产选择公允价值进行计价。其中《第三号会计准则——投资性房地产》的实行被认为将对持有投资性房地产的企业产生较大影响，理由是由于可采用公允价值模式对投资性房地产计价，因而过去形成的由成本计价而被低估的投资性房地产可实现价值的快速回归，从而可实现企业业绩大幅攀升[1-3] 。

此次准则体系修改中，对企业影响重大的修改之一是允许企业选择公允价值计价模式，即在符合条件的情况下，企业可对部分资产选择公允价值进行计价。其中《第三号会计准则——投资性房地产》的实行被认为将对持有投资性房地产的企业产生较大影响，理由是持有投资性房地产的企业会迅速将其过去采用的成本计价模式变更为公允价值计价模式，这样可以对因使用成本计价而被低估的投资性房地产实现价值的快速回归，从而实现企业业绩大幅攀升[1-3] 。

但直到2009年10月，上市企业的相关财务报告显示采用公允价值计价的企业数量仍很少，允许企业对投资性房地产进行公允价值计价的准则变动对上市企业的整体影响很小[4, 5] 。针对此现象学者们展开了积极地探讨，主要从客观角度总结了许多影响企业选择公允价 值计价的因素[6, 7] 。

本文认为客观因素制约影响了小部分上市公司对公允价值计价模式的选择，而更主要的原因在于上市企业管理层基于自身利益的考虑做出了不变更计价模式的选择。后文将对此观点进行论证，并对管理层如何进行计价变更决策展开具体分析自利，对为何采用公允价值计价模式的上市企业数量很少的现象给出解释。

2.新准则下投资性房地产计价特点及公允价值计价效应

新会计准则对投资性房地产定义为能够单独计量和出售的，为赚取租金或资本增值而持有的房地产，并规定为如下范围：已出租的土地使用权；持有并准备增值后转让的土地使用权；已出租的建筑物。企业自用或作为存货的房地产在新准则中被认为不属于投资性房地产。

新会计准则单独划分投资性房地产是基于房地产实务对固定资产区分的需要而提出的，目的是规范企业对投资性房地产的会计处理和相关的披露，提高会计的相关性。旧准则里投资性房地产被当作和其他固定资产一样的资产看待，也采用相应的估计使用年限对其提取折旧。随着我国经济的市场化程度提高，发现投资性房地产的市场价值不仅可能高于其账面净值，而且还经常高出数倍甚至数十倍，而采用折旧后的固定资产净值往往不能反映此类投资性房地产的真实价值。基于此，业界和学术界认为将投资性房地产作为一般的固定资产处理不合适。因此，需要将投资性房地产从原有的固定资产中划分出来，作为单独一类确定会计规范，投资性房地产准则由此应运而生。

2.1新准则下投资性房地产计价特点

相对于旧准则，新准则中投资性房地产在初始确认和后续计量上有较大变化，主要体现在：

1）归入的资产性质变化

在旧的会计准则中，将与投资性房地产相关的内容分散在存货准则、固定资产准则和无形资产准则三个部分，由于各个部分的资产性质不同，因而会计处理方式也有较大差异。如：房地产开发企业自行开发的房地产用于对外出租的，作为企业存货，按存货准则规范处理：对外出租的固定资产和企业的一般性固定资产一样作为企业固定资产，按固定资产准则规范处理；对外出租土地使用权或者持有并增值后转让的土地使用权，作为企业的无形资产，按无形资产准则的规范来进行处理。而在新准则中，这些不同用途的房地产统一归于投资性房地产，按照同样方式进行会计处理。

2.价值计量模式的选择变化

旧准则中，归入固定资产和无形资产计价的房地产主要以成本模式计价，归入存货资产的房地产则以成本与市价熟低法原则计价，在房地产市场价格节节攀升的情况下，成本价格要远低于市场价格，由此会计账目价值与资产的实际市场价值存在较大差额。而新会计准则规定，投资性房地产可采用成本模式进行后续计量，也可采用公允价值模式进行计量，公允价值（fair value）意指“公平合理之价值”。

3.后续计量变化

在旧会计准则中，归属于存货、固定资产、无形资产的房地产分别按照该类资产的后续计价规定进行计量。

新会计准则下的房地产后续计量则规定：原来采用成本模式计量的投资性房地产，可以变更为公允价值模式进行计量；但是一旦采用了公允价值模式进行后续计量，则不允许再变更为成本模式计量。在成本模式下，投资性房地产比照固定资产和无形资产准则计提折旧或摊销，并在期末进行减值测试，计提相应的减值准备；在有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的情况下，可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量，采用公允价值模式计量的自利，不对投资性房地产计提折旧或进行摊销，应当以资产负债表日投资性房地产的公允价值为基础调整其账面价值，公允价值与原账面价值之间的差额计入当期损益。

2.2公允价值计价效应

我国上市企业已普遍设立投资性房地产科目，在已实施公允价值计价模式的上市企业，公允价值计价模式变更决策为实施企业带来了巨大的积极影响。主要体现在：1）极大地提升企业利润，改善企业以往较差的经营业绩，甚至力挽狂澜帮助企业避免被退市。2）改善企业报表中如资产规模、资产负债率等会计指标，增强债权人和投资者对企业偿债能力、盈利能力信心，有利于企业进一步融资以获得发展。例如ST百花通过计价模式的变更获得了巨大的价值。作为一家以餐饮为主的上市企业，ST百花2004、2005连续两年亏损，而且2006年也发布了预亏的报告，但最后在年报中公司通过对投资性房地产选择公允价值计价模式实现了净利润，从而避免了被退市的厄运。

虽然具有可观的公允价值计价效应，然而直到2009年10月，上市企业的相关财务报告显示采用公允价值计价的企业数量仍很少。表1是我国设有投资性房地产科目的上市企业有关计量模式的统计表，说明了上市企业对投资性房地产采用公允价值计价的积极性不高，可看出采用公允价值计价模式的上市企业数量呈现出逐渐增多趋势。上市企业仍较普遍地实施成本计价模式，与新会计准则推出前预测上市企业将广泛采用公允价值计价大相径庭。

表1 我国上市公司投资性房地产采用计量模式情况表

 

年 度

2006

2007

2008

采用成本计量模式的上市公司

619家

657家

690家

采用公允价值计量模式的上市公司

10家

第3篇：分析企业的投资价值范文

【关键词】 价值链； 投资决策； 核心集聚

一、研究综述

20世纪中后期，投资决策方法在深度和广度上都有很大的发展，以美、英、法等国为例，50年代普遍利用投资回收期及投资利润率等静态评价方法，60年代相继出现了各种形式的贴现法如净现值（NPV）法，动态投资回收期法及内部收益率（IRR）法等动态评价方法，这种动态评价方法在反映投资盈利能力等方面具有显著优点。随后Markowitz（1959）提出了投资组合理论（Portfolio Theory），在此基础上Sharpe（1964）、Lintner（1965）提出了期望收益和风险之间关系的资本资产定价模型（CAPM）。投资组合理论和CAPM的问世将证券的定价建立在风险和报酬的基础上，为企业进行证券投资决策提供定价数学模型，极大地改变了企业的资产选择和投资策略，被广泛应用于公司的投资决策实践。在这个时期投资决策理论几乎都是基于在确定性的条件下，利用财务数据和决策数学模型对企业投资项目进行具体分析决策。一方面缺乏决策的弹性思维，即要么选择，要么不选择；另一方面完全依赖财务信息进行决策，忽视不断变化的外部环境，容易产生与外部环境大相径庭的错误决策。20世纪70年代中期，布莱克（F.Black）等人创立了期权定价模型（OPM）；罗斯提出了套利理论，为投资决策理论提供了新的决策思维。随着模糊数学、博弈论等数学理论在经济学中的广泛应用，计算机技术的普及，以及对投资决策理论与方法研究的进一步深化，极大丰富了投资决策方法的内容。另外“Black-scholes模型”、“期权的理性定价理论”、离散时间的二叉树定价模型这些从实务期权的方法也对投资决策进行了研究。但是，无论是投资还是生产，都涉及到企业的整体竞争优势，企业创造的价值产生于一系列的活动之中，如设计、采购、生产、销售、服务以及产品开发等等，形成了企业的价值链。企业是各种相关价值活动的集合体，同样的价值活动不同的组合形成不同的价值链。价值链分析是企业创造和保持企业竞争优势的基本途径。

目前国内外对投资决策方法和价值链理论的研究比较丰富，但都是基于各自领域的研究，基于价值链的投资决策方法尚非常罕见。一般来说，企业投资的目的是为了企业价值的最大化，因此，企业在投资决策前应该了解企业各个环节，既企业的价值链过程，发现企业投资价值中的优劣势，从而达到资源的优化配置和企业竞争能力的提高。因此，基于价值链的分析方法内生耦合于企业投资决策目标。价值链方法引入到企业投资决策，有利于企业的价值最大化，也有利于企业投资决策目标的实现。

二、运用价值链进行投资决策的必要性

（一）价值链分析的理念内生耦合与企业投资决策目标

价值链是在企业中从基本原材料到交给最终客户产品的整个经营过程中各种价值创造活动的联结。企业创造的价值产生于一系列的活动之中，如设计、采购、生产、销售、服务以及产品开发等等。价值创造是通过企业具体的价值创造活动来逐步实现的，价值创造分散在企业的各个价值创造活动之中。随着交通、通讯、电子商务的出现，使得价值链的边界变得模糊，使得企业价值创造可以分割为不同的环节，每个环节可以由不同的企业在不同的环节进行经营。企业投资的目标就是使“企业价值”最大化，在进行投资决策之前就必须了解企业价值的形成过程，寻找企业在企业价值过程中的优势和劣势，优化企业价值链，以使投资能够满足“企业价值”最大化这一投资目标。因此，价值链分析的理念与企业投资决策的目标是内在耦合的，把价值链分析方法引入到企业的投资决策中，会有利于企业投资目标的实现。

（二）对传统投资决策方法的改进

价值链分析法在一定程度上改进了传统投资决策方法的不足。传统投资决策方法都是以项目本身为分析对象，以企业整体为投资主体，两者关系不够直观。只针对项目本身的可行性，而并没有将项目的执行与企业的资源及资源配置问题相联系。而实际上，项目执行后的资源配置问题是应该与项目的可行性分析一并考虑才能确保该项目投资后的有效执行。价值链投资决策模型将分析对象转换至企业价值链的各链环，以整体价值链为主体，利用数理的方法，使得项目投资与企业主体有了更直观的联系。因此，传统投资决策方法仅仅论证单个项目是否可行，而价值链分析方法涉及到整个企业的运营和资源的优化配置。

三、价值链在投资决策中的应用――核心聚集投资战略

为了将资源转化成为能力，企业必须将所能支配的一切资源进行整合，以促进其核心竞争能力的形成。根据价值链分析，企业为建立竞争优势，需要去除非核心环节业务，并购核心环节业务，实施核心聚集投资战略。这一投资战略能够直接提高规模经济，实现专业化生产，实现竞争优势。

（一）核心价值链的识别与财务投资对策

核心竞争力是能使整个企业保持长期稳定的竞争优势、获得稳定超额利润的竞争力，是将技能资产和运作机制有机融合的企业自组织能力，是企业推行内部管理性战略和外部交易性战略的结果。不仅表现为关键技术和设备、技术及人才，还包括核心竞争要素的整合能力。随着企业组织形式的不断变化，垂直的管理模式不断让位于扁平化的组织形式，企业越来越专注于自身的核心竞争环节。

按照企业价值最大化的财务战略目标，对企业核心价值链环节识别主要根据各个单元对企业价值的贡献及产生的现金流，再加上根据企业各环节的经营状况，判断对企业价值的影响力。判断的指标有经济增加值（EVA）和市场增加值（MVA）等方法。EVA主要适用于企业整体价值的评估，对企业各环节的评估适宜采用市场增加值方法。运用MVA衡量经营环节业绩的基本思路为：只有当企业的生产经营活动能够带来价值增值时，企业的生产经营活动才是成功、有效的。MVA可用来判断某一业务单元的经营状况，为管理者采取相应的措施提供依据。MVA财务战略矩阵是以业务单元是否能创造价值，其产生的现金流量是否能支持其自身的发展为基础而建立的。它以MVA、自我维持增长率R和销售额增长率R1为指标，对每一个业务单元进行考察，识别每一个业务单元的经营状况，判断应对其采取何种相应措施。

（二）核心聚集投资战略的实现方式

核心聚集投资战略可以通过外包非核心业务和并购与核心竞争力相关的外部资源两种方式实现。

1.外包战略。企业为实现价值最大化，降低自身的运营成本，提高效率，更加专注于自身核心价值提升的方式。基于价值链的企业财务战略注重的是发展企业核心竞争力，强调根据企业的自身特点，把有限的内部资源配置到其最有竞争优势的核心价值链环节上，专门从事某一领域、某一专门业务，在核心环节上形成自己的竞争优势，而把其他功能借助于外包，利用外部最优秀的资源予以实现。这样，企业内部最具竞争力的资源和外部最优秀资源的结合，能产生巨大的协同效应，使企业最大限度地发挥自有资源的效率，获得竞争优势，在日趋竞争激烈的市场经济中立于不败之地。

企业的外包策略主要包括：临时型外包服务、与竞争者合作、除核心竞争力之外的完全业务外包和外包部分非核心业务。企业要充分发挥核心竞争力、优化资源配置，必须在全球范围内寻求业务外包。随着通讯、交通的现代化和便捷化，在全球范围内对业务进行整合成为跨国公司的必然选择，这样可以对资源进行优化配置，从而形成最优竞争态势。

2.并购战略。从价值链角度来说，首先，价值链基本活动中包括了企业基础设施，而企业基础设施这部分内容就包括了符合企业目标的财务、会计和管理等活动。可见，并购活动应该属于这部分内容，包括在企业价值链中。其次，采购和服务这两种价值链活动是企业的上下游关键因素，而并购可以通过上下游的整合，发挥企业优势，达到企业的一系列目标。最后，按波特的竞争价值链观点，竞争价值链属于外部物流的一部分，通过对竞争者的兼并整合，可以使企业充分占领市场，发挥其竞争优势。

企业应根据自身的发展战略，制定企业的并购战略。按照并购双方的产业特征，可划分横向并购、纵向并购、混合并购三种并购战略。基于价值链的企业并购流程包括：

（1）目标企业的选择分析。企业应根据发展战略并结合企业价值链分析制定并购战略，而企业发展战略为企业的并购明确了方向，企业欲实施该并购战略，则首先要明确并购目标要素，即具体对哪一部门、哪一产品实施并购重组；其次要对目标企业进行调查与资料收集，然后进行目标企业的价值评估，对目标企业进行评估可以为并购价格确定合理的区间，避免由于多付溢价而对并购价值效应造成损害。一般对目标公司估价方法有：资产价值基础法、市盈率法、贴现现金流量法等几种。并购企业主要根据并购的动机确定对不同方法的选用，并且在实践中可将各种方法交叉使用，从多角度评估目标企业的价值，以降低评估风险，从中选择产生价值增值最大的企业作为并购对象。

（2）并购的整合分析。企业并购整合是否成功取决于并购对企业价值链的完善和扩展程度，而该程度受两企业间战略性能力转移的影响。根据企业间战略性能力互相依赖的高低和组织独立性需求的高低，并购整合战略包括：保留型整合战略、共生型整合战略、吸收型整合战略。在战略整合中，企业应将目标企业纳入其发展战略之中，使目标企业的各种资源服从并购方的整体战略，从而取得战略上的协同效应，在战略整合基础之上进行业务整合。企业的业务流程又决定着企业的组织结构，组织结构进一步决定着人员构成和资产需求，而对目标企业的文化整合贯穿于企业整合的始末。

四、结语

一般来说，企业投资的目的是为了企业价值的最大化，因此，企业在投资决策前应该了解企业各个环节，即企业的价值链过程，发现企业投资价值中的优劣势，从而达到资源的优化配置和企业竞争能力的提高。因此，基于价值链的分析方法内生耦合于企业投资决策目标。价值链方法引入到企业投资决策，有利于企业的价值最大化，也有利于企业投资决策目标的实现。

【参考文献】

第4篇：分析企业的投资价值范文

【关键词】 价值；财务报表分析；人力资源

一、引言

知识经济时代，财务信息和非财务信息相结合是准确分析企业价值所必需的，通过对企业财务报表会计资料的分析，可以了解企业的经营业绩、识别企业的优劣、预测企业的未来。但是财务报表自身的局限性限制了它反映非财务信息的能力，同时分析指标体系中，也缺乏对评估企业价值必不可少的非财务指标。因此在以价值创造为视角的前提下，运用科学的方法对企业财务报表进行分析，了解企业真实的财务状况、经营业绩，对企业未来前景进行预期，评估企业价值，进行相应的决策是财务报表分析的出发点和落脚点。

二、现代企业价值与财务分析理论的概述

（一）企业价值分析的常用方法

企业价值分析的常用方法主要有以下几种:

1. 重置成本法。它是分析企业价值的假设前提，是企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。在使用成本法评估企业价值时，主要是通过调整企业财务报表的所有资产和负债，得到的是企业的市场价值。

2. 市场分析法。市场法分析企业价值的假设前提是成熟和有效的股票市场。在使用市场法评估企业价值时，主要是挑选一个或几个与被评估企业相同或相似的参照物企业，分析、比较被评估企业和参照物企业的主要变数，在此基础上，修正、调整参照物企业的市场价值，最后确定被评估企业的市场价值。

3. 现金流折现法。这是目前评估企业价值的主流方法。现金流量折现法分析企业价值的假设前提是企业价值，是企业产生未来收益的现值。在使用现金流量折现法评估企业价值时，将企业未来的净现金流量，根据一定的折现率折现到现在，得到企业的经济价值 。

（二）企业的财务报表分析

财务报表本身就是通过反映企业经营活动过程和结果来表述企业价值的报表，基于企业价值的财务报表分析框架，就是围绕企业核心能力为主体的可持续发展能力构建的，具体分为对企业盈利能力和风险水平，以及企业盈利能力和风险水平的变化趋势分析，并根据分析结果，对现有盈利能力和风险水平进行调整，最后结合分析结果估计企业价值。

首先，是长期竞争优势分析。如传统经济条件下企业管理能力和当前及未来知识经济条件下企业人力资源、无形资产、研究开发等能力的分析。

其次，是盈利能力分析。企业盈利能力有收入盈利能力、资产盈利能力和净资产盈利能力三大类指标。收入盈利能力是盈利与收入之比，盈利和收入根据分析的具体目的不同而有不同的具体内容，从而得到不同的收入盈利率。常见的收入盈利率有销售利润率、销售净利率等。

资产盈利能力是盈利与资产之比。盈利和资产可有多种表现形式，该类指标中最常用的是揭示企业资产真实盈利能力的指标。即：资产真实盈利率=（税后利润+税后利息）/资产平均余额。该指标有着广泛的用途。例如，用它与社会无风险期望收益率和同风险期望收益率相比，可以判断企业真实盈利能力的高低，评价企业经营效率；用它与企业负债成本率相比，可以判断企业举债经营是否有利可图等。净资产盈利比率=税后利润/净资产。这个指标揭示的是企业所有者的实际获利能力，故是判断企业价值的重要指标。

最后是风险水平分析。企业风险可分为经营风险和财务风险两大类。风险水平分析首先要揭示这两类风险的大小，反映这些风险大小的主要指标有经营杠杆、财务杠杆、流动比率、速动比率、资产负债率等。

在揭示盈利能力和风险水平之后，还应对净资产盈利率的构成进行分析。净资产盈利率是由资产盈利率和因财务杠杆带来的风险盈利率两部分构成，即：净资产盈利率=资产盈利率+(负债/资本)×(资产盈利率一负债成本率)。该分析在评价企业财务风险方面有着十分重要的意义 。

三、价值视角下的企业财务报表分析体系的发展策略

（一）价值视角下企业财务评估体系的变化

传统的也是现行的财务报表分析体系，是建立在传统工业经济环境下的，分析的主要资料来源于资产负债表、损益表和现金流量表提供的财务信息；财务分析指标主要是关于偿债能力、营运能力、盈利能力和成长性；分析方法主要是比率分析法、结构分析法、趋势分析法和综合分析法四类。

但是在知识经济时代，人力资源、无形资产等是企业价值创造的核心要素，现行的财务报表体系在人力资源的披露方面存在不足，需要从计量属性、财务报表结构、以及信息披露方面做出相应的改进。如美国1900年到1975年间，物质资产收入份额已由约45%下降到20%，而劳动力收入份额已由约55%上升到80%左右，人力资源是最重要的资源。因此，经济环境发生了改变，非财务指标评估、人力资源评估等已经成为企业价值评估的必然趋势，企业价值评估的框架也发生了改变。

（二）价值视角下的企业财务报表体系的发展策略

1. 关于财务报表中人力资源会计信息的改进

在传统会计报表的基础上增加人力资源会计信息，能够使投资者和债权人更准确地分析“人、财、物”三大资源的投资比例和投资效果，能够更真实地反映企业总资产中人力资源与财务资产的比例，更准确地把握企业的价值。因此，本文认为，人力资产是区别于现有会计体系中所有资产类型的新型资产，应将人力资源在资产负债表上确认为一项单独的资产“人力资产”。因此，当分析企业财务报表上的人力资源时，应该从以下几个方面来研究：

（1）财务报表中人力资源的计量

人力资源的货币计量方法主要有三种：一是未来工资报酬折现法，用职工未来工资报酬的现值作为人力资源的补偿价值。这种方法计算简便，数据可靠性强，可用于群体价值的计量。二是商誉评价法。商誉评价法是将企业商誉评价的方法应用于人力资源价值的评估，属于产出法中根据劳动者以前所创造的部分价值来计量人力资源价值的方法。三是经济增加值法。经济增加值法是“将企业或企业中的某一群体在未来特定时期内所实现的收益的预测值中按人力资源投资率计算出的属于人力资源投资部分的现值作为该企业或企业中的某一群体的人力资源的剩余价值”。这里所说的人力资源投资包括在未来特定时期内企业为了获得人力资源以及提高企业人力资源素质所发生的投资(取得成本和开发成本)，也包括企业在运用人力资源使用权时所发生的费用支出(使用成本等)。

（2）财务报表中人力资源的会计核算

根据人力资源会计核算的要求，需增加如下几个账户：一是人力资产账户，会计主体应根据自身的具体情况对本企业的人力资产科目设置明细账。二是劳动者权益类账户“人力资本”，用来核算劳动者投入到会计主体中的人力资源资本。三是在费用类账户中增加“人力费用”账户，用来核算企业对人力资源投资成本中应于当期费用化的部分。四是在传统成本会计核算的基础上增加“人力资源成本”账户及“人力投资”科目。“人力资源成本”账户的借方归集人力资源受雇佣后其成本应根据人力资源为会计主体服务的年限进行摊销的部分，包括会计主体取得、维护及开发人力资源的支出，贷方登记人力资源交给有关部门使用后，结转到“人力投资”科目。本账户期末一般无余额，如新员工正在接受会计主体的培训，则有借方余额。“人力投资”账户的借方归集由“人力资源成本”账户结转来的本会计体支出的人力资源开发成本，贷方登记每期转入损益类科目的金额。五是在利润分配科目再增加“人力资源未分配利润”和“人力资源分红”二级科目，分别核算本年度实现的应归属于人力资源的利润及分配给人力资源的利润。六是在负债类账户中增加“应付人力资源分红”科目，用来核算应付未付给人力资源的利润 。

2. 关于财务报表中非财务信息的改进

关于财务报表中非财务信息的改进，主要是通过增加非财务信息的披露来实现的。非财务信息涉及面广，内容繁杂，除了对财务报表的基本解释性内容外，主要包括三类：一是企业经营总体规划和战略目标以及主要竞争对手、有关股东、主要管理者的信息；二是企业经营活动和资产的范围与内容；三是产业结构对企业的影响。企业通过对其发展目标和实现这些目标的经营战略做出说明，以便于信息用户对这些战略是否与企业的经营环境相适应做出恰当判断和评价。

此外，在价值视角下，企业还需要加强一下经营业绩指标的披露。主要包括：一是经营活动指标。如销售产品或提供服务的数量和价格、市场占有率、客户满意度、退货与积压情况；二是成本指标。如员工数量、平均工资、原材料消耗数量与价格 ；三是关键经营业务指标。如开发新产品或服务；四是关键资源数量与质量指标。如关键资产的平均使用期、人力资源的素质与结构；五是其它指标，如投入产出率、生产工艺改进与技术革新指标、与供货商的关系指标。

当然，非财务信息的披露也可能泄露企业秘密。披露的越少，越有利于企业保密，但对投资者而言却起不到应有的投资参考作用，披露的越多，对投资者而言，越有利于其进行投资决策；而对企业而言，则可能会泄露其经营信息、投资项目等有关企业秘密。因此，相关部门应加强对非财务信息披露的监管力度，监管部门应规定相应的反欺诈条款及必要的法律责任来保障企业非财务信息的披露。

四、结束语

财务报表本身就是以反映企业经营过程和结果的形式来反映企业的价值，财务报表分析就是将高度浓缩了的财务数据转化为直接评估企业价值的可用信息的过程。随着经济环境的不断变化，其它问题的不断出现，财务报表的不断完善，财务报表分析方法也在不断地发展与完善。财务报表的使用者运用财务报表对企业的财务状况、经营业绩进行分析、对企业的价值进行评估的方法体系也需要不断的完善与发展，以便更能适应经济发展的需要。

【参考文献】

[1] 朱锡庆，黄权国.企业价值评估方法综述[j].财经问题研究，2004.

[2] 杨小舟.管理视角下的企业财务报表分析框架[j].财会通讯，2006.

第5篇：分析企业的投资价值范文

关键词：价值投资 市场周期 财务分析

1、价值投资理论

价值投资，就是投资未来有较大升值潜力的公司，获取分红，然后在公司不再具有升值潜力或市场价值超出其真正价值时卖掉，本文中价值投资专指对有升值潜力的公司的股票投资。价值投资起源于美国，其最著名的代表人物是沃伦.巴菲特。他通过几十年持续不断的价值投资成为全球首富，其次还有功成身退的彼得.林奇，他掌控着几十亿美元的麦哲伦公司的共同基金，多年持续不断地续写辉煌。在国内最有名则是林园，他从当初9000元入市到现在十几亿元身家也是拜价值投资所赠，近几年靠价值投资成为大家的还有李驰等。从股市暴富的人不少，但在股市中多年持续稳定地实现资产增值的人并不多，这就是我们研究价值投资的意义所在。

2、市场周期与价值投资理论

提到价值投资，不能不提市场周期，一般来说，市场经济国家的经济是以波动的形式，以年为单位有周期地运行的。由于周期较长，人们总是容易好了伤痕忘了痛，在市场繁荣时疯狂地进入，在市场萧条时噤若寒蝉。

有人质疑过价值投资：我在上证指数6000点时买的好公司的股票到现在都没有解套，价值投资有什么用啊？出现种情况，主要是没有考虑到经济是有周期的。在2007年10月上证指数达到6000点时，上证市场的平均市盈率已经达到69.64，远远超过40～50这个高风险区间，大部分股票价格都远远超过真正价值，不再具有投资价值。而在2008年10月上证指数1600左右时，上证市场的平均市盈率仅为14.09，大部分股票已经超跌，远低于其真正价值，是投资的最好机会。但可惜的是，面对不断下跌的股指，人们除了害怕之外，还会想到价值投资吗？

3、价值投资分析

价值投资理论比较成熟，而且通俗易懂，但几十年来真正做到的人还是寥寥无几，除了上面所说的经济周期原因外，还有一个重要的原因：不会做价值投资分析。因此笔者在这里抛砖引玉，希望能同同道一起探讨。

价值投资分析有定性分析和定量分析。定性分析类似我们做身体检查时的外科检查，它比较直观，就是通过望闻切诊，来观察判断身体健康状况。定量分析类似内科检查，由于要了解身体内部状况，所以要用很多仪器来进行检测、分析、判断，非常耗费时间和精力，但结果无疑是比较准确的。

3.1 企业价值投资定性分析

3.1.1 行业分析

俗话说：隔行如隔山，不同的行业差别极大，有些行业是朝阳行业，有些行业已经是夕阳行业，选一个发展潜力比较大或者自己熟悉的行业是第一步。

3.1.2 产品分析

产品性质决定了其生命周期，例如现在一款手机的生命周期就1到2年，但某些酒类的生命周期可能达到几十年甚至上百年。所以，在整个价值投资环节中，产品是最重要的，巴菲特不愿意投资高科技企业，而投资可口可乐，就是从产品的生命周期上考虑的。

3.1.3 品牌分析

在每个行业中，都有一个最具影响力的领头羊，比如白酒类中的茅台，家电中的格力。著名品牌是通过长期的市场博弈形成的，大家对它的认同度比较高，各自拥有一大批忠实粉丝。

3.1.4 市场分析

主要是市场占有率分析，有些产品在本地影响较大，在外地就少有人用，但有些在全国都有较高的市场占有率。

3.2 企业投资价值简易量化分析

（1）PE，市盈率，一般认为20以下风险较低，而大于40就有风险。

（2）PB，市净率，一般认为低于2.5，具有较低估值。

（3）PEG，市盈增长率=市盈率/（每股利润年增长率*100），大于1则不具有投资价值，而小于1时，数值越低越具有投资价值。

例如某股票市盈率为20，近3年每股利润年增长率为20%，则PEG=20/20=1，股价比较合理，但不具有投资价值。现股价经过大幅下跌，市盈率为10，但每股利润年增长率还是为20%，PEG=10/20=0.5，说明该股价值被低估了，具有投资价值。

按这个标准，大家可以算一下中石油上市时，它的PEG是多少，就知道当初它有没有投资价值了。

3.3 企业投资价值详细分析（财务分析）

企业的财务报表，最少要分析近三年的详表。下面以生产制造企业的财务指标（比率）分析为例，做一简单说明。

（1）资产结构。资产负债比：资产负债比较高时，经济繁荣时容易扩张，但经济收缩时财务负担较大；较低的资产负债比，比较稳健，但难以快速发展。一般认为33%以下比较安全。

流动比率：一般认为大于2，债务风险较小

速动比率：一般认为大于1.5，债务风险较小

（2）营运能力。包括流动资产周转率、存货周转率，应收帐款周转率等，越快越好，最好同本行业的其它企业相比较看有没有相对优势。

（3）赢利能力。每股利润：最好连续三年为正，而且以大于20%的速率稳定增长。

毛利率：一般应大于30%

主营利润率：最好大于15%

净资产收益率：最好大于10%

（4）现金流量（赢利质量）。现金流量相当于企业的血液，有些企业帐面利润好，但没有正现金流量，如果不能及时成功筹资的话，就难以为继。

现金净流量=经营净现金流量+投资净现金流量+筹资净现金流量本周期现金净流量最好为正值。其中经营净现金流量最重要，其次看近三年来企业现金资产是逐年增加还是减少了。

（5）发展能力。主要指标有主营业务增长率、净利润增长率、净资产增长率、每股收益增长率。主要看主营业务是不是和利润同步增长，净利润增长率以及每股收益增长率是否大于20%，净资产增长率每年是否大于5%。

4、什么样的企业值得投资

一般来说，企业的业务越简单，其赢利越容易预测；其产品生命周期越长，其赢利越容易预测；其产品长期处于相对垄断地位，其赢利越容易预测；企业发展空间越大，其赢利越容易预测；市场相对竞争越小，其赢利越容易预测。

我们所能投资的企业，是我们熟悉的行业中能算清楚账的企业，未来三年发展和赢利状况比较确定，现在价值还处在深度低估状态的企业。

后记：本文探讨了价值投资分析基本方法，但经济世界中从来没有100%事情，价值投资也是如此，因此我们套用一句老话结束此文：投资有风险，入市须谨慎。

参考文献

第6篇：分析企业的投资价值范文

关键词：社会责任　企业价值　机理　测度

一、研究背景

由于环境污染和企业诚信等一系列社会问题的加剧，以及我国政府倡导的“和谐社会”和“资源节约环境友好型社会”的推进，企业社会责任成为当今理论界和实务界关心的一个重大问题，但同时，人们对社会责任理论及其经济后果还存在相当多的困惑。履行社会责任对企业价值有影响吗?如果有，履行社会责任对企业长期价值有怎样的影响?这个影响的机理如何传导?影响的程度如何度量?目前对前两个问题的回答尚没有取得一致的研究结论，而对后两个问题尚缺乏系统的深入研究，而这又正是作为盈利机构的企业主体非常关注的问题。首先，理论界对企业承担社会责任的经济后果没有取得完全一致的研究结论，特别是企业承担社会责任对企业价值的影响机理和影响程度还缺乏系统的研究。目前理论和企业践中对社会责任的承担基本定位为一种强制的义务，企业承担必要社会责任主要依靠政府部门的监管规定和自身道德诉求，现实中企业不履行基本的社会责任甚至损害公众利益的违法事件比比皆是。为什么许多企业不愿承担社会责任，恐怕这和社会主流理论对社会责任的认识有关，如果承担社会责任会减少企业的利润并不利于企业今后的长远发展，那么靠企业自觉承担社会责任将永远无法实现，而政府对社会责任强制执行的监管也将难以到位。因此，从理论上论证承担社会责任对企业可持续发展的积极作用，从而为企业主动履行社会责任提供理论支持，是当前社会责任理论需要突破的关键。其次，世界经济发展进入了一个新的时期，与经济发展相关的环境问题和其他社会问题进一步引起了世界各国的关注。资源节约和环境友好是世界经济可持续发展的现实要求，这必将需要企业承担社会责任以使社会能“和谐”发展。但是实践中我们相当缺乏公司承担社会责任具体适当边界及其经济后果的一致性理论分析与经验证据。全面分析公司承担社会责任的合理范围、分析承担社会责任对企业价值与股东财富创造影响机理、影响程度与范围大小是现实的迫切需要，但这些重要方面的研究目前还相当缺乏。

本研究将对企业社会责任影响企业价值的机理和影响程度做出研究，力图为企业主动承担社会责任提供明确的理论依据。通过研究，从理论上可以建立全新的“社会责任投资――信誉资本生成――企业价值创造”的社会责任与企业价值创造的理论体系，为企业主动承担社会责任提供理论支持。从实践上看，本研究厘清了社会责任对企业价值创造的内在机理，分析社会责任投资对企业价值与股东财富创造的程度与大小的测量方法，为企业具体承担社会责任范围和方式、社会责任资源的分配决策等提供支持，也为相关机构制定社会责任具体内容、标准和监管制度提供参考借鉴。

二、国内外研究现状与评述

(一)国外研究现状与评述　国外对社会责任的研究的研究起步较早，特别是近20年来社会责任与企业财务绩效的关联性问题是该领域研究的一个热点。研究内容主要包括：一是直接研究社会责任与企业绩效的关系。企业社会责任与财务绩效的关系复杂，代表性的观点有如下几种：(1)企业社会责任能提升企业价值。在关于企业社会责任与企业绩效的研究中，特别是那些以会计指标衡量企业绩效方法的实证文献，半数以上的实证结果都证实了企业社会责任与企业绩效之间在一定程度上存在正相关关系。Bragdon和Marlin(1972)从环境污染的角度对社会责任进行探讨是研究社会责任与企业价值关系的开始，随后的一些实证研究主要集中测试了股市的收益与企业社会责任的关系(Vance，1975；Belkaoui，1976；AlanksanderandBucholz，1978)，这些研究主要采用社会责任的某个单一指标(如环境污染)。从20世纪70年代至今的许多研究在研究指标和研究范围上进一步深入，Frooman(1997)用次级资料结合定量分析方法的研究证明股市对那些不负社会责任和违法的企业持否定态度，企业的社会责任行为与企业财务绩效有正向关系。A.P.Stanwick和D.S.Stankwick(1998)对115户企业19987年至1992年的情况用多元回归分析方法进行分析，最后发现，企业的社会绩效与财务绩效有着积极的关系。Preston和O’Bannon(1997)比较了美国67户大企业1982年至1992年的社会绩效与财务绩效。他们用财富企业社会名誉调查代表社会绩效，用总资产利润、净资产利润和投资利润作为财务绩效的代表，也发现二者之间有着积极的关系。Simpson和Kohers(2002)对美国所有的国有银行1993年至1994年的企业社会绩效与财务绩效的关系进行了研究，也发现二者之间有着积极的关系。Bert Scholeten，Y.Z.(2008)通过分析不同利益相关者的组成关系与企业的财务业绩相关性为社会责任与企业财务业绩关系提供了证据。Mittal，R.K，N.Sinha(2008)从商业道德的角度分析了公司社会责任与企业的经济价值的关系。文章利用印度的数据对两者相关性做了分析，研究结果未发现具有商业道德的公司的经济增加值(EVA)和市场增加值(MVA)比不具有商业道德的公司的高。Aleksandra，K.(2009)利用美国878家公司1991-2002年的数据发现受到收购保护的公司将更关注利益相关者的利益，从而增加长期的股东价值。此外，调查发现企业社会绩效和财务绩效有着积极关系的还有C.C.Verschoor(1998)；C.FWu(2001)、G.Moore(2001)；M.B.Ruf等(2001)。(2)企业的社会绩效与企业财务绩效之间存在负向的关系。Ingraram和Fraiziner(1983)、Freeman和Jaggi(1982)研究发现企业社会绩效与财务绩效呈负相关。他们认为，企业承担社会责任需要付出相应的成本，社会责任成本使承担社会责任的企业在与不承担或者少承担社会责任的企业的竞争中处于不利的财务状况中。另一些学者的研究也认为社会责任和企业绩效是负相关的(Mcgulre，Sundgren，and Schneeweis，1988)。(3)社会责任和企业财务绩效的关系是不确定的。Margolis andWals(2003)指出社会责任和企业财务绩效是不确定的关系，Mcwilliams和Siegel(2000)用一种回归模型检验了企业社会绩效与企业财务绩效的关系，他们用DSl400(又称KLD)作为企业社会绩效的评价，发现二者并无联系。Subroto和Hadi(2003)在其博士论文中对印度尼西亚

的企业进行了实证研究，也发现企业社会责任与企业财务绩效没有关系。二是社会责任信息价值的研究。20世纪70年代与企业社会责任信息有关的研究主要集中在信息与财务绩效的关系方面，研究发现社会责任信息具有正的市场反应(Bowman and Haire，1975；Alexanderand Buchholz，1978；AbboaandMonsen，1979)。80年代后学者对社会责任信息的研究进一步扩展，主要包括：污染报告的市场反应(Shane andSpieer，1983)、社会责任报告对需求者的决策价值(Thomas G.Marx，1992)，企业社会责任信息对企业声誉的价值(Williams and Siegel，2000)，企业社会责任报告的公共关系价值(JennyDawkins，2004)等。

(二)国内研究现状与评述　国内对社会责任价值的相关研究主要有如下方面：(1)社会责任与企业价值的相关研究，李正(2006)发现承担社会责任会降低企业当期价值，但长期看，企业价值不会受到负面影响，姚海鑫等(2007)研究发现企业承担社会责任对股东财富具有积极作用。王立彦(2006)研究了ISO14000环境管理认证与企业价值增长的关系，晁罡，袁品等(2008)研究了企业领导者的社会责任取向、企业社会表现和组织绩效的关系。(2)社会责任的信息披露价值研究。大多数观点支持社会责任会计信息具有决策价值和市场价值。代表性的研究包括：采用基于内容的专家调查法研究社会责任会计信息的决策价值与公共关系价值(宋献中，2006)，采用问卷调查法和事项研究法对企业进行的环境管理观念、环境会计实务以及环境认证的股票市场反应进行研究(王立彦等1997，1998，2004，2006)；采用内容分析研究社会责任信息披露的影响因素和市场反应(沈洪涛，2006)。也有研究发现我国上市公司社会责任信息与上市公司价值相关性不强(陈玉清、马丽丽，2005)。

三、社会责任与企业价值创：研究思路拓展与内容体系构建

(一)构建基于“社会责任履行、信誉资本与企业价值创造”的理论框架　本文将公司社会责任履行的本质看做基于未来企业价值创造的一种跨期投资行为，社会责任投资积累成与企业不可分离的特殊资本，增加企业的长期竞争优势并给企业带来可持续的价值创造能力。国外社会责任投资的兴起为这一理论视角提供了现实的佐证。该理论体系的研究主要包括如下方面：研究企业社会责任履行对企业当期利益的替代效应，论证当期社会责任履行产生的成本作为一种投资形式会增加企业信誉等无形资本，从而给企业带来长期收益，从理论上构建“社会责任、信誉资本与企业价值创造”的规范性分析框架；构建基于利益相关者关系的社会责任契约签定与履约模型，分析企业社会责任契约履行的成本与收益。研究企业社会责任履行的成本耗费与收益特征，社会责任各方面的成本收益边际变化的单调性，社会责任在企业内部存在的层次性，界定企业社会责任存在的合理边界和范围；构建企业可持续价值创造能力指数。分析已有研究中社会责任与企业价值关系结论不一致的成因，研究不同企业价值度量方式对企业社会责任与企业价值关系造成的可能影响，构建基于跨期投资特征决定的企业可持续价值创造能力指数及度量方式。

(二)研究企业社会责任对企业价值影响的微观方式与传导机理　本文认为社会责任履行是企业的一种跨期投资选择行为，这种投资部分通过增加企业的信誉资本而增加企业未来价值。本部分研究社会责任投资的概念、设计计量企业信誉资本的指标体系，建立起社会责任投资与信誉资本生成的跨期投资模型。分析信誉资本对企业价值创造的影响。本文认为基于社会责任投资的信誉资本作为一种广义的社会资本形态，能够象其他物质资本一样为企业创造价值。信誉资本对企业价值创造的贡献的研究拟从以下四个方面展开：直接交易成本的节约；交易数量的增加；交易范围的扩大；交易价格的提高。从四个纬度对企业价值创造的微观机制进行分析，可以进一步揭示社会责任创造长期价值的机制。社会责任、信誉资本与企业价值创造之间的传导路径及实证检验。根据本研究的理论框架与研究目的，采用结构方程模型分析三者的关系，检验前面的理论分析并探询三者的深层影响与互动。主要研究内容为：鉴于已有的实证研究对企业社会责任和企业价值的关系的结论相互矛盾，进一步检验社会责任投资对企业价值的影响；检验社会责任是否通过提升企业信誉资本这一中介达到影响企业价值的；研究企业社会责任的各维度中，哪些对企业价值创造的影响程度最大。

(三)构建社会责任对企业价值创造影响程度与大小的测量方法　在基于社会责任履行对企业长期价值具有正向影响的理论视野里，研究社会责任对企业价值影响大小的计量方法问题是企业关心的实践问题。一是社会责任投资的度量指标构建。社会责任的履行需要企业产生实际的支出，本研究，采用层次分析法，在社会责任投资内容的多维度上构建社会责任投资度量指标体系。二是计量社会责任投入对企业价值创造的度量。社会责任投资对企业价值的影响计量，采用APT套利模型计量社会责任对企业价值的影响。

(四)设计出基于价值创造的企业社会责任指标与监管体系　在对社会责任创造价值的过程、机理和价值创造大小衡量进行了理论剖析和实证检验的基础上，最后要回答社会责任创造价值的实现条件，如何设计符合企业价值创造的社会责任指标体系以使企业自愿承担，政府如何对社会责任履行进行监管等实际问题。一是社会责任价值创造的实现条件研究。社会责任投资与其他传统的投资方式具有明显的差异，其投资既可能形成企业的沉没成本也可能形成企业的信誉资本，本研究将分析社会责任投资的特点及其形成企业信誉资本进而为企业创造价值的条件，利用社会资本理论、信号传递理论、信息别理论和会计学的信息披露理论等工具分析企业社会责任价值创造的实现条件。二是企业承担社会责任的层次性、承担的合理边界和范围。深入探讨企业承担社会责任的倾向、动机、行为特征、效果以及这些变量在企业规模、成长阶段、战略导向、产权结构、产业类型等方面的差异性。利用社会责任的成本与收益特点，从理论上分析社会责任体系强制履行与自我履行的范围大小，界定企业社会责任履行的适度性与合理边界。三是我国社会企业社会责任指标体系设计。依据企业社会责任承担在企业生命周期不同时间和空间范围的差异，建立企业社会责任指标体系的分层模型框架，制定“企业社会责任分级指标体系”。四是基于价值创造的社会责任监管建议。企业社会责任契约设计的理想状态是应该成能自我执行的，但在目前的社会发展水平和公司认识程度下难以实现自我执行。本研究结合社会责任的不同内容、企业行业性质、企业所有权性质和企业不同发展阶段分析社会责任监管标准，制定出“分行业社会责任标准”，“企业社会责任执行规范”等具体建议。研究思路与内容的逻辑结构如(图1)所示。

第7篇：分析企业的投资价值范文

[关键词] 资产质量 账面价值 潜在价值

在探讨资产质量分析方法之前，我们先看一个相关的案例。

外国投资者A在B市找到了C企业，双方商定，由A和C共同出资500万美元，引进全套生产线，兴建一个合资企业（中方出资150万美元，外方出资350万美元），产品将以某外国品牌全部用于出口。同时，中方投资者为了表示对此项合作的诚意，决定将自己现有的已拥有十余年的生产类似产品（全部用于国内销售）的D企业，无偿送给未来的合资企业。

A方的财务顾问在得知有关情况认为，必须对D企业的财务状况进审查。D企业的财务报表显示：资产总额1亿元，其中，应收账款4000万元，估计回收率50%；负债为1.3亿元，所有者权益－0.3亿元。对此，A方的财务顾问认为，D企业已处于资不抵债状态，如果再考虑到应收账款50%的回收所带来的坏账损失2000万元，D企业的净资产实际为－5000万元。这就是说，如果接受D企业，即使C企业对合资企业再入资5000万元，其对合资企业的贡献也是零。因此，A方不接受这种“赠送”。

在得知A方财务顾问的意见后，C企业的负责人认为，D企业有多种增值因素:（1）企业的品牌在当地有一定声望;（2)企业有自己的销售网络;（3）企业有自己的管理模式;（4)企业有与现有生产线相关的技术;（5)企业有房屋、建筑和土地等资产，其价值高于现有的账面价值。

A方财务顾问认为，在上述所谓因素中，只有房屋、建筑和土地等资产可以为未来的合资企业做出贡献，其他因素不可能为未来的合资企业做出贡献，因而不可能在未来的合资企业中“享受资产的待遇”。

以上是一个涉及资产质量分析问题的典型案例。A方财务顾问的观点是否正确？我们先探讨一下什么是资产的质量，如何对企业资产质量进行分析。

资产的质量，是指资产的变现能力、被企业在未来进一步利用或与其他资产组合增值的质量。资产质量的好坏，主要表现为资产的账面价值量与其变现价值量或被进一步利用潜在的价值量之间的差异上。可按资产质量将资产分为三类。

1.按照账面价值等金额实现的资产,主要包括企业的货币资金。

2.按照低于账面价值的金额贬值实现的资产，是指那些账面价值较高，而其变现价值（公允价值）较低的资产。这类资产主要包括：（1)短期债权，包括应收票据、应收账款和其他应收款等。（2)部分短期投资,可计提资产减值（跌价）准备。（3)部分存货，存货可计提减值（跌价）准备。对于信息使用者而言，在对存货质量进行分析、判断时，还应结合对企业存货构成的分析、存货周转率的分析，以及现金流量表中经营活动现金流量中“销售商品、提供劳务收到的现金”金额与利润表中“销售收入”或“营业收入”金额的对比情况进行综合分析。（4)部分长期投资，长期投资可计提减值准备。对于信息使用者而言，在对长期投资质量进行分析、判断时，还应结合对企业长期投资与方向构成的分析、报表附注中对长期投资减值准备的计提说明、利润表中投资收益与投资规模的联系分析、现金流量表中投资活动现金流量中“分得股利或利润所收到的现金”、“取得债券利息收入所收到的现金”金额与利润表中投资收益金额的对比情况进行综合分析。（5)部分固定资产，固定资产体现了企业的技术装备水平。企业的固定资产中，有的在未来增值，如企业的房地产等。有的正在快速贬值，如技术含量较高、技术进步较快的高科技资产。

3.按照高于账面价值的金额增值实现的资产，是指那些账面价值量较低而其变现价值（公允价值）较高的资产。这类资产主要包括：（1)大部分存货，对于制造企业和商品流通企业，其主要经营与销售的商品就是企业的存货。因此，企业的大部分存货应该按照高于账面价值的金额增值实现。（2)部分对外投资，从总体上来说，企业的对外投资应该实现增值。（3)部分固定资产，企业的部分固定资产可以增值。但是，财务会计的历史成本原则与稳健原则均要求企业对上述三项资产以较低的历史成本来对外披露。（4)账面上未体现净值，但可以增值实现的“表外资产”，是指因会计处理原因或计量手段的限制而未能在资产负责表中体现净值，但可以为企业的未来做出贡献的资产项目。主要包括：

第一，已经提足折旧，但企业仍然继续使用的固定资产。

第二，企业正在使用，但已经作为低值易耗品一次摊销到费用中去，资产负债表上未体现价值的资产。

第三，已经成功研究和开发项目的成果。

第四，人力资源。毋庸置疑，企业的人力资源是企业最重要的一项无形资产。遗憾的是，目前财务会计还难以将人力资源作为一项资产来纳入企业的资产负债表。因此，了解、分析企业人力资源的质量只好借助于非货币因素分析。

经过分析，我们认为上例中A方财务顾问的认识完全正确。对D企业来说，(1)内销品牌不会对未来合资企业“某外国品牌”出口产生实际贡献；(2)现有的销售网络，已经给D企业带来了50%的债权损失，这种近乎瘫痪的销售网络恰恰成了企业资不抵债的重要推动因素；(3)企业的管理模式，主要由企业现有组织结构及其相互联系、企业的决策程序、内部控制系统等内容构成。管理模式的价值，主要体现在现有企业的活动是否顺畅、是否具有应有的效益、是否与实现企业的目标保持一致。然而，D企业恰恰是在具有十余年历史的条件下处于较为严重的资不抵债状态，因此，D企业管理模式也是不成功的。D企业的销售网络和管理模式因素，不能对未来的合资企业带来价值；(4)D企业与现有生产线相关的技术因素，也不可能对未来的合资企业做出贡献，因而不可能被合资企业确认为资产。

参考文献：

[1]张新民:企业财务状况质量分析理论研究[M].对外经济贸易大学出版社，2005年12月

第8篇：分析企业的投资价值范文

关键词：企业价值评估；评估模型

我国现行企业，尤其是股份有限公司制企业，其企业投资者最想了解一个会计年度内企业价值的增减变化，而现在由于银行融入了企业的经济行为，银行对企业的融资行为也需要企业提供其经营价值报告，而企业的价值评估是一种数理分析评估行为，从会计学的角度出发，企业价值评估是一种数学定量分析的方法，价值评估过程中使用许多数学定量分析模型，具备一定的科学性和客观性，但在评估的过程中，由于使用者的立场和角度不同，对评估的数字推理，带有一定的主观性，因此企业价值评估结论必然会存在一定的误差，不可能绝对正确，合理的误差是不可避免的。分析、评估企业价值首先要了解企业的经营模式，企业的组织结构形式，才能对企业的评估报告作出合理，正确的评价。当然，企业价值评估的方法对评估的结果至关重要，我主要从以下方面浅析企业价值评估方法的运用。

一、企业评估的基本方法

我国的企业制度在不断的发展、完善，对于企业的价值评估，自2005年开始实施《企业价值评估意见书》以来，企业价值的评估从价值评估的基本要求为企业自用而逐步发展为对注册会计师和资产评估师评审业务的评价标准，2010年新的企业评价制度明确提出了企业价值评估的三种基本方法：

1.成本法；专业术语也成为企业资产基础法或者称为成本加和法，其基本理论是在相关专业人员在合理评价企业各项资产和负债的数据基础上，通过科学的汇总而确定企业价值的评价方法。

2.收益法；会计理论上的收益现值法的简称，其理论基础是通过对被评价企业的资产及其所有者权益在未来的会计区间内，可存在的年限内定的预期收益，采用适当的折现率计算成现值，通过对现值的累加求和，计算出来的企业的股权价值等相关数据的一种科学的价值评估方法。运用收益法对企业价值评估的首要条件是企业具有持续的盈利能力。收益法在企业合并时比成本法更适合运用于企业价值评估，因为企业合并投资的目标是企业预期的经济效益，未来的收益因素具有不确定性而蕴含风险性，收益法为量化风险性的变量因素提供了有效的路径。运用收益法对企业价值评估的一般程序包括：首先要判断评价方法的适用性；其次要分析企业的概况和背景；第三，要对被评估企业的历史经营情况进行分析判断；第四，要对企业未来情况进行净收益的预测，确定收益年份和折现率；第五，确定折现方法，对评估值预测。运用收益法对企业进行评估是一种专业技术分析、鉴定和社会因素的综合分析的有机结合，对资本市场、证市场最具说服力。

3.市场法；市场法就是在市场上找出一个或者多个和被评估企业相思的企业，通过比较、分析相关的指标数据，调整参考市场价值，最后确定被评估企业的价值。运用市场价值要具备两个必要的条件：一是公开、活跃的市场；二是市场上存在可比企业及其经营活动。市场法的优点是简单、直观，便于理解，运用灵活，其缺点是受到市场的现值，人为的主管因素较大。

二、企业价值评估的运用计算模型

在会计实务，评估机构作为独立的经济主体，评估会计对企业价值的评估通常使用评估定价模型，其基本功能是通过专业的预测方法，测算出相关的财务数据，在把预测的财务数据转化为评估的企业价值数据。在实务中，由于评估依据的目的和方式不同，企业所处的会计环境的不同，对企业评估所使用的评估定价模型也不同，我国现阶段经常使用有现金流量折现模型和股权现金流量模型。

1.现金流量折价模型

现金流量折价模型是我国目前企业价值评估使用最为广泛，理论上最为健全的模型，现金流量折价模型有三个基本参数：1，现金流量，2，资本成本，3，时间序列（n），在运用现金流量折价模型时估算增长率时，必须考虑与之适应的净投资额。

2.股权现金流量模型

下边通过例题论述股权现金流量的运用：

例：某个大型集团公司，现阶段是稳定增长期间，2010年一月，每股净利润为3，7元每股，根据预测，长期增长率为6%，预计该集团公司长期增长率和当期的红宏观经济相同，为此该企业需要本年每股净投资2元，该企业的股权投资成本为10%，试计算该企业2010年每股股权现金流量和每股股权价值。

解答：公式：每股股权的现金流量=每股净利润-每股股本本年净投资 =3.7-2

=1.7

每股的股权价值=（1.7*1.06）/（10%-6%）

=4.51（元/股）

如果估计增长率为8%，本年的投资不变，则股权价值发生很大变化

每股价值=（1.7*1.08）/（10%-8%）

=9.18元/股

如果考虑到为8%的增长率需要增加本年净投资，则股权价值不会增加很多，假设需要增加到2.6元，则股权价值为：

每股股权现金净流量=3.7-2.6

=1.1元/股

每股股权价值=1.1*1.08/（10%-8%）

=5.94元/股

由此可以看出：在估计增长率的时候一定要考虑与之适应的本年净投资。

例题论述：某企业在国内具有行业领先实力，2001年经营销售收入为20元每股，预计2002年-2006年的销售收入会维持在20%比率增长，2007年增长比率会下滑到3%，持续经营下去，目前该公司的营运资本占销售收入的40%，2001年该公司每股资本支出为3.7元，折旧为1.7元，运营资本增加1.33元，为销售支出每年增长20%，其他同比增长，该企业的目标结构为：净负债为10%，股权资本成本12%，目前每股净利润为4元。

使用股权现金流量模型下的永续增长模型，可以看出企业价值对增长率的估计值反应敏感，当增长率接近折现率是，股票价值会趋于无限大，因此，股权现金流量模型下的永续增长模型对增长率和股权成本的预测质量要求标准很高，在实际应用中，专业型很强。

三、结论

企业价值是企业管理和经营决策的前提，如何增加企业的价值是企业价值评估的根本目的，实现企业价值的最大化是企业管理的目标；企业价值评估形成企业财务管理的核心问题，对企业实行价值评估不能看成是履行规定的程序工作，应该始终关注企业的实质价值，以及企业价值变动受哪些因素影响，并尽可能的运用适合企业自身特点的评价方法进行评价，分析，为使用者提供详实的价值评估报告。

参考文献：

[1]刘希芬，盛朴.从DCF的角度看企业价值提升-实体自有现金流量模型[J].全国商情 ・经济理论研究，2007

[2]王文.从现金流量表的视角观察企业价值[J].现代商业，2009，

[3]吴坚隽，侯芸.从资本现金流量法看企业价值评估[J].价值工程，2004，（11）

[4]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社，2010，

第9篇：分析企业的投资价值范文

对于云计算的说法也很多，本文引用一个普遍接受的定义介绍云计算的概念。美国国家标准与技术研究院(NIST)定义云计算技术为:云计算是一种按使用量付费的模式，这种模式提供可用的、便捷的、按需的网络访问，进入可配置的计算资源共享池(资源包括网络，服务器，存储，应用软件，服务)，这些资源能够被快速提供，只需投入很少的管理工作，或与服务供应商进行很少的交互。云计算利用了互联上大量的虚拟存储空间和分布式的计算机进行数据储存和计算。云计算技术充分利用了互联网的作用，使企业能够在处理大数据的时候，有效利用网络上分布的存储设备和计算机来分析和处理大量企业数据。云计算的广泛应用减少了企业在分析软件和硬件的投入，综合利用了网络计算机的数量优势，从而减少了大量人力、物力资源的浪费，提高了企业资源使用效率。

二、大数据和云计算技术给企业的财务管理带来了新的变化

(一)分析企业的战略环境

分析企业外部竞争环境是企业生存发展的一个重要工作，了解环境的现状和变化趋势，有利于企业分析自身的优势和劣势，结合外部环境的机遇与挑战，进行战略选择。传统分析战略环境只能通过财务部门提供的简单的财务数据的分析和相同、相似行业的上市公司财务报表和报表披露来粗略的考察企业外部竞争环境的情况。针对非财务指标可以通过电视、电台、报纸、杂志和网络来完成收集工作。应用大数据和云计算技术之后，财务数据可以通过大数据服务组织扩大财务数据的搜集范围，应用检索收集功能对海量数据进行目标性处理;对于非财务数据的搜集，可以更好的依赖大数据和云计算技术，特别是对社会和文化因素等方面使用传统搜集方法无法实现精准搜集的数据，传统统计数据更多的来源于国家统计部门和企业掌握的内部经营数据，大数据和云计算技术突破了原有统计数据来源单一的限制，多角度，深层次的数据充分反映了当前企业生存的社会环境和变化趋势。为企业制定战略规划和实现财务管理方面提供了更加准确和完整的数据资料。

(二)准确衡量企业价值

企业价值评估的目的是分析和衡量一个企业在公平市场上的价值，对一个企业的制定战略和帮助战略投资者进行投资决策分析有很大的作用。对于投资者，他们更希望将资金投入到价值大，有发展前途的企业中去。针对目标投资企业的价值评估，综合评价是否能够实现通过投资行为最终增加本企业的股东财富，保证了企业战略决策的有效性。企业以价值贡献值实行对企业内部机构的管理，能够促进企业实现价值最大化，有利于企业进行财务决策和管理。企业价值评估的传统方法使用市场的综合风险系数，计算出折现系数。对现金流量的估计只能通过目前企业的现金流，加上合理的增长量，估计未来N年的现金流量，结合折现系数计算出企业价值。使用大数据和云计算技术可以实现对影响企业经营变化的数据广泛搜集，综合分析估计企业面临的风险系数作为折现率并评价企业在未来N年实现的现金流，避免了由于使用不恰当的增量引起的现金流偏差。这样计算出来的企业价值更符合企业的实际情况，误差更小。对投资者和经营者对于目标企业的价值评估有很大的帮助作用。

(三)改善财务预测和财务计划的能力

财务预测是根据企业所在的外部环境的情况编制的下一年度的财务报表，通过预计的财务报表也能估计出企业未来的融资规模，安排企业的融资计划。企业的融资渠道由自身的留存收益和外部融资两部分组成。客观准确的预测出企业对于资金的需求量越来越受到经营者的重视。近年来，我国经济增长放缓，大部分企业的流动性都有不同程度的影响，好多企业资金链出现断裂的危险。在这种恶劣的环境中，我国企业更应该合理估计经济的变化趋势，科学的预测企业的资金使用量来维持正常的经营活动。大数据和云计算技术通过对企业的客户和供应商的相关数据的分析，预测企业的销售额和成本费用的发生额。了解消费者的购买行为对产品的需求的变化，是企业分析这种影响是否要求企业在未来更新产品和推出全新产品，而由此判断企业是否需要更新设备和加大研发投入。企业经营者再根据销售、成本费用和固定资产投资等资金的预测，计算出企业第二年的资金需求量，结合企业自有资金的额度，编制第二年的外部融资计划。总体上，大数据和云计算技术的应用使得企业掌握了更贴切市场的第一手资料，有效的提高了财务预测和计划的能力。

(四)提升投资项目的评价水平

投资决策是企业最重要的决策之一，决定企业的未来发展方向。投资项目包括新产品的研究和开发，设备采购或厂房建设等，对于项目的评估，关键还是在对项目未来现金流的估算。现金流出量可以通过合同的订立，合理确定费用的发生量。对于现金流入量的大小就更多的依赖外界环境的变化。与评估企业价值一样，应用大数据和云计算技术可以考虑更多的变化量，计算出来的现金流量就更准确。特别可以尝试加入商誉，消费者忠诚度等无形价值，真实的反映项目投资的价值所在，提高评估结果的真实度，给企业制定战略投资决策提供准确的信息。

(五)完善企业绩效管理，综合分析无形价值的贡献

企业的业绩考核是评价企业经营好坏的重要途径。目前业绩考核办法更多是通过企业财务报表分析来实现的。企业的业绩应该是价值的增加值，除了单纯的账面留存收益的增加值外，还应该包括例如公众形象的培养，消费者忠诚度的增加等企业的无形价值的增加。这样才能更全面的反映出一个企业一个年度创造的价值。采用了大数据技术，解决了传统技术对无形价值无法评估的难题。企业合理估计无形价值的影响，通过财务报表附注披露给社会，会提高公众对企业的信心，从而获得更多的投资者的支持，形成了企业信息使用的良性循环，有效推动企业的发展。

三、结束语