资产保值增值率分析精选(九篇)

第1篇：资产保值增值率分析范文

关键词：财务分析；价值；价值管理

随着时代的变迁和发展，价值管理作为衡量一个企业价值的重要指标在企业中的重要性愈加明显。在当今的经济社会中，企业一般是以股东价值最大化为根本目标。因此，价值管理是企业在市场经济活动中，增加企业价值的重要方法和途径之一。

一、财务报表分析及价值管理基础理论

财务报表分析作为一种特殊的商业语言，在市场经济中的地位是举足轻重的，简而言之，财务报表分析就是企业以资产负债表，利润表，现金流量表和其他相关的会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析的一种方法。

价值管理的方法当然也有多种多样，通过不断的发展，目前比较适应社会和企业发展的价值评估的方法主要有资产法、市场法、权益法三种方法，而权益法是公认的最成熟，主流的价值评估方法。本文选择了权益法中的EVA评估法。

财务报表可以反映一定时期内企业的经营状况、财务状况、营运状况等，也可以看出一个企业未来的经济发展方向并对发展情况做出预测。价值管理的目标就是股东价值的最大化，股东作为企业的实际拥有者，实现股东价值的最大化实际上也是促成企业长远发展关键的内容，通过财务报表分析视角下的价值管理将更加全面的为企业提供决策基础。因此，可以说财务报表是反映企业价值的基础和载体。

二、A公司财务分析和价值评估

1.A公司背景介绍及行业分析

A保险公司公司是一家经中国保监会批准设立的全国性财产保险公司，公司主要经营财产保险，责任保险，信用保险、保证金保险和车险业务，同时也经营短期健康保险和意外伤害险，以及国家法律，法规允许的保险资金运用业务，经中国保监会批准的其他业务。本文介绍的公司是对总公司下属的一个分公司。

2.财务分析

（1）资产结构分析

A公司2015年3月资产总额是14549万，年初余额为11577万，较年初增长了25.6%，从每项资产的占总资产的比例来分析2015年3月A公司资产的变动主要还是集中在流动资产上，增幅较大的应收保费与应收分保未决赔款准备金，分别占总资产24%和33%，应收保费占比大的原因为保单的增加，说明A公司在业务拓展上取得了一定的成效，而应收分保未决赔款准备金占比较大的原因是当月的未决案件的增加。固定资产与无形资产的减少主要是因为折旧与摊销，因此A公司的规模变动的影响并不是很大。

（2）负债和所有者权益

A公司2015年3月负债总额5848万元，与期初相比增加了2.3%。占比较大的是未决赔款准备金，占负债总额的20.7%，未决赔款准备金的增加是因为当月的赔付案件的增加。分公司不存在利润分配的情况，分公司每个会计期间获得的未分配利润都是全部上缴总公司，由总公司统一分配。

回到A公司的价值管理上来，未决赔款准备金作为流动负债的构成部分，又是构成企业价值评估经营资金的重要组成部分，此项负债的增加必然会导致A公司价值的减少。

（3）利润表分析

A公司2015年3月营业收入为1727万元，比上期增长了2.4%，但是比去年同期减少了3.5%，其中已赚保费为1720万，比上期增加了1.1%，比去年同期减少了3.2%。保费业务收入本期为2159万，虽然与去年同期比增长了49%，但是去上期相比减少了10.5%。整体来说营业收入与上期相比有所增加，但是与去年同期相比却有所下降。

营业支出本期余额为1812万，与上期相比增长了65.4%。与去年同期相比增长了13.7%，营业支出主要是赔付支出方面的变化，本期赔款支出为566万，与上期相比减少了32.5%，但与去年同期相比增加了1.6%。

2015年3月净利润亏损85万，上期盈利592万，去年同期盈利196万，本期净利润出现负数最主要的原因在于摊回保险责任准备金的变动，摊回责任准备金在本期是负数，这是因为之前提取的保险责任准备金不足，本月补提了保险责任准备金，导致了本月的营业支出大于本月的营业收入，所以并不存在经营不正常的情况。

（4）财务指标分析

①营运能力分析。A公司2015年1-3月资产平均总额分别为14890万，14720万，14540万。1-3月营业收入分别为1330万，1687万，1727万。因此A公司1-3月总资产周转率分别为8.9%，11.4%，11.8%。A公司2015年1-3月的总资产周转率在缓慢加快，说明A公司的资产利用效率在缓慢提升。

②盈利能力分析。根据获得的资料并结合营运能力分析，由资产净利率=销售净利率*总资产周转率算出A公司1-3月月的资产净利率分别为5.8%，4.0%，-0.58%。根据权益净利率=权益乘数*资产净利率算出A公司2015年1-3月的权益净利率分别为10.6%，6.6%，-9.7%。由此可以看出资产的利用率呈现下降的趋势，由于销售净利率的大幅下降，虽然总资产周转率有所上升，资产净利率还是呈下降趋势，因此A公司在此期间的盈利能力有所下降。

③偿债能力分析。保险公司是一个负债经营的行业，因此行业间流动比率较好的指标是200%左右。A公司2015年1-3月的资产负债率分别为45%，39%，40%，流动比率1-3月份分别为197%，223%，221%。

从财务指标的分析可以发现A公司的偿债能力比较稳定，盈利能力逐渐下降，营运能力还有待提高。A公司可以从这三方面出发，提升公司价值。

④价值评估。A公司是一个分公司，其价值管理主要是依靠总公司。它所使用的资源实际上是总公司的一部分。

考虑到实际情况并根据经济增加值的通用计算公式，将经济增加值的计算公式表述为：EVA=经营利润-经营资本成本

经营利润=营业利润-应收保费坏账准备-业务及管理费

资本成本=经营资金*资金预期收益率

经营资金=货币资金+固定资产+未到期责任准备金+未决赔款准备金。

参考同行业间的资本成本率，将A公司的资本成本率定为6.34%。

A公司2015年1月-3月的应收保费坏账准备分别为0，130万，0。1月-3月业务及管理费分别为220万，116万，103万。1月-3月货币资金分别为669万，287万，535万；固定资产分别为183万，169万，155万；未决赔款准备金分别为12118万，11392万，11495万；未到期责任准备金分别为10063万，10319万，10323万。

根据上述公式，A公司2015年1月，2月，3月的经济增加值分别是-804.29万元，-1059.38万元，-1615万元。2015年1月经济增加值较2015年2月相比增幅很大，增长的主要原因是经营利润远高于后面两期的经营利润，2015年3月的经济增加值呈现负数，主要原因也在于经营利润，当月处于亏损状态。总体来说A公司的公司价值总体呈下降趋势。

三、提出问题和措施

1.A公司的资产负债配置过于保守

从资产负债分析和偿债能力分析中看出，A公司资产负债的变现能力较强，但是从长远的盈利能力来看，或许这对A公司来说并不是一个很好的配置方法。因此A公司可以考虑增加企业的非流动资产与非流动负债，比如借长期借款，购入长期股权等方式来改变A公司的资产负债配置，从而使得A公司的流动资产、负债与非流动资产、负债得以均衡发展。

2.利润呈下降趋势

从利润表分析和盈利能力中可以看出，A公司的保费规模在不断下降，但成本支出却不见减少，这必然会导致利润的减少，从而对A公司的价值增长带来一定的影响。A公司可以开拓其保费规模来提升公司的价值，比如在保证现有市场地位的前提下，A公司可以考虑扩大经营范围和经营渠道从而占据更多的市场份额使得自己的公司价值得以提升。

参考文献：

[1]卢乐娜.基于财务报表分析的柿竹园公司价值增长研究[D].长沙：中南大学，2014.

[2]汪荣.中国平安估值报告[D].厦门：厦门大学，2007.

[3]吕昕.浅谈以财务分析为基础的企业价值评估[J].会计师，2012年.

第2篇：资产保值增值率分析范文

关键词:盈利能力;偿债能力;发展能力

1．企业简介

A公司是由国资、外资、民营资本组成的产权多元化的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。光明品牌已经走过了她50多年的发展历程。A乳业的竞争战略是聚焦乳业、领先新鲜、做强常温、突破奶粉。企业的目标和责任是旨在为消费者提

供安全、新鲜、营养、健康的乳制品。目前，A乳业的新鲜牛奶、新鲜酸奶、新鲜奶酪的市场份额均位居全国首位。

2．盈利能力分析

A乳业盈利能力分析通过分析其营业利润率、营业毛利率、销售净利率等指标来分析其盈利能力，具体指标计算如表1所示。从上表可以看出，A乳业的营业利润率2013年有大幅度增长，2014年小幅度回落。销售净利率指标可以帮助企业分析规模经济，做出决策。2014年A乳业的销售净利率为2．86%，与2013年几乎持平，比2012年增长多。成本费用率体现了企业耗费所带来的成果，该指标越大，表明经济效益越好。A乳业的成本费用率2014年为3．67%，比2013年减少0．88%，说明在控制成本方面有一定的效果，但是成效不是很明显。

3．偿债能力分析

对A乳业进行偿债能力分析，对债权人和投资者有着极其重大的意义，直接关乎其投资本金及利息的收回与否;偿债能力的分析也能够帮助管理层进行正确投资决策和选择。本文对A乳业的偿债能力分析分为短期偿债能力和长期偿债能力分析。指标计算如下表3。A乳业偿债能力分析比率表(表3)中，流动比率、速动比率、现金比率和营运资金是反映A乳业短期偿债能力的指标，表明了公司偿还流动债务的能力。资产负债率和权益乘数用于衡量A乳业长期偿债能力的指数。A乳业2014年流动比率为0．99，在同行业中水平居中。我们都知道，流动比例的经验值为2，但是A乳业2014年的流动比例却仅仅为0．99，这与行业平均水平相差较多。营运资金是指流动资产减去流动负债的差额，是评价公司的偿债能力的静态指标。A乳业在2014年的营运资金为负值，主要的原因是大幅度举借长期和短期借款造成的。速动比率是速动资产与流动负债的比值，A乳业的速动比率2014年为0．96，接近经验值1，说明其速动资产的流动性挺好的。

4．发展能力分析

企业价值的增长应当主要源自于企业正常的生产经营活动，因此分析企业生产经营活动的发展情况对于分析企业的发展能力非常重要。企业的生产经营活动范围非常广泛，但从财务状况角度，我们通常关注企业销售的增长和企业资产规模的增长。本文主要利用销售增长率、总资产增长率、股利增长率来对A乳业的财务状况进行分析。(1)销售增长率销售增长率是指企业本年销售收入增长额同上年销售收入总额的比率。销售增长率指标的意义是指与往年相比，销售收入的增减变动情况，是评价企业发展状况和发展能力的重要指标。根据A乳业2012－2014年的主营业务收入净额数据可计算各年度从上图可以看出，从2012年到2014年A乳业的销售增长率逐年上升，有力的说明了该企业的成长性较好，增长速度越快，企业市场前景很好。(2)总资产增长率资产代表着企业用以取得收入的资源，同时也是企业偿还债务的保障，资产的增长是企业发展的一个重要方面，也是实现企业价值增长的重要手段。从企业经营实践来看，成长性高的企业一般能保证资产的稳定增长。从由上表可知，A乳业的总资产逐年下降，因为资产是企业偿还债务的保障，由此可知该企业的偿债能力有逐年下降的趋势，这也和前面分析的企业的偿债能力得出的结论是一致的。(3)股利增长率股利增长率是本年发放股利增长额与上年发放股利的比率。该指标反映企业发放股利的增长情况，可以据此来衡量企业的发展能力。股利增长率与企业价值有非常密切的关系，股利增长率越高，企业股票价值越高;股利增长率越低，企业股票价值也就越低。从以上表中可以看出，A乳业的股利增长率在2013年略有下降，但在2014年有大幅度上升，我们知道，股利增长率越高，企业股票价值越高，由此来看，A乳业的股票价值较高，值得投资。

5．结论

本文对A乳业的盈利能力、偿债能力和发展能力进行了一系列分析，得出A乳业的盈利能力与前年相比基本持平;但是它的偿债能力出现逐年下降趋势，可能是由于扩大规模和品类大幅举借所致，在财务风险上有待改进。可观的是其发展能力较好，对一个企业来说，其发展能力极其重要。总体来说，A乳业还是比较值得投资的。

作者:王慧莉 单位:西安财经学院

参考文献:

［1］张忠芳上市公司盈利能力分析［J］，以西山煤电为例经济研究导刊，2013(2)，124

第3篇：资产保值增值率分析范文

在传统的国有企业财务管理过程中，企业负责人会进行净资产受益、营业收入等会计指标的分析，作为其经营者业绩的考核标准，为了保证其较高的净资产收益率。经营者会进行科研开发费用的控制，从而保证利润的提高，从而有利于企业的自主开发应用，这是件好事，是企业可持续发展的标准，如果错失其发展机遇，会导致其负债资金的增加，从而导致其权益资金的减少，从而导致营业的经营业绩的扭曲情况。

在实际工作中，企业未来进行营业收入的提升，会进行经营规模的扩大，这就一定程度的忽略了资本的机会成本，这需要注意到投资人的资金是免费的，在进行投资项目分析过程中，如果其产出大于投入，项目就能进行上马，这就导致其利润的扩大，从而出现低效或者无效投资的情况，从而不利于投资人利益的控制。为了实现营业收入的增加，经营者可能会进行信用条件的放宽，从而实现销售的扩大，导致其呆坏账的增加，也可能会出现较大的资金沉淀情况，从而不利于资产的使用效率的提升。

为了满足企业的工作需要，进行经济增加值概念的引进是必要的，这需要遵循相关的原理及其计算公式，进行经济增加值指标的分析，保证经营的全部资产成本的剩余收益分析，保证相关计算公式模式的开展，从而满足实际工作的要求。

在实际工作中，经济增加值涉及到比较复杂的公式，分别是税后净营业利润减去资本成本得到税后的净营业利润，这是常见的经济增加值计算方法。目前来说，我国中央企业的资本成本率是百分之五点五，当然，那些资产通用性比较差的企业其资本的成本率定的比较低，并且资本成本率确定后，其三年内基本不变的。

通过对 EVA指标的应用，可以进行最低资本回报警戒线的设置，在这个过程中，如果项目投资回报率比较小，那么项目的投入基本是无效的，什么是项目投资回报率低，就是其该回报率少于其资本成本率情况，通过对该项目的经营必然会导致企业的价值的减损。通过对净资产收益率及其投资资本回报率的分析，进行净资产收益率的提升，必须要进行负债资金的增加，从而进行资本结构的调整，从而实现经营绩效的控制，实现企业的财务风险的增加。

EVA在企业财务管理系统中的应用策略

通过对EVA价值概念的分析，我们可以得知这是现代企业价值创造理念的应用，是一种长期的经营发展策略，随着企业发展方式的变化，财务管理策略也会不断的变化，从而进行净资产收益率的提升，保证企业经济增加值的控制。

通过对EVA计算模型的分析，我们可以得知EVA价值实现途径是非常多的，比如进行投资回报率的增加，保证其高于资本成本，进行低收益投资的减少。进行经营杠杆的有效利用，如果其固定成本不发生改变，就会导致其产品成本的降低，从而提升其销售收入，保证税后净营业利润的增加。进行有效的资本结构的构建，进行资本成本率的降低，保证企业所需资金的筹集。保证企业资本的盲目支出，保证沉淀资产的有效激活，保证资金的有效周转，保证资金使用效率的提升。

通过对中央企业的EVA调整项目的分析，可以进行其政策导向的明确。必须进行科研开发费用的控制，保证利润的增加，从而实现EVA的增加，这体现了国家进行企业自主创新的鼓励，进行研发投入的增加，从而进行战略性投资的应用，保证企业不同发展阶段的调整，保证其平稳及其可持续的发展。这也需要做好非经常性收益的分析，进行低效率资产的控制。在建工程应用中，业主可能不会进行资本成本的计算，这就不利于其投资领域的开拓，从而避免了投资过程中的盲目性，这也有利于的推动了企业的慎重决策，避免投资不当而引起的经营风险问题。

为了满足实际工作的要求，企业需要做好合理定价的工作，进行客户信用情况及其结算方式的分析，能够随着市场的变化，而进行销售策略的调整，进行销售折扣、信用销售等的分析，从而进行市场占用率的控制。保证赊销管理制度的完善，落实好严格考核工作。这也可以进行适当激励及其约束机制的应用，保证货款的加速回收。这也需要进行应收款项的动态管理工作，保证财务部门的定期经营及其管理工作，保证合同评审机制的引进，进行坏账情况的控制。

对于那些风险较大的应收款项，需要进行清欠部门的建立，进行专职人员的逾期货款催收工作的开展，保证年度预算考核体系的优化，保证月考核工作的开展，实现其与个人薪酬的挂钩，进行客户信用档案的健全，满足客户的资信变动要求，进行有效性信用风险的防范，进行回款提成的控制，进行企业损失的控制。

通过对长期投资、固定资产等的优化配置，可以有效进行资产使用效率的提升，从而进行资本成本的降低。但是受到国有企业粗放式发展模式的影响，很多的企业都存在经营不良情况，从而导致其子公司的经营亏损，从而导致其大量资本的占用，从而不符合我国的企业的长期投资要求，这就需要进行资源的优化，保证资本成本的降低。

通过对企业固定资产的管理，可以更有利于实现其效率的提升，这需要做好过剩产能的分析工作，进行租赁、转让等手段的分析，保证资本的沉淀，保证资产获利能力的提升，从而满足当下国有企业的工作需要，提升国家资产应用效益。值得注意的是随着企业规模、发展阶段、产品生命周期和行业特点不同，各驱动因素对EVA的敏感程度也不尽相同，因此企业价值管理是动态的，不同阶段、不同发展战略下驱动因素对价值的影响会有所不同，这就需要我们具体问题具体对待，客观分析我国的国有资产存在环境，进行企业规模、投资等情况的谨慎分析。

第4篇：资产保值增值率分析范文

Abstract: Many economic benefit's evaluating indicators usually have some kinds of relevance, through the principal components analysis and the gray cluster analysis this paper classified them and get the result: The appraisal of business economic benefit could be get from inspecting the capital returns ratio, the returning rate of total assets, the profit margin of saling, the debt ratio of property and the ratio of capital maintenance appreciation.

关键词:经济效益指标;主成分分析;核心指标;灰色聚类

Key words: economic efficiency target;principal components analysis; core target;gray cluster

中图分类号:F272文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)07-0039-03

0引言

在社会主义市场经济中,企业经济效益是掌握企业的运行和发展态势的重要指标,它是指企业在一定的计划期内,以尽量少的资金占用,产出尽量多的有益于社会、有益于企业的产品。随着社会主义市场经济日趋完善,各相关方面对企业的经济效益都十分重视。如何通过对权威部门提供的企业的经济效益指标的科学客观地分析,为企业的经营决策提供科学依据成为一个重要课题。文[1]、[2]、[3]对此作了十分有意义的工作。文[1]提出了经济效益指标的设计原则,可是对经济效益指标提供的信息有所重叠;文[2]、[3]提出了指标组合、分类的思想;文[3]的主成份提法尤有新意,但仍有不尽如人意之处。本文拟从经济效益之间的灰色相关性给它们作出灰色聚类,以另一种角度为企业通过经济效益的考核找到自我认识、自我发展、进行科学决策和科学管理的依据。

1企业经济效益的指标及其设计原则[1]、[2]、[3]

企业的经济效益分析首先要确定对企业经济效益评价的指标体系,该体系应做到不遗漏重要指标,不附加多余指标且指标之间又相互有区别,这些指标能掌握企业生产经营的命脉,并为企业的科学决策提供可靠的信息。评价指标体系的设置应遵循一定的原则, 其主要原则为:效益性、全面性、系统性、综合性、导向性、稳定性、统一性、通用性、可比性、实用性。

反映企业经济效益的指标有许多种组合,以财政部1995年颁布的指标作为分析的依据,具体指标如下:

(1)总资产报酬率:用于衡量企业运用全部资产获利的能力。计算公式为:

总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均资产总额×100 %

平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)/2

(2)销售利润率:反映企业销售收入的获利水平。计算公式:

销售利润率=利润总额/产品销售净收入×100 %

产品销售净收入:指扣除销售折让、销售折扣和销售退回之后的销售净额。

(3)速动比率:是指速动资产与流动负债的比率,它是衡量企业在某一时点上运用随时可变现资产偿付到期债务的能力。计算公式为:

速动比率=速动资产/流动负债×100%

速动资产=流动资产-存货

(4)存货周转率:用于衡量企业在一定时期内存货资产的周转次数,反映企业购、产、销平衡的效率的一种尺度。计算公式为:

存货周转率=产品销售成本/平均存货成本×100%

平均存货成本=(期初存货成本+期末存货成本)/2

(5)应收帐款周转率:用于衡量企业应收帐款周转快慢。计算公式为:

应收帐款周转率=赊销净额/平均应收帐款余额×100%

赊销净额=销售收入-现销收入-销售退回、折让、折扣

平均应收帐款余额=(期初应收帐款余额+期末应收帐款余额)/2

(6)资本收益率:是指企业运用投资者投入资本获得收益的能力。计算公式为:

资本收益率=净利润/实收资本×100%

(7)资产负债率:用于衡量企业负债水平高低情况。计算公式为:

资本负债率=负债总额/资产总额×100%

(8)资本保值增值率:主要反映投资者投入企业的资本完整性和保全性。计算公式为:

资本保值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额×100 %

资本保值增值率等于100% 时,为资本保值;资本保值增值率大于100%时,为资产增值。

(9)社会贡献率:是衡量企业运用全部资产为国家或社会创造或支付价值的能力。计算公式为:

社会贡献率=企业社会贡献总额/平均资产总额×100 %

企业社会贡献总额:即企业为国家或社会创造或支付的价值总额,包括工资(含奖金、津贴等工资性收入)、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、应交产品销售税金及附加应交所得税、其他税收、净利润等。

(10)社会积累率:衡量企业社会贡献总额中多少用于上交国家财政。计算公式为:

社会积累率=上交国家财政总额/企业社会贡献总额×100%

上交国家财政总额:包括应交增值税、应交产品销售税金及附加、应交所得税、其他税收等。

2主成分分析补遗

从十个企业――中国科健、江西纸业、清华泰豪、中兴通讯、青岛双星、雅戈尔、邯郸钢铁、福田汽车、新力药业、武汉石油――的财务报表中计算出上述的十个评价指标值,得出原始数据矩阵(见表1)。为了消除原来各指标的量纲,使各指标之间具有可比性,按照文[4]的方法对原始数据作标准化处理,得到标准化矩阵,据此得到各指标之间的相关矩阵,由相关矩阵的特征值选取主成分,由特征向量获得主成分z1、z2、z3、z4。

z1=0.0620x1+0.4439x2+0.4501x3+0.3072x4-0.0803x5-0.1923x6+ 0.3089x7- 0.1153x8+ 0.4061x9+0.4301x10

z2=0.5554x1+ 0.0170x2+ 0.0148x3+ 0.2455x4- 0.4081x5+0.3854x6- 0.1437x7-0.4850x8-0.2443x9+0.0117x10

z3=-0.0660x1-0.0813x2+0.1591x3- 0.4107x4-0.6418x5+0.2796x6+ 0.2931x7+0.4270x8-0.0570x9+0.1832x10

z4=0.2372x1-0.0673x2-0.1638x3-0.1553x4-0.1369x5-0.5447x6+ 0.6281x7-0.2381x8-0.1733x9-0.3026x10

其中xj(j=1、2、…、10)表示第j 项指标的得分。以这四个主成分来评价各企业的综合经济效益,其计算公式如下:

Y=0.4443z1+0.2550z2+0.1128z3+0.0949z4

文[3]认为“通过对企业经济效益的主成分分析,可以得到影响企业经济效益的主要因素,把原来较多的指标转化为相互独立的彼此之间不相关的几个主成分来代表原来诸多指标。所得主成分既适合企业内部经济效益纵向评价,也适合企业之间的经济效益横向比较。是综合评价企业经济效益的一种好的方法”。

其实Y值是对企业经济效益的综合评价。由于文[3]没有给出所谓主成分z1、z2、z3、z4所代表的意义,企业仍不能通过主成分分析发现优势,找到差距。

文献计量学有一个重要定律――布拉德福定律:如果将科技期刊按其刊载某专业论文数量多寡以递减顺序排列,则可分出一个核心区和相继的几个区域,每区刊载的论文量相等。图书馆学确定核心刊物的思想源于此。

由于zi的表达式中,所有xj的系数之平方和等于1,将xj的系数之平方从大到小排列,若前若干xj的系数之平方和接近0.5,则称这几项为主成分zi的核心指标(这时其余诸xj系数平方和也接近0.5)

z1的表达式中x3、x2、x10的系数平方最大,它们的平方和等于0.5846 ,即资本收益率、总资产报酬率、社会积累率三项指标是z1的核心指标。

z2的表达式中x1、x8的系数平方最大,它们的平方和等于0.5437 ,即销售利润率、存货周转率两项指标是z2的核心指标。

z3的表达式中x5、x8的系数平方和等于0.5942 ,资产负债率、存货周转率是z3的核心指标。

z4的表达式中x7、x6的系数平方和等于0.6912 ,应收帐款周转率、速动比率是z4的核心指标。

到此主成分的意义就十分明确了:

z1反映了企业资本的回报状况。在Y 的表达式中它的系数等于z2,z3,z4三者系数之和(0.4443≈0.2550+0.1128+0.0949);后面将看到z1与其核心指标均为正相关,而z2,z3,z4与其核心指标既有正相关也有负相关,可见z1在反映企业经济效益中占有极重要的地位,即企业在科学决策时首要考虑的是提高资本收益率、总资产报酬率和社会积累率。

z2反映了企业的销售利润。存货周转率是它的核心指标,但它与存货周转率是负相关。存货周转率的计算公式为:

存货周转率=产品销售成本/平均存货成本×100%

可见销售利润与存货周转率负相关是相符的。

z3是企业的负债状况。它与其核心指标――资产负债率负相关。存货周转率同是z2,z3的核心指标,但它与前者负相关,与后者正相关。

z4反映企业销售货款到帐状况。

3经济效益指标灰色聚类分析

3.1 灰色聚类方法简介[5]先介绍灰色绝对关联度。设有两个序列X0,X1。

X0={x0(1),x0(2),…,x0(m)},X1={x1(1),x1(2),…,x1(m)}

由X0、X1 产生始点零化象X、X

X={x(1),x(2),…,x(m)},

X={x(1),x(2),…,x(m)}

其中,x(k)=x(k)-x(1),x(k)=x(k)-x(1)k=1,2,…m

令S=x(k)+x(m)

S=x(k)+x(m)

则X0 与X1的灰色关联度ε=

今有m个观察对象,每个对象观n测个特征数据,得到如下序列:

X={x(1),x(2),…,x(m)}X={x(1),x(2),…,x(m)} ┆X={x(1),x(2),…,x(m)}

计算Xi与Xj (i?燮j,j=1,2,…,n)的灰色绝对关联度εij,显然有εii=1。取定一个临界值τ:00.5。当εij?叟τ时,则视Xi与Xj在水平τ下为同类特征。这样就得到特征X1,X2,…,Xn在水平τ下的一个分类。

τ值的大小可根据实际问题的需要而定。τ越接近 1 分类则越细,每一类中的特征就越少;τ值越小分类越粗,这时每一类中的特征相对的较多。

3.2 经济效益指标灰色聚类由表1得到10个数据列:

x1={13.31,17.19,17.06,38.37,15.91,41.72,12.19,9.01,48.45,

11.25}

x2={4.73,-23.14,5.12,7.42,4.05,12.09,8.24,3.59,3.65,1.84}

x3={25.96,-85.95,10.92,14.76,7.95,18.55,10.77,10.23,

4.63,5.28}

x4={93.47,51.92,103.49,204.86,153.35,113.92,106.12,

108.55,100.69,95.58}

x5={84.96,76.12,39.26,56.24,58.97,37.19,28.33,67.29,

24.43,66.88}

x6={0.6,1.17,1.46,1.06,0.64,0.31,0.97,0.6,1.72,0.43}

x7={5.32,0.48,7.52,6.69,5.09,18.07,12.43,13.34,2.27,9.65}

x8={6.21,5.12,4.08,1.55,2.61,1.89,7.16,5.69,2.93,5.38}

x9={48.29,-10.45,32.32,45.64,33.51,30.77,35.89,48.27,

10.83,44.87}

x10={46.51,-38.44,49.54,47.37,53.17,37.65,45.62,51.59,

46.69,53.21}

为了使指标间具有可比性,消除数据的量纲,把它的数据标准化:用其10个数据的均方根除所有数据,得到新的数据列:

x=,,…,

若将处理后的xi看作一个10维向量,它是单位向量,其模等于1。计算结果见表2。

以下按照3.1介绍的步骤依次计算出始点零化象、│S│值、1+│Si│+│Sj│值、│Si-Sj│值和灰色关联度,结果分别列入表3、表4、表5、表6、表7。

以下据表7给指标x1,x2,x3,x4,x5,x6,x7,x8,x9,x10分类。

取临界值τ=0.8,关联度ε?叟τ的两项指标归为同一类。这时经综合分析后将10项指标分为3类:{x1,x4,x6,x7},{x2,x10},{x3,x5,x8,x9}(注:x2与x8,x9的关联度虽大于0.8 ,但x8,x9与x10的关联度却小于0.8 ,如上分类保证了同一类中指标间的关联度都大于0.8),即:

第一类(共四项指标):销售利润率,资本保值增值率,速动比率,应收帐款周转率;

第二类(共两项指标):总资产报酬率,社会积累率;

第三类(共四项指标):资本收益率,资产负债率,存货周转率,社会贡献率。

取临界值τ=0.9,这时10项指标分为5类:{x1,x6,x7},{x2,x10},{x5,x8,x9},{x3},{x4} ,即:

第一类:销售利润率,速动比率,应收帐款周转率;

第二类:总资产报酬率,社会积累率;

第三类:资产负债率,存货周转率,社会贡献率;

第四类:资本收益率;

第五类:资本保值增值率。

4结论

从§3中对企业经济效益指标的分类有如下结论:

(1)10项指标可粗分为三类:第一类是销售利润率,资本保值增值率,速动比率和应收帐款周转率;第二类是总资产报酬率和社会积累率;第三类:资本收益率,资产负债率,存货周转率,社会贡献率。同一类指标之间呈正相关,从其中任一项指标的好坏可估摸到其余几项指标大致状况。

(2)也可将资本保值增值率和资本收益率分别从第一、第三类分离出来。结合前面对经济效益的主成分分析可以认为分离出来还是比较好的。这样10项指标分成5类。

(3)考察一个企业的经济效益可从繁,也可从简。若从简,结合主成分分析,主要考虑资本收益率、总资产报酬率、销售利润率、资产负债率、资本保值增值率等5项指标。

参考文献:

[1]王善华.企业经济效益评价新指标的计算[J].华东经济管理,1995,(3).

[2]盖地.企业经济效益指标评价试析[J].现代财经,1995,(3).

[3]郭韧等.企业经济效益的主成分分析[J].运筹与管理,2003,(1).

第5篇：资产保值增值率分析范文

股票的投资价值是指某种股票对于特定投资者有一定的价值，是投资者根据自己的投资需求所评估的某种股票的投资价值。投资价值是某种股票对于个人的价值，反映的是投资者与其所投资的股票之间的主观关系，它不同于通常所说的市场价值。目前对股票投资价值的分析方法很多，本文主要讨论层次分析法。层次分析法的分析过程跟人们面对现实决策问题时思维过程是大致上市相同的。在对一个问题进行分析与决策的时候，首先要明确与分析对象有关的各种因素，建立起各因素之间有联系的层次阶梯系统结构，这种结构能够帮助决策者把分析问题简单化，清楚地反映各种因素之间的关系，有利于人们作出正确的抉择。层次分析法主要有以下几个步骤。

（1）递阶层次结构的建立

根据层次分析结构中的不同层次对股票投资价值评价确立了如下的层次分析模型。其中A为股票的投资价值；B1，B2，B3分别表示股票的收益性，成长性，风险性；C11，C12，C13，C14，C15分别表示基本每股收益，净资产收益率，每股净资产，每股经营现金流，每股公积金；C21，C22，C23分别表示业务收入增长率，净利润增长率，净资产增长率；C31，C32，C33分别表示市盈率，未分配利润，股东收益比率。

（2）构造比较

判别矩阵以上一个层次中某一个因素作为比较准则时，可以用一个比较标度表示对下个层次中第i元素与第j元素的相对重要程度的认识。由此得到的矩阵A=(aij)叫作比较判别矩阵。

（3）计算各级权重与一致性检验

计算出各因素相应的权重wi和随机一致性比率CR,经过一致性检验，当各层指标的CR值全部都小于0.1时，说明各层结构具有一致性。

2.实证分析

第6篇：资产保值增值率分析范文

关键词：业绩评价；资本利润率；资本保值增值率

中图分类号：F23 文献标识码：A

原标题：试析资本利润率和资本保值增值率两项指标的计算公式

收录日期：2012年11月5日

一、引言

目前，我国现行的业绩评价体系主要以财政部1999年颁布的《国有资本金效绩评价规则》及其2002年颁布的《企业效绩评价操作细则（修订）》。主要的考核指标有资本利润率、总资产报酬率、资本保增值率、资产负债率、流动比率（或速动比率）、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率、社会指标率。通过上述指标可以综合评价出企业的经济效益。但随着经济的发展，有些指标已不能发挥本身应起的作用，现就其中两个指标发表一下自己的见解。

二、资本利润率

资本利润率即净资产收益率，是反映企业获利能力的主要财务指标净资产收益率的计算公式是：

资本利润率=净利润/净资产平均余额×100%

净资产平均余额=（年初所有者权益余额+年末所有者权益余额）/2

它也反映了企业自有资金的投资水平，衡量了一个股份公司属于股东所有的资产中当期收益所占的百分比率，这个指标越高说明企业的获利能力越强。

2008年在金融危机的冲击下，市场萎靡不振，企业业绩普遍下滑。但2009年2月4日国泰君安报出计提薪酬及福利费用32亿元的消息确实让人感到瞠目结舌。我们知道企业的薪酬尤其是高管的薪酬是与企业的业绩挂钩，那么高薪酬也就意味着较好的业绩表现。但根据国泰君安的报告：国泰君安2008年实现经纪业务净收入49.77亿元，而年初预算是80亿元，完成率仅为62%；其中，零售客户收入达到45.43亿元，而预算是75亿元，完成率达61%。而国泰君安证券投资部收入2008年亏损1.44亿元，完成率为-9%。此外，国泰君安销售交易部、香港公司资产管理总部也都没有完成年初制定的目标。究其原因，公司的高薪酬来源于公司2008年法人股减持收益为44.75亿元，而这也成为国泰君安2008年盈利的业绩基础。由此使我们对与企业薪酬挂钩的主要业绩指标资本利润率产生了怀疑，并提出以下三点看法：

（一）企业由于处置长期资产而产生的收益在计算资本利润率时应从净利润中扣除。因为处置长期资产与企业当期的经营业绩无关，它是企业以前投资产生的累计收益，如果全部计入当期收益就会虚增企业当期经营利润，使企业净利润大增。由此使资本利润率也相应增加，扭曲企业真正的经营业绩。公式可以改进为：

资本利润率=（净利润-期内处置长期资产的收益）/（年初所有者权益余额+年末所有者权益余额-期内处置长期资产的收益）/2 ①

（二）由于公允价值变动而增加或减少企业净利润在计算资本利润率时应消除公允价值变动对净利润的影响。公允价值变动只是资产的一种计量方式引起的，与企业的经营业绩也没有关联，所以在计算资本利润率时应消除公允价值的影响。财政部于2009年1月13日了《金融类国有及国有控股企业绩效评价暂行办法》中对资本利润率的分母也进行了相应的调整，规定净资产中含资本公积中可供出售金融资产的公允价值变动，为真实反映企业的经营业绩，在指标计算中扣除净资产中的公允价值变动。公式可以变为：

资本利润率=（净利润±公允价值变动损益）/（年初所有者权益余额±年末所有者权益余额-公允价值变动损益）/2

②

（三）在计算资本利润率时应区分不同行业，根据行业对指标公式进行相应的调整。如房地产行业其预售的收入一般不计入当年的营业收入，所以当年的营业收入可能包含上年或更早期的销售业绩。在计算资本利润率时如果不对其加以区分，就会夸大今年的业绩，使企业对公司前景盲目乐观。公式可以调整为：

资本利润率=（净利润-前期预售税后营业收入）/（年初所有者权益余额+年末所有者权益余额-前期预售税后营业收入）/2 ③

综上所述，我们可以把资本利润率计算公式调整为：

资本利润率=（净利润-期内处置长期资产的收益±公允价值变动损益-前期预售税后营业收入）/（年初所有者权益余额+年末所有者权益余额-期内处置长期资产的收益±公允价值变动损益-前期预售税后营业收入）/2 ④

三、资本增值保值率

资本增值保值率是反映投资者投入企业的资本完整性和安全性的指标。新的企业经济效益评价指标体系规定其计算公式为：

资本保值增值率=[（年末所有者权益总额±客观增减因素影响额）÷年初所有者权益总额]×100%

资本保值增值率等于100%，即为资本保值；资本保值增值率大于100%，则为增值。资本保值增值率指标体现了资本保全的原则，对更新财务目标的观念起到了促进作用，但在实际操作中，还存在一定的局限性，主要表现在以下几方面：

（一）其客观因素中没有包括因分配利润而导致年末所有者权益总额减少对资本保值增值率产生的影响。分配给投资者的那部分利润，也是企业经营所得，属于资本增值。应在资本保值增值率中予以反映。

（二）对于客观增减因素的影响额，没有考虑其新增资本或减少资本的时间价值和通货膨胀对资本保值增值率指标的影响。资金的时间价值是指没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金增长率，通常可用市场利率来表示。在通货膨胀引起币值下降的情况下，应调整期初所有者权益以消除通货膨胀对资本保值增值指标的影响。

（三）因为资本利润率是资本保值增值率的分析指标，所以对于期内处置长期资产的收益、公允价值变动损益以及前期预售税后营业收入也应在期末所有者权益总额中扣除，这样才能真正反映出企业经营业绩。

我们根据以上调整项目，得出其计算公式为：

资本保值增值率=（年末所有者权益总额-客观增减因素影响额+期内分配利润总额-期内处置长期资产的收益±公允价值变动损益-前期预售税后营业入）/{年初所有者权益总额×（1+i+j）+∑（n÷360）×本期新增资本数×[1+（i+j）×（12-N）÷12]} ⑤

综上所述，为了正确衡量企业的经营业绩，客观评价管理者的业绩，笔者建议对资本利润率和资本保值增值率进行相应的调整，以真实反映企业的经营状况。

主要参考文献：

[1]孙家和.国有企业效绩评价指标管见[J].财会月刊，2002.11.

[2]袁艳红.对资本保值增值率的再认识[J].河南财政税务高等专科学校学报，2007.5.

第7篇：资产保值增值率分析范文

1研究方法与数据

1.1研究方法

人口和社会经济发展需要消耗自然资源,可以视为利用自然资源的产出[19]。水资源和土地是环境生产最为重要的生产要素,其占用量或退化量可作为利用自然资源的投入量。本文综合考虑水质水量和土地,将区域内Ⅳ类、Ⅴ类和劣Ⅴ类(简称Ⅲ类以下)水资源量看作本地区为社会经济和人口发展付出的水资源代价,作为水资源可持续利用效率测算的一个投入变量,将土地面积作为另一个投入变量。为了减化分析,并突出水资源的利用,并没有考虑土地退化问题。由于土地面积、Ⅲ类以下水资源量、地区生产总值、地区总人口等变量的量纲不一样,难以用成本效益分析法评价其效率。数据包络分析(DEA)无需构造生产函数,可以忽略不同指标间的单位差异,在多投入、多产出分析方面具有优越性,可以得出各决策单元的相对效率,可通过投影理论计算非DEA有效的决策单元的投入冗余量,为形成改进方案提供参考[20]。因此,本文以省(市、自治区)为决策单元,采用DEA-Tobit两步法[21]进行分析。先以国土面积(万km2)、Ⅲ类以下水资源量(亿m3)作为投入变量,以地区生产总值(亿元)、地区总人口(万人)作为产出变量,采用DEA中的BCC模型测算各决策单元的相对效率[22];再以DEA效率值(0~1)为因变量,以经济结构、耕地占国土面积比例、森林覆盖率、有效灌溉面积率、单位国土面积环境保护投资额等作为自变量,应用Tobit模型分析影响效率的因素,具体研究方法和分析框架如图1所示。

1.2数据来源

为了增强数据的客观性和可比性,选择国家统计部门和监测部门正式公布的各省(市、自治区)数据。其中各省(市、自治区)的国土面积、水资源量、地区生产总值、第一产业增加值、第二产业增加值、第三产业增加值、有效灌溉面积、环保投资额的数据来自2011年《中国统计年鉴》;耕地面积来自国土资源部,数据变更调查截止时点为2008年12月31日。水质指标选取中华人民共和国环境保护部位于全国各流域的水质监测点2009年的数据,监测点分布情况见全国流域水质监测点位分布图(/)。省域Ⅲ类以下水资源量计算公式为:Ⅲ类以下水资源量=水资源量×(1Ⅰ类水质比率Ⅱ类水质比率Ⅲ类水质比率),其中某地Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类水质的比率为该地本年度监测水质达地表Ⅲ类水、地表Ⅱ类水、地表Ⅰ类水的周数占本年度所有流域内观测点有效监测周数的比例。台湾、香港、澳门、海南、、青海、新疆、贵州等省(区、自治区)由于缺乏国家层面统一监测的水质数据,且地域生态系统特征明显,与其他省份之间的可比性较小,因而没有列入分析范围。纳入比较分析的省份为26个,收集和计算后汇总的数据如表1所示。

2结果与分析

2.1省域水资源可持续利用效率测算与分析

各决策单元(省域)的总效率值、技术效率值、规模效率值和所处的规模报酬阶段如表2所示。综合效率值是决策单元相对效率的综合反映,代表各省份水资源可持续利用效率。从表2可以看出,省域水资源的可持续利用效率很低,均值只有0.303,达到DEA最优(综合效率值为1)的省市只有3个,北京、上海和重庆,占11.5%。这3个地方均为直辖市,但情况有所不同,上海与北京水资源可持续利用效率高的主要原因是社会经济生产力高度发达,能在一个相对较小的地域范围内,只使相对较少的水资源变成了地表Ⅲ类以下的情况下,维持高密度的人口生活和高强度的社会生产。重庆则是处于三峡库区,水资源极为丰富,且处于长江的上游,水生态系统的阈值较大,当地的社会经济发展和居民生产对水资源的利用均处于阈值范围内,所有的监测水质均达地表Ⅲ类及以上,水资源处于可持续利用状态。天津、山东、江苏的综合效率值依次为0.847、0.414、0.405,剩余20个省份综合效率值均低于0.4,且大多数处于0.2以下。综合效率的变异系数高达1.010,表明我国水资源可持续利用效率的省域差异特别大。如果影响水资源可持续利用效率的主要因素是可以改变的,那么通过改变这些因素来提高水资源可持续利用效率的潜力就特别大。

纯技术效率主要反映在既定规模下要素配置的合理性。决策单元总体的技术效率均值为0.592,其中10个决策单元(项目)的技术效率值为1,占全部决策单元的38.5%,14个决策单元的技术效率值小于0.3,占全部决策单元的53.8%,表明技术效率提高的空间很大。由于国土面积是固定的,所以提高技术效率应重点调节Ⅲ类以下水资源量入手,关键是改变水资源开发利用方式。

规模效率主要反映投入要素的规模合理性。决策单元总体的规模效率均值为0.513,只有3个决策单元的规模效率值为1,占全部决策单元的11.5%。这表明要素规模总体上不太合理。在规模效率值不为1的23个省份中,只有天津、甘肃和宁夏3个省份处于规模报酬递增阶段,20个省处于规模报酬递减阶段。决策单元处于规模报酬递减阶段,说明随着规模的增加,报酬是递减的,现有规模是偏大的。所以,从水资源可持续利用效率来看,大多数省份的规模偏大,与适度规模要求的差距很大,减少Ⅲ类以下水资源量或划小省域的国土范围,可以提高水资源可持续利用的规模效率。

2.2省域水资源可持续利用效率的影响因素分析

区域水资源可持续利用效率的影响因素很多,除了直接投入和产出的国土面积、Ⅲ类以下水资源量、地区生产总值、区域人口数量外,还包括一系列社会经济发展结构因素。第一产业、第二产业与第三产业增加值所占比重,是反映区域经济结构和综合发展水平的指要指标,可能会影响水资源可持续利用效率。有效灌溉面积率是反映农业种植旱作与水作的结构和农田水利设施条件的指标,可能会影响区域水资源的可持续利用效率。单位国土面积环保投资额反映了一个地区治理水环境的力度,可能会影响水环境的自净能力和可持续利用效率。森林覆盖率是反映区域生态环境质量、水源涵养和水土保持能力的重要指标,会影响区域水生态系统的自净能力和自然水循环的路径及速度,可能会影响区域水资源的可持续利用效率。耕地面积占国土面积的比重既反映了一个地区可用于农业耕作的自然条件和以农业方式利用水资源的土地面积的比重,又反映了城镇化建设及荒漠化等对耕地资源的侵占情况,也可能会影响水资源利用方式和可持续利用效率。

为了找出影响省域水资源可持续利用效率的关键因素,以各省份水资源可持续利用综合效率值(Y,0≤Y≤1)为因变量,以第一产业、第二产业、第三产业增加值占地区生产总值比重(X1、X2、X3)和有效灌溉面积率(X4)、单位国土面积环保投资额(X5)、森林覆盖率(X6)、耕地占国土面积比重(X7)为自变量,运用Eviews6.0软件进行逐步Tobit回归,结果如表3所示。

由表3可知,单位国土面积环保投资额(X5)在0.05水平显著,第一产业增加值占地区生产总值比重(X1)、耕地占国土面积比重(X7)在0.1水平显著,可以判定这3个因素对水资源可持续利用效率具有显著影响。第一产业增加值占地区生产总值比重(X1)的系数绝对值最大,且为负数,表明第一产业增加值比重对区域水资源可持续利用效率的影响最大,但为负面的影响。其主要原因是第一产业单位用水的经济产出率低于第二产业和第三产业,另外畜牧养殖粪便、水产养殖废水以及农药化肥等农业生产造成的面源污染问题比较严重,直接影响到区域水资源可持续利用效率。因此,大力发展第二产业和第三产业,提高社会生产力的综合水平,降低农业增加值占地区生产总值的比重,同时大力发展生态农业和精致农业,提高农业用水的经济产出效率,减轻农业面源污染,可有效提高区域水资源可持续利用效率。单位国土面积环保投资额(X5)对水资源可持续利用效率的影响也很大,系数为正值,表明环保投资强度越大的区域水资源可持续利用效率越高。其主要原因是加大环境保护投资力度,既可有效保护和修复生态环境,增强生态系统承载力,又可治理社会生产和人口生产对自然环境的污染,减少污染负荷。耕地占国土面积比重(X7)也对水资源可持续利用效率具有明显的正面影响。其主要原因是耕地占国土面积比重越高说明该地区的水土生态系统越适合人类生产与生活,即水土资源系统质量越高。对特定的省份来说,只有通过复垦、垦荒、围湖造田等才能增加耕地面积,但从长期的角度来看,垦荒、围湖造田将会对更大范围的生态系统稳定性产生不利影响,并不可取。因此,重点工作应是尽量维持耕地面积不减少,尽量减少城镇化和工业化建设对耕地的占用,这与国家最严格的土地保护政策是一致的。

第一产业增加值占地区生产总值比重(X1)基本上能反映区域经济结构对水资源可持续利用效率的影响,第二产业和第三产业增加值占地区生产总值比重(X2、X3)与第一产业增加值占地区生产总值比重(X1)是相对应的,相关性很强,因而被剔除出主要影响因素。农业有效灌溉面积率(X4)对省域水资源的可持续利用效率影响并不显著,其主要原因是农业有效灌溉面积虽然影响农业生产用水的设施条件、方便程度和经济成本,但用水方便地区的农业用水效率并不一定高。森林覆盖率(X6)对区域水资源可持续利用效率的影响并不显著,这与原先的设想不一致。其主要原因是森林对水资源可持续利用效率具有双重作用,一方面森林可有效保持水土和涵养水源,提高区域水土生态系统的自净能力和环境质量,有利于提高水资源可持续利用效率;另一方面林地经济产出率较低,许多生态公益林的短期经济产出很低,林地又多为山地,不利于高密度的人口生存,因而森林覆盖率高反而会制约区域经济总产出和总人口数量的增加,不利于水资源可持续利用效率的提高。

3讨论与结论

我国各省域水资源可持续利用效率差异很大,效率提升的空间很大。应用DEA-Tobit两步法可测算省域水资源可持续利用相对效率,并找出关键的影响因素,进而为提高省域水资源可持续利用效率提供决策参考。水资源可持续利用系统的投入和产出变量很多,受数据限制,本文只以国土面积、Ⅲ类以下水资源量作为投入变量,以地区生产总值、人口作为产出变量,提出了一种分析思路和框架。随着生态系统服务价值持续利用效率理论的完善与相关数据的积累,有必要严格按照其投入产出关系将土地退化和流失状况、地下水和地表水水质恶化状况等指标加入投入变量,将居民幸福指数等指标加入产出变量,并扩大样本量,利用长期观测的面版数据进行分析,以增强测算结果的科学性和使用价值。在影响因素分析中,农业内部产业结构、工业结构、区域水土资源时空分布状况、区位条件、人力资源状况、科技创新水平、社会经济发展政策等因素也应逐步被考虑。

第8篇：资产保值增值率分析范文

关键词：财务分析；财务管理；最大利润；财务状况

一、财务分析与公司理财

财务分析是以实际发生的经济业务事项为依据，采用一定的统计分析方法，系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及现金流动情况，并对企业的有关经济活动做出评价和预测，为经营者正确决策提供依据的一种内部管理行为。财务分析是以财务报表和其他资料为依据，依靠财务人员的经验，采用一定的统计分析方法，系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况和现金流动情况，对企业的有关经济活动做出评价和预测，以便于经营者正确决策的一种内部管理行为。随着市场经济体制的确立和现代企业制度的完善，财务分析更加成为企业一项重要的管理活动。

随着我国社会主义市场经济体制的建立和完善，市场体系的日臻健全，对企业行为的要求也日趋规范、科学。财务分析是企业经营状况的一条重要评价途径，评价、分析企业生存和发展基础的偿债能力、赢利能力及其整体水平，也就显得尤为重要了。从投资者和债权人角度看，企业未来价值具有更重要的意义。由于企业的未来价值受企业外部环境和内部条件诸多因素的影响，因此进行财务分析时应予以分别考虑。一般而言，诸如财政金融政策、科技发展水平、市场发育程度、法制建设状况等外部环境因素，应作为预测企业未来价值的制约变量处理，客观评价其对企业未来价值的有利或不利影响。而对于企业的内部条件，包括人、财、物等各种因素，则必须作为企业未来价值分析的基本要素。可见，对企业未来价值的分析，实质上是宏观环境分析与微观条件分析的有机结合。

二、当前财务分析现状及存在问题分析

财务分析与评价是企业财务管理中不可缺少的组成部分。但财务分析与评价的结果不一定绝对准确，有时甚至与实际相去甚远，这是财务分析与评价的局限性造成的。

（一）企业提供的报表数据的局限性

财务分析与评价的主要对象是财务报表所提供的数据，而报表数据本身是有局限的，其具体表现为：

1.会计处理方法的不同，会使不同企业同类报表数据缺乏可比性，从而使财务分析结果有差异。

2.会计报表中的有些数据是通过估计得来的，受会计人员主观因素的影响较大。

3.通货膨胀会使资产负债表、损益表中的各项数据严重地歪曲。

4.企业往往采用粉饰技术蒙骗会计报表使用者。一般而言，财务分析的诸多指标中，凡是以时点指标为基础计算的大都可以乔装打扮。

5.财务报告中的数据的不全面。

（二）分析方法及指标自身的局限

1.财务分析的基本方法有比率分析法和比较分析法两类，无论是何种方法均是对企业过去的经济上所进行的反映。另外，会计报表使用者取得会计报表的时间，与业务发生的时间就间隔更长了，可谓时过境迁，因此，用过去的数据去判断企业目前甚至将来的财务状况，往往不切实际。

2.可比性是比较分析法的灵魂，只有具有可比性的指标采用比较分析才有价值，而由于报表数据的局限，不同企业甚至同一企业不同时期的数据均缺乏可比性，从这个意义上说，比较分析法的运用必然受到影响。

3.企业的会计处理方法等会计政策的选择，虽然要在会计报表说明书或附注中加以注明，但由于会计人员和会计报表使用者的能力、经验、知识水平等方面的限制，不一定能完成建立可比性的调整工作。

4.财务指标缺乏统一的一般性的标准，目前某些报刊提供的部分行业财务数据往往行业划分较粗，抽样误差较大，缺乏一定的代表性，使会计报表使用者无所适从。

5.现行财务分析指标常常是重“量”而忽视“质”，会计报表较难揭示详实的资料，因而使会计报表使用者较难取得诸如存货结构、资产结构、批量大小、季节性生产变化等信息。

具体来讲，从偿债能力、营运能力、赢利能力三个方面的财务分析指标存在的局限性。

第一，偿债能力财务指标分析。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。短期偿债能力是企业及时、足额偿还流动负债的保证程度，其主要指标有流动比率、速动比率和利息保障倍数。这些比率越高，表明企业短期偿债能力越强，但这些比率在评价短期偿债能力时也存在一定的局限性。

流动比率指标。流动比率是用以反映企业流动资产偿还到期流动负债能力的，可它不能作为衡量短期变现能力的绝对标准。要注意企业会计分析期前后的流动资产和流动负债的变动情况。企业可以通过瞬时增加流动资产或减少流动负债等方法来粉饰其流动比率，人为操纵其大小，从而误导信息使用者。如虚列应收账款，少提准备，提前确认收入，少转成本等。速动比率指标。

速动比率是比流动比率更能反映流动负债偿还的安全性和稳定性的指标。该比率虽然弥补了流动比率的某些不足，却仍没有全面考虑速动资产的构成。速动资产尽管变现能力较强，但它并不等于企业的现时支付能力。当企业速动资产中含有大量不良应收账款、存货跌价和积压、投资损失等，即使该比率大于1，也不能保证企业有很强的短期偿债能力。

利息保障倍数指标。利息保障倍数反映了获利能力对债务偿付的保证程度。该比率只能反映企业支付利息的能力和企业举债经营的基本条件，不能反映企业债务本金的偿还能力。同时，企业偿还借款的本金和利息不是用利润支付，而是用流动资产来支付。

第二，营运能力财务指标分析。应收账款周转率指标。应收账款周转率是用以反映应收账款周转速度的指标。其在实践中存在以下局限性：一是没有考虑应收账款的回收时间，不能准确地反映年度内收回账款的进程及均衡情况；二是当销售具有季节性，特别是当赊销业务量各年相差较悬殊时，该指标不能对跨年度的应收账款回收情况进行连续反映；三是不能及时提供应收账款周转率信息。该指标反映某一段时期的周转情况，只有在期末才能根据年销售额、应收账款平均占用额计算出来。

存货周转率指标。存货周转率是反映企业销售能力强弱、存货是否过量和资产是否具有较强流动性的一个指标，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的综合性指标。在实际运用中，存货计价方法对存货周转率具有较大的影响，因此，在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法是否一致。另外，为了改善资产报酬率，企业管理层可能会希望降低存货水平和周转期，有时受人为因素影响，该指标不能准确地反映存货资产的运营效率。同时，在分析中不可忽视因存货水平过高或过低而造成的一些相关成本，如存货水平低会造成失去顾客信誉、销售机会及生产延后。值得注意的是，存货水平高、存货周转率低，未必表明资产使用效率低。存货增加可能是经营策略的结果，如对因短缺可能造成未来供应中断而采取的谨慎、预测未来物价上涨的投机行动、满足预计商品需求增加的行动等等。此外，对很多实施存货控制（如准时制JIT）、实现零库存的企业在对其进行考核时，该比率将失去意义。

第三，赢利能力财务指标分析。通常赢利能力的评价是以权责发生制为基础的会计数据进行核算，他们不能反映企业伴随有现金流入的赢利状况。

销售利润率指标。赢利能力分析中主要的分析指标是销售利润率指标。销售利润率是企业一定时期的利润总额与产品销售净收入的比值，其反映的是企业一定时期的获利能力。销售利润率虽能揭示某一特定时期的获利水平，但难以反映获利的稳定性和持久性，并且该比率受企业筹资决策的影响。财务费用作为筹资成本在计算利润总额时须扣除。在销售收入、销售成本等因素相同的情况下，由于资本结构不同，财务费用水平也会不同，销售利润率就会有差异。同时，投资净收益是企业间相互参股、控股或其他投资形式所取得的利润，与销售利润率中的当期产品销售收入之间没有配比关系。同样，销售利润率指标之间以及营业外收支净额与当期产品销售收入之间也没有配比关系。因此，销售利润率指标不符合配比原则与可比性原则。资本保值增值率指标。

资本保值增值率是考核经营者对投资者投入资本的保值和增值能力的指标。资本保值增值率存在以下不足：一是该指标除了受企业经营成果的影响，还受企业利润分配政策的影响，同时也未考虑物价变动的影响；二是分子分母为两个不同时点上的数据，缺乏时间上的相关性，如考虑到货币的时间价值，应将年初的净资产折算为年末时点上的价值（或年末净资产贴现为年初时点上的价值），再将其与年末（或年初）净资产进行比较；三是在经营期间由于投资者投入资本、企业接受捐赠、资本（股本）溢价以及资产升值的客观原因导致的实收资本、资本公积的增加，并不是资本的增值，向投资者分配的当期利润也未包括在资产负债表的期末“未分配利润”项目中。所以，计算资本保值增值率时，应从期末净资产中扣除报告期因客观原因产生的增减额，再加上向投资者分配的当年利润。资本增值是经营者运用存量资产进行各项经营活动而产生的期初、期末净资产的差异，若企业出现亏损，则资本是不能保值的。净资产收益率指标。净资产收益率反映了公司股东向公司投入资本的报酬率，反映了公司净资产的增值情况。

净资产收益率指标存在以下两个主要问题：一是“年末净资产”项目中由于已经剔除向股东派发现金股利的数额，导致采取不同股利政策的公司“净资产收益率”的计算口径存在差异；二是由于“年末净资产”项目中包括公司年度内增加的净资产，而这部分增加的净资产是在报告年度内逐步取得的，而公司对该部分新增净资产的使用自然是在取得以后，上述计算公式显然没有考虑到这部分净资产的使用时间，导致“净资产收益率”的计算结果不尽合理。

三、财务分析的完善和改进

以下试图从应用企业效绩评价结果及评价指标应注意的问题出发，谈谈常见的偿债能力分析指标和赢利能力分析指标的局限性和认识误区，并提出一些改进。

（一）偿债能力财务指标分析

为弥补流（速）动比率的局限性，较为客观地评价企业的短期偿债能力，建议改用以下三个指标评价企业的短期偿债能力：

1.超速动比率。用企业的超速动资产（货币资金+短期证券+应收票据+信誉高客户的应收款净额）来反映和衡量企业变现能力的强弱，评价企业短期偿债能力的大小。由于超速动比率的计算，除了扣除存货以外，还从流动资产中去掉其他一些可能与当前现金流量无关的项目（如待摊费用）和影响速动比率可信性的重要因素项目办信誉不高客户的应收款净额，因此，能够更好地评价企业变现能力的强弱和偿债能力的大小。

2.负债现金流量比率。负债现金流量比率是从现金流动角度来反映企业当期偿付短期负债能力的。我们知道，经营活动产生的现金流量净额来源于现金流量表，年末（初）流动负债来源于资产负债表。由于有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础的负债现金流量比率指标，能充分体现企业经营活动所产生的现金净流入可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观地反映出企业偿还流动负债的实际能力，因此，用该指标评价企业偿债能力更为谨慎。

3.现金支付保障率。它是从动态角度衡量公司偿债能力发展变化的指标，反映公司在特定期间实际可动用现金资源能够满足当期现金支付的水平。本期可动用现金资源包括期初现金余额加本期预计现金流入额，本期预计的现金支付数即为预计的现金流出量。现金支付保障率高，说明企业的现金资源能够满足支付的需要，如果该比率达100%，意味着可动用现金刚好能用于现金支付，按理说这是一种理想的保障水平，既能保证现金支付需要，又可使保有现金的机会成本降至最低，如果该比率超过100%，意味着在保证支付所需后，企业还能保持一定的现金余额未满足预防性和投机性需求，但若超过幅度太大，就可能使保有现金的机会成本超过满足支付所带来的收益，不符合成本———效益原则。

（二）营运能力财务指标分析

从反映公司营运能力指标的会计内涵来看，要提高资产周转率应合理调整存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率的比重，使其组合的结果更有利于提高公司资产周转率。但仅通过存货周转率或应收账款周转率的分析，并不能反映公司营运能力的好坏。还应通过分析反映公司营运能力指标的经济内涵，以提高对财务比率的分析判断能力。从经济角度分析应收账款周转率。该指标是反映公司的营运能力的主要指标，通过其高低反映应收账款的质量和流动性的高低。一般认为，应收账款周转率高，发生坏账的可能性则小，其质量就高，若处于机制健全、发育完善的资本市场，公司在资金短缺时可以立即实现贴现，否则相反。在分析公司营运能力时，每一级财务比率指标的选用不应追求单一的最优，而应该是相关指标的组合最优。

（三）赢利能力财务指标分析

市场经济条件下，在进行企业赢利能力评价和分析时，补充和增加评价企业伴随有现金流入的赢利能力指标进行评价，显得十分必要。以下提供一些这方面的指标供参考。

1.经营现金流量对销售收入的比率。表示每一元主营业务收入能形成业务的收现能力。其公式为：经营现金流量对销售收入的比率=经营活动产生的现金流量净额/主营业务收入

一般来说，该指标值越高，表明企业销售款的回收速度越快，对应收账款的管理越好，坏账损失的风险越小。

2.经营活动净现金流量与营业利润比率。其公式为：

经营活动净现金流量与营业利润比率=经营活动净现金流量/营业利润

该指标值越大，表明企业实现的账面利润中流入现金的利润越多，企业营业利润的质量越高。因为只有真正收到的现金利润才是“实在”的利润而非“观念”的利润。

3.投资活动净现金流量与投资收益比率。其公式为：

投资活动净现金流量与投资收益比率=投资活动净现金流量/投资收益

该指标值越大，说明企业实际获得现金的投资收益越高，通过该比率可以反映投资收益中变现收益的含量。

4.经营现金净流量与净利润的比率。

经营现金净流量，表明每一元净利润中的经营活动产生的现金净流入，反映企业净利润的收现水平。其公式是：经营现金净流量与净利润的比率=经营活动产生的现金流量净额/净利润

该指标越高，可供企业自由支配的货币资金增加量越大，有助于提高企业的偿债能力和付现能力。

5.净现金流量与净利润比率。其公式为：

净现金流量与净利润比率=现金净流量/净利润净现金流量与净利润比率反映企业全部净利润中收回现金的利润是多少。

6.资产的经营现金流量回报率。资产的经营现金流量回报率表明每一元资产通过经营流动所能形成的现金净流入，反映企业资产的经营收现水平。其公式是：

资产的经营现金流量回报率=经营流动产生的现金流量净值/资产总额

一般来说，该指标值越高，表明企业资产的利用效率越高，它也是衡量企业资产的综合管理水平的重要指标。

改进和完善现行财务指标体系，对于提高会计信息质量、深化会计制度改革、规范会计工作都具有十分重要的意义。

参考文献：

[1]颜光华。企业财务分析与决策[M].上海：立信会计出版社，2001.

[2]王化成。财务管理学[M].北京：中国人民大学出版社，1999.

第9篇：资产保值增值率分析范文

【关键词】融资结构 可持续增长率 经济增加值

从企业的生产、运营到最终的利润获取整个过程都以“增长”为核心理念；但增长是一把双刃剑，在增加股东财富和企业价值的同时也消耗着企业有限的资源。如何兼顾双方，在合理筹集并利用资源的前提下保证价值最大限度被创造，实现企业稳步健康增长是当前亟待解决的问题。

一、可持续增长率及相关模型分析

(一)可持续增长率的基本含义

企业价值的持续创造问题已成为理论界和实务界聚焦的热点，“价值可持续化”作为一种发展目标被普遍接受。早在上世纪70年代，理论界就已提出可持续增长率（SGR）概念，并运用数学模型将之量化，扩展出一系列的“可持续增长模型”。其中对SGR最早进行研究的是R.C. Higgins，1981年他在《财务管理学刊》发表了“通货膨胀下的可持续增长率”一文，将SGR定义为：企业不向外部筹集资金时，销售所能增长的最高速度；也即企业不发行证券、不改变营业政策和资本结构时销售额的最高增长率。斯坦福大学的James.C.Van Horne在与John.Wachowicz合著的《现代企业财务管理》（第十版）中对SGR的解释是：根据经营比率、负债比率和股利支付比率的目标值表示的公司销售额的最大年增长率。Douglas.Murray在著作《公司财务管理》中，阐述了SGR的概念，即：在公司财务杠杆不变时，运用内部和外部资金所能支持的最大销售增长比率。

(二)SGR模型的比较分析

1.Higgins模型

Higgins将SGR的计算基于企业资产运营能力（销售净利率和资产周转率）不变和资本结构为目标资本结构（负债和股东权益之比保持不变）这两个前提条件，表示为: SGR=权益资本增长率=收益留存率×股权收益率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数。该模型还隐含另外两条基本假设：（1）企业不将股权融资作为财务规划的常规内容，故企业不愿意或不打算发行新股；（2）企业股利分配数额占税后利润的比例保持不变。可见Higgins将SGR看作是在保持目前经营效率和财务政策不变的条件下，利用股东权益的增长获取相应的负债增长，从而使企业销售增长与财务资源增长同步，保持企业持续均衡发展的销售增长率。

2.Van Horne模型

Van Horne在松动了Higgins模型“不增加新股”的前提后，提出了“稳态模型”和“动态模型”，并强调指出，只有将销售额目标与经营效率和财务资源方面做到平衡，才能保证企业健康、可持续发展。其稳态模型表现形式为：SGR=(销售净利率×资产周转率×期末权益乘数×收益留存率)/(1-销售净利率×资产周转率×期末权益乘数×收益留存率)。放宽假设的动态模型引入“新增权益资本”和“上期销售额”两个参数，并把“收益留存率”改为“分出利润”金额，其表现形式为:SGR={[(期初权益+新增权益资本-分出利润)×(1+产权比率)×总资产周转率]/[1-销售净利率×权益乘数×资产周转率]}×(1/基期销售-1)。Van Horne 认为，通过计算SGR，管理者能够检查各种长期计划相互之间的一致性，通过指标分解可以顾全经营、筹资等各种决策，为其决策过程提供一个综合工具。

3.Murray模型

该模型要求把流动负债和长期负债区分开，并假设流动负债随销售额成正比例增长。Murray将模型设计为：SGR=[销售净利率×(1-股利分配率)×(1+长期负债/所有者权益)]/[资产周转率-自发性流动负债/销售-销售净利率×(1-股利分配率)×(1+长期负债/所有者权益)]。

4.模型评述

Higgins模型回答了影响和制约企业的增长的财务因素，模型简单，且易于操作。但是，它只是一个静态模型，将增长决策或计划看作是一种纯粹的机械性活动；另外其假设前提也不尽合理。Van Horne模型的优势在于从动态角度研究了企业的增长问题，这与企业动态的经营环境是相匹配的。但该模型的可操作性较差，参数多杂且相对和绝对指标混合使用，不便于对企业的增长作出相关的决策。Murray模型将债务融资按长短期限划分，是对模型的创造性演变，但应用不太广泛。

上述3种模型是内在统一的，都可得到大致相同的结论：企业的增长速度受限于SGR，而SGR取决于销售净利率、资产周转率、权益乘数和留存收益比率这4个因素，也即企业的经营效率与财务政策。对于经营效率而言，它的提高是有限度的；而财务政策虽然可以一时的改变以适应企业的高速增长，但风险很大。总之，融合企业可持续发展战略思想的SGR模型，要求企业在可预见的未来：销售水平稳步上升，盈利能力不断改善，在实现企业平衡增长的同时提高财务资源的使用效率，最终使企业各利益主体的需求得到最大限度的满足。SGR是由企业当前的经营效率、资本结构和盈余分配政策决定的内在增长能力，是企业目前经营方针、财务政策及盈余分配政策综合作用的结果，它从更深层次上综合揭示了企业的增长速度与目前的经营方针、财务政策以及盈余分配政策之间的关系。

二、基于SGR的融资结构策略

建立在企业一定经营效率基础上的筹资能力，形成企业可以利用的财务资源，支持着销售的最大增长，也是价值可持续增长的根源。SGR为企业经营管理者提供了一个销售与资金平衡增长的参照系；在企业的实际销售增长超过或低于这个参照系时，企业经营管理者可及时采取相应措施保证企业平稳、健康发展。

(一)产权比率是优化融资结构的关键

根据SGR原始定义中的假设，通常认为影响SGR变动的起点在于销售净利率的变动；最终落脚点在产权比率的变动上，即一般在融资结构优化中企业所要决策的负债水平。决策者需通过权衡负债在企业资金来源（权益资金和负债资金总和）中的比重，确定最优资本结构，达到企业加权平均资金成本最低，实现企业价值最大化。产权比率是反映企业融资结构稳健与否的重要指标，同时它也表示股东权益对债务的保障程度。就指标本身来看，比率越低表明企业的长期偿债能力越强，承担的财务风险越小；反之，则表示企业具有高风险、高报酬的融资结构。总之，在保障债务偿还安全的前提下，高产权比率更益于推动销售的增长。

(二)债务融资是把“双刃剑”

负债会给企业带来双重影响：适度负债可以使企业获得财务杠杆利益和税收利益，降低企业的资本成本，但过度负债又会给企业带来较大的财务风险，从而使企业的筹资能力下降，进而影响销售增长的持续性。因此，企业必须权衡财务风险与财务杠杆利益之间的关系，保证销售持续增长的负债限度及风险控制。对负债限度的考虑主要基于两点：一是按需融资，负债额度不应超过资金需求；二是恰当负债，以企业的风险承受能力为限，否则就应适当降低销售增长率以保证其持续性。股东权益是最直接的偿债保障因素，所以负债数额要与权益资本规模相适应。另外合理安排负债结构，可实现长短期负债规模与比例的合理搭配。

(三)内外源融资模式并重

将SGR模型用于指导实际，按照企业当前经营效率和财务政策测定的可持续增长率往往与实际销售增长率不一致。若实际增长率比可持续增长率低，则企业财务资源就会处于低效率运转中，内源资金足以支持企业日常运营，因此不涉及外源融资；而当实际销售增长率高于可持续增长率，由于销售增长带来存货和应收账款的同步增长，即需要增加外源融资以弥补销售增长带来的资金不足。因为内源资金是有限的，企业发展会受留存利润增长速度的限制，当内部财务资源所能支持的销售增长无法达到企业成长的要求时，将使企业丧失扩大财富、提升企业价值的机会。从上述SGR模型的因素分析可知，除了以利润为主的内源资金增长手段外，提高产权比率即增加外源债务融资是支撑销售增长的重要手段，所以企业销售超常增长的资金缺口主要依靠提高负债额度来补充，而外源股权融资仅作为调节产权比率的手段。

三、EVA与SGR整合的融资结构优化矩阵

(一)SGR的局限性

SGR模型为企业管理者提供了一个平衡销售增长与企业财务资源的框架，对于预防由于过度经营、资源紧张等带来的一系列不良后果，起了积极作用。但它存在以下缺陷：

1.该模型的指标体系只是预测性质的指标，在实际应用中如果不能恰当使用比率分析，就容易发生偏差；

2.由于该指标体系中绝大多数指标均来源于资产负债表和损益表，所以这些指标很容易被人为“粉饰”；

3.对于经营业务活动非常频繁地发生剧烈波动的企业而言，利用SGR进行销售增长控制意义不大。

(二)EVA引入SGR的推导过程

1.引入EVA的原因浅析

经济价值增值(EVA)，是指企业税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。用公式表示为: EVA=税后营业净利润-资本总成本。EVA 指标最重要的特点就是从股东角度重新定义企业利润，它考虑了企业投入的所有资本(包括权益资本) 的成本，因此，它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。相比单纯使用由传统财务指标组合的SGR而言，在解决企业增长过程中的资本分配以及资源优化配置问题上，融合EVA能够更好地从结果上衡量企业所实现的财富增值，企业所拥有的所有资源才能被充分调动并得到最优配置，从而保证企业真正实现可持续增长。

2.引入EVA的推导过程

由Higgins模型:SGR= 权益资本增长率= B×ROE；而ROE= NP/Eq；NP=(EBIT-I)(1-T)；EVA=EBIT(1-T)-WACC×IC。其中：B表示收益留存率，ROE表示净资产收益率，NP表示净利润，Eq表示股东权益，EBIT表示息税前利润，WACC表示综合资本成本率，IC表示投入资本，T为企业所得税税率。并非任何时候，以SGR速度增长都在为企业创造价值。

只有当资本收益率高于资本成本时，才可实现企业价值增值，因此需EVA0；也即EBIT(1-T)-WACC×IC0，即EBIT(1-T)WACC×IC；

所以SGR=B×ROE=B×NP/Eq=B/Eq×(EBIT-I)(1-T)B/Eq×[WACC×IC-I(1-T)]。

令SGR0=B/Eq×[WACC×IC-I(1-T)]，其表示不损害所有者利益的临界可持续增长率；

令SGR*=SGR-SGR0=B/Eq×NP -B/Eq×[WACC×IC-I(1-T)]=B/Eq×[(EBIT-I)(1-T)- WACC×IC+

I(1-T)]=B/Eq×EVA。

(三)EVA与SGR相结合的融资优化路径选择

1.价值创造/增长率矩阵

以上通过公式推导将EVA融入SGR中，并整合出矩阵式融资结构优化模型（见图1）。该矩阵4个区域分别为：象限Ⅰ增值型现金剩余、象限Ⅱ减损型现金剩余、象限Ⅲ增值型现金短缺、象限Ⅳ减损型现金短缺。

2.基于EVA/SGR模型的融资路径选择

处于不同象限的企业应选择不同的融资策略，鉴于篇幅原因不做详细阐述，笔者将研究结果以表格形式总结如下（见表1）。

3.小结

SGR和EVA相融合的融资结构优化模型──价值创造/增长率矩阵，为企业实现价值可持续增长提供明智的融资策略，帮助企业在内外财务资源限制的条件下寻求实现企业平衡增长的融资结构，符合企业长远发展的要求。

主要参考文献：

[1]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：中国财政经济出版社,2008.

[2]罗伯特・希金斯.财务管理分析[M].北京：北京大学出版社,2003.

[3]詹姆斯・范霍恩.财务管理与政策[M].大连:东北财经大学出版社, 2000.