私募股权投资风险控制方式精选(九篇)
第1篇：私募股权投资风险控制方式范文
关键词：私募股权投资；风险控制；问题；控制
中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）06-0-01
所谓私募股权投资，是指以私下募集社会资本的方式，对已经具备一定规模、并有稳定现金流的企业进行股权投资，通过企业并购、管理层回购、上市等方式出售所持股权而获得收益。我国的私募股权投资从2002年以后获得了快速发展。特别是创业板启动以来，私募股权投资因为退出渠道的增加、二级市场新股发行市盈率高而蓬勃发展，私募股权投资机构数量和投资的资金量不断扩大。但部分机构成立时间短，专业性不高，在投资时对企业的调查不充分，对行业的理解不深刻，导致投资失败，使LP的利益受损。
一、私募股权投资行业的竞争态势
自2002年开始，我国的私募股权投资机构数量、募资金额迅速增长，并于2011年上半年到达顶峰。目前PE机构手中拥有着大量募集到的资金，投资压力很大。但由于国内经济增速放缓，部分企业的经营业绩下滑较大，导致PE机构可投资的目标企业数量减少。同时，一些质地优良的企业需要募资时，经常有二三十家PE机构进行竞争，将投资价格炒的很高。而新股发行市盈率不断降低、二级市场持续疲软，使得PE机构在退出时的股价偏低，如将资金的时间成本和机会成本计入投资成本，则PE投资亏损可能性很大。
二、目前私募股权投资的主要风险
(一)信息不对称风险
在通常情况下，私募股权投资机构在投资前会对企业进行尽职调查，内容包括财务情况、历史沿革、公司产供销的情况等等。大部分投资机构尽职调查的时间不会多于5个工作日。在这5个工作日中，很难将企业所有情况了解清楚。一些经营不善或要价过高的企业若想隐瞒公司实际情况，投资机构不容易甄别。
(二)企业运营风险
私募股权投资所选择的投资对象，以成长期和成熟期的企业为主，故初创期企业本身固有的一些风险已基本规避。但成长期和成熟期的企业，也有着处于这些阶段时企业共有的一些风险。对于成长期的企业来说，企业依靠的主要技术已基本成熟，产品也逐步被市场认可，但随着企业规模的扩大，企业管理的难度比初创期大幅增长。同时，同类产品的市场主要拥有者，也会采取更激烈的竞争手段对新进入市场的企业进行打压；对于成熟期的企业来说，主要产品的市场份额已基本确定，企业的业绩增长乏力。为了寻求业绩新的增长点，企业可能会进入不熟悉的行业，因不了解行业特性、规则等而导致投资失败，影响企业主营业务发展。
(三)行业风险
企业所处行业的发展情况，也是私募股权投资需要重点考虑的因素。有些企业的经营管理、财务情况虽然较好，但所处行业竞争激烈，或是行业由于全球经济的影响已经开始走下坡路，或是行业受国家政策影响很大。身处这类行业的企业，业绩变脸的可能性不小。
(四)投资价格风险
在当前，私募股权投资机构竞争激烈。面对一些质地优良的企业，投资机构为了挣得投资份额，将投资价格抬的很高，投资时的市盈率甚至与二级市场同类公司的市盈率相近。在目前新股发行市盈率日益走低、二级市场又十分低迷的情况下，私募股权投资机构很有可能亏损。
(五)退出风险
私募股权投资主要的退出方式为企业上市、企业并购、股权转让和管理层回购等，其中又以企业上市为主。但企业可能会因为历史沿革、行业情况、证监会政策等原因，导致企业上市被否或暂停上市，使得私募股权投资的退出渠道受阻。而私募股权投资的基金一般都有年限，无法及时退出会影响到出资人的利益。
三、风险控制的方法
(一)充分的尽职调查
私募股权投资机构必须对拟投资企业进行充分的尽职调查，从“成长性”和“合规性”这两个主要角度进行调查和判断。
成长性角度，主要通过对企业家、企业高管团队、客户、供应商、主要竞争对手、行业协会和行业专家的访谈，获取企业信息、行业信息、企业家个人愿景信息，再结合宏观经济形势进行判断。合规性角度，主要通过以下三个方面判断拟上市主体是否符合上市规范。第一是法律方面，主要查看企业的历史沿革情况，发起人、股东的出资情况，公司的各项法律资格、登记和备案，重大重组情况，公司对外股权投资情况，公司拟上市主体的独立情况(业务、资产、机构、人员、财务、知识产权)；第二是财务方面，主要查看企业会计政策和会计估计的合规性和稳健性，企业的负债和纳税情况；第三是股东的同业竞争与关联交易情况。
(二)合理的投资价格与投资方式
在PE投资竞争激烈的情况下，要规避风险，必须控制好投资价格和投资方式。私募股权投资机构在投资前，首先要对企业进行合理的估值，根据不同行业类型的企业，采取如PB估值法、PE估值法、PEG估值法或EV/EBITDA估值法等；其次要根据投资价格，计算投资回报率。PE行业一般采用内部回报率进行收益计算；最后要确定合理的投资方式，如分阶段投资、联合投资等，或者采取债转股的方式进行投资。
(三)其他风险控制方式
对赌协议：如果企业将投资价格开的很高，可采取对赌的方式约定企业对预期利润的实现。即如果目标企业达不到事先约定的利润或某种市场效益的条件，目标企业将面临着向投资方转让股份，提交现金本息，甚至是出让控制权的惩罚。
防稀释条款：为避免企业再次增资或股权增发时，将PE投资机构原有的股份稀释。
回购条款：如企业在规定的时间内无法上市或被并购等，企业大股东需对PE投资机构所持的股份进行回购。
四、总结
市场上每支私募股权基金，存续的时间一般在5-7年左右，在这个时间段内一支基金一般只能完成一轮投资，故资金的流转效率不高。如果企业在被投资后，经营业绩下滑，会影响到这支基金的整体运营情况，故每笔投资都需非常谨慎，在投资前须做好充分的调研工作，将投资风险控制在预期范围内。PE市场经过2011年的发展，必然面临行业洗牌，只有将投资风险控制好，才能在行业中生存下去，获得LP的认可。
参考文献：
[1]王慧彦,陈薇伶.论私募股权投资基金的积极作用与风险[J].商业时代,2009(16).
[2]孙颖.私募股权投资风险及风险控制[J].经济生活文摘(下半月),2011(08).
第2篇：私募股权投资风险控制方式范文
Private Equity（简称“PE”）在中国通常称为私募股权投资，也被称为产业投资。从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，PE是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。
广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本，Pre-IPO资本，以及其他如上市后私募投资（PIPE）、不良债权和不动产投资等等。
狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部
分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。
二、我国私募股权基金市场发展现状与特点
统计数据显示2006年，我国私募股权投资市场总额为129.73亿美元，共投资129个案例，其中中国本土私募股权投资机构有9个投资案例，占比7％；涉及投资总额为3.35亿美元，占比2.6％。目前活跃于国内资本市场上的私募股权基金95％以上是外资背景，真正本土私募股权基金不足5％。2007年以来，一批有影响力的本土私募股权基金先后在天津、上海、深圳等地成立，标志着我国本土私募股权基金已扬帆启航。与此同时，经国务院同意，由发改委牵头，包括人民银行、银监会、证监会、保监会、商务部以及国务院法制办等七部门已成立产业投资基金试点指导小组，正在拟订产业投资基金的试点总体方案。
目前，中国私募股权基金市场的主要特点是：私募股权基金发展缓慢，外资及中外合资基金占据私募股权基金市场的主要份额；传统行业成为私募股权基金关注的焦点，外资私募股权基金对中国传统国有企业和行业龙头并购案例逐步增多；私募股权投资基金的主要退出通道为所投资企业公开发行上市，且以境外上市为主；私募股权投资基金在中国的投资回报率较高，普遍高于其他国家和地区；我国对私募基金的有关监管亟待完善。
（一）活跃于国内市场的成功案例――以境外PE为主
我国私募基金产生于20世纪80年代末，其雏形是以政府为主导，主要为高科技企业融资的风险投资基金。随着中国私募股权投资政策法律环境的不断完善，我国的私募股权投资基金逐步发展。1999年国际金融公司（IFC）入股上海银行可认为初步具备了PE特点，不过业界大多认为，中国大陆第一起典型的PE案例，是2004年6月美国著名的新桥资本，以12.53亿元人民币，从深圳市政府手中收购深圳发展银行的17.89%的控股股权，这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例，同时也藉此产生了第一家被国际并购基金控制的中国商业银行。由此发端，很多相似的PE案例接踵而来，PE投资市场渐趋活跃。2004年末，美国华平投资集团等机构，联手收购哈药集团55%股权，创下第一宗国际并购基金收购大型国企案例；2005年第三季度，国际著名PE机构参与了中行、建行等商业银行的引资工作；2005年9月9日，凯雷投资集团对太平洋人寿4亿美元投资议案已经获得太平洋保险集团董事会通过，凯雷因此将获得太保人寿24.975%股权。这也是迄今为止中国最大的PE交易。另外，凯雷集团收购徐工机械绝对控股权的谈判也进入收尾期，有望成为第一起国际并购基金获大型国企绝对控股权案例。此外，国内大型企业频频在海外进行并购活动，也有PE的影子。如联想以12.5亿美元高价并购IBM的PC部门，便有3家PE基金向联想注资3.5亿美元。此前海尔宣布以12.8亿美元，竞购美国老牌家电业者美泰克，以海尔为首的收购团队也包括两家PE基金。
（二）参与国内PE市场的境内机构主体日益丰富
目前国内私募股权投资的资金来源主要以机构投资者为主，如社保基金、信托公司、政府机构、商业银行、保险公司以及民营资金。参与国内私募股权投资市场的机构主要有以下五类：纯外资私募股权投资机构、中外合资产业投资基金公司、中资产业投资基金公司、国内证券公司以及民间私募股权投资机构。
我国最早的一家经发改委、商务部等国家主管部门批准设立的产业基金管理公司是注册于上海的海富产业基金管理有限公司（以下简称“海富产业基金”）。海富产业基金设立于2004年10月18日，由中国海通证券股份有限公司和比利时富通基金管理公司合资组建，公司注册资本2000万元人民币。海富产业基金旗下中比产业基金（以下简称“中比基金”）的基金规模1亿欧元，中比基金的出资人包括比利时政府、比利时富通银行与中国财政部、海通证券股份有限公司、中国印钞造币总公司、国家开发银行、全国社会保障基金理事会、国家开发投资总公司、广东喜之郎集团等。中比基金以股权形式投资于中国境内具有高科技内涵、处于成长期的中小企业，尤其是拟上市中小企业。作为战略投资人，中比基金在被投资企业中不谋求控股地位，在被投资企业中占股比例为10%～49%，对单一企业投资一般在2000万元～1.8亿元之间，投资期限通常在3～7年之间。截至2007年5月15日，中比产业基金，共投资了14家企业，累计投资5.15亿元。该基金经过3年多的投资运作，已步入产出期：2007年8月辰州矿业成为中比基金投资的首个在深圳交易所成功登录的企业，11月中比产业基金投资的名为云海金属的企业在深圳交易所挂牌交易。11月20日，新疆金风科技股份有限公司通过中国证监会发行审核，将于近期在深圳交易所中小板上市。
2006年12月，继海富产业基金之后，又一家试点的产业基金――渤海产业投资基金在天津设立，获批总规模为200亿元人民币，首期基金规模为60亿元人民币。由全国社保基金理事会、中银国际、泰达控股、邮政储蓄银行、中国人寿保险公司以及天津津能投资控股有限公司等机构各出资10亿元发起设立。此后，国务院正式同意扩大产业基金试点规模。2007年9月，五只总规模560亿的产业基金获准筹备设立，这五只产业基金包括：广东核电新能源基金、上海金融产业基金、山西能源基金、四川绵阳高科基金，以及中新高科产业投资基金。
除了产业投资基金管理公司外，监管机构向证券公司开起PE大门，国内券商也将成为本土私募股权投资的主要参与者。2007年9月11日，中国证券监管部门批准了国内两家最大的投资银行―中国国际金融有限公司和中信证券股份有限公司可从事直接投资业务。这也解除了自2001年4月以来对证券公司从事私人资本类投资的禁令。国内券商直投业务解禁，不但将改变国内券商的盈利结构，而且有利于推动我国PE市场竞争。
三、我国私募股权投资市场存在的问题
第一，外部环境问题。
首先，退出机制存在不足。近年来中国资本市场环境已发生许多积极变化，但是多层次资本市场体系尚未确立，主要表现在：尚未设立创业板市场，投资于中小型创业企业的风险资本缺乏有效的退出途径；产权交易制度落后，监管体系不健全，各地的交易规则、程序和收费标准等各异，产权的异地转让受到了很大的制约；场外交易市场规模相当小，且十分不规范。
其次，风险资本供给渠道较窄。我国目前的风险资本来源主要为政府部门，渠道单一，资本规模小，而作为西方创业投资主要资金来源的金融机构投资者和养老基金在我国受到法律法规的影响不允许从事风险投资。我国的个人投资刚刚起步，实力和规模还相当有限，风险承受能力也不强。风险资本供给渠道的限制，在很大程度上直接影响到了我国风险资本的有效供给量，不能真正发挥个人、企业和金融机构所具有的投资潜力，从而阻碍私募股权投资业的发展规模与速度。
再次，相应的法律环境不完善。当前现行的有关法律与政策在许多方面未能从私募股权投资的行业运作特点出发，为其提供必要的法律保障，有时反而构成法律与政策的障碍。比如：在市场准入限制方面限制了金融机构的投资；在税收优惠政策方面支持不足，影响了投资者预期收益和投资热情；在投资运作方面，投资工具单一，目前我国的《公司法》、《证券法》不允许优先股的权益，对于可转换债券的发行主体也制定很高的标准，因此，限制了私募股权投资的灵活性；知识产权保护不利等等。因而，使本土私募股权投资机构在面对外资投资机构的竞争时处于相对不利的地位。
第二，行业内部问题。
首先，私募股权投资领域本土人才匮乏。目前在我国许多风险投资公司基本上沿用国有企业管理模式，没有建立起适合风险投资运行的激励和约束机制，具备较丰富投资经验、产业知识、管理实践和较高声誉的本土私募股权投资机构群体难以形成。很多研究都证明了风险投资家声誉的重要性，对私募股权投资机构自身的发展而言，私募股权投资机构的声誉对基金募集、风险企业IPO时机的选择、风险企业IPO定价和风险企业IPO业绩表现都有重要的影响；对市场而言，一个具备较丰富投资经验和较高声誉的本土私人股权投资机构群体是中国私人股权市场健康发展的必要条件。
其次，运作机制存在缺陷。私募股权基金的运作至少涉及到三个主体：基金投资人、基金管理人、企业家。为了规范和治理三方的关系，克服私募股权投资的双重委托问题，需要设计一系列复杂的合约条款和治理结构，然而目前国内对其认识不足，公司制的风险投资企业运作存在明显缺陷，而有限合伙制起步较晚，因此在实践中尚未建立有效的运作机制。
再次，投资理念、工具和手段相对落后。私募股权投资成功的关键并不在其雄厚资本，而是在非货币方面：消除信息不对称和解决风险企业家的问题。这是私募股权基金投资管理的核心理念。目前国内对其认识不足，很多创新工具的设计和使用仍面临制度约束，无法有效收集信息并对目标企业实施监控。
四、推动国内私募股权投资业务发展的建议
第一，积极推动包括主板、中小板、创业板、创业市场等多层次资本市场建设，强化资本市场基础建设，提高市场效率，完善市场定价功能和机制。
第二，建立与建全相关的法规，从法律上规范私募股权投资基金的运作，提供私募股权投资的运作效率，适当允许社保基金、企业年金、保险公司及证券公司等机构投资者在一定比例内投资私募股权基金，尤其是对本土私募股权基金的投资，拓宽私募股权投资基金的募资渠道，完善私募股权投资的退出机制。
第三，积极为本土风险投资和私募股权投资积极营造规范发展的条件，使其成为企业价值发现过程中不可或缺的环节，并有效促进国内市场的健康发展。
第四，培养私募股权投资人才。通过各种渠道和方式培养造就一批兼具投资知识、管理知识和金融知识的复合型人才。
第五，积极发展为私募股权投资服务的社会中介机构。中介机构的参与，沟通了私募股权投资机构与企业之间的信息，有利于降低投资风险和交易成本。因此，应当在规范现有的资产评估公司、会计事务所、律师事务所等社会中介机构，提高项目鉴定、信用评级、资产评估等中介服务的质量，培养一批高质量，具有独立性、公正性、权威性的专业中介机构。
第3篇：私募股权投资风险控制方式范文
关键词：私募股权基金；投资后管理；国际经验；启示
一、 引言
私募股权基金投资后管理是指基金管理人与被投资企业签订协议后，从私募股权基金向被投资企业注入资金后直至私募股权基金退出被投资企业的期间内，基金管理人参与被投资企业董事会、追踪监控企业的行为以及提供各种管理上的帮助以实现价值最大程度增值、防范风险的行为。那么，投资后管理与被投资企业绩效有何关系呢？本文拟通过整理国外学术界的研究成果，总结对我国私募股权基金投资后管理值得借鉴的经验。
二、私募股权基金投资后管理与被投资企业绩效：国际经验
1. 企业黑箱视角。所谓企业黑箱视角，是指将私募股权基金支持的企业视为黑箱，研究基金管理人的投资后管理和被投资企业的公开上市价格、股票回报率以及投资回报率之间是否正相关，从而判断基金管理人的参与管理活动是否对被投资企业的价值绩效产生积极作用。目前国际上，有两种观点：一种观点认为基金管理人的投资后管理对被投资企业具有积极意义，基金管理人的参与管理活动提高了被投资企业公开上市后的经营绩效和长期市场绩效，如表1所示；另一种观点则认为，有私募股权基金支持的企业与无私募股权基金支持的企业在市场绩效方面并未有实质差别，如表2所示。
2. 因素分析法。因素分析法主要研究私募股权基金哪些投资后管理行为积极作用于被投资企业的成长，而非单纯地将被投资企业视为黑箱，简单研究投资后管理与被投资企业绩效的关系，具体如表3所示。这种分析方法也形成两种截然相反的观点：一种观点认为，投资后管理是被投资企业绩效的重要影响因素，在被投资企业发展过程中发挥重要作用，因为投资后管理可实现知识共享、整合或接近关键资源、缩短企业产品市场化时间，从而增加被投资企业价值；另一种观点认为，被投资企业并没有表现出更好的绩效，他们质疑投资后管理是否真的能为被投资企业带来价值增值，从而提高被投资企业的绩效，具体如表3所示。
三、 对我国私募股权基金投资后管理的启示
1. 我国私募股权基金投资后管理水平较低的原因。私募股权基金有效的投资后管理，应能够支持被投资企业，研究和协助规划发展战略，帮助优化技术路径、商业模式和盈利模式，构建最优的公司架构、透明规范的财务体系和业绩评价体系，以促使目标企业迅速发展，实现投资增值。而我国私募股权基金的投资后管理远未达到上述目标，投资后管理水平还比较低。笔者认为，由以下几个方面原因造成的。首先，由于我国私募股权基金市场发展还不够成熟，还跟不上资金规模膨胀的速度，专业的人才更为匮乏。其次，我国私募股权基金具有地域性，导致其规模较小，且缺乏统筹规划和风险的合理分散，管理水平也比较低，而能够为被投资企业提供增值服务的私募股权基金更是少之又少。其三，因Pre-IPO盈利更可观，大量的私募股权基金主要侧重于对拟上市公司的股权投资，无心提供有益的决策意见和增值服务。其四，我国募股权基金一半以上具有政府背景，其运营体系受到行政关系的干扰，导致决策缺乏应有的独立性，并容易滋生寻租行为。其五，我国的私募股权基金多数未建立目标企业风险管理组织、风险管理流程、风险管理制度和风险管理文化，将风险管理业绩作为对目标企业职业经理人的重要考核指标，也为在投资协议中就资金使用的监管、优先股权、一票否决权、明确股东派生诉讼权等权利进行明确规定。
2. 对我国私募股权基金投资后管理的启示。国内关于私募股权基金投资后管理绩效的研究比较少。龙勇、庞思迪和张合（2010）针对投资后管理中的两种主要形式——项目监控和增值服务，研究了两者对高新技术企业治理结构中董事会、股权结构、约束激励三个主要方面的影响，认为项目监控和增值服务都对企业董事会、股权结构、约束激励有着正向的促进作用。孟卫东、江成山和刘珂（2009）认为基金管理人对被投资企业的管理和监控最终是作用于企业的技术创新能力，他们通过分析风险投资对企业技术创新能力影响的作用机理，提出投资后管理通过提升创新投入能力、创新研发能力、创新管理能力以及创新转化能力等方面来促进企业技术创新能力提高的分析框架。
综合国内外对私募股权基金投资后管理与被投资企业绩效的关系，笔者认为值得国内私募私募股权基金借鉴的主要在于管理体制创新，具体包括以下方面。
第4篇：私募股权投资风险控制方式范文
文章编号：1005-913X（2016）01-0106-03
自20世纪末在中国兴起以来，私募股权投资的发展势头一直方兴未艾，对中国的经济增长、结构转型和技术进步都起着重要的作用；中国已成为仅次于美国的全球第二大私募股权投资市场，随着中国IPO注册制的推进和多层次资本市场的建立，私募股权投资将得到更迅速的发展，如何防范私募股权投资的风险也日益成为一个越来越重要的课题。
一、中国私募股权概述
（一）中国私募股权的发展历程
私募股权投资基金通过寻找、识别、筛选、扶持、投资于经济体中具有成长空间而又资金不足的中小企业，使具有成长空间的中小企业因获得资金支持而得以迅速成长，私募股权基金也因分享企业的成长并通过IPO并购等方式退出兑现而获得投资收益。
私募股权投资在我国初始发展是由外资来带动的，1999年始以当时迅速发展的IT业为主要投资对象，但由于IT业监管不力等因素致使私募股权在IT业的投资几乎全军覆没。2006年股权分置改革之后，中国私募股权发展历程就走到了第二阶段，第二阶段是指2006年至2009年，以本土私募股权投资发展为主，股权分置改革后，股票市场规范，流通方便，良性运作，使中国私募投权基金得以迅速发展，中国民族企业也在政策的保护下蓬勃发展。如表1所示，私募股权投资在中国的案例数量和投资金额都呈现快速增长的态势。
（二）中国私募股权投资基金的组织形式
私募股权基金的资金来源有多种方式，如养老基金、保险公司、公司战略投资者以及个人等等。其投资对象是非上市企业，选择的标准就是可以获得最大的盈利，而对投资标的本身并无太大要求，投资回报就是其最终目的。
私募股权投资基金是利益各方相互博弈的平台，投资人、基金经理和投资对象等存在着一种相互制衡的关系，这种制衡可以最大限度保护投资人以及各方主体之间的利益，其组织形式主要有三种，即契约制、公司制和合伙制。
1.契约制组织形式
契约制组织形式一般以信托方式进行，投资人和基金管理人订立一组契约，明确双方权利义务，委托人出资建立信托，受托人依据信托合同以自己的名义进行资产管理，行使义务，为委托人争取最大利益。
契约制组织形式的优点就是资产的独立，委托人财产不属于受托的信托公司的清算、破产财产。最重要的一点是，同一委托人的不同委托财产不相互影响，不同委托人的同一委托财产同样。但是鉴于契约制的弊端：委托人权利很小，几乎不能干预财产的投资决策，过于被动，所以契约制在现实中很少被运用。
2.公司制组织形式
公司制是一种历史悠久的一种组织形式，其运行机制、组织结构都非常规范且管理成本和风险相对较低。作为投资人的公司不必承担无限责任，投资限度即为所需承担的责任。并且在公司股东作为管理人的同时，公司作为独立法人可以运用贷款等方式筹集资金。在公司制组织形式中，公司股东是投资人，按其出资额享有同等的股东权利和承担相应的有限责任，基金管理人的委派一般由董事会委任以及监督。公司制的管理人一般由两种方式选取，一种是公司本身常设股东即作为高级管理人员进行直接的投资。另一种则是由基金公司委托外部公司进行管理。
3.合伙制组织形式
相对于公司制而言，合伙制流程简便、灵活，有时间优势，公司制的层层审批冗长且繁琐，容易错失投资时机，合伙制由合伙人中的决策人决策即可；相对之前公司制可以贷款的优点合伙制则是可以无限使用资金，而公司制只能运用资产的40%进行投资；合伙制不需要缴纳公司所得税，个税是其缴纳的唯一税收，而公司制是需要缴纳公司所得税和个人所得税两种税收的。但合伙制要承担无限责任，投资者出于对自己资产的负责，对合伙人的要求更加严格，以保障所投入的资产风险降到最低。
合伙制组织形式是这三种组织形式中在国内外运用最广泛的一种，囊括了80%的美国私募股权投资基金，中国2007年6月1日起施行《合伙企业法》之后，合伙制以其优越的组织形式获得越来越多的投入资金。自此形成了以外资为主的合伙制 、以国内民间资本为主的契约制和以国有资本为主的公司制三足鼎立的局面。
（三）中国私募股权的投资特征
私募股权的投资期限较长基本为5年左右或更长，属于中长期投资，其流通性较差，也就是说私募股权适合资金宽裕且雄厚的个人及公司投资。同时，私募股权与证券等投资方式的不同体现在前者没有专门的买卖市场，大多为双方协商，且并无界限限制，在国内外投资均可。
投资方式是权益投资，投资者对企业有一定的表决权，多体现在投资标的所有权上，如股票、优先股和可转换债券。投资者可参与公司发展的各个方面，投资决策、营销计划、危机处理、财务经营及监管都是投资者融入所投资公司的具体方式。中国私募股权投资开始较晚，但在全球私募股权中可以称之为后起之秀，在短短几年，国内私募股权投资发展劲头十足，拥有“中国特色”。创业板的推出，使我国本土产业发展迅速。
1.本土投资机构发展迅速
由于我国对外资经济的限制，外资经济在我国的发展前景持续下滑，本土经济在这样的形势下发展迅速，投资金额的增长率几年内经常高于100%。在这样的增长速度下我们可以预见我国本土经济在一段时期后会成长为与国外资本势均力敌的新生力量。
2.人民币基金募资成为国内主流
2008年之前，中国不管是资金募集数量还是金额数据统计都是以外币为主。2008年之后国家逐步放宽金融机构和资产管理机构在股权投资方面的政策限制，推动了我国本土人民币基金发展，人民币计价的私募股权基金呈爆炸式增长，到2008年，全年就有108只人民币基金完成募集，可以预见，随着多层次资本市场的发展，中国以人民币计价的私募股权投资规模将不断快速增长。
3.服务行业渐成投资重点
在2009年期间众多传统行业兴起，无论是本土投资还是外资都对我国的传统行业表示出了浓厚的兴趣，七天连锁酒店，速8酒店以及一系列的快捷酒店在这段时间兴起，成为私募投资方的宠儿。在此之后服务业也成为私募股权投资者争相投资的行业，并且至今势头仍不减，依旧占据着投资总量最大份额。
4.投资类型的多样化
私募基金投资方式越来越多样化，比如，投资于初创企业的私募股权投资机构有IDGVC，红杉，TDF等。投资于企业快速扩张期的增长型投资基金一般是专门的独立投资基金，或是大型金融控股公司下设的直接投资部门，还有大型企业为其发展战略和投资组合而设立的投资基金，如摩根，鼎晖等。
二、我国私募股权投资的风险特征
和其他资产相比，私募股权基金的风险管理基础并不牢固。数据相对过时，质量无法保证，所以个体投资决策就会有偏差。风险投资所制定的模型一般依赖很多“英雄主义”假设，而这些假设过于理想所以也会导致偏差。风险管理要从投资前阶段开始，也就是初始阶段，由于市场不透明，没有独立的信息来源会使得投资者难以正确形成自己的投资观点。具体的风险分为以下四类。
（一）价值评估带来的风险
私募股权投资人在投资前会对投资标的进行价值评估以决定投资入股的比例。过高的评估价值会导致投资收益的下降，正如我们上文所说，私募股权投资时间长，流动差，在投资后的很长一段时间内资金会一直被占用，而资金无法抽出的这段时间就是影响收益率高低的原因，财政政策、货币政策、人民币升、贬值以及通货膨胀还是紧缩都是影响最后盈利的因素。所以正确的价值评估是决定利润多少的直接风险之一。
（二）知识产权带来的风险
当今科技水平越来越高，以高新技术为盈利的公司如雨后春笋般越来越多，以高回报为企业盈利的高新技术类公司也是近年来私募股权投资的宠儿。所以知识产权也就是俗称的专利权对高新技术类公司尤为重要。那么如果投资标的知识产权有瑕疵（如两家公司对一项专利归属权的纠纷）会导致违约等责任，也会导致投资者的盈利减少，所以知识产权的鉴定、核心技术所有权的鉴定就变得尤为重要。这便需要专业人士进行投资前进行材料收集，以保障投资人利益。
（三）委托风险
首先，基金管理人与投资人是一种委托关系，存在着道德风险，基金经理人可能违约以及违背投资人的行为，致使投资人的利益受损。其次，存在逆向选择，投资人与基金管理人可能信息不对称，基金管理人就有可能做出损害投资人利益的行为。如何设计一套激励兼容的制度结构，是提高私募股权投资基金运行效率的重要内容。
（四）退出过程中的风险
中国证券市场主板市场上市门槛高，许多中小企业难以达到；而并购市场、股权交易市场、新三板市场发育尚不完全，融资规模有限，增加了私募股权投资基金的退出风险。
三、我国私募股权投资风险监管策略
（一）国外对私募股权基金的监管
1.美国对私募股权基金的监管
美国是私募股权投资基金的发源地，但是美国并没有设立专门的机构负责监管，其监管有众多法律构成，如《投资公司法》《144A规则》《投资顾问法》《全国证券市场促进法》等，从各个方面对私募股权投资的规范做了规定。2010年前，私募股权投资基金在很大程度上游离于美国的金融监管体系之外，通常一般根据《投资公司法》的豁免条款而设立，因此其筹资对象被限定于特定的投资者。2010年7月奥巴马总统签署的《多德―弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》标志美国对私募股权投资基金的监管进入新的时代。
2.英国对私募股权基金的监管
英国与美国类似，私募股权基金可以作为一种不受监管的集合投资形式而成立，但必须接受金融服务局监管的管理。2007年底，为防止市场权利滥用，防止大型基金利用其资金优势对市场进行操控或者进行内幕交易，防止基金管理人侵犯投资人利益，英国新的条例，加强了对违规者的惩罚。
（二）中国对私募股权投资基金的监管
目前，中国对私募股权投资基金尚未形成统一的的监管体系，而是对中资和外资分别设立不同的监管规则。
1.完善法律体系，降低国内私募股权投资的市场风险
20世纪90年代开始，中国为促进私募股权投资基金的发展陆续出台了一系列法规与政策。如2005年的《创业投资企业管理暂行办法》，2006年重新修订了《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国公司法》和《中华人民共和国合伙企业法》等相关条例，对私募股权投资基金在中国的设立、募集、投资、退出等各方面进行了重新规定，促进了私募股权投资基金的蓬勃发展。
第5篇：私募股权投资风险控制方式范文
关键词：中小房地产；私募；融资；风险
中图分类号：F83 文献标识码：A 文章编号：16723198（2015）23014502
1影响中小房地产企业私募融资的风险因素
1.1系统内风险因素分析
（1）私募融资规模。私募融资规模是指企业通过私募融的方式筹集到资金的总额，以货币形态表示。企业在进行融资决策的初始阶段，根据经营活动的实际需要确定合理的融资规模是很重要的。融资不足会影响企业经营活动的开展，而当企业未量力而行过度融资时，则会产生负债过多、偿债困难等情况，给企业带来经营风险，也降低了对债权人的偿债保障。（2）私募融资成本。企业融资需要付出成本，私募融资也不例外。一般包含私募融资费用和募得资金的使用费以及利息支出。私募融资费用是在融资过程中发生的各项手续费，以及支付给基金管理机构的管理费。私募手续费一般是总额的1%到2%，加上其他如审计、律师等费用，据行业内人士透露5000万到1亿左右的融资额，其成本约为15%-25%。融资规模越大，其成本费用就相对越低。募得资金的使用费是向其提供者支付的报酬，即投资者获得的收益。私募股权基金的预期收益率越高，相对能吸引投资者的优势越明显。具英国另类投资研究机构Preqin发表的2010年相关数据显示，全球私募股权基金的平均回报率在15%-20%之间。即便在我国的转型的市场大环境下，房地产私募融资给出的回报率依然不小于10%。大大高于银行得率及公募基金。以上所说的企业融资成本仅指显性成本，是指财务上的成本。除此之外在现实融资过程中还伴随着诸如企业影响力、信息失真、决策者权威等隐性成本。这类成本难以避免且不易量化，需要纳入企业长期发展战略管理中。针对中小企业的，这类成本相对其它有品牌效应的大企业而言，则是较高的支出，并且是不可避免的。（3）融资期限结构。负债期限结构主要指企业私募融资不同偿还期限内负债的占比。房地产开发周期根据开发项目的类型、大小和企业执行的效率少则几年，多则十几年，而从私募股权融资到投资方退出基金基本为3-5年。企业融资风险会受其所采取的融资期限结构影响，不合理的期限结构会使风险加大。
1.2系统外风险因素分析
（1）完工进度。完工进度包括：项目建设延期、项目建设成本超支、项目迟迟达不到“设计”规定的技术经济指标、极端情况下，项目迫于停工、放弃。它属于项目融资的核心风险范畴，无论在发展中国家还是发达的工业国家，项目建设期出现完工风险的概率都是比较高的。（2）现金流和资产流动性风险。现金流对于以融资型房地产企业来言，是相当重要的。它依赖于地产产品的基本配置，现金回流慢的产品必须要搭配现金回流快的产品，它与分期建设、分期销售都紧密有关。无论是采取债券私幕融资还是股权私幕融资，企业都会涉及在某一期限以现金的形式偿还利息或者股息。只有当企业有及时且足额的现金流入量时，才能按照约定按期偿还本息。当企业的现金净流量出现问题时，就会引发导致企业生产经营的困境，当这种情况出现频率多时，会进一步降低企业的信用评价。此外，企业的资产流动性也影响企业融资的风险，资产的流动性体现在资产的变现能力上。资产整体的流动性越强，说明企业变现能力越大，相对应的则表明企业融资的风险越小。（3）政策风险。政策风险是影响我国企业最大的风险，尤其对金融领域和这几年发展迅速的房地产领域来说。当私募基金遭遇到国家出台的不利政策时，将产生连带风险，势必会增加企业项目运营的风险。再者，房地产本身是一个资金密集型的高风险行业，国家对房地产行业发展的管制和监控依然从严。政策风险还包括政府出台的其他金融政策而导致的风险，具体包括货币政策、财政政策、竞争规则等等。（4）利率风险。利率风险是指因利率变动产生的损失的可能性。大多数的房地产企业的开发周期为3年到5年，甚至更长。由于在选择私募融资的前期无法预料利率未来变动的趋势，所以企业可能面临来自因利率浮动而导致企业损失的风险。若进行私募的企业预期利率会上升，进行私募融资、获得资金，一旦利率反转下降，房地产企业的利息或股利支出无法随之减少。对于私募企业而言，其对利率浮动的期望与投资者相反。（5）法律风险。私募融资风险主要是指私募融资主体不懂与私募相关的法律知识，或者其私募融资行为逃避法律的监管所造成的损失。此外，私募是相对公募而言，但是私募基金以及私募融资行为规则在《公司法》和《证券法》中很多细节上都尚未确立和完善，甚至很多私募基金或者私募融资行为在目前的法律框架下是违规的。企业在制定私募融资方案前会思考这样的问题：企业是否能获得所需要的资金，所采取的融资方式是否会影响项目的可持续性和竞争力，采取的融资方式对企业的资本结构、成本以及风险的影响等。面对这些所采取的融资方式产生的风险，企业一般会对融资项目，包括融资及项目运营情况建立一套评价体系，以期达到减少或者控制风险的目的。
2私募融资风险后果
（1）企业的股价被拉低是指企业在与私募基金的谈判中处于劣势地位或做出让步，以较低的价格出让股权获得融资的形式。股价被拉低变相的缩减了中小房地产企业的资产。（2）股权被稀释指单位股利下降，在企业采取股权融资时，不可避免地降低原股东的控股比例，造成并购溢价大于企业的并购协同效应，它分为短期和长期的股利下降。不管是进行增资，还是股权的转让都会引起股权稀释。（3）企业被收购，有两种情况。一种是当企业经营造成的损失无法偿还投资者的资金之后，企业面临被收购。尽管投资者的目的在于获得高额的投资收益，但是当企业的经营状况不理想甚至濒临破产的局面，融资的企业则面临被收购的命运。另一种是间接收购，当投资者拥有融资企业的具有绝对控制的股权时，融资企业实际上已被投资方控制。
3风险评价模型
目前，风险评价模型有变异系数法（Coefficientofvariationmethod）、层次分析法以及模糊综合评价等方法。本文选取的风险评价方法为模糊综合评价方法。在风险的评价中，常常涉及到许多复杂因素的相互作用，而且评价集合中也大多数是模糊的概念。所以，用模糊综合评价方法来对指标的评价进行量化处理。模糊综合评价法的原理是将一些界限模糊的因素量化处理，从而进行综合评价。方法的评价：权重系数的选取方法有专家经验法和层次分析法两种。专家法需要丰富的经验以及专业的知识对其进行评价。若考虑客观实际性，采用层次分析方法确定各个指标的权重系数会使评价的结果更加精准。但是，房地产和金融市场活跃程度本来就是一个人为主观因素参与较多的市场。所以，我们采用专家法所采访的对象是中小房地产企业公司某一项目的负责人或主管以及设计项目的主要工作人员。在使用模糊综合评价方法中，最重要的是选取合适的、相关的因素或者指标，这个在评价中是比较难点。此外，给各个指标赋权重系数是比较重要的环节。在本文中，我们选取的指标有：私募融资规模，私募成本，负债期限结构，经营风险，利率风险，政策风险，现金流和资产流动性风险，法律风险。
4结论与建议
股权私募基金为非上市公司，尤其是为非上市的中小企业提供了灵活、便捷的融资渠道。同时，一些大的上市或者非上市公司的闲置资金也越来越多的投进私募基金，使得私募基金越来越壮大，与公募基金互相补充，打破了公募基金的市场垄断。然而，我国的金融市场尚未成熟，金融体系尚未完善，私募管理和运作风险依然重重，当其与我国具有高风险高收益特点的房地产业相结合时，将产生更多的不确定性。规避风险不仅是中小房地产企业融资的需要，也是保护私募投资者或者基金管理人利益的需要。如何规避中小型企业私募融资所产生的风险，完善私募金融市场体系，保障投资人的利益，实现房地产尤其是中小型房地产企业的与私募投资者的双赢，是每位参与者迫切需要解决的问题。本文从房地产中小型企业私募融资的角度出发，利用模型着重分析了作为私募融资方对风险的评价、承受程度及原因：（1）房地产私募融资风险最终是私募和项目所面临的风险，可以统归于私募融资项目的风险。私募融资中决策主体的行为取决于其对融资项目风险类型的概率判断。所以，无论企业选择什么样的融资方式，在非对称信息的约束条件下，企业尽可能地向私募投资方提供对自身有利的项目报告。同时，投资方会选择实力、信誉等级较好的融资方进行合作。（2）在此案例中经营风险被认为是较重要的风险因素。因为，一般地从企业融资到投资者退出需要约3-5年的时间，企业项目前期的经营管理、后期产品销售等情况都可能增加企业融资的风险。其次重要的是融资成本，融资成本的风险来自于对整个项目活动收益率的评估和预算。所以，企业在进行私募融资前对企业自身的评估尽可能做到合理科学。（3）私募融资风险将导致企业可能产生这些后果：企业的股价被拉低、股权被稀释，企业被收购，对于投资方来讲也会面临资金无法收回的风险。因此，融资企业在制定私募融资方案时，应考虑其合理、科学的融资规模和融资结构。中小房地产企业对于私募过程中各指标风险评价的大小，不仅反映了该风险评价指标对私募融资整个过程的重要性，也反映了融资方对风险的承受能力大小。（4）对于法律风险，由于私募融资操作在我国的法律规范里仍基本处于空白状态，很多操作活动只能套用已存在的模式，私募基金风险防范规则也处于较低水平，存在诸多风险隐患。尽管至2012年，我国的私募公司将近有250多家，但是私募融资模式操作依然较为混乱。对于私募融资方来说，面临未来的不确定性，也需要承担风险。只有在我国法律制度、金融体系不断完善的情况下，房地产私募基金才能繁荣发展。所以，健全的私募融资法律制度的建立和健全是私募融资或投资健康发展的必要条件。
参考文献
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［2］高焕秋.房地产企业财务风险及防范论析明［J］.商业文化（下半月），2012，（12）：14.
第6篇：私募股权投资风险控制方式范文
关键词：私募股权投资基金；金融中介
一、问题的提出
私募股权投资（privateequity）兴起于19世纪末20世纪初的美国，但直到20世纪80年代，私募股权投资才进入了一个新阶段。从表面上看，美国法律开始允许养老基金等机构投资者参与私募股权投资，美国私募股权投资市场才得到迅猛增长。但实际上一个更为重要的原因是，投资者由直接投资转向通过专业化投资中介进行投资，出现了大量的专业化私募股权投资基金，有数据显示大约80%的私募股权投资是通过私募股权投资基金进行的。伴随私募股权投资市场的发展，私募股权投资基金作为一类新型金融中介组织正发挥着日益重要的作用。
目前已有的私募股权投资研究文献大多从实务操作的层面展开，鲜有文献从经济学理论角度对私募股权投资基金进行研究，更缺乏对其存在性以及治理机制的经济学分析。对于这一新型的金融投资中介，需要从理论上对以下问题进行研究：私募股权投资基金这种金融中介存在的经济学原因。对上述问题的深入研究将有助于我们更好地理解和把握私募股权投资的本质特征，推动我国产业投资基金业的健康发展。
二、私募股权投资基金存在性的经济学分析
（一）私募股权投资的特点
要研究私募股权投资基金的存在性问题，首先要研究私募股权投资的特点。私募股权投资主要是针对非上市企业进行股权投资，投资者等所持有的企业股权实现价值增值后再通过股权转让获得资本增值收益，其最主要的特点是投资的高风险性和专业性。具体表现为：
1.投资期限长，流动性差。私募股权投资是一种实业投资，所投资企业的股权实现价值增值需要时间，难以在短期内调整投资组合；私募股权投资的投资对象主要是非上市企业股权，往往不存在公开的股权交易市场，投资者大多只能通过协议转让股份，投资缺乏流动性。
2.投资对象的风险性高。私募股权资本所投资企业，不论是处于初创阶段的创业企业，还是需要重组的大型企业，或者是处于急需资本快速发展的企业，都蕴涵着较大的风险和不确定性。
3.投资的专业性强。私募股权投资对投资者的要求较高，投资者必须对所投资企业所处行业有深入了解，而且还须具备企业经营管理方面的经验。这样投资者才能做出正确的投资决策，并有能力对所投资企业实施监督。此外，为实现所投资企业的价值增值，往往还需要投资者利用自身的专长、经验和资源向其提供必要支持。
4.信息不对称导致的严重委托—问题。信息不对称是普遍现象，但该问题在私募股权投资中表现得尤为突出，它贯穿于投资前的项目选择、投资后的监督控制等各个环节中。投资者在事前选择投资项目时，由于信息不对称使得其很难对所投资企业做出准确评估，企业家或经理人比外部投资者更了解企业的真实状况，但他们出于自身利益的考虑往往会夸大正面信息、隐匿负面信息来提高对企业的估价，引发逆向选择问题；在获得投资后，由于信息不对称可能导致严重的道德风险，企业家或经理人奉行机会主义政策从而可能损害外部投资者的利益。
私募股权投资的上述特点使得单个投资者从事私募股权投资的成本非常高，必须支付大量成本对投资项目进行调查、筛选和监督控制。由于投资规模大、期限长、流动性差、风险高、难以通过分散化投资来有效降低投资风险以及信息不对称产生的逆向选择和道德风险，导致外部融资非常昂贵甚至变得不可能。
（二）私募股权投资基金存在性的分析
随着私募股权投资市场的发展，私募股权投资基金作为专业化的金融中介，利用自身专业优势，缓解了投资者与融资者之间的信息不对称问题，降低了投融资成本，提高了整个市场的效率。下面从交易成本、信息不对称、风险管理等方面对私募股权投资基金存在性问题进行讨论，从中揭示出私募股权投资基金作为一种新型的金融投资中介存在性的经济学原因。
1.降低交易成本，提高投资效率。GurleyandShaw（1960）、Chan（1983）、AllenandSantomero（1998）等认为金融中介通过分工、专门金融技术、规模经济和范围经济等降低了交易成本。对于单个投资者而言，由于投资所伴随的巨大风险和不确定性，使得投资者需要支付更高的搜寻、评估、核实与监督成本。私募股权投资基金作为一种集合投资方式，能够将交易成本在众多投资者之间分担，并且能够使投资者分享规模经济和范围经济的好处。相对于直接投资，投资者利用金融中介进行投资能够获得交易成本分担机制带来的好处，提高投资效率，这是私募股权投资基金存在的最基本原因之一。
2.解决信息不对称引发的逆向选择与道德风险问题。许多文献对信息不对称与金融中介机构存在性之间的关系进行了讨论。例如，LelandandPyle（1977）是最早将信息不对称引入到对金融中介存在性的研究中的经典文献，他们认为交易成本涵盖的范围太广了，它不能成为惟一的原因，金融市场中存在的信息不对称所导致的逆向选择和道德风险会使金融市场失灵，信息不对称应该成为解释金融中介存在性的一个基本原因。Diamond（1984）认为金融中介是通过充当被委托的监督者来克服信息不对称问题的。私募股权投资中存在严重的信息不对称，该问题贯穿于投资前的项目选择和投资后的监督控制各个环节中。私募股权投资基金作为专业化的投资中介，能够有效地解决信息不对称引发的逆向选择与道德风险。要减少信息不对称则要求投资者必须采取措施加强投资前的尽职调查和投资后的监督控制。这些活动如果由多个投资者分别进行，则可能存在重复行动导致调查和监督行为的过度产生，这一方面造成对社会资源的浪费，另一方面则会由于免费搭车现象的存在而不能有效得激励投资者进行调查和监督，导致效率低下。而私募股权投资基金的管理人通常由对特定行业富有相当专业知识和经验的产业界和金融界的精英组成，他们所拥有的专业技能与经验积累使他们在选择、管理、监督所投资企业方面具有比较优势，因此他们在信息生产与处理上的优势使得他们能够成为投资者的人。他们通过投资前对企业进行深入的考察和投资后的监督控制，可以缩小信息差距，并且可以利用自身的信息优势和规模效应降低监督成本。
3.解决了公司治理中传统的委托—问题。私募股权投资基金作为专业化投资中介机构的实质是用投资者与基金管理人之间的委托—关系替代了投资者与所投资企业之间的委托—关系。投资者做出这样的理性选择的原因可能是因为投资者监督基金管理人的成本要低于直接监督企业经营者的成本，这一方面是由于单个投资者可能不具备专业化的投资技能，其单独对企业进行监督的成本非常昂贵；另一方面是因为投资者可以通过与基金管理人之间形成特定的契约关系和组织结构，对基金管理人的行为和利益分配在事前做出明确的规定，降低投资过程中的不确定性因素，可以通过声誉机制和报酬激励机制解决中介机构信息生产的可信赖性和自我监督的问题。私募股权投资基金在解决与所投资企业之间的委托—关系上相比单个投资者更具有优势。首先，可以发挥基金的资金规模优势，它们一般对所投资企业拥有控制权，因此能够对企业形成更有力的监督。其次，基金管理人能够发挥他们的专业优势，通过设计不同的金融工具、资金供给方式，以及制定复杂的合同条款，甚至直接参与管理来对所投资企业形成激励与约束机制，从而减轻二者之间的委托—问题。
4.分散投资风险，发挥风险管理优势，提供价值增值。从风险角度解释金融中介存在性的理论认为金融中介在风险管理方面具有优势。比如，DiamondandDybvig（1983）提出的DD模型分析了金融中介在防范因消费需求的意外流动性冲击造成的不确定性方面所具有的作用，认为金融中介为“熨平”这种不确定性对投资与消费跨期交易的影响提供了可能；此外，Santomero（1984）、Chant（1989）、Merton（1989）、AllenandSantomero（1998）也从风险管理角度诠释了现代金融中介的存在性。对私募股权投资而言，由于投资规模大，单个投资者很难实现分散投资。并且分散化投资会给投资者带来额外的成本，例如投资者可能不得不减少在某个企业中的投资比例，从而使得投资者对该企业的控制减弱，或者投资者将不得不花费更多的精力和成本对不同的投资项目进行监督和管理。而私募股权投资基金采取的是集合投资方式，它可以通过对不同阶段的项目、不同产业的项目的投资来分散风险，因此投资者通过私募股权投资基金这一投资中介进行投资，除了获得成本分担的好处外，还能够得到分散投资风险的好处。
三、需要进一步研究的问题：复杂的委托—问题
通过研究我们发现，私募股权投资基金在解决信息不对称导致的一般性委托—问题的同时，又产生了新的特殊问题，即存在更为复杂的委托—问题。
首先，与证券投资基金相比较，私募股权投资基金投资者面临的与基金管理人之间的信息不对称问题可能更为严重。前者主要以公开交易的有价证券为投资对象，在信息披露方面更加公开和完善，投资者可以利用公开信息对基金的业绩做出评价，投资者可以方便地“用脚投票”，这些因素都能对证券投资基金的投资经理形成有效的约束。而后者由于投资对象主要是非上市企业，缺乏公开的信息，投资者在信息方面对投资中介的依赖性更强，对投资业绩的评价更为困难，投资流动性低下使得投资者“用脚投票”的成本很高甚至难以实施，投资者对私募股权投资基金的投资经理的约束难度加大。
其次，由于私募股权投资的专业性和复杂性，基金管理人为投资者提供的主要是人力资本，而投资者提供的是非人力资本。人力资本和非人力资本具有不同的产权特征，非人力资本的控制权与其所有权的分离使得基金管理人可以利用人力资本投入对投资者的非人力资本形成控制。显然非人力资本所有者的承诺比人力资本所有者的承诺更值得信赖，而人力资本的所有者可能存在“滥用”控制权或“偷懒”使自己受益。
再次，私募股权投资基金面临的委托—关系更为复杂。一个私募股权投资基金一般存在三层架构，而每个层次都存在一重委托—关系。这三层架构之间的委托—关系相互之间存在何种关系？哪一层委托—关系对其他两层委托—关系起着决定性的作用？私募股权投资基金这种组织形式是如何解决如此复杂的委托—问题的？是否与采用有限合伙制这种产权组织形式相关？这些问题值得我们进一步探讨。我国修订后的《合伙企业法》将于2007年6月1日施行，有限合伙企业的法律地位首次得到了明确，对上述问题的深入研究将对推动我国私募股权投资基金市场的健康发展具有重大的理论和现实意义。
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第7篇：私募股权投资风险控制方式范文
进入新世纪后，我国人口老龄化速度加快，使得养老保险的支出大大增加。近些年，我国的通货膨胀率水平较高并且波动较大，不仅造成养老保险基金本身的贬值，还导致居民生活费用上涨，而退休待遇的增长存在刚性，依赖养老金生活的退休职工要维持其基本生活水平，必然领取更多的养老金，导致养老保险基金支出增加。当前，我国养老保险基金的投资渠道比较狭窄，只能购买国债和存入银行。数据显示，2000年11月至2001年12月，国家财政拨入的养老保险基金的资金607．26亿元投资于银行存款、国债，其累计投资收益只有9．28亿元。从2003—2008年五年内，我国养老保险基金的投资收益为2．18％，而同期平均通货膨胀率为2．2％，实际投资收益率为负值。如何改变我国养老保险基金在运营方面所处的低收益状态，减少或消除老龄化带来的支付压力，以及通货膨胀带来的财务危机，具有重要的理论意义和实践意义。私募股权投资在期限、收益率等方面的特点能够很好地与目前保险基金管理问题匹配起来，在私募股权相对成熟的国家，养老金、保险基金更是成为其首要资金来源。近年来，我国私募股权基金取得了长足发展，但是还处于市场化发展的初级阶段，在退出渠道、市场准入、监管体系、专业人才培养等方面都存在不少问题。本文提出发展养老保险基金在私募股权领域的投资，以应对其财务危机，并指出运营中的主要问题，提出相应的对策，确保养老保险基金在安全的前提下实现高收益和保值增值。
二、文献综述
近十几年，关于养老保险基金投资的方向，国内外学者做了大量研究。Bodie（1990）从创新的视角展开分析提出，在过去的40年，养老保险基金是促进美国金融创新的主要力量。另外还有一些学者利用现资理论研究养老保险基金的资本市场。Davis（1995）认为：养老保险基金投资是一种长期投资行为，投资资本市场能够提高资本配置效率，引导金融机构的创新。Boldrin（1999）等人经过研究表示，养老保险基金的投资多元化有利于分散风险。Booth与Yakonbou（2000）则以英国1992—1997年间的历史资料进行模拟分析，认为在DC计划下养老保险基金的资产配置中应纳入较多的股票投资，可有效规避通货膨胀的风险。国内学者李绍光（1998）的研究表明，由于养老保险基金要承担资本市场中的风险，因此必须选择对自己最为适合的资产组合。从养老保险基金配置的角度看，万解秋等人（2003）认为，社保基金应该交给独立的、具有市场竞争能力的市场主体来运营，推动基金投资的多元化。完全独立的基金法人、信托投资机构、商业银行与商业保险机构都可以作为养老保险基金的投资运营管理机构。综合国内外学者关于养老保险基金的投资方向和配置问题的研究，有效利用新兴的金融投资工具和投资组合，扩大养老保险基金的投资市场，可以提高资金的配置效率，配套其完善的监管体系，降低投资风险，养老保险基金投资带来高收益是大有可能的。
三、我国养老保险基金投资运营问题分析
全国社会保障基金自成立以来，规模稳步增长，资本总额从初期的200亿元增加至2009年底的7766．22亿元。2000年9月，为了实现社保基金的保值增值，全国社会保障基金理事会成立，专门管理全国社会保障基金（简称社保基金）的投资和运行。截至2009年末，社保基金直接投资资产4145．07亿元，占比53．37％；委托投资资产3621．15亿元，占比46．63％，社会保障基金收益率总体呈现上升水平。2001—2009年，全国社会保障基金年均投资收益率为9．75％，在极大程度上促进了全国社会保障基金的增长。由于我国养老保险基金规模较大，加之老龄化速度加剧，快速增长的社会保障基金规模也无法完成弥补未来养老金缺口的艰巨任务。在国家政策法规的制约下，社会保障基金必须在安全性的前提下进行分散投资，最大限度地满足流动性和收益性的要求，才能保证养老保险基金正常及高效运营。目前，我国社会保障基金投资方向基本包括三个方面：银行存款、政府和金融债券以及股票市场。从2001—2009年全国社会保障基金的收益情况来看，社保基金2001—2004年投资于银行存款及国债的比例分别为98％、99％、76％和57％，我国社保资金运用方式的限制在一定程度上体现了安全性原则，但却导致了资金运用的低效率。例如2004年投资收益率是2．61％，没有跑赢当年的通货膨胀率3．9％。将养老保险基金存入银行，连保值都谈不上，更无法实现增值。2007年，央行连续6次加息后，一年期存款基准利率也只有4．14％，而当年的CPI物价指数却为4．8％。若投资于国债，由于我国债券品种较少，一般情况下，收益率高于同期银行存款利率约1个百分点，但因缺乏完善的二级市场，难以交易和变现，收益反而不如银行存款，加上购买国债扣除管理费和手续费等，实际收益率仅在2％～4％之间。表1中列出了2000—2009年的CPI增长率、国债年利率和银行存款利率的情况，国债与一年期银行存款的平均实际收益率仅为1．92％和0．46％，都是投资收益率比较小的投资工具。最后看股票，2006年和2007年是社保基金收益增长最快的两年，收益额高达619．79亿元和1453．50亿元，如果剔除这两年的数据来看，社会保障基金的投资收益结余额并不是很理想，2001—2005年的结余数较之增长缓慢，平均增长率仅为0．576。这与2006年、2007年我国股票市场的牛市是分不开的。2008年，全球性金融危机导致股市低迷，当年的社保基金全年权益投资收益率为6．75％，权益投资的亏损额在350亿元左右。可见，股票这种传统的投资具有极高的风险性。加之我国股票市场还不成熟，存在着资产质量报告及信息不对称、庄家操纵股价等一系列问题，以及缺乏有效的避险工具，这些对社保基金都是有一定的负面影响。养老保险基金投资工具的缺陷，导致了养老保险基金的投资收益问题。投资于股票市场解决了收益低的问题，但风险太大；投资于银行存款和国债上安全性较高，却不能满足增值的需求。所以，养老保险基金应尝试拓宽其他投资渠道。
四、养老保险基金在私募股权基金领域的投资探索
养老保险基金投资于私募股权基金，是更适合养老保险基金的投资方式，也是大有潜力可挖的。原因在于养老保险基金的长期性，即不需要马上套现，也不要求有很高的流动性，这些也正是私募股权基金投资的特点。在符合养老保险资金增值要求的同时，也为我国目前保险基金缺少有效稳定的高回报低风险的投资渠道提供了一种新的模式。
1．投资私募股权基金符合养老保险基金投资运营的原则
我国养老保险基金在投资运营的过程中应遵循安全性、流动性和保值增值的原则。投资私募股权基金，不仅符合这三个原则，而且能满足现实投资需求。
（1）安全性分析。养老保险基金的安全性应理解为资金的实际安全性，即投资的本金及其产生的收益不仅要求能够保值，还要求能抵御通货膨胀风险，保持实际购买力。投资私募股权基金以国家的产业政策为主导，投资发展后劲足、市场潜力大、经济效益好，并且有助于形成通讯、计算机、生物、医药和公共基础建设等新的经济增长的项目。不仅能带来经济增长，还能增加就业率。私募股权基金的投资对象具有巨大的市场和潜在的成长性，进行创业投资的也都是较为成熟的企业或已设计好令人信服的发展战略计划的企业，有极好的发展趋势。从安全性方面考虑，私募股权投资于养老保险基金有一套完善的规避风险的机制以及非常专业的研究，只要将其投资比例控制得当，就不会有血本无归的担心，还本付息一般只是时间问题。另外，若投资到银行存款或国债部分的养老金无法抵御通货膨胀的风险而出现亏损，也可以凭借私募股权投资的收益进行弥补，这样的组合方式是更适合养老保险基金的合理的投资。
（2）流动性分析。养老保险基金的流动性原则要求其投资的各类的金融产品可以随时变现，以满足养老保险转移和规避投资风险的要求。这里讨论的主要是具有完全积累性质的养老保险基金，所以对基金流动性的要求并不太高。一般的职工从参加工作到退休之间的缴费可以长达30年甚至更长的时间，而私募股权投资的项目周期和回报周期一般不会超过30年这个期限。因此，投资私募股权基金可以满足养老保险基金的流动性这一要求。
（3）保值增值分析。保值增值也称收益性原则，是指在符合安全性原则的前提下，实现养老保险基金的收益，以达到保值增值的目的。在风险管理方面，私募股权基金通常投资于多个项目，形成一个投资组合，并通过这种投资组合来降低非系统性风险。在有效管理方面，私募股权基金通常都配有一个强大的管理团队，对企业投入资金后，这个团队就参与到企业的经营管理中，为企业提供咨询服务，提高资金运营与管理水平。以基金的股东身份为企业新的资源提供支持。这对于具有高科技但缺乏专业管理能力的中小企业有很大的帮助。待运营状况良好，企业上市或出售股权时获得的收益会为投资的养老保险基金带来高额的回报，有效地解决了养老保险基金保值增值困难的问题。
2．养老保险基金投资私募股权的初步实践
随着我国经济的快速发展和资本市场的逐步完善，私募股权投资逐渐引起国内各界的密切关注，并且已经开始应用于社保基金的投资。2004年，全国社保基金参股中国—比利时直接股权投资基金，这是全国社保参股的第一支基金，运行至2008年，共投资1．5亿元，其中70％已经开始产生收益。2006年12月30日，我国第一支经国家批准设立的契约型中资产业投资基金———渤海产业投资基金设立，成为本土私募股权投资基金发展进程中的一个里程碑，而社会保障基金理事会是其最大的出资者。至2011年4月，研究数据表明，渤海基金的成绩是令人满意的。社保基金理事会理事长戴相龙指出：渤海产业基金在全国股权基金发展中发挥了领头羊作用，表明发展股权投资基金符合我国国情，有利于深化投融资体制改革，促进产业结构升级。2007年6月1日，修订后的《中华人民共和国合伙企业法》正式实施，使得私募股权投资基金采用有限合伙制成为可能，为私募股权投资基金进一步发展解除了体制枷锁。2008年4月，全国社会保障基金投资了弘毅投资产业和鼎晖股权投资基金，投资总额高达20亿元，向私募股权投资基金的专业化道路上又迈进了坚实的一步。养老保险基金投资私募股权基金，尽管已有上述初步实践，但是就我国当前的投资条件及环境来说，投资状况却差强人意。在欧美发达国家，养老保险基金对私募股权基金的投资极大程度地增加了养老保险基金的收益额。美国最大的20家公共养老金对私募股权投资的投资总额为1110亿美元，平均投资比例为养老保险基金总资产的5．8％。反观我国，社保基金首次试水的4家私募股权投资基金（中比基金、渤海产业基金、鼎晖、弘毅）投资总额总计51．5亿元，而2007年年底全国社保基金按市值计算总资产为5161亿元，社保基金投资于私募股权投资的比例仅为1％，与国外高投资、高收益的投资情况比较，是比较落后的。养老保险基金投资于私募股权，可以达到理财、获得高额回报的目标。对养老保险基金而言，投资私募股权基金是其资产配置的一个重要调整，不仅仅是出自商业目的，是其保值增值的需要，也是用于承担社会责任、促进资本市场发展健全的需要。
五、养老保险基金投资私募股权基金面临的问题
近年来，我国经济发展势头日趋良好，法律政策日趋完善，人民币基金规模日益扩大，私募股权投资面临着良好的发展机遇，与此同时，也面临巨大的挑战。
1．金融危机导致中国资本市场的不确定性增加
次贷危机导致了美元实际有效汇率的大幅度降低，许多国家的货币兑换美元的比价都在升值，这使得世界通货膨胀的负面影响逐渐加大。国际金融环境变化对我国资本市场的影响主要体现在：资本市场的不确定性继续增加，投资者面临的风险加大，投资者会更加慎重选择投资方向。在这种情况下，养老保险基金的投资者是否会舍弃传统的投资品种而选择投资私募股权，是目前面临的一大考验。
2．投资者经验不足及管理人才缺乏
目前，我国私募股权投资处于起步阶段，多数投资者都缺乏投资经验，加上优秀的和有经验的人才不多，因此，如何吸纳和储备管理人才，解决现阶段投资者对于投资和管理方面的担心和顾虑，也成为一个问题。
3．外部风险因素
股权投资基金的风险因素很复杂，因此，普通合伙人如何选择投资策略和投资行业来开展股权投资基金业务，以确保外部风险的最低化，是至关重要的。若选择不慎，普通合伙人行业间的风险直接就会传导至其投资的养老保险基金，使养老保险基金遭受到损失，致使投资失败甚至亏损。其次，现阶段从事私募基金的普通合伙人比较少，尤其是有良好记录的普通合伙人，人才的缺乏也是这项专业性强、技巧性高的投资活动暂未解决的难题。
4．私募股权投资的退出机制不健全
缺乏有效的股权融资渠道是我国投资市场面临的一个障碍。目前我国私募基金退出主要通过境内外的股市，但是这种退出方式具有难度，这个因素也会影响投资的顺利进行。
5．中国私募股权投资市场的法制环境不完善
目前，我国法律对于私募股权投资的组织形式、规模等尚未有明确的界定。若遇到股票投资失误或者经济环境整体萧条导致投资基金破产这类的事件，法律法规不到位就会直接影响到作为投资人———养老保险基金，使其遭受严重的损失。可见，现行的法律制度还存在一系列需要加以研究、完善和解决的问题。
六、汲取私募股权基金，优化养老保险基金投融资结构的对策
我国养老保险基金投资运营管理已经进入新的发展阶段，我们将进入一个现代社会保障与金融互动和共赢的时代，同样养老保险基金的运营也将面临新的形势、机遇与挑战，这就需要我们更新理念，加快理论创新、制度创新与方法创新。
1．大力发展私募股权市场
首先，政府部门应制定相关的保护和鼓励政策，推动私募股权基金的发展，加快市场资源的培育。其次，鼓励和吸引优质大型企业和高成长性中小企业发行上市，不断改进和加强上市公司的监管，提高投资的质量，为养老保险基金投资于私募股权提供一个基本的保障。
2．提高基金管理人素质，在运营过程中接受投保人的监督
人力资本在私募股权基金中非常重要。建立有限合伙制的私募股权基金，需要合格的参与；建立良好的信誉机制，需要私募股权基金拥有高回报率和强吸引力。而合格的普通合伙人和运营成功的私募股权基金，是以良好的私募股权投资管理人才的培养机制为基础的。这就需要招收一大批专业素质过硬的管理人才，同时注重实践中的培养，学习海外私募股权基金的管理方法，从而培养本土的私募股权管理人才。另外，由于投保者缺乏经验，可以接受其在基金运营过程中的监督，使运营过程程序化和透明化。
3．提高风险控制水平，建立完善的内控体系
首先，要加强风险控制意识。意识决定行为，要想从根本上提高风险管理的能力，提高意识是基础，不单是管理层，甚至内部工作人员也要有风险控制意识，在统一的目标指导下，齐心协力将风险控制落实到私募股权运营的每一个环节。其次，是对风险的管理与防范。在实施防范措施前，养老保险基金投资管理部门应先对风险做一明确的分类，分清市场风险和内部风险，借鉴国际上私募股权基金投资的风险管理经验构建一套适合我国市场情况的风险管理指标体系，并以这个指标体系为基础，针对不同的风险采取不同的防范和解决措施。最后，需要结合风险管理，建立风险控制机制。在完善的机制指导下，管理部门通过观察运营的各项指标，来预测风险，在问题尚未扩大之前采取改善措施，有效地控制运营风险。
4．完善私募股权投资的退出渠道
退出渠道的单一制约着中国私募股权投资的发展，养老保险基金应本着稳健的原则，积极探索顺畅的退出通道。多层次资本市场将为中国私募股权投资提供广阔的舞台。目前我国私募基金退出主要是通过境内外的股市，但是这种退出方式具有较高的难度。为了满足我国养老保险基金高流动、高收益的要求，IPO（InitialPublicOfferings，首次公开发行股票）是很好的选择。
第8篇：私募股权投资风险控制方式范文
[关键词] 私募股权基金 融资 创新 资本市场
中小企业是我国市场体系中最活跃的企业类型，我国的企业结构在数量上从来就是以中小企业为主体，中小企业占经济总量的“半壁江山”。在中小企业蓬勃发展的同时，融资难是一个亟待解决的问题，这不是一个地区、一个局部存在的问题。中小企业“融资难”在我国是一个比较普遍的问题，它和目前我们国家金融发展的程度有关，由于我们目前还没法推出多样化的融资渠道和融资品种。在欧美资本市场发达的国家，私募股权是新兴企业、未上市的中小企业、陷入财务困难的企业,以及寻求并购资金支持的上市公司的重要资金来源。人民银行副行长吴晓灵也曾提出，中国应大力发展私募股权投资基金， 通过私募股权投资基金进行融资， 已成为中小企业成长过程中不可替代的融资方式。在我国，能在场内市场挂牌交易的只能是少数成熟的大企业，97%以上的企业都不能够在股票交易所挂牌交易，一般的中小企业对于中国证券法规定的企业上市的门槛要求是很难达到的，所以当务之急是发展场外交易的场地和其他的合法交易场地，培育多层次的资本市场。
一、私募股权基金概述
私募股权投资，即Private Equity（简称“PE”），从投资方式角度看，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。在我国，私募股权基金一般是指以私募方式募集资金并投资于私募股权的基金；而广义的私募股权基金包括创业投资、兼并收购、成长基金、房地产、基础设施基金、上市后私募增发投资等。
从金融市场功能的角度来看，私募股权市场具有传统金融市场融资、风险管理、发现价格和提供流动性等功能，并在此基础上有所创新。从融资功能的角度看,私募股权市场为创业企业、中等规模公司、陷入财务困境的公司,以及寻求收购的公司等各种类型的融资市场主体提供融资需求。从转移和分散风险的角度看，私募股权市场的投资者通过专业的中介机构即私募股权基金，对所投资的项目进行分析、筛选、评估并应用多种金融创新工具以降低其风险，实现私募股权市场内部风险转移和分散的目的。通过私募股权基金的投资运作模式，不仅实现了对那些流动性差的非上市公司的债券、股权等经营控制权进行定价的可能性，使得企业的产权定价可以在更大范围内实现；而且从提供流动性,以及降低金融交易成本的角度来看，通过私募股权基金进行的募资、投资和撤资等一系列运作流程，不仅可以实现投资者的资金流动，为其提供丰富的投资渠道，而且也为融资方的产权提供了流动性，使得市场中的供需双方可以更好地实现自己的交易愿望，从而降低了金融交易的成本。
二、私募股权基金促进中小企业的发展
中小企业特别是科技型中小企业是自主创新的主要载体，从科研开发到生产应用转化为生产力后，才能体现出效益。而在这个转化过程中，资金的投入十分重要。一个企业的创新需要投入大量的研发费用，我们对20个城市大中型企业投资金额和技术创新作简单的回归分析，以第三次工业普查（1995年）的部分数据为样本，可以得到判定系数为0.758685，显示以专利为代表的技术创新和研发费用支出之间存在相当程度的正相关关系，表明增加研发费用的投入有利于企业创新。中小企业要实现创新，需要良好的融资平台的支持，而对于大部分的中小企业而言，一是向银行借贷或发行债券借贷，二是通过发行股票募集资金。但由于中小企业的资信水平较低，在中国人民银行多次上调存款准备金,以及回收流动性过剩的举措的影响下，利率升高加大了其融资成本，加之银行严格控制贷款规模，中小企业面临的融资困境是雪上加霜。统计资料显示，2004年～2006年，中小型企业中因资金不足而被迫中止创新活动的占到了63.2％。（见下表）因此，摆脱银行的单纯依赖，寻找新的成长助推器成为中小企业的强烈需求。
数据来源：中华人民共和国统计局
三、私募股权基金在我国发展面临的问题及应对建议
私募股权基金在我国发展还相对滞后，对于众多希望突破融资瓶颈的中小企业而言，私募股权基金仍然显得可望不可及。因此，在鼓励中小企业利用私募股权基金开拓创新的同时，相关政策和运行机制也必须进一步完善，将私募股权基金纳入到我国多层次资本市场的体系中去。
1.政策环境继续优化
随着《公司法》、《证券法》、《合伙企业法》的修订，私募股权基金的建立已经有了法律依据，对于私募股权基金采取的公司制、契约型、有限合伙制的具体组织形式，私募股权基金的监管部门及其具体职能的划分，私募股权基金的运作、退出， 投资者风险承担能力的具体要求，以及各相关方之间的责任义务等具体实施细则方面还有待进一步完善，并结合具体实践逐步发展。在税收政策方面，政府应把发展私募股权融资产业纳入中国经济发展的总计划，避免双重征税以促进私募股权基金发展，为私募股权基金创造一个良好的经济环境和市场体系，克服中国经济活动中惯有的立法滞后而造成的种种不良后够的弊病，确保私募股权基金良好的外部环境，使其充分发挥对经济发展的推动作用。
2.投资公司股权多元化
目前投资于私募股权基金的外资比重较大，据清科集团研究中心的数据显示,2007私募股权基金中本土募集资金在数量上是外资募集资金的不到三分之一，金额上仅约为八分之一。私募股权基金盈利率相当高，应大力发展本土基金，令更多的本土投资者分享我国企业创新和成长中形成的利益。
投资于我国企业的私募股权基金中除外资控股的，主要是国有投资公司，如中国高新投资集团公司和深证市创新投资集团有限公司等。这样的公司应发挥市场和政府的双重作用，倾向于依据产业政策等国家计划选择投资项目，同时，金融风险过于集中到了政府那里。这样政府就承担了过多的责任，超过了政府侧重于宏观上的调控，提供完善的法律法规政策环境，督促信息及时有效纰漏的职责范围。要做到私募股权基金的市场化，可以通过分散投资公司的股权的方式。在“北京国际金融论坛2007年会”上，中国人民银行副行长吴晓灵表示除保险公司、证券公司、信托公司可以有一定比例的资金可以投资私募基金外，也应该允许银行在审慎管理的原则下投资私募基金，另外也可以通过政府出资，私人经营的方式。二者都能使私募股权基金成为一个微观市场主体，对各个投资项目进行公平地评价与选择。充分发挥微观市场主体的选择作用，才能更好地发挥私募股权基金对企业和项目的选择作用，进而巩固其推动企业传新发展的积极作用。
3.资金退出渠道多元化，建立多层次的资本市场
退出是私募股权基金实现收益的关键环节，因此多元化的退出机制应该是个方向，没有退出机制它就赚不了钱，也就没有投资的热情。私募股权基金投资回报方式主要有三种，包括公开发行上市、售出或购并、公司资本结构重组。私募股权基金投资于企业，目的并不在于取得企业控股权，而是通过帮助企业做大做强后，获利退出，继续寻找下一个具有成长潜力的企业投资。因此，只有私募股权基金退出企业的渠道通畅，才能增强投资者的信心，私募股权基金才能发挥最大效用。国外的资本市场经过多年的发展，已经形成了一个由柜台交易、产权交易、并购市场、资产证券化和内部市场等组成的互相补充衔接的多层次的发达的资本市场体系，这为私募股权基金提供了多样化的退出渠道, 营造了良好的市场环境。而我国目前的多层次资本市场还在建设中，中小创业板市场推出正在积极筹备中，尚未建成一个全国性的产权交易市场。中小企业上市门槛高，产权交易不活跃，这些因素阻碍了私募股权基金的流动性，进而阻碍了其发展。
因此，要发展私募股权基金，我国应尽快建立多层次的资本市场体系。2004年1月，国务院在《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确指出：“在统筹考虑资本市场合理布局和功能定位的基础上，逐步建立起满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系。”对应于美国的纽约证券市场、纳斯达克市场、电子公告牌市场和粉单市场，我国可建立上海证券交易所、深圳证券交易所、柜台交易、产权交易市场。多层次，相互衔接的完善的资本市场体系建成会为私募股权基金的发展提供更广阔的空间。
4.培养专业化的管理队伍
与国外相比，我国私募股权基金的发展时间还不长，目前投资于我国企业的外资私募股权基金还占较大比例，无论从是本土投资者获益更多还是从产业股权安全稳定的角度考虑，都有大力发展本土私募股权基金的迫切需要。而私募股权基金投资的特点决定了对其成功经营需要相关投资知识功底非常扎实的专业人士。如对企业项目的评估，对企业资产负债现金流分析等，如果缺乏专业知识而盲目投资，很可能反而加剧了资本市场的不稳定性。因此，为了保障投资者的合法权益和投资收益，应规范投资者和资金管理机构之间的委托关系，制定行业标准，约束资金管理者的投资行为。同时对从业人员进行严格的考核，提高其准入门槛，建立完善的用人制度。另外相应监督部门应发挥宏观调控作用，对投资理财公司等中介机构进行考核监督，以确保投资者的利益。在当前我们较缺乏相关管理经验的情况下，可以通过合资方式学习境外管理人的技术，培育本土私募股权投资基金管理人，同时逐步形成职业基金管理人市场，建立行业自律组织。
综上所述，私募股权基金不仅推动了中小企业自主创新，为其提供了更广阔的融资渠道，而且有利于中小企业在短时间内实现资源优化整合，使中国众多的非上市公司与国际资本相结合，在一定程度上吸收过剩流动性，促进资金更合理化流转，对加快建设我国多层次的资本市场体系也具有一定的积极作用。
参考文献：
[1]吴晓灵:发展私募股权基金需要研究的几个问题.中国金融,2007年(11)
[2]张合金 徐子尧:私募股权融资:融资方式的创新.财会月刊(综合),2007(2)
[3]王 巍:迎接私募股权基金的时代中国金融,2007(11)
[4]卞华佗:中国私募股权基金发展的问题与对策.卓越管理,2007(7)
第9篇：私募股权投资风险控制方式范文
关键词：私募股权投资；私募股权资本；商业银行
中图分类号：F832.1 文献标志码：A 文章编号：1000—8772（2012）13—0077—02
目前各大商业银行都在发展直接投资，都在提高直接融资比重。其中私募股权融资就是最主要的直接融资方式。本文主要分析了私募股权基金的盈利模式和操作流程；提出了商业银行开展私募股权投资业务的构想；阐述了商业银行私募股权投资的管理方式。
私募股权投资主要从事直接融资业务，商业银行主要提供间接融资业务。如果私募基金发展得快，可能会对商业银行信贷造成冲击。但是事实却并非如此。很多商业银行为了拓宽业务，都在积极发展私募基金。因为商业银行开展私募股权投资业务有很多好处。首先是合法合规的一种融资行为，商业银行控股基金公司和证券公司，就间接持有了一些合法股权。在商业银行和实体业务间架起了一道防火墙，有效隔断银行与公司的人财物与经营，避免不正当交易。另外，使用私募股权投资使运作更加专业化，因为私募股权投资基金行业的专业人员很多，经营可按照股权投资行业的规则。私募股权投资也是一种解决中小企业融资问题的新途径。通过此方法不但可解决中小企业的融资问题，还可解决中小企业的企业管理、人才引进、治理结构等问题。
一、私募股权基金的盈利模式和操作流程
（一）盈利模式
私募股权投资基金的盈利模式与证券基金没什么分别，都是获取长期资本增值收益。价值形成分六个阶段。首先是价值发现，然后是设计价值、持有价值、提升价值、放大价值，最后是价值兑现。其中发现价值阶段，就是要发现有投资潜质的项目，并进行合作投资。价值设计主要包括实业设计也就是资本利得、运营设计、产权设计、资本设计也就是资本上市，以及其他设计。资本利得的设计最高占半数，运营设计占三成，其他所有设计占两成。价值持有阶段，就是当基金管理人对项目进行了调查，并完成了基金的投资，成为项目公司的股东的阶段。价值提升阶段就是基金托管人运用自身的优势，提升公司战略、管理、财务与市场，从而提升企业的资本利得也就是企业的内在价值。价值放大阶段，就是投资的项目经过几年的股票发行与溢价出售，价值放大的阶段。价值兑换阶段就是基金管理人在资本市场一合理的价格抛售项目企业的股票，从而兑现了价值。
（二） 操作流程
私募股权基金操作起来分为筹资、投资、退出这几个过程。筹资阶段就是通过私募，向特定的人群募集资金，用募集来的资金设立资金。投资阶段，通常是在基金成立后，调查、评估、竞标、决策投资项目，可以新设参股这些项目，也可以跟投、增资等的后续投资行为。退出阶段就是先对所投的项目进行增值然后再通过收购与兼并的方式退出资本市场，当然退出后也要收取增值的收益。
二、我国商业银行开展私募股权投资业务的构想
我国的商业银行非常关注私募股权投资业务，而且多家银行都已经开始实施了。商业银行的私募股权融资业务一般为资金委托。这样一来，上下游的产品价值链被拓宽，整合了以商业银行为中心的私募股权融资产业链，增值了金融服务的空间。目前商业银行为私募股权基金和基金投资的中小企业提供以下服务。
首先是资金托管业务，银行提供的服务主要是资产保管、会计核算、投资监督、资产评估以及信息披露。但是清算服务不是对所有的对象都提供的，只有授权的私募基金管理人才能申请此项服务。为了防止资金的挪用和乱用，独立托管机构会为私募基金的投资人设置资产防火墙。其次是提供基金募集服务，商业银行在私募股权过程中，成为中介，链接基金募集者和资金持有者，把限制资金依照客户的要求变成股权基金。另外是财务顾问的服务，银行可利用自己的专业知识，成为财务顾问，提供一些有关基金设立，运营的咨询服务。当然，也可以提供与风险投资公司合作条款的咨询服务，并与资金参与方进行谈判。最后提供基金退出的服务，上文提到的私募基金要退出才能取得收益，银行可以为私募资金提供退出的路径。
三、我国商业银行私募股权投资管理的方式
本文根据2008年的公开年报上的信息，重点关注长期股权投资和管理，所用的样本银行都是上市的国有控股银行，如中国工商银行、中国建设银行、中国银行等。通过这些数据来分析国有商业银行股权投资管理的情况。
首先股权投资是一种创新的业务，给银行带来很多利益。因为经营的复杂，很多商业银行都迫切需要私募股权投资以及它的管理方式。大体上看，商业银行都很会选择商业机会，纷纷建立多元化业务平台，当然也包括股权投资在内了。建立平台后方便其整合资源，综合经营，形成杠杆效应。
其次，商业银行通过境内境外全资控股子公司来实现多渠道投资和获取股权。比如建银亚洲、工商行的工银租赁、中银香港等这些子公司都是境内外全资控股的，所经营的业务大多都是金融类的，比如商业银行、证券、信托、保险等等。设立股权投资大部分是为了投资，也有少部分直接购买。
商业银行的监管需要更加专业化。目前，没有专门的管理机构去专业化管理商业银行的股权投资。这些管理任务都交给了子公司管理部门、资产负债综合经营管理部门等。没有一个专门的机构去管理会存在一定的管理风险的。基于此，所以商业银行需要更专业化、更智能化的股权投资管理。股权投资管理一般有这样几个流程，首先是调查，然后进行筛选项目，对项目进行决策，再进行财务处理和风险管理，投资评价，最后退出股权投资。可以以这个流程为主线，用财务和非财务两个视角去分析。首先是股权的投资决策分析，主要分析股权投资的动因，选择投资机会，指定投资政策，安排决策程序。上述的一系列过程都需要统一企业价值和权责制，这样才能从内外部监督检查来制衡投资决策。用财务的视角分析股权投资，股权投资组要通过财务揭示，比如股权投资的计价、优化股权投资的资本结构管理、优化股权结构与会计行为等。
股权投资的风险管理有很多模式。总体上有这样几种，规划股权投资风险管理、实施部分、风险检查和评估改进。股权投资的评估主要包括投资完了的，正在投资的以及可能会投资的效益评价。
最后是股权投资管理的退出。退出是从政治、经济、法律等方面考虑。如果从经济角度看，就要分宏观和微观，从宏观上看，考虑的内容有宏观经济环境、产业政策、产业周期等。从微观看，考虑的内容有纠错失败，正在进行中的很可能失败的股权投资，转移成功股权投资的高价值趋向，将丧失控制权的股权退出。
除此之外，要建立股权投资管理的信息系统。股权投资管理中的控股子公司越来越多，一个完备的信息系统有助于管理。为满足管理规范和一些制度上的需求，要通过高效的管理，系统化的技术，包括对参股控股的企业的树型管理。对全资控股的子公司和股权投资控股企业进行基本的信息管理，需要对这些信息做定期报告和动态管理。
综上所述，中国自从进入了后危机时代，私募股权投资已经越来越受到社会各界的关注。商业银行作为中国金融市场的领头羊，无疑也想分这杯羹，目前各大商业银行抢夺私募股权投资市场已经是实现战略突围的必经之路。
参考文献：
[1] 平一.商业银行私募股权投资基金托管业务的法律风险防控[J].中国城市金融，2011，（9）.
