公务员期刊网 精选范文 分析企业的投资价值范文

分析企业的投资价值精选(九篇)

分析企业的投资价值

第1篇:分析企业的投资价值范文

目前,随着现代企业的发展,越来越多的企业通过上市融通资金。如何从不同角度衡量上市公司的投资价值,合理规避市场风险带来的损害,是所有机构投资者都必须面临的问题。对于投资者而言,企业价值体现为未来收益的折现值,是一个决定是否投资的重要因素。因此,投资者主要关心企业内在价值。对一个企业的实际价值进行评估,旨在为管理者、投资者获得企业获利能力量化值提供借鉴;为相关利益人进行价值投资决策和价值管理提供参考;为股权投资者对公司投资提供参考意见。在此,笔者将以云南罗平锌电股份有限公司为例,对该公司的企业价值进行评估。

二、企业简介

云南罗平锌电股份有限公司(以下简称“罗平锌电”)成立于2000年12月21日,是国内首家集水力发电、矿山探采选、锌冶炼及深加工为一体的股份制企业。2007年2月15日,公司股票在深圳证券交易所正式挂牌上市交易,成为中国证券市场上的A股上市公司。公司主营业务为水力发电、铅锌等有色金属的开采、锌冶炼及其延伸产品的生产与销售,是目前国内锌冶炼行业唯一的矿、电、冶炼三联产企业。

三、行业分析

随着中国铅锌工业的高速发展和铅锌冶炼产能的急剧扩张,产业结构性矛盾日渐突出,矿产资源大量消耗,行业内竞争加剧,严重影响到产业的可持续发展。近几年来,发达国家铅锌冶炼产业纷纷向发展中国家转移,对中国而言,未来国内市场竞争更加激烈。2014年中国有色金属冶炼和压延加工业销售收入达到50748.17亿元,同比增长9.1%。从2010年开始我国有色金属冶炼和压延加工业销售收入呈不断增长趋势,且2014年销售收入为近几年最高,但是增长率较前一年下降了5.3%,[1]总体行业处于一个上升阶段。

作为我国的优势矿产资源,锌行业受国家政策影响较大。罗平锌电所处行业符合国家和云南省产业政策,享受国家西部大开发有关减按15%所得税税率优惠政策。

四、企业价值评估

(一)相对估值法――PE估值法

PE估值法即我们常说的市盈率估值模型,是使用最广发和有效的估值指标。其评估方法的主要步骤如下:

第一,计算各可比公司的市盈率,并求出平均值,作为可比值。

市盈率的计算方法为:市盈率(PE)=股价/每股收益。

根据网易财经网数据显示,罗平锌电属于有色金属行业,2014年12月31日我国有色金属行业(剔除市盈率为负值的上市公司)主要有46个上市公司,笔者通过查找得出2014年12月31日各公司的股价及该年度的每股收益,并由此计算出行业内各公司的市盈率(其中罗平锌电的市盈率为141.9),进而计算出其行业平均市盈率为141.21。

第二,计算罗平锌电的价值。将公司预期收益值(净利润)与可比市盈率相乘,从而得到目标公司估值。那么,该估值即为目标公司的价值。

根据网易财经网数据显示,2014年12月31日罗平锌电的净利润为2333万元,故得到罗平锌电的价值为:2333*141.21=

329442.93(万元),约为33亿元。而根据2014年12月31日罗平锌电的股价为14.19/每股元,总股本为2.72亿股可知,罗平锌电的总市值为38.60亿元。

综上可知,2014年12月31日罗平锌电的企业价值被高估。

(二)绝对估值法――DCF估值法

第一,计算自由现金流(FCF)。自由现金流是企业的债权人和股权人所能获得的总现金流。其计算公式结合我国现行财务制度,可整合为:

自由现金流量=利润总额+利息支出+折旧-企业所得税-营运资本-资本支出。

其中:营运资本指流动资产和流动负债的之差,即净营运资本;资本支出是企业扩大生产经营所必须进行的固定资产净投资,其计算公式为:资本支出=期末固定资产+期末无形资产?C期初固定资产-期初无形资产+折旧+摊销。

根据网易财经网数据可知,2014~

2010年度罗平锌电的利润总额,利息支出等相关数据,根据和讯网和云财经网查知2010~2011年该公司的企业所得税税率为25%,而从2012年开始,该公司享受西部大开发税率优惠政策减按15%,进而计算出2014~2010该公司的自由现金流,如表1所示:

第二,计算折现率(WACC)。FCFF模型中采用加权平均资本成本(WACC)作为折现率,WACC代表公司的整体风险,也即所有投资者(股东和债务人)对公司的平均期望收益率,计算罗平锌电加权平均资本成本时可以采用以下公式:WACC=Kd*(1-t)*D/(D+E)+Ke*E/(D+E),其中:

首先,债务成本(Kd)的计算。(Kd)可用财务费用与短期借款的比值来近似估计,根据网易财经网数据可知,2014年12月31日罗平锌电的短期借款为42090万元,长期借款为0,财务费用为3494万元,故其债务成本(Kd)为8%。

其次,股权成本(Ke)的计算。资本资产定价模型(CAPM)的含义可以简单地描述为普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。可用以下公式表示为:Ke=Rf+β*ERP,其中ERP是风险溢价,Rf是无风险利率。

通过查找资料得出亚洲市场的平均风险溢价是5%,我国市场的风险溢价较难估算,在5%~7%之间,故笔者把此次计算中涉及的风险溢价(ERP)确定为6%;无风险利率(Rf)可用评估基准日当天的10年期国债收益率近似评估,根据全球经济数据网可知,2014年12月31日我国的10年期国债收益率为3.648%,参照该数据,我们近似估计无风险利率(Rf)为3.6%;根据wind资讯数据可知,2014年中国各行业贝塔值得到,2014年有色金属行业的贝塔值为1.764156,参照行业平均水平,可近似估计罗平锌电的贝塔值为1.76。进而计算出罗平锌电的股权成本(Ke)为14.16%。

再次,D/(D+E),E/(D+E)的计算。根据网易财经数据可知,2014年12月31日罗平锌电的资产负债率为48.31%,故D/(D+E)可近似为48.31%,进而计算出E/(D+E)为51.69%。

最后,企业所得税税率t值的确认。从2012年开始,该公司享受西部大开发税率优惠政策减按15%,故为15%。

由此可计算出,折现率(WACC)=8%

*(1-15%)*48.31%+14.16%*51.69%=10.60%。

第三,计算公司股权价值。股权价值=企业经营价值-债务价值;企业经营价值=可明确预测期的价值+连续价值,其中:可明确预测期的价值的现值=ΣFCFt/(1+WACC)t;连续价值的现值=连续价值t/(1+WACC)t;连续价值t=FCFFt+1/(WACC-g),其中:g可用长期GDP增长率(长期通胀率)来近似代替,大约为2%~3%。由于长期GDP增长率大约为2%~3%,故笔者把罗平锌电的永续增值率估为3%。

根据网易财经数据显示,罗平锌电2014年的营业收入为66471万元,2013年的营业收入为85548万元,其营业收入增长率为-22.3%。为了计算的简便,笔者利用2014年和2013年的营业总收入的增长率以及永续增值率来确认2015年~2020年的自由现金流增长率,进而得出2015年~2020年的自由现金流,并利用上述计算公式计算得出2014年12月31日罗平锌电的股权价值,如表2所示。

根据表2可知,2014年12月31日罗平锌电的企业价值为27.04亿元。而根据2014年12月31日罗平锌电的股价为14.19元/每股,总股本为2.72亿股可知,罗平锌电的总市值为38.60亿元。

综上可知,2014年12月31日罗平锌电的企业价值被高估。

五、小结

全文通过分析铅锌行业环境和宏观经济环境,得出铅锌行业的发展将面临很多的挑战和压力。在进行定性分析后,笔者利用了FCFF模型、PE估值法对罗平锌电的企业价值进行了定量分析,按照这两种分析方法得出罗平锌电2014年12月31日的企业价值分别为27.04亿元和33亿元,按当时的总股本2.72亿股来换算,可得出当时的股价应该为9.94元/每股和12.13/每股,但事实上当时股价为14.19元/每股,这就说明罗平锌电的企业价值被市场高估。此外,笔者认为,罗平锌电对锌价的弹性较大,明显的受益于锌价上涨,目前锌价持续上涨,存在投资机会,短期内预计将会出现新的涨幅。

第2篇:分析企业的投资价值范文

论文关键词:成本计价模式,公允价值模式,客观因素,自利

 

1.引言

为适应市场需求和建立与国际财务报告趋同的企业会计准则体系,财政部于2006年初构建起了一套包含39项会计准则的新企业会计准则体系。准则体系于2007年1月1日起在上市公司中执行,同时鼓励其他形式企业执行。在此次准则体系修改中,对企业影响重大的修改之一是允许企业选择公允价值计价模式,即在符合条件的情况下,企业可对部分资产选择公允价值进行计价。其中《第三号会计准则——投资性房地产》的实行被认为将对持有投资性房地产的企业产生较大影响,理由是由于可采用公允价值模式对投资性房地产计价,因而过去形成的由成本计价而被低估的投资性房地产可实现价值的快速回归,从而可实现企业业绩大幅攀升[1-3] 。

此次准则体系修改中,对企业影响重大的修改之一是允许企业选择公允价值计价模式,即在符合条件的情况下,企业可对部分资产选择公允价值进行计价。其中《第三号会计准则——投资性房地产》的实行被认为将对持有投资性房地产的企业产生较大影响,理由是持有投资性房地产的企业会迅速将其过去采用的成本计价模式变更为公允价值计价模式,这样可以对因使用成本计价而被低估的投资性房地产实现价值的快速回归,从而实现企业业绩大幅攀升[1-3] 。

但直到2009年10月,上市企业的相关财务报告显示采用公允价值计价的企业数量仍很少,允许企业对投资性房地产进行公允价值计价的准则变动对上市企业的整体影响很小[4, 5] 。针对此现象学者们展开了积极地探讨,主要从客观角度总结了许多影响企业选择公允价 值计价的因素[6, 7] 。

本文认为客观因素制约影响了小部分上市公司对公允价值计价模式的选择,而更主要的原因在于上市企业管理层基于自身利益的考虑做出了不变更计价模式的选择。后文将对此观点进行论证,并对管理层如何进行计价变更决策展开具体分析自利,对为何采用公允价值计价模式的上市企业数量很少的现象给出解释。

2.新准则下投资性房地产计价特点及公允价值计价效应

新会计准则对投资性房地产定义为能够单独计量和出售的,为赚取租金或资本增值而持有的房地产,并规定为如下范围:已出租的土地使用权;持有并准备增值后转让的土地使用权;已出租的建筑物。企业自用或作为存货的房地产在新准则中被认为不属于投资性房地产。

新会计准则单独划分投资性房地产是基于房地产实务对固定资产区分的需要而提出的,目的是规范企业对投资性房地产的会计处理和相关的披露,提高会计的相关性。旧准则里投资性房地产被当作和其他固定资产一样的资产看待,也采用相应的估计使用年限对其提取折旧。随着我国经济的市场化程度提高,发现投资性房地产的市场价值不仅可能高于其账面净值,而且还经常高出数倍甚至数十倍,而采用折旧后的固定资产净值往往不能反映此类投资性房地产的真实价值。基于此,业界和学术界认为将投资性房地产作为一般的固定资产处理不合适。因此,需要将投资性房地产从原有的固定资产中划分出来,作为单独一类确定会计规范,投资性房地产准则由此应运而生。

2.1新准则下投资性房地产计价特点

相对于旧准则,新准则中投资性房地产在初始确认和后续计量上有较大变化,主要体现在:

1)归入的资产性质变化

在旧的会计准则中,将与投资性房地产相关的内容分散在存货准则、固定资产准则和无形资产准则三个部分,由于各个部分的资产性质不同,因而会计处理方式也有较大差异。如:房地产开发企业自行开发的房地产用于对外出租的,作为企业存货,按存货准则规范处理:对外出租的固定资产和企业的一般性固定资产一样作为企业固定资产,按固定资产准则规范处理;对外出租土地使用权或者持有并增值后转让的土地使用权,作为企业的无形资产,按无形资产准则的规范来进行处理。而在新准则中,这些不同用途的房地产统一归于投资性房地产,按照同样方式进行会计处理。

2.价值计量模式的选择变化

旧准则中,归入固定资产和无形资产计价的房地产主要以成本模式计价,归入存货资产的房地产则以成本与市价熟低法原则计价,在房地产市场价格节节攀升的情况下,成本价格要远低于市场价格,由此会计账目价值与资产的实际市场价值存在较大差额。而新会计准则规定,投资性房地产可采用成本模式进行后续计量,也可采用公允价值模式进行计量,公允价值(fair value)意指“公平合理之价值”。

3.后续计量变化

在旧会计准则中,归属于存货、固定资产、无形资产的房地产分别按照该类资产的后续计价规定进行计量。

新会计准则下的房地产后续计量则规定:原来采用成本模式计量的投资性房地产,可以变更为公允价值模式进行计量;但是一旦采用了公允价值模式进行后续计量,则不允许再变更为成本模式计量。在成本模式下,投资性房地产比照固定资产和无形资产准则计提折旧或摊销,并在期末进行减值测试,计提相应的减值准备;在有确凿证据表明投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得的情况下,可以对投资性房地产采用公允价值模式进行后续计量,采用公允价值模式计量的自利,不对投资性房地产计提折旧或进行摊销,应当以资产负债表日投资性房地产的公允价值为基础调整其账面价值,公允价值与原账面价值之间的差额计入当期损益。

2.2公允价值计价效应

我国上市企业已普遍设立投资性房地产科目,在已实施公允价值计价模式的上市企业,公允价值计价模式变更决策为实施企业带来了巨大的积极影响。主要体现在:1)极大地提升企业利润,改善企业以往较差的经营业绩,甚至力挽狂澜帮助企业避免被退市。2)改善企业报表中如资产规模、资产负债率等会计指标,增强债权人和投资者对企业偿债能力、盈利能力信心,有利于企业进一步融资以获得发展。例如ST百花通过计价模式的变更获得了巨大的价值。作为一家以餐饮为主的上市企业,ST百花2004、2005连续两年亏损,而且2006年也了预亏的报告,但最后在年报中公司通过对投资性房地产选择公允价值计价模式实现了净利润,从而避免了被退市的厄运。

虽然具有可观的公允价值计价效应,然而直到2009年10月,上市企业的相关财务报告显示采用公允价值计价的企业数量仍很少。表1是我国设有投资性房地产科目的上市企业有关计量模式的统计表,说明了上市企业对投资性房地产采用公允价值计价的积极性不高,可看出采用公允价值计价模式的上市企业数量呈现出逐渐增多趋势。上市企业仍较普遍地实施成本计价模式,与新会计准则推出前预测上市企业将广泛采用公允价值计价大相径庭。

表1 我国上市公司投资性房地产采用计量模式情况表

 

年 度

2006

2007

2008

采用成本计量模式的上市公司

619家

657家

690家

采用公允价值计量模式的上市公司

10家

第3篇:分析企业的投资价值范文

【关键词】 价值链; 投资决策; 核心集聚

一、研究综述

20世纪中后期,投资决策方法在深度和广度上都有很大的发展,以美、英、法等国为例,50年代普遍利用投资回收期及投资利润率等静态评价方法,60年代相继出现了各种形式的贴现法如净现值(NPV)法,动态投资回收期法及内部收益率(IRR)法等动态评价方法,这种动态评价方法在反映投资盈利能力等方面具有显著优点。随后Markowitz(1959)提出了投资组合理论(Portfolio Theory),在此基础上Sharpe(1964)、Lintner(1965)提出了期望收益和风险之间关系的资本资产定价模型(CAPM)。投资组合理论和CAPM的问世将证券的定价建立在风险和报酬的基础上,为企业进行证券投资决策提供定价数学模型,极大地改变了企业的资产选择和投资策略,被广泛应用于公司的投资决策实践。在这个时期投资决策理论几乎都是基于在确定性的条件下,利用财务数据和决策数学模型对企业投资项目进行具体分析决策。一方面缺乏决策的弹性思维,即要么选择,要么不选择;另一方面完全依赖财务信息进行决策,忽视不断变化的外部环境,容易产生与外部环境大相径庭的错误决策。20世纪70年代中期,布莱克(F.Black)等人创立了期权定价模型(OPM);罗斯提出了套利理论,为投资决策理论提供了新的决策思维。随着模糊数学、博弈论等数学理论在经济学中的广泛应用,计算机技术的普及,以及对投资决策理论与方法研究的进一步深化,极大丰富了投资决策方法的内容。另外“Black-scholes模型”、“期权的理性定价理论”、离散时间的二叉树定价模型这些从实务期权的方法也对投资决策进行了研究。但是,无论是投资还是生产,都涉及到企业的整体竞争优势,企业创造的价值产生于一系列的活动之中,如设计、采购、生产、销售、服务以及产品开发等等,形成了企业的价值链。企业是各种相关价值活动的集合体,同样的价值活动不同的组合形成不同的价值链。价值链分析是企业创造和保持企业竞争优势的基本途径。

目前国内外对投资决策方法和价值链理论的研究比较丰富,但都是基于各自领域的研究,基于价值链的投资决策方法尚非常罕见。一般来说,企业投资的目的是为了企业价值的最大化,因此,企业在投资决策前应该了解企业各个环节,既企业的价值链过程,发现企业投资价值中的优劣势,从而达到资源的优化配置和企业竞争能力的提高。因此,基于价值链的分析方法内生耦合于企业投资决策目标。价值链方法引入到企业投资决策,有利于企业的价值最大化,也有利于企业投资决策目标的实现。

二、运用价值链进行投资决策的必要性

(一)价值链分析的理念内生耦合与企业投资决策目标

价值链是在企业中从基本原材料到交给最终客户产品的整个经营过程中各种价值创造活动的联结。企业创造的价值产生于一系列的活动之中,如设计、采购、生产、销售、服务以及产品开发等等。价值创造是通过企业具体的价值创造活动来逐步实现的,价值创造分散在企业的各个价值创造活动之中。随着交通、通讯、电子商务的出现,使得价值链的边界变得模糊,使得企业价值创造可以分割为不同的环节,每个环节可以由不同的企业在不同的环节进行经营。企业投资的目标就是使“企业价值”最大化,在进行投资决策之前就必须了解企业价值的形成过程,寻找企业在企业价值过程中的优势和劣势,优化企业价值链,以使投资能够满足“企业价值”最大化这一投资目标。因此,价值链分析的理念与企业投资决策的目标是内在耦合的,把价值链分析方法引入到企业的投资决策中,会有利于企业投资目标的实现。

(二)对传统投资决策方法的改进

价值链分析法在一定程度上改进了传统投资决策方法的不足。传统投资决策方法都是以项目本身为分析对象,以企业整体为投资主体,两者关系不够直观。只针对项目本身的可行性,而并没有将项目的执行与企业的资源及资源配置问题相联系。而实际上,项目执行后的资源配置问题是应该与项目的可行性分析一并考虑才能确保该项目投资后的有效执行。价值链投资决策模型将分析对象转换至企业价值链的各链环,以整体价值链为主体,利用数理的方法,使得项目投资与企业主体有了更直观的联系。因此,传统投资决策方法仅仅论证单个项目是否可行,而价值链分析方法涉及到整个企业的运营和资源的优化配置。

三、价值链在投资决策中的应用――核心聚集投资战略

为了将资源转化成为能力,企业必须将所能支配的一切资源进行整合,以促进其核心竞争能力的形成。根据价值链分析,企业为建立竞争优势,需要去除非核心环节业务,并购核心环节业务,实施核心聚集投资战略。这一投资战略能够直接提高规模经济,实现专业化生产,实现竞争优势。

(一)核心价值链的识别与财务投资对策

核心竞争力是能使整个企业保持长期稳定的竞争优势、获得稳定超额利润的竞争力,是将技能资产和运作机制有机融合的企业自组织能力,是企业推行内部管理性战略和外部交易性战略的结果。不仅表现为关键技术和设备、技术及人才,还包括核心竞争要素的整合能力。随着企业组织形式的不断变化,垂直的管理模式不断让位于扁平化的组织形式,企业越来越专注于自身的核心竞争环节。

按照企业价值最大化的财务战略目标,对企业核心价值链环节识别主要根据各个单元对企业价值的贡献及产生的现金流,再加上根据企业各环节的经营状况,判断对企业价值的影响力。判断的指标有经济增加值(EVA)和市场增加值(MVA)等方法。EVA主要适用于企业整体价值的评估,对企业各环节的评估适宜采用市场增加值方法。运用MVA衡量经营环节业绩的基本思路为:只有当企业的生产经营活动能够带来价值增值时,企业的生产经营活动才是成功、有效的。MVA可用来判断某一业务单元的经营状况,为管理者采取相应的措施提供依据。MVA财务战略矩阵是以业务单元是否能创造价值,其产生的现金流量是否能支持其自身的发展为基础而建立的。它以MVA、自我维持增长率R和销售额增长率R1为指标,对每一个业务单元进行考察,识别每一个业务单元的经营状况,判断应对其采取何种相应措施。

(二)核心聚集投资战略的实现方式

核心聚集投资战略可以通过外包非核心业务和并购与核心竞争力相关的外部资源两种方式实现。

1.外包战略。企业为实现价值最大化,降低自身的运营成本,提高效率,更加专注于自身核心价值提升的方式。基于价值链的企业财务战略注重的是发展企业核心竞争力,强调根据企业的自身特点,把有限的内部资源配置到其最有竞争优势的核心价值链环节上,专门从事某一领域、某一专门业务,在核心环节上形成自己的竞争优势,而把其他功能借助于外包,利用外部最优秀的资源予以实现。这样,企业内部最具竞争力的资源和外部最优秀资源的结合,能产生巨大的协同效应,使企业最大限度地发挥自有资源的效率,获得竞争优势,在日趋竞争激烈的市场经济中立于不败之地。

企业的外包策略主要包括:临时型外包服务、与竞争者合作、除核心竞争力之外的完全业务外包和外包部分非核心业务。企业要充分发挥核心竞争力、优化资源配置,必须在全球范围内寻求业务外包。随着通讯、交通的现代化和便捷化,在全球范围内对业务进行整合成为跨国公司的必然选择,这样可以对资源进行优化配置,从而形成最优竞争态势。

2.并购战略。从价值链角度来说,首先,价值链基本活动中包括了企业基础设施,而企业基础设施这部分内容就包括了符合企业目标的财务、会计和管理等活动。可见,并购活动应该属于这部分内容,包括在企业价值链中。其次,采购和服务这两种价值链活动是企业的上下游关键因素,而并购可以通过上下游的整合,发挥企业优势,达到企业的一系列目标。最后,按波特的竞争价值链观点,竞争价值链属于外部物流的一部分,通过对竞争者的兼并整合,可以使企业充分占领市场,发挥其竞争优势。

企业应根据自身的发展战略,制定企业的并购战略。按照并购双方的产业特征,可划分横向并购、纵向并购、混合并购三种并购战略。基于价值链的企业并购流程包括:

(1)目标企业的选择分析。企业应根据发展战略并结合企业价值链分析制定并购战略,而企业发展战略为企业的并购明确了方向,企业欲实施该并购战略,则首先要明确并购目标要素,即具体对哪一部门、哪一产品实施并购重组;其次要对目标企业进行调查与资料收集,然后进行目标企业的价值评估,对目标企业进行评估可以为并购价格确定合理的区间,避免由于多付溢价而对并购价值效应造成损害。一般对目标公司估价方法有:资产价值基础法、市盈率法、贴现现金流量法等几种。并购企业主要根据并购的动机确定对不同方法的选用,并且在实践中可将各种方法交叉使用,从多角度评估目标企业的价值,以降低评估风险,从中选择产生价值增值最大的企业作为并购对象。

(2)并购的整合分析。企业并购整合是否成功取决于并购对企业价值链的完善和扩展程度,而该程度受两企业间战略性能力转移的影响。根据企业间战略性能力互相依赖的高低和组织独立性需求的高低,并购整合战略包括:保留型整合战略、共生型整合战略、吸收型整合战略。在战略整合中,企业应将目标企业纳入其发展战略之中,使目标企业的各种资源服从并购方的整体战略,从而取得战略上的协同效应,在战略整合基础之上进行业务整合。企业的业务流程又决定着企业的组织结构,组织结构进一步决定着人员构成和资产需求,而对目标企业的文化整合贯穿于企业整合的始末。

四、结语

一般来说,企业投资的目的是为了企业价值的最大化,因此,企业在投资决策前应该了解企业各个环节,即企业的价值链过程,发现企业投资价值中的优劣势,从而达到资源的优化配置和企业竞争能力的提高。因此,基于价值链的分析方法内生耦合于企业投资决策目标。价值链方法引入到企业投资决策,有利于企业的价值最大化,也有利于企业投资决策目标的实现。

【参考文献】

第4篇:分析企业的投资价值范文

【关键词】 投资性房地产; 公允价值计量模式; SWOT分析法

投资性房地产,是指为赚取租金或资本增值,或者两者兼有而持有的房地产。由于投资性房地产在用途、状态、持有目的等方面与作为生产经营场所和用于销售的房地产有显著区别,2006年的《企业会计准则——基本准则》规定,企业应将投资性房地产作为一项资产单独计量,并在满足特定条件的情况下,允许采用公允价值计量模式对其进行后续计量。据《我国上市公司2010年执行企业会计准则情况分析报告》显示,截至2011年4月30日,拥有投资性房地产的833家上市公司中,27家上市公司采用了公允价值模式计量投资性房地产,占比3.24%。说明新准则实行五年来,我国企业对投资性房地产公允价值计量仍然保持谨慎态度。公允价值计量模式与成本模式相比有怎样的差异,公允价值计量模式处于怎样的运行环境,企业应采取什么对策做好投资性房地产公允价值计量工作,本文应用SWOT方法对以上问题作简要分析,期望对准则制定者、监管机构和企业完善会计政策有所裨益。

SWOT分析方法是一种发展战略分析方法,它最初用于企业战略分析,包括分析企业的优势(Strengths)、劣势(Weaknesses)、机会(Opportunities)和威胁(Threats),然后用系统的思想将这些似乎独立的因素相互匹配起来进行综合评价,使得企业战略计划的制定更加科学全面。SWOT方法是一种结构化的平衡系统分析体系,它自形成以来,被广泛应用于企业战略研究与竞争分析,成为战略管理和竞争情报的重要分析工具。现在,SWOT分析以其显著的结构化和系统性的特征被广泛应用于许多领域。本文选用SWOT分析法分析公允价值计量模式,优劣势分析主要着眼于公允价值计量模式自身的特点及其与成本模式的比较,而机会和威胁分析将注意力放在外部环境给公允价值计量模式应用带来的影响上,最后将内部分析和外部分析结合起来,提出完善公允价值计量模式的政策建议。

一、公允价值计量模式的优势S(Strengths)

(一)公允价值计量模式能够客观反映投资性房地产的现时资产状况

投资性房地产的范围包括已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权和已出租的建筑物,它直接面向需求市场,具有投资额大、投资回报周期长和投资风险大的特点。由于投资性房地产用于赚取租金或增值收益,采用公允价值计量模式可以及时反映其资产状况和盈利能力,提高会计信息的及时性和相关性,帮助财务报表使用者作出正确的经济决策。

(二)公允价值计量模式有助于改善企业财务指标

投资性房地产准则前,企业将投资性房地产划分为固定资产或无形资产,按照资产取得成本进行初始计量,按期计提折旧或摊销。采用公允价值计量模式后,投资性房地产的账面价值调整为公允价值,前期计提的折旧或摊销予以转销。一方面,由于我国房价总体趋势为在波动中上涨,多数企业采用公允价值计量模式后,投资性房地产账面价值和企业所有者权益同时增加,降低了企业的资产负债率,提高了企业的融资能力。另一方面,由于公允价值计量模式不再计提折旧或摊销,不确认业务成本,即使在投资性房地产公允价值不变的情况下,企业当期利润总额也会增加;若是投资性房地产价格上涨,由于公允价值上升,确认的公允价值变动损益会使利润总额上涨幅度扩大。因此,公允价值计量模式的运用能够改善企业经营业绩,润色财务报表。

二、公允价值计量模式的劣势W(Weaknesses)

(一)公允价值计量模式的应用条件严格并存在一定的执行成本

投资性房地产准则规定,采用公允价值计量模式计量投资性房地产,应当同时满足下列条件:1.房地产所在地有活跃的房地产交易市场;2.企业能够从活跃的房地产交易市场上取得同类或类似房地产的市场价格及其他相关信息,从而对公允价值作出合理的估计。准则还规定,同一企业只能采取一种模式对所有投资性房地产进行后续计量。因此,有确凿证据表明企业所有的投资性房地产的公允价值能够持续可靠取得时,才可采用公允价值计量模式。由于企业拥有的投资性房地产可能处于不同的地理位置,房地产交易市场的活跃程度不同,并非所有的投资性房地产都可以达到准则要求;又由于企业财会部门的资源有限,一般需要委托专业资产评估机构参与公允价值评估,这就给企业带来一定的成本负担。

(二)公允价值计量模式会计处理过程相对复杂

税法规定,资产在持有期间公允价值的变动不计入应纳税所得额,资产折旧可以计入企业生产成本。投资性房地产采用公允价值计量模式后,资产的账面价值与计税基础会产生暂时性差异,财会人员计算企业所得税时需要调整利润总额,确认递延所得税,增加了会计核算的复杂性。

(三)公允价值计量模式会加剧企业利润总额的波动

公允价值计量模式要求在资产负债表日将投资性房地产的账面价值调整为公允价值,两者的差额计入公允价值变动损益,从而对利润总额产生影响。如果投资性房地产的公允价值变动频繁,变化幅度较大,那么企业利润总额将随之波动,影响企业经营业绩的稳定性,甚至导致投资者和债权人作出不利的投资决策。

(四)公允价值计量模式引发利润与现金流的背离

净利润是基于企业权责发生制会计处理基础产生的,而权责发生制导致了净利润与现金流的相互背离。在资产负债表日,投资性房地产的公允价值变动计入当期损益,引起利润总额的变化,但这种变化在处置投资性房地产前仅仅反映在企业财务报告中,并没有真正的现金流变动,所以公允价值计量模式的应用加剧了利润与现金流的背离,增加了利润分配的难度。

三、公允价值计量模式当前的发展机会O(Opportunities)

(一)新企业会计准则趋同于国际财务报告准则,为公允价值计量模式的运用创造了良好的发展平台

国外采用公允价值计量投资性房地产已有丰富的经验,并取得了阶段性的成果,我国投资性房地产准则正是借鉴于国际财务报告准则,目的是提高我国会计信息与国外会计信息的可比性,增加我国财务报告在国际资本市场上的认可度。考虑到我国市场经济尚不发达,公允价值可靠性有待提高,为避免人为操纵利润的现象出现,我国投资性房地产准则制定了与我国经济环境相适应的后续计量模式,为公允价值计量模式的发展做了正确的引导。

(二)目前我国经济形势良好,多数投资性房地产的资产价值实现了保值增值

随着我国经济的飞速发展,通胀压力日益增强,土地资源稀缺性使得房地产不再仅仅是企业的一种生产要素,而是成为企业的一种投资项目,也成为了企业贮藏财富的一种手段。当前物价水平稳步上涨,货币购买力有所下降,多数投资性房地产通过收取租金或高价出售实现了资本保值增值,增强了扩大公允价值计量模式的应用范围的必要性和可行性。

四、公允价值计量模式面临的环境威胁T(Threats)

(一)为挤出房地产泡沫,政府出台了房地产宏观调控政策

2010年4月17日,国务院发出了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(简称国十条),通知要求遏制房价过快上涨,实行更为严格的差别化住房信贷政策。2010年国十条开始执行,政府出台了一系列房地产宏观调控政策,希望能够遏制房地产投机炒作,挤出房地产泡沫。政府的宏观调控虽然一定程度上促进了我国房地产行业的健康发展,但同时也引发了企业对投资性房地产价值波动的担忧。为了防止投资性房地产公允价值下跌给企业带来的不利影响,企业谨慎采用公允价值计量模式,遏制了公允价值计量模式的进一步发展。

(二)我国大多数企业依然选用成本模式对投资性房地产进行后续计量

投资性房地产准则规定,企业可根据其拥有的投资性房地产的特点自行选择后续计量模式,而成本模式和公允价值模式的不同选择降低了企业会计信息的可比性。截至2011年4月30日,96.76%的上市公司依然采用成本模式计量投资性房地产。企业没有选用公允价值计量模式,是为了维持与同行业同地区企业的会计信息的可比性。成本计量模式占主导地位的环境制约了公允价值计量模式的发展。

(三)我国尚未形成完善的房地产信息披露机制

投资性房地产公允价值是指在公平交易中,熟悉情况的当事人之间自愿进行房地产交易的价格。通常在确定房地产的公允价值时,需要参照活跃市场上同类或类似房地产的现行市场价格,因此,建立一个完善的房地产信息披露机制至关重要。目前,我国房地产交易仍处于自发状态,交易信息披露不充分,这就给投资性房地产公允价值的确定造成了困难,也降低了公允价值的可靠性,阻碍了公允价值计量模式的普遍应用。

投资性房地产公允价值计量模式SWOT分析结论详见表1。

五、完善投资性房地产公允价值计量模式的政策建议

(一)SO策略——加强监督和指导

会计政策选择给企业盈余管理提供了可能,投资性房地产后续计量模式的选择也不例外。目前已采用公允价值计量模式的企业试图依靠公允价值的优势抓住外部机会,一方面出于企业长足发展的考虑,另一方面可能立足于企业当前的盈余管理动机。为了促进投资性房地产公允价值计量模式的健康发展,规范公允价值计量模式的应用,监管层应加强对公允价值计量模式实践的监督和指导。首先,要结合理论和实践研究,从准则层面进一步规范会计处理。虽然我国在引入公允价值时保持了谨慎态度,准则对公允价值计量模式制定了严谨的操作规范,但是政策漏洞依然存在,例如投资性房地产与非投资性房地产之间的转换条件较为宽松,企业可通过资产项目的转换实现计量模式的转换,违背了公允价值计量模式不得转为成本模式的规定,因此,需要在理论和实践发展中进一步完善准则。其次,要强制企业在报表附注中详细披露投资性房地产的信息,包括介绍投资性房地产的资产状况,论证采用公允价值计量模式的合理性,充分披露公允价值的确定方法、信息来源和估值技术等相关信息,增强投资性房地产公允价值信息的可信度。最后,要加强对投资性房地产公允价值计量模式的审计。由于我国尚未建立比较完善的房地产价值评估体系,公允价值审计也还处于初级阶段,因此,审计人员需要特别注重风险导向审计理念在投资性房地产中的运用,增加审计资源的投入,加强与各个相关方面的沟通,搜集充分证据后对投资性房地产公允价值计量模式的运用作出客观评价。

(二)ST策略——规范房地产交易市场

从投资性房地产公允价值计量模式的优势和它面临的环境威胁来看,没有良好的运行环境,公允价值计量模式自身的优势难以发挥,因此,监管部门需要尽快规范房地产交易市场,完善房地产信息披露机制。要建立一个规范的房地产交易平台,加强对房地产交易活动和交易信息披露的管理,改变当前的混乱秩序,增加房地产交易价格的透明度,构建房地产价值信息的数据库系统,充分披露房地产市场行情的动态发展,为企业获取准确有效的房地产公允价值信息提供有利条件。

(三)WO策略——提高会计人员的执业水平

稳定的宏观经济形势为投资性房地产公允价值计量模式创造了良好的应用环境,但公允价值计量模式要进一步发展还需要克服其应用障碍,也就是要提高会计人员的执业水平。首先,要帮助会计人员从思想上树立公允价值观念。投资性房地产引入公允价值计量模式时间尚短,企业会计人员对公允价值计量还很陌生,存在一定畏难情绪,因此,要提高会计人员对公允价值计量的认知和认可,树立正确的公允价值计量观。其次,要进一步完善投资性房地产价值评估的技术指导,出台技术规范条例,增加相关技术培训,帮助会计人员克服评估技术难题。再次,要增强会计人员的职业责任,利用道德规范和法律规范约束会计人员职业行为,以提高公允价值计量模式会计信息的质量。

(四)WT策略——披露两种模式的计量结果

要想弱化公允价值计量模式劣势和避免外部环境的威胁,最有效的方法就是同时披露公允价值计量模式和成本计量模式的计量结果。披露两种财务报表,方便财务报表使用者根据自身对公允价值的判断作出经济决策。我国会计准则要求企业只能选用一种后续计量模式计量企业所有的投资性房地产,并且公允价值计量模式不能转为成本模式,而房地产市场不稳定因素较多,实现准则要求难度较大。虽然披露两种计量结果会增加会计人员的工作量,但是可以突破准则限制,也可以弱化公允价值计量模式本身的缺陷。

此外,国际财务报告准则规定采用成本模式计量投资性房地产的企业,要在报表附注中披露其公允价值,也给我国实现双轨披露提供了借鉴。因此,在我国投资性房地产公允价值计量发展的初期,采用双轨披露制度,或许能够有效推动公允价值计量模式的发展。

通过上述分析,可以得出应用投资性房地产公允价值计量模式,一方面要从公允价值模式本身出发,完善会计准则规范;另一方面要从公允价值模式应用外部环境出发,创造良好的发展条件,同时要提高会计人员的业务素质,增强应用公允价值计量水平。只有这样,才可趋利避害、扬长避短。随着投资性房地产准则在实践中的发展和相关理论研究的深入,相信我国投资性房地产公允价值计量在相关各方的努力下能够取得长足的发展,并对我国会计信息披露产生积极而深远的影响。

【主要参考文献】

[1] 中国注册会计师协会.会计[M].北京:中国财政经济出版社,2011:121-135.

[2] 张奇峰,张鸣,戴佳君.投资性房地产公允价值计量的财务影响与决定因素:以北辰实业为例[J].会计研究,2011(8):22-29.

第5篇:分析企业的投资价值范文

关键词:价值投资 市场周期 财务分析

1、价值投资理论

价值投资,就是投资未来有较大升值潜力的公司,获取分红,然后在公司不再具有升值潜力或市场价值超出其真正价值时卖掉,本文中价值投资专指对有升值潜力的公司的股票投资。价值投资起源于美国,其最著名的代表人物是沃伦.巴菲特。他通过几十年持续不断的价值投资成为全球首富,其次还有功成身退的彼得.林奇,他掌控着几十亿美元的麦哲伦公司的共同基金,多年持续不断地续写辉煌。在国内最有名则是林园,他从当初9000元入市到现在十几亿元身家也是拜价值投资所赠,近几年靠价值投资成为大家的还有李驰等。从股市暴富的人不少,但在股市中多年持续稳定地实现资产增值的人并不多,这就是我们研究价值投资的意义所在。

2、市场周期与价值投资理论

提到价值投资,不能不提市场周期,一般来说,市场经济国家的经济是以波动的形式,以年为单位有周期地运行的。由于周期较长,人们总是容易好了伤痕忘了痛,在市场繁荣时疯狂地进入,在市场萧条时噤若寒蝉。

有人质疑过价值投资:我在上证指数6000点时买的好公司的股票到现在都没有解套,价值投资有什么用啊?出现种情况,主要是没有考虑到经济是有周期的。在2007年10月上证指数达到6000点时,上证市场的平均市盈率已经达到69.64,远远超过40~50这个高风险区间,大部分股票价格都远远超过真正价值,不再具有投资价值。而在2008年10月上证指数1600左右时,上证市场的平均市盈率仅为14.09,大部分股票已经超跌,远低于其真正价值,是投资的最好机会。但可惜的是,面对不断下跌的股指,人们除了害怕之外,还会想到价值投资吗?

3、价值投资分析

价值投资理论比较成熟,而且通俗易懂,但几十年来真正做到的人还是寥寥无几,除了上面所说的经济周期原因外,还有一个重要的原因:不会做价值投资分析。因此笔者在这里抛砖引玉,希望能同同道一起探讨。

价值投资分析有定性分析和定量分析。定性分析类似我们做身体检查时的外科检查,它比较直观,就是通过望闻切诊,来观察判断身体健康状况。定量分析类似内科检查,由于要了解身体内部状况,所以要用很多仪器来进行检测、分析、判断,非常耗费时间和精力,但结果无疑是比较准确的。

3.1 企业价值投资定性分析

3.1.1 行业分析

俗话说:隔行如隔山,不同的行业差别极大,有些行业是朝阳行业,有些行业已经是夕阳行业,选一个发展潜力比较大或者自己熟悉的行业是第一步。

3.1.2 产品分析

产品性质决定了其生命周期,例如现在一款手机的生命周期就1到2年,但某些酒类的生命周期可能达到几十年甚至上百年。所以,在整个价值投资环节中,产品是最重要的,巴菲特不愿意投资高科技企业,而投资可口可乐,就是从产品的生命周期上考虑的。

3.1.3 品牌分析

在每个行业中,都有一个最具影响力的领头羊,比如白酒类中的茅台,家电中的格力。著名品牌是通过长期的市场博弈形成的,大家对它的认同度比较高,各自拥有一大批忠实粉丝。

3.1.4 市场分析

主要是市场占有率分析,有些产品在本地影响较大,在外地就少有人用,但有些在全国都有较高的市场占有率。

3.2 企业投资价值简易量化分析

(1)PE,市盈率,一般认为20以下风险较低,而大于40就有风险。

(2)PB,市净率,一般认为低于2.5,具有较低估值。

(3)PEG,市盈增长率=市盈率/(每股利润年增长率*100),大于1则不具有投资价值,而小于1时,数值越低越具有投资价值。

例如某股票市盈率为20,近3年每股利润年增长率为20%,则PEG=20/20=1,股价比较合理,但不具有投资价值。现股价经过大幅下跌,市盈率为10,但每股利润年增长率还是为20%,PEG=10/20=0.5,说明该股价值被低估了,具有投资价值。

按这个标准,大家可以算一下中石油上市时,它的PEG是多少,就知道当初它有没有投资价值了。

3.3 企业投资价值详细分析(财务分析)

企业的财务报表,最少要分析近三年的详表。下面以生产制造企业的财务指标(比率)分析为例,做一简单说明。

(1)资产结构。资产负债比:资产负债比较高时,经济繁荣时容易扩张,但经济收缩时财务负担较大;较低的资产负债比,比较稳健,但难以快速发展。一般认为33%以下比较安全。

流动比率:一般认为大于2,债务风险较小

速动比率:一般认为大于1.5,债务风险较小

(2)营运能力。包括流动资产周转率、存货周转率,应收帐款周转率等,越快越好,最好同本行业的其它企业相比较看有没有相对优势。

(3)赢利能力。每股利润:最好连续三年为正,而且以大于20%的速率稳定增长。

毛利率:一般应大于30%

主营利润率:最好大于15%

净资产收益率:最好大于10%

(4)现金流量(赢利质量)。现金流量相当于企业的血液,有些企业帐面利润好,但没有正现金流量,如果不能及时成功筹资的话,就难以为继。

现金净流量=经营净现金流量+投资净现金流量+筹资净现金流量本周期现金净流量最好为正值。其中经营净现金流量最重要,其次看近三年来企业现金资产是逐年增加还是减少了。

(5)发展能力。主要指标有主营业务增长率、净利润增长率、净资产增长率、每股收益增长率。主要看主营业务是不是和利润同步增长,净利润增长率以及每股收益增长率是否大于20%,净资产增长率每年是否大于5%。

4、什么样的企业值得投资

一般来说,企业的业务越简单,其赢利越容易预测;其产品生命周期越长,其赢利越容易预测;其产品长期处于相对垄断地位,其赢利越容易预测;企业发展空间越大,其赢利越容易预测;市场相对竞争越小,其赢利越容易预测。

我们所能投资的企业,是我们熟悉的行业中能算清楚账的企业,未来三年发展和赢利状况比较确定,现在价值还处在深度低估状态的企业。

后记:本文探讨了价值投资分析基本方法,但经济世界中从来没有100%事情,价值投资也是如此,因此我们套用一句老话结束此文:投资有风险,入市须谨慎。

参考文献

第6篇:分析企业的投资价值范文

关键词:人力资本投资财务;环境;假设;目标;方法

一、企业人力资本投资的特点与意义

在经济学研究领域,人力资本投资是一个具有较高使用频率的术语。然而,对于什么是人力资本投资,目前却还缺乏明确、统一的解释,在笔者看来,人力资本投资是以人为对象,以开发人力资源,或扩大人力资源存量,或提高人力资源质量等为目的的资金运用行为。按投资主体的不同,它可以划分为个体投资、组织投资和政府投资三个方面。

本文主要从企业主体的角度研究人力资本投资问题,而不考虑个人及其家庭与政府的投资。与人力资本的个体投资、行政事业单位投资以及政府投资比较,企业的人力资本投资具有以下几个方面的特点:(1)投资的目的主要在于优化企业的人力资源结构,提高人力资源素质,以期在不断提高人力资源效率的同时,从人力资源方面培植企业的核心竞争力,强化企业竞争优势:(2)投资的性质主要体现为财务性投资。也就是说,企业人力资本投资与企业的其它任何投资一样,是以预期现金流量分析为依据,以实现企业价值最大化这一财务目标为决策原则的一种财务投资行为。(3)投资的知识领域具有特定性。企业人力资本投资从知识性投资方面看,是一种专属性投资,即无论是新聘员工岗前训练,还是在职员工的岗位培训,都是针对企业生产经营所涉及的特定知识领域所展开的,这就如一个电器专业的在校本科生,需要学习各类电器的各种(构造、生产、运行、维护等)原理,但对一个电视机生产企业的员工来说,对其培训的内容就主要限于电视机的各种原理。

企业人力资本投资作为一种财务投资,无疑对企业的发展具有重要意义。首先,企业人力资本投资不仅可以通过提高企业员工的操作技能和劳动熟练程度来提高劳动生产率,而且能够提高物质资本的利用率和产出率,进而能使企业获得人力资本投资的杠杆收益。诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯·赫克曼教授在北京大学作学术演讲时曾经说到:“在当前中国经济发展的情况下,人力资本投资与物质资本投资之间的不平衡,己经减少了物质资本投资的回报,实际上浪费了本可以用来促进增长的物质资本投资。”尽管詹姆斯·赫克曼教授是从宏观层面来描述在中国人力资本投资与物质资本投资存在的不平衡,但这一分析同样切合中国企业的实际。长期以来,企业在物质资本投资方面舍得花钱,买设备、上项目不惜一掷千金,而对人力资源的投资则斤斤计较,以至物质资本大量闲置或效率低下。在这种情况下,合理地进行人力资本投资,无疑对实现企业内部的能力平衡,提高物质资本的利用率和产出率具有重要意义。其次,企业人力资本投资是适应知识经济条件下企业参与市场竞争的客观要求。市场经济环境下,企业利润及现金流量的多少,财务状况的优劣,从根本上说是由企业的竞争能力决定的。竞争能力特别是核心竞争能力是巩固和强化企业财务能力,进而实现企业可持续发展的关键。在知识经济条件下,企业培植和强化核心竞争能力的关键在于建立一支专业知识丰富并能够实现效率平衡的高素质的人才队伍。企业人力资本投资正是适应这一目标要求的一种财务行为。通过人力资本投资,不仅可以提高企业人力资源的专属知识含量,更充分地发挥知识生产力在企业价值创造中的作用,而且可以形成与企业核心竞争力相适应的、维持企业高效率运行所必需的独特企业文化,因此根据人力资本投资的特征,系统地构建人力资本投资财务的理论框架不仅具有重要的理论意义,而且具有重要的实践价值。

二、人力资本投资财务的基本理论框架

要构建人力资本投资财务的理论框架,首先应当明确人力资本投资财务的基本含义,这就如同要构建财务理论框架,首先需要明确什么是财务一样。然而,人力资本投资财务作为一个全新术语,想要从现有文献中找到其定义是困难的,笔者认为人力资本投资财务是指与人力资本投资相关的一系列价值活动和价值关系。其中,价值活动包括投资前的价值分析、预测以及投资后的价值监控、调节和评估等;价值关系则是由人力资本投资所形成的经济关系,如投资额在各类型人力资源或其个体之间的分配关系、接受投资的人力资源个体对企业服务的契约责任关系等。

人力资本投资财务的理论框架,包括人力资本投资财务理论的构成要素和各要素之间的相互关联两个方面。其中,人力资本投资财务理论的构成要素主要有环境、假设、目标和方法等几个方面。人力资本投资财务的环境是指影响或决定人力资本投资的财务价值,因而是人力资本投资决策所必须考虑的各种内外条件;假设是指为构建人力资本投资财务的理论和方法,而对不确定环境所作出的符合逻辑的确定性推定;目标是指人力资本投资在财务方面应达到的目的和要求,它服从于企业财务目标;方法主要是指人力资本投资决策中所运用的财务价值分析方法。上述要素相互联系、相互作用,共同构成人力资本投资财务的理论体系。

上述理论框架的实践指导意义在于:企业在实施人力资本投资财务管理时,首先应当了解宏观经济环境、人才市场环境以及企业的内部特点,在此基础上,根据环境及企业可持续发展的要求,确立人力资本投资的财务目标,再根据实现财务目标的要求,界定人力资本投资的行为准则,并运用特定的定量分析方法评估人力资本投资的成本、收益与风险,确定投资价值,以期为人力资本的投资决策提供依据。

三、人力资本投资财务的环境

如上所述,人力资本投资财务的环境是指影响或决定人力资本投资的财务价值,因而是人力资本投资决策所必须考虑的各种内外条件。那么,企业在进行人力资本投资决策时应考虑哪些环境因素呢?

1.经济环境。经济环境影响人力资本投资价值,因而是人力资本投资决策所必须考虑的各种宏观经济条件。这些经济条件包括:(1)宏观经济的现状与预期走势。一般而言,宏观经济的现状良好或呈上升走势,人力资本投资的预期价值则较大,企业可望从这种投资中获得的杠杆收益也较多,因而企业可适度追加人力资本投资,反之则应控制人力资本投资。(2)知识经济的发展程度。首先,知识经济的发展程度影响着人力资本的投资规模。我们知道,在知识经济条件下,企业的资产结构和资本结构都将发生巨大变化。在资产结构中,无形资产的比重越来越大,并将成为企业资产的主要形态;在资本结构中,知识资本获得迅速扩展,并将成为企业资本的重要构成内容。可以设想,今后的财务结构评价,重要的不是考察固定资产与流动资产以及债务资本与权益资本的结构问题,而是无形资产和知识资本分别在资产与资本中的比重问题,无形资产和知识资本的比重越大,表明企业生产经营的知识和技术含量越高,企业对环境的适应性越强,发展前景越好。也可以判定,今后的企业竞争主要不是市场营销的竞争、价格的竞争,而是人才的竞争,是知识富有程度的竞争,是创新的竞争。人力资本投资作为培养人才、积累知识和开发创新能力,进而扩大企业无形资产和知识资本的重要途径,无疑应随知识经济的发展而不断扩大。其次,知识经济的发展程度决定着企业人力资本投资的价值。从财务的角度看,人力资本投资价值是由投资收益和投资风险两个要素所决定。而无论是投资收益还是投资风险,都与知识经济环境息息相关。具体说,知识经济的程度越高,企业进行人力资本投资可望获得的预期收益越大,投资价值越大,但由于知识更新频率的加快,使得投资风险也同时增大,进而会对投资价值产生负面影响。因此,企业在进行人力资本投资决策时,应在客观分析知识经济环境的基础上,权衡投资的收益与风险,确保最大程度地实现目标投资价值。

2.市场环境。市场环境影响企业人力资本投资价值,因而是人力资本投资决策所必须考虑的各种市场条件。这些市场条件包括:(1)人才市场的供求与价格。人才市场的供求与价格直接影响着企业人力资本投资的现金流量和风险,因而是人力资本投资应当考虑的首要市场因素。一般而言,若企业的人力资源类型在市场上供过于求,则由于价值规律的作用,使得该类人力资源的市场价格相对低廉。在这种情况下,企业内部投资的交易成本将会高于对外招聘的交易资本,企业内部投资的相对净现金流为负数。何况,当某类人才供过于求时,通常意味着该类人才所适应的产业已趋近夕阳产业,企业在这方面的投资将可能是风险大于收益,因此,对于这类人力资源,企业应严格控制内部投资。反之,若企业的人力资源类型在市场上供不应求,则企业内部投资的交易成本通常会低于外部交易成本,并且投资的风险小,因此企业可适当扩大内部投资。(2)科技市场的供求与价格。一般而言,若企业生产经营所需知识的专属性不强,并可以随时从市场上购入,则企业对其进行内部投资是非经济的,何况运用这类知识进行生产经营的企业通常是处于完全竞争市场中的企业,内部投资的风险相对较大,因此企业对以获取或积累该类知识为目的的人力资本投资应严格控制。反之,若企业生产经营所需知识的专属性强,则企业通过内部投资获取该专属知识的成本通常要低于外购成本,并且一旦这种知识形成现实生产力,将会极大地提高企业的市场竞争能力,进而能够提高企业投资的边际效益。这表明,对于知识专属性强的企业来说,可适度扩大以知识开发为目的的内部人力资本投资。(3)金融市场供求与价格。企业人力资本投资需要资金,而资金的来源和成本又与金融市场息息相关。具体说,若金融市场供过于求,则外部融资的价格相对较低,企业人力资本投资的净现值也因此较高,这就势必会推进企业的人力资本投资。反之,若金融市场供不应求,则企业不仅在人力资本投资方面的融资难度增大,而且融资成本高,无疑会阻碍企业的人力资本投资。

3.企业内部环境。企业内部环境影响企业人力资本投资价值,因而也是人力资本投资决策所必须考虑的各种内部因素。这些因素主要有:(1)企业生产经营的知识和技术含量。一方面,企业生产经营的知识和技术含量高低决定着企业人力资本投资需求的多少,进而也决定着企业人力资本投资规模的大小;另一方面,企业生产经营的知识和技术含量高低不仅直接影响着人力资本的投资价值(即企业生产经营的知识和技术含量越高,人力资本的投资价值通常越大;反之,人力资本投资价值则小)。而且也将通过企业价值对人力资本投资的敏感程度来影响人力资本投资的风险。(2)企业竞争能力的现状。人力资本投资与企业竞争能力具有因果关系,这一点从企业竞争优势理论的发展历史可以得到论证。其中,以知识为基础的企业理论暂且不说,就当今影响最为广泛的核心竞争力理论而言,其创始人潘汉尔德和哈默在解释核心竞争力时认为,所谓核心竞争能力是“组织中的积累性学识,特别是关于如何协调不同的生产技能和有机结合多种技术流派的学识”,有学者将这里的“学识”理解为支撑公司产品线的独特技术和生产技能[5](P32)。这种理解是否正确暂且不论,但至少说明了知识和技能对企业竞争优势的重要意义,进而也说明了人力资本投资作为知识和技能形成或积累的重要途径,无疑与企业竞争能力的现状息息相关。(3)企业的财务支付能力。企业人力资本投资需要资金,因此,一个企业的财务支付能力是制约其人力资本投资的重要因素。财务能力强的企业,在人力资本投资方面的支付通常较多;反之,则可能由于支付能力的限制而影响人力资本投资规模,这或许正是为什么大企业在人员培训方面舍得花钱,而中小企业却相吝啬的原因所在。(4)企业管理当局的态度。企业管理当局的态度是决定企业人力资本投资的又一重要因素。具体说,若管理当局在人力资本投资方面的态度积极,就能够推动企业的人力资本投资,扩大投资规模;反之,则可能会限制企业的人力资本投资。这里,管理当局对待人力资本投资的态度又是受多种因素影响的,这些因素除上述的企业生产经营的知识和技术含量、企业竟争能力的现状以及企业财务支付能力外,还有管理当局对待风险的态度、管理当局主要成员的学历层次和思维方式等。(5)企业结构资本的状况。结构资本是指企业的组织类无形资产,它包括企业管理当局的领导力、战略和文化、组织规则和程序、管理制度与措施、数据库和信息技术的应用程度、品牌形象等等。结构性资本是影响企业人力资本效率,进而影响人力资本投资的重要环境因素。一般而言,若企业管理当局的领导力强、战略规划适当、文化氛围浓厚、组织规则和程序科学,则能够提高人力资本效率,促进人力资本投资;反之则可能限制人力资本投资。

四、人力资本投资财务的假设

人力资本投资财务假设就是对人力资本投资所面临的复杂多变的环境事先作出的符合逻辑的确定性假定,它是进行人力资本投资财务的理论研究与方法构建的基本前提。然而,由于环境因素的多元性和环境状态的多样性,加之研究问题的内容及其视角不同,对假设的要求也有所不同。这表明,对人力资本投资财务给以统一的假设模式,不仅不现实,而且也缺乏必要性。尽管如此,人力资本投资财务作为企业财务的一个分支,一些基本的财务假设依然具有重要的理论意义,这些假设包括理性理财假设、有效市场假设、风险厌恶假设等。除此之外,为便于人力资本投资财务的决策分析,也有必要建立一些相对具体的假设,如:

1.员工的服务期限可以合理确定。企业员工是企业人力资本的载体,企业人力资本投资说到底是以员工为载体的专用知识和技能的投资。根据现代财务理论与方法,任何一项投资决策都无不依赖于投资的受益年限、年现金流量以及贴现率等因素,无不是在对这些因素进行合理预期的基础上,通过净现值分析来决策的。这样,合理预测各个因素的未来值就成为财务决策的关键。然而,在人力资本投资方面,由于企业员工受身体条件的影响以及因比较利益而可能导致的迁移行为,难免使其对企业的服务期限具有极大的不确定性。在这种情况下,为便于从定量方面进行人力资本投资的决策分析,有必要对企业员工的服务期限作出合理假定,如在进行某一层次的人力资本投资决策时,可假定该层次人力资本的服务年限为该层次人力资本的平均年龄至60岁所经过的年数,而不考虑其它不确定因素。

2.对相同层次人力资源的投资效率是相同的。人力资本投资决策通常不是以人力资源个体为单位,而是分别对各个层次进行分析的。而我们知道,同一层次人力资源的各个个体之间客观上存在着投资效率的差异,若要确保决策分析绝对可靠,则应以人力资源个体作为决策的分析单位,即分别对各个个体进行收益测算和风险评估,确定投资价值。但这样处理将会因人力资源构成的复杂性,而使决策程序过于复杂,不仅在实务上缺乏操作的可行性,而且也不利于构建人力资本投资决策的理论方法或模型。要构建既具有理论逻辑性,又具有实际运用价值人力资本投资决策方法与模型,就有必要舍去不同个体人力资源的效率差异,即假定处于同一层次的人力资源具有相同的投资效率。

3.企业人力资本投资的成本与收益可以独立计量。独立计量人力资本投资的成本与收益是进行人力资本投资决策分析的一个最基本的前提。然而,在现今的会计系统中,只有成本能够独立地计量,收益则反映了所有投资的综合净产出,它无法区分有多少是人力投资收益,又有多少属于非人力资本收益。在这种情况下,为进行人力资本投资决策分析,有必要假定人力资本投资的成本与收益均可以独立计量,至少,人力资本投资收益能够按照合理的方法从企业的综合收益中加以分离。

五、人力资本投资财务的目标

人力资本投资财务的目标从总体上应该服从企业理财目标,即实现企业价值最大化。但从具体层面看,要合理界定人力资本投资财务的目标,有赖于对企业人力资本投资的特点作一分析。笔者认为,从企业角度考察,人力资本投资既有与物质资本投资相同的方面,又有其显著的特点。其中,相同之处主要表现在两者都是以价值分析为基础,以追求价值最大化为目的的财务性投资,不同则在于:

1.人力资本投资是一种战略性投资。战略是关于企业长期可持续发展的规划和策略。如何实现企业的长期可持续发展,我们认为关键是以下几个方面,一是培植和强化核心竞争力,二是能够及时地实施产业或经营项目的战略转移,三是实现组织形式与经营方式的战略调整。而无论哪个方面,都无不与人力资本投资息息相关。首先,根据以知识为基础的现代企业理论,在现代激烈的市场背景中,竞争优势的一个确定性资源就是知识,成功的企业在于创造新的知识,并在企业内迅速扩散新知识。换言之,在知识经济条件下,知识是企业竞争优势的源泉所在,是决定企业生存和发展的关键因素。人力资本投资作为一种以获取企业专属知识和技能为主要目的的投资,无疑对于培植和强化企业的核心竞争优势具有重要意义,是一种具有战略性特征的投资。其次,企业要顺利地实施产业或经营项目的战略转移,以及实现组织形式与经营方式的战略调整,其前提条件在于有一批能够在管理、技术、知识和技能等方面驾御新领域或新企业的人力资源。人力资本投资作为获取这些人力资源的一个重要途径,无疑对实现企业的战略转移或战略调整具有重大意义。

2.人力资本投资是一种高收益高风险性投资。人力资本投资作为以获取专属知识和技能为目的的投资,在知识经济条件下,它不仅是实现企业可持续发展的一个基本前提,而且也是获取超额收益的根本源泉。之所以说人力资本投资又是一种高风险投资,首先,人力资本投资相对于物质资本投资而言,由于回收期长,加之人力资源的“活”性特征,使其面临的不确定性因素更多,除影响企业投资决策的一些共性因素外,科技环境、人才供求状况、企业组织资本效率与文化氛围、员工的身体状况与精神状态等因素的变化都将会影响到人力资本价值,进而加大企业人力资本投资的风险;其次,对于物质资本投资来说,企业可以根据情况随时转让,即使对企业不再具备使用价值的物质资本投资,企业也可以通过对外处置来回收部分现金流量。人力资本投资则不同,一旦其载体———企业员工所掌握的专属知识和技能过时,则其价值将会迅速下降,沉淀在这些员工身上的投资也将会随之由资产化为损失,更何况人力资本投资还存在着因员工瘫痪或死亡,而使其价值荡然无存的可能。

3.人力资本投资是一种特殊的无形资产投资。企业的人力资本投资尽管在形式上是投资于有形的人,但其目的却在于获取以人为载体的企业专属知识和技能。由于这些专属知识和技能既不具备物质形态,同时又能够为企业带来未来经济利益,符合无形资产的一般特征,因此属于无形资产投资范畴。然而,人力资本投资相对于一般意义上的无形资产投资而言,又具有其特殊的方面:(1)是一种依附于人力资源个体的无形资产,对其投资的效率和效益在很大程度上受人力资源个体的各种因素所制约,这些因素包括思想动态与精神状态、能动性和创造性、智力水平与体能状况等。因此,人力资本投资通常需要相关的结构资本给以支持,特别是需要做好与激励相关的各项制度的建设。(2)人力资本投资所形成的无形资产是一种契约性资产,而非法定性资产。也就是说,专利权、专营权、商标权等常规无形资产一般都具有法定期限,在法定期限内受法律保护,而人力资本投资形成的无形资产主要体现为契约性资产,甚至是可以任意流动的自由性资产,在某种程度上,它类似于企业的专有技术和商誉,不具备严格的法律意义。

基于企业人力资本投资的以上特点,我们认为企业人力资本投资财务的具体目标可归纳为以下三个方面:(1)最大程度地实现企业战略价值。企业战略价值是一种基于企业可持续发展的长期价值,它是企业价值的实质所在。一般认为,一个企业战略价值的大小是由其核心竞争力的强弱所决定的,而企业的核心竞争力又来自于其核心人力资源。因此,从最大程度地实现企业战略价值考虑,企业应在做好人力资源分层分类的基础上,将人力资本投资的重心置于核心人力资源方面。(2)最大程度地获取投资风险价值。投资风险价值是指企业冒风险投资可望获得的超过资金时间价值的额外价值。从理论上说,它应当与投资的风险程度正相关,即投资的风险程度越大,投资者应当获得的额外价值也越大,反之,则额外价值小。然而,这里所指的额外价值主要是一种正向价值,即由额外报酬所产生的价值增值。事实上,由于风险的不确定性特征,使得这种额外价值有两种截然不同的表现形式,即正向价值与负向价值,前者是由额外报酬所增加的价值,后者则是由额外损失而减少的价值。人力资本投资财务的目标之一就是在合理预测投资风险的基础上,做好风险的防范与控制,力求最大程度地实现正向风险价值。(3)稳定人力资源,保全人力资本。保全企业资本既是企业理财的一项重要原则,也是一项最基本的财务目标。保全资本包括保全物质资本和保全人力资本两个方面。这里,保全物质资本早己成为人们理财的一项基本法则,但对保全人力资本问题却还缺乏充分的认识。在许多企业的老总看来,设备不能损坏,现金不能短缺,对员工则是进出请便,他们宁愿让员工不满走人,也不愿提高一分钱的工资报酬,以至员工纷纷离职,人力资本大量流失。导致这一问题的原因是多方面的,但我们认为最主要的原因还在于没有认识到人力资源的资产属性,没有认识到员工离职的财务实质是无形资产流失。因此,在明确人力资本投资的基本特性,树立人力资源的无形资产观念的基础上,确立人力资本保全目标,对于稳定企业人力资源,防范人力资本流失具有重要意义。

六、人力资本投资财务的决策分析方法

人力资本投资财务的决策分析是人力资本投资财务的一项重要内容,它是运用一定的方法或技术,对人力资本投资的收益性、风险性以及投资价值进行分析和评价,为人力资本的投资决策提出依据。人力资本投资财务的决策分析方法很多,除常用的成本收益分析法、净现值分析法外,我们认为还可将迈克尔·波特的价值链分析引入人力资本投资决策,构建人力资本投资决策的价值链分析法。

成本收益分析法是在对人力资本进行分层分类的基础上,按类别和层次分别测算人力资本投资的成本与收益,进而比较成本与收益,计算净收益,据以进行人力资本投资决策的分析方法。净现值分析法是成本收益分析法的辅方法,它是在成本收益分析法的基础上,考虑现金流入流出的时间,并按照适当的贴现率折算现值,计算净现值,据以进行决策的方法。价值链分析法是在充分了解企业产品价值形成过程的基础上,以价值活动为单元,以各单元的价值创造分析为基础,以实现价值最大化为目的的一种决策方法。按照这一方法,企业除分析内部价值活动外,还需要对顾客价值链和竞争对手价值链等进行分析,以了解企业人力资源配置对实现顾客价值的适应性与薄弱环节,以及与竞争对手的差异所在,进而调整人力资本投资,优化人力资源配置,以获取竞争优势。

参考文献:

[1]T·W·舒尔茨。人力资本投资[M].北京经济学院出版社,1987.

[2]李忠民。一个理论框架及其对中国一些问题的解释[M].经济科学出版社,1999.

[3]谭劲松。智力资本会计研究[M].中国财政经济出版社,2001.

[4]李燕萍。人力资源管理[M].武汉大学出版社,2002.

[5]袁宏庆。企业智力资本管理[M].经济管理出版社,2001.

[6]张同全。企业人力资本产权论[M].中国劳动社会保障出版社,2003.

第7篇:分析企业的投资价值范文

[关键词] 资产质量 账面价值 潜在价值

在探讨资产质量分析方法之前,我们先看一个相关的案例。

外国投资者A在B市找到了C企业,双方商定,由A和C共同出资500万美元,引进全套生产线,兴建一个合资企业(中方出资150万美元,外方出资350万美元),产品将以某外国品牌全部用于出口。同时,中方投资者为了表示对此项合作的诚意,决定将自己现有的已拥有十余年的生产类似产品(全部用于国内销售)的D企业,无偿送给未来的合资企业。

A方的财务顾问在得知有关情况认为,必须对D企业的财务状况进审查。D企业的财务报表显示:资产总额1亿元,其中,应收账款4000万元,估计回收率50%;负债为1.3亿元,所有者权益-0.3亿元。对此,A方的财务顾问认为,D企业已处于资不抵债状态,如果再考虑到应收账款50%的回收所带来的坏账损失2000万元,D企业的净资产实际为-5000万元。这就是说,如果接受D企业,即使C企业对合资企业再入资5000万元,其对合资企业的贡献也是零。因此,A方不接受这种“赠送”。

在得知A方财务顾问的意见后,C企业的负责人认为,D企业有多种增值因素:(1)企业的品牌在当地有一定声望;(2)企业有自己的销售网络;(3)企业有自己的管理模式;(4)企业有与现有生产线相关的技术;(5)企业有房屋、建筑和土地等资产,其价值高于现有的账面价值。

A方财务顾问认为,在上述所谓因素中,只有房屋、建筑和土地等资产可以为未来的合资企业做出贡献,其他因素不可能为未来的合资企业做出贡献,因而不可能在未来的合资企业中“享受资产的待遇”。

以上是一个涉及资产质量分析问题的典型案例。A方财务顾问的观点是否正确?我们先探讨一下什么是资产的质量,如何对企业资产质量进行分析。

资产的质量,是指资产的变现能力、被企业在未来进一步利用或与其他资产组合增值的质量。资产质量的好坏,主要表现为资产的账面价值量与其变现价值量或被进一步利用潜在的价值量之间的差异上。可按资产质量将资产分为三类。

1.按照账面价值等金额实现的资产,主要包括企业的货币资金。

2.按照低于账面价值的金额贬值实现的资产,是指那些账面价值较高,而其变现价值(公允价值)较低的资产。这类资产主要包括:(1)短期债权,包括应收票据、应收账款和其他应收款等。(2)部分短期投资,可计提资产减值(跌价)准备。(3)部分存货,存货可计提减值(跌价)准备。对于信息使用者而言,在对存货质量进行分析、判断时,还应结合对企业存货构成的分析、存货周转率的分析,以及现金流量表中经营活动现金流量中“销售商品、提供劳务收到的现金”金额与利润表中“销售收入”或“营业收入”金额的对比情况进行综合分析。(4)部分长期投资,长期投资可计提减值准备。对于信息使用者而言,在对长期投资质量进行分析、判断时,还应结合对企业长期投资与方向构成的分析、报表附注中对长期投资减值准备的计提说明、利润表中投资收益与投资规模的联系分析、现金流量表中投资活动现金流量中“分得股利或利润所收到的现金”、“取得债券利息收入所收到的现金”金额与利润表中投资收益金额的对比情况进行综合分析。(5)部分固定资产,固定资产体现了企业的技术装备水平。企业的固定资产中,有的在未来增值,如企业的房地产等。有的正在快速贬值,如技术含量较高、技术进步较快的高科技资产。

3.按照高于账面价值的金额增值实现的资产,是指那些账面价值量较低而其变现价值(公允价值)较高的资产。这类资产主要包括:(1)大部分存货,对于制造企业和商品流通企业,其主要经营与销售的商品就是企业的存货。因此,企业的大部分存货应该按照高于账面价值的金额增值实现。(2)部分对外投资,从总体上来说,企业的对外投资应该实现增值。(3)部分固定资产,企业的部分固定资产可以增值。但是,财务会计的历史成本原则与稳健原则均要求企业对上述三项资产以较低的历史成本来对外披露。(4)账面上未体现净值,但可以增值实现的“表外资产”,是指因会计处理原因或计量手段的限制而未能在资产负责表中体现净值,但可以为企业的未来做出贡献的资产项目。主要包括:

第一,已经提足折旧,但企业仍然继续使用的固定资产。

第二,企业正在使用,但已经作为低值易耗品一次摊销到费用中去,资产负债表上未体现价值的资产。

第三,已经成功研究和开发项目的成果。

第四,人力资源。毋庸置疑,企业的人力资源是企业最重要的一项无形资产。遗憾的是,目前财务会计还难以将人力资源作为一项资产来纳入企业的资产负债表。因此,了解、分析企业人力资源的质量只好借助于非货币因素分析。

经过分析,我们认为上例中A方财务顾问的认识完全正确。对D企业来说,(1)内销品牌不会对未来合资企业“某外国品牌”出口产生实际贡献;(2)现有的销售网络,已经给D企业带来了50%的债权损失,这种近乎瘫痪的销售网络恰恰成了企业资不抵债的重要推动因素;(3)企业的管理模式,主要由企业现有组织结构及其相互联系、企业的决策程序、内部控制系统等内容构成。管理模式的价值,主要体现在现有企业的活动是否顺畅、是否具有应有的效益、是否与实现企业的目标保持一致。然而,D企业恰恰是在具有十余年历史的条件下处于较为严重的资不抵债状态,因此,D企业管理模式也是不成功的。D企业的销售网络和管理模式因素,不能对未来的合资企业带来价值;(4)D企业与现有生产线相关的技术因素,也不可能对未来的合资企业做出贡献,因而不可能被合资企业确认为资产。

参考文献:

[1]张新民:企业财务状况质量分析理论研究[M].对外经济贸易大学出版社,2005年12月

第8篇:分析企业的投资价值范文

关键词:企业价值评估;评估模型

我国现行企业,尤其是股份有限公司制企业,其企业投资者最想了解一个会计年度内企业价值的增减变化,而现在由于银行融入了企业的经济行为,银行对企业的融资行为也需要企业提供其经营价值报告,而企业的价值评估是一种数理分析评估行为,从会计学的角度出发,企业价值评估是一种数学定量分析的方法,价值评估过程中使用许多数学定量分析模型,具备一定的科学性和客观性,但在评估的过程中,由于使用者的立场和角度不同,对评估的数字推理,带有一定的主观性,因此企业价值评估结论必然会存在一定的误差,不可能绝对正确,合理的误差是不可避免的。分析、评估企业价值首先要了解企业的经营模式,企业的组织结构形式,才能对企业的评估报告作出合理,正确的评价。当然,企业价值评估的方法对评估的结果至关重要,我主要从以下方面浅析企业价值评估方法的运用。

一、企业评估的基本方法

我国的企业制度在不断的发展、完善,对于企业的价值评估,自2005年开始实施《企业价值评估意见书》以来,企业价值的评估从价值评估的基本要求为企业自用而逐步发展为对注册会计师和资产评估师评审业务的评价标准,2010年新的企业评价制度明确提出了企业价值评估的三种基本方法:

1.成本法;专业术语也成为企业资产基础法或者称为成本加和法,其基本理论是在相关专业人员在合理评价企业各项资产和负债的数据基础上,通过科学的汇总而确定企业价值的评价方法。

2.收益法;会计理论上的收益现值法的简称,其理论基础是通过对被评价企业的资产及其所有者权益在未来的会计区间内,可存在的年限内定的预期收益,采用适当的折现率计算成现值,通过对现值的累加求和,计算出来的企业的股权价值等相关数据的一种科学的价值评估方法。运用收益法对企业价值评估的首要条件是企业具有持续的盈利能力。收益法在企业合并时比成本法更适合运用于企业价值评估,因为企业合并投资的目标是企业预期的经济效益,未来的收益因素具有不确定性而蕴含风险性,收益法为量化风险性的变量因素提供了有效的路径。运用收益法对企业价值评估的一般程序包括:首先要判断评价方法的适用性;其次要分析企业的概况和背景;第三,要对被评估企业的历史经营情况进行分析判断;第四,要对企业未来情况进行净收益的预测,确定收益年份和折现率;第五,确定折现方法,对评估值预测。运用收益法对企业进行评估是一种专业技术分析、鉴定和社会因素的综合分析的有机结合,对资本市场、证市场最具说服力。

3.市场法;市场法就是在市场上找出一个或者多个和被评估企业相思的企业,通过比较、分析相关的指标数据,调整参考市场价值,最后确定被评估企业的价值。运用市场价值要具备两个必要的条件:一是公开、活跃的市场;二是市场上存在可比企业及其经营活动。市场法的优点是简单、直观,便于理解,运用灵活,其缺点是受到市场的现值,人为的主管因素较大。

二、企业价值评估的运用计算模型

在会计实务,评估机构作为独立的经济主体,评估会计对企业价值的评估通常使用评估定价模型,其基本功能是通过专业的预测方法,测算出相关的财务数据,在把预测的财务数据转化为评估的企业价值数据。在实务中,由于评估依据的目的和方式不同,企业所处的会计环境的不同,对企业评估所使用的评估定价模型也不同,我国现阶段经常使用有现金流量折现模型和股权现金流量模型。

1.现金流量折价模型

现金流量折价模型是我国目前企业价值评估使用最为广泛,理论上最为健全的模型,现金流量折价模型有三个基本参数:1,现金流量,2,资本成本,3,时间序列(n),在运用现金流量折价模型时估算增长率时,必须考虑与之适应的净投资额。

2.股权现金流量模型

下边通过例题论述股权现金流量的运用:

例:某个大型集团公司,现阶段是稳定增长期间,2010年一月,每股净利润为3,7元每股,根据预测,长期增长率为6%,预计该集团公司长期增长率和当期的红宏观经济相同,为此该企业需要本年每股净投资2元,该企业的股权投资成本为10%,试计算该企业2010年每股股权现金流量和每股股权价值。

解答:公式:每股股权的现金流量=每股净利润-每股股本本年净投资 =3.7-2

=1.7

每股的股权价值=(1.7*1.06)/(10%-6%)

=4.51(元/股)

如果估计增长率为8%,本年的投资不变,则股权价值发生很大变化

每股价值=(1.7*1.08)/(10%-8%)

=9.18元/股

如果考虑到为8%的增长率需要增加本年净投资,则股权价值不会增加很多,假设需要增加到2.6元,则股权价值为:

每股股权现金净流量=3.7-2.6

=1.1元/股

每股股权价值=1.1*1.08/(10%-8%)

=5.94元/股

由此可以看出:在估计增长率的时候一定要考虑与之适应的本年净投资。

例题论述:某企业在国内具有行业领先实力,2001年经营销售收入为20元每股,预计2002年-2006年的销售收入会维持在20%比率增长,2007年增长比率会下滑到3%,持续经营下去,目前该公司的营运资本占销售收入的40%,2001年该公司每股资本支出为3.7元,折旧为1.7元,运营资本增加1.33元,为销售支出每年增长20%,其他同比增长,该企业的目标结构为:净负债为10%,股权资本成本12%,目前每股净利润为4元。

使用股权现金流量模型下的永续增长模型,可以看出企业价值对增长率的估计值反应敏感,当增长率接近折现率是,股票价值会趋于无限大,因此,股权现金流量模型下的永续增长模型对增长率和股权成本的预测质量要求标准很高,在实际应用中,专业型很强。

三、结论

企业价值是企业管理和经营决策的前提,如何增加企业的价值是企业价值评估的根本目的,实现企业价值的最大化是企业管理的目标;企业价值评估形成企业财务管理的核心问题,对企业实行价值评估不能看成是履行规定的程序工作,应该始终关注企业的实质价值,以及企业价值变动受哪些因素影响,并尽可能的运用适合企业自身特点的评价方法进行评价,分析,为使用者提供详实的价值评估报告。

参考文献:

[1]刘希芬,盛朴.从DCF的角度看企业价值提升-实体自有现金流量模型[J].全国商情 ・经济理论研究,2007

[2]王文.从现金流量表的视角观察企业价值[J].现代商业,2009,

[3]吴坚隽,侯芸.从资本现金流量法看企业价值评估[J].价值工程,2004,(11)

[4]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京:中国财政经济出版社,2010,

第9篇:分析企业的投资价值范文

关键词:企业财务管理 资金时间价值管理 重要性

对于企业来说,利润是根本的,而企业财务管理和企业的利润息息相关,其中资金时间价值管理又是财务管理的重要一方面,所以研究资金时间价值管理是很必要的。资金时间价值是一个抽象的概念,具体的来说就是对企业和市场未来的一种价值分析,来确定企业的投资动向。企业的资金在不同时间其价值是不同的,通过市场分析将企业的资金进行合理的投资可以为企业赢得更多的利润,这就是时间价值,这是一个企业长时间在激烈市场竞争中生存下来的基础,只有将时间价值充分利用起来,一个企业才会走得更加长远,才会取得更大的成功。

一、资金时间价值管理的重要性

(一)资金时间价值是筹资决策的重要依据

企业筹资是企业整个资本运动的起点,在筹资的过程中,时间价值是重要的依据。筹资时间的选择要依据货币的时间价值从而确定最好的筹资时间。筹资时间的确定和投资时间是密切相关的,筹资完成后马上进行资本的投资才是对资金最有效的利用,避免资金闲置而出现的资本减值浪费的现象。另外举债期限的选择同样也应和货币的时间价值相关,合理的选择举债期限是能够有效解决资金闲置或者资金短缺的问题,一般来说长期债务对应的长期资本的需要,短期债务对应短期资本的需要。资本成本的确定和时间价值有重要的关系,时间价值是资本结构决策的基础,资本成本是时间价值和风险价值的统一,所以说时间价值是资本成本的一部分,领导在进行资本结构规划的时候必须以资金时间价值作为参考从而确定资本成本,忽视时间价值,就不能准确的把握资本成本的结构。

(二)资金时间价值是投资决策的重要依据

企业投资是企业获益的重要途径,财务管理的的主要职能就是为企业的投资做出合理的预估,从而确定出一个合理的投资方案,时间价值管理在企业投资中起着不可替代的作用。第一点,在财务管理过程中要运用时间价值的原则对投资方案在不同时期的效益进行比较,这种动态的比较能够使投资方案选择更加合理,提高了投资决策的准确性。第二点,时间价值观念能够帮助企业领导在日常的企业财务运行活动中,有意识的降低投资成本,能够进行多次投资,将时间价值发挥到最好,争取最大的货币的时间价值利润。第三点,时间价值观念能够帮助企业树立很好的风险意识,做好企业资金流转,从时间上为企业投资赢得保障。投资是一项有风险的活动,高风险高收益,所以企业在做出决策之前一定要将资本的时间价值充分考虑进去,将财务管理的职能充分的发挥出来,保证投资的正确性。

二、企业财务管理中资金时间价值管理应注意的几点

(一)充分考虑资金时间价值的影响因素

企业的筹资以及投资都是企业的决策者决定的,在筹资和投资的这段时间内保证资本价值的最大化是获取更多利润的前提,资金的时间价值并不是一个确定的价值,它受到外界影响,因此有一定风险性,企业在进行投资时要将这些影响因素考虑在内,这样才能在投资前期进行方案比较,选择最好的投资方案,将资本投资到利润最高的金融产品中去,实现利润的最大化。

(二)要注重投资产品的多元化

企业在投资的过程中要选择多元化的投资方式,这样才能保证对资本的较强的控制力,保证投资的最佳效果,不同渠道的投资能够避免因为单一渠道的风险预估失误而影响企业的效益,能够将这种风险大大降低。在投资前要对投资渠道和资金进行分类,早保证方案最优的基础上实现对投资渠道多元化选择,不同资金投资到不同渠道中去,发挥资金的最大价值。这种多元化的方式要求财务工作者在进行财务分析时将资金的时间价值理念运用进去,保证资金因为时间价值规律而贬值等状况影响企业利润。

(三)注重企业的可持续性发展

企业在发展过程中要适宜社会的发展潮流,讲究可持续性发展,因此在运营中要关注资金的时间价值,这是可持续性发展的基础,要实现企业资本的最大价值就离不开时间价值分析,结合专业的知识掌控好资金时间价值的规律,扩大公司的规模,使得企业能够持续健康发展。

三、结束语

企业财务管理和企业的利润息息相关,对于企业来说,财务管理中的资金时间价值不容忽视,在筹资、投资阶段,它是重要的依据,能够为企业领导者做出正确决策提供重要的保障。同样的,在风险预估过程中,将资金时间价值同市场规律结合起来,在投资方案的选择中,将影响资金价值的因素充分考虑在内,降低投资风险,尽量保证投资的多元化,防止企业被一种投资牵制,从而影响企业发展,只有将资金时间充分的利用起来,才能在激烈的市场竞争中占据一席之地,才能使得企业实现可持续性发展。

参考文献:

[1]张庆阁.论企业财务管理中的资金时间价值管理[J].商业会计,2012,04:97-99

[2]刘晔.资金时间价值原理在企业财务管理中的应用[J].中国集体经济,2010,07:168-169