财政投融资精选(九篇)
第1篇：财政投融资范文
财政投融资是本世纪40年代后期产生的一个新概念，是一个同财政、金融有着密切联系的独特经济范畴，并以其独特作用受到世界各国政府的重视。所谓财政投融资，按日本当代著名财政学这井手文雄的解释为：以特定的财政资金，对指定的特别会计、政府关系机关和各种特殊法人进行投资和借贷，以促进社会资本的形成。也就是说，它是政府为实现一定的产业政策和其他政策目标，通过国家信用方式筹集资金，由财政统一掌握管理，并根据国民经济和社会发展规划，以出资(入股)或融资(贷款方式)，将资金投向急需发展的部门、企业或事业的一种资金融通活动，所以它也称为政策性金融。在社会主义市场经济条件下，财政投融资对市场经济的发展起着拾遗补缺的作用，它服务于国家的宏观财政政策、产业政策，其具体作用可大致归纳如下：1.对国家财政预算资金起着补充作用，为政府实施政策提供资金保障。2.对国库短期资金调度和调节国债市场起着重要作用，对基础产业、公共设施等部门的贷款，减轻了民间金融机构对经营效益低的部门的贷款压力。3.有利于国家调控国民收入分配，起到引导投资和消费、平抑物价、重新改变分配格局，调节市场货币流通量的作用。
二、我国财政投融资的现状及与已本财政投融资经验的比较
我国的财政投融资状况可以从它的来源、运用和管理三大部分来看：
第一，从来源上看，我国财政投融资大抵没有跳出财政预称这个圈子，规模较小，目前的融资渠道除了预称内少量拨款和财政暂时闲置资金外就是举债、融资渠道窄，融资金额少。
第二，从运用上看，主要用于短期融资，注重宏观效益不够，没有体现出较强的政策性。目前的财政投融资，受财政预算内资金紧张的影响，本应用作本金的资金，部分被直接划作预算收入无偿使用。投资针对企业不针对行业，一方面造成企业间技术基础上的差距，不利于平等竞争，另一方面曲解了调整产业结构的意图，这种急功迫利的短期行为极易减弱财政投融资的作用，对财政投融资的未来发展十分不利。
第三，从管理上看，缺乏全国统一的领导、规划和管理，比较散乱，不成体系。从中央到地方，财政信用资金的种类繁多，管理机构也多，由于各类资金分散管理并自成体系，不仅资金的规模效益不高，而且难以形成有效的调节力量。
在世界各国财政投融资的实践中，日本是运用财政投融资比较成功的国家之一。它的财政投融资方式及其管理经验，是值得我国借鉴的。
1.日本财政投融资资金来源：(1)产业投资特别会计的资金；(2)资金运用都特别会计的资金；()3简易生命保险和邮政年金特别会计的资金；(4)公募债借入资金。用上述资金作为原资，向公社、公库、公团等进行投资或贷款，不断回收，滚动增值。经过长期积累，目前日本的财政投融资的资金规模已达到一般会计(指政府的财政预算内资金)的规模的41%左右，被称为日本的第二预算。
2.日本财政投融资资金运用：实行政策性和有偿性兼顾的原则通常不是由政府直接进行投资，而是向若干中介机构——财政投融资机构提供融资，由它们进行特定项目的投资。财政投融资机构大致分为两大类，一类是公共事业机构，包括公团、事业团体和特殊会社、特别会计。这些机构利用从大藏省借入的财政投融资资金兴办各种事业，然后以事业收益偿还贷款本息。另一类是政府有关金融机构，包括两行(日本进出口银行、日本开发银行)、十库(国民金融公库等政府金融机构)和一基金(海外经济合作基金)。这类机构不吸收存款，它们将借来的财政投融资资金按照产业政策转贷出去，从中获取利差收入。它们的投向主要考虑是否为国家经济发展所需要。
3.日本财政投融资管理：根据日本的“资金运用部法”和“简易生命保险和邮政年金积累运用等”的规定，资金运用部资金由大藏省管理，简易保险资金由邮政大臣管理，但都需经过资金运用审议会的审查批准。大藏省理财局负责编制每年的财政投融资计划，确定投资方向和投资规模，并与政府的一般会计预算协调一致，保证资金到位。每年度的财政投融资计划作为政府一般会计预算的参考资料提交国会监督。同时又设立了财政投融资资金使用的弹性条款，使它比一般会计更具有灵活运用的能力，既维护了国会对预算审议的权力，又保留了财政融资的灵活性特点。经过多年的探索与实践，日本已建立了完整的财政投融资制度体系，并在日本经济的高速增长和稳定发展、资源的合理配置和产业结构的调整等方面发挥了独特的作用。
三、建立和完善我国财政投融资体系的设想
我认为，发展我国财政投融资的基本思路，大体如下：
1.资金来源。
财政投融资的资金来源应区别于一般财政资金，以有偿性资金为主，且具有长期产业投资的部分，但在财政投融资制度确立初期还需国家财政予以支持。一是预算拨款作为无偿来源，在整个资金来源中不能占太大比重。二是邮政储蓄存款和社会保障基金的剩余金，从发展趋势看，应成为其重要来源。三是政府保证债和政府保证借款，诸如向各专业银行发行中长期建设债券等。四是各种民间资金，应作为资金来源的重要组成部分。五是预算外资金“专户储存”中间歇资金的一部分，但不包括那些因转快，间歇时间短的预算外资金。
当前应开拓财政投融资的筹资新方式：一是要大胆引进外资，可借助政府信誉，也可以财政担保方式鼓励企业和部门投资项目大胆借用外资。二是突破行政区划限制，采用多种方式筹集资金。三是适当吸收社会个人资金。可考虑创立社会共同基金，吸收社会小额投资者资金，也可以适当方式吸收个人大额信托存款。四是发行地方财政建设债券，诸如可增大市建建设债发行量等。五是增大政策性银行筹资量，国家开发银行和农业发展银行担负着包括农业在内的基础产业政策性融资任务，有必要随着国内信用总量的增长相应增大上述两家政策性银行的筹资量。
2.资金动用。
(1)财政投融资资金运用的方式，应根据资金来源的性质确定，一般可采取出资(即投资)和融资(包括贷款和购买有价证券)两种方式。这其中又可根据不同情况，采取委托贷款、信托贷款、直接投资、证券投资、合作投资、贴息贷款、贷款担保、融资租赁、联营投资等多种灵活的投资形式。投放领域应包括：一是对基础产业的投资；二是公共设施建设；三是社会福利方面的建设；四是需要进行政策性鼓励和支持和领域。财政投融资的重点要根据国家的宏观产业政策，产业演进规律和国情确定，加强交通能源、原材料工业建设，积极发展农业生产应作为目前财政投融资的重点，同时积极开发高新技术产业和第三产业，支持企业现代化设备更新和技术改造，促进县乡和农村乡镇企业的发展。
(2)从资金使用对象上看，一是资金的直接运用者，如从事基础产业和社会基础设施建设的大中型国有企业、从事科技开发的国有事业单位等；二是资金的间接融通者，如政府金融机构等，通过政策性银行和其他金融机构向产业发展的薄弱环节提供贷款。财政投融资利率的确立应本着有计划、低利率、长期限的原则确定。
3.财政投融资的管理。
(1)建立财政投融资投资计划编制制度，内容包括资金使用方向、资金用途分类、投资预期收益等。从长远看，财政投融资计划应为“第二预算”，由同级人民政府审批，并列入国家综合财政信贷计划和固定资产投资计划，以利于控制固定资产投资规模。
(2)需制定财政投融资资金使用的审批制度、监督检查制度、回收和效益考核制度、预决算制度及财政投融资内部财务核算制度。
第2篇：财政投融资范文
财政投融资是在一般财政预算无偿分配以外 ,由财政部门直接管理和调控 ,按照信用原则有偿筹集和使用资金的活动。自 80年代我国开始发行生产建设性国债 ,政策性银行投入运转以来 ,我国已初步建立了财政投融资体制 ,对推动改革开放、现代化建设起到了不容忽视的作用。然而体制运行过程中也存在着不少问题 ,主要是财政投资日益弱化 ,财政投融资渠道单一 ,财政信用与商业信用界限不清 ,财政投资重复、低效等。面临新形势的需要 ,旧的财政投融资体制亟需强化、完善。
一、财政投融资的特点、作用和必要性
(一 )财政投融资是我国经济发展初级阶段的需要
根据穆斯格雷夫的“发展型”公共支出模型 ,市场经济条件下 ,一国经济增长的初级阶段 ,公共部门投资在国民总投资中占有相当高的比重 ,为经济和社会发展“起飞”奠定基础。进入中级阶段之后 ,公共部门投资逐步成为私人部门投资的补充。而在经济发展的所有阶段都存在市场失灵 ,因此政府始终要通过增加公共投资来进行宏观调节。我国尚处在经济发展的初级阶段 ,脱胎于高度集中的计划经济体制 ,改革开放的年代又不长 ,市场失灵的现象还相当突出 ,因而财政投融资的调控作用必不可少。
(二 )财政投融资的根本作用在于充实社会先行资本 ,填补财政预算无偿投资和一般商业金融投资的空白财政投融资的特点在于既体现政府政策取向 ,又在一定程度上按照信用原则组织经营。财政投资的主要领域是准公共产品 ,这类产品若完全依赖财政无偿投资 ,因财力有限势必出现“瓶颈”制约 ,供给不足 ;若完全依靠企业筹资 ,银行融资 ,因准公共产品“效益外溢”的特点 ,供给更加不足甚至无人投资。所以在私人产品与私人投资、纯公共产品与财政无偿投资大体对应平衡的情况下 ,财政投融资介于二者之间 ,填补了准公共产品投资的空白。
(三 )财政投融资的目标是贯彻国家产业政策 ,建立对企业和商业银行的诱导机制 ,促进我国经济结构的调整、经济增长方式的转变财政投融资对经济增长的作用不仅表现为短期内“数量增加” ,更表现为长期内“质量的提高”。1 996年我国经济成功实现“软着陆”后 ,总需求与总供给的矛盾基本解决 ,结构调整的问题更加突出。我国预算内财力贫乏 ,而财政投融资作为一个投融资体系 ,直接把资金引入优先领域 ,形成一种“财政投融资先行—商业银行投融资跟踪—企业投资随后”的连锁反应机制。
(四 )在当前我国通货紧缩的宏观经济形势下 ,加强财政投融资又与反经济周期目标相吻合1998年中央银行六次降息 ,货币政策力度不可谓不大 ,然而由于真实利率高于名义利率 ,居民对货币的灵活性偏好 ,企业预算约束硬化以及货币政策时滞等原因 ,货币政策的效力一时还不能显现。而财政扩张作用直接、力度大 ,特别适合在经济全面萧条时采用。运用扩张性财政政策进行反周期调节 ,不外乎两种手段 ,一是减税 ,二是增支。减税在 1 998年上半年已经启动 ,但我国财政的困境使减税的空间不大 ,增加财政投资是必然选择。就启动内需的两大支柱消费推动和投资拉动来说 ,投资拉动也是现实选择。 1 997年我国经济增长 8. 8%,从需求拉动因素看 ,投资约占 2 . 2个百分点 ,消费约占 4. 9个百分点 ,净出口约占1 . 7个百分点。 1 998年以来 ,消费市场持续低迷 ,从需求走势看 ,消费对经济增长的贡献率将稳中趋降。在这种情况下 , 1 998年下半年增发 1 0 0 0亿国债融资用于加快基础设施建设 ,不仅能直接增加需求 ,还能刺激企业和个人投资 ,拉动相关产业 ,间接增加社会需求。
(五 )财政投融资体制还能平衡资金在国民经济三大部门间的分配 ,调节储蓄、投资结构 ,促进资金和资源的优化配置在我国三大部门中 ,居民是盈余部门 ,企业是短缺部门 ,财政则是国家宏观调控的主体。改革开放以来 ,居民收入分配格局发生了急剧变化 ,居民最终收入占国内生产总值的比重大幅上升 ,居民部门储蓄占到社会总储蓄的 6 0 %以上 ,而财政日见拮据 , 1 995年预算内投资占社会总投资仅 3 .1 %。在这种不平衡状况下 ,通过国债等财政投融资手段将居民手中的一部分消费基金转化为积累基金 ,有利于调节储蓄与投资结构的不对称 ,促进储蓄向投资的转化。
二、我国旧有财政投融资体制的问题分析
(一 )国家财政投资日益弱化 ,影响国民经济长远发展后劲
我国是发展中国家 ,正处在经济转型期 ,不仅要实现经济体制市场化 ,还要实现经济增长方式的转变 ,由此决定政府在强化、引导投资方面负有比发达国家更多的责任。但当前我国财力不足 ,财政的经济建设性投资呈现出弱化态势 ,与政府的宏观调控要求相去甚远。据世界银行对 1 2个发展中国家和 1 3个工业国抽样调查表明 , 1 980—1 995年财政投资占社会投资的比重 ,发展中国家平均水平 43 %,工业发达国家 3 7%,而我国 80年代以来财政投资占财政总支出的比重和财政投资占全社会固定资产投资的比重不断降低 , 1 981年两个比重分别为 2 0 . 5%和 2 8. 1 %, 1 990年降为1 0 . 1和 8. 7,到 1 995年只有 7. 7%和 3 . 1 %。财政投资的弱化在很大程度上削弱了国家宏观调控职能的履行。
(二 )财政投融资与商业银行投融资界限不清 ,也缺乏法律上的依据
一方面财政投融资范围界定不严 ,本应通过市场融资的通过财政投融资 ,扭曲了资金结构 ,损害金融业公平竞争。另一方面商业银行过分扩张投资性贷款 ,投资资金过分依赖银行 ,不仅加剧重复建设和结构失调 ,银行不良债务急剧上升还将阻碍金融体制改革的深化。与发行国债相比 ,国债的透明度相对较高 ,易受到关注 ,而银行的不良资产较隐蔽 ,就这一点来说 ,财政投融资比之金融投资也有其优势。国际经验表明 ,财政融资作为政府干预经济的重要手段 ,是银行信贷所不能替代的。
(三 )财政投融资效益低下 ,盲目、重复建设现象仍然普遍 ,贯彻产业政策不力重数量轻效益是我国经济建设中长期存在的弊端 ,表现在财政投融资上就是有偿资金无偿使用 ,资金投放前缺乏全面科学的可行性分析、成本效益分析 ,工程建设中缺乏有效的监督约束机制 ,项目结束后不进行评估 ,往往是“说投就投、一投了之” ,使财政投融资无法维持自身“融资—投资—还款”的良性循环。
(四 )财政融资渠道单一 ,资金不足也是制约财政投融资宏观调控作用发挥的重要因素首先是因国家财力制约 ,资本金部分投入就不足 ,对政策性银行拨款难以保证。除资本金以外 ,财政融资绝大部分来源于国债 ,很少的部分来源于金融债券等 ,加上我国财政投融资效益不高 ,资本金增值少 ,形成国债独当一面的局面 ,加大了财政本已沉重的还本付息负担 ,国债风险增大。
三、财政投融资体制的强化和完善
财政投融资的特点是融资、投资紧密结合 ,资金投入直接。针对我国现行财政投融资体制中存在的问题 ,我们应从以下几方面寻求财政投融资体制的完善 :
(一 )融资环节
应该说 ,国债因其规模大、信誉高、发行较容易 ,仍是主要融资渠道。发行国债既产生总量效应 ,增加总需求和总供给 ,又产生结构效应 ,引导投资和消费。增发国债还能带动商业银行配套贷款的增加 ,推动社会投资 ,形成乘数效应 ,更大幅度地拉动经济增长。据测算 , 1 998年增发 1 0 0 0亿国债大致可以使银行配套增加贷款 1 0 0 0亿元 ,总数约 2 0 0 0亿元的建设投入所形成的最终需求可以拉动gdp增长约 2个百分点。而且在目前我国经济紧缩的情况下 ,供给对价格和利率的弹性很小 ,增发国债还较少引起价格和利率的上涨 ,因而不会引发通货膨胀和对私人的挤出效应。通过国债融资需要注意的是以下几个问题 :
1 .国债的发行权。只要各级地方政府仍是当地经济活动的主要参与主体 ,分级财政体制未能真正建立之前 ,地方政府就不能拥有发债权 ,地方财政预算也不能打赤字。但在国债投资建设项目中 ,有很多项目是属于地方性的 ,根据收益原则 ,这部分项目的融资应由地方负担。在地方财政支出项目较多、资金较紧张的情况下 ,可发行中央特许、担保 ,地方负责还本付息的专项债券 ,有效地分解中央财政的债务风险。同时 ,又因一些中小型基础设施项目的利益会扩散到其他地区 ,中央财政应对这部分“外溢利益”予以补贴 ,具体作法可由中央发债转借地方使用并由各地配套一部分公共资金。
2 .国债的规模和期限结构。目前银行利率下调、国债筹资成本较低 ,正是增发国债的有利契机 ,此时发行中长期国债可以以较低的成本筹集到大量建设资金。由于企业预算约束硬化、居民收入下降和预期未来支出增加 ,商业银行的存贷差增大 ,这也为国债的发行创造了认购对象。为满足商业银行资金流动的需要 ,这种国债可为定向向商业银行发行的短期周转性国债。目前我国国债主要集中在三年期的中期国债 ,期限结构过于单一带来的问题是还本付息期集中 ,长期建设资金不足 ,短期筹资不易 ,今后应逐步增加短期周转性国债和长期投资性国债 ,充实国债期限结构。
3 .国债的透明度。我国居民和机构购买国债 ,长期来在一定程度上是迫于行政压力 ,就算以国债作为金融资产投资 ,吸引投资者的也只是国债的稳定可靠性 ,而不是其投资生产建设带来的收益。这种现象与国债宣传定位不当有关 ,国债透明度不高 ,国债发行后居民不了解自己资金的用途和实际效益。这一方面造成居民投资国债积极性不高 ,一方面使财政部门发行国债缺乏有效的监督制约机制。建议财政部门在发行及运用国债资金投资的各个环节 ,定期披露国债资金投向、工程进度和财务状况 ,以体现国债财政投融资工具的特征。除继续稳定国债融资外 ,我国应进一步拓宽财政融资渠道。日本已实行 40多年的“财政投融资”制度可资借鉴。日本的财政投融资计划是以大藏省的资金运用部为中心 ,以财政储蓄、各种保险和年金等形式广泛吸收社会资金 ,通过有关公共金融机构 ,以投资、贷款和认购债券等方式进行公共投资 ,对于日本经济起飞起到十分重要的作用。日本通过财政投融资所筹集的资金极为可观 , 1 991年占到当年财政总资金 (财政预算资金与投融资资金之和 )的 56 . 5%,成为国家财政不可或缺的“第二预算”。
我国目前正进行清费改税、清理预算外资金的改革 ,笔者认为探索发展财政投融资制度 ,在预算体系中建立专门的财政投融资预算不失为规范财政预算、提高资金运用效益的一条思路。就资金来源看 ,我国也有拓宽财政融资的潜力。我国目前仅有向养老保险基金和待业保险基金发放的特种定向国债 ,今后配合社会保障制度的改革 ,可扩大特种定向国债的发放对象 ,既拓宽了财政融资 ,又为各类保险基金、资金找到一条安全的投资途径。现行邮政储蓄制度应进一步改革和完善 ,在期限品种、还本付息方式上实行多样化 ,以吸引更多的储户。财政投融资的支撑点是国家信用 ,今后应逐步建立和完善政府担保债券和政府担保的借款制度 ,既充分又有度地运用国家信用。
(二 )投资环节
1 .投资项目的选择。公共投资的最终目的不是去和市场活动竞争 ,而是补充和支持市场活动。如果财政投融资资金用于国有企业的一般生产经营性项目 ,不仅会使财政陷入对国企补贴的深坑 ,还会助长国有企业的依赖性和政府干预的不当性 ,对经济增长作用却不大。现阶段我国财政投资的主要领域是非经营性公共基础设施、高新技术及农业。
2 .项目开工前的可行性分析和成本效益分析。公共投资不仅在经济上必须是有吸引力的 ,在技术、管理和财务上也应该是可行的。在选择和实施投资时必须全盘考虑投入和产出的价格对比 ,其他经济变量的反应 ,对其他部门的冲击和影响等。与一般经营性项目不同 ,公共投资的非经营性使公共投资的成本和效益分析要置于整个社会环境中考虑 ,即代表对一国经济投入和产出的机会成本 (“影子”) ,而不是特定部门的成本效益。具体地说 ,项目的纯经济收益率、对就业的影响、对国家债务负担的影响、财政的承受能力、对贸易状况和外汇储备的影响等都是成本效益分析的因素。“成本”不仅包括初期基建费用 ,也包括完成和经营项目工程所需的一切经常性支出 ,后者往往是数量很大却常被忽视的一笔开支。为防止钓鱼工程 ,要求项目在动工前必须呈交全面清晰的成本预算和收益估算。
3 .项目施工的全程监控和项目完工的评估。
针对我国财政投资重投入、轻管理的倾向 ,在项目施工全程中应建立包括工程质量、资本投入、费用支出的监控 ,尤其是经济审计。我国财政投融资效益低下与工程施工中财会制度不健全有很大关系。今后应大力提高工程财会人员素质 ,使财政投资置于严格的会计系统控制中 ,体现“经济制约”而不是“政治驱动”。项目完工后还应对工程预期目标、预期收益的实现程度进行评估 ,保持工程监控的完整性 ,对后续投资也具有启示作用。
(三 )密切投融资环节联系 ,革新财政投融资体制
1 .建立财政投融资预算。今后我国财政预算可包括四部分 :公共预算、国有资产经营预算 ,社会保障预算和财政投融资预算。财政投融资预算在预算中单列可以使财政投融资与财政无偿投资、商业投融资界限更清晰 ,财政投融资有了法律依据 ,筹资渠道可以进一步拓宽 ,同时受到预算约束又可保证投资效益。
2 .构造财政投融资的组织体系。财政投融资机构主要包括政策性金融机构和非银行公共金融机构。前者我国已经建立 ,下一步应重点研究其职责范围及活动领域 ,后者可由现有的各国家专业投资公司改组而成。因为公共投资在很大程度上与地方利益直接关联 ,还可考虑在地方建立城市开发基金组织 ,这种组织作为隶属于中央银行的地方公共金融机构 ,一方面可以较灵活地筹资 ,包括地方政府投入、中央拨款、发行债券等 ;另一方面还承担对市政当局提供技术或财务咨询、服务的职责。与一般的金融机构不同 ,地方城市开发基金组织兼有经济审查和工程监控职能 ,因而需积聚大量金融、会计人员、工程专家 ,这也是与其财政投融资机构的性质相适应的。
3 .财政投融资预算应在收支自求平衡的基础上 ,努力实现资金保值增值。这就要求融资、投资按项目直接挂钩 ,各项目应自求平衡 ,项目的还本付息由该项目收益负担 ,同时对于投资收益应有部分处置权。以国债为例 ,允许每年将部分国债资金建成的企业或项目中的国有资产转让出售 ,以收回投资资金 ,利用资金收益而不是发新债来偿还债务。而对国债的认购方来说 ,国债收益与投资项目的收益直接挂钩 ,可考虑生产建设性国债实行浮动利率或部分固定、部分浮动利率 ,并根据工程进度调整付息方式、还本期限和方式。既增加国债透明度 ,真正体现其生产建设性质 ,又可增加国债灵活性 ,吸引认购者 ,还可强化对国债资金使用项目的预算约束。
参考文献 :
[1 ]苏明 .我国中长期财政支出政策的未来取向 [j].国债市场专刊 , 1 997, (4) .
[2 ]刘文超 .对财政政策启动我国宏观经济及股市的影响分析 [j]. 国债市场专刊 , 1998,
[3 ]袁东 .论债务、财政政策与经济增长 [j].财政研究 ,1 998, (1 1 ) .
第3篇：财政投融资范文
Abstract： This paper carried on an empirical test for the relationship between government financial assistance and corporate R&D investment in the context of different financing constraints. The empirical results show that whether corporate has strong or weak financing constraints， government financial assistance has induced effects for corporate R&D investment. Compared with the corporate with strong financing constraints， the induced effects of government financial assistance perform better in corporate with weak financing constraints， and has nothing to do with the equity nature of the corporate； in addition， compared with the non-state-owned enterprises， the induced effects of state-owned holding enterprises are more sensitive to the strength of financing constraints.
关键词： 融资约束；政府财政资助；企业研发投入
Key words： financing constraints；government financial assistance；corporate R&D investment
中图分类号：F832；F275 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2014）09-0116-03
0 引言
在社会经济发展的转型时期，企业只有依靠科技创新、加大研发投入才能增强自身的盈利能力和市场竞争力。但是，研发投入具有规模大、风险高和回报时间长等显著特点，而目前我国股市正处于低迷阶段，企业通过上市或增发从股票市场筹集资金进行研发投入的难度巨大。此外，受银行项目贷款审批周期较长、债券发行条件较为严格等客观因素影响，企业研发投入的外部融资渠道狭窄。因此除了将自身未分配利润投入新技术和新产品的研发外，政府财政资助也是企业研发非常重要的资金来源之一。
企业研发投入不仅与政府财政资助有关，也与其面临的融资约束环境相关。FHP（1988）将融资约束解释为在不完善的资本市场条件下，由于内部融资成本和外部融资成本之间存在差异，因而企业倾向于使用融资成本低的内部融资而非融资成本高的外部融资。那么，政府财政资助与企业研发投入之间究竟存在什么关系呢？在不同的融资约束背景下这种关系是否会发生改变？这些问题都值得我们去深入研究和探讨。
1 文献回顾和理论分析
1.1 文献回顾 政府试图通过财政补贴等政策增加企业R&D活动的资源配置，但是国内外学者的研究结果显示，政府资助对企业研发投入的影响存在两种效应：一是诱导效应，即企业从政府获得资助后将激励其加大研发投入的力度，以获得更多更好的产出。Hamberg（1966）将405个样本企业分为八个行业，通过实证检验得出政府资助与企业R&D投入正相关的有六个行业（包括四个显著正相关的行业），另外两个行业为负相关但不显著。二是挤出效应，是指企业用政府资助替代自筹资金，政府资助不但没有促使企业加大研发资金投入，反而减少了企业原本计划投入的自筹资金。如白俊红，李婧（2011）运用1998-2007年中国大中型工业企业分行业的面板数据从效率视角进行实证分析后得出结论，政府R&D资助对提升企业的技术创新效率有显著的正向影响。
1.2 理论分析与研究假设 政府R&D资助可分为财政资助和其他资助。本文涉及的“政府财政资助”是指政府以财政收入在企业的新技术或新产品等研发项目开始之前对其进行资金补助，包括由政府财政拨款直接补助企业科研项目的资金和由政府财政拨款给企业发展专项资金，并通过专项资金间接补助企业科研项目的资金，政府的这种财政资助行为不仅从经济上对企业的研发项目给予支持，而且以信号窗口的形式告诉企业这些研发项目属于政府重点扶持发展的领域，也就是说这些项目受到政府的一种隐形保护，其研发投入风险对比那些没有政府财政资助的项目而言更低，从而增强了企业加大研发投入力度的意愿。因此，从理论上来讲，政府财政资助可以对企业的研发投入行为产生诱导效应。为此，我们提出以下假设：
假设1：无论是融资约束强的企业还是融资约束弱的企业，政府财政资助对企业研发投入都具有诱导效应。
在强融资约束下的企业融资渠道少，融资成本高，为了满足企业日常经营的资金需求，企业不仅不会增加自筹资金投入研发项目，而且更有动机将政府财政资助的资金挪用于非研发项目中去；面临弱融资约束的企业较容易从外部筹资，对政府财政资助的依赖性不如强融资约束的企业，因此政府对企业研发项目的财政资助将会真实地被投入到研发项目之中，因此，相对于强融资约束的企业而言，弱融资约束的企业获得的政府财政资助对其研发投入的诱导效应更加明显。于是我们可推导出第二个假设：
假设2：就政府财政资助对企业研发投入的诱导效果而言，融资约束弱的企业好于融资约束强的企业。
2 研究设计与描述性统计
2.1 样本选取与数据说明 本文以在我国创业板上市三年（含）以上的153家公司为研究对象，选取2010-2012年为研究区间，剔除数据缺失或具有极端值（股利支付率异常高）的样本后，总共得到有效样本456个。本文使用的原始数据均来自于我国创业板上市公司公开披露的年报，并利用聚源数据库和iFind软件对所需数据进行了筛选和整理。
2.2 变量定义与模型构建
2.2.1 变量定义（表1）
本文首先引入融资约束程度（DUM1）作为第一个虚拟变量，旨在考察在不同的融资约束程度下政府财政资助对企业研发投入的诱导效应或挤出效应的表现是否有所不同。然后再引入股权性质（DUM2）作为第二个虚拟变量，以检验在不同的融资约束程度和不同股权性质下，政府财政资助对企业研发投入的诱导效应或挤出效应是否具有稳健性。
2.2.2 模型构建
模型一：RDt=？琢0+？琢1×Gt-1+？琢2×DUM1×Gt-1+？琢3×INTAN+？琢4×ROE+？琢5×LEV+？琢6×SIZE+？琢7×SALE+ui
在模型一中，当融资约束弱，即DUM1=0时，如果？琢1为正，说明政府财政资助有助于激励企业加大研发投入；如果？琢1为负，说明在政府财政资助下，企业减少了其研发投入。在融资约束强，即DUM1=1时，如果（？琢1+？琢2）为正，说明政府财政资助对企业研发投入具有诱导效应；如果（？琢1+a2）为负，说明政府财政资助会挤出企业自身的研发投入。
模型二：RDt=？茁0+？茁1×Gt-1+？茁2×DUM1×Gt-1+？茁3×DUM2×Gt-1+？茁4×DUM1×DUM2×Gt-1+？茁5×INTAN+？茁6×ROE+？茁7×LEV+？茁8×SIZE+？茁9×SALE+？着i
在模型二中，当融资约束强且企业为国有控股，即DUM1=1，DUM2=1时，如果（？茁1+？茁2+？茁3+？茁4）为正，则政府财政资助与企业研发投入之间是诱导效应，反之则为挤出效应。当融资约束弱且企业为国有控股，即DUM1=0，DUM2=1时，如果（？茁1+？茁3）为正，则政府财政资助促进企业自身研发投入，反之则为替代作用。当融资约束强且企业为非国有控股，即DUM1=1，DUM2=0时，如果（？茁1+？茁2）为正，则两者是相互促进的，反之则为挤出关系。最后，当融资约束弱且企业为非国有控股，即DUM1=0，DUM2=0时，如果？茁1为正，政府财政资助的增加会激励企业增加其研发投入，反之亦然。
2.3 描述性统计 本文采用股利支付率作为“融资约束”的衡量指标，拥有高股利支付率的企业我们认定其为面临弱融资约束的企业，反之亦然。我们计算出每家创业板上市公司三年的平均股利支付率，再以样本中所有企业三年的平均股利支付率的平均数为区分融资约束强弱的标准，高于该标准的企业属于弱融资约束的企业，低于该标准的企业属于强融资约束的企业。
我们手工收集了2010-2012年连续三年的企业研发投入的数据，该项数据主要来源于创业板上市公司每年公布的年度财务报告的报表附注中的“研发支出”“研发投入”或“研发费用”等项目。从统计结果可知，融资约束弱的企业无论是研发投入的最小值、最大值、还是研发投入的均值、中位数都大于融资约束强的企业相应数值，这说明融资约束弱的企业可以从外部市场获得更多的低成本资金来满足自身经营需要和投入研发活动。
由于政府财政资助对企业研发投入的影响具有滞后性，我们用提前一期的政府财政资助来考察对当期的企业研发投入的效应，我们手工收集了2009-2011连续三年的政府财政资助的数据。统计结果显示，在2009-2011三年中，融资约束弱的企业其政府财政资助强度的最大值、均值都比融资约束强的企业的相应数值要大。由此我们判断，政府财政资助与企业研发投入之间可能存在正相关关系，融资约束弱的企业的相关性可能比融资约束强的企业的相关性更大。
3 实证检验
3.1 多元回归分析 表2是模型的多元回归分析结果，其中，模型一只包含融资约束一个虚拟变量，模型二则纳入了融资约束和股权性质两个虚拟变量。
由模型一的回归结果可知，在融资约束强的背景下，政府财政资助与企业研发投入在5%的显著性水平下是正向关系，但回归系数仅为0.42；相反，在融资约束弱的背景下，尽管政府财政资助与企业研发投入在5%的显著性水平下也是正向关系，两者的回归系数却达到1.85。即无论融资约束的强弱，政府财政资助对于企业研发投入都具有诱导效应，不过，弱融资约束条件下的诱导效应比强融资约束条件下的诱导效应更大，这表明前述假设1和假设2均获得了支持。
3.2 稳健性检验 模型二进一步检验了不同融资约束背景和不同股权性质下，政府财政资助与企业研发投入的关系。检验结果显示，无论是国有控股企业还是非国有控股企业，也无论企业面临的融资约束是强或者弱，政府财政资助与企业研发投入之间均在5%的水平上存在显著正向关系（回归系数均为正），即前者对后者产生了诱导效应。其中，融资约束弱的国有控股企业的诱导效应最大（回归系数为3.71），融资约束强的国有控股企业的诱导效应最小（回归系数为0.05）。另一方面，这种诱导效应在弱融资约束的企业中要比在强融资约束的企业中更大，而且与企业的股权性质无关。这说明模型一的结果具有稳健性。
4 研究结论
本文选取2010年（含）以前在我国创业板上市的152家公司为研究样本，以股利支付率为融资约束强弱的衡量标准，并引入融资约束虚拟变量，考察了不同融资约束背景和不同股权性质下，政府财政资助与企业研发投入之间的关系。通过实证检验，本文得出以下三个结论：第一，无论是融资约束强的企业还是融资约束弱的企业，政府财政资助与企业研发投入之间都存在显著正向关系，即前者对后者具有诱导效应；第二，与融资约束强的企业相比，政府财政资助对企业研发投入的诱导效果在融资约束弱的企业中表现得更好，且与企业的股权性质无关；第三，与非国有控股企业相比，国有控股企业的诱导效应对融资约束的强弱更加敏感。
参考文献：
[1]白俊红，李婧.政府R&D资助与企业技术创新——基于效率视角的实证分析[J].金融研究，2011，6.
第4篇：财政投融资范文
财政投融资是在一般财政预算无偿分配以外,由财政部门直接管理和调控,按照信用原则有偿筹集和使用资金的活动。自80年代我国开始发行生产建设性国债,政策性银行投入运转以来,我国已初步建立了财政投融资体制,对推动改革开放、现代化建设起到了不容忽视的作用。然而体制运行过程中也存在着不少问题,主要是财政投资日益弱化,财政投融资渠道单一,财政信用与商业信用界限不清,财政投资重复、低效等。面临新形势的需要,旧的财政投融资体制亟需强化、完善。
一、财政投融资的特点、作用和必要性
(一)财政投融资是我国经济发展初级阶段的需要
根据穆斯格雷夫的“发展型”公共支出模型,市场经济条件下,一国经济增长的初级阶段,公共部门投资在国民总投资中占有相当高的比重,为经济和社会发展“起飞”奠定基础。进入中级阶段之后,公共部门投资逐步成为私人部门投资的补充。而在经济发展的所有阶段都存在市场失灵,因此政府始终要通过增加公共投资来进行宏观调节。我国尚处在经济发展的初级阶段,脱胎于高度集中的计划经济体制,改革开放的年代又不长,市场失灵的现象还相当突出,因而财政投融资的调控作用必不可少。
(二)财政投融资的根本作用在于充实社会先行资本,填补财政预算无偿投资和一般商业金融投资的空白财政投融资的特点在于既体现政府政策取向,又在一定程度上按照信用原则组织经营。财政投资的主要领域是准公共产品,这类产品若完全依赖财政无偿投资,因财力有限势必出现“瓶颈”制约,供给不足;若完全依靠企业筹资,银行融资,因准公共产品“效益外溢”的特点,供给更加不足甚至无人投资。所以在私人产品与私人投资、纯公共产品与财政无偿投资大体对应平衡的情况下,财政投融资介于二者之间,填补了准公共产品投资的空白。
(三)财政投融资的目标是贯彻国家产业政策,建立对企业和商业银行的诱导机制,促进我国经济结构的调整、经济增长方式的转变财政投融资对经济增长的作用不仅表现为短期内“数量增加”,更表现为长期内“质量的提高”。1996年我国经济成功实现“软着陆”后,总需求与总供给的矛盾基本解决,结构调整的问题更加突出。我国预算内财力贫乏,而财政投融资作为一个投融资体系,直接把资金引入优先领域,形成一种“财政投融资先行—商业银行投融资跟踪—企业投资随后”的连锁反应机制。
(四)在当前我国通货紧缩的宏观经济形势下,加强财政投融资又与反经济周期目标相吻合1998年中央银行六次降息,货币政策力度不可谓不大,然而由于真实利率高于名义利率,居民对货币的灵活性偏好,企业预算约束硬化以及货币政策时滞等原因,货币政策的效力一时还不能显现。而财政扩张作用直接、力度大,特别适合在经济全面萧条时采用。运用扩张性财政政策进行反周期调节,不外乎两种手段,一是减税,二是增支。减税在1998年上半年已经启动,但我国财政的困境使减税的空间不大,增加财政投资是必然选择。就启动内需的两大支柱消费推动和投资拉动来说,投资拉动也是现实选择。1997年我国经济增长8.8%,从需求拉动因素看,投资约占2.2个百分点,消费约占4.9个百分点,净出口约占1.7个百分点。1998年以来,消费市场持续低迷,从需求走势看,消费对经济增长的贡献率将稳中趋降。在这种情况下,1998年下半年增发1000亿国债融资用于加快基础设施建设,不仅?苤苯釉黾有枨?nbsp;,还能刺激企业和个人投资,拉动相关产业,间接增加社会需求。
(五)财政投融资体制还能平衡资金在国民经济三大部门间的分配,调节储蓄、投资结构,促进资金和资源的优化配置在我国三大部门中,居民是盈余部门,企业是短缺部门,财政则是国家宏观调控的主体。改革开放以来,居民收入分配格局发生了急剧变化,居民最终收入占国内生产总值的比重大幅上升,居民部门储蓄占到社会总储蓄的60%以上,而财政日见拮据,1995年预算内投资占社会总投资仅3.1%。在这种不平衡状况下,通过国债等财政投融资手段将居民手中的一部分消费基金转化为积累基金,有利于调节储蓄与投资结构的不对称,促进储蓄向投资的转化。
二、我国旧有财政投融资体制的问题分析
(一)国家财政投资日益弱化,影响国民经济长远发展后劲
我国是发展中国家,正处在经济转型期,不仅要实现经济体制市场化,还要实现经济增长方式的转变,由此决定政府在强化、引导投资方面负有比发达国家更多的责任。但当前我国财力不足,财政的经济建设性投资呈现出弱化态势,与政府的宏观调控要求相去甚远。据世界银行对12个发展中国家和13个工业国抽样调查表明,1980—1995年财政投资占社会投资的比重,发展中国家平均水平43%,工业发达国家37%,而我国80年代以来财政投资占财政总支出的比重和财政投资占全社会固定资产投资的比重不断降低,1981年两个比重分别为20.5%和28.1%,1990年降为10.1和8.7,到1995年只有7.7%和3.1%。财政投资的弱化在很大程度上削弱了国家宏观调控职能的履行。
(二)财政投融资与商业银行投融资界限不清,也缺乏法律上的依据
一方面财政投融资范围界定不严,本应通过市场融资的通过财政投融资,扭曲了资金结构,损害金融业公平竞争。另一方面商业银行过分扩张投资性贷款,投资资金过分依赖银行,不仅加剧重复建设和结构失调,银行不良债务急剧上升还将阻碍金融体制改革的深化。与发行国债相比,国债的透明度相对较高,易受到关注,而银行的不良资产较隐蔽,就这一点来说,财政投融资比之金融投资也有其优势。国际经验表明,财政融资作为政府干预经济的重要手段,是银行信贷所不能替代的。
(三)财政投融资效益低下,盲目、重复建设现象仍然普遍,贯彻产业政策不力重数量轻效益是我国经济建设中长期存在的弊端,表现在财政投融资上就是有偿资金无偿使用,资金投放前缺乏全面科学的可行性分析、成本效益分析,工程建设中缺乏有效的监督约束机制,项目结束后不进行评估,往往是“说投就投、一投了之”,使财政投融资无法维持自身“融资—投资—还款”的良性循环。
(四)财政融资渠道单一,资金不足也是制约财政投融资宏观调控作用发挥的重要因素首先是因国家财力制约,资本金部分投入
就不足,对政策性银行拨款难以保证。除资本金以外,财政融资绝大部分来源于国债,很少的部分来源于金融债券等,加上我国财政投融资效益不高,资本金增值少,形成国债独当一面的局面,加大了财政本已沉重的还本付息负担,国债风险增大。
三、财政投融资体制的强化和完善
财政投融资的特点是融资、投资紧密结合,资金投入直接。针对我国现行财政投融资体制中存在的问题,我们应从以下几方面寻求财政投融资体制的完善:
(一)融资环节
应该说,国债因其规模大、信誉高、发行较容易,仍是主要融资渠道。发行国债既产生总量效应,增加总需求和总供给,又产生结构效应,引导投资和消费。增发国债还能带动商业银行配套贷款的增加,推动社会投资,形成乘数效应,更大幅度地拉动经济增长。据测算,1998年增发1000亿国债大致可以使银行配套增加贷款1000亿元,总数约2000亿元的建设投入所形成的最终需求可以拉动GDP增长约2个百分点。而且在目前我国经济紧缩的情况下,供给对价格和利率的弹性很小,增发国债还较少引起价格和利率的上涨,因而不会引发通货膨胀和对私人的挤出效应。通过国债融资需要注意的是以下几个问题:
1.国债的发行权。只要各级地方政府仍是当地经济活动的主要参与主体,分级财政体制未能真正建立之前,地方政府就不能拥有发债权,地方财政预算也不能打赤字。但在国债投资建设项目中,有很多项目是属于地方性的,根据收益原则,这部分项目的融资应由地方负担。在地方财政支出项目较多、资金较紧张的情况下,可发行中央特许、担保,地方负责还本付息的专项债券,有效地分解中央财政的债务风险。同时,又因一些中小型基础设施项目的利益会扩散到其他地区,中央财政应对这部分“外溢利益”予以补贴,具体作法可由中央发债转借地方使用并由各地配套一部分公共资金。
2.国债的规模和期限结构。目前银行利率下调、国债筹资成本较低,正是增发国债的有利契机,此时发行中长期国债可以以较低的成本筹集到大量建设资金。由于企业预算约束硬化、居民收入下降和预期未来支出增加,商业银行的存贷差增大,这也为国债的发行创造了认购对象。为满足商业银行资金流动的需要,这种国债可为定向向商业银行发行的短期周转性国债。目前我国国债主要集中在三年期的中期国债,期限结构过于单一带来的问题是还本付息期集中,长期建设资金不足,短期筹资不易,今后应逐步增加短期周转性国债和长期投资性国债,充实国债期限结构。
3.国债的透明度。我国居民和机构购买国债,长期来在一定程度上是迫于行政压力,就算以国债作为金融资产投资,吸引投资者的也只是国债的稳定可靠性,而不是其投资生产建设带来的收益。这种现象与国债宣传定位不当有关,国债透明度不高,国债发行后居民不了解自己资金的用途和实际效益。这一方面造成居民投资国债积极性不高,一方面使财政部门发行国债缺乏有效的监督制约机制。建议财政部门在发行及运用国债资金投资的各个环节,定期披露国债资金投向、工程进度和财务状况,以体现国债财政投融资工具的特征。除继续稳定国债融资外,我国应进一步拓宽财政融资渠道。日本已实行40多年的“财政投融资”制度可资借鉴。日本的财政投融资计划是以大藏省的资金运用部为中心,以财政储蓄、各种保险和年金等形式广泛吸收社会资金,通过有关公共金融机构,以投资、贷款和认购债券等方式进行公共投资,对于日本经济起飞起到十分重要的作用。日本通过财政投融资所筹集的资金极为可观,1991年占到当年财政总资金(财政预算资金与投融资资金之和)的56.5%,成为国家财政不可或缺的?暗诙に恪薄?/P>
我国目前正进行清费改税、清理预算外资金的改革,笔者认为探索发展财政投融资制度,在预算体系中建立专门的财政投融资预算不失为规范财政预算、提高资金运用效益的一条思路。就资金来源看,我国也有拓宽财政融资的潜力。我国目前仅有向养老保险基金和待业保险基金发放的特种定向国债,今后配合社会保障制度的改革,可扩大特种定向国债的发放对象,既拓宽了财政融资,又为各类保险基金、资金找到一条安全的投资途径。现行邮政储蓄制度应进一步改革和完善,在期限品种、还本付息方式上实行多样化,以吸引更多的储户。财政投融资的支撑点是国家信用,今后应逐步建立和完善政府担保债券和政府担保的借款制度,既充分又有度地运用国家信用。
(二)投资环节
1.投资项目的选择。公共投资的最终目的不是去和市场活动竞争,而是补充和支持市场活动。如果财政投融资资金用于国有企业的一般生产经营性项目,不仅会使财政陷入对国企补贴的深坑,还会助长国有企业的依赖性和政府干预的不当性,对经济增长作用却不大。现阶段我国财政投资的主要领域是非经营性公共基础设施、高新技术及农业。
2.项目开工前的可行性分析和成本效益分析。公共投资不仅在经济上必须是有吸引力的,在技术、管理和财务上也应该是可行的。在选择和实施投资时必须全盘考虑投入和产出的价格对比,其他经济变量的反应,对其他部门的冲击和影响等。与一般经营性项目不同,公共投资的非经营性使公共投资的成本和效益分析要置于整个社会环境中考虑,即代表对一国经济投入和产出的机会成本(“影子”),而不是特定部门的成本效益。具体地说,项目的纯经济收益率、对就业的影响、对国家债务负担的影响、财政的承受能力、对贸易状况和外汇储备的影响等都是成本效益分析的因素。“成本”不仅包括初期基建费用,也包括完成和经营项目工程所需的一切经常性支出,后者往往是数量很大却常被忽视的一笔开支。为防止钓鱼工程,要求项目在动工前必须呈交全面清晰的成本预算和收益估算。
3.项目施工的全程监控和项目完工的评估。
针对我国财政投资重投入、轻管理的倾向,在项目施工全程中应建立包括工程质量、资本投入、费用支出的监控,尤其是经济审计。我国财政投融资效益低下与工程施工中财会制度不健全有很大关系。今后应大力提高工程财会人员素质,使财政投资置于严格的会计系统控制中,体现“经济制约”而不是“政治驱动”。项目完工后还应对工程预期目标、预期收益的实现程度进行评估,保持工程监控的完整性,对后续投资也具有启示作用。
(三)密切投融资环节联系,革新财政投融资体制
1.建立财政投融资预算。今后我国财政预算可包括四部分:公共预算、国有资产经营预算,社会保障预算和财政投融资预算。财政投融资预算在预算中单列可以使财政投融资与财政无偿投资、商业投融资界限更清晰,财政投融资有了法律依据,筹资渠道可以进一步拓宽,同时受到预算约束又可保证投资效益。
2.构造财政投融资的组织体系。财政投融资机构主要包括政策性金融机构和非银行公共金融机构。前者
我国已经建立,下一步应重点研究其职责范围及活动领域,后者可由现有的各国家专业投资公司改组而成。因为公共投资在很大程度上与地方利益直接关联,还可考虑在地方建立城市开发基金组织,这种组织作为隶属于中央银行的地方公共金融机构,一方面可以较灵活地筹资,包括地方政府投入、中央拨款、发行债券等;另一方面还承担对市政当局提供技术或财务咨询、服务的职责。与一般的金融机构不同,地方城市开发基金组织兼有经济审查和工程监控职能,因而需积聚大量金融、会计人员、工程专家,这也是与其财政投融资机构的性质相适应的。
3.财政投融资预算应在收支自求平衡的基础上,努力实现资金保值增值。这就要求融资、投资按项目直接挂钩,各项目应自求平衡,项目的还本付息由该项目收益负担,同时对于投资收益应有部分处置权。以国债为例,允许每年将部分国债资金建成的企业或项目中的国有资产转让出售,以收回投资资金,利用资金收益而不是发新债来偿还债务。而对国债的认购方来说,国债收益与投资项目的收益直接挂钩,可考虑生产建设性国债实行浮动利率或部分固定、部分浮动利率,并根据工程进度调整付息方式、还本期限和方式。既增加国债透明度,真正体现其生产建设性质,又可增加国债灵活性,吸引认购者,还可强化对国债资金使用项目的预算约束。
参考文献:
[1]苏明.我国中长期财政支出政策的未来取向[J].国债市场专刊,1997,(4).
[2]刘文超.对财政政策启动我国宏观经济及股市的影响分析[J].国债市场专刊,1998,
[3]袁东.论债务、财政政策与经济增长[J].财政研究,1998,(11).
第5篇：财政投融资范文
关键词：财政
投融资
体制
通常认为，财政投融资是指政府为实现一定的产业政策和财政政策目标，通过国家信用方式把各种闲散资金，特别是民间的闲散资金集中起来，统一由财政部门掌握管理，根据经济和社会发展计划，在不以盈利为直接目的的前提下，采用直接或间接贷款方式，支持企业或事业单位发展生产和事业的一种资金活动。财政投融资作为市场经济条件下政府配置资源的重要实现途径，在促进经济有效增长、调整和改善经济结构、强化宏观调控能力等方面都具有独特的功效。我国财政投融资起源于上世纪50 年代，进入80 年代以后得到迅速发展。但随着我国市场经济的日渐完善和公共财政框架的逐步确立，原有财政投融资体制的问题日益突出，使得对其进行改革的必要性和紧迫性大大增强。
一、我国财政投融资的现状和问题
(一) 融资渠道单一，融资范围狭窄
我国财政投融资的资金来源主要依靠财政，包括各项财政周转金、预算执行中的间歇资金、专户储存的预算沉淀资金以及行政摊发的国家债券或金融债券，既缺乏市场性融资手段，又不能适应市场的进程，适时地吸收邮政储蓄、社会保险基金和借助于一些社会财力，甚至一些应纳入财政投融资范围的资金也没有到位。
(二)财政投融资管理体系不健全
由于缺乏全国统一领导、规划，财政投融资管理比较散乱，不成体系。主要表现在:（1）财政投融资的机构名目众多，既有财政信用机构，又有财政部门内设的诸如农财处、行政处等业务机构，还有政策性银行，形成条块分割、各自为政的局面，缺乏一个统筹资金、协调行动的管理机构。（2）财政投融资管理混乱，缺乏严格的计划与法制管理。
(三)财政投融资与商业银行投融资界限不清，也缺乏法律上的依据
一方面财政投融资范围界定不严，一些本应通过市场融资的项目却通过财政投融资筹措资金，从而扭曲了资金结构，损害了金融业公平竞争。另一方面商业银行过分扩张投资性贷款，投资资金过分依赖银行，这不仅加剧重复建设和结构失调，还会导致银行不良债务急剧上升而阻碍金融体制改革的深化。
(四) 财政投资不规范
目前，在许多财政投融资项目上，有偿资金往往无偿使用，资金投放前缺乏全面科学的可行性分析、成本效益分析，工程建设中缺乏有效的监督约束机制，项目结束后也不进行评估，往往是“说投就投，一投了之”，使财政投融资无法维持自身“融资——投资——还款”的良性循环。
(五)企业在投融资领域作为市场主体的地位还未确立，其自主权未能得到很好落实
当前，投资的决策权都在各部门、各地区的行政机构手中，政府行政部门审批投资项目、安排投资计划，对投资项目单位的管理实行以投资项目为中心而不是以企业法人为中心，投资过程中政企不分的状况依然存在，致使一些国有企业缺乏面向市场、适应市场的能力，投资的效益观念和风险意识较差。
二、改革和完善我国财政投融资的建议
（一）拓宽融资渠道，壮大投融资规模
从当前我国的实际情况来看，财政投融资应从以下渠道筹集资金：一是预算拨款，但作为无偿使用的资金，预算拨款在整个资金来源中不能占太大比重。二是邮政储蓄存款和社会保障基金的剩余金，从发展趋势看，应将其成为重要资金来源。三是政府担保债券和政府担保借款，诸如向各专业银行发行中长期建设债券等。四是各种民间资金，应作为资金来源的重要组成部分。五是预算外资金“专户储存”中间歇资金的一部分，但不包括那些周转快、间歇时间短的预算外资金。六是增加政策性银行筹资量。财政投融资机构除采用借款等融资方式外，还可发行股票、债券和其他有价证券等方式进行直接融资。
（二）进一步明确财政投资的原则、范围和领域
财政投资的基本原则是：致力于公共福利的增进；不能对市场的资源配置功能造成扭曲和障碍；不宜干扰和影响民间的投资选择和偏好；不宜损害财政资金的公共性质，进行风险性投资。为此，应进一步明确财政的投资范围和领域，这主要包括市场机制难以发挥作用的公共领域。在今后相当长一段时间内，我国财政投融资的重点对象应当是基础设施和基础产业、农业、科技进步、区域发展、环境保护等过去忽视的范围和领域。
(三)加强管理，提高财政投融资效益
1.建立财政投融资计划编制制度。通过编制财政投融资信贷资金综合计划、财政投融资资金来源计划和财政投融资资金运用计划，全面反映其资金来源、资金运用和投资预期收益等情况，从长远看，财政投融资计划应成为政府的“第二预算”，由同级人大或人民政府审批，并列入国家综合信贷计划和固定资产投资计划，以利于控制固定资产投资规模。
2.制定财政投融资资金使用的审批制度、监督检查制度、回收和效益考核制度、预决算制度、财政投融资内部财务核算制度及其配套管理办法，并切实按照相关规定组织实施财政投融资活动，保证财政投融资资金的有效投放和健康运行。
3.建立合理、高效的财政投融资管理机构，并实行现代化管理。中央一级可考虑在财政部内部设置专门管理财政投融资的机构，统管全国的财政投融资工作，制定全国的财政投融资政策，同时负责中央财政投融资资金的筹集与使用。
4.从国际经验来看，凡是市场经济活跃的国家，其法制都很健全。因此，应制定相应的财政投融资法规、管理条例及实施办法等，使财政投融资活动努力做到有法可依、有法必依。
（四）创新财政投融资机制
1.按照市场机制的要求，建立和尝试多种财政投资项目运营模式
对非经营性项目，可以采取政府投资、政府经营的模式，授权国有资产经营管理公司经营管理。对经营性基础设施项目，国外运用得比较成功且适合我国实际的模式主要有：政府和民间合作投资、民间经营模式；建设经营转让模式(BOT)；建设转让经营模式(BTO)；购买建设经营模式(BBO)；此外，还有租赁开发经营模式、管理合同模式以及政府和民间就项目合资组建公司的共同投资经营模式等。
2.建立财政投融资和市场投融资的协调机制
主要包括三个层面：一是财政投融资活动要严格遵照市场经济的信用原则，对财政投融资资金进行流动性、安全性管理。财政投融资不能唯成分论，而要以社会经济效益高低来决定投融资领域。二是虽然财政投融资体制强调自上而下一致的政策导向机制，但必须借助市场投融资体制，实施市场化的投融资活动。同时，财政投融资的政策性导向，要对市场投融资的方向、规模发挥引导效应，使市场投融资逐步纳入到国民经济良性运行的轨道上来，最大限度地减少盲目性和短视行为。三是在投融资项目选择上，市场投融资活动要优先参与竞争，凡是适合从其他来源获得资金的项目，财政投融资活动不应向其提供资金，而且，在必须通过财政投融资扶持和发展的领域，财政投融资要注意更多体现政府的经济长期战略，注重宏观平衡和结构均衡。
3.建立多层次的财政投融资风险责任分担机制
财政投融资最大的风险源自财政投融资的产权责任模糊。财政投融资成为社会主义市场经济投融资主体，是来源于政府的政权行使者和国有经济的代表者双元身份和政府的社会管理和经济管理的双重职能，这双元身份和双重职能在具体实施中，容易被简单地运用行政手段所混淆，致使财政投融资活动与行政权力结合在一起，产生低效率和腐败。因此，为减小财政投融资风险，要通过委托和关系，明确资金托管、资金管理和资金运用三个层次的产权关系，落实各个投资主体的责、权、利。
4.确立以企业为主体的投资决策机制
在投融资体制改革中，应全面落实企业的投资自主权，项目立项、前期研究、筹资方式的选择、新建或是技术改造的选择等各个环节都应由企业自主决策。对于新建的经营性项目都要按照《公司法》要求，先确立企业法人，再进行项目建设。政府应进一步减少对企业投资融资的直接干预，而应在加强政策引导，增强社会服务功能和完善经济管理功能方面多下功夫。
参考文献
[1]汪雷. 对我国财政投融资资金运用的分析[J].经济问题探索，2004，（10）：12—15.
[2]郭励弘. 投融资体制改革前瞻[J].中国投资，2003，(07)：52—54 .
[3]何川. 我国投融资体制存在的问题和改革方向[J].经济师，2003，(04)：33+38 .
第6篇：财政投融资范文
关键词：体育产业；财政投融资；体制；对策
中图分类号：G80-05文献标识码：A文章编号：1004-4590(2007)03-0009-04
Abstract:In sport industry the market-oriented economy, financial investment and financial system has its dynamic connotation definition and its special function orientation Good financial investment and financial system has can superiority well combine of sport industry the market and investment to raise give contributes of sport industry economic benefit On the basis of discussing of connotation definition, essential features and function orientation sports industry financial investment and financial in China, Reasons of analyses sports industry financial investment and financial system lags in China, put forwards perfects countermeasures sports industry financial investment and financial system in China, in order to provide reference of build new sports industry financial investment and financial system
Key words: sport industry; financial investment and financial; system; countermeasure
体育产业在我国经济发展和建设中,已经构成了一个独具特色的产业门类, 成为我国国民经济新的增长点，并带动了其他相关产业的蓬勃发展。在我国现代化建设中，国家为了弥补市场资源配置的不足，调整国民经济发展中的产业结构，特别是促进基础体育产业和新兴体育产业的发展，每年都需要进行相当数量的基本建设投资。而这些投资仅仅依靠集中体育产业企业的部分税后利润和资源收益预算结余是远远不够的，因而需要通过构建有效的体育产业财政投融资机制，来补充我国体育产业财政投资来源的缺口，投向符合国家体育产业规划、具有宏观体育经济效益的体育产业和项目。但由于我国的体育产业财政投融资制度建设尚处于起步阶段，缺乏规范的理论指导和经验借鉴，因而在实际运作中存在诸多缺陷，而要有效地矫正这些缺陷，就必须按照市场经济财政投融资的全新理论和基本定位，以构建和完善新型的体育产业财政投融资机制。
1 体育产业财政投融资的内涵界定、基本特征与功能定位分析
1.1 体育产业财政投资的内涵界定
在体育产业市场经济中，体育产业财政投融资具有动态的内涵界定和独特的功能定位。只有界定清体育产业财政投融资的内涵、基本特征与功能定位，才能识别现行体育产业财政投融资体制的发展规律，明确体育产业财政投融资体制研究的范围、对象、目标，才能为有序高效的体育产业财政投融资体制的建立提出中肯适用的对策建议，是研究体育产业财政投融资体制对体育产业支持的理论基石和起点。为此，我们认为对体育产业财政投融资内涵的界定，应当从动态发展的角度出发，从运作主体、活动范围、特征和运作方式等方面加以理解。因此，我们将体育产业财政投融资的内涵界定为：体育产业财政投融资，是政府为了实现其特定政策目标，以信用方式直接或间接投融资而产生的资金筹集使用活动，它反映了以国家为主体，按照信用原则，利用金融形式参与一部分社会产品分配形成的特定的财政分配关系，在本质上属于国家财政分配的范畴。在这里，体育产业财政投融资的运作主体是政府，无论是其融资活动，还是投资运作，都是由政府部门按照其政策意图来展开；运作客体是部分社会资金，政府通过有偿的手段来筹集，并将按照政府特定的政策目标，主要以资本金、政策性长期贷款、周转金等方式开展资金运用业务；其运作范围既区别公共财政内的收支活动，又不同于银行的一般金融活动，而是由不同时期政府的特定政策目标所确定。
1.2 体育产业财政投融资的基本特征
（1）有偿性是体育产业财政投融资的基本特征。相对于公共财政预算的无偿性，体育产业财政投融资在资金运用上，要求收回资本金以及相应的利息；（2）体育产业财政投融资具有准公共性。体育产业财政投融资的资金投向通常是按照国家经济发展规划和体育产业政策目标，投资于基础设施、基础体育产业和重点体育产业等具有准公性产品领域，不仅具有良好的社会效益，而且也能创造一定的经济效益；（3）体育产业财政投融资具有鲜明的政策性。体育产业财政投融资运作是一种政府为主体的政策性金融活动。其主要目标是实现政府的经济和社会发展政策，它区别于一般金融活动的赢利性，主要追求社会效益和宏观经济效益。体育产业财政投融资既不同于财政预算内的一种支出，体育产业财政投资主要向非经营性领域，一般不具有增值性要求。而体育产业财政投融资更强调投资的商业性，其投资对象主要是具有外部效益和一定盈利能力的基础设施、基础体育产业以及国有体育企业资本金的投入等；体育产业财政投融资只能是固定资产投资性资金，主要用于形成固定资产的投资。
1.3 体育产业财政投融资的功能定位
健全的体育产业财政投融资机制运作，主要具有以下功能：（1）集聚与组织功能。体育产业财政投融资运作机制通过多种融资手段广泛地吸收社会闲散资金，将其转化为投资，起到组织和调集社会闲散资金的作用，实现资源配置的基本要求；（2）生长和促进功能。健全的体育产业财政投融资运作机制能够促进和推动体育科技进步，充分利用体育科技资源对物质体育资源的替代，使社会产出中含有更多的体育科技要素，促使社会体育产业资源在一个更高的层次和水平上实现合理配置，在我国政府的体育产业政策引导下，体育产业资源一定能够实现其应有的经济价值，并以巨大的经济效益和社会效益驶入我国“十一五”经济发展的快车道；（3）扩散和辐射功能。有选择地将资金投入到重点体育产业和部门，使之得到超常发展，进而影响关联体育产业及其他产业的变化和发展。而当资源相对配置于具有较强变动效应的体育产业时，尽管与其相关联的产业资源投入没有得到直接增量，然而通过市场需求的剌激，从而获得投资增长的动力，进而诱导资源的流入，导致整个国民经济更大的增长效应。
以政府为主体的体育产业财政投融资运作机制不仅具有上述投融资的一种功能，而且在运作中体现着鲜明的政策性，成为现代体育产业市场经济中政府配置资源、加强和改善宏观调控的重要手段。纵观各国体育产业财政投融资成功的运作经验，可以将体育产业财政投融资的基本功能概括为：第1，矫正市场失灵。建立和发展包括体育产业财政投融资制度、运作机制和体制改革在的体育产业财政投融资体系。体育产业财政投融资制度是指各相关主体之间在调节资金的供给和需求、以及由此带动的生产要素的流动和配置（或在金融资产交易）的过程中一系列被制定出来的规则、习惯、守法程度和约定的行为伦理理道德规范。体育产业财政投融资运作机制是指在调节资金的供给与需求、生产要素的流动与配置的过程中，相互联系、相互制约地作用于各相关经济主体的融资行为，以达到有序高效融资目的的作用机理。它既包括作为配置资源基础手段的融资行为和市场机制交叉的部分，又包括为克服市场机制的盲目性和滞后性所需的融资行为和宏观调控交叉的部分。体育产业财政投融资体制是关于体育产业资金的融通、投入、运作与监管等活动的制度安排，是各种关联要素有机结合的系统结构。它是体育产业投融资政策与制度组织化的体现，也是体育产业投融资活动的经济组织者或组织安排，包括投融资机构体制和投融资形式体制，体现的是相互之间的责权利的配置关系，在某种程度上与组织类似。由此不难看出体育产业财政投融资制度、运作机制和体制改革之间的区别和联系。积极发挥体育产业财政投融资体系的各种运作功能，按照政府的政策意图配置和调节社会投资，是政府矫正市场失灵的有效途径；第2，调控体育产业导向。政府通过财政投融资机制把社会资金筹集起来，用优惠和倾斜的条件引导各投资主体的资金投向体育产业领域；第3，协调财政政策与货币政策。体育产业财政投融资的政策性直接体现着政府的财政政策意图，是财政政策的重要组成部分；而财政投融资的信用性决定了它又是整个社会信用体系的组成部分。因此，体育产业财政投融资在客观上成为财政政策与货币政策协调的重要结合部；第4，熨平体育产业经济周期性的波动。当宏观体育产业经济出现过热时，运用体育产业财政投融资机制集中社会闲散资金，可以在一定程度上控制投资总量的膨胀；而当体育产业经济处于萧条或通货紧缩时，可以通过增加财政投融资的资金运用，剌激社会有效需求。
2 我国体育产业财政投融资体制滞后的原因
由于我国缺乏体育产业财政投融资体制的运作理论和实际经验，财政活动又是长期处于计划经济体制之中，因而无论在理论认识上，还是在实际操作方面，目前体育产业财政投融资体制都处于十分不成熟的状态，严重滞后于经济体制改革的其他方面。
2.1 体育产业财政投融资缺乏必要的运作制度
投融资制度既是人类适应外界环境的结果，又随外界环境的变化而变化。尽管从长期来看，不同社会制度中的体育产业财政投融资制度安排和投融资制度结构可能趋于一致，或向一致的方向发展。但从短期来看，由于体育产业财政投融资制度具有时间和地点的特殊性，由于各社会初始条件和假定条件的不同，不同社会中最有效率的体育产业财政投融资制度安排是不一样的。由于我国的体育产业财政投融资制度建设尚处于起步阶段，缺乏必要的法律和政策规范，无论是业务的开展、投资方向的选择，还是管理机构的确定、运行机制的构建，均处于探索之中，从而导致现行体育产业财政投融资行为的随意性和失范性现象相当普遍。由于我国金融资源的稀缺，再假定各相关经济主体在给定条件下追求自身利益最大化，那么无论体育产业市场是否完善都可能发生损人利己的交易行为。为了避免这种行为的发生就需要设立一套约束人们行为的、以减少人们的效益摩擦、提高稀有缺资源的利用效率的正式制度――规则。因此，社会转型期的我国体育产业财政投融资运作制度的构建运行，是一条全新之路，既不唯计划，也不唯市场，既要保持体育产业的持续进行，也要与社会主义市场经济的总体改革协调并进。因此，观念更新、制度变迁、职能转变、结构改革、机制优化和目标整合是我国体育产业财政投融资运作制度可持续发展的关键。
2.2 体育产业财政投融资运作机构职能混乱
在目前体育产业财政投融资的运作体系中，不仅缺乏统一的财政投融资运作机构，而且现有运作机构职能混乱。在中央政府管理层面上，财政部国债司主管政府体育债券和体育股票，财政作用支出中的“拨改贷部分”由预算司拨给建设银行，各类周转金却又分散在各有关司处部门；在地方政府管理层面上，财政投融资业务有的由综合计划处主管，有的则设立资金管理处，有的全部或部分归入财务开发公司或信托投资公司，而且这些机构又与预算内各职能处室之间存在交叉重复，呈现严重的多头领导、职能分割、管理混乱的现状。
2.3 体育产业财政投融资融资渠道狭窄，方式单一
由财政部门管理的投融资运作资金基本上是依靠财政预算的转化资金，主要包括历年积存的各项财政周转金、预算外资金专户存储的沉淀部分。缺乏市场化融资手段，不能适应市场化改革的深入，适时地拓展体育产业风险投资、体育产业投资基金等体育产业资本市场融资渠道。而且在地方利益的驱动下，出现各种预算内资金虚列支出转化为周转金等严重违规行为。
2.4 体育产业财政投融资投资效益低下
在体育产业财政周转金的使用中，投资效益低下主要表现在：（1）投放决策失误。体育产业财政周转金的投放虽有严格的审批制度，但在具体操作中形同虚设，许多投资项目未经可行性论证就盲目上马。对扶持生产、建设体育产业市场等项目可行性调查测算不够，盲目投资，重复建设，不能形成合理布局。决策的随意性造成大量财政周转金有去无回，浪费严重；（2）周转金管理“软约束”。由于信用意识淡薄，将周转金等同于财政拨款，无所谓还本付息，因而周转金到期不归还现象普遍存在，使周转金难以“周转”。 导致到期周转金回收率低，影响周转金的周转和积累。（3）周转回收率低。虽然体育产业财政周转金用于扶持和培育体育产业建设方面取得了一定的成效，但由于诸多的因素影响，造成资金沉淀。特别是专项体育产业基金年末投放余额巨大，回收困难。
25 体育产业财政投融资主体信用缺失
信用缺失对体育产业财政融资的发展影响很大，严守信用，确保各种契约关系的如期履行，是整个体育产业经济体系正常运行的基础前提。而我国体育产业财政投融资发展现状中，不少政府和国有体育产业企业的资信低下，毁约逃债行为成为常态。一方面，体育产业财政投融资主体信用的缺失，会使居民的储蓄找不到增值渠道，另一方面，各投融资主体普遍会感到融资困难。因此，我国体育产业财政投融资主体信用环境仍有待加强。
3 完善我国体育产业财政投融资体制的若干对策
财政投融资是体育产业发展的物质基础和基本保证。但目前我国体育体育产业财政投融资目前的发展状况，运行机制的各种残缺和不足，是导致体育产业财政投融资功能难以发挥作用的的一个重要原因。因此，按照体育产业市场经济财政投融资的全新理念和基本定位，加快体育产业财政投融资体制的改革，完善体育产业财政投融资机制的构建，以促进体育产业财政投融资运作功能的最终实现。
3.1 我国体育产业财政投融资体制改革的关键在于完善出资人制度
体育产业财政投融资体制改革的重点和难点在于投融资体制改革，而体育产业投资体制改革的核心问题是落实资本出资人制度。根据过去几年改革形成的共识，体育产业资本投资体制的弊端主要表现为投资主体不明确，投资活动的利益关系不清晰，收益与风险不对称，产权对投资活动不能形成根本性约束，因而无人对投资项目的筹集、建设、经营、偿债和取得资本回报全面负责。要对体育产业投资的决策形成责任约束，从根本上说，必须解决产权虚置和公司治理结构中督导功能弱化的问题。这是体育产业资本投资体制改革的基础，没有这一基础，无论是加强行政审批还是放弃行政审批，都不可能扭转投资效益低下的局面。要在所有者到位和通过公司治理结构对体育产业企业的全部经济活动进行有效督导的前提下，减少或者停止行政审批项目的传统做法，使出资人和企业法人享有完全的投资自，同时承担全部经济责任。从体育产业投资的角度看，要考察资本出资人是否确实到位，主要有三条判别标准：（1）是否具有民事权力能力和民事行为能力。（2）是否受到责任约束，在“分级所有、政资分开”的管理体制下，出资人代表机构本身应该接受哪些责任约束，涉及资本与同级行政的关系，行政与同级、下级资本的关系，资本与资本、资本与下级行政的关系等。健全的出资人制度是出资人主体责任约束与投融资权利的对称机制。（3）是否形成资信损益机制，资本的战略投资者对于自己的投资负有直接的决策责任，对于下属企业的投资负有间接的督导责任。无论哪一类投资失误，投资者不仅要承担资产损失，还要承受资信损失。在体育产业市场经济中资信的重要性高于资产的重要性，为了提高体育企业资信度，成功的投资者进行资产重组或债务重组的目的性在于抛售优质资产以弥补到期债务。
3.2 通过立法确定体育产业财政投融资的规范定位
从现代市场经济运行的要求来重新构建体育产业财政投融资机制，最为关键的是要通过立法来确立体育产业财政投融资的规范定位。因此，应该尽快制定和出台与体育产业财政投融资相配套的法律法规措施，对体育产业财政投融资主体、管理运作机构、运作范围、运作方式、财务管理、资信等级及违规处罚等有关方面作出严格的规范和具体的规定。在体育产业的立法基础上规范和发展我国的体育产业财政投融资制度。
3.3 建立包括财政投融资在内的体育产业财政预算
应明确体育产业财政投融资与公共预算的各自运作范围和界限，确立公共财政预算与体育产业财政预算并列的双元结构财政预算体系。政府公共预算的资本性部分主要用于纯公共产品投资。对体育产业财政投融资的运作单独编制预算，主要用于基础体育设施、基础体育产业及高科技体育产业等符合国家体育产业政策领域的投资。体育产业财政投融资作为公共财政预算的有效补充，其运作规模要与同级预算规模相协调，每年都应在编制体育产业财政预算的内容中列入财政投融资计划，全面反映体育产业财政投融资的融资规模、资金来源、资金运用、投资收益等，并按照法律程序接受权力机构的审查与监督。
3.4 建立投资、资本与信贷三重决策互为制衡的体育产业财政投融资决策机制
要改革传统体育产业财政投融资体制下投资决策、资本决策和信贷决策三权合一的弊端，必须建立三权分立、互为制衡的体育产业财政投融资决策机制。党的十六在将国有资产领域的“统一所有，归口管理”转变为“分级所有，政资分开”， 这一大跨步的改革为国有体育产业投资公司在投资项目上构建投资决策、资本决策与信贷决策三权分立、互相制衡的良性决策机制提供了很好的基础。在所有者陆续到位之后，政府投资项目的决策机制应为：一般项目，出资人代表机构及下属企业既负责投资决策也负责资本决策，具体分工取决于各出资人代表机构不同的内部治理结构。重大项目，行政部门可以作出投资决策，但是必须由出资人代表机构决定资本决策的然与否；资本决策的硬约束在于资信等级评价，所以决策结果可能是否定性的，也可能是条件性的（追加注册资本、免税等）。信贷决策则由银行根据对项目投资主体投资风险和还款能力的分析论证后作出。三重决策相互依存，共同发生作用，有助于遏止仅仅秉承行政旨意或领导个人意志的项目审批制的发生。
3.5 大力发展体育产业财政信用
大力发展体育产业财政信用，既是转移财政职能，实现体育产业资金增值的需要，也是政府调控资金市场，弥补银行商业性金融不足的需要。发展我国的体育产业财政信用，要在以下几个方面有所突破：一是拓宽体育产业财政信用领域，扩大融资规模，筹资渠道多样化，除预算安排周转金、历年滚存财政资金、专户储存的预算外资金外，还可吸收社会闲散资金、跨跨部门横向拆借资金，将社会团体的各项基金在所有权、使用权不变的前提下纳入财政信用轨道，发行体育产业债券。二是明确财政信用资金的投向，信用资金的投向要符合国家体育产业政策和国民经济发展计划，重点放在资金开发、国有体育企业技术改造、新体育产品开发、体育设施基础建设和体育产业科技推广上。三是建立财政信用资金良性运行的程序。在管理上，要集中统一，提高信誉。在资金投放上，要科学论证，选准项目，发挥规模效益。在回收上，要与银行配合，引进责任制，切实解决回收率低的难题。四是投资方式灵活多样，不拘一格，既可以收取占用费，实现资金增值，又可以参股分红，投资分利。
3.6加快制定财政支持体育产业发展的投融资政策，确保财政支持体育产业发展资金安全运行和有效使用
所谓财政政策，通常指政府根据宏观经济规律的要求，为达到一定目标而制定的指导财政工作的基本方针、准则和措施。政府财政政策可以为具有较大公益性质的体育产业投融资提供补贴和为投融资提供担保，财政政策是世界各国普遍采取的贯彻实施政府政策意图的重要工具之一。加快制定财政支持体育产业发展的投融资政策是一项重大的历史任务，也是一项长期任务。有关部门要加强对财政支持体育产业发展的投融资政策研究，逐步完善和加强各项支持体育产业发展的财政投融资政策，完善和创新财政支持体育产业发展的投融资政策机制，深化财政管理体制，建立政府财政有效提供体育产业公共服务的长效机制；规范和强化支持体育产业发展的资金管理，确保财政支持体育产业发展资金安全运行和有效使用。按照坚持“两条腿走路的原则”，既处理好中央财政和地方财政的关系，充分发挥两个积极性，各级财政都将大幅度加体育产业的投入，并按照“有所为有所不为”的要求，着力提高财政对体育公共产品、公共服务及公益性事业的保障能力；又正确处理政府（财政）与体育产业市场和体育产业发展的关系，合理划分财政与体育产业市场和投资人的投入责任，积极发挥财政资金和政策的引导作用，大力支持和发展体育产业，调动社会各方面资金增加体育产业投入的积极性。
4 结论与建议
目前在中国体育产发展的过程中，体育产业财政财政投融资体制存在着制度缺失、职能混乱、渠道狭窄、效益低下、结构失衡等诸多体制缺陷。究其根本，它是由存在计划经济观念残余、双轨制形成的路径依赖、制度创新动力与社会科学知识的不足等原因所造成的。我国体育产业发展过程中实现政府职能转变将依赖体育产业财政投融资体制改革的宏观制度供给、体育产业发展形成的经济发展动力等条件的变化才能得以实现。社会主义市场经济的发展，要求体育要走社会化、产业化的道路，要求建立和规范我国体育产业财政投融资体制。
按照市场经济的规律，体育产业发展的过程也就是政府职能转变的过程，这是由中国经济体制转轨、体育产业财政投融姿制度创新、加入WTO后参与国际竞争的需要所决定的。为此，建议：要转变政府职能，让政府从体育产业投融资主体转变为宏观调控，行使规划、引导和监督职能；要确立体育产业企业在体育产业投融资中的主体地位，使体育产业企业成为真正的主体；要走体育社会化、产业化的发展道路，积极吸引社会资金发展体育事业；要协调有关部门，制定有利于体育产业发展的财政、金融、税收政策；要有效发展体育业，使之成为体育事业发展的主要资金来源之一；要充分利用体育产业资本市场的直接融资渠道，同时开拓创新、鼓励引进新型金融工具为体育产业融资；要加快体育产业投融资立法，通过体育产业投融资的法制化来规范和建设我国体育产业财政投融资体制。建立和规范我国体育产业财政投融资体制是一个系统的过程，在这个过程中，政府将发挥主导作用。
参考文献：
［1］杨年松 中国体育产业金融支持的基本途径［J］ 体育学刊，2006，13（2）：40-42
［2］ 卢闻君，沈建华 中国民营经济体育投资体制与政策环境研究［J］北京体育大学学报，2005，28（10）：1212-1214
［3］ 高崇 财政投融资体制对我国体育产业的适用性分析［J］浙江金融，2003（6）：32-33
［4］ 任保国，赵文胜，李建臣 我国体育产业资本市场投融资发展现状与政策研究［J］体育与科学2006，27（1）：52-56
第7篇：财政投融资范文
（一）地区政府投融资平台的含义
地方政府投融资平台是指地方政府及其部门和机构等通过财政拨款、土地注入、设立股权等形式进行融资，所成立独立法人资格的经济实体，其运营目的是为了充分发挥政府投资项目融资功能。地区政府投融资平台的种类很多其中包括建设开发公司、城建投资公司、城建资产经营公司等许多不同类型的公司。虽然地方政府投融资平台公司的类型很多，但是资金融入后的重点都是进行市政建设、公用事业等项目。
（二）地区政府投融资平台的运营特点
一是独立性。我国政府在相关规章制度中都已经明确指出地区政府投融资平台公司成立必须具备一般独立法人的资格。由于政府投融资平台所代表的利益主体是地方政府，与一般企业法人相比所代表的利益主体有着本质上的区别，平台的独立性在很大程度上能够促进政府所出台的政策顺利实施。
二是一贯性。地区政府投融资平台在日常运营过程中在资金的使用范围上与商业银行信贷有着一定的区别，其并不对资金使用范围进行限制，也不会存在利率低的情况。而是根据资金来源情况谨遵一贯性原则，进行资金使用性质的确定对有偿资金有偿使用，对无偿资金无偿使用。
三是公益性。地区政府投融资平台的经营管理目标与其他房地产企业有着本质的区别，一般房地产企业都是以实现自身效益最大化为经营管理目标，而地区政府投融资平台则是以城市基础设施建设和公共事业发展为经营目的，属于政府行为，具有一定的公益性。
四是服务性。地区政府投融资平台公司是在政府的大力扶持下所建立起来的，地区政府投融资平台的计划与当地经济发展息息相关，与财政预算和商业银行一样被视为是地区资金的重要来源，地区政府融资平台的顺利发展在一定程度上能够促进我国财政政策顺利实施，推动我国国民经济的顺利发展。
二、我国某市政府投融资平台资金活动情况
随着各个地区投融资平台的不断发展，一些地区出现了投融资平台经营管理不规范的现象。对此，中央政府出台了一系列规定以加强对地方政府投融资平台公司管理。为了能够更好地规范投融资平台公司管理、规避风险，本文对我国某市15个区、县（市）融资平台公司进行了专题调研，以全面反映该市区、县（市）国有投融资平台公司的现状。截止2011年底，该市15个区、县（市）共有政府投融资平台公司61家。总资产金额高达1495.6亿元，总负债为848.6亿元。筹资总额为465.4亿元，银行贷款占筹资总额的89.2%，共计415.2亿元，债券占筹资总额的8.8%，共计41.1亿元。本节从利润、主营业务收入、担保、筹资几个方面进行讨论。
一是利润情况。该市这61家公司中利润总额达5亿元的占公司总数的4.9%。1―5亿的占公司总数的9.8%；1000万―1亿元占平台公司总数的14.8%；利润0―1000万元占公司总数的34.5%；0元以下的公司占总数的36%。由此可见，该市政府投融资平台公司运营情况总体上良好，盈利企业达到了半数以上。而且公司利润金额非常可观，妥善经营在很大程度上会拉动当地经济的快速发展。
二是主营业务收入情况。该市这61家公司中，年主营业务收入达到10亿元的占平台公司总数的4.9%；5亿元―10亿元的占平台公司总数的1.7%；1亿元―5亿元占平台公司总数的9.8%；5000万元―1亿元的占平台公司总数的11.5%；0元―5000万元的占平台公司总数的63.9%；无主营业务收入的占平台公司总数的8.2%。由此可见，该市政府投融资平台总体收入情况良好，间接地反映出该地区城市基础设施建设和公共事业发展稳定。
三是融资情况。截止至2011年底，该市61家政府投融资平台公司融资总额高达4653682万元，融资渠道主要包括银行贷款、债券发行、理财产品以及其他。其中银行贷款总额为4179872万元，占筹资总额的90%；发行债券为356800万元，占筹资总额的8%；银信政理财产品62300万元，占融资总额的1%；其它占筹资总额的1%。由此可见，该市政府投融资平台公司资金最重要来源为银行贷款。同时以上数据也反映出了一个重要问题，那就是资金来源较为单一，这样一来公司就存在着巨大的财务风险，一旦银行资金链断裂公司日常运营就会受阻。
四是担保情况。该市61家投融资平台公司提供担保总金额为3612479万元，其中以财政收入担保占担保总额的4%，约160000万元，保证担保占担保总额的75%，约为2694979万；土地质押担保占担保总额的14%，约为513400万元；其它担保占担保总额的7%，约为244100万元。从以上数据中可以看出公司的主要担保形式为保证担保。由于保证担保主要是通过保证人与贷款人约定的形式进行担保的，当借款人违约或无力归还贷款时保证人承担责任。这就存在着一个问题一旦投融资平台公司出现财务危机，责任就会落到当地政府的头上，直接会造成政府财政压力加大的情况发生。
三、我国该市政府投融资平台财务风险分析
（一）投资风险
以该市综保公司为例，该公司自2008年成立以来累计完成投资财务发生额291605.94万元，按工程项目分，列表如表1：
从表1中可以看出该市综保公司的资金主要是应用于包括道桥建设、广场建设、公园、景点、游乐场建设等丰富人民生活的公共基础设施，旧城区改造、新城区开发、城市水电热气供应等公共事业等方面。虽然公司诸如安置房工程等经营性项目可以通过项目投产后自身经营运行所产生的现金流形成“自偿性”，但是这一部分资金并不足以满足公司运营需要。而所占比重较大的公益性项目完全没有直接收入，政府只能利用其它筹资手段偿还借款，使得公司运营压力增大。同时，我国政府还没有出台有关于政府投资内容以及资金运作的相关规定，也没用建立一个透明而公允的投资资金运营披露平台，这样一来资金流向就存在着很多漏洞，导致一些不法分子为了一己之利徇私舞弊，最终造成国有资产流失现象的发生。
（二）融资风险
该市政府投融资平台公司融资渠道主要包括银行贷款、债券发行、理财产品以及其他。其中银行贷款是最主要的融资方式，而债券发行也成为了银行贷款之后的主要融资方式之一。本节从银行贷款和债券发行两方面进行融资风险的讨论。
一是银行贷款融资风险。以该市综保公司为例，从公司2013年资产负债表（表2）中可以了解到，截止至2013年年末，公司负责合计2241725769.18元，较年初有所增长，主要是长期借款的增多直接导致负债的增加。长期借款中大部分都是银行贷款，银行贷款增多在一定程度上不利于公司资金链的正常运转。因为随着银行贷款管理机制的日益完善以及国家出台一系列政策对平台项目的限制，在一定程度上加大了地区政府投融资平台公司获得贷款资金的难度。同时，一些平台项目还款期的迫近也会造成地方政府投融资平台融资风险的发生。银行贷款融资风险主要包括以下两点：首先，政府和平台公司的委托-关系所产生的风险。投融资平台公司可以被视为是政府的经理人，资金投入项目的实际受益方为政府而不是平台公司，而政府还没有建立健全平台绩效考核体系，这样一来就会出现一些不法分子徇私舞弊滥用银行贷款致使平台公司资金外流；其次，信息差异性风险。平台公司在向银行申请贷款过程中，银行对其进行信用评级与平台公司的实际还款能力关系不大，更多的时候与当地政府的财政实力关系密切。很多地区商业银行在对贷款评估过程中无论是在能力上还是在信息上都不占优势无法监控政府投融资平台跨银行的资金流向，使得银行在对其进行贷款时金额数具有一定局限性，难以弥补公司资金缺口从而引发公司财务风险的发生。
二是发行债券融资风险。债券发行融资方面，该市投融资平台公司严格按照国家规定公开发行企业债、中期票据及短期融资券，以筹集基础设施建设或公益性项目资金。但是从目前该市财政支出与收入总体情况来看，二者之间的缺口正逐年增大，而地方政府有权同时设立一个或者多个投融资平台，在地方政府投融资平台存续期内，该市地方政府很有可能会改变对平台公司的信用偏好，一旦出现投融资平台债券到期时无法还本付息的情况，政府不会对城投融资平台债券本息清偿付法律责任，这样就会引发公司财务风险的发生。
三、对于该市政府融资平台资金运用的一些完善措施
（一）实现融资方式多样化
单一的融资方式容易加大公司对商业贷款和财政拨款的依赖性，不利于地方政府投融资平台的顺利发展，所以该市政府融资平台公司应当积极探索融资渠道进一步实现融资方式多样化。首先，平台公司应当加大对发行债券的重视程度，不仅要重视与国内企业和个人的合作，还可以与国外一些企业进行合作，制定合理的本息发放方式，吸引社会上以及国外的企业和个人资金的投入，尽可能地降低对商业贷款以及财政拨款的依赖性；其次，该市政府投融资平台公司还应当关注证券市场，通过上市的形式通过证券市场进行融资，这种形式不仅可以进行重复融资而且还不用支付利息，促进公司的资金链稳健运转。
（二）完善公司内部控制管理制度
一套完善的平台公司内部控制管理制度在很大程度上能够控制和防范公司财务风险的发生。首先，平台公司应当加强各个部门岗位设置管理，明确各个部门的权责，尤其是财务部门一定要进行不相容岗位的分离，避免一人兼多职现象的发生，实现定期对账。一旦发现问题能够落实到个人，控制和防范一些不法分子为了一己之利徇私舞弊现象的发生；其次，公司应当建立现代化信息资源管理系统，进一步实现信息资源共享，以便加强各个部门的沟通交流；最后，平台公司应当进一步促进财务部门工作人员综合素质的提高，主管人员应当积极向部门成员传递国家最新法律政策，并组织公司会计人员进行继续教育培训，优化会计人员知识结构，使得公司会计人员在务管理工作时更加得心应手，提高工作效率，避免错误的发生。
（三）明确责任主体
该市政府投融平台公司不应当过于依赖地方政府，地方政府可以给予公司一定的管理权力，使公司由政府控制其运营管理向实现自主管理形式的转变，杜绝政府部门工作人员兼职公司管理工作闲暇的发生，应当另外选聘一些综合素质突出的人员担任相应职务，明确责任主体，避免由于平台公司债务过重转化为政府的债务，致使地区财政负担加重现象的发生。
第8篇：财政投融资范文
第二次世界大战后，日本在经济建设上之所以能够迅速崛起，主要是因为它采取了一系列行之有效的经济政策和措施.其中一个重要方面就是大力发展财政投融资。当前，我国正在建立社会主义市场经济体制，•适应市场经济发展的要求，借鉴日本在发展财政投融资方面的有益经验，对充分发挥我国财政的宏观调控作用具有重要意义.为此，近年来，一些省市的财政科研部门组成了协作研究课题组，对我国财政投融资问题进行了初步研究，现将其主要观点综合整理如下。 一、对财政投融资概念的不同表述 研究中表明，目前对财政投融资的概念还没有一个统一的表述，主要有以下几种: l，认为财政投融资就是以国家(地方)财政为主体，按照信用的原则，以出资(入股)或融资方式，有偿地筹集运用部门财政资金，并加以经营管理所形成的特定分配关系. 2.认为财政投融资是指政府为实现一定的产业政策和财政政策目标.通过国家信用方式把各种闲散资金特别是民间的闲散资金集中起来，统一由财政部门掌握管理.根据经济和轰协会发展计划.采用直接或间接贷款方式，支持企业或事业单位发展生产和事业的一种资金活动。 3.认为财政投融资是政府利用财政和信用的手段筹集财力.融j盛社会资金，为政府实施社会经济战略提供资金保证，并以信贷的方式为经济建设融通资金的一种形式。 4.认为财政投融资是以信用方式，在资金市场上筹集民间资金，使之转化为政府资金，为政府政策目标服务。 二、如何认识财政投融资的意义和作用 第一种观点认为:正确认识财政投融资的意义和作用，是规范财政拎融资行为的前提。财政投融资是市场经济发展的产物，它介乎财政预算和商业金融之间，是一种政策性金融行为。它服务于国家的宏观财政政策、产业政策，对调控市场经济起着拾遗补缺的作用。从日本的财政投融资来看，其具体作用主要表现在。1.对国家财政预算资金起着补充作用.2.对国库短期资金调度和调节国债市场起着重要作用。3.为政府实施政策提供资金保障，同时在政府的经济稳定政策实施中发挥重要作用。4.对基础产业、公共设施等部门的贷款，减轻了民间金融机构对经营效益低的部门的贷款压力，而财政投融资扶持开发新产业和新工业基地建设，又为民间金融资本投资开辟了更为广阔的市场。 第二种观点认为:财政信用即为财政投融资。其作用主要表现在四个方面:1.财政信用有与其市场经济相吻合的优势。财政资金的规模仅次于银行资金的规模，它可以利用国民收入分配总枢纽和财政作用机制分配和吸引社会资金.最大限度地满足市场经济发展的需要。同时，财政信用经营机制灵活，信用度高.能多渠道、分方位开展融资、筹资活动。2.利用财政信用有利于支持国家重点建设。能够最大限度的弥补建设资金的不足。3.发展财政信用有利于优化地区生产力布局.缩小地区间差别，促进贫穷落后地区的经济加速发展.，实现地区经济的大体均衡增长.4.大力发展财政信用能为财政由“吃饭供给型”转向“经营管理型”创造更为良好的条件。 第三种观点认为，财政投融资的重要作用主要体现在六个方面:1.有利于政府宏观经济政策的实现。2.有利于国家调控国民收入分配，协调积累和消费的比例关系。财政投融资可以起到引导投资和消费、平抑物价、重新改变国民收入分配格局，调节市场货币流通量的作用。3.有利于运用市场机制，贯彻产业政策.财政投融资可以根据市场经济的要求，按照国家(地方政府)的产业政策，适当集中资金，通过投资手段，调整生产力的布局，促使政府的决策及时到位，保持国民经济各产业平衡发展，同时为其他金融投资创造有利条件。4.有利于缓解财政资金的紧张状况.5.有利于提高资金使用效益。财政投融资资金来源除一部分财政拨款外，相当一部分是有利息的，这就要求在投放时要考虑返还时间和投资效果，从而促使政府在作用资金时精打细算，认真研究项目的可行性，提高决策的科学性.6.有利于加强对外经济交流，扩大改革开放。 三、我国财政投融资的现状及存在的问 党的十一届三中全会后，财政投融资得到了恢复和发展。目前.从中央到地方都不同程度地建立f财政投融资的管理机构，业务范围不断扩大，资金来源有所拓宽，由原来的小额小型技措借款和支农周转金.逐步建立了支农、支工等各类周转金。由原来的无偿投入向有偿投入过渡。财政投融资资金已渗透到各个领域.特别是在支持基础产业和生产周期长、风险大、且又关系国计民生的产业发展上起到了积极作用.资金管理也向着规范化、制度化的方向发展，由过去单一的资金无偿拨付，不注重使用效果，变为财政参与经济决策，资金以信用方式投放，为做好综合平衡工作，增强国民经济的调控力度，促进经济发展奠定了基础。财政投融资在发展过程中也存在一些问题，主要有以下几点: 第一，从中央到地方对财政投融资作用的认识不明确、不统一，影响了财政投融资的开展。中央财政把举债收入主要用于弥补财政赤字，投向经济建设的资金也已作为预算拨款而改变了投融资的信用性质，造成了大部分资金不能滚动发展，后继无援。地方财政的有偿资金投入多投向“短平快”的加工工业用以壮大财源也偏离了时政投融资的方向。财政投融资还存在规模小、使用散乱问题，不能发挥其应有的宏观调控作用。 第二，没有统一的财政投融资管攻•‘，.构，降低了财政投融资资金的整体作用。财政投融资作为宏观经济的调控工具.并且主要投向投资倾大、风险性大、收益率低.丝又为国民经济发展必不可少的产业，要求资金必须集中统一使用，才能发挥其积极效果。们口前中央财政尚没有一个专门管理财政投融资的机构，各省的财政信用资金又都归其自己管理，由于利益上的差别，这些资金不可能自觉地担当财政投融资的职能，使财政作用资金不能发挥其相应的作用。 #p#分页标题#e# 第三，财政投融资没有体现出较强的政策性。目前的财政投融资，受财政预算内资金紧张的影响，本应用作资本金的资金，部分被直接划作预算收入无偿使用。投资针对企业不针对行业，一/J’面造成企业间技术基础上的差距.不利于千等竞争，另一方面歪曲了调整产业结构的意图，这种急功近利的短期行为极易误导财政投融资的意义和作用，对财政投融资的未来发展很不利。 第四，财政投融资的范围狭窄，规模较小.影响了财政投融资作用的发挥。目前的融资渠道除了预算内少量拨款和财政暂时闲置资金就是举债。融资渠道窄，融资金额少，使财政投融资不可能发挥作用。据统计，从1980年至1990年，财政直接用于生产建设的拨款高达9446亿元，这是财政投融资所远不能及的。 四、日本的成功经验对我国发展财政投融资的启示 日本财政投融资的成功经验，对我国财政经济体制改革提供了哪些有益的启示呢?一些同志认为，日本经验对我国财政投融资的启示主要有两点: 1.在市场经济条件下，财政投融资是国家财政提供巨额长期性经济建设资金的有效手段。战后日本的赶超型经济发展，与我国加快经济发展步伐的情况相似.当前我国深化改革，同样面临着经济发展资金不足的问题。 国家财政占国民收入的比重，从1979年的37.2%下降到1991年的21.4%;财政预算内生产建设性支出占全社会固定资产投资的比重，从1981年的80.4%下降到1991年的34.5%，国家财政无力拿出足够的资金加强基网设施和新技术产业开发，财政经济建设职能受到严重削弱。而对地方财政而言，支持经济发展的资金更加困难。因此，发展社会主义市场经济，仅靠财政预算内资金无法满足建设和发展的需要，必须借鉴国外发展市场经济的成功经验，大力发展财政投融资。 2.财政投融资必须形成健全和完善的体系，充分运用市场机制发挥作用。日本政府先后以政府资金建立了一系列专业金融机构。其资金运用不同于一般财政预算资金的分配，它是通过提供贷款，直接面向产业部门，从而直接满足经济发展对财政资金的需要，我国目前财政资金的运用实行的是拨改贷和基本建设基金制.以及由建设银行和国家计委六大投资公司组成的国家固定资产投资体系。由于没有从根本上脱离旧的投资管理体56制，因而效果不够理想。因此，要通过开展财政投融资活动，充分利用市场机构，建立起相应的政府专业金融机构，按照政府产业政策的要求和各个时期不同的经济发展重点，进行项目投资，这样可减少政府对经济运行的直接行政干预，充分发挥市场机制的作用。 另一些同志认为，其启示主要体现在以下三个方面: 1.综观日本财政投融资，政策性强是其最突出的特点，它真正起到了拾遗补缺的作用。我国财政投融资存在的根本问题是认识上的偏差.把财政投融资作为弥补财政赤字，增加预算收入和提高财政资金使用效益的办法，而没有让其在产业结构调整，基础设施建设等方面发挥应有的作用，既不利于财政的宏观调控，也不利于市场经济的发展。因此，发展和完善财政投融资，应从强化财政投融资的政策性入手，积极建立中央财政集中统一管理的财政投融资体制，制定财政投融资管理办法，规范财政投融资行为，发挥其应有的作用。 2.日本财政投融资筹措资金的最大特点是资金占用成本低。而我国的财政投融资，占资金来源绝对多数的公债收入其利息率高于同期的银行储蓄利率，资本使用成本比银行还要高。这一方面增加了财政的偿债压力，另一方面也限制了资金筹措规模。因此，要拓宽我国财政投融资的筹资渠道，必须考虑资金使用成本.凡是通过信用方式筹措资金，资金使用成本应尽量低。 3.日本为了确保资金投向政策化和低收费，对财政投融资实行特殊管理体制。首先，资金使用由大藏省统一规划，其次.建立特殊投资机构专门从事财政投融资工作，第一，对专门机构的业务范围、经营方式通过法律进行明确规定。对我国来说，必须首先建立健全财政投融资的机构设置和规章制度，用政策和法律手段监督资金使用。第二，财政投融资要与国家宏观产业政策相结合，为产业政策服务。第三，要根据经济建设不同时期对财政投融资的不同要求，有重点有目的地确定投资方向。 五、进一步发展我国财政投融资的几种思路第一种思路认为，发展和完善财政投融资应从三方面着手:1.明确财政投融资范围和渠道.资金来源应为:一是国家财政安排的一部分基本建设资金，以及可有偿使用的其它资金;二是向各专业银行发行长期建设债券;三是养老保险、待业保险、简易人身保险等社会保险基金结余;四是邮政储蓄资金。2.开拓财政投融资的筹资新方式。一是要大胆引进外资.可借助政府信誉，大力吸收外资，也可以财政担保方式鼓励企业和部门投资项目大胆借用外资。二是突破行政区划限制，采用多种方式筹集资金。三是适当吸收社会个人资金。可考虑创立社会共同基金，吸收社会小额投资者资金，也可以适当方式吸收个人大额信托存款。四是发行地方财政建设债券。3.财政投融资体系的构造。在集中财政投融资资金方面，首先要集中财政系统内部的各种周转金和预算闲置资金，变多口进出为一个口子进出。其次要有偿集中财政系统外各企、事业单位、各主管部门、各社会团体掌握形成的基金。第三是要将有偿筹集的范围逐步扩大到社会闲散资金，将消费资金转化为投资资金。在财政投融资资金管理方式上，首先，要健全财政投融资金的各项制度和独立的财务核算体系。其次，要将财政投融资资金纳入目标管理的轨道。第三，将财政投融资资金管理作为财政信贷综合管理的一个内容，以推动财政投融资业务的顺利开展。同时还要加强对各种财政融资中介机构的管理。 第二种思路认为，应依据有偿性、独立性、计划性和灵活性的特点.建立财政投融资体系。我国财政投融资体系应包括运行体系和管理体系两个方面。•(一)财政投融资的资金运行体系。运行体系应包括资金来源和资金运用两个方面。1.资金来源。财政投融资的资金来源应严格区别于一般财政资金，它所吸收的应是有偿的且具有长期性质的资金。一是政府预算中用于长期产业投资的部分，可作为无偿来源，在整个资金来源中应占很小比重。二是预算外资金“专户储存”中间歇资金的一部分。周转快、间歇时间短的预算外资金不能纳入财政投融资体系.三是各种民间资金，应作为财政投融资资金来源的重要组成部分。四是政府保证债和政府保证借款。2.财政投融资要着重投向基础产业和县乡经济。(二)财政投融资的资金管理体系。首先应实行严格的计划管理，编制完整、严密、合理的财政投融资计划。其次，建立和健全财政投融资管理机构，结合分税制为基础的分级财政体制的要求，合理确定各级财政投融资机构的职责范围。第三，建立完善的管理制度.第四，建立政府金融机构.(三)完善财政投融资体系的外部环境。1.完善国家复式预算，使财政投融资计划与复式预算挂钩。2.健全社会保障制度，使财政投融资体系有充分的资金来源。3.搞好财政投融资与银行信用的协调。具体应在资金来源、资金投向和利率选择上充分协调。#p#分页标题#e# 第三种思路认为，在融资过程中，必须以国家和地方预算为依托，受国家和地方预算所制约。要求以信用原则和信用方式与银行一样开展信用活动，并与银行共同发挥J宏观调控职能。财政融资应遵循下列原则:要框在国家和地方预算安排范围内;要与银行资金来源严格划界;通过信用手段，平等互利，有偿融通。在投资过程中，应遵循如下原则。1.有偿使用原则。2.生产和服务原则。3.政策原则。一要贯彻国家的产业政策，着重考虑投资和宏观效益和长远效益。二是贯彻国家财政金融政策、经济政策，遵守有关法律，维护国家金融秩序。三是贯彻国家的收入分配政策。4.效益原则。通过投资手段，把企业推向市场经济，从经济效益中求得生存和发展，同时为投资资金保本增殖，为投入生产建设项目实现增殖.5.低利率原则。对不同地区制定低于银行的差别利率，以适应社会生产发展的实际需要。6.贵任原则. 第四种思路认为，财政投融资应明确投放领域和投资重点。投放领域应包括:一是对墓础产业的投资，二是公共设施建设，三是社会福利性方面的建设，四是需要进行政策性鼓励和支助的领域。财政投融资的重点要根据国家的宏观产业政策、产业演进规律和国情确定。加强交通能源、原材料工业建设，积极发展农业生产应作为目前财政投融资的重点，同时积极支持开发高新技术产业和第三产业。支持企业现代化设备更新和技术改造，促进县乡和农村乡镇企业的发展。关于财政投融资的投资方式与投资利率，认为应根据不同情况，采取委托贷款、信托贷款、直接投资、证券投资、合作投资、贴息贷款、贷款担保、融资租赁、联营投资等多种灵活的投资形式。财政投融资利率的确定应本着有计划、低利率、长期限的原则来确定，关于财政投融资的投资计划与投资管理，认为要尽快在全国范围内建立一套比较统一的管理制度。一要建立财政投融资投资计划编制制度，内容包括资金使用方向、资金用途分类、投资预期收益等。从长远看，财政投融资计划应为“第二预算"，由同级人民政府审批，并列入国家综合财政信贷计划和固定资产的投资计划，以利于控制固定资产投资规模。二是要制定财政投融资资金的使用审批制度。监督检查制度、回收和效益考核制度、预决算制度及财政投融资机构内部财务核算制度.
第9篇：财政投融资范文
（江汉大学商学院湖北·武汉）
摘要：自2012年以来武汉市投融资平台债务规模迅速扩大，财政债务风险问题开始凸显，城投债已取代以往的财政担保银行贷款成为新的主导融资模式。本文通过KMV模型测算了2011-2015年武汉市地方财政收入担保的城投债适度规模，对目前武汉市投融资平台城投债债务风险进行初步判断。政府宏观层面全面推进财政体制改革深化背景下，地方政府中观层面应着力构建创新型政府投融资体系，微观层面应以实施投融资绩效监控为导向，严控基层地方政府债务规模，积极防范财政投融资风险。
关键词 ：财政风险；投融资平台；城投债；适度债务规模
一、武汉市政府融资平台现状
目前武汉市投融资平台存在着资产规模不大、资产负债率过高、债务担保比例较高、融资模式单一等问题，制约了投融资平台发展和融资功能的充分发挥。自2012年以来武汉市投融资平台债务规模迅速扩大，财政债务风险问题开始凸显。截至2013年底，武汉市一级投融资平台资产规模最大的三家负债情况分别是：武汉城投负债合计1169亿元；武汉地产集团负债407.8亿元；武汉地铁集团负债合计314.2亿元。
（1）融资平台资产规模不大，项目资本金不足问题仍然突出。目前，武汉市市级投融资平台资产规模最大为717亿元，区级投融资平台规模更小，资产规模最大为123.77亿元。与上海、重庆等城市相比，武汉市还缺少千亿元以上的超大型投融资平台。武汉市平台公司项目资本金不足问题比较突出。平台资产规模较小，自有资金不足，制约了平台公司融资功能的充分发挥。
（2）平台融资债务风险较高。首先是平台的资产负债率普遍较高。武汉市市级平台平均负债率为76.8%，最高的为89%，接近或超过银行贷款80%的资产负债率标准的警戒点。其次，从债务来源（融资结构）和偿债资金来源的角度审视，融资平台的融资模式单一，地方财政为平台向银行贷款进行担保不具有法律效力，且偿债资金来源具有风险性。从偿债资金来源来看，主要是依靠土地出让收入，截至2013年6月30日，武汉政府直接债务余额1448.54亿元中，偿债资金来源主要依靠财政资金，占97%以上，其中土地收入占44%以上。若土地市场面临下行风险，可能导致地方政府偿债风险。
（3）城投债替代银行贷款成为融资新渠道。受制于融资平台贷款的限制，另一方面为拉长负债期限，城投公司近1-2年来转向用城投债来替代银行贷款，2013年3月末，武汉城投获得的银行授信已降至1039亿元，较2012年末下降了近百亿元。与此同时，武汉城投负债却在大幅攀升，负债总额由2010年的841亿元升至2013年9月末的1117亿元，其中主要是债券融资，如其最新一期30亿元短期融资券，其中18亿元将用来偿还到期贷款。
（4）融资结构不合理、融资渠道单一。融资的主要方式以银行贷款为主转向银行贷款与发行城投债券并举。截止到2013年7月初，武汉市全部债务（包括银行贷款与城投债券以及其他债务）规模达到2117.81亿元，累计融资额中通过银行贷款融资占融资总额的90%；通过企业债券融资占融资总额的3.4%。相比较于其他发达地区城市地方政府创新融资方式的做法，武汉市尚未充分发挥资本市场在项目融资中的作用，在探索政府主导下的非政府部门、私人企业、社会资金全方位的融资格局方面仍处于起步阶段。
二、以模型测算武汉市城投债合理发行规模
针对信用风险评估的现代信用风险度量模型中，用于测度城投债信用风险的模型，是研究城投债发行规模的最优选择。模型相比较于其他模型而言所依据原理与分析方法主要来自期权定价原理，从测度的离散型或连续性而言属于连续测度，从而使违约率的测度更加精确化。用于反映违约率的违约数目概率分布服从泊松分布（ Poisson distribution）：
因为城投公司所从事的业务较大部分属于政府公益性项目，这决定了城投公司较大部分的项目资金需要得到地方政府的财政支持。近年随着大规模城市化建设的推进，各地方利用土地融资弥补财政建设资金不足的缺口，2013年国有土地使用权出让收入占基金预算收入的近80%，相当于地方财政可用收入的16%。土地出让收入和区域房地产市场的走势高度相关，其波动性较大，潜在地加大了财政收入担保地方政府性债务的偿债风险，因此，有必要关注地方财政收入的波动性对地方政府偿债能力的影响，判断城投债发行的适度规模。
假设地方财政收入服从如下随机过程：
At=f（Zt）
其中，At为t时刻地方财政收入，Z为随机变量f（x）为特定函数。
城投债到期时的违约距离（Distance to Default，简称DD）可以被定义为：用地方财政收入的波动去衡量偿债压力的大小，DD值越大，地方财政收入波动越小，相应地偿债压力就越小。
其中，σ为地方财政收入波动率；μ为地方财政收入增长率；
鉴于地方财政收入服从对数正态分布，计算一定时期内债务违约距离与预期违约率公式分别为：
武汉市可担保地方财政收入的计算。
（1）武汉市地方财政收入的预测。1994年实行分税制改革以后，地方政府的财政收入结构发生了较大的变化，由此造成地方财政收入在统计口径上与以往有所不同，为避免对地方财政收入的增长趋势造成影响，以1994年作为样本期间的起点。根据历年有关资料、《武汉市统计年鉴2000-2013》、《2014年武汉市国民经济和社会发展统计公报》数据，用软件得到的一阶自回归模型为：
At=1.224xAt-1-2.1717
其中At-1为武汉市地方财政收入的一阶滞后项，调整后的R2=0.99。
为避免地方财政收入在未来一定时期内不完全按照历史轨迹变化，进一步对以上统计结果进行修正，即：At’=Atx0.99t=（1.224xAt-1-2.1717 ）x0.99t
可以得到2011-2015财政收入的预测值：
（2）担保比例的确定与可担保收入测算。假设各年必要性财政支出占地方财政收入的比重为一固定值，地方财政收入中能作为城投债担保的部分是扣除这部分必要支出后的余额。结合2010-2013年武汉市必要性财政支出占地方财政收入的比重的平均值，历年地方财政收入用于为城投债担保的比例以及其他城市发行城投债的经验，取平均值确定为60%，因此，武汉市可用于为城投债担保的地方财政收入比重为=40%。各年具体担保值：
（3）μ、σ值的确定。得到未来各年地方财政收入后，将其代入公式（1）和公式（2）中，即可计算出各年地方财政收入增长的平均值（μ）和地方财政收入的波动性（σ），并根据公式（3）和公式（4）进一步得出不同期限下武汉市城投债发行规模与违约率：
上表每一栏所代表的意思分别为：时间是以未来5年为预测城投债发行的可能性期间；Br/Ar是偿务规模与可担保地方财政收入的比例；Br即对城投债适度规模的预测值，单位为亿元；违约距离（DD）是用地方财政收入的波动去衡量偿债压力的大小：DD值越大，偿债压力越小或者地方财政收入波动越小；违约率（P）即地方政府无法按期偿还债务的可能性。
从表中的结果可知，2011-2015年，武汉市应偿还城投债余额不应超过当年可担保地方财政收入的0.4倍。从2011年到2015年，武汉市发行城投债的适度规模依次为：74亿元、86亿元、100亿元、116元、135亿元。这里需要说明的是在武汉市财政收入的估算口径上，没有考虑财政以预算外收入，尤其是土地出让收入作为贷款抵押形成的财政实际可支配财力，因此此处测算的规模是一种相对保守的估计。
如果考虑信用等级，预期违约率按照标准普尔BBB+或者穆迪的规定，应该对应在0.4%之内可视为比较合适，即武汉市城投债如果不以考虑地方政府财政收入负担能力为唯一标准，还同时参照市场发行条件下，最适发行规模可以放宽到：93亿元、108亿元、125亿元、145亿元、168亿元，用KMV模型测算的武汉市城投债适度发行规模平均值为127.8亿。
根据Wind提供数据，自2009年起，武汉地区（省、市两级）城投债的发行规模逐年增长，到2012-2013年债券发行规模急剧飙升，具体表现在两个方面：一是发行密度剧增。与2009-2010年11只债券相比，2012-2013年武汉地区城投债猛增到40只债券。二是发行规模剧增。2008年武汉地区城投企业债券发债规模为10亿元，2009的发行规模为34亿元，增幅为240%；2010年和2011年发债规模为35亿元和49亿元；2012年和2013年发行规模则暴涨到212亿和332.7亿元，增幅分别为332%和56.6%。截止到2014年1月17日，武汉地区的城投债券余额为766.2亿元。2009-2013年的债券发行总额累计662.7亿元，平均每年发行规模132.54亿元。
以上用模型测算的武汉市城投债适度发行规模平均值为127.8亿，Wind测算的实际年均发行规模为132.54亿。根据对测算数据与实际数据的比较，可以得出：武汉市城投债目前的发行规模与地方可担保财政收入允许的适度城投债发行规模是比较一致的。反映了武汉市政府对于发行城投债在总体规模的控制上是基本适度的。
三、控制债务融资规模与创新政府融资模式
2015年1月1日起最新修订的《预算法》开始施行。国家近期对地方政府债务的最新政策全面体现在新预算法的修订和实施中。新预算法对于地方政府举债融资明确了以下几项基本的政策结论：为了限制地方政府过度举债，需要严格控制地方政府债务规模，配合编制政府资产负债表，进行政府债务偿债风险分析，建立风险预警机制，积极推进政府会计制度改革，完善政府债务信息动态披露机制，探索政府和社会资本共同分担地方负债融资的风险和压力的新型融资模式。新的预算法明确允许地方政府作为经济参与主体进行融资，但对其管控力度却大大增强；限制地方政府借债的同时，还对政府融资渠道保留一定余地，也就是可以通过其他途径募集社会资金，比如目前被广泛讨论的公私合营（PPP）模式。
针对目前我国中央、省、市、县、乡五级财政债务管理问题各自的突出特点，应从宏观、中观、微观三个层面实施各有侧重的改革和管理措施，归纳起来就是：宏观层面全面推进财政体制改革的进一步深化，中观层面着力构建创新型政府投融资体系，微观层面以实施投融资绩效监控为导向，积极防范财政投融资风险，严控基层地方政府债务规模。
回顾地方政府投融资平台建立和发展历程，不难看出平台本身是应近年来工业化和城市化发展加速地方基础设施建设投融资的资金需求而生，2008年金融危机以来中央为避免出现宏观经济下滑实施积极财政政策，也加大了对中央重大投资项目地方配套资金的需求，同时我国近年来实施公共投资市场化体制改革过程中对地方政府债务管理活动缺乏法律监管效率，都直接造成了融资平台的功能性债务风险的集聚。
中观层次上的地方政府级别反映的是财政分权的程度，越往基层的地方政府的可支配财力与财政管理能力越薄弱，而承担的政府职能却越多，财权与事权的不匹配在目前地方政府依靠债务融资尚未对经常性支出和资本性支出作出严格区分的条件下，呈现的是责权利不对等的管理现状，从而使建立规范的财政债务监管体系有一定难度。
微观层次上对平台公司发展战略在指标设定过程中是以融资平台的市场化经营程度为依据的，平台债务活动的借、用、还机制市场化的程度都不高，融资渠道过度依赖财政资金的直接和间接支持，投资领域和投资项目还不能完全向市场化的经营性和盈利性项目转移，导致在债务资金的偿还上由单一运行模式造成偿债资金的来源不足，存在财政债务违约风险。从各指标间的关联性分析：资产负债率指标达到77.71%，说明武汉市投融资平台的负债情况比较严重，据有关课题组引用2013年公布的一个分析报告，武汉市政府的债务负担率（债务存量/GDP）较高，达到14.07%，这个指标的预警值通常设定为25%，较快的经济发展速度尚可支撑政府的负债，但是该市的债务清偿率（债务存量／当年财政收入）却高达203.03%，远远超出预警值100%-150%，说明市政府的债务存量对财政收入的压力过大，财政分权度设置下的财政汲取力不足，市场化融资乏力，滞后于政府投资规划的发展速度。
针对以上风险成因分析，武汉市应该从宏观、中观、微观三个层面加大对投融资平台债务风险的管理。第一，控制地方政府应对快速城市化过程中的过度举债，注重对投融资平台财务信息的公开，实施债务预算监督和债务规模控制，准确预测未来经济增长与财政收入以及适度债务规模。第二，限制在土地市场上的垄断行为，建立合理的地方财产税体系，提供稳定的财力资源。第三，开通合理的融资渠道，减少融资成本。鼓励金融创新，盘活存量债务，分散转移政府融资风险，提高市场融资效率。鼓励与私人部门合作，采取多样化的融资模式。
参考文献
1．巴曙松，地方政府投融资平台的发展及其风险评估，西南金融，2009（09）．
2．杨灿明．中国地方财政发展研究报告——中国地方政府或有债务研究，中国财政经济出版社，2004.
3．刘尚希．财政风险及其防范问题研究．经济科学出版社，2004.
4.Hana.P.Contingent Government Liabilities.A Hid-den Risk for Fiscal Stability.The world bank， 1998.
5.Steil， Benn. Debt and systemic risk: the contribution of fiscal and monetary policy. CATO Journal. Spring/Sum-mer2010， Vol. 30 Issue 2.
6. Smith， Dwight et al. International Securities and Capital Markets. International Lawyer. Spring2011， Vol. 45Issue 1.
7．程久龙．武汉偿债隐忧．经济观察报，2013-08-31.
8．乔加伟，武汉城投主体评级首次遭降平台2014迎千亿兑付洪峰．21世纪经济报道，2014-01-08.
